高级财务管理形成性考核作业1答案

高级财务管理》形成性考核作业１答案

一、名词解释：

1．目标逆向选择也称为目标次优化选择、目标换位，是指成员企业局部利益目标与整体利益目标的非完全一致性，以及由此产生的成员企业经营理财活动的过分独立或缺乏协作精神的现象。

2．公司治理结构是指一组联结并规范公司资本所有者、董事会、经营者、亚层次经营者、员工以及其他利益相关者彼此间权、责、利关系的制度安排，包括产权制度、决策与督导机制、激励制度、组织结构、董事问责制度等基本内容。

3．财务管理体制是企业管理当局或集团总部为界定各方面财务管理的责权利关系，规范理财行为所确立的基本制度，包括财务组织制度、财务决策制度、财务控制制度等三个主要方面。

4．财务总监委派制是母公司为维护集团整体利益，强化对子公司经营管理活动的财务控制与监督，由母公司直接对子公司委派财务总监，并纳入母公司财务部门的人员编制，实行统一管理与考核奖罚的一种财务控制制度与方式。

5．财务政策是指管理总部或母公司基于战略发展结构规划与整体利益最大化目标而对集团整体及各成员企业的财务管理活动所确立的基本行为规范与价值判断取向标准。

二、判断题（正确的在括号内划“√”，错误的在括号内划“×”）

1．（×）2．（√）3．（√）4．（√）5．（×）6．（×）7．（√）8．（√）

9．（×）10．（√）11．（×）12．（√）13．（×）14．（×）15．（√）

16．（√）17．（×）18．（×）19．（√）20．（√）

三、单项选择题（将正确答案的字母序号填入括号内）

1．（C）2．（C）3．（B）4．（C）5．（C）6．（B）7．（A）8．（D）

9．（D ）10．（B）

四、多项选择题（下面各题所给的备选答案中，至少有两项是正确的，将正确答案的字母序号填入括号内。多选或漏选均不得分）

1．（BC）2．（ACD）3．（BCE）4．（CD）5．（ABDE）6．（BCD）7．（DE）8．（BCDE）9．（ABDE ）10．（ABD）

五、简答题

1、简述企业集团成功的基础保障。

（1）一个企业集团成败，最基础的保障在于能否确立起两条交互融合的生命线：具有竞争优势的产业发展线与高效率的管理控制线

（2）一个发展思路不明确，缺乏竞争优势与广阔市场前景的产业发展线的企业集团注定是没有前途的。对内因成员企业缺乏归附的信心而影响资源配置的协同性，无法形成冲击市场的资源聚合优势；对外因市场定位不明确而使整个集团的发展失去了目标与方向。而面对极其复杂的治理结构与利益关系，母公司如果不能以优势的管理资源为依托，以富有激励与约束功能的制度创新为后盾的话，就无法对成员企业施以强有力的控制，并实现资源的一体化整合效应与运行的高效率性。

（3）离开了高效率的管理控制线，产业发展线也就没有了持续的生命力；同样，如果不能以推动产业发展线谋求市场竞争优势为着眼点的话，管理控制便会失去方向与目标，结果必然是低效率的。可见，优势的产业发展线与高效率的管理控制线依存互动，构成了企业集团生命力的保障与成功的基础。

2、如何正确认识企业集团的本质及其基本特征？

第一，企业集团最大的优势体现为资源的聚集整合性与管理的协同性，包括人力资源优势、

生产资料资源优势、财务资源优势、技术信息共享优势、管理协同优势，以及通过上述资源优势的复合而生成的集团整体的竞争优势等。

第二，要达成资源整合与管理协同效应，母公司、子公司以及其他各成员企业彼此间必须遵循集团一体化的统一“规范”实现协调有序性运行。

第三，必须使所确立的规范既有利于实现集团整体利益最大化目标，同时也有利于实现成员企业个体利益最大化目标，在激发其积极性、创造性与责任感的基础上，将各自的行为纳入集团的统一规范，以谋求资源聚合与管理协同效应的最大化。反过来再借助集团的整体效应，进一步保障与推动各层阶成员企业利益目标的更大实现，从而在整体与局部之间形成一种利益的依存互动机制。

第四，为了达成上述目的，作为管理总部的母公司必须能够充分发挥主导功能，并通过集团组织章程、发展战略、管理政策、管理制度等的制定，为集团整体及其各层阶成员企业的协调有序运行确立行为的规范与准则；任何一个企业，若想加入集团，取得成员资格，必须首先以承认集团的组织章程、发展战略、管理政策、管理制度，服从集团整体利益最大化目标，接受管理总部的统一领导为前提，否则就不能被接纳为成员企业，即便已经进入，也非真正意义上的成员企业。

3、简述财务结算中心的运作机理。

（1）财务结算中心通过引入银行的结算、信贷、调控职能，对集团内部各单位的现金/资金实施中介服务、运营监控、效果考核与信息反馈。

（2）财务结算中心集商业银行金融管理与企业集团财务管理于一身，主要通过“结算管理”和“信贷管理”来做好集团内部现金/资金的收付及融通调剂工作，并及时将集团总部的经营管理意图通过内部存贷款利率、额度等政策的调整贯彻于各子公司及其他成员企业，从而规范与调控内部各单位的资金行为，推动集团整体目标的实现。

（3）财务结算中心在集团内部发挥着资金信贷中心、资金监控中心、资金结算中心和资金信息中心的多项职能。这些职能对于强化母公司对集团的控制，协调并提高现金/资金配置与使用效率，克服现金/资金闲置与不足的矛盾，发挥集团财务资源的整体优势，正确处经营管理与财务管理的关系，减小风险损失等，发挥了不可低估的作用。

4、企业集团为什么要实施财总监委派制？其主要类型及各自的优缺点有哪些？

财务总监委派制是母公司为维护集团整体利益，强化对子公司经营管理活动的财务控制与监督，由母公司直接对子公司委派财务总监，并纳入母公司财务部门的人员编制实行统一管理与考核奖罚。依据财务总监的职责范畴，通常可有三种类型：财务监事委派制、财务主管委派制和财务监理委派制。不同类型的委派制度，财务总监的职责权限各有差异。其中财务监视委派制旨在塑造一种财务监督机制；财务主管委派制则有助于建立一种财务决策机制；财务建立委派制则期望能够确立起财务监督与财务决策的双重机制。但由于不同类型的委派制度固有的“人治”性弊端，使得在运用中往往会带来一系列矛盾或问题。因此要使财务总监委派制度发挥应有的功能效应，事先必须对各种可能的问题作出估计，并采取相应的先决对策或作出相应的制度安排。

5、简述财务战略的含义与特征。

财务战略是“为适应公司总体的竞争战略而筹集必要的资本、并在组织内有效地管理与运用这些资本的方略”，是公司战略（生产战略、营销战略、财务战略）的重要组成部分。财务战略具有以下主要特征：

（一）支持性

（二）互逆性

（三）动态性

（四）全员性

六、计算及案例分析题：

1、甲产业型企业集团由集团公司A和成员企业B，C，D，E，F构成。其中A的核心产业是电器系列产品的生产与经销，并已形成较为完善的销售网络；B，C企业承担着部分电器产品的核心部件的生产任务；D企业则是A，B，C企业主要原材料的供应企业；E企业为集团外的乙企业所控制，但未形成绝对控股局面，且E企业的股权较为分散，第一、二、三等大股东股权比例较为接近，股本规模也不算太大，A企业只有5%的少数参股权，但E 企业的业务与A企业的核心业务有很大的关联性，所生产的一些部件是A企业以及B，C 企业不可或缺的；F企业属于一种外围性质的企业，在业务等方面与A，B，C关联性不大，没有多大影响力，只是在市场方面与A，B，C是一致的，即F是A，B，C企业产品的一个一般性的经销者。假设你是A企业的最高决策者，请问：

1．你将对财务战略作出怎样的目标定位？2．从财务战略及核心能力出发，针对不同的成员企业，你将作出怎样的股权结构配置？3．在集权与分权财务管理体制上的选择上对不同的成员企业有何设想？

答：1、在战略定位上应以核心产业――电器系列产品的生产与经销为主线。

2、A公司应依据各成员企业与集团核心产业的关联程度确定股权结构的配置。

3、对那些与集团核心能力关系密切且地位重要的成员企业，一般应倾向于集权制。

2、见导学P24答案

3、两种不同的资本结构对母公司权益的影响如下：

保守型激进性

息税前利润EBIT 300 300w

利息36 84

税前利润264 216

所得税（30%）79.2 64.8

税后净利184.8 151.2

税后净利中母公司权益（62%）114.58 93.74

母公司对子公司投资的资本报酬率17.6% 33.6%

保守型的资本结构对母公司的贡献低，而激进型的资本结构对母公司的贡献高。母公司在完全了解子公司的经营情况前提下，可以根据情况要求子公司调整其资本结构，在保持其原有控股比例的条件下收回部分投资，利用负债筹资来提高子公司的价值，并直接提高对子公司投资的资本报酬率。

高级财务管理形成性考核作业2答案

一、名词解释（每题2分，共10分）

1.预算控制是指将企业的决策目标及其资源配置规划加以量化并使之得以实现的内部管理活动或过程。

2. 预算管理组织是指负责企业集团预算编制、审定、监督、协调、控制与信息反馈、业绩考核的组织机构，其中属于主导地位的是母公司董事会及预算委员会。

3. 投资政策是管理总部基于战略发展结构规划而对集团整体及各成员企业的投资及其管理行为所确立的基本规范与判断取向标准，包括投资领域、投资方式、投资质量标准、投资财务标准等基本内容。

4.内部折旧政策是指企业集团在遵循会计与税法折旧政策的前提下根据自身的需要选择的一套适合企业集团内各成员企业的一种折旧政策.

5. 基因置换策略：即以现有的存量资产为基础，而将健康资产中具有旺盛生命力矩的无形资产的“基因”，注入处于休眠或病变状态的存量资产体内，以期激活或置换休眠的或病态的“基因”，从而达到盘活整体存量资产的目的。

二、判断题（正确的在括号内划“√”，错误的在括号内划“×”）

1．（×）2．（×）3．（√）4．（√）5．（√）6．（×）7．（√）8．（×）9．（×）10．（√）11．（×）12．（√）13．（√）14．（×）15（×）16．（√）17．（×）18．（×）19．（×）20．（√）

三、单项选择题（将正确答案的字母序号填入括号内）

1．（B）2．（C）3．（D ）4．（A）5．（C）6．（B ）7．（C）8．（D ）

9．（A ）10．（B）

四、多项选择题（将正确答案的字母序号填入括号内）

1．（ACDE）2．（ABCDE）3．（BCD ）4．（A）5．（ABCD）6．（ACD ）7．（ACE）8．（CD ）9．（BCD）10．（BC）

五、简答题（每题4分，共20分）

1. 高级财务管理导学第51页

2. 高级财务管理导学第53页

3. 答：财务收益与会计收益虽然同是集团的收益，但它们包括的内容与实现的标准是不同的。财务收益是一段时间内所实现的净现金流入量，它的收入与成本是以收付实现制作为标准的，比如成本中不包括折旧等非付现成本。而会计收益是一定时期内所实现的收入减去所得成本费用的净额，这种收益，成本费用的确定是以应收应付制作为标准的，比如成本中包括折旧等非付现成本。

4.答：必须遵循三个基本前提：一是必须合法，即固定资产在不同产

业领域的成员企业间的转移必须是实质性的，而不能是虚假的或技术性的策略；二是必须考虑固定资产运用方向改变的可行性；三是必须考虑固定资产使用方向，即经营领域或经营结构的改变对集团整体战略发展结构的符合性以及可能产生的潜在影响或机会成本。切记，在税法折旧政策的利用上，决不能片面的为了追求眼前的纳税现金流出最小，而危机长远利益，因为前者决非是企业集团管理目标之根本。

5.高级财务管理导学第68页

六、计算及案例分析题（每题10分，共30分）

1、解答：2002年：营业利润占利润总额比重＝（490+110）/620＝96.77%

主导业务利润占利润总额比重＝490/620＝79.03%

主导业务利润占营业利润总额比重＝490/（490+110）＝81.67%

销售营业现金流量比率＝3500/4300＝81.40%

净营业利润现金比率＝(3500-3000)/[(490+110)(1-30%)]＝119.05%

2003年: 营业利润占利润总额比重＝(510+130)/830＝77.11%较2002年下降19.66%

主导业务利润占利润总额比重＝510/830＝61.45%较2002年下降17.58%

主导业务利润占营业利润总额比重＝510/(510+130)＝79.69%较2002年下降1.98%

销售营业现金流量比率＝4000/5200＝76.92%较2002年下降4.48%

净营业利润现金比率＝(4000-3600)/[(510+130)(1-30%)]＝89.29%较2002年下降29.76%

该集团公司2003年收益质量无论是来源的稳定可*性还是现金的支持能力较之2002年都有下降表明该集团公司存在着过度经营的倾向。要求该集团公司未来经营理财过程中，不能只是单纯地追求销售额的增加，还必须对收益质量加以关注，提高营业利润，特别是主导业务利润的比重，并强化收现管理工作，提高收益的现金流入水平。-

2、解答：（简明：题中“A设备”改为“甲设备”

2002年：A

子公司甲会计（社会）折旧额＝[2100×（1-5%）/10]×（12-6）/12=99.75（万元）

子公司甲税法折旧额＝[2100×（1-8%）/8]×（12-6）/12=120.75（万元）

子公司甲实际应税所得额＝1800＋99.75－120.75＝1779（万元）

子公司甲实际应纳所得税＝1779×30％＝533.70（万元）

子公司甲内部首期折旧额＝2100×60％＝1260（万元）

子公司甲内部每年折旧额＝（2100－1260）×20％＝168（万元）

子公司甲内部折旧额合计＝1260＋168＝1428（万元）

子公司内部应税所得额＝1800＋99.75－1428＝471.75（万元）

子公司内部应纳所得税＝471.75×30％＝141.525（万元）

内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额＝141.525-533.7=-392.175（万元）

该差额（392.175万元）由总部划账给子公司甲予以弥补。

2003年：子公司甲会计折旧额＝2100×（1-5%）/10=199.5（万元）

子公司甲税法折旧额＝2100×（1-8%）/8=241.5（万元）

子公司甲实际应税所得额＝2000＋199.5－241.5＝1958（万元）

子公司甲实际应纳所得税＝1958×30％＝587.40（万元）

子公司甲内部每年折旧额＝（2100－1428）×20％＝134.4（万元）

子公司甲内部应税所得额＝2000＋199.5－134.4＝2065.1（万元）

子公司甲内部应纳所得税＝2065.1×30％＝619.53（万元）

内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额＝619.53-587.4=32.13（万元）

该差额（32.13万元）由子公司甲结转给总部。

3、解答：（1）QH集团公司该项投资失败的可能性较大。

（2）该项投资决策难以成功的原因在于：品牌过度延伸会导致企业集团陷入品牌战略的误区。QH集团公司在家用电器的生产与经营方面有着强大的核心能力与市场竞争优势，这表明企业的优势在家用电器的生产与经营方面。现斥资收购一家家具生产厂VJ，极易导致品牌原有个性的模糊，导致消费者的信念渐进动摇以至完全丧失，致使企业集团陷入品牌延伸的误区。因此，QH集团难以实现在其著名商号或品牌的效应下，使VJ厂生产的家具成为名牌产品的预期目的。

（3）QH集团公司品牌延伸过度所造成的负面影响，主要表现在两个方面：

①由于家用电器与家具分属两个不同的行业，家具的生产经营与家用电器的生产经营在业务上无关联性和互补性，对提高QH集团公司的核心能力与市场竞争优势无任何帮助，相反会分散公司有限的财务资源，影响其核心竞争力——家用电器的生产经营与维护。②将家用电器的品牌用于家具会淡化品牌的个性，使消费者的信念渐进动摇以至完全丧失，致使企业集团陷入品牌延伸的误区。

（4）通过对该案例进行分析，可得到两点启示：

一是：品牌过度延伸会导致企业集团陷入品牌战略的误区，使企业原有的品牌优势可能逐渐消失。

二是：品牌延伸过度会分散资源，不利于提升企业的核心竞争力。

高级财务管理形成性考核册作业3答案

一、名词解释：（每小题2分，共10分）

1、购并战略目标即购并意欲达成的宗旨，是实施整个购并过程必须始终遵循的基本思路与方向指引。

2、杠杆收购是指主并公司通过借款方式购买目标公司的股权，取得控制权后，再以目标公

司未来创造的现金流量偿付借款的方式。

3、标准式公司分立是指母公司将其在某子公司中所拥有的股份，按母公司股东在母公司中的持股比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。

4、资本结构是指企业集团各项运用资本（长期负债与主权资本）间的构成关系，是企业集团融资管理的核心内容。

5、管理层收购是指（核心）管理层人员以所在目标公司资产（或股权）为抵押（或质押），通过负债融资收购目标公司的全部或大部分股份，从而转换目标公司的所有权结构与控制权结构，实现对目标产权重组与管理重组目的的一种杠杆收购行为。

二、判断题：（每小题1分，共20分）

1.（√）2、（×）3、（√）4、（×）5、（×）6、（×）7、（√）

8、（×）9、（×）10、（√）11、（×）12、（×）13（×）

14、（√）15、（×）16、（√）17、（×）18、( × ) 19、（√）20、（√）

三、单项选择题：（每小题1分，共10分）

1.（B ）2、（ D ）3、（B ）4、（C ）5、（C ）6、（C ）7、（ B ）

8、（ A ）9、（A ）10、（D ）

四、多项选择题：（每小题1分，共10分）

1.（ABCDE ）2、（ABE ）3、（BCDE ）4、（ABCD ）5、（ABCDE ）6、（BCE ）

7、（CD ）8、（ABDE ）9、（AD ）10、（ABD）

五、简答题：（每小题4分，共20分）

1、在运用现金流量贴现模式对目标公司价值进行评估时，必须解决的基本问题是什么。

必须解决的四个基本问题是：未来现金流量预测、折现率的选择、预测期的确定以及明确的预测期后的现金流量测算。

2、中国企业集团实施公司分立应注意的问题是什么？

1. 谋求政策面的支持

2. 谋求得债权人和股东的支持

3. 关联交易

4. 信息披露、内幕交易及市场干扰问题见书本P238

3、简述融资政策的涵义及其主要内容。

融资政策是管理总部基于集团战略发展结构的总体规划，并确保投资政策及其目标的贯彻与实现，而确定的集团融资活动的基本规范与取向标准，是企业集团财务政策的重要组成部分。主要包括融资规划、融资质量标准与融资决策制度安排等。其中最为核心的是融资决策制度的安排，包括两个主要方面：一是总部与成员企业融资决策权力的划分；二是融资执行主体的规定。

4、财务公司主要包括哪些业务范畴？基本功能有哪些？

财务公司主要包括负债、资产、中介服务、外汇等四大类业务，

基本功能有融资中心、信贷中心、结算中心、投资中心。

见导学P147.第七和第八题。

5、试述MBO目标公司适用范围与条件？

见导学P161

六、计算及案例分析题：（每小题10分，共30分）

1．2002年底，A公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的A公司未来5年中的股权资本现金流量分别为－4000万元、2000万元、6000万元、8000万元、9000万元，5年后的股权资本现金流量将稳定在6000万元左右；又根据推测，如果不对甲企业实施购并的话，未来5年中K公司的股权资本现金流量将分别为2000万元、2500万元、4000万元、5000万元、5200万元，5年后的股权现金流量将稳定在3600万元左右。购并整

合后的预期资本成本率为8%。

要求：采用现金流量贴现模式对L企业的股权现金价值进行估算。

解：2002-2006年L企业的贡献股权现金流量分别为：

-6000（-4000-2000）万元

-500（2000-2500）万元

2000(6000-4000)万元、

3000(8000-5000)万元、

3800（9000-5200）万元；?

2007年及其以后的贡献股权现金流量恒值为2400（6000-3600）万元。

企业2002-2006年预计股权现金价值＝-6000×0.926 - 500×0.857+ 2000×0.794+3000×0.735+3800×0.681＝396.3（万元）

2007年及其以后L企业预计股权现金价值＝2400×0.681/8%＝20430（万元）

企业预计股权现金价值总额＝396.3＋20430＝20826.3（万元）

2、A公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的B企业56%的股权相关财务资料如下：

B企业拥有5000万股普通股，2001年、2002年、2003年税前利润分别为2200万元、2300万元、2400万元，所得税率30%；A公司决定按B企业三年平均盈利水平对其作出价值评估评估方法选用市盈率法，并以A企业自身的市盈率20为参数

要求：计算B企业预计每股价值、企业价值总额及A公司预计需要支付的收购价款。

解：B企业近三年平均税前利润＝（2200+2300+2400）/3＝2300（万元）

B企业近三年平均税后利润＝2300×（1-30%）＝1610（万元）

B企业近三年平均每股收益＝税后利润/普通股股数＝1610/5000＝0.322（元/股）

B企业每股价值＝每股收益×市盈率＝0.322×20＝6.44（元/股）

B企业价值总额＝6.44×5000＝32200（万元）

A公司收购B企业56%的股权，预计需要支付价款为：32200×56%＝18032（万元）

3、不久前，粤美的发布公告称，该公司原第一大股东顺德市美的控股有限公司与美托投资有限公司于2000年12月20日签定了股权转让协议，美托投资以每股3元的价格受让美的控股7243.0331万股(占总股本的14.94%)。股权转让完成后，美托投资正式成为粤美的的第一大股东，所持股份上升到22.19%，而美的控股退居为第三大股东。粤美的公司的股权变动预示着该公司控股权的转移，由代表当地地方政府的美的控股逐步转移到美托投资手中。美托投资成立于2000年初，是由美的集团管理层和工会共同出资组建的公司。据介绍，美托投资成立的初衷是为了优化公司的产权结构和提高经营绩效，在公司全面实行员工持股制度，让公司管理层及下属企业的经营者、业务或技术骨干以现金方式有条件地认购该公司股份，并依法享有所有权和分配权的内部产权制度形式，员工持股可以采取实股和期权等各种形式。在2000年4月10日，美托投资以每股2.95的价格，协议受让了美的控股持有9243.03万股中的3518万股。由此，拉开了粤美的管理层收购(MBOs)的序幕。请问：

1．什么是管理层收购？

2．管理层收购的特征有哪些？

3．结合案例说明：如何解决管理层收购计划中所需收购资金的来源问题?

见导学P162答案

高级财务管理形成性考核册作业4答案

一、名词解释（每题2分，共12分）

1、税收筹划：是企业基于法制规范，通过对融、投资以及收益实现进度、结构等的合理安排，达到税后利润最大化或税负相对最小化目的的活动。

2、剩余股利政策导学P164页

3、经营者薪酬计划：是指公司对经营者的薪金、奖酬及其相关适宜做出的制度安排，是经营者激励机制在物质上的具体体现，包括薪酬构成、计量依据、支付标准、支付方式等基本内容。

4经营者贡献报酬(知识资本报酬)P182页

5、财务危机预警系统：就是通过设置并观察一些敏感性财务指标的变化，而对企业集团可能或将要面临的财务危机实现进行预测预报的财务分析系统。

二、判断题： 1．√2．×3．×4．×5．×6．×7．√8．×9．×10．√11．√12．×13．×14．√15．×16．√17．×18．√19．√20．√

三、单选题：

1．C 2．B 3．A 4．D 5．D 6．B 7．C 8．B 9．．A 10．C

四、多选题：

1．BE 2．CD3．ABCD 4．AE 5．ABCD 6．BC 7．CDE 8．BCD 9．ABD 10．BDE

五、简答题：

1、简述纳税成本的基本特征。

答：纳税成本具有两个显著的特征：一是与收益变现程度的非对称性；二是完全的现金性。（1）按照税法的规定，企业以账面利润为基础纳税，而不论这些账面利润是否已经变现，这往往使得纳税相对于账面收益的变理形成一家的“预付”性质。

（2）在法制健全的国家，企业必须以完全的现金（包括抵押变现）方式依法履行纳税责任，几乎没有其他任何的替代方式。

（3）纳税的两个显著特征给企业带来纳税风险，此外还会带来投资扭曲风险成本、经营损失风险和纳税支付风险等。

2、比较经营者知识资本与股东财务资本权益实现条件的差异。

答：（1）财务资本权益的实现条件是“状态依存性”；而知识资本权益的实现条件进一步体现为“绩效依存性；

（2）财务资本所依存的是净利润；知识资本所依存的剩余税后利润。剩余税后利润是超出市场或行业平均利润的部分。

（3）知识资本之所以依据剩余税后利润是由于：知识资本只有为企业创造出超过市场或行业平均水平的利润，才体现出经营者的价值，从而才有资本化的资格。

3、简述营业现金流量比率的涵义及功能。

答：（1）营业现金流量比率是指企业集团的营业现金流入量与流出量的比值，反映了整个现金流量结构的稳健程度。

（2）营业现金流量比率是以1作为标杆值，通过与1的比较，可以反映出财务状况。当该比率大于1时，表明有良好的现金支付保障能力；如果小于1则意味着收益质量低下，可能处于过度经营状态。

4、简述产权比率的涵义及功能。

答：产权比率是指债务与股东权益的比率。它提示了企业集团负债与资本的对应关系以及可能的风险态度与信用品质，并对债权人权益的风险变异程度进行估量。

对财务状况的反映：产权比率越低，即股权资本所占比重越大，债权人的利益一般越有保障，遭风险损失的可能性也就越小，反之越大。

5、简述财务危机预警指标需具备的基本特征。

答：既然是基于预报功能而非业已陷入危机状态，相关的预警财务指标必须遵循的基本原则有：

（1）必须具有高度的敏感性，即危机因素一旦萌生，能够在指标值上迅速反映出来。（2）属于先兆性指标，即一旦指标趋于恶化，往往意味着危机可能发生或将要发生，而非已陷入严重危机时的结果性指标。

（3）必须与与危机诱发源密切相关，即寻找危机动因。

（4）最好选用能够反映公司业绩的关键业绩指标。

六、计算及案例分析题：

1、问题：1、股利政策主要有哪些功能？

2、股利政策的变动可能产生哪些不利影响？

3、FPL公司股利政策变更取得成功的关键点何在？

4、从FPL公司对股利政策的把握安全中你将得到什么启示？

答：（1）股利政策的功能主要有：

一股利政策向投资者传递企业盈利水平的信息。持续的股利支付政策向投资者传递乐观的未来业绩表现的信号，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票价格。二股利政策影响企业的举债能力。稳定的股利政策通常表明企业具有长期盈利能力和充足的现金流量，债权人因此认为企业财务风险小，通常会给这种企业较高的资信评估水平。

三股利政策影响资产的流动性。以现金股利支付方式的股利政策会增加企业现金流出，使流动性降低。尤其在企业现金流量不足的情况下可能给企业带来财务风险。

四股利政策影响企业资本成本。通过调整股利政策，可以调整内部融资与负债融资的比重，进而影响整个企业资本成本高低。

五股利政策影响控制权结构。如果股利发放水平高，企业不得不增筹新股，这将导致现有股东对企业控制权的稀释；如果股利发放水平过低，企业市价被大大低估，企业极易为他人伺机兼并，致使现有股东的控制权完全丧失。

（2）股利政策的变动会产生下列不利影响：

一股利政策的变动会影响投资者对管理政策、付现能力及对未来获利能力的判断，并相应引起股票价格从而市场价值的波动。稳定的股利政策突然变动极易造成公司不稳定的感觉，不利于稳定股票价格。如FPL公司尚未宣布新的红利政策时，股票价格已下跌了6%；在宣布削减红利时，当天公司股价下跌了14%，反映了股票市场对FPL公司前景很不乐观的预期。二股利政策的变动影响企业融资能力。股利政策会引起债权人对企业风险水平的评估，影响企业的负债融资能力。本案例中，大多数投资银行分析家预期FPL公司将削减30%的现金红利，相继调低了对公司股票评级。

（3）FPL公司股利政策变更取得成功的关键点有：

一FPL公司有很好的投资机会；

二FPL公司扩张战略奏效，EPS和DPS继续保持了增长势头，基本上兑现了当初给股东的诺言；

三公司同时宣布在在以后三年内回购1000万股普通股计划，防止因股价被低估遭人兼并。（4）启示：

一股利政策具有信息内涵。股利政策给投资者传递了企业盈利能力、付现能力及风险的信息。二在制定股利政策时昼保持其灵活性。增加股利政策方面的灵活性有助于增强公司减轻经营压力，避免企业陷入支付压力。

三如果没有较好的投资机会，企业昼不要轻易改变股利政策，以免引起股票价格变动，企业价值被低估。

四公司股利政策变化时，应采取配套预防措施以免被兼并。在FPL公司同时宣布了在以后三年内回购1000万股普通股计划，并且承诺以后每年的现金红利增长率不会低于5%，以防止股价下跌被人伺机兼并。

2、已知某年度企业平均股权资本50000万元，市场平均净资产收益率20%，企业实际净资产收益率为28%。若剩余贡献分配比例以50%为起点较之市场或待业最好水平，经营者各项管理绩效考核指标的有效报酬影响权重合计为80%。

要求：

（1）计算该年度剩余贡献总额以及经营者可望得到的知识资本报酬额。

（2）基于强化对经营者的激励与约束效应，促进管理绩效长期持续增长角度，你认为采取怎样的支付策略较为有利。

解：

（1）剩余贡献总额=50000×（28%－20%）=4000（万元）

经营者可望得到的知识资本报酬额=剩余税后利润总额×50×50%∑各项指标报酬影响有效权重=4000×50%×80%=1600（万元）

（2）最为有利的是采取（股票）期权支付策略；其次是递延支付策略，特别是其中的递延股票支付策略。理由如下：

一股票期权方式下，经营者首先获得的是一项购买股票的选择权，此时并未取得现实的收入；当经营者行权后，得到了相应的股票及预计的价差收入才表示经营者的知识资本报酬得以实现。而股票的价差是与经营者的业绩密切相关的，所以这种方式能够充分体现风险一收益的对称。

二递延支付策略是企业在未来几年根据经营者的业绩表现决定前期的薪酬是否发放、发放多少，它能够促使经营者关注特定战略计划的长期盈利能力，从而保证企业可持续发展。

3、已知2002年、2003年A企业核心业务平均资产占用额分别为1000万元、1300万元；相应所实现的销售收入净额分别为6000万元、9000万元；相应的营业现金流入量分别为4800万元、6000万元；相应的营业现金净流量分别为1000万元（其中非付现营业成本为400万元）、1600万元（其中非付现营业成本为700万元）。

假设2002年、2003年市场上同类业务的资产销售率平均水平分别为620%、650%，最好水平分别为660%、720%

要求：分别计算2002年2003年A企业的核心业务资产销售率、核心业务销售营业现金流入比率、核心业务非付现成本占营业现金净流量比率，并作出简要评价。

解：

2002年：A企业核心业务资产销售率=销售收入净额/平均资产占用额=6000/1000=600%

A企业核心业务销售营业现金流入比率=营业现金流入量/销售收入净额=4800/6000=80%

A企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率=非付现营业成本/营业现金净流量=400/1000=40%

核心业务资产销售率行业平均水平=620%

核心业务资产销售率行业最好水平=660%

2003年：A企业核心业务资产销售率=销售收入净额/平均资产占用额=9000/1300=692．31% A企业核心业务销售营业现金流入比率=营业现金流入量/销售收入净额=6000/9000=66．67% A企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率=非付现营业成本/营业现金净流量=700/1600=66．67%

核心业务资产销售率行业平均水平=650%

核心业务资产销售率行业最好水平=720%

较之2002年，A企业核心业务资产销售率有了很大的提高，不令明显高于行业平均水平，而且与行业最好水平的差距也大大缩小，说明A企业的市场竞争能力与营运效率得到了较大的增强。

A企业存在着主要问题是收益质量大幅度下降，一方面表现在核心业务销售营业现金流入比率由2002年的80%下降为2003年66．67%，降幅达13．33％，较之核心业务资产销售率快速提高，Ａ企业可能处于了一种过度经营的状态；另一方面表现为现金流量自身的结构质量在下降，非付现成本占营业现金净流量的比率由2002年的40%上升为2003年的66．67%，说明企业新增价值现金流量创造能力不足。