有关中国股票市场技术分析有效性研究

有关中国股票市场技术分析有效性研究

摘要：至今，中国股市已经走过了21年的历史。在这二十年里，我们见证了中国股市的成长，各种投资理论也在中国得到运用和发展。不同的投资者运用不同的投资理论进行股票投资，他们之间存在着各种投资方法优劣的争论，尤其是技术分析有效性的争论更是由来已久。学院派更是对技术分析嗤之以鼻，“有效市场理论”便是学院派信奉的投资思想。“有效市场理论”认为：如果市场是弱式有效的，则过去的历史价格信息已完全反映在当前的价格中，未来的价格变化将与当前及历史价格无关，这时使用技术分析和图表分析当前及历史价格对未来作出预测将是徒劳的。如果不运用进一步的价格序列以外的信息，明天价格最好的预测值将是今天的价格。因此在弱式有效市场中，技术分析将失效。本文采取务实的方法，依据上证指数的历史价格数据，采用技术指标：MA和KDJ指标来制定交易策略进行历史检验。结果发现，以纯技术分析为基础的交易策略能够在中国股市获利，即技术分析在中国股市是有效的，进而反证了“有效市场理论”的不足。论文最后对技术分析的方法进行了总结，提出了技术分析的不足和改进方法，为投资者提出了投资建议。

关键词：技术分析股票投资

Abstract：Until now, the Chinese Stock market had already passed through 20 year history. In this 20 years, our testimony China Stock market's growth, each kind of investment theory also obtained the utilization and the development in China. The different investor utilizes the different investment theory to carry on the stock investment, between them has each kind of capitalized method fit and unfit quality the argument, particularly the technical analysis valid argument is long-standing. The academism is snorts contemptuously to the technical analysis, “the effective market theory” is the investment thought which the academism believes. “the effective market theory” thought: If the market is weak -like is effective, then past history price information had reflected completely in the current price, future change of price will have nothing to do with current and the historical price, by now used the technical analysis and the graph analysis current and the historical price makes the forecast for the future will be the futile effort. If does not utilize outside the further price sequence the information, tomorrow the price best predicted value will be today's price. Therefore in the weak -like effective market, the technical analysis will expire. This article adopts the practical method, the basis Shanghai Composite Index and the Shenzhen Stock Cheng Zhi historical price data, uses two kind of technical specifications: macd and the kdj target formulates the transaction strategy to carry on the historical examination. The result discovered that can obtain the superior earnings take the merely technical analysis

as the foundation transaction strategy, namely surmounting average market income, then counter-evidence technical analysis validity and “effective market theory” insufficiency. The paper has carried on the summary finally to technical analysis's method, proposed technical analysis's insufficiency and the corrective method, put forward the investment proposal for the investor.

KEY WORDS：technical analysis stock investment

一、对股票市场进行技术分析的意义

1.研究的背景

21年前的1990年，上交所和深交所相继开业，结束了新中国没有正规证券交易所的历史，也标志着中国资本市场从零起步，走上了一条快速发展的轨道，迈上了一条现代化的征程。21年后的今天，中国资本市场成就举世瞩目，成为全球第二大市值市场，中国已成为名符其实的资本大国，资本市场在我国经济生活中也具有了举足轻重的地位。截止2010年5月10日，中国股票市场的总市值与国民生产总值的比例高达66.2%，沪深总市值达21.65万多亿元，上市公司将进1841家，投资者开户数、证券公司和证券从业人员人数增长迅速。到2010年4月，我国沪深股票及基金开户数一共超过18000万户。经过2005年到2007年的大牛市，个人投资者数量随之迅速增长，按一个人分别持有沪深两个投资账户算，中国的股票及基金投资人也超过了9000万人。但是中国金融市场尚处在发展初级阶段，股票市场还存在许多问题，限制了股票市场的进一步发展，如股市波动性过大，信息披露失真、不完全、不及时，理性的机构投资者比重较低，上市公司质量不高等。以上的问题都会对股票市场的结构，股票价格的走势产生重要的影响。

2.技术分析的作用

技术分析比较敏锐，当基本因素的统计报告等资料公布之前，市场已提前发生作用，所有的一切已被市场消化吸收了。而运用技术分析，则可以提前看到这一切，当市场的价格运动出现改变，且与大众的看法不相一致时，技术分析者常能提前基本分析者采取行动。

技术分析具有广泛的适应性，虽然它最早应用于股票市场，但随着其他衍生金融品种的不断产生和发展，技术分析的应用范围也不断扩大，例如商品期货、外汇、各种有价证券、甚至现货交易等等，技术分析都发挥着巨大的作用。不仅如此，技术分析也具有非常强的灵活性，就同一市场来说，它可以追随市场的变化，并追逐市场变换的主流热点。市场时而沉迷，时而明朗，时而黯淡。技术分析往往抓住趋势明朗而且活跃的阶段，回避平淡和迷离的走势。同时，运用技术分析可以同时跟踪不同的市场，如债市和股市，及A、B股市场，发现它们相互之间的内在联系，为交易决策提供更多的线索和参照。

交易的过程分为两个阶段：投资决策及其实施。即必须先分析市场的趋势，然后选择买卖的时机，这两点都离不开技术分析。虽然通过基本分析也能揭示市场大的未来走向，但在选择入市时机上，只能靠技术分析。只要找到目前市场运

行的支撑与阻力位置，就可明确地知道入市与出市的参考价格，而且还可以根据自己的投资习惯和需要，借助日线图，周线图和月线图进行不同角度和不同范围的分析，这样不管中长线的投资者，还是中线的投资者都可以找到适合自己的买卖时机。

3.技术分析的意义

通过市场行为分析，回避投资风险。投资者选择股票投资，是为了获得预期收益，但这种收益是以承担一定的风险为代价的，而且风险与收益之间是正比例变化的，即预期收益越高，所承受的风险就越大；预期收益越低，所承受的风险也越小。不同的市场，不同的股票由于特性不同，风险与收益之比也有差别。因此，投资者首先要考虑的就是如何识别风险与收益的关系问题。这用技术分析，通过市场行为的研究和分析，就可以确定风险与报酬的比例。尽可能寻找和选些风险相对较小，回报相对较大的市场和股票进行投资。技术分析是投资决策的依据和前提市场中风险与收益之比不是固定不变的。市场环境的变化使风险与收益之比发生变化，如牛市期间投资风险小而回报率相对较高；熊市期间则相反，投资的风险大而回报低。具体到某一只股票，不同时期也会有所变化，某一时期可能风险较高，过一段时期可能风险有所下降。不同的投资者，由于其投资偏好不同，在对风险的选择上也有差异。

二、技术分析的理论基础

1.技术分析简介

技术分析是指以市场行为为研究对象，以判断市场趋势并跟随趋势的周期性变化来进行股票及一切金融衍生物交易决策的方法的总和。技术分析认为市场行为包容消化一切。这句话的含义是：所有的基础事件--经济事件、社会事件、战争、自然灾害等等作用于市场的因素都会反映到价格变化中来。所以技术分析认为只要关注价格趋势的变化及成交量的变化就可以找到盈利的线索。技术分析的目的不是为了跟庄。技术分析的目的是为了寻找买入、卖出、止损信号，并通过资金管理而达成在风险市场中长期稳定获利。与技术分析相对应的分析被称为基础分析。基础分析又称基本面，但是注意基本面分析不等于基本面。基本面是指一切影响供需的事件。基本面分析则是指对这些基本事件进行归纳总结，最终来确定标的物的内在价值。当标的物的价格高于标的物的价值时，被称为价值高估，在交易中则需减持，反之如果价格低于价值则被称为价值低估，在交易中则需买入。从交易实践来看，技术分析方法要领先于基础分析方法。在操作上技术分析则更为实用。最后在补充一下：无论是技术分析还是基础分析方法都不是跟庄的工具。跟庄只是一些习惯作弊的人在交易中的一种反映。庄对于一个严谨的技术分析者而言微不足道，他们无须跟随它，因为庄和市场比较起来什么都不算。

2.技术分析的三个基本假定

市场行为包容消化一切。 "市场行为包容消化一切"构成了技术分析的基础。除非您已经完全理解和接受这个前提条件，否则学习技术分析就毫无意义。技术分析者认为，能够影响某种商品期货价格的任何因素--基础的、政治的、心理的或任何其它方面的--实际上都反映在其价格之中。由此推论，我们必须做的

事情就是研究价格变化。这句话乍一听也许过于武断，但是花功夫推敲推敲，确实如此。这个前提的实质含义其实就是价格变化必定反映供求关系，如果需求大于供给，价格必然上涨；如果供给过于需求，价格必然下跌。供求规律是所有经济预测方法的出发点。把它倒过来，那么，只要价格上涨，不论是因为什么具体的原因，需求一定超过供给，从经济基础上说必定看好；如果价格下跌，从经济基础上说必定看淡。归根结底，技术分析者不过是通过价格的变化间接地研究基本面。

价格以趋势方式演变。"趋势"概念是技术分析的核心。技术分析的全部意义，就是要在一个趋势发生发展的早期，及时准确地把它揭示出来，从而达到顺着趋势交易的目的。事实上，技术分析在本质上就是顺应趋势，即以判定和追随既成趋势为目的。从"价格以趋势方式演变"可以自然而然地推断，对于一个既成的趋势来说，下一步常常是沿着现存趋势方向继续演变，而掉头反向的可能性要小得多。这当然也是牛顿惯性定律的应用。

历史会重演。技术分析和市场行为学与人类心理学有着千丝万缕的联系。比如价格形态，它们通过一些特定的价格图表形状表现出来，而这些图形表示了人们对某市场看好或看淡的心理。其实这些图形在过去的几百年里早已广为人知、并被分门别类了。既然它们在过去很管用，就不妨认为它们在未来同样有效，因为它们是以人类心理为根据的，而人类心理从来就是"江山易改本性难移"。

3.小结

技术分析基于上述三项理论依据，成为判断行情的有效方法。当然，对三大假设本身的合理性在业内一直存在争议，不同的人对此有着不同的看法。在实际运用中，还应该适当进行一些基本面分析，以避免技术分析的不足。操作者对技术分析要活学活用，做到灵活运用技术分析，不死搬硬套。

三、基于移动平均线进行交易的实证分析

1.MA指标简介

MA即移动平均线，通常指简单移动平均指标，就是将连续数期的价格加总然后除以期数，计算出这数期内的算术平均值，作为简单移动平均线上的一个点，再将期数内第一个计算价格去掉，加入接下来新的一个计算价格，再求期数的算术平均值得到移动平均线上的第二个点，以此内推，然后将这些点连接起来就构成了移动平均线。移动平均线的作用是，将价格的趋势通过平滑处理而得出相对比较稳定的趋势。在本章的投资策略中，涉及到三条移动平均线。它们的具体参数为：MA1（25）MA2（50）MA3（250）。

2.交易策略设计

用MA3判断长期趋势，当价格在MA3之上时为上升趋势；当价格在MA3之下时为下降趋势。上升趋势时，MA1上穿MA2为买入信号，MA1下穿MA2为卖出信号。下降趋势时，无操作。

3.数据来源及检验方法

本章将对MA指标应用的常规策略进行检验分析，采用真实的历史数据进行

模拟交易，检验分析运用这些技术指标进行系统交易的投资回报率。本文将对1992.12.12—2010.12.12上证综指的日收盘价最为原始数据，上证综指是以在上交所挂牌上市的全部股票为计算范围，因而更有利于反应整个股票市场。综合指数被操纵的难度非常大，克服了个股易被人操纵的缺陷。另外，上海股市与深圳股市具有较强的联动性，两市综合指数的技术特征较一致，所以，对上海股市的研究结果可以推广到深圳股市

4.检验过程和结果分析

在此次检验中，为了简化过程，假设每一次的交易为一手，且无交易手续费。每点一元人民币。表一为交易的具体过程：

表二是对交易结果的分析：

5.总结

本章运用直接检验法，数据采用的事上证综合指数的收盘价，通过运用MA 指标的系统策略得出以下结论：MA指标的常规策略能够在中国股市盈利，即技

术分析的方法是有效的。技术分析的方法多种多样，在用移动平均线进行分析时，要注意许多问题：第一，移动平均线是一种跟踪价格趋势的指标，根据不同的投资时间周期，移动平均线的参数设置很重要，在设置参数时一定要符合市场波动周期，参数不易过大，也不易过小，参数过大，容易造成发现趋势成立和结束的时间滞后，参数过小，容易造成许多虚假信号的产生。第二，由于移动平均线的跟踪趋势的特点，所以，当市场处于长期盘整无趋势状态时，容易发生许多虚假信号，造成许多小的亏损。

四、基于震荡指标进行交易的实证分析

1.KDJ指标简介

又叫随机指标，是一种相当新颖、实用的技术分析指标，它起先用于期货市场的分析，后被广泛用于股市的中短期趋势分析，是期货和股票市场上最常用的技术分析工具。随机指标一般是根据统计学的原理，通过一个特定的周期（常为9日、9周等）内出现过的最高价、最低价及最后一个计算周期的收盘价及这三者之间的比例关系，来计算最后一个计算周期的未成熟随机值，然后根据平滑移动平均线的方法来计算K值、D指与J值，并绘成曲线图来研判股票走势。在本章的投资策略中，KDJ指标的参数为（40,15,10）。

2.交易策略设计

当K线上穿D线为买入信号，K线下穿D线为卖出信号

3.数据来源及检验方法

本章将对KDJ指标应用的常规策略进行检验分析，采用真实的历史数据进行模拟交易，检验分析运用这些技术指标进行系统交易的投资回报率。本文将对1992.10.10—2010.10.10上证综指的日收盘价最为原始数据，上证综指是以在上交所挂牌上市的全部股票为计算范围，因而更有利于反应整个股票市场。综合指数被操纵的难度非常大，克服了个股易被人操纵的缺陷。另外，上海股市与深圳股市具有较强的联动性，两市综合指数的技术特征较一致，所以，对上海股市的研究结果可以推广到深圳股市

4.检验过程和结果分析

在此次检验中，为了简化过程，假设每一次的交易为一手，且无交易手续费。每点代表一元人民币。表三为交易的具体过程：

5.结论。

本章运用直接检验法，数据采用的事上证综合指数的收盘价，通过运用KDJ 指标的系统策略得出以下结论：KDJ指标的常规策略能够在中国股市盈利，即技术分析的方法是有效的。本章在检验时，运用的是KDJ指标,KDJ指标是一种随机指标，对中短期和盘整的走势判断比较准确，在运用本指标时要注意以下几点，第一，在单边市场上，不要运用KDJ指标，容易出现虚假信号。第二，KDJ指标只能用于中短期价格的判研，不能用于判断长期趋势的。在具体的投资过程中，应该将移动平均线和随机指标结合起来运用，而不能只用单一的指标来判断市场。

五、结论

5.1研究结论

本文模拟交易过程与实际交易过程可能会有部分差异，现实中能否成功的在技术完好的条件下完成指标的指令是有待考证的，小额资金问题不大，但是资金过大则会产生不能按要求完成操作的可能。在本文的交易中，为了简化分析，在交易过程中没有考虑交易交易成本。实际上，交易是有手续费的，也就是交易成本。所以本文得出的投资收益率偏高。

5.2 投资建议

技术分析是市场经验的总结，它的理论方法繁多，但都不具备严格的科学性，即它不象自然科学的成果一样经得起的反复推敲和验证；另一方面，技术分析又是切实可行而且是行之有效的，这一点已在上百年的实践检验中得到充分的证明。但是由于技术分析经验性的特点，从一开始它就具有鲜明的主观色彩。因此要掌握并在实际中运用好它，单靠机械地学习是不够的，还必须在实践的过程中反复地验证和总结，才能找到适合市场以及适合自己的技术分析方法。

参考文献

1、《证券投资与管理》，任淮秀，中国人民大学出版社

2、《股市趋势技术分析》，（美）罗伯特·D·爱德华（美）迈吉，中国发展出版社

3、《期货市场技术分析》，（美）约翰墨菲，地震出版社

答谢词

在本论文的写作过程中，王老师倾注了大量的心血，从选题到开题报告，从写作提纲，到一遍又一遍地指出每稿中的具体问题，严格把关，循循善诱，在此我表示衷心感谢。同时我还要感谢在我学习期间给我极大关心和支持的各位老师以及关心我的同学和朋友。写作毕业论文是一次再系统学习的过程，毕业论文的完成，同样也意味着新的学习生活的开始。