石油美元的回流_影响及政策建议

国际石油经济　２００８．１

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POLICY STUDIES

政策研究

近年来，国际原油价格不断上涨，大量的财富在石油进口国和石油出口国之间转移，主要石油出口国获得了巨额石油收入，成为全球经济失衡的重要组成部分。与此同时，石油出口国改变了以往比较铺张的做法，采取了多储蓄、少消费的策略，从而积累了巨额的石油收入赢余。由于国际原油市场的定价和结算绝大部分是以美元进行的，石油出口国

累积的石油收入赢余就成为巨额的石油美元。

［１］

２００５年以来，全球经济失衡的顺差出现了重大的转变，石油出口国取代新兴市场经济体成为贸易的最大盈余方。Ｍｉｃｈａｅｌ　Ｐ．Ｄｏｏｌｅｖ等认为，石油出口国和新兴市场经济体取代了日本和欧洲成为主要的“外围国家”，通过贸易和资本两个渠道与“中心国家”美国保持着双向的流动，维系着“后布雷顿森

林体系”的运行。［２］

　石油美元的使用和流向对国际资

本流动、国际金融市场以及世界经济格局等都将产

生更大的实质性影响。由于石油美元已经成为进入亚洲新兴市场的重要国际资本，对中国经济的影响也不容忽视。

一、　石油美元现状和趋势

石油美元（Ｐｅｔｒｏｄｏｌｌａｒｓ）广义的定义是指由出售石油而获得的美元收入。狭义的石油美元定义是指石油美元盈余（Ｐｅｔｒｏｄｏｌｌａｒ　Ｓｕｒｐｌｕｓ），即通过出售石油获得的美元收入扣除本国发展所需资金之后的盈

余。［３］除特别说明，本文主要讨论狭义石油美元。

过去五年，石油价格从２００２年初的２０美元／桶上涨至２００７年底的近百美元／桶，导致了石油出口国贸易盈余的急剧增加。ＩＭＦ（国际货币基金组织）估计，仅２００５年石油出口国的石油净出口收入就接近８０００亿美元，超过了１９８０年石油危机时的水平（经通货膨

石油美元的回流、影响及政策建议

常军红 郑联盛

（中国社会科学院） （亚太财经与发展中心北京分部）

摘 要　石油美元已成为国际资本市场上一支不可忽视的力量。石油美元规模剧增的根本原因是石油市场供求失衡，内部原因是石油出口国国内吸收不足，制度性因素是石油以美元定价，外部因素是全球流动性过剩和国际投机活动盛行。在经济和金融全球化背景下，石油出口国更加注重从长期性、战略性角度利用石油美元。石油美元投资趋于多元化，投资方式趋向市场化。石油美元的回流使得美国有足够的资本流入弥补经常项目的逆差，从而使全球经济失衡维系在“脆弱的均衡”上。石油美元对国际资本流动和国际金融市场产生影响，并给国际衍生品市场带来巨大的不确定性。进入新兴市场的石油美元往往具有游资性质，增加新兴市场国家的金融体系风险。我国应积极拓展与石油出口国家的经贸与能源合作，高度关注石油美元对未来主要国际货币地位的影响以及对我国宏观经济运行的影响，借鉴石油出口国在外汇管理方面的有益经验，以审慎的态度和着眼长远的角度来管理外汇储备。

关键词 石油出口国 石油美元 回流 财富转移 经济风险 经济失衡

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胀调整）。［４］石油出口国持有的石油美元从２００１年的

１０００亿美元，剧升至２００７年初的１．４万亿美元，已成为国际资本市场上一支不可忽视的力量。按２００７年的油价（年平均约７０美元／桶），石油美元的规模要比ＩＭＦ预计的１．８万亿美元大得多（ＩＭＦ假设２００７年油价为６０～６５美元／桶）。２００２－２００７年主要石油出口国经常项目收支情况及石油美元盈余见表１。

由于石油需求的刚性，国际油价是影响石油美元规模最直接的因素。ＩＭＦ预计，２００８年布伦特原油期货价格将维持在８０美元／桶左右的高位。如果石油价格维持在这样一个较高的水平，石油出口国石油美元盈余将保持在每年５０００亿美元以上。

二、石油美元规模剧增的原因

按照石油美元的定义，石油美元规模取决于石油价格、出口数量（外部需求）和石油出口国国内吸收能力三个主要因素。这三个因素及与其相关的因素变化，都将影响石油美元规模。

１．　石油市场供求失衡是石油美元规模剧增的根本原因

过去两年石油价格上涨主要是由需求拉动的。２０００年以来，世界经济一直保持稳定增长态势，主

要发达国家经济稳步复

苏，新兴市场经济体和部分发展中国家经济增长强劲。全球经济增长从总量上增加了对石油、天然气等资源的需求；中国、印度等新兴市场经济体经济快速增长，又从增量上加大了对石油等资源的需求。两方面共同作用，极大地增加了全球对石油等资源的客观需求。

从石油供给层面来看，石油出口国由于剩余

产能有限，或基于国内经济可持续发展需要的考虑，普遍采取限产措施，石油供给无法及时跟上石油需求增长的步伐，导致国际市场石油价格大幅上涨。

２．　石油出口国国内吸收不足是石油美元规模剧增的内部原因

（１）石油出口国采取比较审慎的财政政策尽管石油出口国的石油收入和财政收入快速增长，但它们在吸取上世纪七八十年代的教训后，倾向于更加保守地使用石油美元，在增加财政支出方面比较谨慎，更多地将石油美元用于产业结构调整和储蓄。石油出口国近年来的财政状况有较大改善就充分反映了这一点：１９９９年，石油出口国的财政赤字占ＧＤＰ的１．４％，而２００６年石油出口国的财政盈余占ＧＤＰ的７．３％，其中石油输出国组织（ＯＰＥＣ，简称欧佩克）和海湾合作委员会（ＧＣＣ，简称海合会）２００６年财政盈余占ＧＤＰ的比例分别超过１５％和２２％；俄罗斯由１９９９年财政赤字占ＧＤＰ的３％改善

为２００６年财政盈余占ＧＤＰ的９％。

［７］

（２）石油出口国的进口需求不足

近年来，石油出口国的边际进口倾向（增加的国民收入中用于购买进口商品的比例）呈下降趋势，特别是从美国的进口在减少，

这使得石油出口国通过贸易渠道消费掉的石油收入十分有限。

表１　２００２－２００７主要石油出口国经常项目收支情况及石油美元赢余 单位：亿美元

资料来源：　ＩＭＦ，世界经济展望，２００７，Ｏｃｔ．　［５］

；ＩＭＦ，国际金融统计，２００７，Ｎｏｖ．　［６］

以及作者计算。

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（３）美元走低加大了石油出口国的贸易顺差中东主要石油出口国施行钉住美元的固定汇率政策，美元走低加大了石油出口国的贸易顺差。这是因为：一方面，一些石油出口国货币跟随美元走低，保持了石油出口的竞争力；另一方面，美元和大部分石油出口国货币的贬值，使得石油出口国进口价格上升，进一步抑制了进口需求。

３．　石油以美元定价是石油美元剧增的制度性因素

在目前的国际货币体系中，美元是最主要的国际货币，石油定价和交割绝大部分是以美元进行。虽然美国并没有宣布美元与石油直接挂钩，但实际上已经形成了一种美元－石油挂钩机制。这样，美国国内的利率调整和汇率政策都会直接影响国际油价，即使国际石油市场上的需求与供给没有变化，美元

贬值本身也会造成石油的美元价格上涨。

［８］在美国贸易逆差不断加剧的情况下，尤其是美国次贷危机以来，市场看淡美元，加上美联储连续两次降息，美元兑欧元汇率屡创新低，相应地，国际原油价格频创新高。２００７年１１月２１日，ＮＹＭＥＸ

国际原油盘中纪录触及９９．２９美元／桶的历史高位。４．全球流动性过剩、国际投机活动盛行是石油美元规模剧增的外部因素

２００１－２００５年，主要储备货币国家普遍实行了超低利率政策。长时间的宽松货币政策导致各种主要货币的流动性空前增长。据初步估算，全球流动性水平（短期货币增长率减去名义ＧＤＰ增长率）自１９９６年以来上升了６０％，其中有很大一部分资金投向了石油等资源类商品，极大地推高了其价格，进而增加了石油美元的规模。

国际能源市场投机活动猖獗，投机商借助市场预期在石油期货市场兴风作浪，进一步推高石油价格。这是本轮石油价格上涨的一个重要因素。尤其是２００７年以来，美国次贷危机给国际金融市场和国际大宗商品市场带来了巨大的不稳定性，给投机资本提供了投机的良机。美联储和其他央行的救助活动以及相关金融机构的亏损等不利消息成为市场大

肆炒作的噱头，石油价格的波动被人为放大，石油价格上涨如火上浇油。

三、当前石油美元的流动机制

在经济和金融全球化背景下，现在的石油美元从运用目的、资产分布、投资渠道、投资地域分布等方面与以往相比有较大差别。以前的政治导向型回流变为市场导向型回流，市场机制已经替代了美国与中东石油出口国之间“不可动摇的协议”，成为

石油美元回流的推进力量。

［９－１０］１．石油出口国更加注重从长期性、战略性角度利用石油美元

（１）加大产业结构调整的力度，分散投资石油出口国加大产业结构调整的力度，增加对石油、石化以外产业的投资，以增强其经济增长的后劲。从长期看，单纯依赖石油产业会消耗石油出口国大量的石油资源，影响其未来经济的发展。为此，石油出口国积极考虑分散投资策略，包括在国内和海外进行多样化投资。例如，阿联酋在迪拜建立了网络城和媒体城，以吸引微软、惠普和思科等

高技术巨头的投资；沙特投资２７０亿美元，在红海海岸建立了阿卜杜拉国王经济区，旨在建立包括石化和制药业在内的制造业集群。

（２）增加储备，确保经济稳定增长和可持续发展据统计，石油出口国自１９９９年以来，石油收入中以储备方式持有的比例上升到了１９％。以俄罗斯为例，俄罗斯将来自石油出口的联邦财政收入主要用于三个方面的支出：一是建立经济稳定基金，通过财政转移支付，应对自然灾害等突发性事件，截至２００７年年底，俄罗斯稳定基金总额为３．８４９万亿卢布（１５６８．１亿美元）；二是建立储备基金，作为未来油价出现大幅度下降的缓冲器；三是建立下一代基金，通过投资风险较高的金融资产以及一些基础设施获取高收益，支持经济平稳发展，这部分基金２００７年的规模达１７８．９亿美元。（３）提前偿还外债

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提前偿还外债可以摆脱受制于西方国家的被动局面，争取战略主动。例如，俄罗斯于２００６年１月提前偿还欠ＩＭＦ的约３３．３亿美元的债务，并于同年３月与巴黎俱乐部就提前偿还１５０亿美元的债务达成协议。委内瑞拉政府于２００７年４月宣布提前５年偿还欠ＩＭＦ和世界银行共计３０亿美元的全部债务。

２．　石油美元投资趋于多元化，投资方式趋向市场化

石油美元的投资显示出多元化的特点，更加注重利用组合投资。购买美国政府债券被认为是最主要的投资工具，但是投资已经变得更加隐蔽，渠道更加多样化。在投资渠道上，大量石油美元通过伦敦、新加坡等离岸金融市场中介进行操作，使投资者身份难以辨认。在投资主体上，由政府机构向市

场主体转变。［１１］

很大一部分石油美元的对外证券组合

投资由其官方石油基金、石油稳定基金（Ｏｉｌ

Ｓｔａｂｌｉｚａｔｉｏｎ　Ｆｕｎｄ）以及国家投资公司进行。一方面，这些机构的投资策略较中央银行更加注重赢利性，大量使用复杂的高杠杆金融工具；另一方面，这些机构的投资情况在现阶段无法反映到ＢＩＳ（Ｂａｎｋ　ｆｏｒＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　Ｓｅｔｔｌｅｍｅｎｔｓ，国际清算银行）以及ＩＭＦ等国际金融机构的数据统计当中，成为蒸发了的石油美元（ｍｉｓｓｉｎｇ　ｐｅｔｒｏｄｏｌｌａｒｓ）。

３．　石油美元大量进入新兴市场

从投资地域分布来看，尽管美国仍是石油美元的主要投资地区，但近年来新兴市场国家和地区已经成为石油美元的另一主要投资地区。ＢＩＳ的季报（２００６）显示，１９９９－２００５年，欧佩克各国在世界范围内的投资总额超过８０００亿美元，其中美国２７７０亿美元，欧盟７６０亿美元，日本１８６０亿美元，中国

和其他亚洲国家２４５０亿美元。［１２］亚洲国家是欧佩克

国家投资增量最大的地区，房地产、金融和基础设施是石油美元进入亚洲的重点领域（见图１）　。

四、石油美元的影响

在国际政治和经济关系当中，石油是发挥特殊

战略作用的基础性商品。作为石油资源的一种货币表现形式，石油美元的影响需要从更广的视角进行分析。我们认为，石油美元的影响主要体现在以下几个方面。

１．　石油美元回流使全球经济失衡维系脆弱均衡从石油美元与对外直接投资和官方储备积累关

系看，石油美元并没有大量流向这两个方面。从石油美元持有国的资产组合投资资本流出与发达国家（尤其是美国）的资产组合投资资本流入的数量关系看，两者存在很大的相关性，即石油美元回流的一个主要的方向是发达国家的金融市场。２００６年，石油出口国资产组合投资流出高达２０００多亿美元，接近美国资本项目盈余的３０％。

石油美元持有国成为“后布雷顿森林体系”的外围经济体，有助于离岸美元向美国本土回流，部分缓解美国国际收支失衡压力。某种意义上讲，石油美元的回流使得美国有足够的资本流入弥补经常项目的逆差，使得美国的贸易失衡能够得到一定程度

的维持。

［２］

Ｒｉｃｈａｒｄ　Ｃｏｏｐｅｒ（２００５）认为，以美国信息技术为基础的新经济发展使得美国的投资具有很强的吸引力，石油出口国家的资本为追逐较高的回报流入

美国，同时也为美国的经常项目逆差融资。［７］

美联储

主席Ｂｅｒｎａｎｋｅ指出，石油价格的不断高涨，提高了

石油出口国家的储蓄率，这些石油美元和新兴经济体的储蓄成为过剩储蓄，为了追求回报，必然选择了流动性较强的美国市场，

这样形成了一个资本流

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动“封闭环”。［１３］

石油美元的回流使得全球经济失衡维系在“脆弱的均衡”上，全球经济不至于轰然倒塌。２．　石油美元投资的多样化影响国际金融市场随着国际资本流动方式的多元化，石油出口国的投资日益多样化，投资渠道也出现多元化趋势，石油美元通过资本项目对国际资本流动和国际金融市场产生影响，即资本效应。

最近３～５年来，银行存款、官方购买美国债券、国际信贷等传统方式已经不是石油美元输出的主要方式。石油美元对国际银行业的美元市场影响不大。从ＢＩＳ（２００７）的数据看，过去５年，国际银行业存款的增长并不快，尤其是美元存款的增长率要低于欧元和英镑存款的增长率。２００７年第二季度，在新增存款中，美元存款所占比例为４７％，（２００１年该比例为５８％），处于下行趋势；而欧元所占比例上升至３０％。另外，国际美元信贷市场的地区结构发生了一定的变化，新兴市场国家和东欧成为国际存款的主要目的地。２００７年第二季度，新兴市场国家（不包括中东与北非地区）吸收的存款为２０１０亿美元，美

国仅为１７７０亿美元。

［１４］

石油美元对债券市场带来一定的影响。２００３年以来，国际债券市场债券发行的年均增长率为７％，美元计价债券的比例从２００２年的３１％下降到２００６

年的２４％。２００７年以来，欧洲受美国次贷危机影响，新发行的国际债券大幅减少，美元计价债券所占比例重新回到３０％以上。２００７年第三季度，新发行的国际债券为３．９６万亿美元，其中美元债券为１．９万亿

美元。［１４］

从资本项目观察，石油出口国最大的购买量

约为２８００亿美元，不到单季美元债券发行量的１５％。但ＩＭＦ认为，为了避免被统计，石油美元的一部分成为隐性投资。实际上，石油出口国通过伦敦、日内瓦和香港等离岸金融市场进行债券投资的数目不容低估。

石油美元给国际衍生品市场带来一定变数。２００７年第三季度，利率、货币和股票指数衍生品的交易合约累计价值为６８１万亿美元　［１４］　，一天的名义交易额高达７．５万亿美元，国际银行市场和债券市场

的年交易量还不如衍生品市场一天的名义交易量。由于衍生品市场的

“杠杆效应”，运作灵活的石油美元可以较大程度影响衍生品市场。如２００７年４月份外汇衍生品市场日均交易额达２．９万亿美元［１４］，利用数十亿资金就可以对市场产生实质性影响。

３．　美元在国际石油贸易中的地位受到冲击美元在国际石油贸易中的地位受到进一步冲击。一方面，石油贸易主要用美元计价和结算，美元的贬值损害了产油国石油出口收入的真实价值；另一方面，中东产油国输往欧洲的石油不断增长，客观

上扩大了以欧元等货币结算的需求。这两方面使得美元在国际石油贸易中的垄断地位受到一定冲击。

美元受欧元的挑战越来越大，国际货币体系可能走向多元化。２００２年以来，美元兑欧元不断贬值，幅度已经超过５０％。２００７年美国次贷危机以来，美元急剧贬值１５％，创下记录新低，并不断向１．５美元／欧元的关口迈进。欧元已经开始挑战美元的国际地位。

石油美元的规模以及石油美元回流是维系美元国际货币地位的重要基础。如果石油出口国采用一篮子货币甚至其他货币计价和结算，美元的国际地

位将进一步被削弱。４．　石油美元流向的不确定性增加了全球经济风险当前石油美元流向难以准确追踪，增加了世界经济和国际金融市场运行的不确定性。ＩＭＦ认为，石油出口国对外净投资总额中有５０％的资金流向难以

确认。［４］

在可确认的对外投资当中，主要是来自俄罗

斯、加拿大等非欧佩克国家的投资，中东和中亚石油出口国的对外投资公开信息很少。这使得石油美元的流向充满不确定性，无法成为弥补美国经常账户赤字的稳定支柱，从而危及全球经济失衡的有序调整，为全球经济带来了内生的系统性风险。

东亚作为净石油进口地区，在高油价的冲击下，部分贸易收益被石油净出口国所挤占。此外，进入新兴市场的石油美元往往具有不确定性和游资性质，增加了新兴市场国家金融体系风险。

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５．　石油美元“财富转移”效应的影响由于国际油价大大高于成本价，因此石油美元在一定程度上具有“财富转移”效应。据估计，国际油价的平均开采成本不高于１０～１５美元／桶，而沙特等地理条件优越的石油出口国甚至低至１～３美元／桶。高油价为石油出口国带来了现实的经济利益，同时其油气资产的潜在价值也大幅上升。据估计，按目前的国际油价计算，石油出口国的未开采石油储量的价值增值达到４０万亿美元。

“财富转移”效应对不同的国家影响也不同。石油出口国是油价上涨的主要受益者；美国等主要发达国家由于控制着某些油气资源、有较充足的石油储备，加之其经济能耗水平持续降低，因此油价上涨对其负面影响并不显著；而经济上严重依赖石油进口的新兴市场经济体和低收入贫油国将受到较大影响。如果每桶油价上涨１０美元并保持一年，ＯＥＣＤ（经济合作与发展组织）国家的ＧＤＰ增速将下降０．４％，而亚洲国家、重债穷国和

撒哈拉以南国家的ＧＤＰ增长率将分别下降０．８％、１．６％和３％。

［４］

五、启示和对策建议

１．　从不同贸易结构解释中美贸易失衡的问题从石油贸易顺差和东亚贸易顺差两个角度来解释东亚的地位，缓解我国在中美贸易失衡问题上的压力。目前产油国和东亚国家均有明显的贸易顺差，但是产油国来自石油贸易的顺差，超出了东亚国家来自商品贸易的顺差。此外，在欧美国家的贸易逆差之中，石油贸易逆差也有显著影响，例如美国的经常项目逆差中，约３５％源自石油贸易。在这种情况下，我国宜陈述贸易失衡中石油贸易的影响，尤其是在国际多边、双边讨论中，应积极引导有关各方对此问题的关注，减轻我国在对美贸易不平衡和人民币汇率问题上的压力。

２．　积极拓展与石油出口国的经贸与能源合作目前，我国与石油出口国之间的经贸联系呈现

良好发展态势。据ＩＭＦ测算，１９８１－２００４年，石油出口国从中国的进口增加了６．６％，而从美国和其他发达经济体的进口分别下降了５．７％和９％；石油出口国对中国的出口增加了８．５％，而对美国和其他发达经济体分别下降了１１．４％和１９．６％。因此，中国应把握趋势，充分利用自身的比较优势，进一步拓展与石油出口国（特别是中东地区国家）的经贸、投资（包括能源投资方面的合作）以及劳务合作关系。加强同石油出口国家的能源合作，从上游合作逐步

向下游合作转移。

３．　高度关注未来主要国际货币地位

自１９７３年以来，在国际石油贸易的计价和结算货币中，美元占据８５％以上的份额，这是美元霸权的重要体现。随着近年来美元的不断贬值、中东国家对欧洲的石油输出不断增加，以及鉴于俄罗斯油气输出对独联体国家的重要性，美元在国际石油贸易中的地位不断受到欧元和卢布的挑战。甚至欧佩克各国也开始考虑用一篮子货币为石油计价。我国应密切跟踪这些动向，

并关注这些动向对国际货币体系的长期影响，逐步改善我国基本使用美元支付石油进口的局面。

４．　关注石油美元对我国宏观经济运行的影响目前石油美元以各种隐蔽形态进入东亚房地产和金融领域的趋势比较明显，因此我们应高度关注石油美元对我国宏观经济及调控政策措施造成的影响，尤其是石油美元流动不透明、不稳定对国内金融市场和房地产市场可能带来的冲击。对此，应进

一步提高我国金融体系应对大规模资本流动的能力，增强金融体系的稳定性；采取措施保证国内房地产市场的平稳健康运行。

５．　借鉴石油出口国在外汇管理方面的有益经验我国与石油出口国都是依靠自身比较优势获得外汇收入。考虑到随着劳动力成本不断上升和人口老龄化加速的趋势，我国目前所积累的巨额外汇收入具有很强的阶段性，因此，我国可借鉴俄罗斯、沙特等石油出口国的经验，以审慎的态度和

（下转第５５页）

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INTERNATIONAL COOPERATION

　国际合作

国参议院的审议过程中，上述法案还可能被修改，尚无法确定能不能通过参议院审议以及何时通过。其二是欧盟的态度。受上述法案影响的国家和公司范围很广，壳牌、道达尔、埃尼等石油公司以及比较大的国际金融机构，都会受到影响，所以，欧盟可能对此有所反应，并对上述立法进程产生影响。尽管上述新法案最终成为法律还需要一个过程，存在着不确定性，但是我们要积极应对，针对可能的最坏结果，早做预案。

１）在结算币种方面，应尽量选择欧元作为结算工具，以避免金融制裁带来的美元结算困难。同时，基于欧元良好的市场表现，以欧元作为结算币种可以规避一定的汇率风险。伊朗已于２００６年３月２２日正式成立了以欧元为结算货币的国际石油交易所，伊朗政府于２００６年底下令其中央银行将美元资产全部换成欧元，并在今后与其他国家和地区的交易中使用欧元结算。所以，在伊朗的业务选择以欧元为结算币种的结算银行，只是顺势而为，不会很困难。２）在原油进口方面，应及时调整进口油源、进口计划，适当分散风险。

３）在油气产量分成方面，应充分考虑潜在的运输问题。对于运输企业的选择，对于回流实物还是变现等，应及早做好备选方案。

４）在石油化工技术方面，如果不是必须、急需的技术，应尽量避免使用美国企业的相关专利，积

极寻找替代技术方案。对于已经签订的技术许可合同，应加快技术资料交接和技术培训步伐。

上述问题可以通过“技术”层面加以解决，但是，战争是企业“技术”层面无法解决的问题。发

生战争的可能性是在伊朗投资面临的最大潜在风险。目前，西方公司在伊朗的投资项目大都陷于停滞状

态。

中国的企业或许可以从其中得到启示。 收稿日期：２００７－１０－２４ 改回日期：２００７－１２－２６ 编 辑：张一驰

着眼长远的角度来管理外汇储备，充分发挥其政治和经济功能。

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［１２］Ｂａｎｋ　ｆｏｒ　Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　Ｓｅｔｔｌｅｍｅｎｔ．Ｑｕａｒｔｅｒｌｙ　Ｒｅｖｉｅｗ［ＯＬ］．Ｄｅｃ．２００６． ［２００７－０３－２０］．ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｂｉｓ．ｏｒｇ／ｐｕｂｌ／ａｂｏｕｔ＿ｑｒ．　ｈｔｍ．［１３］ＢＥＲＮＡＢＫＥ　Ｂ　Ｓ．Ｔｈｅ　ｇｌｏｂａｌ　ｓａｖｉｎｇ　ｇｌｕｔ　ａｎｄ　ｔｈｅ　Ｕ．Ｓ．　ｃｕｒｒｅｎｔ ａｃｃｏｕｎｔ　ｄｅｆｉｃｉｔ［Ｒ］．　Ｈｏｍｅｒ　Ｊｏｎｅｓ　Ｌｅｃｔｕｒｅ，　Ｓｔ．　Ｌｏｕｉｓ，　Ｍｉｓｓｏｕｒｉ， ２００５－０４－１４

［１４］Ｂａｎｋ　ｆｏｒ　Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　Ｓｅｔｔｌｅｍｅｎｔ．Ｑｕａｒｔｅｒｌｙ　Ｒｅｖｉｅｗ［ＯＬ］．Ｄｅｃ． ２００７．［２００８－０１－１５］．　ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｂｉｓ．ｏｒｇ／ｐｕｂｌ／ａｂｏｕｔ＿ｑｒ．ｈｔｍ．

收稿日期：２００７－１１－２３ 改回日期：２００７－１２－１７ 编 辑：王立敏

（上接第５１页）

国际石油经济　２００８．１

?88

?ｃｕｒｒｅｎｃｙ　ｓｔａｔｕｓ　ａｎｄ　ｔｈｅ　ｅｆｆｅｃｔ　ｏｎ　ｔｈｅ　ｍａｃｒｏｅｃｏｎｏｍｉｃ　ｒｕｎｎｉｎｇｏｆ　ｏｕｒ　ｃｏｕｎｔｒｙ，　ｂｏｒｒｏｗ　ｈｅｌｐｆｕｌ　ｉｄｅａｓ　ｆｒｏｍ　ｏｉｌ　ｅｘｐｏｒｔｉｎｇｃｏｕｎｔｒｉｅｓ　ｉｎ　ｔｅｒｍｓ　ｏｆ　ｆｏｒｅｉｇｎ　ｅｘｃｈａｎｇｅ　ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，　ａｎｄｍａｎａｇｅ　ｔｈｅ　ｆｏｒｅｉｇｎ　ｅｘｃｈａｎｇｅ　ｒｅｓｅｒｖｅ　ｐｒｕｄｅｎｔｌｙ　ａｎｄ　ｏｎ　ａｌｏｎｇ－ｔｅｒｍ　ｂａｓｉｓ．

Amendment of "Sanction Rule for Iran" of US and the effect on oil companies

Ｂｙ　Ｓｕｎ　Ｙｏｕｑｉａｎｇ，　Ｌｅｇａｌ　Ｄｅｐａｒｔｍｅｎｔ　ｏｆ　Ｃｈｉｎａ　Ｐｅｔｒｏｌｅｕｍ　＆Ｃｈｅｍｉｃａｌ　Ｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎ

ｎ　２００７，　ｔｈｅ　ＵＳ　ｃｏｎｇｒｅｓｓ　ａｎｄ　ｓｅｎａｔｅ　ｉｎｉｔｉａｌｅｄ　ｎｅｗ　ｂｉｌｌｓ　ｆｏｒｓｔｒｅｎｇｔｈｅｎｉｎｇ　ｓａｎｃｔｉｏｎｓ　ｏｎ　Ｉｒａｎ，　ｏｆ　ｗｈｉｃｈ　ｔｈｅ　＂Ｉｒａｎ　ＮｕｃｌｅａｒＰｒｏｌｉｆｅｒａｔｉｏｎ　Ｐｒｅｖｅｎｔｉｏｎ　Ｂｉｌｌ　２００７＂　ｈａｓ　ｔｈｅ　ｍｏｓｔ　ｅｘｔｅｎｓｉｖｅｅｆｆｅｃｔ． Ｔｈｉｓ　ａｍｅｎｄｍｅｎｔ　ｎａｍｅｄ　ａｓ　＂Ｌａｎｔｏｓ　Ｂｉｌｌ＂　ｉｓ　ｂａｓｅｄ　ｏｎＵＳ＇ｓ　Ｉｒａｎ　Ｓａｎｃｔｉｏｎ　Ａｃｔ　１９９６，　ｔｈｅ　ｓｃｏｐｅ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｐｅｒｓｏｎｓ　ａｎｄ　ａｃｔｓｂｅｉｎｇ　ｓａｎｃｔｉｏｎｅｄ　ａｒｅ　ｅｎｌａｒｇｅｄ，　ａｎｄ　ｔｈｅ　ｓｔｒｅｎｇｔｈｅｎｅｄ　ｓａｎｃｔｉｏｎｍｅａｓｕｒｅｓ　ｉｎｃｌｕｄｅ　ｔｈｅ　ｄｅｐｒｉｖａｔｉｏｎ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｒｉｇｈｔ　ｏｆ　ｇｉｖｉｎｇ　ｕｐｓａｎｃｔｉｏｎ　ｏｎ　ｔｈｅ　ｐａｒｔ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｐｒｅｓｉｄｅｎｔ　ａｎｄ　ｅｖｅｎ　ｔｏｕｇｈｅｒ　ｆｉｎａｎｃｉａｌｓａｎｃｔｉｏｎｓ，　ｅｔｃ．　Ｏｎｃｅ　ｔｈｅｓｅ　ｓａｎｃｔｉｏｎ　ｍｅａｓｕｒｅ　ａｒｅ　ａｌｌｉｍｐｌｅｍｅｎｔｅｄ，　ｔｈｅ　ｏｉｌ　ｃｏｍｐａｎｉｅｓ　ｏｆ　ｏｕｒ　ｃｏｕｎｔｒｙ　ｗｉｌｌ　ｂｅ　ｄｉｒｅｃｔｌｙａｆｆｅｃｔｅｄ　ｉｎ　ｍａｎｙ　ａｓｐｅｃｔｓ　ｓｕｃｈ　ａｓ　ｔｈｅ　ＵＳ　ｄｏｌｌａｒ　ｓｅｔｔｌｅｍｅｎｔｂｕｓｉｎｅｓｓ，　ｐｅｔｒｏｃｈｅｍｉｃａｌ　ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ　ｌｉｃｅｎｓｅ　ａｎｄ　ｅｘｐｏｒｔｉｎｇｐｒｏｄｕｃｔｓ　ｔｏ　Ａｍｅｒｉｃａ．　Ａｎｄ　ａｔ　ｔｈｅ　ｓａｍｅ　ｔｉｍｅ，　ｔｈｅ　ｏｉｌ　ａｎｄ　ｇａｓｅｘｐｌｏｉｔａｔｉｏｎ　ｂｕｓｉｎｅｓｓ，　ｐｅｔｒｏｌｅｕｍ　ｐｒｏｊｅｃｔ　ｓｅｒｖｉｃｅ，　ｒｅｆｉｎｅｒｙｐｒｏｊｅｃｔ　ｓｅｒｖｉｃｅ　ａｎｄ　ｏｉｌ　ｉｍｐｏｒｔ　ｂｕｓｉｎｅｓｓ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｏｉｌ　ｃｏｍｐａｎｉｅｓｏｆ　ｏｕｒ　ｃｏｕｎｔｒｙ　ｉｎ　Ｉｒａｎ　ｗｉｌｌ　ｂｅ　ｉｎｄｉｒｅｃｔｌｙ　ａｆｆｅｃｔｅｄ．　Ｔｈｅｒｅｆｏｒｅ，ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ　ｏｆ　ｏｕｒ　ｃｏｕｎｔｒｙ　ｓｈｏｕｌｄ　ａｄｏｐｔ　ｓｏｍｅ　ｍｅａｓｕｒｅｓ　ｉｎｓｕｃｈ　ｒｅｓｐｅｃｔｓ　ａｓ　ｓｅｔｔｌｅｍｅｎｔ　ｃｕｒｒｅｎｃｙ，　ｃｒｕｄｅ　ｏｉｌ　ｉｍｐｏｒｔ，　ａｎｄｐｅｔｒｏｌｅｕｍ　ｐｒｏｄｕｃｔｉｏｎ　ｓｈａｒｉｎｇ　ａｎｄ　ｐｅｔｒｏｃｈｅｍｉｃａｌ　ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙｓｏ　ａｓ　ｔｏ　ｍａｋｅ　ｅａｒｌｙ　ｐｒｅｖｅｎｔｉｏｎ．

America's oil interests and Iran nuclear issue Ｂｙ　Ｌｉ　Ｄａｇｕａｎｇ，　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ　ｏｆ　Ｎａｔｉｏｎａｌ　Ｄｅｆｅｎｓｅ

ｈｅ　ｎｕｃｌｅａｒ　ｉｓｓｕｅ　ｈａｓ　ｂｅｅｎ　ｄｅｔｅｒｉｏｒａｔｉｎｇ　ｔｈｅ　ｒｅｌａｔｉｏｎｓ

ｂｅｔｗｅｅｎ　ＵＳ　ａｎｄ　Ｉｒａｎ　ｆｏｒ　ｓｅｖｅｒａｌ　ｙｅａｒｓ，　Ｉｒａｎ　ｉｓ　ｃｏｎｓｉｄｅｒｅｄ　ｂｙＵＳ　ａｓ　ｔｈｅ　ｂｉｇｇｅｓｔ　ｏｂｓｔａｃｌｅ　ｆｏｒ　ｉｔ　ｔｏ　ｇｒａｓｐ　ａｔ　ｔｈｅ　ｏｉｌ　ｉｎｔｅｒｅｓｔｓ　ｉｎＧｕｌｆ　ｒｅｇｉｏｎ．　Ａｍｅｒｉｃａ　ｗｉｓｈｅｓ　ｔｏ　ｆｏｒｃｅ　ｔｈｅ　Ｉｒａｎ　ｔｏ　ｓｕｒｒｅｎｄｅｒｕｓｉｎｇ　ｔｈｅ　ｎｕｃｌｅａｒ　ｉｓｓｕｅ，　ａｎｄ　ｉｍｐｌｅｍｅｎｔｅｄ　ｓａｎｃｔｉｏｎｓ　ｏｎ　ｍｏｒｅｔｈａｎ　２０　Ｉｒａｎｉａｎ　ｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔ　ａｕｔｈｏｒｉｔｉｅｓ，　ｂａｎｋｓ　ａｎｄ　ｉｎｄｉｖｉｄｕａｌｓｉｎｃｌｕｄｉｎｇ　ｔｈｅ　Ｍｉｎｉｓｔｒｙ　ｏｆ　Ｄｅｆｅｎｓｅ　ｏｆ　Ｉｒａｎ　ｏｎ　Ｏｃｔｏｂｅｒ　２５，２００７．　Ｂｕｔ　ｔｈｅｓｅ　ｕｎｉｌａｔｅｒａｌ　ｓａｎｃｔｉｏｎ　ｍｅａｓｕｒｅｓ　ｃｏｎｄｕｃｔｅｄ　ｂｙＵＳ　ｈａｄ　ｌｉｍｉｔｅｄ　ｅｆｆｅｃｔ　ｏｎ　Ｉｒａｎ．　Ｃｏｎｔａｉｎｉｎｇ　Ｉｒａｎ　ｉｓ　ａｎ　ｉｍｐｏｒｔａｎｔｆｏｃｕｓ　ｏｆ　ＵＳ　ｉｎ　ｉｔｓ　Ｍｉｄｄｌｅ　Ｅａｓｔ　ｐｏｌｉｃｙ，　ｔｈｅ　ｅｘｅｒｃｉｓｅ　ｏｆ　ｍｉｌｉｔａｒｙａｔｔａｃｋ　ｆｏｒ　ｔｅｒｍｉｎａｔｉｎｇ　ｔｈｅ　ｎｕｃｌｅａｒ　ｐｌａｎ　ｏｆ　Ｉｒａｎ　ｉｓ　ｓｔｉｌｌ　ａ　ｍａｊｏｒｏｐｔｉｏｎ　ｏｆ　ｉｔ　ｉｎ　ｔｈｅ　ｆｕｔｕｒｅ．　Ｈｏｗｅｖｅｒ，　ｄｕｅ　ｔｏ　ｍａｎｙ　ａｓｐｅｃｔｓ　ｏｆｒｅａｓｏｎｓ，　ｔｈｅ　ｃｏｎｔｒａｄｉｃｔｉｏｎ　ｂｅｔｗｅｅｎ　ＵＳ　ａｎｄ　Ｉｒａｎ　ｉｓ　ｕｎｌｉｋｅｌｙ　ｏｕｔｏｆ　ｃｏｎｔｒｏｌ　ｗｉｔｈｉｎ　ａ　ｓｈｏｒｔ　ｔｉｍｅ，　ａｎｄ　ｔｈｅｒｅ　ｉｓ　ａ　ｓｍａｌｌ　ｐｏｓｓｉｂｉｌｉｔｙｆｏｒ　ＵＳ　ｔｏ　ｌａｕｎｃｈ　ａ　ｍｉｌｉｔａｒｙ　ａｔｔａｃｋ．

ｍｅｃｈａｎｉｓｍｓ　ｂｙ　ｗｈｉｃｈ　ｔｈｉｓ　ｉｍｐａｃｔ　ｉｓ　ｔｒａｎｓｍｉｔｔｅｄ　ａｒｅ　ｆａｒ　ｍｏｒｅｃｏｍｐｌｅｘ　ｔｈａｎ　ｗａｓ　ｏｒｉｇｉｎａｌｌｙ　ｂｅｌｉｅｖｅｄ．

International oil price 2007 and 2008

Ｂｙ　Ｙｕｅ　Ｐｅｎｇ，　ＣＥＡ　Ｆｕｔｕｒｅｓ　Ｂｒｏｋｅｒａｇｅ　Ｃｏ．，　Ｌｔｄ

ｎ　２００７，　ｔｈｅ　ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　ｏｉｌ　ｐｒｉｃｅ　ｗａｓ　ｉｎｃｒｅａｓｉｎｇ　ａｌｌ　ｔｈｅ

ｗａｙ，　ｗｉｔｈ　ｏｎｌｙ　ｔｗｏ　ｏｂｖｉｏｕｓ　ｄｅｃｌｉｎｅｓ　ｗｉｔｈｉｎ　ｓｈｏｒｔ　ｔｉｍｅ．Ａｐａｒｔ　ｆｒｏｍ　ｔｈｅ　ｔｅｎｓｉｏｎ　ｏｆ　ｓｕｐｐｌｙ　ａｎｄ　ｄｅｍａｎｄ　ｒｅｌａｔｉｏｎｓ　ａｎｄｇｅｏｐｏｌｉｔｉｃａｌ　ｄｉｓｔｕｒｂａｎｃｅ，　ｔｈｅ　ｍａｉｎ　ｆａｃｔｏｒｓ　ｐｒｏｍｏｔｉｎｇ　ｔｈｅｒｉｓｅ　ｏｆ　ｏｉｌ　ｐｒｉｃｅ　ｉｎ　２００７　ａｌｓｏ　ｉｎｃｌｕｄｅ　ｔｈｅ　ｓｔｒａｔｅｇｉｃ　ｐｅｔｒｏｌｅｕｍｒｅｓｅｒｖｅ　ｄｅｍａｎｄ　ｏｆ　ｗｏｒｌｄ　ｐｏｗｅｒ　ｓｔａｔｅｓ，　ｌｏｗ　ｌｅｖｅｌ　ｏｆ　ｉｎｖｅｎｔｏｒｙａｎｄ　ｔｈｅ　ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ　ｏｆ　ｉｎｄｅｘ　ｆｕｎｄ　ｏｎ　ｏｉｌ　ｐｒｏｄｕｃｔｓ　ｕｎｄｅｒ　ｔｈｅｂａｃｋｇｒｏｕｎｄ　ｏｆ　ＵＳ　ｄｏｌｌａｒ　ｄｅｐｒｅｃｉａｔｉｏｎ．　Ｗｈｅｎ　ａｎａｌｙｚｉｎｇ　ｔｈｅｆａｃｔｏｒｓ　ａｆｆｅｃｔｉｎｇ　ｔｈｅ　ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　ｐｒｉｃｅ　ｔｅｎｄｅｎｃｙ　ｉｎ　２００８，ｗｅ　ｓｈｏｕｌｄ　ｉｎ　ｔｅｒｍｓ　ｏｆ　ｆｕｎｄａｍｅｎｔａｌｓ　ｃｏｎｓｉｄｅｒ　ｔｈｅ　ｄｅｍａｎｄ　ｏｆＣｈｉｎａ　ａｎｄ　Ｉｎｄｉａ，　ｔｈｅ　ｓｕｒｐｌｕｓ　ｏｉｌ　ｐｒｏｄｕｃｔｉｏｎ　ｃａｐａｃｉｔｙ　ｏｆＯＰＥＣ，　ａｎｄ　ｗｅ　ｔｈｉｎｋ　ｔｈａｔ　ｔｈｅ　ｇｌｏｂａｌ　ｓｕｐｐｌｙ　ａｎｄ　ｄｅｍａｎｄｒｅｌａｔｉｏｎ　ｗｉｌｌ　ｓｔｉｌｌ　ｂｅ　ｔｅｎｓｅ．　Ｉｎ　ａｄｄｉｔｉｏｎ，　ｔｈｅ　ｃｈａｎｇｅ　ｏｆ　Ｉｒａｎ＇ｓｓｉｔｕａｔｉｏｎ，　ｔｈｅ　ｒｅ－ｅｌｅｃｔｉｏｎ　ｏｆ　Ａｍｅｒｉｃａｎ　ｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔ　ａｎｄ　ｔｈｅｃｈａｎｇｅ　ｏｆ　ｄｏｍｅｓｔｉｃ　ｅｎｅｒｇｙ　ｐｏｌｉｃｙ，　ｔｈｅ　ｃｈａｎｇｅ　ｏｆ　Ａｍｅｒｉｃａｎｅｃｏｎｏｍｉｃ　ｇｒｏｗｔｈ，　ｔｈｅ　ｄｅｐｒｅｃｉａｔｉｏｎ　ｏｆ　ＵＳ　ｄｏｌｌａｒ，　ｔｈｅ　ｓｕｒｐｌｕｓｏｆ　ｇｌｏｂａｌ　ｆｕｎｄ　ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ　ａｎｄ　ｔｈｅ　ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ　ｏｆ　ｉｎｄｅｘ　ｆｕｎｄｗｉｌｌ　ａｌｓｏ　ｈａｖｅ　ｅｆｆｅｃｔ　ｏｎ　ｔｈｅ　ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　ｏｉｌ　ｐｒｉｃｅ　ｏｆ　２００８．Backflow of oil dollar, its effect and policy advice Ｂｙ　Ｃｈａｎｇ　Ｊｕｎｈｏｎｇ，　Ｃｈｉｎｅｓｅ　Ａｃａｄｅｍｙ　ｏｆ　Ｓｏｃｉａｌ　Ｓｃｉｅｎｃｅｓ，ａｎｄ　Ｚｈｅｎｇ　Ｌｉａｎｓｈｅｎｇ，　ＡＰＥＣ　Ｆｉｎａｎｃｅ　ａｎｄ　ＤｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔＣｅｎｔｅｒ（Ｂｅｉｊｉｎｇ）ｈｅ　ｏｉｌ　ｄｏｌｌａｒ　ｈａｓ　ｂｅｃｏｍｅ　ａ　ｆｏｒｃｅ　ｉｎ　ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　ｃａｐｉｔａｌｍａｒｋｅｔ　ｔｈａｔ　ｍａｙ　ｎｏｔ　ｂｅ　ｎｅｇｌｅｃｔｅｄ．　Ｔｈｅ　ｂａｓｉｃ　ｒｅａｓｏｎ　ｏｆ　ｔｈｅｓｏａｒ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｓｃａｌｅ　ｏｆ　ｏｉｌ　ｄｏｌｌａｒ　ｉｓ　ｔｈｅ　ｉｍｂａｌａｎｃｅ　ｏｆ　ｓｕｐｐｌｙ　ａｎｄｄｅｍａｎｄ　ｉｎ　ｏｉｌ　ｍａｒｋｅｔ，　ａｎｄ　ｔｈｅ　ｉｎｔｅｒｎａｌ　ｒｅａｓｏｎ　ｉｓ　ｔｈａｔ　ｔｈｅｓｈｏｒｔａｇｅ　ｏｆ　ｄｏｍｅｓｔｉｃ　ａｂｓｏｒｐｔｉｏｎ　ｏｆ　ｏｉｌ　ｅｘｐｏｒｔｉｎｇ　ｃｏｕｎｔｒｉｅｓ，ｔｈｅ　ｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌ　ｆａｃｔｏｒ　ｉｓ　ｔｈａｔ　ｔｈｅ　ｏｉｌ　ｉｓ　ｐｒｉｃｅｄ　ａｔ　ｄｏｌｌａｒ，　ａｎｄｔｈｅ　ｅｘｔｅｒｎａｌ　ｆａｃｔｏｒ　ｉｓ　ｔｈａｔ　ｔｈｅ　ｓｕｒｐｌｕｓ　ｏｆ　ｇｌｏｂａｌ　ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ　ａｎｄｔｈｅ　ｐｒｅｖａｉｌｉｎｇ　ｏｆ　ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　ｓｐｅｃｕｌａｔｉｏｎ　ａｃｔｉｖｉｔｉｅｓ．　Ｕｎｄｅｒｔｈｅ　ｂａｃｋｇｒｏｕｎｄ　ｏｆ　ｅｃｏｎｏｍｉｃ　ａｎｄ　ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｇｌｏｂａｌｉｚａｔｉｏｎ，ｔｈｅ　ｏｉｌ　ｅｘｐｏｒｔｉｎｇ　ｃｏｕｎｔｒｉｅｓ　ｐａｙ　ｍｏｒｅ　ａｔｔｅｎｔｉｏｎ　ｔｏ　ｕｔｉｌｉｚｅ　ｔｈｅｏｉｌ　ｄｏｌｌａｒ　ｆｒｏｍ　ｔｈｅ　ｌｏｎｇ－ｔｅｒｍ　ａｎｄ　ｓｔｒａｔｅｇｉｃ　ａｎｇｌｅ． Ｔｈｅ　ｏｉｌｄｏｌｌａｒ　ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ　ｉｓ　ｔｏ　ｂｅ　ｄｉｖｅｒｓｉｆｉｅｄ　ａｎｄ　ｔｈｅ　ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｍｅｔｈｏｄ　ｔｅｎｄｓ　ｔｏ　ｂｅ　ｍａｒｋｅｔｉｚａｔｉｏｎ．　Ｔｈｅ　ｂａｃｋｆｌｏｗ　ｏｆ　ｏｉｌｄｏｌｌａｒ　ｅｎａｂｌｅ　ｔｈｅ　ＵＳ　ｈａｓ　ｓｕｆｆｉｃｉｅｎｔ　ｃａｐｉｔａｌ　ｉｎｆｌｏｗ　ｔｏ　ｃｏｖｅｒｔｈｅ　ｄｅｆｉｃｉｔ　ｏｆ　ｃｕｒｒｅｎｔ　ｉｔｅｍ，　ｔｈｕｓ　ｍａｋｉｎｇ　ｔｈｅ　ｇｌｏｂａｌ　ｅｃｏｎｏｍｙｉｍｂａｌａｎｃｅ　ｔｉｅｄ　ｔｏ　ｔｈｅ　＂ｗｅａｋ　ｂａｌａｎｃｅ＂． Ｔｈｅ　ｏｉｌ　ｄｏｌｌａｒ　ａｆｆｅｃｔｓｔｈｅ　ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　ｃａｐｉｔａｌ　ｆｌｏｗ　ａｎｄ　ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　ｆｉｎａｎｃｅｍａｒｋｅｔ，　ａｎｄ　ｂｒｉｎｇｓ　ａ　ｈｕｇｅ　ｕｎｃｅｒｔａｉｎｔｙ　ｆｏｒ　ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌｄｅｒｉｖａｔｉｖｅ　ｐｒｏｄｕｃｔｓ　ｍａｒｋｅｔ．　Ｔｈｅ　ｏｉｌ　ｄｏｌｌａｒｓ　ｅｎｔｅｒｉｎｇ　ｉｎｔｏ　ｔｈｅｅｍｅｒｇｉｎｇ　ｍａｒｋｅｔ　ａｒｅ　ａｌｗａｙｓ　ｉｄｌｅ　ｍｏｎｅｙ，　ｗｈｉｃｈ　ｗｉｌｌ　ｉｎｃｒｅａｓｅｔｈｅ　ｒｉｓｋｓ　ｆｏｒ　ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｓｙｓｔｅｍ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｅｍｅｒｇｉｎｇ　ｍａｒｋｅｔｃｏｕｎｔｒｉｅｓ．　Ｗｅ　ｓｈｏｕｌｄ　ａｃｔｉｖｅｌｙ　ｅｘｐａｎｄ　ｔｈｅ　ｅｃｏｎｏｍｉｃ　ａｎｄｅｎｅｒｇｙ　ｃｏｏｐｅｒａｔｉｏｎ　ｗｉｔｈ　ｏｉｌ　ｅｘｐｏｒｔｉｎｇ　ｃｏｕｎｔｒｉｅｓ，　ｐａｙ　ｈｉｇｈａｔｔｅｎｔｉｏｎ　ｏｎ　ｔｈｅ　ｏｉｌ　ｄｏｌｌａｒ＇ｓ　ｅｆｆｅｃｔ　ｏｎ　ｔｈｅ　ｍａｉｎ　ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ

５６

４６T

I

５２

T ENGLISH ABSTRACTS

英文摘要

Ｔｈｅ　ｆｕｌｌ　ｔｅｘｔ　ｏｆ　ｅａｃｈ　ａｒｔｉｃｌｅ　ｉｓ　ａｖａｉｌａｂｌｅ　ｉｎ　Ｅｎｇｌｉｓｈ　ｓｕｂｊｅｃｔｔｏ　ｃｈａｒｇｅ．

I ３８