2000年以来人民币汇率变动对经济的影响

2012年第2期

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一、汇率变动影响因素的理论分析

在经济学中，汇率理论的核心是汇率决定理论，即决定两国货币兑换比率的决定因素是什么。总的来说，决定一国汇率高低的理论主要有以下几种。

（一）购买力平价说

购买力平价理论是历史悠久且影响力最大的汇率决定理论。其核心思想是：人们之所以需要外国货币，是因为外国货币具有在国外购买商品的能力。同时，提供本国货币，也是提供一种购买力。因此，两种货币的汇率应由两国货币购买力之比决定。而货币购买力实际上是一般物价水平的倒数，所以，汇率实际是由两国物价水平之比决定的。

货币作为“一般”的等价物，是面向所有商品的，货币的汇率也不可能是一个商品一个汇率。一般来说，在经济发达程度相差不大的国家间，商品价格结构的差异不大，主要是在价格总水平上不同。在这种情况下，汇率的确定相对容易。反之，在经济发达程度相差较大的国家间，例如西方发达资本主义国家与多数发展中国家间，商品价格结构差异的面很宽，持续时间也长。怎样通过汇率把这种结构差异衔接起来就成为一个复杂问题。比如，在1983-1985年间，

就有一场关于人民币汇率是高估还是低估的讨论。“低估论”选择以国内外生活费用作为对比基准。具体来说，就是选择等量的基本生活资料（如粮食、蔬菜、水电、日用生活品等）来作为对比标准。在我国，这类消费品价格水平远比西方国家低，如果以这类消费品价格对比来衡量，人民币的汇率确实是被低估了。而“高估论”

选择以进出口商品的国内外价格作为对比基准，则得出相反的结论。当两个国家经济发展水平差异较大，产品

结构很大不同时，购买力平价说对汇率决定并不能给出合理解释。

（二）国际借贷说

国际借贷说也称为国际收支说，是在金本位制度盛行时期流行的一种阐释外汇供求与汇率形成的理论。该理论认为，外汇汇率变动是由外汇供求对比变动所引起，而外汇供求状况又取决于国际间商品进出口和资本流动所引起的债权债务关系。在国际债权债务关系中，主要是一定时期之内需要及时支付的流动债权债务才影响该时期的外汇供求状况。当一国的流动债权多于流动负债时，外汇的供给大于需求，因而外汇汇率下跌；当一国流动负债多于流动债权减时，外汇的需求大于供给，因而外汇汇率上升。这一学说中所谓的债权债务，实际是指国际收支，因而又称国际收支说。

（三）汇兑心理说

汇兑心理说是从人的主观心理角度对汇率进行分析。在经济混乱的情况下，汇价变动与购买力平价变动、国际收支变动并不一致，这时，决定汇率的最重要因素是人们的心理判断及预测。不同的人对外币有不同的主观评价，而影响主观评价的因素包括对国际收支、政府收支、资本流动、外汇管制措施等多方面的预测评价。汇兑心理说突破了汇率由购买力平价和国际收支决定的论述，引入了人们心理因素的作用。特别是在经济不正常的情况下，人们的心理预期的确对汇率变动具有一定的影响。

（四）金融资产说

金融资产说在上世纪70年代兴起，

并受到西方理论界的重视。这一时期国际资本大量流动，金融市场向国际

摘要：在开放经济条件下，汇率变动对一国经济的影响越来越大。本文从总结影响汇率变动的理论因素入手，探讨人民币汇率变动对我国经济的影响，再结合当前影响人民币汇率变动的一些现实因素，最终提出防止人民币汇率变动过大对我国经济

发展产生不利影响的对策建议。

关键词：汇率变动；理论分析；影响中图分类号：F832文献标识码：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（z ）.2012.02.40

文章编号：1672-3309（2012）02-94-03

人民币汇率变动对经济的影响及对策研究

张壹壹

黄云

(中国人民大学，

北京100872)金融财税

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化发展，金融资产也日趋多样化。特别是实行浮动汇率制以后，由于利率、国际收支、通货膨胀等各种因素的变动，各国货币的汇率经常变化不定。

这样，投资者选择持有哪一种外币金融资产（包括货币和有价证券等）就成为至关重要的问题。投资者要根据经济形势和预期，及时调整其外币资产的比例，从而往往引起货币资本在国际间的大量流动，并对汇率产生很大影响。

（五）货币分析说

货币分析说是在购买力平价理论基础上发展的，其认为汇率要受两国货币供给量的制约，从而把汇率与货币政策联系起来。

这一学说强调货币的作用，并试图从国内、国外货币流通统一的角度去分析。

以上只是对汇率理论发展的粗略介绍。可以看到，世界经济非常复杂，随着各国经济的发展，影响汇率变动的因素也不断增多。在日益增多的影响汇率变动的诸因素中，我们需要把握其变动的、基本的、长期的因素和短期因素进行综合分析。

二、人民币汇率变动对经济的影响

汇率是一项重要的经济杠杆，是连接国内外商品市场和金融市场的重要纽带。

一方面，汇率受到多种经济因素的制约；另一方面，汇率的变动又会对社会经济生活的许多方面产生重要的影响。大体上来说，人民币汇率变动会对我国的进出口贸易、国际资本流动、外汇储备、国内物价水平、就业等产生重要影响。

（一）对进出口贸易的影响

一般说来，本币汇率下降，即本币对外的币值贬低，能起到促进出口、抑制进口的作用；若本币汇率上升，即本币对外的币值上升，则有利于进口，不利于出口。

总的来说，近几年我国的人民币汇率是处于上升通道中的。

国际金融危机以来，人民币升值对我国的进出口贸易产生了巨大的影响。人民币升值后，对我国的出口产生了两种结果。一是同样价格的商品在国际市场上和升值前相比折合更多的外币，促使国外销售价格上升，出口规模缩小。二是若国外销售价格不变，同等的创汇收入和升值前相比可以换回更少的货币，相当于出口利润减少，刺激出口规模的缩减。也就是说，人民币的升值，或者使出口商品价格上升，或者是出口商品利润减少，或者两者兼而有之。总之，

我国作为进出口贸易大国，人民币升值对我国的出口带来了不利影响，而人民币升值对进口产生的影响则与出口相反。

（二）对国内物价水平的影响

汇率变动对国内物价水平的影响非常复杂。汇率变动既影响贸易品的价格，也影响非贸易品的价格，至于它对物价总指数影响的程度则取决于进口商品和原材料在国民生产总值中所占的比重。

人民币升值后，进口商品的价格会直接下降，会刺激进口商品的增加。进口商品和以进口商品为原材料的商品价格的下降会对国内物价下降带来一定的影响。我国作为进口大国，从这个角度上看，人民币的升值对抑制国内通货膨胀会有一定的积极意义。同时，人民币的升值不仅通过贸易品和非贸易品影响国内的物价水平，也会通过各种传导机制影响国内物价水平。从生产成本机制上看，我国作为加工贸易大国，出口商品对进口原材料的依赖程度较大，进口商品价格的下降会直接导致出口企业生产成本的下降，但由于出口商品在国外的相对价格上升，国际市场对出口商的需求下降，从而导致出口商品的下降。

（三）对国内就业的影响

汇率的变动既然能够影响进出口、物价和资本流出入，不难理解，汇率的变动对就业也会产生重要作用。一般说来，一国货币升值后，由于有利于进口而不利于出口，相当于国际市场对本国商品的需求下降，出口产业占一国产业比重较大的国家，就业形势将趋于严峻。

国际金融危机以来，西方发达国家需求减少，经济发展几近停滞，一直给我国施压，让人民币升值。人民币升值对我国的经济发展具有一定的正面效应，但是更重要的是，我国作为进出口贸易大国，出口带动的就业在国民就业中所占的比重非常高，如果在金融危机时期，国际市场需求下降、

购买力下降的情况下，再让人民币升值，很多出口企业都会破产倒闭，就业将遭遇严峻的打击。

（四）对外汇储备的影响

汇率变动对外汇储备的影响主要体现在两个方面。一是通过影响国际收支状况直接影响外汇储备的规模。人民币升值易于形成贸易逆差，同时资本输入的减少和输出的增加又易于形成资本项目逆差，这将减少我国的外汇储备。二是储备货币的汇率变化直接影响外汇储备的构成和实际价值。相对于人民币的升值，我国的主要储备货币美元是处于贬值通道中的，也就是说，我国的外汇储备的实际价值是在不断地缩水。

就人民币的汇率变动而言，不管是升值还是贬值，都有其有利的一面，也有其不利的一面，是让人民币升值还是贬值，需要综合考虑当前国内国际各方面的综合因素，不能妄自菲薄，武断地说人民币的升值是好还是不好。

三、当前影响人民币汇率的现实因素

一国汇率的变动是诸多因素共同作用的结果。前面从理论方面已经对一国汇率变动的因素做了一个梳理。当前，还有一些现实的因素直接影响着人民币的汇率变动。

第一，美元汇率的走势对人民币汇率有影响。我国的外汇储备主要以美元为主，美国的经济状况直接影响美国的汇率表现，而美元汇率的走势又将直接影响人民币的汇率。

国际金融危机以来，虽然导致危机的根源是在美金融财税

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国，但受伤最重的并不是美国，而是欧洲。随着国际金融危机步入后危机时代，美国已经先于欧洲慢慢走出了危机的泥潭。欧洲国家为了偿还到期债务，不得不压缩公共支出，同时，又由于失业率的居高不下，内生增长动力与美国相比将更为疲软。因此，作为当今世界的两大储备货币，美元的表现优于欧元正在成为现实。

第二，世界主要经济体状况对人民币也有影响。从某种角度上说，金融危机的发生促进了世界经济格局的变化，美国和欧洲在世界经济格局中的地位趋于下降，新兴经济体的地位不断上升。在此轮经济危机中，带动世界经济走出泥潭的是新兴国家而不是美欧等发达国家。尤其值得注意的是，美国为应对经济危机刺激本国经济，发行了大量的美元，而美元逐利的本性使这些美元很多都流入了新兴经济体，中国遭遇热钱的冲击，这对人民币汇率的变动产生了巨大影响。

第三，各主要经济体的通胀情况及利率差异对人民币汇率也有影响。美国经济已经开始复苏，但失业率仍然高企，客观上讲，美国经济还没有真正解困，面对美国国内的低通胀水平，毋庸置疑，美联储仍将在一段时期内保持较为宽松的货币政策。

同时，欧元区的货币政策一直以稳定物价为第一目标，不太可能出台更加宽松的货币政策。而中国方面，我国的利率一直倒挂，当前的利率水平对国内过剩流动性的吸引力仍然有限，加上通货膨胀水平一直高企，中国具有了加息的预期。由此可见，美欧经济体与我国利差的放大将进一步影响人民币的汇率。

第四，中国对人民币国际化的诉求，也会对人民币汇率产生影响。此轮蔓延全球的国际金融危机，

各方已达成的共识是美元本位的国际货币体系难辞其咎。当前我国的外汇储备规模占世界外汇储备规模的近1/3，雄踞全球第一。而我国外汇储备主要以美元为主，我国已经成为受美元本位影响和制约最大的经济体，从某种程度上讲，我国的外汇储备已经被美元绑架。因此，我国推进人民币的国际化成为各方的共识。人民币的国际化是一个漫长的过程，不可能一蹴而就，在推进人民币国际化的过程中，人民币汇率的变动将更加复杂。

四、对当前人民币升值预期影响的对策建议随着全球化的不断深入，世界各国在国际交往中不可避免要使用外汇，而汇率的变动有时会给交易主体带来损失，这通常被称为汇率风险。汇率风险一般分为进出口贸易的汇率风险、外汇储备风险和外债风险。近年来，虽然人民币有时候会出现贬值的状况，但总的来说，人民币是处于升值通道之中的，如何应对人民币升值给我国经济发展带来的不利影响是一个不容回避的问题。

（一）适时调整汇率水平和汇率制度

回顾世界主要经济大国的发展历程可以发现，世界

经济大国在高速增长的过程中，总会面临汇率升值的外部压力和内部压力。如果人民币不升值，我国还将持续扩大贸易顺差，贸易顺差的结果就是我国的外汇储备在占全球1/3的情况下还将继续增加，外汇储备的过量增加又会导致流动性过剩，流动性过剩的直接结果就是经济过热，从而产生泡沫经济，这些都是我们不愿看到的。人民币升值是大势所趋，只是人民币在升值的过程中需要有节奏、按部就班的升值，而不能像当年日本那样通过签订“广场协议”，一步大幅升值日元。我们要让人民币的汇率始终反映我国的经济基本面。同时，适时调整我国的汇率制度，对于我国宏观经济的平稳健康增长具有重要意义。我国外汇管理体制的总体目标是实现人民币的自由兑换和国际化，在实现这个目标的过程中，关键一点是实现人民币汇率的市场化，只有市场形成的汇率才能成为对各相关领域起有效调控作用的重要经济杠杆。

（二）转变对外贸易的传统观念

长期以来，受传统观念的影响，我国一直存在片面追求贸易顺差，片面追求出口创汇的倾向。近些年来的持续贸易顺差造成了我国当前的巨额外汇储备，巨额外汇储备已经成为一个烫手的山芋，扔掉不可能，拿着又烫手。为应对国际社会对人民币升值的压力，我们应转变对外贸易的传统观念，适当增加进口，升级出口产品结构，争取实现贸易顺差向贸易平衡转变。事实上，当今世界各国之间的贸易竞争，已不只限于贸易数量和贸易额的竞争，而是贸易过程中能不能获得最大限度的高额利润。从世界经济的发展历程来看，发达国家的繁荣稳定常常是建立在发展中国家的廉价商品出口基础之上。

（三）综合处理人民币汇率升值影响物价水平所产生的问题

人民币汇率升值对我国物价水平所产生的问题，我们必须进行综合考量。不能简单的把当前的通货膨胀归结于人民币币值的低估，从而寄希望于通过人民币的升值来缓解当前的通货膨胀。人民币的对外升值对于抑制通货膨胀的作用是有限的，而对于整个国民经济的影响却是整体的。因此，要综合处理人民币汇率升值影响物价水平所产生的问题，以减轻人民币升值后对经济造成的负面影响。

参考文献：

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金融财税

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