离岸人民币债券策略周报

固定收益研究报告

2012年5月17日

离岸人民币固定收益研究

发改委允许境内非金融机构

赴港发行人民币债

徐小庆

分析员，SAC 执业证书编号：S0080511030009 xuxq@https://www.360docs.net/doc/7311022127.html,

李一硕

分析员，SAC 执业证书编号：S0080511030005

liyishuo@https://www.360docs.net/doc/7311022127.html,

陈健恒

分析员，SAC 执业证书编号：S0080511030011

chenjh@https://www.360docs.net/doc/7311022127.html,

发改委允许境内非金融机构赴港发行人民币债

发改委网站5月8日公布了《关于境内非金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券有关事项的通知》，允许在中国境内注册的具有法人资格的非银行机构赴港发行以人民币计价、期限在1年以上（含1年）按约定还本付息的有价证券。新规定在未来一段时间将增加香港人民币债供给,但可能主要集中在高评级大型企业。本次通知出台后，预计未来一段时间，国内非金融企业赴港发债将有所增加。不过，现实当中的一些问题可能一定程度上限制其增加的规模。首先，香港市场的融资成本对于国内债券市场而言已经不明显。其次，募集资金回流至内地仍存在操作上的不确定性。第三，国内信贷额度不紧张使得企业到香港发债融资的动力低于去年。第四，缺乏国际评级导致国内发行人在点心债市场获得认可的难度较大。

在人民币升值预期减弱的背景下，香港点心债发行量的上升可能使得其收益率易上难下，但长远而言相关政策也会鼓励香港人民币存款规模的回升。在人民币国际化逐步推进的大背景下，香港离岸人民币市场的进一步发展仍值得期待。

发改委允许境内非金融机构赴港发行人民币债

发改委网站5月8日公布了《关于境内非金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券有关事项的通知》（以下简称通知），允许在中国境内注册的具有法人资格的非银行机构赴港发行以人民币计价、期限在1年以上（含1年）按约定还本付息的有价证券。境内非金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券应符合下列条件，（一）具有良好的公司治理机制；（二）资信情况良好；（三）具有较强的盈利能力；（四）募集资金投向应主要用于固定资产投资项目，并符合国家宏观调控政策、产业政策、利用外资和境外投资政策以及固定资产投资管理规定，所需相关手续齐全；（五）已发行的所有企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态；（六）最近三年无重大违法违规行为。

新规定在未来一段时间将增加香港人民币债供给,但可能主要集中在高评级大型企业。本次通知的出台背景是去年8月份李克强副总理到香港发表主题演讲，宣布了一系列中央政府支持香港发展、深化内地与香港经贸金融等方面合作的新政策措施，其中包括支持香港发展成为离岸人民币业务中心的鼓励政策。本次通知出台体现了中央扩容境内机构赴港发债渠道的精神。今年1月11日，发改委已批准了10家境内银行发行境外人民币债券，包括3家政策性银行、5家大型商业银行以及2家在境内注册的外资银行，总额250亿元。另外，发改委4月24日发布公告称，批复同意华能国际电力股份有限公司、中国大唐集团公司、中国五矿集团公司、中国广东核电集团有限公司等4家企业赴港发行人民币债券，发行总额为185亿元人民币。此前，宝钢集团在去年11月24日到香港发行了36亿人民币债，成为首家直接赴港发行人民币债的境内非金融企业。本次通知出台后，预计未来一段时间，国内非金融企业赴港发债将有所增加。不过，现实当中的一些问题可能一定程度上限制其增加的规模。首先，香港市场的融资成本对于国内债券市场而言已经不明显。去年下半年以来，随着人民币升值预期的减弱并阶段性转向贬值预期，香港点心债收益率有了较为明显的上升，节约融资成本的作用已经没有前两年那么明显。目前，从国内及香港两个债券市场的融资成本来看(表1)，高评级发行人在香港发行点心债仍有一定的降低融资成本优势，尤其在央企发行人上体现的更为明显。这一现象主要原因是由于海外市场中美元高评级债券的收益率较低，从而带动高评级点心债收益率也处于低位。但由于香港点心债市场的信用利差明显高于国内水平，因此，对于低评级发行人而言，目前其国内债券市场收益率反而大幅低于点心债市场，在香港融资并无成本优势。从这个角度而言，如果从财务成本角度来看，则高评级企业有动力到香港发行点心债，而低评级企业的动力不强。其次，募集资金回流至内地仍存在操作上的不确定性。点心债募集资金如果用于国内项目投资，由发改委审批，而资金汇回还需要经人民银行审批，存在一定的不确定性。相对而言，发行人完全可以选择在国内债券市场通过中票、企业债及公司债等方式直接融资，便利性更强。第三，国内信贷额度不紧张使得企业到香港发债融资的动力低于去年。去年由于央行收紧流动性和信贷额度，一些难以获得国内信贷融资的企业可能有动力寻找其余融资渠道。但今年由于信贷需求不足，加上央行一定程度上放松银根，国内企业要获取银行信贷并不困难，通过点心债融资的动力可能没有去年强。第四，缺乏国际评级导致国内发行人在点心债市场获得认可的难度较大。除部分大型央企外，绝大多数国内发行人均尚未获得国际评级机构的信用评级。而对于点心债市场中各类国际投资者而言，本身对内地企业并不熟悉，没有评级将进一步导致对国内发行人的认可程度偏低，从而推高了点心债的融资成本。此外，由于通知规定发行人“资信情况良好”并“具有较强的盈利能力”，综合以上几点，我们预计短期内直接赴港发行点心债的发行人最可能是大型央企，其发债目的不仅在于融资，也一定程度上可以提升自身企业在国际资本市场中的知名度。而地方企业或者民营企业发行点心债的可能性很低，尤其是目前国内房地产行业发行人的融资仍面临较大限制，基本不太可能获批在香港发行人民币债券。总体来看，我们预计该政策的出台会增加年内香港人民币债的发行量。2011年香港人民币债券的发行量达到1216亿，较2010年的400亿元增加了2倍，而根据目前的情况，2012年的发行量仍有望较2011年继续增加。不过，考虑到发改委的核准周期较长，国内非金融机构赴港发债可能主要体现在今年下半年，甚至可能到四季度。

在人民币升值预期减弱的背景下，香港点心债发行量的上升可能使得其收益率易上难下，但长远而言相关政策也会鼓励香港人民币存款规模的回升。我们在前期的香港人民币债周报中提到，人民币汇率升值预期与香港点心债收益率有较明显的联动性。在人民币升值预期较强的情况下，投资者对点心债的投资需求增强，因为不仅可以获得票息收益率，还可以获得人民币升值收益，这可能推动点心债收益率下行。反之，如果人民币升值预期减弱甚至出现贬值预期，那么海外投资者在不能获得人民币升值收益的情况下，对点心债的需求会减弱，或者要求更高的票息收益补偿。目前人民币兑美元汇率已经进入相对均衡区间，未来单边升值和单边贬值的可能性都不大。而央行在4月份扩大了国内人民币波动区间以及对银行结售汇综合

头寸实行正负区间管理使得市场对人民币汇率的定价权提高，CNY和CNH套利空间的缩小会导致未来香港人民币存款的增长放缓。最近几个月香港人民币存款余额不升反降也主要体现了人民币升值预期变化所带来的影响。由于存款增长减少，香港银行通过增加存款证发行的方式来吸纳资金，这种对存款的竞争也一定程度推高了香港人民币的融资利率。如果年内香港人民币债供给进一步增加，那么供需关系可能推动香港人民币债收益率上升，并进一步缩小两岸高等级人民币债券收益率之间的利差。未来香港离岸人民币市场规模的扩大除了增加国内企业到香港发债以外，还需要相关政策促进其存款规模的上升。例如，近期香港银行公会旗下人民币工作小组探讨多项放宽兑换限制的初步构思，包括放宽每日2万元的兑换上限。在人民币国际化逐步推进的大背景下，香港离岸人民币市场的进一步发展仍值得期待。

表1:国内及离岸人民币债券市场收益率比较

发行人国内债券

国内市场

收益率

点心债

点心债市

场收益率集团11中石油MTN5 4.14%CNPCCH 2.95 10/26/14 3.00% 08宝钢债 4.29%SBSG 3 1/4 03/01/14 3.07%

12东航MTN1 4.73%CHIEAS 4 08/08/14 4.72%

09首钢MTN1 4.14%BJASST 4 7/8 12/02/13 5.39%团08海航债 6.28%SANYPH 7 1/2 03/28/158.18% 09富力债 5.62%GZRFPR 7 04/29/1413.61%中石油

宝钢

东航

首钢

海航集

富力

注：中票的国内市场收益率采用中债估值。资料来源: 财汇，彭博，中金公司研究

Chinese

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境内外利差倒挂--银行跨境业务转向

2015-11-06国际贸易融资国际贸易融资转载自中国证券报伴随央行的数轮降息降准、人民币汇率波动加大以及美元即将进入加息轨道，中资银行跨境业务正逐步调整业务方向:从融资与外汇产品向表外业务延伸，从提供交易性服务向满足客户多样化需求转变。 “现在，境外的人民币贷款利率相比境内人民币贷款利率不再具有明显优势，过去以“内保外贷”方式展开的跨境融资业务明显减少。中资银行可以大力发展“外保内贷”方式下的跨境业务。”一位国有银行国际业务部负责人对记者表示。境内外人民币利率倒挂最近几个月，人民币境内外利率倒挂现象越来越常态化。自6月底、7月初，离岸人民币同业拆解利率高于在岸人民币利率的情况时有发生。这一趋势在8月、9月、10月初进一步强化，境内外三个月同业拆借利率倒挂最高时达1.54。在10月下半月和11月头几天，境内外三个月同业拆借利率倒挂有所收窄，但仍在0.3—0.6之间徘徊。 “人民币境内外利率倒挂，是由于离岸人民币流动性紧张所引起的。”三菱东京日联银行首席金融市场分析师李刘阳对记者表示。 WIND数据显示，2009年人民币跨境贸易结算试点开启后，香港离岸人民币存款快速增长，从2009年初的543.85亿元激增到2014年底的10035.57亿元，年均增长162.60%。然而，进入2015年之后，香港人民币存款规模开始下降，到2015年9月为8953.65亿元。香港人民币存款的下降对离岸人民币流动性带来考验。在招商证券分析师谢亚轩看来，离岸人民币流动性紧张的原因在于，一方面，美元加息的预期会使离岸市场外汇供小于求，离岸人民币汇率承受贬值压力。投资者会增大当期拆借离岸人民币的额度，以获取套汇收益。贸易者倾向于选

人民币离岸金融市场发展的现状分析

目录摘要 (1) 关键词 (1) Abstract. (1) Keywords (2) 一、人民币离岸金融市场的发展现状 (2) 二、香港人民币离岸金融市场的发展现状 (5) 三、伦敦人民币离岸金融市场的发展现状 (7) 3.1中英政策合作取得多项突破性成果，为市场注入信心 (7) 3.2市场力量驱动离岸人民币业务取得巨大发展 (8) 3.3实体经济与基础设施支撑仍待夯实，市场发展短板犹存 (9) 四、人民币离岸金融市场发展的政策建议 (11) 4.1积极发展香港人民币离岸金融市场 (11) 4.2积极在海外建立人民币离岸金融市场 (12) 4.3加快香港人民币金融产品的相关研发 (13) 4.4有序地实现人民币资本项目可兑换 (13) 4.5有效规避人民币离岸市场风险，完善相关离岸业务法规.. 14 五、结语 (15) 参考文献 (15)

人民币离岸金融市场发展的现状分析摘要：实践表明如果离岸金融市场能够得到有效的发展和优化，那么不单单能够让企业运营和管理得到优化和升级甚至在全球范围内可以使金融资源得到更有有效的配置，真正提高金融创新的进程，同时还能够助推一个国家的金融业的腾飞。因为目前我国经济以及政治有其特殊性，对人民币国际化的进程进行有效地推动显得路途遥远并且任务艰巨，想要一步到位基本不可能实现。在现今有关资本项目管制规定以及人民币尚不能进行自由兑换业务的环境背景之下，如果能够切实建立和发展人民币离岸金融市场，那么对在更短的时间内缩短我国和国际金融发展之间的差距和更有力地推进人民币的国际化进程能够起到至关重要的作用。在人民币离岸金融市场刚刚开始的发展时期，向发达国家借鉴有关的离岸金融市场发展的经验同时与我国自身现状规划以及筹建人民币离岸金融市场相结合的举措是非常有意义的。本文在对人民币离岸金融市场、香港人民币离岸金融市场以及伦敦人民币离岸金融市场的发展现状的分析基础之上对我国人民币离岸金融市场的发展提出了切实可行的建议。关键词：人民币离岸金融市场；香港；伦敦 Abstract：Practice shows that if the offshore financial markets can be effective development and optimization, so not only allows companies to optimize the operation and management and upgrade even on a global scale can make the financial resources to be more effective configuration, to truly improve the process of financial innovation and also can boost a country's financial sector to take off. Since China's economy and politics has its particularity, the process of internationalization of the RMB effectively promote seemed a long way and the task is arduous, want basic step impossible. Under the current provisions relating to capital control and renminbi is not yet freely convertible business environment background, if we can effectively establish and develop offshore financial markets, the shortening of the international financial and development in a shorter period of time between gaps and internationalization process more effectively promote the RMB can play a crucial role. Period of development in the offshore financial market has just begun to learn from the developed countries concerning offshore financial market development experience

香港离岸人民币场发展历程及展望

香港离岸人民币市场发展历程及展望方铭贤1 自2003年11月允许香港银行开办个人人民币业务以来，在近10年的时间内，香港人民币业务从无到有，离岸人民币市场逐步发展并向纵深方向推进。目前，香港人民币存量达到一定规模，人民币投资产品比较齐全，市场交易活跃，人民币汇率和利率形成机制趋于完善，香港离岸人民币市场已初具规模。一、香港离岸人民币市场发展历程（一）往来人员携带人民币出入境 1993年3月，人民银行允许境内外居民出入境时，每次可携带不超过6000元人民币现钞。2003年6月，随着CEPA的签署，个人旅游计划实施，访港内地旅客不断增加，通过出入境携带人民币进入香港并在香港流通和沉淀的人民币数量快速增长，2005年，个人出入境可携带现钞限额由6000元提高至2万元。（二）人民银行宣布为香港银行办理个人人民币业务提供清算安排 2003年11月，经国务院批准，人民银行总行宣布为香港银行开办个人人民币业务提供清算安排，并商香港金管局确定中银香港为香港银行个人人民币业务清算行。2005年10月，人民银行宣布扩大为香港银行办理人民币业务提供平盘及清算安排的范围，进一步完善和拓宽香港人民币业务。2012年8月，金管局同意香港银行为非香港居民的个人客户提供人民币服务。至2012年底，非居民个人客户已开立约29000个人民币账户，存款额超过40亿元人民币。（三）离岸人民币债券市场启动 2007年6月，人民银行与国家发改委允许境内金融机构赴香港发行人民币债券。国家开发银行成为第一家在香港成功发行人民币债券的内地金融机构，首笔发行50亿元人民币。2009年9月，财政部首次在香港发行60亿元人民币国债。2010年7月6日，合和公路基建公司作为第一家香港本地注册的企业，在香港成功发行人民币债券。2011年11月，内地首家非金融企业宝钢集团在香港发行人民币债券36亿元。人民币债券的发债主体由最初的内地金融机构，扩大至财政部、内地非金融机构及境外机构。 1作者简介：方铭贤，广东汕头人，现供职于中国人民银行广州分行。

离岸金融市场的意义

境内企业在境外发行以人民币计价的股票并在境外上市，属于人民币离岸金融市场一项重要的创新业务。离岸金融市场是在货币发行国境外经营该国货币业务的金融市场。建立、发展人民币离岸金融市场将对我国金融业的改革、开放、发展起到良性推动左右，是人民币国际化的的必由之路。改革开放三十多年来，我国经济总量快速增长，实体经济不断深化改革开放，融入世界经济，是中国经济在过去三十年取得巨大成功的主要推动力；而金融体系的改革开放的就应该在今后五到十年中国经济进一步持续发展、资源进一步优化配置的下一个关键。而人民币国际化则是下一步中国金融改革开放的一个目标和动力，是中国经济发展和改革的大势所趋。从国际货币体系的角度来看，人民币国际化具有深刻的全球意义。随着中国贸易总量在世界市场的继续扩大，中国经济总量在世界经济中的比重不断提高，人民币成为国际贸易结算、计价、投融资和储备货币的需要和要求也会日益强烈。自然会推动资本项目和资本市场有序开放、金融产品的和服务的进一步发展，使得人民币作为国际货币的功能自然体现。一旦人民币成为储备货币之一，中国的宏观经济状态、货币政策的变化、利率和汇率的走势就会明显地影响世界经济、贸易平衡、资本流动和资本市场的表现。中国在世界经济和金融领域及其规则的制定方面取得更大的话语权的同时，也将承担更大的稳定全球经济和金融市场的责任。这也会推动国际货币体系的进一步改革，有利国际货币体系的稳定和发展。同时，人民币国际化也是中国这样贸易顺差国调整经济失衡、超越现有国际货币体系束缚的必要尝试。虽然当前对人民币国际化的目标定位和路径选择尚存争议，但境外人民币市场的存在和快速发展已经是不争事实。这为人民币走向国家化提供了现实起点，而离岸人民币市场的相应发展也相应满足境外人民币交易的内在需求。从现实条件看，香港具备成为人民币离岸中心的先天优势。首先香港具有辐射东亚和东南亚市场的天然区位优势。香港位于亚太地区的中心位置，是传统自由贸易港，是连接中国内地与亚洲市场的纽带。其次香港境内的人民币规模迅速扩大，形成了对离岸金融业务的需求。相关资料显示，截至2011年6月，香港人民币存款

在岸与离岸市场人民币汇率联动分析

在岸与离岸市场人民币汇率联动分析摘要：本文针对人民币汇率在在岸与离岸不同市场间的联动情况，通过研究2012年5月至2020年2月四个人民币市场的相关数据，结合DCC-GARCH模型，综合考察在岸和离岸人民币两类不同市场间的影响。本文分析结果表明：四个人民币市场，即在岸即期与远期市场、离岸即期与远期市场之间互有影响，来自离岸或在岸市场的汇率波动都会给对方造成明显的正向冲击，并且在岸与离岸市场间的联系渠道已经比较丰富并且趋于稳定，随后本文就如何提升人民币在岸市场与离岸市场建设提供了政策建议。关键词：在岸市场；离岸市场；人民币汇率；DCC-GARCH模型引言 2008年金融危机以来，中国的人民币汇率出现较大波动，人民币国际化的进程也逐步加快。金融危机后，随着我国经济的进一步发展，人民币在国际市场中的地位逐渐上升，随之而来的就是人民币汇率开始在一个更大的区间范围内波动。目前我国的资本账户还处于一个没有完全开放的阶段，人民币国际化的进程则需依靠离岸市场发展的好与坏，我国最大的人民币市场——香港自然而然地承担了极其重要的责任，香港也成为人民币国际化的一个重要桥头堡。人民币在这两个高度相关却不完全相同的市场上，其汇率是否也是高度相关？两个市场之间究竟存在着怎样的引导作用？香港离岸市场的发展对我国在岸人民币汇率改革和人民币国际化进程是否起到了促进作用？本文将从实证角度研究两个市场之间人民币汇率的相互联系和其汇率上的波动溢出效应。 1 绪论 1.1 研究背景 NDF（Non-physical deliverable forward，无本金交割外汇远期交易）是一种标的货币为本身受外汇管制货币的产品，其交易期限主要在一年及以下。NDF所处的离岸人民币市场，一方面提高了我国对外贸易的效率以及人民币在海外的流动性，但另一方面，由于离岸市场的开放性，使得离岸市场价格波动较大，尤其是在国际金融市场存在诸多不确定因素时此种情况尤甚，这对于离岸人民币持有者或企业来说意味着极大的风险。在这种背景下，对在岸与离岸市场的人民币汇率变动问题开始成为诸多学者研究的重点。

浅析人民币国际债券

龙源期刊网 https://www.360docs.net/doc/7311022127.html, 浅析人民币国际债券作者：徐珂南来源：《智富时代》2019年第12期【摘要】随着我国金融改革的深化和发展，人民币国际化进一步加快，利率市场化进程与资本账户开放不断增速，为人民币国际债券市场的发展带来了新的机遇和挑战。本文以熊猫债和点心债为例，分析了人民币国际债的发展情况和面临的主要问题，并对进一步完善人民币国际债市场提出了建议。【关键词】人民币国际债;熊猫债;点心债随着我国金融改革的深化和发展，人民币国际化不断加快，利率市场化进程与资本账户开放持续增速，企业融资重心逐渐转向直接融资，资金来源变得更为多元化。熊猫债与点心债是全球最主要的两大人民币国际债券，分别在境内人民币市场和离岸人民币市场中担当重要角色，是推动人民币国际化不可或缺的因素。本文以熊猫债和点心债为例，分析了人民币国际债的发展情况和面临的主要问题，并对进一步完善人民币国际债市场提出了建议。一、人民币国际债券市场发展情况简述（一）人民币国际债券定义根据国际清算银行（BIS）定义，除一国境内发行的国内债券外，其他债券均属于国际债券范畴。人民币国际债券，主要指跨境发行的、以人民币计价和结算的债券，包括人民币外国债券以及人民币离岸债券。人民币外国债券是指外国发行人在我国境内发行的人民币债券。按照国际惯例，外国债多以所在国特色而命名，如美国扬基债、日本武士债、英国猛犬债、韩国阿里郎债等，人民币外国债则被命名为熊猫债1。与世界主要外国债一样，熊猫债具有促进国内资本对外投资以及引入外国发行人进入国内市场的基本功能，对加快国内资本市场的成熟和发展起着重要作用。人民币离岸债券主要指全球发行人在我国香港和澳门等离岸市场发行的、以人民币计价并结算的债券。香港人民币债主要指点心债，因早期发行量不大、收益率相对较低而得名。在我国台湾地区发行的宝岛债和澳门地区发行的莲花债，也属于离岸人民币债。（二）人民幣国际债券发展情况

新加坡人民币离岸中心发展之分析

新加坡人民幣離岸中心發展之分析作者：林江峰職稱：淡江大學國企系副教授電子郵件：cfl168@https://www.360docs.net/doc/7311022127.html,.tw 日期：2015.04.05

林江峰淡江大學國際企業學系副教授摘要為爭取人民幣國際化所衍生之金融商機，新加坡金融管理局在2013年5月核准中國工商銀行新加坡分行開辦人民幣清算業務，使其成為繼香港與台灣之後的第三個人民幣清算行，並促使新加坡銀行業人民幣業務快速增長。依SWIFT 統計，在2013年10月，新加坡即已占中國大陸及香港以外人民幣貿易融資的60％，並在2014年2月成為僅次於香港的第二大離岸人民幣交易中心。由於新加坡人民幣業務深具潛力，故新加坡如何發展人民幣離岸中心實值研究，據此，本文探討新加坡人民幣業務之演進、業務範圍與內涵，及其發展離岸中心之策略。本文發現雖然新加坡較台灣晚開放人民幣業務，但新加坡政府對發展人民幣離岸中心較為積極、自由與彈性，且市場明確定位為東南亞區域人民幣資產管理中心，有利於新加坡拓展人民幣相關業務。台灣與新加坡發展人民幣離岸中心雖同為政府主導，但新加坡政府對金融市場穩定與健全的管理信譽、鼓勵金融創新及金融人才培育與吸取值得台灣學習。關鍵詞：新加坡、人民幣業務、清算銀行、人民幣離岸中心

壹、前言隨著中國大陸成為全球第二大經濟體，中國大陸所持續推動的人民幣國際化也獲得顯著的進展，並已成為全球最快速成長的貨幣之一。1根據環球銀行金融電信協會（SWIFT）的統計，人民幣於傳統貿易金融市場在2013年10月即已超越歐元，成為僅次於美元的第二大常用貨幣，2且在2014年11月起，人民幣已擠身世界常用支付貨幣第五位。3因此，拓展人民幣業務及爭取成為人民幣離岸中心，已成為香港與倫敦等金融中心之重要金融發展策略。4身為東南亞唯一的國際金融中心的新加坡，亦積極與中國大陸展開金融合作，爭取人民幣國際化所衍生之金融商機。自2013年5月新加坡開放銀行業辦理人民幣業務以來，其人民幣業務已快速增長，依SWIFT的統計，在2013年10月，新加坡即已占中國大陸及香港兩地以外人民幣貿易融資的60％，5並在2014年2月成為僅次於香港的第二大離岸人民幣交易中心。因此，新加坡發展人民幣離岸中心之策略實值研究，由於近年相關文獻多以經濟、政策或業務經營的角度，探討中國大陸人民幣國際化之發展，及香港與台灣發展人民幣離岸中心之研究，6對於新加坡人民幣1謝思恩（2013），「渣打人民幣環球指數納入台灣」，台灣銀行家，47，70。 2人民幣於傳統貿易金融的市場佔有率由2012年1月份的1.89%增至2013年10月的8.66%，人民幣超越歐元成為僅次於美元的第二大常用貨幣。SWIFT（2013）,”RMB now 2nd most used currency in trade finance, overtaking the Euro”, Press Release, November 2013. 3SWIFT（2015）, “RMB breaks into the top five as a world payments currency”, Press Release, January. 4楊雅惠（2013），「人民幣離岸中心之挑戰」，台灣銀行家，43，22-23；賴偉文、鄭柏彥（2013），「前進人民幣，中國崛起人民幣國際化」，台灣銀行家，40，27。 5另在2012年4月，中國大陸與新加坡兩國商業銀行間透過SWIFT傳送以人民幣計價之信用狀占全球人民幣信用狀之20％，使新加坡成為僅次於香港之全球第二大之人民幣計價信用狀流通中心。MAS（2013）, Singapore A Regional Gateway for RMB, 4. 6有關人民幣國際化文獻可參考：黃仁德（2013），「人民幣的國際化與境外市場發展」，亞洲金融季報，4，29-31；向雅萍（2013），「人民幣國際化的法律路徑探析」，河北法學，31：5，120-126；沈中華、王儷容（2012），人民幣國際化，清算機制與台灣，台灣金融研訓院，台北，8-22；周大中（2012），「人民幣國際化之路」，台灣經濟金融月刊，48:8，1-14；李沃牆（2011），「人民幣國際化對台灣金融市場可能的衝擊及因應」，台灣經濟金融月刊，46：12，1-9；李勝彥（2011），「人民幣國際化之發展與影響」，亞洲金融季報，1，35-41。有關香港人民幣離岸中心文獻可參考：沈中華（2012），「香港的人民幣離岸中心演化」，台灣經濟金融月刊，48：4，1-16；馮詩蘋（2012），「香港人民幣債券市場的發展與挑戰」，亞洲金融季報，6，42-48。有關台灣人民幣離岸中心文獻可參考：林江峰（2014），「後兩岸貨幣清算時期台灣銀行業人民幣業務規範之分析」，

巴曙松：香港能成为人民币离岸金融中心吗

巴曙松：香港能成为人民币离岸金融中心吗? 现在，如果你在香港逛街购物时问：“付人民币行不行？”许多商店会给你一个干脆的回答：“可以”。你可能会很好奇，他们是如何处理这些收取的人民币的？店员们往往会很神秘地说：“这是我们的秘密”。据一些熟悉香港的人说，香港有的店铺还能接受中国内地银行的信用卡。至于信用卡的账目如何清算，也是店铺的秘密。香港的人民币流通遮掩在一团神秘色彩的迷雾中：在香港市场上的人民币规模究竟有多大？又是如何流动的？迟早要考虑的问题坦率地说，在目前人民币还不能合法地在香港流通，没有人能够准确地说出这个捉摸不定的规模究竟有多大。但是我们可以作一个轮廓性的测算。从1993年开始中国政府实施规定，中国居民允许携带不超过6000元的人民币出境。据统计，在1996年到2001年之间，香港共接待了中国内地1890万游客，如果这些游客仅仅将6000元中的一半花在香港，则目前香港市场上就应当至少有570亿元人民币。 2002年，香港取消了中国内地居民来港旅游的配额限制，头4个月游客就增长达48％。瑞银华宝公司作了一个测算，假定2002年内地游客增长50％，随后假定每年增长15％，如果内地游客将6000元中的3000元花在香港，则2005年香港市场的人民币规模会达到1570亿元；如果内地游客将6000元全部花在香港，则2005年香港市场上的人民币会达到3130亿元的规模。 3130亿元，这还是没有考虑人民币以地下方式出境的数额。这是任何金融机构、任何监管者都不能忽视的规模。如果不能清晰地把握这些资金的流动，就不能把握由此可能导致的对于金融体系的影响。从这种态势看，允许人民币在香港流通，允许香港的金融机构经营人民币业务，进而将香港打造为人民币的离岸中心，是迟早要考虑的一个问题。市场空间广大人民币离岸市场在香港能否发展起来，除了中国政府的允许或者默许之外，最为关键的就是现实的市场需求状况如何。除了中国游客带出的6000元人民币日益累积出来的巨大市场需求之外，人民币离岸业务更广泛的市场空间是企业的经营活动。目前，许多进入中国市场的香港企业或者一些跨国公司为了避免货币错配的风险，大幅减少借入外汇贷款，而对于人民币资金则保持了相当旺盛的需求。边贸也以其独有的形式在推动人民币的国际化。在中国与亚洲各国的贸易中，目前的计价货币主要是美元，这一方面有历史的因素，另外也可能是商品最终需要出口到美国市场。但随着中国经

人民币离岸市场的历史、现状与趋势

人民币离岸金融市场建设的历史、现状与趋势

目录目录 (2) 1 离岸金融市场概述 (3) 1.1 离岸金融市场与人民币离岸业务的概念 (3) 1.2 国际离岸金融市场模式分类与比较 (3) 1.3 离岸金融市场与人民币国际化 (4) 1.3.1 人民币国际化之路势在必行 (4) 1.3.2 发展人民币离岸金融市场是人民币国际化的必然选择 (5) 2 人民币离岸金融市场建设的历程与现状 (5) 2.1 人民币离岸业务与离岸市场发展历程回顾 (5) 2.2 香港人民币离岸市场的发展现状 (6) 2.3 人民币西方主要交易中心——伦敦金融市场 (7) 2.4 人民币离岸业务离岸市场发展的总体情况 (7) 3 人民币离岸市场立足香港，辐射全球 (8) 3.1 伦敦建设人民币离岸市场 (8) 3.2 法兰克福建设人民币离岸市场 (9) 3.3 台湾建设人民币离岸市场 (10) 3.3.1 台湾是否具备建设人民币离岸市场的显示基础 (10) 3.3.2 台湾建设人民币离岸金融中心的挑战 (10) 3.3.3 台湾建设人民币离岸中心的思考 (11) 3.4 以香港为立足点，裙带建设其他离岸市场 (11) 4 关注人民币离岸市场的监管及反洗钱 (12) 4.1 对人民币离岸金融市场的监管 (12) 4.2 人民币离岸金融市场的反洗钱 (13) 5 总结 (14)

1离岸金融市场概述 1.1离岸金融市场与人民币离岸业务的概念离岸金融市场（Offshore Finance Market），是指主要为非居民提供境外货币借贷或投资、贸易结算等金融业务和服务的一种国际金融市场。其特点是市场交易主体为非居民，市场交易行为不受所在国境内市场法规和税制的约束。当离岸金融市场发展到一定的程度,离岸金融中心便会产生。当前的跨境贸易人民币结算是在资本项下、人民币没有完全可兑换的情况下开展的，通过贸易流到境外的人民币不能够进入到国内的资本市场。在这种情况下，这就需要发展离岸人民币市场来解决流出境外的人民币的流通和交易问题，形成一个让人民币走出去再流回来的循环。 1.2国际离岸金融市场模式分类与比较 (1) 内外混合型模式内外混合型离岸金融模式是利用现有国内金融系统开展离岸金融活动。离岸金融业务和国内金融业务混合经营，两个市场的资金和业务相互补充、相互促进，允许非居民经营在岸业务和国内业务。但境内金融系统的法律法规和监管规则基本上不适用于离岸金融活动。典型代表:伦敦和香港。（2）内外分离型模式严格内外分离型即离岸账户和在岸账户实施隔离，在既有的在岸金融体系之外建立独立的离岸金融体系。居民与非居民的存贷款业务分开，在岸交易与离岸交易分开，严格禁止资金在境内外市场间、离岸账户与在岸账户间流动。典型代表:美国国际银行业务设施（IBF）和日本离岸金融市场（JOM）（3）渗透型模式渗透型离岸金融处于内外混合型与内外分离型之间,以分离型为基础，离岸账户与在岸账户分立，居民交易和非居民交易基本上分开运作，但允许两个账户之间有一定程度的渗透，具体分为三种情况：第一，允许非居民账户所吸收的非居民存款向在岸账户贷放，但却禁止资金

离岸与在岸的一些介绍

一、在岸和离岸金融市场的概念以及它们之间的区别离岸金融市场是相对于在岸金融市场来说的。在岸金融市场就是指本国的居民间利用本国货币进行交易的金融市场。离岸金融市场（offshore finance market），是指主要为非居民提供境外货币借贷或投资、贸易结算；外汇黄金买卖、保险服务及证券交易等金融业务和服务的一种国际金融市场，亦称境外金融市场，其特点可简单概括为市场交易以非居民为主，基本不受所在国法规和税制限制。离岸金融市场上，是非本国居民利用外国货币进行交易，比如说美国的银行和英国的银行利用美元作为结算货币在香港进行交易，这时，香港就是个离岸金融市场。而如果汇丰银行和揸打银行利用港币作为结算货币在香港进行交易的话，那香港是在岸金融市场。离岸服务的是非居民，也就是非国内公司和个人。在岸就是我们平时接触的国内公司和个人的银行服务。二、离岸与在岸人民币汇率的关系在岸人民币汇率：指中国大陆的人民币即期汇率，由中国人民银行授权中国外汇交易中心公布。由于在岸市场实施的强制结汇制度，以及央行在银行间外汇市场扮演的特殊角色，在岸人民币汇率并不能反映市场供需，而是一个受管控的汇率。离岸人民币汇率：所谓离岸人民币市场，是指中国大陆之外，可经营人民币存、放款业务的市场。目前最活跃的人民币离岸市场在香港，其他如新加坡、伦敦、台湾也在积极争取人民币离岸中心的角色。香港人民币市场存在即期汇率、远期可交割合约（DF）与远期不可交割合约（NDF）三种汇率，这里主要研究的是即期汇率。 6月27日香港正式推出离岸人民币兑美元即期汇率定盘价，关于定盘价的详细介绍可见上篇博文。定盘价推出后，在岸与离岸日人民币汇率的对比如图1：在定盘价推出之前，我们以彭博社每日公布的离岸汇率为准，对比如图2：从图1和图2分析，可以看出离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的走势非常相近，汇率差非常小，只是在2010年9月-10月期间两者走势有较大的偏离。这个结果初看起来令人诧异，既然香港的人民币离岸市场是一个完全市场化的市场，汇率由市场供需双方交易确定，而在岸市场是一个管控市场，为什么两者的走势和差异却那么小呢？既然香港离岸市场的人民币汇率不过如此，为什么美国还要指责中国政府控制人民币汇率呢？关键原因在于香港的离岸人民币市场规模相比于在岸市场，规模还太小，受在岸人民币市场影响巨大。比如当香港离岸市场的人民币能兑换更多美元时，经营进口业务的公司就会把大量的人民币存入他们在香港的分公司，并在离岸市场大量购入美元，这样就相当于用更少的人民币进口外国商品。随着离岸市场上人民币的供应增加，由供求关系决定的离岸人民币汇率自然会向在岸人民币汇率靠拢。

美元兑人民币(离岸)背景介绍

美元兑人民币（离岸）背景介绍中国经济持续的高速增长使它跃升为全球三大经济体系之一，同时成为国际金融界的一股新势力。人民币国际地位也不断在上升，加上地缘政治与经济形势的存在，人民币比其他货币更加迅速地崛起。从全球市场与外汇储备来分析，人民币正成为全球第二大货币。人民币国际化步伐正加大，中国有意加快资本项目开放进程，把人民币推向全球，成为世界货币。但目前而言，人民币不是世界流通货币，没有实现完全可兑换，当在跨境贸易和投资中广泛使用且人民币持续流出一段时间后，人民币资金必然在境外各地流通和沉淀。与中国经贸联系密切的地方，就必然有开展人民币金融业务的需求，而银行提供离岸人民币服务也就会随之产生。所以，人民币离岸业务是指在中国境外经营人民币的存放款业务，CNH则是由香港金融管理局与中国人民银行创造的离岸版人民币。 CNH和CNY存在汇率差，境外离岸人民币市场上的人民币汇率与利率由市场供求自发决定，境内在岸人民币市场上的人民币汇率与利率由央行干预形成。USD/CNH与USD/CNY可能会出现短期上的分歧，但在长期而言，CNH与在岸人民币CNY保持相关。人民币国际化是指人民币能够跨越国界,在境外流通,成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。我国已与俄罗斯、日本、韩国签订双边货币互换协议，允许使用人民币与对方国家货币互换。香港地区人民币跨境流通量最大，同时也是全球最大的人民币离岸结算中心，占据着超过一半的市场份额，紧随其后的是伦敦和新加坡。中国人民银行已经与多国央行签订了人民币互换协议。欧洲市场已成环球第二大人民币离岸中心，德意志联邦银行、英格兰银行、卢森堡中央银行以及法兰西银行等主要央行相继成为中国在环球人民币结算的伙伴。目前，中国人民银行已宣布与韩国银行签署了在首尔建立人民币清算安排的合作备忘录。 7月9日，汇丰发布一项面向全球企业的人民币业务调查报告。报告显示，通过调查全球11个市场的1300多家企业后，在新兴的离岸人民币市场中，中国台湾、法国和德国的企业在跨境业务中使用人民币的比例最高；在欧洲市场中，法国和德国已经使用人民币的企业

香港离岸人民币市场的发展路径及其影响

香港离岸人民币市场的发展路径及其影响当前,如何在香港建立人民币离岸金融中心的问题,成为同时牵动内地与香港金融界的一个重要问题。此举究竟会对香港和内地金融业带来哪些影响?实施过程中可能会出现哪些风险?应当如何采取相应的风险监控措施?这都值得我们深入探讨。香港是开展人民币离岸业务的潜在市场人民币离岸市场在香港能否发展起来,这与现实的市场需求状况如何有密切关系。企业是金融市场上最为活跃的资金使用者。目前,许多进入中国内地市场的香港企业或者一些跨国公司为了避免货币错配的风险,在大幅减少借入外汇贷款,而对于人民币资金则保持了相当旺盛的需求。边贸以其独有的形式在推动人民币的国际化。据调查,在中国的边贸中,人民币已经成为相当有影响力的货币,边贸活动的活跃无疑会累积相当比率的人民币。在中国与亚洲各国的贸易中,目前的计价货币主要是美元,这一方面有历史的因素,另外也可能是商品最终需要出口到美国市场。随着中国经济的发展,中国与亚洲各国的贸易中,会有更大比重的商品是亚洲各国出口到中国市场的,因此,对于这部分商品贸易用人民币计价、进而导致人民币的资金需求是必然的趋势。对外贸易的发展,特别是与邻近国家和地区的边贸,也是人民币外流的一个主要源头。自上世纪90年代中期以来,我国对外贸易、特别是与周边地区的贸易增长迅速。由于近年来人民币币值稳定且呈上升状态,汇率风险小,加上一些边贸地区外汇储备短缺,外币结算困难,它们开始以人民币计价及结算与我国的双边贸易。在贸易和旅游的快速发展推动下,人民币在周边地区现已成为主要的边贸结算货币。毫无疑问,随着中国整体经济实力的增长,对外经贸和旅游业的推进,人民币越来越"国际化",流出的数量将越来越大,将自然而然产生一定的人民币的离岸业务。而在人民币仍不能完全自由兑换、资本流动仍受控制下,散落在亚洲各地区的人民币难以循正常途径回流内地。如果允许香港银行开办人民币业务,滞留在各地的人民币就可能被吸引至香港金融体系,既有助我们对人民币流向的监管,又促使香港成为全球的离岸人民币中心。在各种形成境外人民币供给的渠道中,人民币现钞携带出境是一个较为易于观测和估计的渠道。实际上,人民币在香港的流通和现钞兑换由来已久,但具规模且具统计意义却是在1993年允许境内外居民出入境时,每次可携带不超过6000元人民币现钞规定之后。人民币进入香港的形式和途径五花八门,如果不考虑以地下管道或是走私等非正常途径,人民币在香港的最终提供者绝大部分是来港的内地游客以及部分从内地返港的本地居民。近年内地访港旅客一直以双位数字增长,平均升幅达20.8%,远高于其它地区访港旅客每年平均 1.4%的增幅。尤其是2002年,内地取消访港旅客数量限制后,访港旅客更是爆炸性增长53.4%,达68 2.5万人次。若以旅客每人每次按规定平均携带人民币6000元计(实际数字可能远高于此数),仅2002年,由内地旅客带入的现钞人民币就达409.5亿元。1996年至2002年期间,内地访港旅客总数为2532万人次,携入的人民币总量达1520亿元。假设每年流入香港人民币的1/3沉淀或在香港长期流通,则目前在港较为稳定的人民币现钞就逾500亿元,而不稳定的流量亦有此数,甚至更大。考虑到内地旅客每次携带人民币往往超逾规定,实际沉淀在香港的人民币可能远大于500亿元。随着CEPA的签署,个人旅游计划的实施,访港旅客将不断增加,估计香港流通的人民币数量仍将快速增长。如何为庞大且不断增长的滞港人民币存量建立安全和有效的回流机制,已是

离岸金融市场

(1)业务活动很少受法规的管制，手续简便，低税或免税，效率较高。 (2)离岸金融市场由经营境外货币业务的全球性国际银行网络构成，这些银行被称为“境外银行”。 (3)离岸金融市场借贷货币是境外货币，借款人可以自由挑选货币种类。该市场上的借贷关系是外国放款人与外国借款人的关系，这种借贷关系几乎涉及世界上所有国家。 (4)离岸金融市场利率以伦敦银行同业拆借利率为标准。一般来说，其存款利率略高于国内金融市场，而放款利率又略低于国内金融市场，利差很小，更富有吸引力和竞争性。避税港型离岸金融市场该类型的金融市场在自身经济规模极小的小型国家或地区，起一个“记帐中心”的作用，其产生的投资效应、就业效应和国民收入效应很低，但在硬件方面的投入成本却不低，对软件的要求很高，既可以产生资金渗透，又可成为“洗钱中心”，该类型的市场以加勒比海地区开曼和巴哈马的离岸经济为代表。内外一体型离岸金融市场该类型的金融市场需要金融业具有高度的经营自由，境内市场几乎完全开放，对所在地的经济、金融发展基础和管理水平又较高的要求。该类型的市场以伦敦和香港的离岸经济为代表。内外一体型离岸金融市场模式代表着国际离岸金融市场的发展方向。

内外分离型离岸金融市场该类型的市场是由政策诱导、推动，专门为非居民交易所创设。一方面便于金融管理当局对在岸业务、离岸业务分别加以监管，另一方面可以较为有效地阻挡国际金融市场对国内金融市场地冲击。该类型的市场以纽约、新加坡和东京的离岸经济为代表。分离—渗透型离岸金融市场该类型市场模式是将境内金融业务和离岸金融业务分帐处理的前提下，根据经济发展中的引资需要，允许一定比例的离岸帐户资金流入。根据我国现实国情和重庆目前的金融实力，渗透性离岸金融市场模式的设定建议实施“以内外分离为基础、适度渗透的离岸金融市场模式”，即从事离岸金融业务的金融机构要专门开设离岸业务帐户，将离岸业务与在岸业务严格分离。同时在将境内业务和离岸金融业务分帐处理的前提下，根据经济发展中的引资需要，允许一定比例的离岸帐户资金流入。[3] 渗透型离岸金融市场该类型市场模式是将境内金融业务和离岸金融业务分帐处理的前提下，根据经济发展中的引资需要，允许一定比例的离岸帐户资金流入。根据我国现实国情和重庆目前的金融实力，渗透性离岸金融市场模式的设定建议实施“以内外分离为基础、适度渗透的离岸金融市场模式”，即从事离岸金融业务的金融机构要专门开设离岸业务帐户，将离岸业务与在岸业务严格分离。同时在将境内业务和离岸金融业务分帐处理的前提下，根据经济发展中的引资需要，允许一定比例的离岸帐户资金流入。选择原因 1、我国幅员辽阔、经济规模巨大、离岸经济金融税制齐全、法制环境严格规范，采用避税港型模式显然是不合适的。 2、我国的经济、金融现状，尚不具备内外一体型离岸金融市场模式所要求的条件。 3、严格的内外分离模式，从政策上杜绝国际离岸资金向国内市场渗透，对中国这样的发展中国家来说，对需要大量资金的重庆来说，发展离岸金融市场的意义和必要性将大打折扣。 4、通过离岸金融市场引进经济建设所必须的一部分建设资金，无论从成本还是效率上看无疑是引进外资战略中的一个必要和可行的部分。

人民币离岸市场与海南自贸区建设

2018年第11期总第360期人民币离岸市场与海南自贸区建设王方宏（中国银行海南省分行，海南海口570102）收稿日期：2018-09-05 作者简介：王方宏（1972-），男，海南海口人，经济学博士，现供职于中国银行海南省分行。作为小型岛屿经济体，海南需放眼全球，用好中央支持海南全面深化改革开放的政策，将国家战略、海南优势与全球资源充分结合，推动全岛自由贸易试验区、中国特色自由贸易港建设。作为一个独立的地理单元，海南岛具有发展离岸金融业务的先天性有利条件，人民币离岸金融市场是自贸区自贸港一个重要发展方向，它既可对接好海外人民币离岸市场和境内市场，为人民币离岸市场注入新活力，又借助离岸金融可利用外部资源，为海南自贸区自贸港建设提供新空间和新动能，推动海南经济发展。一、离岸金融是海南自贸区自贸港建设的重要内容2009年，《国务院关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》就提出“探索开展离岸金融业务试点”，但由于种种原因，这一政策未能落地实施。习近平总书记在庆祝海南建省办经济特区30周年大会上的重要讲话中指出，海南建设自贸区自贸港，“不能以转口贸易和加工制造为重点，而要以发展旅游业、现代服务业、高新技术产业为主导”，“要大幅度放宽市场准入，扩大服务业特别是金融业对外开放，创造更有吸引摘要：离岸金融是海南自贸区自贸港建设的重要发展方向。人民币离岸市场经过10年的发展，已经形成一定规模，但面临着境外投资资产少、收益低、期限结构失衡、短期流动性供应不足、离岸市场与在岸市场基础法律体系差异等挑战。在人民币离岸市场对在岸市场影响日益明显的情况下，发展人民币离岸业务能够实现海南自贸区自贸港建设和人民币国际化双赢，海南需要抓住历史机遇，加快推动人民币离岸市场建设。关键词：人民币离岸市场；海南自贸区DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2018.11.03 中图分类号：F832.6文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2018）11-0017-0617

离岸人民币与海外基金在中国的投资

离岸人民币与海外基金在中国投资情况专题研究报告第一部分离岸人民币的形成及运用情况人民币离岸业务是指在中国境外经营人民币的存放款业务。当前的跨境贸易人民币结算是在资本项下、人民币没有完全可兑换的情况下开展的，通过贸易流到境外的人民币不能够进入到国内的资本市场。在这种情况下，发展人民币贸易结算，就需要解决流出境外的人民币的流通和交易问题，使拥有人民币的企业可以融出人民币，需要人民币的企业可以融入人民币，持有人民币的企业可以获得相应收益，这就需要发展离岸人民币市场，使流到境外的人民币可以在境外的人民币离岸市场上进行交易；使持有人民币的境外企业可以在这个市场上融通资金、进行交易、获得收益。一、离岸人民币形成背景及来源分析中国是一个大型经济体，但资本项目的开放程度低，人民币跨境流通受到限制，建立人民币离岸市场可谓恰逢其时，不仅满足了人民币当前发展的需要，而且拥有实现人民币国际化目标的诸多必要条件。人民币离岸市场和在岸市场的汇率机制不同，离岸市场的汇率由市场主导，按供需情况来定价，而在岸市场的汇率则由货币管理当局来定价，市场只有一部分引导的作用，因此离岸市场的汇率一般会高于在岸市场。离岸人民币主要来源以下方面：一是中国人民银行已经与多国央行签订了人民币互换协议（RMB S）。这意味着，如果离岸人民币市场出现流动性紧张的时候，当地的市场央行可以动用这些人民币流动性额度，稳定市场。中国央行已经和20个国家和地区的央行签订了本币互换协议，其中包括主要的离岸人民币中心香港（4000亿元）、新加坡（1500亿元）和英国（2000亿元）。二是香港居民带入香港的人民币存款，国内游客在海外消费和国内对外直接投资（ODI）。2004年2月，香港银行开始试办个人人民币业务，包括存款、汇款、兑换及信用卡业务，这是离岸人民币市场发展的开端。同时由于人民币的升值预期，越来越多海外商户（主要是香港商户）愿意接受人民币付款。三是以人民币结算的国际贸易。因为人民币一直存在强烈的升值预期，同时离岸汇率要高于在岸汇率，国外的出口商一般都愿意接受国内进口商以人民币付款，最起码在香港能换取更多的美元，更不要说人民币的投资收益高于美元。

香港离岸人民币市场产生背景和发展现状

香港离岸人民币市场产生背景和发展现状香港作为离岸人民币最大市场，其发展速度大大加快，不仅成为香港金融市场发展的新的增长点，而且引起国际社会的广泛关注。了解香港离岸人民币市场的产生背景和发展现状，有助于我们更清楚的了解其发展趋势和未来，也更方便投资者做好下一步投资计划和方向。（一）香港离岸人民币市场的产生背景：建立和发展香港离岸人民币市场既是香港与内地经济金融合作不断深化的现实需要，也是推进人民币国际化战略过程的一个重要环节。从支持香港与内地经济金融合作角度看，随着两地之间人员交往的日益增加和两地贸易投资的不断发展，香港地区人民币支付、兑换，及利用人民币进行贸易结算和投资结算等需求日益旺盛。从推进人民币国际化进程角度看，扩大流通范围、建立离岸市场、拓展回流渠道是人民币国际化的必然过程：首先是国际贸易结算中以人民币计价、结算的交易要达到一定比重；其次是在人民币不能自由兑换的条件下，建立具有一定规模的离岸人民币市场，为境外投资者提供人民币保值增值方式，增强投资者持有人民币的意愿；最后是逐步拓宽离岸市场向内地市场的人民币回流渠道。香港具有得天独厚的发展离岸人民币业务的优势。一是香港是内地重要的国际贸易窗口，内地一直是香港最大的贸易伙伴。2011年前6个月，经香港地区银行处理的人民币贸易结算交易超过8000亿元。二是香港既是内地企业重要融资平台，也是内地企业“走出去”的重要窗口。截至2010年末，中资企业上市公司市值11.9万亿港币，占香港股市总市值的57%；内地企业对香港直接投资近2000亿美元，约占内地全部对外直接投资总量的六成。三是香港作为国际性金融中心，金融市场国际化水平较高，在亚洲乃至世界范围具有较强的影响力。四是香港金融监管体系完备、健全，具备成熟的金融基础设施，随着金融活动的日趋复杂，及金融创新的不断发展，将为香港发展成为离岸人民币中心提供重要支撑。（二）香港离岸人民币市场的发展现状：国家“十二五”规划为香港带来历史性机遇，香港特区行政长官曾荫权近期表示：“香港离岸人民币业务中心已具雏形，并且是支援人民币业务在全球各地发展的主要平台。” 一是香港人民币业务自2004年推出以来，业务范围不断扩大。在跨境贸易人民币结算业务于2009年7月推出之前，参与人民币业务的香港地区银行（香港参加行）主要提供存款、兑换、汇款、扣账卡及信用卡、支票，以及认购与买卖人民币债券等零售银行服务。自2009年7月开始，香港参加行提供的服务更多元化，包括新增了贸易融资的服务。二是离岸人民币资金投资产品相对匮乏。尽管香港离岸人民币债券发行规模逐年扩大，2011年前7个月，共有接近700亿的人民币债券发行，较去年全年增长95%。但相对于快速增长的人民存款规模，各类人民币投资产品数量有限，整体看，香港的离岸人民币投资产品呈供不应求的趋势，市场潜力较大。三是香港离岸人民币资金的回流渠道正逐步拓宽。2009年启动了境外央行、港澳人民币业务清算行、境外参加行等三类机构投资内地银行间债券市场试点工作。近期公布的中央支持