金融经济学导论-补充练习及参考答案-给学生-2012
附录：补充练习题目及参考答案
1. 假设1期有两个概率相等的状态a 和b 。1期的两个可能状态的状态价格分别为a φ和b φ。考虑一个参与者，他的禀赋为(011;;a b e e e )。其效用函数是对数形式
0110111(;;)log (log log )2
a b a b U c c c c c c =++ 问：他的最优消费／组合选择是什么？
解答：给定状态价格和他的禀赋，他的总财富是011a a b b w e e e φφ=++。他的最优化问题是
011011,,0110111max
log (log log )2s.t.()0,,0
a b a b c c c a a b b a b c c c w c c c c c c φφ++-++=≥
其一阶条件为：
00
110111/1(1/)2
1(1/)2
0,0,,a a a b b b a a b b i i c c c c c c w
c i a b
λμλφμλφμφφμ=+=+=+++=== 给定效用函数的形式，当消费水平趋近于0时，边际效用趋近于无穷。因此，参与者选择的最优消费在每一时期每一状态都严格为正，即所有状态价格严格为正。在这种情况下，我们可以在一阶条件中去掉这些约束(以及对应的乘子)而直接求解最优。因此，0(0,,)i i c i a b μ==。对于c 我们立即得到如下解：
1
c λ=, 11112a a c λφ=, 21112b b
c λφ= 把c 的解代人预算约束，我们可以得到λ的解：
2
λω=
最后，我们有
12c w =, 114a a w c φ=, 114b a
w c φ=
可以看出，参与者把一半财富用作现在的消费，把另外一半财富作为未来的消费。某一状态下的消费与对应的状态价格负相关。状态价格高的状态下的消费更昂贵。结果，参与者在这些状态下选择较低的消费。
2. 考虑一个经济，在1期有两个概率相等的状态a 和b 。经济的参与者有1和2，他们具有的禀赋分别为：
10:1000e --- ，2200:050
e --- 两个参与者都具有如下形式的对数效用函数：
01()log (log log )2
a b U c c c c =++ 在市场上存在一组完全的状态或有证券可以交易。因为有两个状态，因而只有两个状态或有证券。试分析这个经济的均衡。
解答：考虑一个经济，在1期有两个概率相等的状态a 和b 。经济中 有参与者1和2，他们具有的禀赋分别为：
10:1000e --- 2200:050
e --- 两个参与者都具有如下形式的对数效用函数：
01
()l o g (l o g l o g )
2a b U c c c c =++ 在市场上存在一组完全的状态或有证券可以交易。因为有两个状态，因而只有两个状态或有证券。
现在我们开始分析这个经济的均衡。从给定交易证券价格下参与者的最优化问题开始。记[;]a a φφφ=为状态价格(向量)，即两个状态或有证券的价格。我们可以定义每个参与者的财富为T
w e φ=，这里[1;]φφ=；而e 是他的禀赋。这时，最优化问题变成了： 001m a x l o g (l o g l o g )2
s .t .a b c a a b b c c c c c c w φφ+
+++= 该问题的解为
,012k k c w =
, ,14k k a a w c φ=, ,14k k b a w c φ=
这里1100w =而220050a b w φφ=+。
均衡由市场出清决定。有两个交易证券，每一市场都应该出清：
1,2,1,2,20050110012004420050110015044a b a a a a
a b b b b b c c
c c φφφφφφφφ++=+=++=+=
均衡价格的解为1/4a φ=和1b φ=。参与者2的财富为2200(1/4)(50)(1)100w =+=。因此，参与者2和参与者1的财富相同，尽管他们的禀赋非常不同。均衡配置是12[50;[100;25]]c c ==。这并不奇怪。给定他们具有相同的偏好和财富，他们的消费计划也应该相同。
现在让我们来看看均衡配置。对于每个参与者，他的相对边际效用为
,,00,0,1(1/)()/22()(1/)22/(4)1/4,1,
k w k w k k k k k k k w k w w c c U c w U c c c w a b φωφω?===?=?==?=?
这对于两个参与者来说是一样的。
3．一个投资者有本金x ，可以投资的钱数在0到x 之间，如果投资了y ，则会以概率p 获益y ，以1p -损失y 。如果12p >，投资者的效用函数是对数的，则投资者应该投入多少？
解：设投入金额是ax ，01a ≤≤，投资者的投资结果记为X ，它等于x ax +或x ax -，出现这两种结果的概率分别是p ，1p -，它们的期望效用为：
l o g ((1))(1)l o g ((1
p a x p a x ++-- log(1)log()(1)log(1)(1)log()p a p x p a p x =+++--+-
log()log(1)(1)log(1)x p a p a =+++--。
为求出a 的最优值，对上式关于a 求导
log(1)(1)log(1)p a p a ++--
得：
1(log(1)(1)log(1))11d p p p a p a da a a
-++--=-+-。 令上式等于0，得：
1p ap p a ap -=-+- 或 21a p =-。
所以投资者每次都应投资他现有财富的100(21)%p -。例如，如果获利的概率0.6p =，则投资者应该投资全部财富的20%。如果0.7p =，他应该投资40%。（当1/2p ≤时，容易证明最优投资数量为0。）
4．一家公司在未来的5年中需要一种特定型号的机器。这家公司当前有1台这种机器，价值6000美元，未来3年内每年折旧2000美元，在第三年年末报废。该机器开始使用后第一年运转费用在该年年初值为9000美元，之后在此基础上每年增加2000美元。在每年的年初可以按固定价格22000美元购买1台新机器。1台新机器的寿命是6年，在最初使用的两年中每年折旧3000美元，这之后每年折旧4000美元。新机器在第一年的运转成本是6000美元，在随后的每年中将增加1000美元。如果利率为10%，公司应在何时购买新机器？
解：这家公司可以在第1、2、3、4年的年初购买新机器，其对应的六年现金流如下（以1000美元为单位）：
● 在第一年的年初购买新机器：22，7，8，9，10，-4；
● 在第二年的年初购买新机器：9，24，7，8，9，-8；
● 在第三年的年初购买新机器：9，11，26，7，8，-12；
● 在第四年的年初购买新机器：9，11，13，28，7，-16。
为了验证上面所列现金流的正确性，假设公司将在第三年的年初购买新机器，则公司在第一年的成本为旧机器9000美元的运转成本；在第二年的成本为旧机器11000的运转成本；在第三年的成本为新机器22000的购买成本，加上6000美元的运转成本，再减去从替换机器中得到的2000美元；在第四年的成本是7000美元的运转成本；在第五年的成本是8000美元的运转成本；在第六年的成本是-12000美元，它是已经使用了三年的机器价值的负值。其他的三个现金流序列可以通过相似的方法推得。
对于年利率r=0.10，第一个现金流序列的现值为
234578910422+46.0831.1(1.1)(1.1)(1.1)(1.1)
+++-=。 其他现金流的现值可用同样的方法计算出。这四个现金流的现值分别是
46.083，43.794，43.760，45.627．
因此，公司应在两年后购买新机器。
5. 一家企业面临一项确定性的投资项目，现在投资的资金流出和未来的收入现金流都是确定的。假如这个项目是1阶段的，在0t =时期需要投资10 000元，到1t =时期(1年后)便可以确定性地收入13 000元。现在金融市场上1年期的无风险证券的收益率是15％。问：如何做出投资决策?
解答：记现在的投资现金流出为010000CF =-元，1年后的收入现金流为113000CF =-元。这个项目的投资是无风险的，因为将来发生的现金流是确定的。所以，机会成本应该是1年期无风险证券的收益率15％。下面分别计算所发生的现金流的现值和净现值：
0()10000PV CF ==- (元)，113000()113001.15
PV CF === (元) 0101(,)()()
10000113001300
NPV PV CF CF PV CF PV CF ==+=-+= (元) 结论是：此项投资可行，投资结果将使企业价值增大1 300元。
显而易见，现值的计算与现金流发生的时点有紧密的联系。因此，对于资产估值与定价来说，时间是金融决策的一项基本要素。
6. 如果上题的项目未来1t =时期(1年后)发生的收入现金流是不确定的(有风险的)，其预期值(概率平均值)为13 000元，问：如何做出投资决策?
解答：此时需要测算该项目的机会成本，假设测得机会成本为35％，则可计算所发生的现值和净现值为：
0()10000PV CF ==- (元)，113000()96301.35
PV CF === (元) 0101(,)()()
100009630370
NPV PV CF CF PV CF PV CF ==+=-+=- (元)
结论是：此项投资不可行，如果进行投资，企业的价值(请注意：企业的价值是市场价值，即企业的现值)将会减少370元。
因此，现值的计算取决于现金流的风险。对于资产估值与定价来说，风险是金融决策的另一项基本要素。的研究发现净现值法判据的不足之处，从而作为重大的改进提出了实物期权方法。
金融经济学导论上机操作
上机练习 1．已知风险资产的收益率与标准差分别为25%和15%，无风险资产收益率为20%，如果投 资者允许借入和贷出无风险资产，并且借贷利率相同，请绘出由这两种资产构成的投资组合 曲线。 2．A,B两种股票的收益率及标准差如下所示，请画出由A，B两个资产构成的组合的有效 边界图形。 已知数据 资产期望收益率标准差 资产A 20% 10% 资产B 25% 20% 投资组合期望收益率和标准差的计算 相关系数 1 0.5 0 -0.5 -1 3．投资组合中有3个资产，其中一个为无风险资产，画出包含这三种资产的投资组合图形。 并给出夏普率最大情况下的投资组合。最优风险资产组合的权重计算方法. 4．已知效用函数的表达形式为 2 005 .0 ) (σ A r E U- =。假设A=2, A=4,分别画出U=4 和 U=9两种情况下的效用曲线。 5．已知风险资产A的期望收益率为20%，标准差为30%，风险资产B的期望收益率为12%，标准差为15%，两项资产之间的相关系数为0.1，无风险资产的收益率为8%，计算 1)不考虑无风险资产时，两种风险资产之间最小方差组合的投资比例为多少？ 2)考虑无风险资产时，三种资产构成的最优组合的投资比例为多少？ 3)若投资者要求的收益率为14%时，投资组合中资产A，B和无风险资产的最优投资比例是多少？ 4)绘制投资组合期望收益率和标准差之间的关系曲线，包括由风险资产构成的双曲线和加入无风险资产后的直线。 6。用规划求解的方法计算最小方差组合的权重。已知A，B两资产的期望收益率，标准差和他们的相关系数，要求利用规划求解工具计算最低风险下的资产A和B的投资比例，并计算组合的期望收益率和标准差。若投资者要求的最低收益率为7%，要求利用规划工具计算满足7%的最低收益率的资产A和B的投资比例。 7．假设已知7个国家的股票指数的平均收益率、标准差以及收益率的相关系数矩阵。如何得到有效组合的计算方法？ 8．在数据中有1992年4月10日至2001年8月14日上海证交所8只股票的每日收盘价。请根据这些数据找出它们有效边界（不允许卖空）。提示：先根据每日收盘价计算出各股票每日连续复利收益率。然后用EXCEL所附的均值和标准差函数求出收益率的均值和标准差。再转换成年收益率和年标准差。再用EXCEL“工具”中的“数据分析”中的求相关系数工具求出各股票收益率之间的相关系数矩阵。然后就可以找有效边界。 自行下载数据
金融经济学思考与练习题答案
金融经济学思考与练习题（一） 1、在某次实验中，Tversky 和Kahneman 设计了这样两组博彩： 第一组： 博彩A ：（2500，0.33； 2400，0.66；0，0.01） 博彩B ：（2400，1） 第二组： 博彩C ：（2500，0.33； 0，0.67） 博彩D ：（2400，0.34； 0，0.66） 实验结果显示，绝大多数实验参与者在第一组中选择了B ，在第二组中选择了C ，Tversky 和Kahneman 由此认为绝大多数实验参与者并不是按照期望效用理论来决策，他们是如何得到这个结论的？ 解：由于第一组中选择B 说明 1（2400）φ0.33(2500)+0.66(2400)+0.01(0) 相当于 0.66（2400）+0.34（2400）φ0.66(2400)+ 0.34{3433 (2500)+ 34 1 (0)} 根据独立性公理，有 1（2400））φ 3433 (2500)+ 34 1 (0) (*) 第二组选择C 说明 0.33（2500）+0.67(0)φ0.34(2400)+0.66(0) 相当于 0.34{ 3433 (2500)+ 34 1 (0)}+0.66(0)φ0.34(2400)+0.66(0)
根据独立性公理，有 3433 (2500)+ 34 1 (0) φ1(2400) (**) (*)与(**)矛盾，因此独立性公理不成立，绝大多数参与者不是按照期望效应理论决策。 2、如果决策者的效用函数为,1,1)(1≠-=-γγ γ x x u ，问在什么条件下决策者是风险厌恶的，在什么条件下他是风险喜好的？求出决策者的绝对风险厌恶系数和相对风险厌恶系数。 解：1)(",)('----==γγγx x u x x u 绝对风险厌恶系数： 1) (') ("-=- =x x u x u R A γ 相对风险厌恶系数： γγ==- =-x x x u x x u R R 1) (')(" 当γ>0时，决策者是风险厌恶的。当γ<0时，决策者是风险喜好的。 3、决策者的效用函数为指数函数,1)(α αx e x u --= ，问他的绝对风险厌恶系数是 否会随其财富状态的改变而改变？ 投保者与保险公司的效用函数均为指数函数，且投保者的α=0.005，保险公司的α=0.003，问投保者与保险公司谁更加风险厌恶？ 解：αααα=--=- =--x x A e e x u x u R )(')("
金融经济期末练习题教材《金融经济学》杨云红
《金融经济学》期末复习题 一、单项选择题 1. 不具有资本市场的个体的消费和投资法则是（A ）。 A．MRT=MRS B．MRT>MRS C．MRT 计算题： 1.假定一个经济中有两种消费品1x 、2x ，其价格分别是4和9 ，消费者的效用函数为 12(,)U x x =72，求： （1）消费者的最优消费选择 （2）消费者的最大效用。 2.假定一投资者具有如下形式的效用函数：2()w u w e -=-，其中w 是财富，并且0w >，请解答以下问题： （1）证券：a)该投资者具有非满足性偏好；b)该投资者是严格风险厌恶的。 （2）求绝对风险规避系数和相对风险规避系数。 （3）当投资者的初期财富增加，该投资者在风险资产上的投资会增加？减少？不变？ （4）当投资者的初期财富增加1%时，该投资者投资在风险资产上投资增加的百分比是：大于1%？等于1%？小于1%？ 3.假定一定经济中有两种消费品1x 、2x ，其价格分别是3和9 ，消费者的效用函数为 12(,)U x x =+，并且他的财富为180，求： （1）消费者的最优消费选择 （2）消费者的最大效用。 4.假定一投资者的效用函数为111()()1B u w A Bw B -= +-，其中w 是财富，并且0B >，m ax[,0]A w B >- ，请回答以下问题： （1）求绝对风险规避系数与相对风险规避系数。 （2）当该投资者的初始财富增加时，他对风险资产的需求增加还是减少？为什么？ （3）什么情况下，当投资者的初期财富增加1%时，该投资者投资在风险资产上投资增加的百分比是：大于1%？等于1%？小于1%？ 1.解：（1）消费者的最优化问题是 12,12m ax .. 4972 x x s t x x += 先构造拉格朗日函数 12(7249)L x x λ=-- F.O.C ： 1122121140 (1)2L x x x λ-?=-=? 金融经济学习题解答 王江 （初稿，待修改。未经作者许可请勿传阅、拷贝、转载和篡改。) 2006 年 8 月 第2章 基本框架 2.1 U(c) 和V (c) 是两个效用函数，c2 R n+，且V (x) = f(U(x))，其中f(￠) 是一正单调 函数。证明这两个效用函数表示了相同的偏好。 解.假设U(c)表示的偏好关系为o，那么8c1; c22R N+有 U(c1) ? U(c2) , c1 o c2 而f(￠)是正单调函数，因而 V (c1) = f(U(c1)) ? f(U(c2)) = V (c2) , U(c1) ? U(c2) 因此V(c1)?V(c2),c1oc2，即V(c)表示的偏好也是o。 2.2* 在 1 期，经济有两个可能状态a和b，它们的发生概率相等： a b 考虑定义在消费计划c= [c0;c1a;c1b]上的效用函数： U(c) = log c0 + 1 (log c1a + log c1b) 2 3′ U(c) = 1 c01?°+21 1 c11a?°+ 1 c11b?°1?°1?°1?° U(c) = ?e?ac0?21? e?ac0+e?ac0 ￠ 证明它们满足：不满足性、连续性和凸性。 解.在这里只证明第一个效用函数，可以类似地证明第二、第三个效用函数的性质。 (a) 先证明不满足性。假设c?c0，那么 有c0 ? c00; c1a ? c01a; c1b ? c01b 而log(￠)是单调增函数，因此有 log(c0) ? log(c00); log(c1a) ? log(c01a); log(c1b) ? log(c01b) 因而U(c)?U(c0)，即coc0。 试题一 二、单项选择题（每小题2分，共10分） 1、在下列货币制度中劣币驱逐良币律出现在（）。 A、金本位制 B、银本位制 C、金银复本位制 D、金汇兑本位制 2 的。 A C 3 A C 4 A C 5 A C、汇率机制 D、中央银行宏观调控 三、多项选择题（每小题3分，共15分） 1、信用货币制度的特点有（）。 A、黄金作为货币发行的准备 B、贵金属非货币化 C、国家强制力保证货币的流通 D、金银储备保证货币的可兑换性 E、货币发行通过信用渠道 2、银行提高贷款利率有利于（）。 A、抑制企业对信贷资金的需求 B C D E 3 A B C D 4 A C E 5、治理通货膨胀的可采取紧缩的货币政策，主要手段包括（） A、通过公开市场购买政府债券 B、提高再贴现率 C、通过公开市场出售政府债券 D、提高法定准备金率 E、降低再贴现率 F、降低法定准备金率 四、判断题（每小题2分，共10分） 1、信用货币制度下金银储备成为货币发行的准备。（） 2、一般将储蓄随利率提高而增加的现象称为利率对储蓄的收入效应。（） 3、在市场经济条件下，货币均衡的实现离不开利率的作用。（） 4、金融自由化的标志之一就是政府放弃对金融业的干预。（） 5、特别提款权可以充当国际储备，用于政府间的结算，以及国际贸易和非贸 1 A C 2、 A C 3 A C 4 A、贷款利率 B、存款利率 C、市场利率 D、再贴现利率 5、下列不属于负债管理理论缺陷的是（）。 A、提高融资成本 B、增加经营风险 C、降低资产流动性 D、不利于银行稳健经营 三、多项选择题（每小题3分，共15分） 1、我国货币制度规定人民币具有以下的特点（）。 A、人民币是可兑换货币 B、人民币与黄金没有直接联系 C、人民币是信用货币 D、人民币具有无限法偿力 E、人民币具有有限法偿力 2 A B C D E 3 A C E 4 A B C、有助于提高金融资产储蓄比例 D、有助于提高经济效率 5、金本位制下国际货币体系具有哪些特征。（） A、黄金充当世界货币 B、两种货币兑换以铸币平价为基准 C、外汇收支具有自动调节机制 D、汇率波动以黄金输送点为限 金融经济学思考与练习 题答案 TTA standardization office【TTA 5AB- TTAK 08- TTA 2C】 金融经济学思考与练习题（一） 1、在某次实验中，Tversky 和Kahneman 设计了这样两组博彩： 第一组： 博彩A ：（2500，； 2400，；0，） 博彩B ：（2400，1） 第二组： 博彩C ：（2500，； 0，） 博彩D ：（2400，； 0，） 实验结果显示，绝大多数实验参与者在第一组中选择了B ，在第二组中选择了C ，Tversky 和Kahneman 由此认为绝大多数实验参与者并不是按照期望效用理论来决策，他们是如何得到这个结论的？ 解：由于第一组中选择B 说明 1（2400） (2500)+(2400)+(0) 相当于 （2400）+（2400） (2400)+ { 3433 (2500)+ 341 (0)} 根据独立性公理，有 1（2400）） 3433 (2500)+ 341 (0) (*) 第二组选择C 说明 （2500）+(0) (2400)+(0) 相当于 {3433 (2500)+ 34 1 (0)}+(0) (2400)+(0) 根据独立性公理，有 3433 (2500)+ 34 1 (0) 1(2400) (**) (*)与(**)矛盾，因此独立性公理不成立，绝大多数参与者不是按照期望效应理论决策。 2、如果决策者的效用函数为,1,1)(1≠-=-γγ γx x u ，问在什么条件下决策者是风险厌恶的，在什么条件下他是风险喜好的？求出决策者的绝对风险厌恶系数和相对风险厌恶系数。 解：1)(",)('----==γγγx x u x x u 绝对风险厌恶系数： 相对风险厌恶系数： 当γ>0时，决策者是风险厌恶的。当γ<0时，决策者是风险喜好的。 3、决策者的效用函数为指数函数,1)(ααx e x u --= ，问他的绝对风险厌恶系数是否会随 其财富状态的改变而改变？ 投保者与保险公司的效用函数均为指数函数，且投保者的α=，保险公司的α=，问投保者与保险公司谁更加风险厌恶？ 解：αααα=--=-=--x x A e e x u x u R )(')(" 由于投保者的绝对风险厌恶系数为，而保险公司为，因此投保者更加厌恶风险。 金融经济学习题 TYYGROUP system office room 【TYYUA16H-TYY-TYYYUA8Q8- 作业5 一、单项选择题 1．在不具有无风险资产的证券组合前沿上，假定三个前沿证券组合A 、B 、C 的期望收益率分别为0、1、，那私下列说法正确的是（ ） A ．B 不能由A 和C 生成 B ．B 能够由A 和 C 生成，并且在A 、C 的权重分别为和 C ．B 能够由A 和C 生成，并且在A 、C 的权重分别为和 D ．上述说法都不正确 2．下列关于前沿证券组合p 的零协方差组合()zc p 说法正确的（ ） A ．如果p 的期望收益率大于/A C ，那么()zc p 的期望收益率也大于/A C B ．p 的期望收益率总是大于()zc p 的期望收益率 C ．p 的期望收益率与()zc p 的期望收益率有可能相等 D ．p 的期望收益率与()zc p 的期望收益率决不可能相等 3．在现代证券组合理论中，关于风险资产收益率的协方差矩阵V ，下列说法正确的是（ ） A ．∑是正定矩阵，但不是对称矩阵 B ．∑既不是正定矩阵，也不是对称矩阵 C ．∑不是正定矩阵，是对称矩阵 D ．∑既是正定矩阵，也是对称矩阵 4．下列关于具有无风险资产的证券组合前沿的描述不正确的是（ ） A ．当无风险利率等于/A C （最小方差组合的期望收益率）时，具有无风险资产的证券组合前沿是不具有无风险资产证券组合前沿的渐近线 B ．当无风险利率等于/A C （最小方差组合的期望收益率）时，风险厌恶投资者对风险资产总需求为0 C ．当市场均衡时，无风险利率只能是小于/A C （最小方差组合的期望收益率） D ．具有无风险资产的证券组合前沿一定会和不具有无风险资产的证券组合前沿相切。 5．假定小李有1000元用于投资，该1000元全部投资于股票或全部投资于无风 A ． 为什么我们需要金融市场和金融机构呢？ 一个金融体系是由一系列的机构和市场所组成，它们允许交换合约和提供服务，其目的是使得经济代理人（economic agents）的收入流和消费流不同步，即让它们缺少相似性。 这一功能有两个维度：时间维度(time dimension)和风险维度(risk dimension)。 金融：时间维度(time dimension) 为什么将消费和收入夸时分离是有用的呢？ 理由1：收入在离散的时间情况下获得（比如一个月），而与此同时按照人们的习惯，消费是连续的（即每天）。 理由2：消费支出决定了生活水平，绝大多数人都发现要逐月逐年的改变他们的生活水平是困难的。这样就有了对平稳消费流的要求。 平稳消费流的要求具有普遍性，深深的影响着每个人的，因此这一要求最重要的表现就是在于为退休而储蓄的需要，即消费小于收入，这样才能使退休后消费流超过收入，即动用储蓄。 对于较短时期的情况，平稳消费流的要求同样需要。例如，消费和收入的季节性模式：特定的个体（汽车销售员、百货公司销售员）可能会经历由于季节性事件（如绝大多数的新车都是在春季和夏季销售的）所导致的收入波动，而他们不希望这一波动影响到他们的消费。同样由于营业周期性波动而导致的暂时性失业也会产生这一问题，工人不想因为暂时的失业而失去了可持续的收入时，工人们不希望他们家庭的消费大大下降。 因此，金融中第一个关键的要素就是时间 （勤俭创业的企业家） 在一个不受时间影响的世界中，将没有资产，没有金融交易（虽然人们使用货币，但货币仅具有交易的功能），也没有金融机构。 持有资产则使得消费流和收入流不同步。例如农民留着种子、守财奴将金子埋起来或老奶奶将钞票放在床底下，都会使他们的消费和收入不同步，这样做，是为了让他们自己有一个更高水平的福利。 一个完全发达的金融体系应当具备有效完成这一同样功能的性质。因此金融体系应当提供多功能的、各种各样的金融工具，在贷款规模、贷款时间的选择和贷款到期日以及金融工具的流动性等方面，满足存款人和借款人普遍不同的需求。 金融经济学习题 Final approval draft on November 22, 2020 作业5 一、单项选择题 1．在不具有无风险资产的证券组合前沿上，假定三个前沿证券组合A 、B 、C 的期望收益率分别为0、1、0.6，那私下列说法正确的是（ ） A ．B 不能由A 和C 生成 B ．B 能够由A 和 C 生成，并且在A 、C 的权重分别为0.4和0.6 C ．B 能够由A 和C 生成，并且在A 、C 的权重分别为0.6和0.4 D ．上述说法都不正确 2．下列关于前沿证券组合p 的零协方差组合()zc p 说法正确的（ ） A ．如果p 的期望收益率大于/A C ，那么()zc p 的期望收益率也大于/A C B ．p 的期望收益率总是大于()zc p 的期望收益率 C ．p 的期望收益率与()zc p 的期望收益率有可能相等 D ．p 的期望收益率与()zc p 的期望收益率决不可能相等 3．在现代证券组合理论中，关于风险资产收益率的协方差矩阵V ，下列说法正确的是（ ） A ．∑是正定矩阵，但不是对称矩阵 B ．∑既不是正定矩阵，也不是对称矩阵 C ．∑不是正定矩阵，是对称矩阵 D ．∑既是正定矩阵，也是对称矩阵 4．下列关于具有无风险资产的证券组合前沿的描述不正确的是（ ） A ．当无风险利率等于/A C （最小方差组合的期望收益率）时，具有无风险资产的证券组合前沿是不具有无风险资产证券组合前沿的渐近线 B ．当无风险利率等于/A C （最小方差组合的期望收益率）时，风险厌恶投资者对风险资产总需求为0 C ．当市场均衡时，无风险利率只能是小于/A C （最小方差组合的期望收益率） D ．具有无风险资产的证券组合前沿一定会和不具有无风险资产的证券组合前沿相切。 5．假定小李有1000元用于投资，该1000元全部投资于股票或全部投资于无风 A ．6．一投资组合的收益率在不同市场状况下的表现如下表，那么其预期收益率是（ ） 谢谢欣赏计算题：1.假定一个经济中有两种消费品、，其价格分别是4和9，消费者的效用函数为，并且他 的财富为72，求： （1）消费者的最优消费选择 （2）消费者的最大效用。 2.假定一投资者具有如下形式的效用函数：，其中是财富，并且，请解答以下问题：（1）证券：a)该投资者具有非满足性偏好；b)该投资者是严格风险厌恶的。 （2）求绝对风险规避系数和相对风险规避系数。 （3）当投资者的初期财富增加，该投资者在风险资产上的投资会增加？减少？不变？（4）当投资者的初期财富增加1%时，该投资者投资在风险资产上投资增加的百分比是：大于1%？等于1%？小于1%？ 3.假定一定经济中有两种消费品、，其价格分别是3和9，消费者的效用函数为，并且他的财富为180，求： （1）消费者的最优消费选择 （2）消费者的最大效用。 4.假定一投资者的效用函数为，其中是财富，并且，，请回答以下问题： （1）求绝对风险规避系数与相对风险规避系数。 （2）当该投资者的初始财富增加时，他对风险资产的需求增加还是减少？为什么？（3）什么情况下，当投资者的初期财富增加1%时，该投资者投资在风险资产上投资增加的百分比是：大于1%？等于1%？小于1%？ 1.解：（1）消费者的最优化问题是 先构造拉格朗日函数 解得： （2）消费者的最大效用为 2.解：（1）证明：因为投资者具有如下形式的效用函数：，所以： 因此该投资者具有非满足性偏好。 又，所以该投资者的效用函数严格凹的，因此该投资者是严格风险厌恶的。 （2）绝对风险规避系数为： 相对风险规避系数为： （3）因为，所以，其中是投资者在风险资产上的投资，因此当投资者的初期财富增加，该投资者在风险资产上的投资不变 （4）因为，所以，因此当投资者的初期财富增加1%时，该投资者投资在风险资产上投资增加的百分比小于1% 3.（1）消费者的最优化问题是 先构造拉格朗日函数 解得： （2）消费者的最大效用为 4.（1） 绝对风险规避系数为： 相对风险规避系数为： （2） 谢谢欣赏 《金融经济学》复习题 、名词解释 1、什么是金融系统？ 答：金融系统由经济环境、市场参与者和金融市场构成。 2、什么是委托人-代理人问题？ 答：委托人-代理人问题是指委托人的目标和决策与代理人的目标和决策不一致，代理人和 委托人之间可能存在利益冲突。在极端的情况下，代理人可能损害委托人的利益，例如股票 经纪人与客户之间的代理问题、公司股东和管理者之间的代理问题等。 3、解释内涵报酬率。 答：内涵报酬率是指使未来现金流入的现值等于现金流出现值的贴现率，即使得NPV恰好为 零的利率。 4、解释有效投资组合。 答：有效投资组合是指在既定风险程度下，为投资者提供最高预期收益率的投资组合；或在 既定收益情况下风险最低的组合。 5、分别解释远期合约和期货合约。 答：远期合约是交易双方在将来的一定时间，按照合约规定的价格交割货物、支付款项的合 约。期货合约是指在有组织的交易所交易的标准化远期合约。交易所介于买卖双方之间，双 方各自同交易所单独订立合约。 6、解释无风险资产。 答：无风险资产是指，在投资者的决策和交易区间内收益率完全可预期的证券或资产。 7、什么是互换合约？ 答：互换合约是双方互相交换一定时期内一定价格的一系列支付。 &简要介绍市盈率倍数法。 答：市盈倍数方法可以用来快速测算公司股票的价值：首先通过其他可比公司的数据推导出适当的市盈倍数，再将其与该公司股票预期的每股盈利相乘，由此就得到该公司股票的价值。 9、什么是NPV法则？ 答: NPV等于所有的未来流入现金的现值减去现在和未来流出现金现值的差额。如果一个项 目的NPV是正数，就采纳它；如果一个项目的NPV是负数，就不采纳。 10、解释衍生证券。 答：衍生证券是一种金融工具，其价值取决于更基础的金融资产如股票、外汇、商品等，主要包括远期、期货、互换和期权，其主要功能是管理与基本资产相关的风险暴露。 11、什么是一价原则？ 答：一价原则指在竞争性的市场上，如果两个资产是等值的或者未来能获得相同的现金流，它们的市场价格应倾向于一致。一价原则体现的是套利的结果。 12、解释风险厌恶。 答：指理性的经济人在面临公平赌博的时候总是拒绝的，而如果需要他接受这样的波动，就 需要给他一定的补偿。 13、什么是套期保值？ 答：在衍生品市场上进入一个与现货市场反方向的头寸，当现货市场损失时衍生品市场可以 盈利，当然当现货市场盈利时衍生品市场也会亏损。我们称这种旨在消除未来不确定性的行为为套期保值。14、解释远期利率。 《金融经济学导论》A卷考题答案 一、单项选择题（每题1分,共20分） 1、 e 2、 c 3、 b 4、 c 5、 d 6、 b 7、 d 8、 c 9、 b 10、 c 11、 b 12、 c 13、 d 14、 c 15、 c 16、 b 17、 a 18、 d 19、 d 20、 a 二、简答题 1、 答案：（共10分） 具体讲，每一个投资者将他的资金投资于风险资产和无风险借入和贷出上，而每一个投资者选择的风险资产都是同一个资产组合，加上无风险借入和贷出只是为了达到满足投资者个人对总风险和回报率的选择偏好。资本资产定价模型中的这一特征常被称为分离定理：一个投资者的最优风险资产组合是与投资者对风险和收益的偏好状况无关的。……………………..2分 分离定理的核心在于揭示一下事实： 1) 在均衡条件下，每一位投资者只要向风险资产投资则必定持有切点组合。 2)如果切点组合的构造已知，或者有一个切点组合基金，则均衡条件下的投资组合工作大为简化，投资者只需将资金适当分配于无风险资产和切点组合即可实现最佳投资……………………..4分 分离定理的意义: 对于从事投资服务的金融机构来说,不管投资者的收益/风险偏好如何,只需找到切点所代表的风险资产组合,再加上无风险证券,就可以为所有投资者提供最佳的投资方案.投资者的收益/风险偏好,就只需反映在组合中无风险证券所占的比重. ……………………..4分 2、 答案（共10分） CAPM 模型：……………………..2分 iM M F M F r r E r σσ2i )( j ir E ?+= 多因素APT 模型：……………………..2分 ik f k i f f i b r b r r r E )(....)(][11?++?=?δδAPT 和CAPM 的根本区别在于，APT 强调无套利均衡原则。CAPM 是典型的收益/风险权衡所主导的市场均衡。无风险套利机会建立市场均衡价格和收益/风险权衡关系建立市场价格均衡关系有着本质区别：收益/风险权衡关系所主导的市场价格均衡，一旦价格失衡，就会有许多投资者调整自己的投资组合来重建市场均衡，但每个投资者只对自己的头寸作有限范围的调整。套利则不然，一旦出现套利机会，每一个套利者都会尽可能大的构筑头寸，因此从理论上来讲，只需少数几位（甚至只需一位 ）套利者就可以重建市场均衡。………………..2分 CAPM 是典型的收益/风险权衡所主导的市场均衡，每一位投资者都按照自己的收益/风险偏好选择有效组合边界上的投资组合。如果市场组合中的某一项证券价格失衡，资本市场线就会发生移动，所有投资者都会吸纳价植被低估的证券而抛出价值被高估的证券。所以重建市场均衡的力量来自于许多投资者共同行为。………………..2分 CAPM 对证券回报率的分布以及个体的效用函数作出假设，APT 假设证券的回报率是由因子模型产生，而在CAPM 中，证券的价格依赖于市场组合的回报率，需要对其进行估计，而APT 需要对因子回报率进行估计。…………..2分 3、答案：（共10分） 北京市高等学校精品课程申报文件之四 《金融经济学导论》教学大纲 《金融经济学导论》 教学大纲 项目负责人： 林桂军教授 对外经济贸易大学金融学院《金融经济学导论》课题组 二零零五年六月 课程名称 《金融经济学导论》 Introduction of Financial Economics 林桂军 教 授 郭 敏 副教授 余 湄 讲 师 吴卫星 讲 师 办公地点 博学楼908 接待时间 周四下午3:00-4:50 任课教师 联系电话 64495048 E-MAIL minguo992002@https://www.360docs.net/doc/7814590956.html, yumei@https://www.360docs.net/doc/7814590956.html, wxwu@https://www.360docs.net/doc/7814590956.html, 课程性质 金融学院专业基础课 学分学时 3学分， 3学时（18周），共54学时 授课对象 金融学院本科生及全校各年级本科生 先修课程 微观经济学 宏观经济学 金融市场：机构与工具 微积分 概率论与数理统计 平时作业计成绩。 考试方式 期中、期末考试均为闭卷考试。 考试成绩 平时作业占20%，期中占20%，期末占60%， 考勤要求 教师可根据作业、考勤情况确定是否允许参加考试和扣减成绩。 教学目标 通过该课程的学习，将实现如下教学目标 1.使学生了解金融经济学的基本思想和基本理论框架，为进一步学习现代金融理论打下基础； 2.介绍资本市场的基本理论模型，包括马科维茨投资组合模型、资本资产定价模型、套利定价模型、MM模型、有效市场假说等； 3. 从经济学和金融学角度了解金融商品相对于一般实际商品的特殊性，以及金融市场均衡的形成过程，掌握金融市场均衡机制相对于一般商品市场的均衡机制的共性与差异。 4．掌握金融经济学的基本分析方法，如金融商品的未来回报的不确定性的刻划方法、处理风险和收益之间关系的定量方法、证券投资组合方法、资本资产定价的原理和无套利均衡方法等。 教学方法 本课程属理论性较强的专业基础课，教学以讲授为主，辅以讨论.为在实证角度上增强学生对理论模型的深入了解，在部分章节安排了上机试验课。 课程简介 参见本课《课程介绍》。 教材 指定参考教材和授课教案结合 《金融经济学》毛二万 编著，辽宁教育出版社，2002年。 《投资学》威廉.F.夏普等著，赵锡军等译，中国人民大学出版社，1997年。 《金融工程原理——无套利均衡分析》宋逢明 ，清华大学出版社，1999年。 《金融经济学》复习题 一、名词解释 1、什么是金融系统？ 答：金融系统由经济环境、市场参与者和金融市场构成。 2、什么是委托人-代理人问题？ 答：委托人-代理人问题是指委托人的目标和决策与代理人的目标和决策不一致，代理人和委托人之间可能存在利益冲突。在极端的情况下，代理人可能损害委托人的利益，例如股票经纪人与客户之间的代理问题、公司股东和管理者之间的代理问题等。 3、解释内涵报酬率。 答：内涵报酬率是指使未来现金流入的现值等于现金流出现值的贴现率，即使得NPV恰好为零的利率。 4、解释有效投资组合。 答：有效投资组合是指在既定风险程度下，为投资者提供最高预期收益率的投资组合；或在既定收益情况下风险最低的组合。 5、分别解释远期合约和期货合约。 答：远期合约是交易双方在将来的一定时间，按照合约规定的价格交割货物、支付款项的合约。期货合约是指在有组织的交易所交易的标准化远期合约。交易所介于买卖双方之间，双方各自同交易所单独订立合约。 6、解释无风险资产。 答：无风险资产是指，在投资者的决策和交易区间内收益率完全可预期的证券或资产。 7、什么是互换合约？ 答：互换合约是双方互相交换一定时期内一定价格的一系列支付。 8、简要介绍市盈率倍数法。 答：市盈倍数方法可以用来快速测算公司股票的价值：首先通过其他可比公司的数据推导出适当的市盈倍数，再将其与该公司股票预期的每股盈利相乘，由此就得到该公司股票的价值。 9、什么是NPV法则？ 答：NPV等于所有的未来流入现金的现值减去现在和未来流出现金现值的差额。如果一个项目的NPV是正数，就采纳它；如果一个项目的NPV是负数，就不采纳。 10、解释衍生证券。 答：衍生证券是一种金融工具，其价值取决于更基础的金融资产如股票、外汇、商品等，主要包括远期、期货、互换和期权，其主要功能是管理与基本资产相关的风险暴露。 11、什么是一价原则？ 答：一价原则指在竞争性的市场上，如果两个资产是等值的或者未来能获得相同的现金流，它们的市场价格应倾向于一致。一价原则体现的是套利的结果。 12、解释风险厌恶。 答：指理性的经济人在面临公平赌博的时候总是拒绝的，而如果需要他接受这样的波动，就需要给他一定的补偿。 13、什么是套期保值？ 答：在衍生品市场上进入一个与现货市场反方向的头寸，当现货市场损失时衍生品市场可以盈利，当然当现货市场盈利时衍生品市场也会亏损。我们称这种旨在消除未来不确定性的行为为套期保 《金融经济学》习题参考答案 第一章 （1）图略：（a ）利率外生下降，债权人效用减小，债务人效用增加；（c ）生产投资增加。 （3） 第二章 （1）a ）10%；b ）9.76%；c ）9.57% （5）7.5% （6）5.6%，5.9%，6.07%，6.25%，6.32% （7）a ）7% （8）略 补充题：1年、2年和3年的现货利率分别为3.6%，5.1%，6%。 第三章 1、略。 2、()1/2u z z =递减绝对风险厌恶（因为3/211/21()14()1()22 A z u z R z z u z z ----''=-=-='），E [u (x)]= 5851/2×0.2+5901/2×0.3+6001/2×0.1+6101/2×0.25+6301/2×0.15=24.513；E [u (y)]=5801/2×0.2+5891/2× 0.3+5951/2×0.1+6181/2×0.25+6401/2×0.15=24.546，因此选择选择乙证券； ()1z u z e -=-常绝对风险厌恶；()ln u z z =递减绝对风险厌恶。 第四章之一 1、（1）12 1.1 1.1 1.112 2.5x X x ????==????????，12?0.220.220.22??0.330.330.66r r r ????==????-?? ?? C 0 C 1 （2）价格13.5； 5*0.9+6*1.1=13,5 组合权重，第一只为5*0.9/13.5=0.33 ()()0.220.220.22??0.330.670.1470.2930.5130.330.330.67T p r w r ??===-??-?? 2、（1）0.20.5r ??= ???，211222120.010.0030.0030.09V σσσσ????== ? ?? ??? （2）()0.2?()0.6210.37931.3%0.5T p E r w r ??=== ???， ()20.010.0030.6210.6210.3790.01820.0030.090.379P σ????== ??????? 第四章之二 例4.3.2.1 1196.1232.3886.74632.3817.5929.91586.7469.91574.557V ---?? ?=- ? ?-?? A=10.756，B=2.21，C=69.846，D=38.72， 3.2770.6511.626g ?? ?=- ? ?-?? ，14.1223.76610.346h -?? ?= ? ??? 3.2771 4.122?0.651 3.766[]1.62610.346p p w E r -???? ? ?=-+ ? ? ? ?-???? 例4.3.2.2 ()()2 2??[]0.15410.0140.008p p r E r σ --= 例4.3.4.1 H=1.462，??[]4% 1.21()p p E r r σ=+ 第五章 （6）a ）2 1.29AM AM M σβσ==甲甲甲，2 1.53AM AM M σβσ==乙乙 乙 b ）iii c ）A=117.037，B=27.111，C=523.457，D=493.827。 对于甲：[]27.5%M E r =甲 ， 央行行长决策游戏 游戏介绍： 1、玩游戏者被假设成为美联储主席，任期四年，16个季度（每季度可调整一次利 率，因此共可以有16次调整机会） 2、您作为美联储主席，目标是将自然失业率和目标通货膨胀率分别控制在2％和 5％左右。您可以在需要的时候通过调整利率（最初设置为4.5%）实现这一目 标。 3、在任期结束了，如果实现了目标，您将会获得连任，否则，会被解雇。 游戏任务： 1、观看“今日美联储”视频录像，上网查找资料，了解以下内容，并登陆课程论 坛进行讨论。 1）美联储的发展历史 美联储全称美国联邦储备局，是美国的中央银行。美国联邦储备体系建立于1913年，事实上，美国很早就开始了建立中央银行的尝试，由于美国人对权利集中有着某种本能式的恐惧，这种尝试未能取得成功。美国最早具有中央银行职能的机构是1791年获批的第一国民银行，但遭到各州银行的反对，1811年解散。1816年，经国会批准成立了第二国民银行，执行中央银行职能。由于无法真正集中货币发行权和代理国库权，失去了作用1836年宣告终止。1912年，美国国家货币委员会制定了一种既能兼顾美国银行制度传统，又集中管理商业银行的联邦储备制度。1913年，美国国会《联邦储备法案》,正式建立了美国联邦储备体系,总部设在华盛顿,将美国分为12个区域性的储备区。 2）美联储的组成、任期、职责、目标 美国联邦储备系统(Federal Reserve System，简称Fed) 由包括12个自成一体的地区储备银行和25家分支机构，由设在首都华盛顿的一个理事会监督其经营，其7名理事由总统提名并经参议院批准，任期可长达4年。美联储负责履行美国的中央银行的职责，这个系统是根据《联邦储备法》(Federal Reserve Act)于1913年成立的。它的主要职责有：1、制定并负责实施有关的货币政策。2、对银行机构实行监管，并保护消费者合法的信贷权利。 3、维持金融系统的稳定。 4、向美国政府，公众，金融机构，外国机构等提供可靠的金融服务。这个系统主要由联邦储备委员会，联邦储备银行及联邦公开市场委员会等组成。目标： 金融经济学习题答案精 编W O R D版 IBM system office room 【A0816H-A0912AAAHH-GX8Q8-GNTHHJ8】 计算题： 1.假定一个经济中有两种消费品1x 、2x ，其价格分别是4和9，消费者的效用函数为 12(,)U x x =72，求： （1）消费者的最优消费选择 （2）消费者的最大效用。 2.假定一投资者具有如下形式的效用函数：2()w u w e -=-，其中w 是财富，并且0w >，请解答以下问题： （1）证券：a)该投资者具有非满足性偏好；b)该投资者是严格风险厌恶的。 （2）求绝对风险规避系数和相对风险规避系数。 （3）当投资者的初期财富增加，该投资者在风险资产上的投资会增加？减少？不变？ （4）当投资者的初期财富增加1%时，该投资者投资在风险资产上投资增加的百分比是：大于1%？等于1%？小于1%？ 3.假定一定经济中有两种消费品1x 、2x ，其价格分别是3和9，消费者的效用函数为 12(,)U x x =，并且他的财富为180，求： （1）消费者的最优消费选择 （2）消费者的最大效用。 4.假定一投资者的效用函数为111()()1 B u w A Bw B -=+-，其中w 是财富，并且0B >，max[,0]A w B >-，请回答以下问题： （1）求绝对风险规避系数与相对风险规避系数。 （2）当该投资者的初始财富增加时，他对风险资产的需求增加还是减少？为什么？ （3）什么情况下，当投资者的初期财富增加1%时，该投资者投资在风险资产上投资增加的百分比是：大于1%？等于1%？小于1%？ 1.解：（1）消费者的最优化问题是 先构造拉格朗日函数 解得：129,4x x == （2）消费者的最大效用为12(,)6U x x == 2.解：（1）证明：因为投资者具有如下形式的效用函数：2()w u w e -=-，所以： 因此该投资者具有非满足性偏好。 又2()40w u w e -''=-<，所以该投资者的效用函数严格凹的，因此该投资者是严格风险厌恶的。 （2）绝对风险规避系数为： 相对风险规避系数为： 第八章市场的有效性 1．下列那一项与“股票市场是弱有效的”命题相抵触？请解释。（2） a.多于25%的共同基金优于市场平均水平 b.内部人员取的超常的交易利润 c.每年一月份，股票市场获得不正常的收益 2．假定通过对股票过去价格的分析，投资者得到以下观察现象。哪一个与有效市场价定的有效性形式相抵触？请说明理由。（3） a.平均收益远远大于零 b.某一周的收益率与其下一周的收益率之间的相关系数为零 c.在股票价格上涨10%以后买进，然后在股价下跌10%以后卖出，能够取得超额收益 d.投资者的持有期收益率较低的股票能够取得超过平均水平的资本利得 3．有效市场价定成立，下列哪一种说法是正确的？（4） a.未来事件能够被准确的预测 b.价格能够反映所有可得到的信息 c.证券价格由于不可辨别的原因而变化 d.价格不起伏 4．下列哪一现象为驳斥半强有效市场假定提供了依据？（5） a.平均说来，共同基金的管理者没有获得超额利润 b.在红利大幅上扬的消息公布以后买入股票，投资者不能获得超额利润 c.市盈率低的股票倾向于较高的收益 d.无论在哪一年，都有大约50%的养老基金优于市场平均水平 第5到10题摘自过去的注册金融分析师考试（CFA）的试题 5．半强有效市场假定认为股票价格：（6） a.反映了以往的全部价格信息 b.反映了全部的公开的的信息 c.反映了包括内幕信息在内的全部相关信息 d.是可以预测的 6．假定某公司型他的股东们宣布发放一大笔意想不到的现金红利。在没有信息泄漏的有效市场上，投资者可以预测：（7） a.在公布时有大幅的价格变化 b.在公布时有大幅的价格上涨 c.在公布后有大幅的价格下跌 d.在公布后没有大幅的价格变动 7．下列哪一项为反对半强有效市场假定提供了依据？（8） a.无论在哪一年，都有大约50%的养老基金超过了市场的平均水平 b.所有的投资者都已经学会了应用关于未来业绩的信号金融经济学习题答案
金融经济学(王江)习题解答
金融学试题及答案02097
金融经济学思考与练习题答案
金融经济学习题
金融经济学导论第1章讲义
金融经济学习题
金融经济学习题答案.docx
《金融经济学》复习题(西财)
《金融经济学导论》A 卷考题答案
《金融经济学导论》教学大纲
《金融经济学》复习题西财)
金融经济学习题参考答案(杨云红)
金融学导论作业
金融经济学习题答案精编WORD版
金融经济学导论作业习题