曼昆《经济学原理(宏观经济学分册)》(第6版)核心讲义(第29章 货币制度)

第10篇长期中的货币与物价

第29章货币制度

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一、货币的含义

货币是经济中人们经常用于向他人购买物品与劳务的一组资产。据此定义,货币只包括在物品与劳务交换中卖者通常接受的少数几种财富。

1.货币的职能

货币在经济中有三种职能:交换媒介、计价单位和价值储藏手段。这三种职能把货币与经济中的其他资产,如股票、债券、不动产、艺术品,甚至棒球运动员卡区分开来。

(1)交换媒介

即买者在购买物品与劳务时给予卖者的东西。货币是普遍接受的交换媒介,货币从买者向卖者的转移使交易得以进行。

(2)计价单位

即人们用来表示价格和记录债务的标准。商品的价格、偿还贷款的数额用计价单位来衡量,如美元、元等,而不用物品和劳务的数量来衡量。

(3)价值储藏手段

人们可以用来把现在的购买力转变为未来的购买力的东西。当卖者今天在物品与劳务的交换中得到货币时,他可以持有货币,并在另一个时候成为另一种物品或劳务的买者。货币不是经济中唯一的价值储藏手段:人们也可以通过持有诸如股票和债券这些非货币资产来把现在的购买力转变为未来的购买力。财富这个词用来指所有价值储藏手段的总量,包括货币和非货币资产。

2.货币的种类

(1)商品货币

商品货币(commodity money)是指以有内在价值的商品为形式的货币。内在价值这是指,即使不作为货币,东西本身也有价值。商品货币的一个例子是黄金。黄金之所以有内在价值,是因为它可以用于工业和制造首饰。黄金在历史上是货币最常见的形式,因为它较容易携带、衡量和确定成色。当一个经济用黄金作为货币(或者用可以随时兑换为黄金的纸币)时,可以说这个经济是在金本位下运行。

(2)法定货币

法定货币(fiat money)是指没有内在价值,由政府法令确定作为通货使用的货币。法定就是一种命令或法令,虽然政府是建立并管理法定货币制度的中心,但这种货币制度的成功在还依赖于其他因素。在很大程度上,接受法定货币对预期和社会习惯的依赖与对政府法令的依赖同样重要。

3.美国经济中的货币

(1)货币层次(美联储)

1M =流通中现金+旅行支票+活期存款+其他支票存款(如NOW 账户,ATS 账户等)

21M M =+储蓄存款(含货币市场存款基金账户)+小额(10万美元以下)定期存款+零售货币市场共同基金余额(最低初始投资在5万美元以下)+几种不重要的项目

划分货币层次的依据是货币流动性的强弱。流动性(liquidity )指一种资产可以兑换为经济中的交换媒介的容易程度。由于货币经济的交换媒介,所以它是最具流动性的资产,其他资产在流动性方面彼此差别很大。

(2)经济中流通的货币量称为货币存量。美国经济的货币存量不仅包括通货,而且还包括银行和其他金融机构的存款,这些存款可以随时获得并用于购买物品与劳务。

“货币”的资产和不能称为“货币”的资产之间划一条界线是不容易的。美国就有各种不同的货币存量衡量标准。图29-1显示了两个最常用的衡量指标,称为1M 和2M 。2M 衡量指标中包括的资产比1M 多。

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图29-1 美国经济中货币存量的两种衡量指标

二、联邦储备体系

1.美联储的结构

(1)美联储由其理事会管理,理事会有7名由总统任命并得到参议院确认的理事。理事任期14年。美联储理事的长期任职使他们在制定货币政策时独立于短期的政治压力。

在理事会的7名成员中,最重要的是主席。主席任命美联储官员,主持理事会会议,并定期在国会各种委员会前为美联储的政策作证,总统有权任命任期4年的主席。

联邦储备体系由设在华盛顿特区的联邦储备理事会和位于全国一些主要城市的12个地区联邦储备银行组成。地区银行的总裁由每个银行的理事会选择,理事会成员一般来自当地银行和企业界。

(2)美联储有两项相互关联的工作:

①第一项工作是管制银行并确保银行体系的正常运行,主要由地区联邦储备银行负责。特别是,美联储监管每个银行的财务状况,推进银行的支票结算交易。它也是银行的银行,充当最后贷款者——贷款给在其他任何地方都借不到款的银行的贷款者——以便维持整个银行体系的稳定。

②美联储的第二项且更为重要的工作是负责经济中的货币供给。决策者关于货币供给的决策构成货币政策。在美联储,货币政策是由联邦公开市场委员会制定的。联邦公开市场委员会每6周在华盛顿特区开一次会,讨论经济状况并考虑货币政策的变动。

2.联邦公开市场委员会

(1)联邦公开市场委员会的机构

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联邦公开市场委员会由美联储的7位理事和12个地区银行总裁中的5位组成。所有12个地区银行总裁都参加联邦公开市场委员会的每次会议,但只有5个有投票权。这5个投票权由12个地区银行总裁轮流享有,但纽约联邦储备银行的总裁总是拥有投票权。

(2)联邦公开市场委员会对货币供给的影响

通过联邦公开市场委员会的决策,美联储有权增加或减少经济中美元的数量。美联储的主要工具是公开市场操作——买卖美国政府债券。如果联邦公开市场委员会决定增加货币供给,美联储就创造美元并用它们在全国债券市场上从公众手中购买政府债券,于是这些美元就到了公众手中。因此,美联储对债券的公开市场购买增加了货币供给。相反,如果联邦公开市场委员会决定减少货币供给,美联储就在全国债券市场上把它的资产组合中的政府债券卖给公众,于是它从公众手中得到了美元。因此,美联储对债券的公开市场出售减少了货币供给。

三、银行与货币供给

1.百分之百准备金银行的简单情况

(1)准备金的含义

准备金(reserves )是指银行得到但没有贷出去的存款。货币量包括了通货(钞票和铸币)和活期存款(支票账户上的余额)。由于活期存款放在银行,所以银行的行为也会影响经济中的活期存款量,从而影响货币供给。

(2)百分之百准备金银行

现假设某人开办了一家银行,称之为第一国民银行,该银行是唯一的存款机构,接受存款,但不发放贷款。只要有人存入一笔货币,银行就把货币放到它的金库中,直至储户来提取或根据其余额开支票。在这个假想的经济中,所有存款都作为准备金持有,因此这种制度被称为百分之百准备金银行。

百分之百准备金银行的每一笔存款都减少了通货并增加了等量的活期存款,从而使货币供给不变。因此,如果银行以准备金形式持有所有存款,银行就不影响货币供给。

2.部分准备金银行的货币创造

(1)准备金率

准备金率(reserve ratio )是银行作为准备金持有的存款比例。准备金率由政府管制和银行政策共同决定。美联储规定了银行必须持有的准备金量的最低水平,这称为法定准备金。此外,银行可以持有高于法定最低量的准备金,这称为超额准备金。这样,银行可以更有把握不会缺少通货。

(2)部分准备金银行

部分准备金银行(fractional-reserve banking )是指只把部分存款作为准备金的银行制度。当银行只把部分存款作为准备金时,银行创造了货币。当一个银行创造了货币资产时,它也创造了相应的借款人的负债。在这个货币创造过程结束时,从交换媒介增多的意义上说,经济更具流动性,但是经济并没有变富。

3.货币乘数

(1)货币乘数的含义

货币乘数(money multiplier )是银行体系用1美元准备金所产生的货币量。货币乘数是准备金率的倒数。

(2)货币乘数的决定因素

货币乘数是准备金率的倒数,决定货币乘数大小的是准备金率。如果R是经济中所有银行的准备金率,那么银行体系中的存款与准备金的比率(即货币乘数)必定是1/R,每美元准备金能产生1/R美元货币。银行创造多少货币量取决于准备金率。准备金率越高,每个存款银行贷出的款越少,货币乘数越小。在百分之百准备金银行的特殊情况下,准备金率是1,货币乘数是1,银行不进行贷款也不创造货币。

四、美联储控制货币的工具

1.美联储的货币政策工具

由于银行在部分准备金银行制度中创造货币,所以美联储对货币供给的控制是间接的。美联储的货币政策工具主要有三种:公开市场操作、法定准备金和贴现率。

(1)公开市场操作

公开市场操作(open-market operations)是指美联储买卖美国政府债券。

①为了增加货币供给,美联储会指令它在纽约美联储的债券交易商在全国债券市场上买进公众手中的债券。美联储为债券支付的美元就增加了流通中美元的数量。这些新增的美元有一些作为通货持有,有一些存入银行。作为通货持有的每一美元都正好增加了一美元货币供给;而存入银行的每一美元增加的货币供给大于一美元,因为它增加了准备金,从而增加了银行体系可以创造的货币量。

②为了减少货币供给,美联储在全国债券市场上向公众抛出政府债券。公众用它持有的通货和银行存款来购买这些债券,这就直接减少了流通中的货币量。此外,由于人们从银行提款然后向美联储购买这些债券,所以银行的准备金也减少了。因此,银行就会减少贷款量,货币创造的过程在反方向起作用。

公开市场操作是美联储最常用的货币政策工具,美联储在全国债券市场上买卖政府债券类似于任何人为自己的资产组合所进行的交易活动。(当个人买卖债券时,货币只是易手,流通中的货币量并未改变。)此外,在没有重大法律或银行管制条例变动的情况下,美联储可以在任何一天利用公开市场操作或多或少地改变货币供给。

(2)法定准备金

法定准备金(reserve requirements)是关于银行必须根据其存款持有的最低准备金量的规定。

美联储还可以用法定准备金来影响货币供给,法定准备金影响银行体系用每一美元准备金创造出的货币量。法定准备金的增加意味着银行必须持有更多的准备金。因此,存入的每一美元中可以贷出去的就少了,结果它就提高了准备金率,降低了货币乘数,减少了货币供给。相反,法定准备金的减少降低了准备金率,提高了货币乘数,增加了货币供给。

美联储很少采用改变法定准备金的方法,因为这些改变会干扰银行业务。例如,当美联储提高法定准备金时,一些银行发现尽管它们并没有看到存款变动但准备金不够了。结果它们不得不减少贷款,直至它们的准备金达到新规定的水平。

(3)贴现率

贴现率(discount rate)是指美联储向银行发放贷款的利率。

当银行准备金太少以至于达不到法定准备金要求时,银行就要向美联储借款。这种情况之所以会出现,是因为银行发放的贷款太多,或者因为它未预料到的提款较多。当美联储向银行发放这种贷款时,银行体系的准备金就增多了,而且这些增加的准备金使银行体系能够创造出更多的货币。

美联储可以通过改变贴现率来改变货币供给。较高的贴现率抑制银行从美联储借人准备金。因此,贴现率提高减少了银行体系的准备金量,这又减少了货币供给。相反,较低的贴现率鼓励银行从美联储借入准备金,从而增加了准备金量和货币供给。

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2.控制货币供给中存在的问题

虽然美联储的三种工具对货币供给有着重要的影响,但美联储对货币供给的控制并不精确。因为必须克服以下两个问题,每个问题的产生都源于部分准备金银行制度创造了大量的货币供给。

(1)美联储不能控制家庭选择以银行存款的方式持有的货币量。家庭持有的存款货币越多,银行的准备金越多,银行体系所能创造的货币就越多,反之亦然。假设某一天人们开始对银行体系失去信心,因而决定提取存款并持有更多通货。这样导致银行体系失去了准备金,创造的货币也减少了。即使没有美联储的任何行动,货币供给也减少了。

(2)美联储不能控制银行选择的贷款量。当货币存入银行后,只有当银行把它贷出去,它才能创造更多的货币。由于银行可以选择持有超额准备金,所以美联储不能确定银行体系创造了多少货币。

因此,在一个部分准备金银行制度中,经济中的货币量部分取决于储户和银行家的行为。由于美联储不能控制或准确地预期这种行为,它就不能完全控制货币供给。但是,如果美联储谨慎行事,这些问题就不严重。美联储通过每周收集银行存款与准备金的数据,可以很快地掌握储户或银行家行为的任何变动。因此,它可以对这些变动做出反应,使货币供给接近于它所选定的水平。

6.联邦基金利率

(1)联邦基金利率的含义

联邦基金利率是银行相互贷款时收取的短期利率。如果一家银行发现自己准备金不足,而另一家银行有超额准备金,那么第二家银行就可以贷给第一家银行一些准备金。贷款是暂时的,通常只有一夜。这种贷款的价格就是联邦基金利率。

(2)联邦基金利率与贴现率的区别

贴现率是银行通过贴现窗口直接从联邦储备借款支付的利率。在联邦基金市场上从其他银行借准备金是替代从美联储借准备金的另一种方法,而且银行缺乏准备金时一般是哪一种方法便宜用哪一种。

(3)联邦基金利率对银行的重要性

虽然只有银行才能直接在联邦基金市场上借钱,但是这个市场对经济的影响要广泛得多。由于金融体系的各个部分高度相关,不同类型贷款的利率也密切相关。因此,当联邦基金利率上升或下降时,其他利率往往同方向变动。

(4)联邦基金利率的作用机制

尽管实际的联邦基金利率是由银行间贷款市场上的供求决定的,但美联储可以用公开市场操作来影响这个市场。例如,当美联储在公开市场操作中购买债券时,它就把准备金注入了银行体系。由于银行体系中有了更多准备金,发现需要借准备金来满足法定准备金的银行就少了。借准备金的需求减少就降低了这种借贷的价格,即联邦基金利率。相反,当美联储出售债券并从银行体系抽走准备金时,发现准备金不足的银行就多了,这就会使借贷准备金的价格上升。因此,公开市场购买降低了联邦基金利率,而公开市场出售则提高了联邦基金利率。

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