影响人民币汇率的因素分析

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影响人民币汇率的因素分析

影响人民币汇率的因素分析

专业金融学

摘要本文从理论和实证角度深入分析了影响人民币汇率变动的主要因素。现代国际货币体系下,纸币本位制是汇率变动的根本根源;汇率的自身的发展规律是客观存在的;影响人民币汇率的经济、政治、社会因素很多:我国的GDP、通货膨胀、国际收支状况、外汇储备、国内外利差、政府的政策干预、公众的心理预期、政治因素、人民币对非美元的汇率等,都对人民币汇率变动有直接和间接的影响。最后本文对这些因素作计量经济学模型分析,用多元回归法验证其影响汇率变动的显著性和解释现实中存在的问题。

关键词人民币汇率;GDP;通货膨胀率;国际收支;多元回归

目录

0导论 (1)

0.1选题背景和意义 (2)

0.2文献综述 (2)

0.3本文研究思路和方法 (3)

0.4本文研究难点 (4)

0.5本文的创新观点及不足 (4)

1影响人民币汇率的因素的理论机制 (5)

1.1汇率问题的直接根源是纸币本位制 (5)

1.2汇率的自身发展规律 (5)

1.2.1 购买力平价学说 (5)

1.2.2 短期内汇率的变动 (6)

1.2.3 长期内汇率的变动 (6)

1.3影响人民币汇率变动的经济因素 (7)

1.3.1我国的GDP对人民币汇率的影响 (7)

1.3.2通货膨胀对人民币汇率的影响 (8)

1.3.3国际收支对人民币汇率的影响 (10)

1.3.4外汇储备对人民币汇率的影响 (11)

1.3.5国内外利差和国际游资对人民币汇率的影响 (12)

1.3.6经济政策干预对人民币汇率的影响 (13)

1.3.7公众的心理预期对人民币汇率的影响 (14)

1.3.8政治因素对人民币汇率的影响 (15)

1.3.9人民币对非美元汇率影响人民币对美元汇率 (15)

2定量分析对人民币汇率的影响因素 (15)

2.1模型选择 (15)

2.2数据来源 (15)

2.3实证分析 (16)

3总结 (18)

参考文献 (19)

后记........................................... 错误!未定义书签。

0导论

外汇:外汇是以外币表示的用于国际结算的支付凭证。国际货币基金组织对外汇的解释为:外汇是货币行政当局(中央银行、货币机构、外汇平准基金和财政部)以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。包括:外国货币、外币存款、外币有价证券(政府公债、国库券、公司债券、股票等)、外币支付凭证(票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等)。【引自百度】

外汇储备(Foreign Exchange Reserve):又称为外汇存底,指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分,即一国政府保有的以外币表示的债权。是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言,外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分,是一国用于平衡国际收支,稳定汇率,偿还对外债务的外汇积累。广义而言,外汇储备是指以外汇计价的资产,包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分,同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。【引自百度】

中国的外汇体质:

·牙买加体系:国际货币基金组织(IMF)于1972年7月成立一个专门委员会,具体研究国际货币制度的改革问题。委员会于 1974的6月提出一份“国际货币体系改革纲要”,对黄金、汇率、储备资产、国际收地支调节等问题提出了一些原则性的建议,为以后的货币改革奠定了基础。直至1976年1月,国际货币基金组织(IMF)理事会“国际货币制度临时委员会”在牙买加首都金斯敦举行会议,讨论国际货币基金协定的条款,经过激烈的争论,签定达成了“牙买加协议”,同年4月,国际货币基金组织理事会通过了《IMF协定第二修正案》,从而形成了新的国际货币体系。牙买加协议的主要内容:

1、实行浮动汇率制度的改革。

2、推行黄金非货币化。

3、增强特别提款权的作用。

4、增加成员国基金份额。

5、扩大信贷额度,以增加对发展中国家的融资。

·与布雷顿森林体系下国际储备结构单一、美元地位十分突出的情形相比,在牙买加体系下,国际储备呈现多元化局面,美元虽然仍是主导的国际货币,但美元地位明显削弱了,由美元垄断外汇储备的情形不复存在。西德马克(现德国马克)、日元随两国经济的恢复发展脱颖而出,成为重要的国际储备货币。目前,国际储备货币已日趋多元化,ECU也被欧元所取代,欧元很可能成为与美元相抗衡的新的国际储备货币。

·牙买加体系的主要特征:

浮动汇率制度的广泛实行,这使各国政府有了解决国际收支不平衡的重要手段,即汇率变动手

段;

各国采取不同的浮动形式,欧共体实质上是联合浮动,日元是单独浮动,还有众多的国家是盯住浮动,这使国际货币体系变得复杂而难以控制;

各国央行对汇率实行干预制度;

特别提款权作为国际储备资历产和记帐单位的作用大大加强;

美元仍然是重要的国际储备资产,而黄金作为储备资产的作用大大削减,各国货币价值也基本上与黄金脱钩。

1、牙买加体系的积极作用

(1)多元化的储备结构摆脱了布雷顿森林体系下各国货币间的僵硬关系,为国际经济提供了多种清偿货币,在较大程度上解决了储备货币供不应求的矛盾;

(2)多样化的汇率安排适应了多样化的、不同发展水平的各国经济,为作国维持经济发展与稳定提供了灵活性与独立性,同时有助于保持国内经济政策的连续性与稳定性;

(3)多种渠道并行,使国际收支的调节更为有效与及时

2、牙买加体系的缺陷

(1)在多元化国际储备格局下,储备货币发行国仍享有“铸币税”等多种好处,同时,在多元化国际储备下,缺乏统一的稳定的货币标准,这本身就可能造成国际金融的不稳定;

(2)汇率大起大落,变动不定,汇率体系极不稳定。其消极影响之一是增大了外汇风险,从而在一定程度上抑制了国际贸易与国际投资活动,对发展中国家而言,这种负面影响尤为突出;

(3)国际收支调节机制并不健全,各种现有的渠道都有各自的局限,牙买加体系并没有消除全球性的国际收支失衡问题。

如果说在布雷顿森林体系下,国际金融危机是偶然的、局部的,那么,在牙买加体系下,国际金融危机就成为经常的、全面的和影响深远的。1973年浮动汇率普遍实行后,西方外汇市场货币汇价的波动、金价的起伏经常发生,小危机不断,大危机时有发生。1978年10月,美元对其它主要西方货币汇价跌至历史最低点,引起整个西方货币金融市场的动荡。这就是著名的1977年—1978年西方货币危机。由于金本位与金汇兑本位制的瓦解,信用货币无论在种类上、金额上都大大增加。信用货币占西方各通货流通量的90%以上,各种形式的支票、支付凭证、信用卡等到种类繁多,现金在某些国家的通货中只占百分之几。货币供应量和存放款的增长大大高于工业生产增长速度,而且国民经济的发展对信用的依赖越来越深。总之,现有的国际货币体系被人们普遍认为是一种过渡性的不健全的体系,需要进行彻底的改革。

0.1选题背景和意义

在当今全球经济一体化背景下,汇率研究不仅是货币金融一个重要的方面,而且在整个宏观经济中都备受关注。在激烈变化的国际国内环境中,汇率是居于核心地位的变量,各种宏观变量及微观变量都会通过种种途径引起它的变动,而它的变动又会对其他经济变量带来重要影响,尤其是对外贸易部门。西方国家的汇率理论有着悠久的历史,并形成了

丰富的成果。从西方汇率理论中可以看到:上个世纪70年代以前,在金本位制下和布雷顿森林体系下实行的是固定汇率制,西方经济学家长期进行深入研究,产生了几种典型的理论,有国际借贷理论,汇兑心理理论,购买力平价理论。自布雷顿森林体系崩溃至今,牙买加货币体系放宽了对汇率的限制,实行可选择的汇率制度。这一时期产生了利率平价理论、资产组合平衡理论等。这些理论都说明了一国购买力,利率,国际收支,货币供给量等对汇率的重要影响。该题目的理论意义就在于:相比西方汇率理论而言,我国在这方面的研究起步较晚。本文将深入、创新的探讨人民币汇率的影响因素。

题目的现实意义是:从我国的改革开放的进程来看,1994年人民币汇率改革确定了“以市场供求为基础的、单一的、有管理的汇率浮动制度”;2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。因此,汇率这种经济杠杆的作用日益重要,汇率政策已成为宏观经济政策的重要组成部分,这促使我们必须重视对汇率进行理论上和政策上的研究。其中最重要的是对影响人民币汇率的因素进行深入透彻的定性分析和定量分析。这将有助于我们准确预测人民币汇率未来的发展趋势,并制定适用于开放经济的汇率、货币政策等经济政策。

0.2文献综述

Zhichao Zhang(2000)指出,中国的汇率改革看来是一个成功。多亏实际目标方法,改革提供了一个实际汇率帮助中国的出口。同时对物价和定量限制的制度已经被经常帐户的可兑换性替代。因此,出口急剧上升,国内经济也增长惊人。曾经是一个外汇严重短缺的国家,但现在中国已经成为全世界拥有外汇储备最大的国家。

陈敏昭(2001)认为,短期内汇率的变动是由外汇市场上供给与需求的关系决定的。在完全竞争性的外汇市场上,均衡汇率能比较好地反映真实的供求关系,并合理有效地配置外汇资源。他提出从长期发展趋势来看,本币存在着贬值趋向,汇率将不断地震荡走低,也不存在一个长期均衡汇率的回归趋势。虽然在某一段时期内可能存在本币升值现象,但长期震荡走低应是基本规律。

张衍清(2002)认为,随着国际游资成百倍的增长和衍生金融工具的发展,心理预期所产生的作用也越来越大。当交易者预期某种货币的汇率将要下跌时,为了避免损失或追求利润,交易者会大量抛售该种货币或以该种货币表示的金融资产。相反,当交易者预期某种货币的汇率将要上涨时,交易者会大量买进该种货币或以该种货币表示的金融资产。

张亦春, 郑振龙(2003)认为,宽松的财政政策和货币政策都会刺激社会总需求,促进经济的发展,从而使进口需求增加,导致国际贸易的经常项目逆差,外汇需求增加,进而推动本币汇率下跌。而且宽松的货币政策还会降低本国的实际利率,进而引起国际短期资本的大量外流,导致资本与金融项目逆差,进一步增加本币汇率下跌的压力。

Piet Sercu,Raman Uppal(2003)指出,通过对一些实证检验购买力平价,得出相对购买力关系在长期和中期(几年而不是几个月)来说是比较有效的,如果资源冲击很小在短期也能成立。

殷孟波,曹廷贵(2007)认为,一国实行关税和限额也能有效的影响汇率水平。关税主要是针对国外进口产品征收的税收,限额是对可以进口的外国产品的数量限制,他们都构成自由贸易的壁垒,从而会对汇率产生影响。如果A国对来自B国的某些进口产品征收关税或实行限额,这些贸易壁垒就会增加对A国同类产品的需求,在其他条件不变时,对A国产品需求的增加会促使A币在长期中趋于升值。

谷声然(2008)认为,从直接根源上看,汇率问题是与国际贸易中作为一般等价物的本位货币相关。纸币所代表的一般等价物的价值不易确定,容易引起金融危机,成为经济发展的障碍。并提出纸币本位制存在种种缺陷。他还指出,在汇率制度可以自由选择牙买加体系下,国际金融市场被几个西方经济大国所操纵和控制,他们通过发行纸币,影响汇率变动,掠夺他国财富。现有国际金融体系,仍然是一个不公正的体系。从现实来看,一个国家只有积极参与国际金融体系的建设和改进,并在政治经济作用下使本国货币成为国际货币,才能最大限度地公平地保护本国汇率变动的利益;从长远看,只有建立起公正合理的国际贸易体系才是解决汇率问题的根本途径。

陈科,吕剑(2008)提出巴拉萨——萨缪尔森效应模型。该假说认为,一国汇率的变动趋势与该国两个部门间的生产率差异变化之间存在长期的比例关系。不可贸易品部门的生产率提高幅度大时,本国货币趋向于贬值。

黄昌利(2008)认为,发展中国家常采用“外向型”发展战略,主要表现为压低要素成本,鼓励引资、投资和出口等,由此导致的国际收支持续累积将引致实际汇率升值。

徐声星(2008)指出,按照博弈理论,单纯的升值会加大人民币持续升值的预期,不利于我国的宏观调控政策,国际游资的投机活动的增加会导致泡沫经济或经济滑坡,造成金融形势的不稳定,容易引发金融危机。

熊啸(2008)指出,我国的人民币名义汇率持续升高是因为自1994年汇率并轨以来,人民币严重低估;而且我国至今实行的是强制结售汇制和对银行外汇头寸的引导,导致我国外汇储备大幅上升。因此在国内外汇市场上,外汇的供给远大于外汇的需求。可见,从市场实际外汇供求的角度来看,人民币在一段时期以来一直面临着升值的巨大压力,完全依靠着央行在外汇市场上单方面的购买汇干预才避免了汇率大幅升值的。而在国内,货币供给量的大幅增加直接导致了通货膨胀的加剧,同期通货膨胀率远大于人民币的升值,因此实质上人民币在国内是贬值的。这就能够解释我国出现了双高现象的原因,即人民币对外升值,对内贬值,这与我国出现的通货膨胀并不矛盾。

0.3本文研究思路和方法

本文的研究思路:本文通过定性和定量分析结合的方法,详细地分析各个影响人民币汇率因素的理论机制,按从长期决定因素到短期影响因素,从一般影响因素到具体经济因素进行分析,再运用计量经济学模型验证上述因素的影响显著性和解释实际问题。

本文的研究的技术线路:对各个影响因素进行理论分析过后,使用计量经济学的多元回归法定量检验各个理论因素,包括中国的经济发展现状,国际收支,外汇储备,通货膨胀,中美利差等对人民币汇率的实际影响的显著性:第一,数据收集的是1996年到2007年的宏观经济数据;【数据是否太老了点。】第二,通过多元回归法得出各因素对汇率的线性关系,判断各因素对汇率的影响大小;第三,判断模型中各变量存在多重共线性,检验各因素间的相关性,剔除相关性很强的变量。再对上述因素影响人民币的显著性结合中国实际现状做出合理解释。

0.4本文研究难点

目前国外研究关于影响人民币汇率的文献较少【国内外研究外汇的文献太多了,随便举2个作者:郎咸平,张五常等等】,参考起来有些困难。而且影响人民币汇率的因素很广,错综复杂,本文尽力将各主要方面都讨论详尽,但仍有很多间接的,不易察觉的影响汇率的因素未提到,绝对全面的分析是不可能的。

0.5本文的创新观点及不足

本文比较全面详细地,用定性和定量的方法探讨了影响人民币汇率的因素。揭露了汇率变动的根本原因是纸币本位制【①纸币本位制,亦称“自由本位制”。以国家发行的纸币作为本位货币的一种货币制度。其特点是国家不规定纸币的含金量,也不允许纸币与金(银)兑换,纸币作为主币流通,具有无限法偿能力;同时,国家也发行少量金属铸币作为辅币流通,但辅币价值与用以铸造它的金属商品价值无关。由于发行纸币是国家的特权,在中央银行国有化之后,国家便委托中央银行发行纸币。中央银行发行纸币的方式是通过信贷程序进行的,所以纸币实际上是一种信用货币。②以不能与金银相兑换的纸币作为本位币,即作为价格标准和最后支付手段的货币制度。这个制度是在20世纪30年代金本位制完全崩溃以后在世界各国普遍实行的。又可以细分为两类:自由的纸币本位制和管制的纸币本位制。前者指纸币本位制的国际流通与汇率不受本国政府的干预,后者则无这两方面的自由。】,在短期里受外汇供求关系的影响,长期里有贬值的趋势。紧接着结合国内具体的经济情况分析了影响汇率的九大宏观因素。最后还定量分析了这些影响因素的的显著性并对实际问题作出自己的解释。而本文的不足在于,影响人民币汇率的因素众多,各方面的因素也相互影响,在进行计量模型分析时,存在各变量的多重共线性,因此单个因素对人民币汇率的影响难以准确反映。且时间序列可能是非平稳的因而有产生伪回归的可能。

1影响人民币汇率的因素的理论机制

1.1汇率问题的直接根源是纸币本位制

从直接根源的角度来讲,汇率问题是与国际贸易中作为一般等价物的本位货币相关。16世纪以来,各国国内和国际贸易中本位货币的变动经历了银本位制、金本位制、纸币本位制三个阶段。1973年布雷顿森林体系崩溃后,纸币本位制登上历史舞台。在纸币本位制下,一国的本位货币采用纸币,不再与黄金发生联系。纸币本位制的优越性表现为它的可扩张型,纸币可不受黄金、白银供给量的限制,可以根据经济发展及交易需要作有弹性的调整。

然而,纸币只是作为一种法定货币符号,本身不具有价值,而且纸币所代表的一般等价物的价值不易确定,容易引起金融危机。纸币本位制的缺陷表现为:整个货币体系高度不稳定,各国货币地位受到自身的经济、外贸实力的影响;国际储备多元化缺乏统一的货币标准,导致国际经济混乱;汇率频繁波动,资本投机盛行,给国际经济贸易带来消极影响[谷声然.2008]。【时间还是太过时了,现在都2011年了,08年,世界经历了金融危机,美国等欧美经济发达国家均为逃脱这一危机,参照记录片《华尔街》,然后2010年以来美国如何应对金融危机,包括QE1/QE2/QE3等措施,包括2010年,美国要求RMB升值,这些都牵涉到很多问题】当代国际汇率体系不稳定,主要是由于世界经济还没有摆脱美元的影响,由于美国的对外战争、对内过度消费使其收支日益不平衡,导致美元持续贬值的风险。【这个地方又可以添加:2011年利比亚战争,甚至美国政府破产等,而且还可以写3.11日本地震,对RMB汇率造成什么影响】

总而言之,尽管纸币汇率制具有历史进步性,但在汇率制度可以自由选择的牙买加体系下,国际金融市场被几个西方经济大国操纵,现在的国际金融体系仍然是一个不公正的体系。因此从现实来看,一个国家只有积极参与国际金融体系的建设和改进,并在政治经济作用下使本国货币成为国际货币,才能最大限度地公平地保护本国汇率变动的利益;从长远看,只有建立起公正合理的国际贸易体系才是解决汇率问题的根本途径[谷声然.2008]。

1.2汇率的自身发展规律

汇率的自身变动规律,也称为汇率机制,是指汇率运动及与其它经济事物之间的相互作用的原理和实现过程。

1.2.1 购买力平价学说

购买力平价学说是先由英国经济学家桑顿提出,后由瑞典经济学家卡塞尔于1922年

出版的《l9l4年以后的货币与外汇》著作中加以发展和充实的。购买力平价说是在不兑现纸币制度条件下,以各国货币的国内购买力的对比说明汇率决定和变动的一种理论,也是一个在世界范围内至今在理论上和实践上都有较大影响的理论。

此理论的中心观点是,一国纸币所代表的价值是通过货币购买力水平表现出来的。一国纸币单位购买力及其变化一般取决于货币的发行量和生产及劳务的增长速度的比例关系,其主要是通过该国商品和劳务的价格水平表现出来的。由于货币购买力事实上为一般价格水平的倒数,因此,两国可比产品价格水平之商,即为决定两国汇率形成的基础。它表明一国的货币单位比另一国的货币单位能够购买到较多或较少的商品和劳务。各国国内市场价格水平的差异是衡量各种货币在国内市场上购买力比例关系变化的数量尺度,是影响或决定一国汇率形成与变动的基础。绝对购买力平价说是以一价定律为基础的[张亦春,郑振龙,2003],一般公式表示为:

E=Pa\Pb, (1)

其中Pa、Pb分别表示A、B两国的一般物价水平,E表示A国货币的汇率(直接标价法),这个汇率称为理论汇率,也称为短期均衡汇率。在短期内,实际汇率=理论汇率±外汇供求波动。

1.2.2 短期内汇率的变动

短期内汇率的变动是由外汇市场上供给与需求的关系决定的。外汇供求达到平衡时的兑换比率即为短期均衡汇率。在完全竞争性的外汇市场上,均衡汇率能比较好地反映真实的供求关系,并合理有效地配置外汇资源。在不完全竞争性的外汇市场上,汇率是一种被扭曲的价格,不能真实的反映供求关系,外汇资源不能得到高效率的使用。长期的价格扭曲将会对国际收支产生严重影响,也会造成汇率的剧烈波动。

1.2.3 长期内汇率的变动

从长期发展趋势来看,本币存在着贬值趋向,汇率将不断地震荡走低,也不存在一个长期均衡汇率的回归趋势。本币贬值受多种因素的影响。第一,随着生产规模的不断扩大,货币供应量会不断增加;第二,社会信贷和信用机制的作用,能创造出巨大的信用货币供应量;第三,虚拟资本和创新的金融工具也能制造出大量的货币供应量,使得实际货币供应量远超过社会商品和劳务的生产总量,导致单位货币购买力不断下降,本币贬值,汇率走低。虽然在某一段时期内可能存在本币升值现象,但是短期升值,长期震荡走低应是基本规律。

汇率的调节机制、管理制度对汇率的变动频率、变动幅度的大小有直接影响。如果一个国家具有较为完善并且有一定深度和广度、与国际市场接轨的高效率的市场体系,那么,市场体系的自我调节机制使汇率的变频较高,变幅相对较小;如果市场体系不健全,或者是政府调控不力,那么汇率变动频率比较小,甚至在一定时期内凝固不动,但是一旦变起

来,其变动幅度将会很大。

另外,汇率的变频与变幅还受到一个国家社会政治经济开放程度的影响。在封闭或半封闭经济中,汇率的变频与变幅是由当局制定,而不是市场行为,存在着扭曲,不能真实及时的反映市场供求变化。在开放经济中,一国市场与国际市场的联动与协调,能保证市场机制较好的发挥作用,一国小范围内的汇率波动在较大范围内会被消化和吸收,也可能产生放大效应(若这个国家的经济在世界经济中占有举足轻重的地位)。再者,一国汇率的变频和变幅与国际社会对该货币的普遍认可度、自由兑换性及该币种资产的可偿性也存在极大关系。一般的,能够得到国际社会普遍认可的自由兑换货币,其汇率变频高,变幅小;反之则反[陈敏昭. 2001]。

1.3影响人民币汇率变动的经济因素

1994年人民币汇率改革确定了“以市场供求为基础的、单一的、有管理的汇率浮动制度”,并将人民币汇率定在1美元兑换8.7O元的水平。此后l0年人民币对美元汇率始终维持在8.7— 7.27:1的窄幅范围浮动。此时的汇率制度是“盯住美元的固定汇率制”。2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币不再单一盯住美元,而是参照一篮子货币,根据市场供求关系来浮动。一篮子货币是指按照我国发展的实际情况,选择若干种主要货币,赋予相应的权重,组成一个货币篮子。这个货币篮子中主要有美元、欧元、日元、韩元这四种货币[蔡舒伊.2008]。此次汇改使得更多的政治、经济因素影响到人民币汇率的变动。

1.3.1我国的GDP对人民币汇率的影响

汇率的决定是一个十分复杂的问题,在经济活动中影响汇率变动的因素是多方面的。总的来说,一国经济实力的变化是决定汇率长期发展趋势的根本因素。在其它条件不变的情况下,一国实际经济增长较快会使该国增加对外国商品和劳务的需求,结果会使该国对外汇的需求相对于外汇供给来说趋于增加,导致外币升值,本币贬值。

但巴拉萨——萨缪尔森效应(B—S效应)假说提供了另一种重要的视角,揭示了一国长期的经济增长与实际汇率之间的内生联系,并在各国得到广泛证实。标准的巴拉萨——萨缪尔森效应模型,假设在一个小型开放经济体中,将国民经济划分为可贸易品部门和不可贸易品部门。可贸易品价格由国际市场决定,而不可贸易品价格由国内市场决定,市场是完全竞争的。对于实际汇率的长期走势及决定,该假说认为,一国汇率的变动趋势与该国两个部门间的生产率差异变化之间存在长期的比例关系。不可贸易品部门的生产率提高幅度大时,本国货币趋向于贬值;反之,当可贸易品部门的生产率提高幅度大时,本国货币的实际汇率趋向于升值[陈科,吕剑.2008]。

发展中国家常采用“外向型”发展战略,主要表现为压低要素成本,鼓励引资、投资

和出口等,由此导致的国际收支持续累积将引致实际汇率升值[黄昌利,2008]。我国的经济增长促使人民币汇率上升。这主要是因为对于出口导向型的发展中国家来说,经济增长是由于可贸易部门的生产率提高幅度大和出口增加来推动的,那么经济较快增长伴随着出口的高速增长,此时出口增加往往超过进口增加,导致人民币在外汇市场上供小于求,汇率上升。

其次是因为国内外投资者认为我国经济的高速增长能给他们带来较高的资本收益率,那么就可能扩大对我国的投资,以至抵消经常项目的赤字。这时人民币汇率就不是下跌而是上升。人民币汇率升值是反映我国经济发展的必然路径,其根本原因是我国经济实力的逐渐增强,人民币的国际地位相应提高,使人民币在长期内保持坚挺。图1是2006年到2010年我国GDP数据极其增长速度。

资料来源:中华人民共和国国家统计局(https://www.360docs.net/doc/8012129458.html,/)

资料来源:中华人民共和国国家统计局(https://www.360docs.net/doc/8012129458.html,/)

1.3.2通货膨胀对人民币汇率的影响

出口是拉动我国经济增长的重要引擎,但2009年却在全球金融危机影响下遭受重创,全年下降16%,2010年恢复了高增长,增速高达31.3%。出口的高增长实属不易。在外部环境并不理想,欧洲主权债务危机、全球经济增长速度下滑、人民币汇率跟随美元大幅度波动都有相当负面影响的情况下,若没有出口增长的强劲内在动力,就很可能会再次出现增速大幅下滑,但实际情况仅仅是增速减缓,四季度同比增长24.9%,高增长的态势得以保持。出口增长更多地依靠一般贸易,全年增长36%,占出口总额的比重上升1.6个百分点;加工贸易出口增长26.2%,增速比前者低将近10个百分点,占出口总额的比重下降1.9个百分点。

通货膨胀是影响汇率变动的一个长期主要的,有规律性的因素。如果一国的货币发行过多,流通中的货币量超过了商品流通过程中的实际需求,就会造成通货膨胀。我国现阶段的通货膨胀主要是由于供给结构的失衡引起的。

首先,通胀率表现在物价的变化会影响一国商品劳务在世界市场上的竞争力。当一国较另一国发生较高的通胀时,其国家商品和劳务的价格上涨,从而使出口相对减少、进口相对增加,从而国际收支出现逆差,对本币产生贬值的压力。

其次,通货膨胀率还会通过影响实际利率而影响外汇市场的供求和汇率。当一国的通胀率较其他国家高时,使该国的实际利率下降,利率的下降会使投资者的投资回报率下降,于是导致资本外流,资金的流动将改变外汇市场上的外汇供求,从而导致汇率的变动。若大量的资金流出国外,将产生外币升值而本币贬值。

再者,两国货币之间的比率,从根本上是根据其所代表的价值量的对比关系来决定的,在一国发生通货膨胀的情况下,该国货币所代表的价值量就会减少,其实际购买力也会下降,于是其对外比价下跌。马克思曾指出:“一国货币(不管是金属还是纸币都一样)的

贬值与升值,都会引起汇兑率的变,是理所当然的。”1

相对购买力平价学说将汇率变动与两国的物价指数联系起来。若两个国家都出现了通货膨胀,则该理论认为,汇率的升值与贬值是由两国的通货膨胀率之差决定的。如果用p*和p 表示外国和中国t0到t1期的通货膨胀率,S0和S1表示t0和t1期汇率,则相对购买力可用公式表示为:

*0/)01(p p S S S e ?-?=-=?…………………………………………………(2) 相对购买力平价理论说明了汇率变动率是由中外两国的通货膨胀率之差决定的[姜波克,2004]。如果我国通货膨胀率大于外国通胀率,则人民币应该贬值,反之则反。相对购买力关系在长期和中期(几年而不是几个月)来说是比较有效,如果资源冲击很小在短期也能成立[Piet Sercu,Raman Uppal.2003]。图2是我国1996年到2007年的通货膨胀率。

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图2 1996——2007年我国通货膨胀率

资料来源:中华人民共和国国家统计局

举例:2 011年国际商品价格上涨对国内价格影响还与人民币汇率有关,人民币升值可以抵消一部分国际商品价格的影响,贬值则会加剧国内通胀。估计人民币对美元的汇率将维持以往的缓慢升值走势,但美元汇率波动很大,波动幅度可能高达20%,而人民币总是跟着美元波动。汇率波动也将是造成国内价格走势不确定的一个重要因素。

1.3.3国际收支对人民币汇率的影响

国际收支余额一般是指一国国际收支表上自发性项目的余额情况,是一国对外经济活动的综合反映。国际收支是影响汇率最直接的一个因素[邵晓微.2008]。马克思认为引起汇率变动的原因主要是支付差额,“不管造成这种差额的是什么原因,……只要由此会引起对外的现金支付。”2若一国国际收支顺差,将有大量的外国货币想兑换成该国货币,造成该国货币供不应求,导致该国货币升值。

首先,我国是一个出口导向型国家,拥有大量低廉的劳动力,1994年汇率改革使官方

1

《资本论》第三卷,第668页 2 《资本论》第三卷,第668页

汇率和调剂汇率并轨,导致人民币严重贬值,刺激了出口的高速增长。现在我国的对外贸易模式是外商投资企业通过加工贸易的方式利用我国的劳动力、土地等生产要素比较优势,大量向美洲和欧洲市场出口具有价格竞争优势的商品。通过这种方式,我国国际贸易持续保持高额顺差,经常账户体现为顺差,引起外汇供给的增长和对人民币需求的增加,本币汇率上升。

其次,一直以来我国都保持着对外资的强大吸引力,1994年至 1995年的高利率及1996年开始实行的优惠外资政策加上我国经济增长率长期居全球第一,都诱使大量国际资金流入我国。因此在国外直接投资和国际证券投资两项目中,外资引进迅速增加,导致资本与金融账户也体现为顺差。因此我国的国际收支长期处于“双顺差”,人民币汇率必然不断上扬。图3反映了1996—2007年我国国际收支差额状况。

40

30

20

10

969798990001020304050607

BOP

图31996——2007年我国国际收支差额

资料来源:中华人民共和国国家外汇管理局

1.3.4外汇储备对人民币汇率的影响

外汇储备是当今国际储备的主体。国际储备是指一国货币当局能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。国际储备代表一国的国际清偿力,其数量多少反映了该国清算国际收支及干预外汇市场的能力[姜波克.2004]。

改革开放以来,我国经济高速发展,开放程度不断提高,利用外资规模不断扩大,对外贸易持续保持顺差,与此同时我国的外汇储备也在不断增长。按照现代金融学理论,外汇储备的增长对推动人民币升值是有直接的因果关系的。但实际效应并非如此。外汇储备在中央银行资产负债表中与国内信贷一起作为资产,而基础货币作为负债。在强制结售汇制度下,若大量出口导致外汇储备增多,则会迫使中央银行发放更多的基础货币,并通过货币乘数效应使货币供应量更大幅度的增多,导致货币的供大于求,引起通货膨胀,通过通胀又引起人民币贬值。

另一方面,一国外汇储备的多少极大的反映了该国货币当局干预外汇市场的能力。外汇储备太少,往往会影响外汇市场对该国货币稳定的信心。若一国货币汇率短期内过高,

说明外币供过于求,中央银行可以购入外汇,抛出本币,使外汇和本币的供求趋于平衡,缓解汇率的大幅波动或改变其变动方向。然而从图4可以看出,我国的美元外汇近年急剧上升,而人民币汇率也不断升值,又伴随着高的通货膨胀率,中央银行面临内外两难的局面。图4反映了1996—2007年我国外汇储备量。

2500

2000

1500

1000

500

969798990001020304050607

RESERVE

图41996——2007年我国外汇储备量

资料来源:中华人民共和国中国人民银行网

1.3.5国内外利差和国际游资对人民币汇率的影响

游资(短期资本)在国际间的流动也是影响汇率变动的重要因素。马克思曾指出:“资本的国际转移,不管以什么形式进行,都会影响汇兑率。”3一国的利率高低,会影响一国金融资产的吸引力。总的来说,短期资本总是从收益低的地方向收益高的地方流动[黄卫平,彭刚.2007]。利率是决定短期资本流向、影响汇率变动的重要因素。一个国家利率水平的高低,是反映资本市场供求状况的主要标志。如果一国利率提高,其他国家的利率不变或者变动不大且与该国保持着一定的利差,往往会使利率低的国家大量短期资本兑换成利率高的国家的货币套取高息,从而使国外大量短期资本从利率低的国家流人利率高的国家,这样使国际外汇市场对利率高的国家的货币需求增加,导致其货币供不应求,最终可能导致该国货币升值;反之,如果一国利率低于其他国家,可能导致该国货币贬值。因此,一国利率水平的高低及其引起游资在国际间的流动是影响一国外汇市场供求和汇率变动的一个重要因素。

利率套利是指短期流动资本在国际间流动,以便在国外市场上获得较高的报偿[Dominick Salvatore.2003]。利率套利分为套补套利和非套补套利。套补利率平价理论从金融市场学的角度分析了短期里汇率与利率存在的关系。该理论认为,汇率的远期升贴水率等于两国货币的利率之差。套补利率平价的一般形式为:

?ρ=(F-S)/S=i-i* (3)

S是即期汇率,F是远期汇率,i是本国利率,i*是外国利率。经济含义是,如果本国3《资本论》第三卷,第35章

利率高于外国利率,则本币即期升值,远期将贬值;如果本国利率低于外国利率,则本币即期贬值,远期升值[姜波克.2006]。图5反映了1996—2007年我国与美国的利差状况。

4

2

-2

-4

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INTEREST

图51996——2007年中美利差

资料来源:中华人民共和国国家统计局

1.3.6经济政策干预对人民币汇率的影响

由于外汇汇率对一国国际收支、进出口贸易、国际市场价格、资本流动等活动有着直接的影响,而上述影响还会波及到国内的生产、投资和市场价格;再加上外汇市场在自发运行中可能出现市场失灵问题,即市场自发确定的汇率往往不能正确反映内外均衡目标同时实现的要求,不能引导资源的合理配置,所以国家为了改善国内经济状况,往往对外汇市场进行干预。

首先,央行实行汇率政策和外汇管制对外汇市场的影响最为明显。外汇政策是央行利用外汇储备在外汇市场抛售和购入外汇,可以直接影响外汇供求,促使汇率变动方向与幅度有利于本国经济活动或世界经济活动。通过国家干预使汇率在一定范围内波动,以减少或防止市场汇率剧烈波动带来的消极影响。这通常是货币政策的主要手段之一。外汇管制则多样化。以中国为例,1994年汇改以前实行多重汇率制,外汇留成制等使人民币汇率扭曲,造成严重的不公平竞争,管理成本也较高。[姜波克.2004]据数据显示中国的通货在改革之前的大部分时间都被高估。但经过此次汇改后,国家对物价和定量限制的制度已经被经常帐户的可兑换性替代,人民币大幅度贬值,因此出口急剧上升,国内经济也增长惊人。曾经是一个外汇严重短缺的国家,但现在中国已经成为全世界拥有外汇储备最大的国家。[Zhichao Zhang,2000]

其次,一国实行关税和限额也能有效的影响汇率水平。关税主要是针对国外进口产品征收税收,限额是对可以进口的外国产品的数量限制,他们都构成自由贸易的壁垒,从而会对汇率产生影响。如果A国对来自B国的某些进口产品征收关税或实行限额,这些贸易壁垒就会增加对A国同类产品的需求,在其他条件不变时,对A国产品需求的增加会促使A币在长期中趋于升值。[殷孟波,曹廷贵.2007]

此外,国家为了实现充分就业,物价稳定,国际收支平衡和经济增长的目标而实施的财政政策和货币政策也对一国货币汇率产生影响。宽松的财政政策和货币政策都会刺激社会总需求,促进经济的发展,从而使进口需求增加,导致国际贸易的经常项目逆差,外汇需求增加,进而推动本币汇率下跌。而且宽松的货币政策还会降低本国的实际利率,进而引起国际短期资本的大量外流,导致资本与金融项目逆差,进一步增加本币汇率下跌的压力[张亦春,郑振龙.2003]。同理,当采用紧缩性的财政政策和货币政策时,就可能导致汇率上升。再者,经济政策的调整可能对市场预期产生巨大的影响作用,并迅速引起货币供求和汇率的变化。

除上述经济政策外,经济法律、法规对汇率也有重要影响。我国的市场经济是法制经济,规则经济。在全球经济一体化的过程中,我国需要完善法律法规来维护我们的权益和社会的稳定,也包括汇率的稳定。可见,一国政府和中央银行采取的经济政策,制定的经济法律会直接或间接的干预外汇市场,这是影响汇率变动的另一个重要因素。

1.3.7公众的心理预期对人民币汇率的影响

心里预期是人们对客观社会经济现象的发展趋势做出的提前反映。预期因素对汇率的影响是短期的,但由于心理预期变化快、影响大,有时又具有自我实现的性质,它已成为影响汇率变动的主要因素之一。

在国际金融市场中存在与实际生产、交换相脱离的数量庞大的国际游资,其运动主要是由心理预期因素导致的[陈敏昭.2001]。随着国际游资成百倍的增长和衍生金融工具的发展,心理预期所产生的作用也越来越大。当交易者预期某种货币的汇率将要下跌时,为了避免损失或追求利润,交易者会大量抛售该种货币或以该种货币表示的金融资产。相反,当交易者预期某种货币的汇率将要上涨时,交易者会大量买进该种货币或以该种货币表示的金融资产[张衍清.2002]。在心理预期的作用下,这种行为的“放大效应”和“羊群效应”很可能导致市场供求不平衡的极端局面,从而导致汇率的剧烈波动。普遍认为1992年的欧洲货币危机,1994年的墨西哥货币危机,1997年的东南亚金融危机和俄罗斯金融危机都是由国际游资引发的。根据蒙代尔“不可能三角”理论,在资本的自由流动、货币政策的独立性和汇率的稳定性三者中,一个国家只能拥有其中两个,不能同时拥有三个[黄卫平,彭刚.2007]。《出口收结汇联网核查办法》的出台,表明决策层在不断加强资本流动管制,阻止“热钱”大规模流入,以便于政府抑制通胀,放缓人民币升值步伐[李师.2008]。

我国近年的升值预期形成的因素主要有以下几点:

第一,我国国民生产总值一直保持高速稳定的增长,使市场对人民币形成升值预期。2005年以来,我国的年均GDP增长率都超过10%。自2007年爆发的国际金融危机以来,各国经济都走软,而我国的GDP也能保持8%的增长。这一事实为人民币的坚挺注入了一针强心剂。

第二,巨额的贸易双顺差和庞大的外汇储备规模是导致对人民币升值的预期的最直接

因素。理论上,贸易差额是影响一国汇率变动最重要的经济因素。2008年,我国贸易顺差高达4261.074亿美元,到2008年末,我国外汇储备达1.95万亿美元。这些数字无疑会增加人民币升值预期。

第三,国际社会的政治压力。美日等国不仅实施本币贬值等措施来刺激出口,还对人民币施加升值压力,欲使其成为全球经济疲软的替罪羊,来达到使其自身在国际贸易中处于有利地位的目的。因此,一些国家也纷纷响应,提出考虑购买力平价因素,认为人民币的购买力长期以来被低估。所以,一直有一种声音在要求人民币升值,而这也直接导致了对人民币升值的预期[蔡舒伊.2008]。

升值预期比升值本身更可怕。按照博弈理论,单纯的升值会加大人民币持续升值的预期,不利于我国的宏观调控政策,国际游资的投机活动的增加会导致泡沫经济或经济滑坡,造成金融形势的不稳定,容易引发金融危机[徐声星.2008]。

1.3.8政治因素对人民币汇率的影响

政治因素对一国汇率的影响是潜在间接的。对于一个国家来说或地区来说,如果政治稳定,社会稳定,那么汇率也就相对稳定;如果社会政治出现动荡,那么汇率就会出现剧烈波动,甚至崩溃。重大政治事件和重大政策改变,会影响国际经济交易和资本流动,从而引起汇率变化。例如l99l年苏联8.19事件发生后,便立刻出现一片恐慌性地买美元风。英镑对美元汇率在短短几分钟内从l英镑1.6633美元狂跌至1.613O美元。到第三天,8.19事件宣告失败,外汇市场立刻抛出美元,英镑对美元的汇率从1.6363美元猛涨到1 69l5美元。又如1999年科索沃危机导致欧元持续疲软,1月4日欧元诞生时,欧元对美元的汇率为1欧元兑l.167美元,以美国为首的北约对南联盟实施空袭后,欧元汇率大幅下跌,到6月7日,1欧元仅兑换1.0278美元[张衍清.2002]。

1.3.9人民币对非美元汇率影响人民币对美元汇率

一般人民币升值、贬值主要是指人民币对美元升值、贬值。人民币除了对美元汇率以外还有对欧元、日元和英镑等汇率,人民币对美元升值,并不意味着人民币对欧元、日元和英镑等货币升值。如以前随着美元走软,人民币对美元升值,但人民币对欧元和日元等货币贬值。而最近随着美元走强,人民币对美元贬值,但人民币对欧元、日元和英镑等货币却快速升值。

这主要是由于人民币和非美元货币之间的汇率是通过人民币和美元之间的基础汇率及美元与这些货的汇率套算而来的,因此若美元对欧元、日元等货币升值,那么若人民币对美元升值,对其他货币升值的幅度就更大。目前美元走强,若人民币继续对美元升值,则人民币对非美元货币如欧元、日元和英镑等货币升值幅度就会更大,也就是说人民币对篮子货币的升值幅度将更大,这样会加大对贸易部门的冲击。因此,在我国贸易盈余下降的情况下,人民币对美元汇率的波动一定受到人民币对非美元货币汇率的影响[陆前

进.2008]。

浅析人民币汇率变化原因及对经济影响

浅析人民币汇率变化原因及对经济影响 总论 汇率是国际金融的重要指标,是影响一个国家和地区对外贸易发展的重要因素。在我国,人民币汇率是中国政府在国民经济中对宏观经济进行调控的经济杠杆,也是实现和衡量我国经济内外均衡的重要指标。 人民币汇率变动的影响因素 影响汇率变动的因素是多方面的: 一:经济增长状况;经济增长是决定一国货币价值的根本因素。一般而言,经济增长都会引起货币价值的上升,其原因在于:如果一国经济增长率较高,人们对宏观经济的良好运行状态产生信心,外国投资者必然踊跃前往该国投资,从而引起该国国际收支资本项目的收入增加,该国货币需求旺盛,币值自然上升。二:国际收支平衡状况:国际收支是一国对外经济活动中的各种收支的总和。在浮动汇率制下,市场供求决定汇率的变动,因此国际收支逆差将引起本币贬值,外币升值,即外汇汇率上升。反之,国际收支顺差则引起外汇汇率下降。就我国目前的发展来说,随着我国对外贸易规模的扩大,经常项目顺差近年来保持着较高的水平,这就潜在地形成了人民币升值的压力,并且在我国资本项目基本上是连年顺差的,外汇储备明显增加,这表明外汇市场上的供给大于需求,本国货币有升值的压力。 三:通货膨胀因素:通货膨胀率是货币超发部分与实际需要的货币量之比,用以反映通货膨胀,货币贬值的程度。一般地,通货膨胀和国内物价上涨,会引起出口商品的减少和进口商品的增加,从而对外汇市场上的供求关系发生影响,导致该国汇率波动。同时,一国货币对内价值的下降必定影响其对外价值,削弱该国货币在国际市场上的信用地位,人们会因通货膨胀而预期该国货币的汇率将趋于疲软,把手中持有该国货币转化为其它货币,从而导致汇价下跌。 国内外通货膨胀率的差异是决定汇率长期趋势的主导因素,通货膨胀率的高低是影响汇率变化的基础。如果一国的货币发行过多,流通中的货币量超过了商品流通过程中的实际需求,就会造成通货膨胀。通货膨胀使一国的货币在国内购买力下降,使货币对内贬值,在其它条件不变的情况下,货币对内贬值,必然引起对外贬值。因为汇率是两国币值的对比,发行货币过多国家,其单位货币所代表的价值量减少,因此在该国货币折算成外国货币时,就要付出比原来多的该国货币。若中国的通货膨胀率相对美国的通货膨胀率上升,人民币的相对币值也就是说其购买力在下降,人民币升值的压力将缓解。相反若美国的通货膨胀率高于中国的通货膨胀率,则美元的币值在下降,人民币的币值相对上升,人民币会有升值的压力。 四:货币供给:货币供给是决定货币价值、货币购买力的首要因素。如果本国货币供给减少,则本币由于稀少而更有价值。通常货币供给减少与银根紧缩、信贷紧缩相伴而行,从而造成总需求、产量和就业下降,商品价格也下降,本币价值提高,外汇汇率将相应地下跌。如果货币供给增加,超额货币则以通货膨胀形式表现出来,本国商品价格上涨,购买力下降,这将会促进相对低廉的外国商品大量进口,外汇汇率将上涨。 五:国外环境的变化:(1)外国政府的政治压力:一些西方国际声称人民币价值

影响人民币汇率的主要因素

影响人民币汇率的主要影响因素与汇率稳定汇率是一种最重要的资源配置价格。汇率的失衡或错估,不仅破坏了经济的外部均衡,对于国内宏观经济稳定和可持续的经济增长也会带来一系列不利影响。所以,自改革开放以来,人民币汇率制度进行了一系列改革,力求使汇率制度有助于资源的有效配置,1994年到2005年汇改之前我国实行的是单一的盯住美元的汇率制度,该制度存在多种缺陷,是我国汇率被动的受制于美元的币值,在美元地位下降和货币多元化的条件下,该制度已经不适应我经济发展需要。2005年汇改我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动的汇率制度。我国专家学者普遍认可的影响人民币汇率的几个关键因素归纳如下:(1)物价水平,通货膨胀;(2)利差(相对利率水平);(3)国际收支;(4)经济增长率;(5)政策因素。笔者在本文中尝试从实证角度分析以上几个因素对人民币汇率的影响。最后本文根据当前人民币国际化和当前国际金融形势对人民币汇率稳定提出了相关政策。 1.通货膨胀使一国的货币在国内购买力下降,使货币对内贬值,理论上在其他条件不变的情况下,货币对内贬值,必然引起对外贬值若中国的通货膨胀率相对美国的通货膨胀率上升,人民币的相对币值也就是说其购买力在下降,人们会倾向于将手中的本币转化为其他货币,人民币升值的压力将缓解,国内通胀也会导致以本币标价的出口价格上升,出口减少,长期会改善经常账户收支,人民币升值压力缓解。 2000-2010年人民币汇率和通胀率相关性分析 对美元汇率(1RMB)通胀率 对美元汇率(1RMB) 1 通胀率0.718840209 1 数据来源:中国国家统计局 但是结合我国2000年以来人民币对美元汇率和通胀率的相关分析来看,人民币对美元汇率与国内通胀率相关系数为0.7188,强度正相关,对于我国而言,通胀率我国货币对内贬值,但是对外却是升值的,这种不均衡产生的原因在于,我国汇改以前为刺激出口,长期压制本币汇率的反弹,再加上近些年我国巨额的顺差和外汇储备,人民币升值压力大,这些因素抑制了通胀对汇率的拉低作用。 2.相对利率水平,我们在这里结合政策因素来分析,原则上只要存在相对利差,就存在资本套利的条件,在资本可以自由流动的条件下,一国利率的提高

7.影响汇率变动的主要因素

影响汇率变动的主要因素 一:经济因素: (一)国际收支状况 当一国的国际收支出现顺差时,就会增加该国的外汇供给和国外对该国货币汇率的需求,进而引起外汇的汇率下降或顺差国货币汇率的上升;反之,当一国国际收支出现逆差时,就会增加该国的外汇需求和本国货币的供给,进而导致外汇汇率的上升或逆差国货币汇率的下跌。 在国际收支这一影响因素中,经常性收支尤其贸易收支,对外汇汇率起着决定性的作用。(二)通货膨胀程度 通货膨胀是影响汇率变动的一个长期、主要而又有规律性的因素。 ☉通货膨胀可以通过以下三个方面对汇率产生影响: 1.商品、劳务贸易 一国发生通货膨胀,该国出口商品、劳务的国内成本就会提高,进而必然影响其国际价格,削落了该国商品和劳务在国际市场的竞争力,影响出口外汇收入。同时,在汇率不变的情况下,该国的进口成本会相对下降,且能够按已上涨的国内物价出售,由此便使进口利润增加,进而会刺激进口,外汇支出增加。这样,该国的商品、劳务收支会恶化,由此也扩大了外汇市场供求的缺口,推动外币汇率上升和本币汇率下降。 2.国际资本流动 一国发生通货膨胀,必然使该国的实际利率降低,投资者为追求较高的利率,就会把资本移向海外,这样,又会导致资本项目收支恶化。资本的过多外流,导致外汇市场外汇供不应求,外汇汇率上升,本币汇率下跌。 3.人们的心理预期 一国通货膨胀不断加重,会影响人们对该国货币汇率走势的心理预期,继而产生有汇惜售、待价而沽与无汇抢购的现象,其结果会刺激外汇汇率的上升,本币汇率的下跌。 (三)利率水平 一国利率水平的高低,是反映借贷资本供求状况的主要标志。 一国利率水平相对提高,会吸引外国资本流入该国,从而增加对该国货币的需求,该国货币汇率就趋于上浮。反之,一国的利率水平相对降低,会直接引起国内短期资本流出,从而减少对该国货币的需求,该国货币汇率就下浮。 但是,利率的变化对国际资本流动影响的程度多大,还要看是否满足利率平价理论。 利率政策之所以会影响汇率,还必须看一国通货膨胀的程度。 ☉通货膨胀一般可分为三种形式: 1.在温和的通货膨胀下 这种情况下,实际利率的上升或下降都会起到吸收或排斥短期资本的作用,从而导致该国货币汇率的上浮与下跌。利率和汇率成正相关的关系,利率提高,其货币汇率就上浮,反之,利率降低,汇率就下浮。人们往往通过国际间短期资本的转移来牟取高额利润。 2.在严重的通货膨胀下 国际短期资本流动的主要动机在于保值。高利率不再表示较高的利息收入,相反,倒是表示较高的通货膨胀率。利率与汇率是负相关的关系。利率一旦提高,其货币汇率就下浮;反之,利率一旦降低,汇率就上浮。 3.在恶性通货膨胀下 利率再高也失去吸引外资的魅力,此时利率与汇率明显呈负相关关系。 (四)经济增长率差异

影响人民币汇率变动的因素论文

试论影响人民币汇率变化的因素 汇率变动(fluctuations in exchange)是指货币对外价值的上下波动,包括货币贬值和货币升值。汇率是一个国家的货币可以被转换成其他货币的价格。汇率变动是指汇率发生变化,或某货币相对于另一个货币价值的改变。汇率是国际金融的重要指标,是影响一个国家和地区对外贸易发展的重要因素。在我国,人民币汇率是中国政府在国民经济中对宏观经济进行调控的经济杠杆,也是实现和衡量我国经济内外均衡的重要指标。 一、影响人民币汇率变动的因素 (一)境外因素 1、国际收支平衡状况 国际收支是一国对外经济活动中的各种收支的总和。在浮动汇率制下,市场供求决定汇率的变动,因此国际收支逆差将引起本币贬值,外币升值,即外汇汇率上升。反之,国际收支顺差则引起外汇汇率下降。就我国目前的发展来说,随着我国对外贸易规模的扩大,经常项目顺差近年来保持着较高的水平,这就潜在地形成了人民币升值的压力,并且在我国资本项目基本上是连年顺差的,外汇储备明显增加,这表明外汇市场上的供给大于需求,本国货币有升值的压力。就我国目前的发展来说,随着我国对外贸易规模的扩大,经

常项目顺差近年来保持着较高的水平,这就潜在地形成了人民币升值的压力,并且在我国资本项目基本上是连年顺差的,外汇储备明显增加,这表明外汇市场上的供给大于需求,人民币有升值的压力。(图1) 2、美元的走势 人民币对美元的比值是两国货币之间的汇率,从一定程度代表了现在两种货币的购买力水平比值。我国货币定价长期比照“一篮子货币”体系,所以国际汇市上的波动干扰对人民币和美元的汇率会产生影响。近年来人民币的几次巨幅波动证明了美元走势对人民币汇率在短期有重大影响,两种货币呈现了明显的跷跷板效应。另外,对人民币汇率能够产生影响的其他货币还有欧元、英镑、日元以及新兴市场国家货币等,人民币汇率与其他先发国家的汇率波动幅度之间也

当前影响汇率变化的主要因素.

当前影响汇率变化的主要因素 10级化工(3班黄玲玲 101507023 2班影响汇率变动的因素是多方面的。总的来说, 一国经济实力的变化与宏观经济政策的选择, 是决定汇率长期发展趋势的根本原因。我们经常可以看到在外汇市场中, 市场人士都十分关注各国的各种经济 数据。在外汇市场中,我们应该清楚地认识和了解各种数据、指标与汇率变动的关系和影响, 才能进一步找寻汇率变动的规律, 主动地在外汇市场寻找投资投机时机和防范外汇风险。 在经济活动中有许多因素影响汇率变动,列举如下: 一、国际收支状况。一国国际收支状况是影响该国货币对外比价的直接因素。一国的国际收支状况较前改善,或顺差增大,或逆差缩小,外汇收入增加,该国货币就较前升值,以较少的本币换取原来一定量的外币;如一国国际收支状况较前恶化,或者顺差缩小,逆差增大,该国货币就对外贬值,要以更多的本币换取原来一定量的外币。美国每月均公布其贸易收支数字, 如公布数字较研究机构估计的数字高,则美元对外价值定会提高;反之,则降低。这个数字对外汇市场的影响非常直接、迅速、明显。 二、国民收入。一般讲,国民收入增加,促使消费水平提高,对本币的需求也相应增加。如果货币供给不变, 对本币的额外需求将提高本币价值,造成外汇贬值。当然,国民收入的变动引起汇率是贬或升, 要取决于国民收入变动的原因。如果国民收入是因增加商品供给而提高, 则在一个较长时间内该国货币的购买力得以加强, 外汇汇率就会下跌。如果国民收入因扩大政府开支或扩大总需求而提高, 在供给不变的情况下, 超额的需求必然要通过扩大进口来满足, 这就使外汇需求增加,外汇汇率就会上涨。 三、通货膨胀率的高低。通货膨胀率的高低是影响汇率变化的基础。通货膨胀使一国的货币在国内购买力下降,使货币对内贬值,在其它条件不变的情况下,货币对内贬值,必然引起对外贬值。因为汇率是两国币值的对比, 发行货币过多的国家, 其单位货币所代表的价

影响市场汇率变动的关键因素

影响市场汇率变动的关键因素 在经济活动中影响汇率变动的因素是多方面的。能够准确的预测汇率变化的趋势是避免外汇风险或进行外汇投资的首要前提,在浮动汇率制度下,汇率的变动基本上取决于外汇市场上对各种货币的供求,而影响供求的因素,涉及面广,不但一个国家的货币购买力,经济发展趋势,经济的政策变化以及国际上的突发事件,会影响某个国家对外国货币的供求、甚至全球贸易、金融及政治形势的变化也会对这种供求关系发生作用。 (一)国际收支状况 当一国的国际收支出现顺差时,就会增加该国的外汇供给和国外对该国货币汇率的需求,进而引起外汇的汇率下降或顺差国货币汇率的上升;反之,当一国国际收支出现逆差时,就会增加该国的外汇需求和本国货币的供给,进而导致外汇汇率的上升或逆差国货币汇率的下跌。 在国际收支这一影响因素中,经常性收支尤其贸易收支,对外汇汇率起着决定性的作用。 (二)通货膨胀程度 通货膨胀是影响汇率变动的一个长期、主要而又有规律性的因素。 通货膨胀可以通过以下三个方面对汇率产生影响: 1.商品、劳务贸易 一国发生通货膨胀,该国出口商品、劳务的国内成本就会提高,进而必然影响其国际价格,削落了该国商品和劳务在国际市场的竞争力,影响出口外汇收入。同时,在汇率不变的情况下,该国的进口成本会相对下降,且能够按已上涨的国内物价出售,由此便使进口利润增加,进而会刺激进口,外汇支出增加。这样,该国的商品、劳务收支会恶化,由此也扩大了外汇市场供求的缺口,推动外币汇率上升和本币汇率下降。 2.国际资本流动 一国发生通货膨胀,必然使该国的实际利率降低,投资者为追求较高的利率,就会把资本移向海外,这样,又会导致资本项目收支恶化。资本的过多外流,导

影响汇率的因素

影响汇率的因素 作为一国货币对外价格得表现形式,汇率受到来自国内和国际因素的影响。同时,除了受到经济因素影响之外,往往还受到政治社会因素的影响。因此,汇率的变动常常变换不定,很难准确预测。所以以下是影响汇率的一些比较重要的因素。 1.国际收支状况(或经济发展状况) 国际收支严格意义来说,是指一国对外经济活动中所发生的收入和支出。当一国的国际收入大于支出是,即为国际支出的顺差;反之则为逆差。一国的国际收支状况直接影响到该国外汇市场的供求关系,进而影响汇率变动。 所以在一般情况下,当国际收支在出现顺差时,外汇降低,本币升值,外币贬值。原因是国际收支出现顺差时,说明该国经济发展状况良好,出口持续大于进口使得该国的货币需求量增加。 (注:但是当经济发展过热时,导致出口商品成本上升,降低出口商品的竞争力,然而却增加商品的进口,最终会导致进口商品多于出口商品,导致国际收支出现逆差,导致外汇升高,本币贬值。) 2通货膨胀 通货膨胀水平是衡量一国一定时期内物价水平.持续上升的变量,体现了本国商品市场上货币供过于求的情形,通货膨胀水平对汇率的影响是通过国际贸易和本国利率政策来实现的。一方面在开放经济条件下,受通货膨胀的影响,国内物价上涨,出口商品成本上升,价格竞争力下降,导致出口商品减少,进口商品增加;外汇市场上本国货币供过于求,外国货币供过于求,从而本币贬值。另一方面发生通货膨胀时,该国的央行一般会采取提高利率抵抗通货膨胀。(注:通货膨胀和央行提高利率并不是必然的联系。案例如2008/年第一季度,

在全球面临通货膨胀压力的大背景下,美国国内原材料价格不断上涨,劳动成本也不断提升,美国面临通胀率上升的压力。但是为推动经济发展,缓解金融市场和就业市场持续疲软,美国一直采取降息政策。当然这种政策难以持续,日后可能会进一步加大美元贬值的压力。) 3.宏观经济状况 一国的宏观经济状况除了通货膨胀之外,还包括经济增长,财政收支,国民收入,投资环境,经济开放程度等多方面。若一国的宏观经济状况良好,经济稳定,该国的货币就趋稳;反之,则会出现大幅度波动。因此,创造一个良好的宏观经济环境是维持汇率稳定的重要因素。 4.相对利率 利率是资金借贷的价格利率作为使用资金的成本或放弃资金使用的收益,也回影响利率水平。一般而言,资金总是从利率低的地方流向高的地方。当一国的利率水平高于他国时,他国的资金就会流入该国;反之,当该国利率水平低于他国时,该国的资金就会流出。造成这一现象的原因有如下: (1)当一国的利率相对于他国上升,意味着该国的货币收益率会提高,所以很多人就会买进该国货币,同时做空他国货币,所以该国的货币的需求量会增加,资金会流入,他国的货币需求量会减少,资金流出,造成该国货币升值,他国货币贬值。 (2)利率升高,导致市场上货币的供应量减少,然而,货币需求量并没有减少,所以导致外汇升高,本币升值。 (注:利率升高导致货币贬值。主要原因是:利率上升主要是因为通货膨胀或预期通货膨胀,这个影响是长期的。既然是通货膨胀或预期通货膨胀,就意味着

影响人民币汇率变动的因素

二、影响人民币汇率变动的因素 (一)国际因素 1.受欧美等发达经济体汇率波动 人民币对美元的汇率是人民币币值对美元币值之比,它反映了当期人民币和美元的购买力之比。在一定的名义汇率水平下,若美元币值下降,人民币币值就相对上升,人民币升值压力就大。同时,人民币指数与欧美等发达经济体汇率波动指数之间呈现出很强的正相关关系。2012年4月人民币对美元波幅限制由0.5% 扩大到1%。2013年平均贸易权重超过5% 的货币主要有欧元、美元、港币、日元、韩币以及新台币,合计为64.88%,占据整个市场的一半以上。 2.国际收支平衡状况 在浮动汇率制下,市场供求决定汇率的变动,因此国际收支逆差将引起本币贬值,外币升值,即外汇汇率上升。反之,国际收支顺差则引起外汇汇率下降。就我国目前的发展来说,随着我国对外贸易规模的扩大,经常项目顺差近年来保持着较高的水平,这就潜在地形成了人民币升值的压力,并且在我国资本项目基本上是连年顺差的,外汇储备明显增加,这表明外汇市场上的供给大于需求,人民币有升值的压力。 3.国际政治环境影响 国际的政治环境也会对人民币汇率带来一定的影响。政治局势的变化一般包括政治冲突、军事冲突、选举和政权更迭等,这些政治因素对汇率的影响有时很大,但影响时限一般都很短。例如12年美国大选期间,迫于各个利益集团之间的压力,各党派连续发表申明,表示己方上任后将会对人民币汇率问题进行施压。种种此类行为,虽未曾实施,但是表明了美国对中国的政策立场,从而加大人民币汇率的压力。 4.外商投资因素 外资流入将引起外币供给的增加和本币需求的增加,这种供需失衡将给本币带来升值的压力。对于中国来说,长期资本尤其是外商直接投资在总资本流入中占有绝对的主导地位。而外商直接投资的流入,引起我国储备的增加。而储备增加所引起的货币升值压力要远远大于短期资本流入所带来的压力。 (二)国内因素 1.国内经济增长状况 经济增长状况始终是决定一国货币价值的根本因素,其原因在于:如果一国

影响汇率变动的主要因素[1]1

影响汇率变动的主要因素 班级:10国贸2班姓名:吴婷婷学号:105030217 论文纲领 一、经济因素 (一)国际收支状况 (二)通货膨胀程度 (三)经济增长率差异 (四)财政收支状况 (五)外汇储备的多寡 二、非经济因素 (一)政治局势 (二)新闻及其他信息 (三)心理预期因素 (四)市场投机

影响汇率变动的主要因素 外汇交易中的名词:基本汇率和交叉汇率 1.基本汇率是指一国货币与某一种国际上能被普遍接受的关键货币之比率。一般国际上都把美元当作普遍接受的关键货币因为美元在当今世界经济交往中最常用,又可以自由兑换。 2.交叉汇率又称套算汇率,是指两种货币之间的汇率通过第三种货币(媒介货币)计算出来的汇率。 一、经济因素 (一)国际收支状况 当一国的国际收支出现顺差时,就会增加该国的外汇供给和国外对该国货币汇率的需求,进而引起外汇的汇率下降或顺差国货币汇率的上升;反之,当一国国际收支出现逆差时,就会增加该国的外汇需求和本国货币的供给,进而导致外汇汇率的上升或逆差国货币汇率的下跌。在国际收支这一影响因素中,经常性收支尤其贸易收支,对外汇汇率起着决定性的作用。 (二)通货膨胀程度 通货膨胀是影响汇率变动的一个长期、主要而又有规律性的因素。通货膨胀可以通过以下三个方面对汇率产生影响: 1.商品、劳务贸易 :一国发生通货膨胀,该国出口商品、劳务的国内成本就会提高,进而必然影响其国际价格,削落了该国商品和劳务在国际市场的竞争力,影响出口外汇收入。同时,在汇率不变的情况下,该国的进口成本会相对下降,且能够按已上涨的国内物价出售,由此便使进口利润增加,进而会刺激进口,外汇支出增加。这样,该国的商品、劳务收支会恶化,由此也扩大了外汇市场供求的缺口,推动外币汇率上升和本币汇率下降。名义利率减去通货膨胀率。 2.国际资本流动 :一国发生通货膨胀,必然使该国的实际利率降低,投资者为追求较高的利率,就会把资本移向海外,这样,又会导致资本项目收支恶化。资本的过多外流,导致外汇市场外汇供不应求,外汇汇率上升,本币汇率下跌。 3.人们的心理预期 :一国通货膨胀不断加重,会影响人们对该国货币汇率走势的心理预期,继而产生有汇惜售、待价而沽与无汇抢购的现象,其结果会刺激外汇汇率的上升,本币汇率的下跌。 (三)经济增长率差异

影响汇率变动的因素

影响汇率变动的因素 汇率,就是一国货币兑换另一国货币的比率,是以一种货币表示的另一种货币的价格。我国汇率现时期正处丁升值阶段,在这里我简略的分析了一下影响汇率的因素,通过对其分析让我们更好地对汇率变动进行有效准确的预测。 在经济活动中,影响汇率变动的因素是多方面的。能够准确的预测汇率变化的 趋势是避免外汇风险或进行外汇投资的首要前提,在浮动汇率制度下,汇率的变动基本上取决丁外汇市场上对各种货币的供求,而影响供求的因素,涉及面广,不但一个国家的货币购买力,经济发展趋势,经济的政策变化以及国际上的突发事件,会影响某个国家对外国货币的供求,而且,另一个国家,甚至全世界经济、贸易、金融及政治形势的变化也会对这种供求关系发生作用。因此,预测汇率的变化,对各方面的情况要有个比较系统的了解。 我国各种现实因素通过直接或间接影响货币的供求关系,从而反映在收支状 况中,再反映在汇率上。而且在经济活动中也有许多影响汇率变动的因素,如下: 1 、国际收支国际收支的顺差或者逆差的状况通过影响外汇市场,从而影响 汇率形成。也就是说国际收支顺差就意味着外汇的供给暂时大丁外汇的需求,即外汇的供大丁求,那么外汇汇率就应下跌(贬值),而与其相对的本币汇率就应上升(升值);而当发生国际收支逆差时,就必然对本币汇率有下跌压力,对外 币汇率有上涨的需要。 2 、通货膨胀一方面,通胀率表现在物价的变化会影响一国商品劳务在世界市场 上的竞争力。当一国较另一国发生较高的通胀时,其国家商品和劳务的价格就上涨,从而使出口相对减少、进口相对增加,从而国际收支出现逆差的压力。这是通胀影响汇率变动一个方面的作用。另一方面,通胀率还会通过影响实际利率而影响外汇市场的供求和汇率。当一国的通胀率较其他国家高时,使该国的实际利率下降,利率的下降会使投资者的投资回报率下降,丁是资金会流出该国, 资金的流动将改变外汇市场上的外汇供求,从而导致汇率的变动。 3 、利率它不仅是反映一国经济金融状况的基本指标,同时体现一国筹资成本 和投资利润。当一国的利率高丁其他国家尤其是国际利率水平时,往往会引起大规模短期资本的流入,使外汇市场的供求关系暂时出现外汇汇率下降而本币汇 率上涨的压力。从长期来看,一国较高的利率会使外国投资者的筹资成本升高,影响了外资的流入,从而使外汇市场的供求关系相对出现外汇供小丁求而本币供大丁求的压力。 4 、经济增长率相对别国来说上升较快,会使该国增加对外国商品和劳务的需 求,结果会使该国对外汇的需求相对丁其可得到的外汇供给来说趋丁增加,导致该 国货币汇率下跌.不过在这里注意两种特殊情形:一是对丁出口导向型国家来说,经 济增长是由丁出口增加而推动的,那么经济较快增长伴随着出口的高速增长,此时出口增加往往超过进口增加,其汇率不跌反而上升;二是如果国内外投资者把该国经济增长率较高看成是经济前景看好,资本收益率提高的反映,那么就可能扩大对该国的投资,以至抵消经常项目的赤字,这时,该国汇率亦可能不是下跌而是上

人民币汇率的决定因素

内容提要:本文通过对购买力平价,利率平价,国际收支,中央银行货币政策的分析,得出如下结论: 第一,用购买力平价分析发展中国家时要做修正。发展中国家经济起飞时期可能有较高的通胀率而其汇率并不按比例贬值。因为在经济起飞的一段时间里,发展中国家的非贸易品(住房,服务)的涨价幅度远高于贸易品的涨幅。第二,发展中国家在经济起飞时期可贸易品生产力的提高速度一般高于发达国家。这也是人民币未来可能趋强的一个重要因素。第三,利率平价对人民币走势的解释和预测能力会越来越强。第四,中国应考虑在贸易项下基本平衡,在经常帐户下有赤字,在资本项下有盈余的格局来保持外汇供求平衡和汇率的稳定。第五,靠减少再贷款对冲中央银行买汇放出基础货币的余地已变得越来越小。可选择政策工具有:(1)用鼓励投资或放宽进口限制的方法适当增加进口;(2)考虑采取用部分自愿结汇的办法使一部分外汇分流在民间;(3)逐步使利率市场化,以减少由套利活动带来的不确定性;(4)考虑逐步开放资本帐户,稳步走向人民币全面可兑换。 1994年汇率并轨后,中国实行了单一的有管理的浮动汇率体系,从而基本上消除了外汇黑市。官方汇率由中国人民银行制定和管理,官方汇率基本上等于在给定外贸和汇率政策下的市场均衡汇率。图1给出了1980―1996年人民币官方汇率。 从总体来看,94年以来的外汇供给大于外汇需求。为稳定汇率,在1994―1996三年期间,我国中央银行平均每天净买入1亿美元。本文以回答下面两个问题为主线来分析人民币汇率的基准及未来走势。 1.1994,1995,1996三年中国的通货膨胀率分别为21.7%,14.8%,6.1%,美国这三年的通胀率平均为3%左右;为什么人民币对美元汇率在此期间非但不贬反而稳中有升?2.1994―1996三年期间,人民币存款利率远高于美元利率;为什么人民币还能升值?3.中国改革开放期间国际收支对人民币汇率有那些影响?4.中国的货币政策与汇率政策的关系如何? 本文分五部分:绝对购买力平价,相对购买力平价,利率平价,国际收支,货币政策和汇率政策。前三部分提供分析人民币汇率走势的基准,后两部分分析外汇市场的供求关系。一、绝对购买力平价 购买力平价理论有两种形式:绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价理论认为:两种货币之间的汇率应该等于两国物价指数之比。代表本国货币交换外国货币的比率――汇率,实际上代表的是用本国购买力交换外国购买力的比率。绝对购买力根据本国货币与外国货币在一篮子可比较商品上所具有的购买力的大小来解释汇率的决定。如果用E表示1美元合多少元人民币的人民币直接标价汇率,P$表示美国的价格水平,PRMB表示中国的价格水平,绝对购买力可用公式表述为: 用购买力平价估算的结果差距很大。以《经济学家》期刊(1993年5月13日)所引用的估算为最高,1美元合1.5元人民币;以目前汇率折算的估算为最低,1美元合8.30元人民币。中国1995年的GDP为57733亿元人民币,如果1美元合1.5元人民币,那么中国1995年的GDP就约为38500亿美元,人均3200美元。这一数字将使中国成为世界上第二大经济国(第一为美国)。很显然1美元合1.5元人民币高估了人民币的实际购买力。 然而,如果我们目前用汇率将GDP从人民币折算成美元,那么中国1995年的GDP只有6955亿美元,人均580美元。观察中国的生活水平(比如寿命,食品和服装消费,教育,医疗服务,住房等等),人均580美元又显然低估了人民币的实际购买力。最早对中国经济实力进行购买力平价分析的是美国的克拉维斯教授(1981)。他估计1975年中国购买力平价为1美元等于0.46人民币。他估计的1975年中国人均国民生产总值为745美元。中国学者首先系统研究此问题的是任若恩教授(1994)。任若恩估计1991年中国人均国内生产总值为1680

影响外汇汇率的政治因素

影响外汇走势的政治因素 一、货币政策 中央银行执行货币政策主要是通过改变货币的供求关系来对宏观经济进行调控,这些政策在影响宏观经济的同时,必然 要影响到汇率的走向。 1、宽松性与紧缩性货币政策 当中央银行认为经济处于衰退期时,就会采取增加市场货币供应量的方式,或者同时降低央行的基准利率,以刺激商业 信贷行为,实现刺激经济增长的目的;经济过热时,中央银行就可能减少货币供应量,或者同时采取加息的措辞,以此 来减小通货膨胀的压力,保证经济的正常稳步发展,因为过快的经济增长会产生大量的经济泡沫,或者产生过多的银行 潜在不良信贷,为将来的经济发展埋下隐患。 2、强势货币和弱势货币政策 中央银行最重要的职能是稳定货币汇率,但在本币与外币的比率中,不同国家的中央银行也会因为自身经济发展的需要,选择性采取强势货币和弱势货币政策,也可在不同的阶段采取不同的强弱货币政策。 最坚持强势货币政策的货币莫过于美元,即便是在经济衰退期,美国政府虽然有时候不得不在实质上采取了一些非强势货币的手段,总的来说美国官员一致都是坚持强势货币政策不变,只有强势的美元货币政策,才能在经济衰退期尽量稳 定留在美国的大量国际游资,不至于因为经济衰退而给美国经济带来更大的负面影响。 而最坚持弱势货币政策的货币莫过于日元,由于日本是出口导向型经济,日元的弱势有助于日本企业在海外有更好的竞 争优势,所以我们才会看到每当日元持续上涨的时候,日本央行和财务省官员经常站出来讲话声称要干预外汇市场日元 的走势。 二、财政政策 一国政府的财政政策也是调控经济发展的主要手段之一。财政政策对汇率变动的影响主要涉及财政开支和税收两个方面。为了刺激消费,从而促进经济增长,政府往往采取扩张性的财政政策,增加财政开支或者降低税率,也可能是两项同时 实施增强力度;如果有必要抑制社会的消费欲望,减缓过快的经济增长,政府也会采取紧缩性的财政政策,增加税收并 减少政府开支。 财政政策对外汇市场相关货币走势的影响,最直接地体现在该国经济发展趋势上,如果政策有助于经济向好,这对该国 货币的走势是非常有利的;反之,如果经济疲软,则可能导致该国货币的下跌。当然财政政策有的时候也是服务于政治的, 三、中央银行的宏观影响 1、中央银行对外汇市场的干预 中央银行对外汇市场的干预,最根本的目的是要稳定货币汇率,或者是要让货币汇率向该国政府需要的价位靠近。另外一个顺带的目的是向市场表明央行的意图,或者树立市场对央行的信心,试图在一定程度上改变市场的人气。 中央银行对外汇市场的干预,严格说来是一种违背市场经济规律的行为,其自然有利有弊。有利的是干预市场就能很快 实现效果,而不用调整国内的货币政策或者财政政策,这样的决策更容易做,决策风险更小;不利的则是敢于效果所持 续的时间较短,大多数干预都只能起到很简短的效果,比如日本央行在2003年的多次干预中,往往一次数亿资金的干 预只能改变几个小时的行情,很快市场又恢复原来的运行趋势。汇率的走势归根到底取决于两国的实际经济水平和其他 综合因素。 口头干预

试述影响汇率变动的因素

试述影响汇率变动的因素。 答: 一国外汇供求的变动要受到许多因素的影响,这些因素既有经济的,也有非经济的,而各个因素之间又有相互联系、相互制约、甚至相互抵消的关系,因此汇率变动的原因极其错综复杂,具体有: (一)影响汇率变动的经济因素 1.国际收支状况 国际收支是一国对外经济活动的综合反映,它对一国货币汇率的变动有着直接的影响。而且,从外汇市场的交易来看,国际商品和劳务的贸易构成外汇交易的基础,因此它们也决定了汇率的基本走势。例如自20世纪80年代中后期开始,美元在国际经济市场上长期处于下降的状况,而日元正好相反,一直不断升值,其主要原因就是美国长期以来出现国际收支逆差,而日本持续出现巨额顺差。仅以国际收支经常项目的贸易部分来看,当一国进口增加而产生逆差时,该国对外国货币产生额外的需求,这时,在外汇市场就会引起外汇升值,本币贬值,反之,当一国的经常项目出现顺差时,就会引起外国对该国货币需求的增加与外汇供给的增长,本币汇率就会上升。 2.通货膨胀率的差异 通货膨胀是影响汇率变动的一个长期、主要而又有规律性的因素。在纸币流通条件下,两国货币之间的比率,从根本上说是根据其所代表的价值量的对比关系来决定的。因此,在一国发生通货膨胀的情况下,该国货币所代表的价值量就会减少,其实际购买力也就下降,于是其对外比价也会下跌。 3.经济增长率的差异 在其它条件不变的情况下,一国实际经济增长率相对别国来说上升较快,其国民收入增加也较快,会使该国增加对外国商品和劳务的需求,结果会使该国对外汇的需求相对于其可得到的外汇供给来说趋于增加,导致该国货币汇率下跌。 4.利率差异 利率高低,会影响一国金融资产的吸引力。一国利率的上升,会使该国的金融资产对本国和外国的投资者来说更有吸引力,从而导致资本内流,汇率升值。 5.财政收支状况 政府的财政收支状况常常也被作为该国货币汇率预测的主要指标,当一国出现财政赤字,其货币汇率是升还是降主要取决于该国政府所选择的弥补财政赤字的措施。 6.外汇储备的高低 一国中央银行所持有外汇储备充足与否反映了该国干预外汇市场和维持汇价稳定的能力大小,因而外汇储备的高低对该国货币稳定起主要作用。外汇储备太少,往往会影响外汇市场。对该国货币稳定的信心,从而引发贬值;相反外汇储备充足,往往该国货币汇率也

影响汇率的主要因素

影响汇率的主要因素 汇率又称汇价,是两种货币之间的兑换比率,就是用一国货币表示另一国家货币的价值,即外汇的价格,所以外汇汇率会因各种因素的影响而不断变动。影响汇率的因素有很多,但概括起来,主要有以下几种。 1.一国的经济增长速度。这是影响汇率波动的最基本因素。根据凯恩斯学派的宏观经济理论,国民总产值的增长会引起国民收入和支出的增长。收入增加会导致进口产品的需求扩张,继而扩大对外汇的需求,推动本币贬值。而支出的增长意味着社会投资和消费的增加,有利于促进生产的发展,提高产品的国际竞争力,刺激出口增加外汇供给。所以从长期来看,经济增长会引起本币升值。由此看来,经济增长对汇率的影响是复杂的。但如果考虑到货币保值的作用,汇兑心理学有另一种解释,即货币的价值取决于外汇供需双方对货币所作的主观评价,这种主观评价的对比就是汇率。而一国经济发展态势良好,则主观评价相对就高,该国货币坚挺。 2.国际收支平衡的情况。这是影响汇率的最直接的一个因素。关于国际收支对汇率的作用,早在19世纪60年代,英国人葛逊就作出了详细的阐述,之后,资产组合说也有所提及。所谓国际收支,简单的说,就是商品、劳务的进出口以及资本的输入和输出。国际收支中如果出口大于进口,资金流入,意味着国际市场对该国货币的需求增加,则本币会上升。反之,若进口大于出口,资金流出,则国际市场对该国货币的需求下降,本币会贬值。 3.物价水平和通货膨胀水平的差异。在纸币制度下,汇率从根本上来说是由货币所代表的实际价值所决定的。按照购买力评价说,货币购买力的比价即货币汇率。如果一国的物价水平高,通货膨胀率高,说明本币的购买力下降,会促使本币贬值。反之,就趋于升值。 4.利率水平的差异。所有货币学派的理论对利率在汇率波动中的作用都有论及。但是阐述的最为明确的是70年代后兴起的利率评价说。该理论从中短期的角度很好地解释了汇率的变动。利率对汇率的影响主要是通过对套利资本流动的影响来实现的。温和的通货膨胀下,较高利率会吸引外国资金的流入,同时抑制国内需求,进口减少,使得本币升高。但在严重通货膨胀下,利率就与汇率成负相关的关系。 5.人们的心理预期。这一因素在目前的国际金融市场上表现得尤为突出。汇兑心理学认为外汇汇率是外汇供求双方对货币主观心理评价的集中体现。评价高,信心强,则货币升值。这一理论在解释短线或极短线的汇率波动上起到了至关重要的作用。 除此之外,影响汇率波动的因素还包括政府的货币和汇率政策、突发事件、国际投机的冲击、经济数据的公布甚至政府要员的言论等。这些因素之间也会相互加强或相互抵消。 用心爱心专心

影响人民币汇率的因素分析

影响人民币汇率的因素分析 论文建立了多元线性回归模型,选取1990年到2014年人民币对美元汇率、进出口差额、外汇储备等相关因素进行实证分析,分析结果表明:GDP每增加1%,将会导致人民币升值5.559%;货币供应量(M2)每增加1%,将会导致人民币贬值3.425%;美国联邦基准利率每提高1%,将会导致人民币贬值0.186%;CPI每提高1个单位,将会导致人民币贬值0.027个单位。这对政策当局采取合理措施、保持人民币汇率稳定具有很大的参考意义。 【Abstract】This paper established a multiple linear regression model,selected factors from 1990 to 2014 related to the RMB exchange rate against the dollar,import and export balance,foreign exchange reserves etc. to carry on the empirical analysis,the analysis results showed that GDP increased 1% will lead to the appreciation of the RMB 5.559%;money supply (M2)increased 1% will lead to the devaluation of the RMB 3.425%;the federal funds rate of the United States increase 1% will lead to the devaluation of the RMB 0.186%;CPI to raise 1 units will lead to devaluation of the RMB 0.027 units,which has great reference significance to the policy authorities to take reasonable measures to stay the stability of the RMB exchange rate. 标签:人民币;汇率稳定;多元回归模型 1 文献综述 易纲和范敏(1997)认为,由于发展中国家经济加速发展时期采用的财政扩张政策会导致较高的通胀率而其汇率并不按比例贬值,因此,用购买力平价分析发展中国家时要进行修正,且预期利率平价理论对人民币走势的解释和预测能力会越来越强,[1]为我们研究汇率的影响因素指明了大致方向。赵世舜(2014)运用自适应Lasso 方法对人民币汇率影响因素进行有效选择,同时使用真实数据作了实证研究,并与最小二乘法和逐步线性回归方法进行比较。研究发现,国内生产总值的增长率每增加1%,将导致人民币汇率降低约52.6%;而人民币汇率的波动受外汇储备增长率和通货膨胀率的影响并不大。[2]曹师韵(2016)总结了2006年以来人民币汇率的变动趋势,指出现阶段影响人民币汇率的主要因素有利率、贸易差额、外汇储备和GDP。[3] 李静(2016)以1999年到2013年的年度数据为基础,建立了人民幣汇率与GDP增长率、通货膨胀增长率等多元回归模型,研究发现进出口额的变动可以影响人民币汇率变动的86.6%,进出口额因素对汇率变动的影响最为显著。[4] 章昱曦(2016)基于对我国汇率制度演变和人民币汇率变动的分析,从GDP 和居民消费价格指数(CPI)这两个方面对人民币汇率的影响进行分析,研究认为,CPI和GDP下降并不会绝对地导致一国的贸易条件恶化,进而导致汇率下降,但GDP和CPI上升可以改善一国的汇率条件。[5]

影响人民币的因素

影响人民币的因素 一是国际收支的变化。国际收支变化是决定人民币汇率的重要因素,它反映了外汇市场供给变化对人民币汇率的影响。如果国际收支盈余,外汇市场外币供给将增加,外币将贬值,人民币将升值;如果国际收支恶化外汇供给将下降,人民币会面临贬值压力。长期以来我国的贸易项目和资本项目双顺差,人民币也保持升值的趋势。若我国国际收支盈余下降,人民币升值压力将变缓,汇率双向变动可能性会增加。 二是央行的干预影响人民币汇率的变化。外汇市场的参与者除了买卖双方,还有央行的干预,它是市场最大的参与者,能够影响汇率的走势。在人民币升值的情况下,为了控制人民币快速升值、稳定汇率,央行需要在外汇市场上买进外汇投入本币。买入的外汇越多干预的力量就越大,这也反映在外汇储备的增量上,若外汇储备增加得越多,央行干预的力度可能就越大。1-5月份我国外汇储备增加都较多,6月份出现了大幅度下降,为118.67亿美元,这反映了随着人民币升值压力缓解,央行干预的压力在下降。 三是公众的预期。若公众预期人民币汇率继续升值,公众会少持有外汇,尽快结汇以减少人民币升值带来的损失,人民币升值的压力会加大,升值步伐也会加快。若公众预期人民币汇率会贬值,则更愿意持有外汇形成外汇存款。据央行的统计数据,长期以来我国的外汇存款基本保持在1500-1600亿美元左右,未发生大的变化,这也说明了在人民币有升值预期的情况下,居民更愿意结汇而非存款。 四是通货膨胀的变化。若中国的通货膨胀率相对美国的通货膨胀率上升,人民币的相对币值也就是说其购买力在下降,人民币升值的压力将缓解。相反若美国的通货膨胀率高于中国的通货膨胀率,则美元的币值在下降,人民币的币值相对上升,人民币会有升值的压力。目前中国的通货膨胀率虽有下降的趋势,但仍高于美国的通货膨胀率,人民币的币值相对下降,人民币升值压力也将得到一定缓解。 五是热钱的流动。若国际投机资本流入,外汇市场上外汇供给将增加,人民币升值的压力将增加;若投机资本流出,人民币升值的压力将减缓。我国新修订的外汇管理条例强化了对热钱流入的控制,同时人民币预期升值幅度有所下降,投机资本的获利空间减少,投机资本流出将会增加,人民币升值的步伐将变缓。 六是美元币值的变化。人民币对美元的汇率是人民币币值对美元币值之比,它反映了当期人民币和美元的购买力之比。在一定的名义汇率水平下,若美元币值下降,人民币币值就相对上升,人民币升值压力就大;若美元币值上升,人民币币值就相对下降,人民币升值压力将下降。如最近在美元持续走强的情况下,人民币对美元出现了持续贬值的现象。 七是人民币对美元汇率的变化趋势,要受到人民币对非美元货币汇率的影响。通常我们讲人民币升值和人民币贬值主要是指人民币对美元升值和对美元贬值。人民币除了对美元汇率以外,还有对欧元、日元和英镑等汇率,人民币对美元升值,并不意味着人民币对欧元、日元和英镑等货币升值,如以前随着美元走软,人民币对美元升值,但人民币对欧元和日元等货币贬值,而最近随着美元走强,人民币对美元贬值,但人民币对欧元、日元和英镑等货币却快速升值。这主要是由于人民币和非美货币之间的汇率是由人民币和美元之间汇率及美元和这些货币在国际金融市场上的汇率套算而来的,因此若美元对欧元、日元等货币升值,那么若人民币对美元升值,对其他货币升值的幅度就更大;若人民币对美元贬值,同时美元对欧元、日元和英镑等货币升值幅度大于人民币对美元的贬值幅度,则人民币对欧元、日元和英镑等货币升值,若美元对欧元、日元和英镑等货币升值幅度小于人民币对美元的贬值幅度,则人民币对欧元、日元和英镑等货币贬值。目前美元走强,若人民币继续对美元升值,则人民币对非美元货币如欧元、日元和英镑等货币升值幅度就会更大,也就是说人民币对篮子货币的升值幅度将更大,这样对贸易部门的冲击会增加。目前人民币对美元货币贬值,有利于缩小对篮子货币的升值幅度。在我国贸易盈余下降的情况下,人民币对美元汇率的变化须要考虑到对人民币对非美元货币汇率的影响,央行须在人民币对美元汇率和人民币对非美元汇

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