第65期上市公司估值定价模型培训

华尔街估值定价模型培训中国版

2008年9月20-21日（星期六、日），北京

注：第66期估值培训：并购估值建模专场将于2008年10月18-19日在北京举行。

详情可查阅诚迅金融培训网站https://www.360docs.net/doc/938349107.html,。

估值能力与定价权?在股改后全流通的市场中，单纯定性分析或简单以净资产定价已不能

满足市场需求，需要掌握估值定价及建模等有关定量分析方法，按照

新的市场标准对企业进行估值，以此作为投资和融资的重要依据。

?估值能力与定价权，是金融机构竞争的重要筹码，国际基金经理和券

商凭借熟练的估值方法参与着对中国股票的定价与投资，国内机构需

进一步夯实估值能力，在定价中拥有更多话语权，获得更多市场认可。

股东及投资者需求?向股东、国内外专业机构投资者、监管部门以及企业高管进行汇报时，

需要根据国内外市场普遍使用的估值方法拿出有说服力的数据。

?随着机构投资者队伍的扩大和市场国际化进程的加快，不仅需要通过

估值建模发现企业内在价值，也需要借此过程识别风险和创造机会。华尔街培训中国版?在四次引进华尔街估值培训基础上，开发出中国版估值培训。

?注重提高实战操作技能的训练，以国内外资本市场通用的估值方法，

演练长江电力、联通等案例。

?学员在课堂上使用电脑进行大量的财务估值分析及建模演练。可将模

型案例带回工作中，学以致用。

专人辅导建模练习?多位辅导员针对Excel或会计知识不熟的学员进行现场专人实时辅导，

以便每位学员都能跟上进度。

?华尔街公司常用的现场辅导模式在诚迅公司举办过的80多期定量分

析模型培训中深获所有学员赞赏。

参训机构?2002年以来下列机构上千名学员参加了诚迅公司的60多期估值培训

企业长江电力、三峡总公司、三峡财务、华能集团、华能国际、华电财务、中石油(内训)、中海油、中海油服、中石化财务、中核财务、中远集团、中国北方工业公司、华润集团、上海国际集团、

浦发财务、航天信息股份、通用技术投资、安泰科技股份、联想、用友软件、浙大网新、美的集

团、复地集团、香江集团、万华实业集团、深宝实业、深圳市农产品股份、华东医药、宇通客车、

华联超市、中钢天源科技股份、河南心连心化肥公司等

政府机构证监会(内训)、社保理事会、人民银行、中央汇金公司、银监会、保监会、国资委、北京市证监局

金融机构中国人寿、平安资产管理、交通银行(内训)、中国银行、建设银行、浦发银行、招商银行、民生银行、进出口银行、美林证券(内训)、摩根大通、渣打银行、野村证券、嘉实基金(内训)、建信基金(内

训)、华夏基金(内训)、长盛基金(内训)、国联安(内训)、金元比联(内训)、招商基金、博时基金、南

方基金、大成基金、广发基金、中信基金、融通基金、交银施罗德基金、中信证券(七期内训)、国泰君安(三

期内训)、安信证券(三期内训)、中投证券(两期内训)、长城证券(两期内训)、中金公司(内训)、中银国际(内

训)、海通证券(内训)、银河证券(内训)、宏源证券(内训)、东方证券(内训)、国都证券(内训)、华泰证券(内

训)、渤海证券(内训)、东兴证券(内训)、第一证券(内训)、工商东亚、华欧国际、申银万国、广

发证券、中信建投、招商证券、国信证券、联合证券、光大证券、西南证券、兴业证券、广州证

券、第一创业证券、西部证券、渤海产业基金(内训)、联想弘毅投资(内训)、长电创投、淡马锡、英

联投资、方源资本、北京国投、平安信托、安信信托、国联信托、长城资产(内训)、华融资产等

课程内容

第一天建模技巧

多表格模型、模型内的数据格式、常见的公式，建立模型的步骤，报表钩稽关系检查，债务问题的计算，模型检查与校正，平衡资产负债表，编制现金流量表，将现金流量表的结果与资产负债表对照检查。案例练习：构建长江电力财务模型，包括损益表、资产负债表及现金流量表。建模实践：构建联通公司财务模型。

第二天现金流贴现估值

自由现金流的计算、收入与成本，调整利润并得出现金流与终值，资本成本的含义与应用，加权平均资本成本（WACC），资本资产定价模型（CAPM），企业价值与股权价值，自由现金流与现金流贴现模型，价格区间的确定，贴现模型的调整。案例练习：构建现金流贴现模型。学习效果检验与结业考试。

参训学员

?上市公司及拟上市公司、中外企业、基金、券商、银行、保险、财务公司及投资公司，投资部、财务部、董秘办、投资者关系部、投资银行部、研发部、资产管理部等部门业务人员，以及金融证券监管部门。

?具备公司财务知识如现金流贴现（DCF）、加权平均资本成本（WACC）、资本资产定价模型（CAPM）、有杠杆及无杠杆现金流等，以及经营现金流、投资现金流、融资现金流等方面的会计知识，对财务模型有一定了解，能够使用Excel。

?每人携带一部笔记本电脑（带USB接口，装有Excel等办公软件）。

培训师团队

培训师团队由许先生等专业人士组成，已成功举办60余期内训及公开课。

许国庆先生1986年至1991年在摩根大通银行北京代表处工作5年，任北京代表。1993年至1997年在华尔街六大证券公司之一的美国雷曼兄弟公司纽约及香港工作4年，任副总裁。1998年起担任诚迅金融培训公司董事长，为上百家中外金融机构、上市公司、大型国企及金融监管部门提供金融培训。2002年将华尔街著名的爱姆特估值定价模型与并购培训引进中国，加入中国案例，为基金、券商及上市公司进行了四次颇具前瞻性的估值定价模型与并购培训，并在此基础上，根据国情进行本土化再造，推出华尔街估值定价模型与并购估值建模培训中国版，亦成功引进了美国商业银行长年使用的信贷培训，并多次举办债券、资产证券化、信用衍生品等定量分析模型培训。

许先生1991年至1993年在哈佛商学院就读，获MBA学位。1986年毕业于北京大学经济学院，获经济学士学位。许先生自1998年以来每年到北大、清华、复旦、交大等高校为毕业生进行金融职业生涯及求职技巧的公益性讲座，著有职场工具书《无领到白领》（中信出版社出版，现已9次印刷第4版发行）。

培训公司简介

诚迅金融培训公司（Chainshine Financial Training）1998年在北京成立，培训师及管理人员现任职或曾任职于高盛、摩根士丹利、雷曼兄弟、花旗、摩根大通等金融机构。10年来为上百家中外金融机构、金融监管机构、大型电力、石油、科技等行业上市公司及大型企业提供培训。详情请访问公司网站https://www.360docs.net/doc/938349107.html,。

时间与地点

时间：2008年9月20-21日（星期六、日），上午9:00至下午5:00

第一天晚间5:00 – 7:00分组在教室做建模作业，第二天下午5:00准时下课，外地学

员可乘晚7:00之后飞机离京。培训教室距机场车程40分钟左右。

地点：诚迅金融培训公司培训教室

地址：北京东四环中路远洋商务23层2301室，即四惠桥东北角远洋天地内。

详址及地图详见诚迅网站（https://www.360docs.net/doc/938349107.html,）

报名与费用

每人3,800元人民币，本费用包括培训费（教师授课及辅导员现场辅导）、讲义及每日午餐。可尽早将报名表用电子邮件peixun@https://www.360docs.net/doc/938349107.html,或传真（010）8586-4191发至诚迅金融培训公司北京办公室，以便预留名额。报名截止日期为9月12日（星期五）。请于报名截止日期前将培训费电汇至诚迅公司银行账户（北京市公司可用支票支付）。

开户银行：中国银行北京分行建国门外支行（206）

开户名称：北京诚迅联丰企业管理咨询有限公司

银行帐号：803006828708091001

内训方式：内训每班20-25人，时间一般为周六、周日两天，地点可在北京、上海、深圳等地。

收费为每班70,000元人民币（每班不超过25人，25人以外每增加1人另收3,000元人民币），如在北京以外地区培训，由参训公司提供5人（讲师及辅导员）的交通食宿安排。

联系方式

电话：（010）8586-4301 联系人：胡丹丹老师

传真：（010）8586-4191 电邮：peixun@https://www.360docs.net/doc/938349107.html,

地址：北京东四环中路远洋商务23层2301室（四惠桥东北角远洋天地内）100025

网址：https://www.360docs.net/doc/938349107.html,

第65期上市公司估值定价模型培训报名表

本报名表可电邮至peixun@https://www.360docs.net/doc/938349107.html,，或传真至（010）8586-4191，确认电话（010）8586-4301 机构联系人部门职务

电话手机传真电邮

参训人员填表

姓名性别部门职务电邮电话/手机

自由现金流量贴现模型下非上市公司价值评估

自由现金流量贴现模型下非上市公司价值评估自由现金流量贴现模型下非上市公司价值评估非上市公司的价值评估问题无疑是理论界与财务实践中关注的核心问题。由于非上市公司缺乏公开市场的有效监督，需要对利润表中的收入成本等数据做出具体调整以反映公司的真实现金流，然后在修正的资本资产定价模型和流动性折扣调整的基础上确定其评估价值目前，国内对企业并购中非上市企业的价值评估，主要是以企业的账面价值、现行市场价格、重置成本等为依据，侧重公司资产的静态评估，没有考虑各资产之间的协同作用和收购活动对企业未来价值的影响。因此，本文采用收益法下的自由现金流量贴现模型对非上市公司的价值进行动态的整体评估。该评估方法对私人公司适用，对目前非有效的资本市场下的上市公司也十分适用。一、收益法的基础理论（一）收益法的基本思想收益法的基本思想是一项资产的价值，是利用它所获取的未来收益的现值。它是指通过估算资产在未来的预期收益，并将其折算成现值，然后累加求和，据以确定资产价值的一种评估方法。收益法包括现金流量贴现法、利润贴现法、红利贴现法等，虽然名称不同，但核心都是将公司未来的现金按照一定的贴现率衡量风险因子贴现到当前的方法。本文介绍的收益法主要是自由现金流量贴现法，它是西方企业并购评估的主流方法，西方研究和市场的表现都说明企业的价值和其未来的自由现金流量是高度正相关的。（二）收益法的优势《企业价值评估指导意见(试行)》第二十三条规定：企业价值评估方法有收入法、市场法和成本法。右表是三种企业价值评估方法的比较。企业价值评估作用于企业财务管理的根本目的，是以企业价值为依据，科学地进行财务决策、投资决策与融资决策，实现企业价值最大化的理财目标。从这个意义上讲，成本法和市场法便无法在以财务决策为目的的企业价值评估中运用。在以并购为前提进行企业价值评估时，对收益法而言，应该说这种方法理论上是相当完善的，从长远的趋势看，也应鼓励这种方法的应用，因为它是从理财及可持续经营的角度定义企业价值。二、自由现金流量贴现的评估模型自由现金流量贴现模型通常有永续模型、固定增长模型、两阶段模型和三阶段模型。根据非上市公司的发展特点和市场实际运用情况，本文通过两阶段模型对非上市公司的价值进行评估。该模型适用于企业在初始阶段会有比较高的增长速度，这时企业的盈利或现金流量的增长速度会大大超过整个经济系统的增长率。经过一段时间之后，企业进入固定增长时期。此时，V=高速增长期现金流量现值和+固定增长期现金流量现值和，公式如下：三、自由现金流量贴现模型的应用自由现金流量贴现模型应用于非上市公司的价值评估时需进行一些调整，主要通过以下几步来确定非上市公司的评估价值。（一）基于准确信息调整利润表上市公司与非上市公司估价的一个最大不同就是财务数据的可得性和可靠性。非上市公司在通常会通过低报收入、高

(定价策略)二项期权定价模型

摘要：在可转债的定价过程中，期权部分的定价最为复杂，本文介绍了对可转债价值中期权部分的一种定价方法——二项期权定价模型，以单一时期内买权定价为例进行了。一般来说，二项期权定价模型（binomal option price model ， BOPM ）的基本假设是在每一时期股价的变动方向只有两个，即上升或下降。BOPM 的定价依据是在期权在第一次买进时，能建立起一个零风险套头交易，或者说可以使用一个证券组合来模拟期权的价值，该证券组合在没有套利机会时应等于买权的价格；反之，如果存在套利机会，投资者则可以买两种产品种价格便宜者，卖出价格较高者，从而获得无风险收益，当然这种套利机会只会在极短的时间里存在。这一证券组合的主要功能是给出了买权的定价方法。与期货不同的是，期货的套头交易一旦建立就不用改变，而期权的套头交易则需不断调整，直至期权到期。一、对股票价格和期权价格变化的描述假设股票当期（t ＝0）的价格S 为100元，时期末（t ＝1）的价格有两种可能：若上升，则为120元，记做uS ；若下降，则为90元，记做dS 。执行价格为110元。相对应地来看，期权价格则分别记做0C 、up C 、down C ，则在t ＝1时，up C 、down C 分别等于max （120－110，0）、max （90－110，0），即10元和0。此时的状态可以用下图描述： uS ＝120 股价上升时分析师：高谦报告类型：可转换债券研究二项期权定价模型

S ＝100 dS ＝90 股价下降时 up C ＝10 max （120－110，0） 0C ＝？ down C ＝0 max （90－110，0）二、构建投资组合求解买权（一）构建投资组合在上图中，唯一需要求解的是0C 。为求解0C ，也即给t ＝0时的买权定价，可以证明0C 的价格可以通过建立期权和相关资产的零风险套利交易来得到，具体来说，就是考虑一个包括股票和无风险债券在内的投资组合，该组合在市场上不存在无风险套利机会时等于买权的价格，因此可以用来模拟买权的价格。我们可以考虑这样一个投资组合：（1）以价格0C 卖出一份看涨期权；（2）以价格100买入0.333股股票；（3）以无风险利率8％借入27.78元。（二）投资组合的净现金流分析根据上述投资组合，可以得到t ＝0时期的净现金流为：0C －（0.333×100+27.78）。根据前述对股票和期权价格变化的描述，在到期日时会出现两种可能的结果，这两种结果在到期日时的现金流可以描述如下：股价上升时的现金流股价下跌时的现金流买进一份看涨期权－10（由max 【120－110】得到） 0（由max 【90－110】得到）股票变现 40（由0.333×120得到） 30（由0.333×90得到）偿付贷款－30（由－27.78×1.08得到）－30（由－27.78×1.08得到）净现金流 0 0 这表明，不管相关资产的价格是上升还是下降，这个投资组合的最终结果都

上市公司财务预测与价值评估模型整理

《公司财务预测与价值评估模型》 --龙听整理---------------------------------------------- 风险资产的定价- 资本资产定价模型 Capital Asset Pricing Model CAPM 模型是对风险和收益如何定价和度量的均衡理论, 根本作用在于确认期望收益和风险之间的关系, 揭示市场是否存在非正常收益 . 一个资产的预期回报率与衡量该资产风险的一个尺度――贝塔值相联系。要点是掌握在资本资产定价模型下的金融市场均衡是一种竞争均衡，及在金融市场均衡时，如何测定证券组合或组合中的单个证券的风险以及风险和收益的关系。第一节无风险借贷及其对投资组合有效集的影响? 第二节标准的资本资产定价模型－－资本市场均衡及均衡时证券风险与收益的关系? 第三节特征线模型－－证券收益率与均衡时市场收益率的关系、阿尔发系数?第四节资本资产定价模型的检验与扩展 1964－1966年夏普（William E sharp）林内特、莫辛分别独立提出，CAPM 实质上要解决的是，假定所有投资者都运用前一章的马氏证券组合选择

方法，在有效边界上寻求有效组合，从而在所有的投资者都厌恶风险的情况，最终每个人都投资于一个有效组合，那么将如何测定组合中每单个证券的风险，以及风险与投资者们的预期和要求的收益率之间是什么关系。可见，该模型是建立在一定理想化假设下，研究风险的合理测定和定价问题。并认为每种证券的收益率只与市场收益率和无风险收益率有关。 William Sharpe, (1934-)资本资产定价模型（CAPM) 第一节无风险借贷对有马科维兹有效集的影响一、无风险资产的定义二、允许无风险贷款下的投资组合三、允许无风险借入下的投资组合四、允许同时进行无风险借贷——无风险借入和贷出对有效集的影响一、无风险资产的定义 ? 在单一投资期的情况下，无风险资产的回报率是确定的 ? 无风险资产的标准差为零

玩具检验标准

1.外观 A. 利角标准第1页目的：检定产品有利角 ●美国标准： 1.适合4岁或以上儿童的玩具不可有任何利角。 2.适合4岁以上8岁以下儿童的玩具，因功能问题例外，但必须有警性的字眼或明白的标示，供有足够成熟的儿童阅读及明白此标示。 ●欧洲标准： 1.适合3岁或以下儿童使用的玩具不能有任何利角。 2.适合3岁以上儿童使用的玩具，因功能问题例外，但必须有警性的语言或标示。 ●试验程序：先旋转利角器规盖，把利角器的红灯调至亮舆不亮之间，然后参照锁紧环上的标示把规盖拧松五格，再锁紧锁紧环此时便可以进行测试。测试时把怀疑之利角竖立放入利角器的探测口内，施加LBS磅＝454g的力往下压，如红灯亮表示有利角，反之没有利角。 B. 利边标准目的：检验产品有否利边 ●美国标准：

1.适合4岁或以下儿童使用之产品，不可有任何利角。 2.适合4岁以上儿童使用之产品，因功能性问题例外，但必须有警告性的语句或明白的标示，供有足够成熟的儿童阅读及明白此标示。 ●欧洲标准： 1.适合3岁或以下儿童使用之产品，不可有任何利角。 2.适合3岁以上儿童使用之产品，因功能性问题例外，但必须有警告性的语句或明白的标示，供有足够成熟的儿童阅读及明白此标示。 ●试验程序：将胶布（聚四氧乙烯）绕轴芯围绕一周，胶布的头尾端必须重叠或对接在轴芯的下方，重叠或对接宽度必须小于0.1〞，测试时先把怀疑之利边舆胶布垂直接触，施加1.35LBS的力，然后按动红色按掣，任轴芯自由转一周，如发现胶布裂开则有利边，反之没有。 C. 小物体标准第2页 1.目的：制定一个测试标准，以限制容易误吞物被年幼者吸入口导窒息的危险。 2.定义：任何产品或配件加1LBS的力能完全进入小物体圆筒内的称为小物体。 3.应用范围：3岁以下儿童之玩具。 1.25〞 4.试验设备：小物体圆筒试器。（如图）

如何对一家未上市企业进行市值评估

如何对一家未上市企业进行市值评估？ 1、最流行、最直观、最为人熟知的，也是投行、PE、VC人士常拿出忽悠的，也是被滥用得最广泛的就是相对估价法（也就是基于市场途径的评估方法，又称为市场法、市场比较法等，其实本人更倾向于称之为基于市场途径的评估方法，毕竟将市场价值主要归因为一个因素是不太合理的，目前计量经济学、计算机技术的发展，很多新的方法也可以归为此类，例如支持向量机方法、神经网络、回归分析、因子分析、模糊贴近度等技术，这些方法的原理都是通过将可比上市公司与待评估公司进行对比，寻找最为可比的上市公司，总结影响估值的因素）。其原理是找到一个决定待评估企业的股权价值（或者公司价值）最为关键的因素（例如净利润、销售收入、净资产、EBITDA等），通过分析与待评估上市公司在业务、规模、风险相似的上市公司的股权价值（或者公司价值）与该因素的关系，得到相应的估值乘数（例如市盈率（p/e）、市净率（p/b)、市销率（p/s）、EV/EBITDA)。通过得到相应的估值乘数乘以相应的因素即可得到待评估企业的股权价值（或者公司价值）。尤其推崇EV/EBITDA乘数，其实该乘数也不是那么神，要根据评估的企业所经营的业务及所处的行业具体分析，一般而言重资产的行业例如钢铁、公共事业、银行等企业适合用市净率，处于成熟期的、具有稳定现金流的企业适合用EV/EBITDA、市盈率等，成长型企业比较适合使用PEG乘数及PERG乘数，属于初创期未盈利的、或者带有明显行业特征的一些企业就要特别分析了，例如APP类的用活跃用户（用户规模）、网站用点击量等。使用以上乘数进行估值时需要注意的点非常多，尤其要注意一点就是乘数的分母及分子应该保持一致性，是属于公司估值乘数还是股权估值乘数需要分清楚。例如EV/EBITDA是一个公司估值乘数，评估结果为公司的整体价值，要得到题主所说的“市值”需要减去有息负债的价值，EBITDA体现的是公司全部所有者（包括股权所有者和债权所有者）的回报，因此有些分析师使用P/EBITDA乘数进行估值是不合适的。 2、第二种是应用的比较广泛，也最受质疑的是收益途径的估值方法（市场上一般都称为收益法，实际并不全面，随着各种新技术及新理论的陆续出现，比较准确的说法应该是基于收益途径的估值方法，例如EVA估值方法、剩余收益估值方法等等）。其原理就是将该企业未来年度取得收益折现到目前的价值加总。与相对估价法一样，收益法也分为股权现金流估值及公司现金流估值（或称为自由现金流估值），由于公司现金流估值时体现了公司的整体获利能力，可以避免资本结构不同、债务融资成本差异对公司估值的影响，同时可以按照公司的目标资本结构估值，可以分析公司的最优资本结构，所以目前大部分评估股权价值的评估师一般采用自由现金流估值模型估值出公司价值之后，减去公司的有息债务价值得到公司的股权价值。使用自由现金流模型进行估值主要分为三步：第一步，预计未来年度的公司现金流。此处一般会根据企业未来发展实际进行分析。技术上一般以历史数据为基础再加上管理层预测为辅助，可以采用概率分布、蒙特卡洛模拟、回归分析等等各种计算机技术及统计方法。第二步，根据公司的现有资本结构、行业特性、宏观形势等等，合理预计折现率。自由现金流模型采用的是公司的综合资本成本（WACC），需要分别估计债务资本成本和股权资本成本。由于WACC=D*（1-T)/(D+E)*债务成本+E/(D+E)*股权融资成本，D、E均表示的市场价值，一般在计算时先以账面价值代入计算WACC，然后采用迭代法得到真实的WACC。股权资本折现率的取得办法一般为风险加总法和资本资产定价模型。

实物期权法模型分析

实物期权模型介绍一、模型简介（一）期权及实物期权期权是一种未来的选择权，是指购买方向卖方支付一定的费用(期权费)后所获得的在将来某一特定到期日或某一时间内按协定的价格购买(买权，看涨期权)或出售 (卖权，看跌期权)一定数量的某种标的资产的权利。实物期权，一种期权，其底层证券是既非股票又非期货的实物商品。这实物商品自身(货币，债券，货物)构成了该期权的底层实体。实物期权(real options)，把金融市场的规则引入企业内部战略投资决策，用于规划与管理战略投资。在公司面临不确定性的市场环境下，实物期权的价值来源于公司战略决策的实物期权。每一个公司都是通过不同的投资组合，确定自己的实物期权，并对其进行管理、运作，从而为股东创造价值。实物期权法应用金融期权理论，给出动态管理的定量价值，从而将不确定性转变成企业的优势。根据标的资产不同，期权分金融期权和实物期权。实物期权是一种与金融期权相对应的非金融性选择权，实物期权模型在金融期权模型的基

础上发展，以类比的思维将存在期权性质的项目或资产进行测算。继 1973 年著名的 B-S 定价模型之后，美国学者 Stewart Myers 在 1977 年首次提出了实物期权的概念，即把具有期权特性的实物资产看做看涨期权，此期权的执行价格是投资的成本价格，期权的价值取决于投资项目的价值和是否对此投资的决策。实物期权定价的理论模型是建立在非套利均衡的基础上，其核心思想是“在确定投资机会的价值和最优投资策略时，投资者不应简单地使用主观概率方法或效用函数，理性的投资者应寻求一种建立在市场基础上的使项目价值最大化的方法”。（二）实物期权常用模型从建模的角度来看，实物期权分析建模思想有两大类，离散型模型主要是动态规划的方法，而连续型主要有偏微分法和模拟的方法。 (1) 动态规划法：其方法是推算出期权到期日标的资产的可能价值并推导出未来最优决策的价值。它首先列出了基础资产在期权生命周期内可能出现的价格，在多种情况或路径下，最终形成了相关的价值，最后需要把这个价值折现后进行评价。二叉树期权定价模型是采用动态规划方法的一个典型期权方法。 (2) 微分法：通过数学运算求出期权价值，它必须有一条偏微分方程式及边界条件限制。偏微分

某公司品管部培训教材

QC 部培训教材目录第一章工作纪律第二章工作职责第三章抽样检验常识第四章玩具安全标准常识第五章ISO系列标准常识第六章五金IQC 1．工作指引 2．检验常识第七章电子IQC 1．工作指引 2．电子常识第八章胶件IQC 1．工作指引 2．检验常识第九章木器QC 1．工作指引 2．检验常识 3．质量标准第十章公仔QC 1．工作指引 2．检验常识

第十一章工场QC 1．工作指引 2．检验及技术附录一：先威盒上基本要求附录二：警告语标示附录三：杂色/黑点判断标准附录四：客验货标准及特别要求附录五：常见缺陷图示第一章工作纪律一、出勤 1．准时上下班，不迟到，不早退。 2．请假应先写请假条，经批准后方可休假。 3．遇到特殊情况托人请假，事后须有充足的理由解释不能亲自请假原因，否则以旷工论处。 4．上班时间必须坚守岗位，遇特殊情况须暂时离开工作岗位，必须先征得组长、主管同意，否则以旷工论处。 5．每日旷工积累三天以上，作自动辞职处理。二、清楚各自的工作职责，并认真履行。三、工作中一切服从组长及主管的安排。四、上班时间不得从事与QC无关的事情，如使用小刀/剪刀/抹布，挑针等，不得与人闲谈。

五、上班时间必须佩戴好QC袖章。六、以上纪律必须严格执行，违反者将受到警告，罚款甚至开除的处理。第二章工作职责组长一、总体要求 1．制定日常工作计划。 2．协助主管合理安排检查员的日常检查工作。 3．监督及评估检查员的工作纪律，工作能力及工作态度，并提出任免建议。二、检验前的职责全面了解所检验货品的特性及一般的工艺要求。三、检验过程中的职责 1．重点监督检查员的检验工作。 2．指导检查员运用正确的方法检验与测试货品。 3．跟踪不合格品的走向，并作妥善记录。 4．发现重大问题时，及时向主管及相关部门负责人反映。 5．巡查重点工位的加工质量，并及时向主管及相关部门负责人反映。四、检验后的职责协助主管做好质量统计分析工作。检查员

上市公司估值方法

上市公司估值方法 08-08-05 16:12:52 作者：未知来源:价值中国网绝对估值法（折现方法） 1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型) 2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型） DDM模型 V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。 1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型) DDM模型 2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业； 3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业； DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。 DCF 模型 2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡） DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。需要的信息量更多,角度更全面, 考虑公司发展的长期性。较为详细，预测时

实物期权的定价模式

实物期权的定价模式的种类较多,理论界和实务界尚未形成通用定价模型,主要估值方法有两种:一是费雪·布莱克和梅隆·舒尔斯创立的布莱克-舒尔斯模型;二是以考克斯、罗斯、罗宾斯坦等1979年授相继提出的二叉树定价模型。一、布莱克－斯科尔斯定价模型布莱克－斯科尔斯模型是布莱克和斯科尔斯合作完成的。该模型为包括期权在内的金融衍生工具定价问题的研究开创了一个新的时代。布莱克-舒尔斯模型假定期权的基础资产现货价格的变动是一种随机的“布朗运动”(Brownian Motion)，其主要特点是：每一个小区内价格变动服从正态分布，且不同的两个区间内的价格变动互相独立。 1．模型假设条件： ? 金融资产价格服从对数正态分布; ? 在期权有效期内,无风险利率和金融资产收益变量是恒定的; ? 市场无摩擦,即不存在税收和交易成本; ? 金融资产在期权有效期内无红利及其它所得； ? 该期权是欧式期权。 2．布莱克－斯科尔斯期权定价方法的基本思想是，衍生资产的价格及其所依赖的标的资产价格都受同一种不确定因素的影响，二者遵循相同的维纳过程。如果通过建立一个包含恰当的衍生资产头寸和标的资产头寸的资产组合，可以消除维纳过程，标的资产头寸与衍生资产头寸的盈亏可以相互抵消。由这样构成的资产组合为无风险的资产组合，在不存在无风险套利机会的情况下，该资产组合的收益应等于无风险利率，由此可以得到衍生资产价格的Black-Scholes 微分方程。看涨期权的布莱克—斯科尔斯（Black —Scholes ）模型： Black —Scholes 微分方程： C r S S C S C S r t C f f =??+??+??222 221σ

财务管理模型财务困境的预测模型研究

财务管理模型财务困境的预测模型研究 Coca-cola standardization office【ZZ5AB-ZZSYT-ZZ2C-ZZ682T-ZZT18】

上市公司和非上市公司的价值评估

上市公司和非上市公司价值评估非上市公司的价值评估问题无疑是理论界与财务实践中关注的核心问题。由于非上市公司缺乏公开市场的有效监督，需要对利润表中的收入成本等数据做出具体调整以反映公司的真实现金流，然后在修正的资本资产定价模型和流动性折扣调整的基础上确定其评估价值目前，国内对企业并购中非上市企业的价值评估，主要是以企业的账面价值、现行市场价格、重置成本等为依据，侧重公司资产的静态评估，没有考虑各资产之间的协同作用和收购活动对企业未来价值的影响。因此，本文采用收益法下的自由现金流量贴现模型对非上市公司的价值进行动态的整体评估。该评估方法对私人公司适用，对目前非有效的资本市场下的上市公司也十分适用。一、收益法的基础理论（一）收益法的基本思想收益法的基本思想是一项资产的价值，是利用它所获取的未来收益的现值。它是指通过估算资产在未来的预期收益，并将其折算成现值，然后累加求和，据以确定资产价值的一种评估方法。收益法包括现金流量贴现法、利润贴现法、红利贴现法等，虽然名称不同，但核心都是将公司未来的现金按照一定的贴现率衡量风险因子贴现到当前的方法。本文介绍的收益法主要是自由现金流量贴现法，它是西方企业并购评估的主流方法，西方研究和市场的表现都说明企业的价值和其未来的自由现金流量是高度正相关的。（二）收益法的优势《企业价值评估指导意见(试行)》第二十三条规定：企业价值评估方法有收入法、市场法和成本法。右表是三种企业价值评估方法的比较。企业价值评估作用于企业财务管理的根本目的，是以企业价值为依据，科学地进行财务决策、投资决策与融资决策，实现企业价值最大化的理财目标。从这个意义上讲，成本法和市场法便无法在以财务决策为目的的企业价值评估中运用。在以并购为前提进行企业价值评估时，对收益法而言，应该说这种方法理论上是相当完善的，从长远的趋势看，也应鼓励这种方法的应用，因为它是从理财及可持续经营的角度定义企业价值。二、自由现金流量贴现的评估模型自由现金流量贴现模型通常有永续模型、固定增长模型、两阶段模型和三阶段模型。根据非上市公司的发展特点和市场实际运用情况，本文通过两阶段模型对非上市公司的价值进行评估。该模型适用于企业在初始阶段会有比较高的增长速度，这时企业的盈利或现金流量的增长速度会大大超过整个经济系统的增长率。经过一段时间之后，企业进入固定增长时期。此时，V=高速增长期现金流量现值和+固定增长期现金流量现值和，公式如下：三、自由现金流量贴现模型的应用自由现金流量贴现模型应用于非上市公司的价值评估时需进行一些调整，主要通过以下几步来确定非上市公司的评估价值。对资源类上市公司的现有评估方式：利润加储量的相对评估法由于资源类上市公司最初正是因其利润的高增长率吸引投资者的眼光，因此对资源类上市公司最通用的评估指标仍是盈利性指标，投资者更为关注其今明两年的利润情况，并以PE、PEG等比值衡量公司的相对投资价值。总体看来，市场上还并未形成针对资源类上市公

期权定价模型

二、期权价值评估的方法（一）期权估价原理 1、复制原理基本思想复制原理的基本思想是：构造一个股票和贷款的适当组合，使得无论股价如何变动投资组合的损益都与期权相同，那么创建该投资组合的成本就是期权的价值。基本公式每份期权价格（买价）＝借钱买若干股股票的投资支出＝购买股票支出－借款额计算步骤（1）确定可能的到期日股票价格Su和Sd 上行股价Su=股票现价S×上行乘数u 下行股价Sd=股票现价S×下行乘数d （2）根据执行价格计算确定到期日期权价值Cu和Cd：股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格股价下行时期权到期日价值Cd=0 （3）计算套期保值率：套期保值比率H=期权价值变化/股价变化=(CU-Cd)/(SU-Sd) （4）计算投资组合的成本（期权价值）=购买股票支出-借款数额购买股票支出=套期保值率×股票现价＝H×S0 借款数额=价格下行时股票收入的现值＝（到期日下行股价×套期保值率）/（1+r）= H×Sd/（1+r） 2、风险中性原理基本思想假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期收益率都应当是无风险利率；假设股票不派发红利，股票价格的上升百分比就是股票投资的收益率。因此：期望报酬率（无风险收益率）＝（上行概率×股价上升时股价变动百分比）+（下行概率×股价下降时股价变动百分比）＝p×股价上升时股价变动百分比+（1-p）×股价下降时股价变动百分比计算步骤（1）确定可能的到期日股票价格Su和Sd（同复制原理）（2）根据执行价格计算确定到期日期权价值Cu和Cd（同复制原理）（3）计算上行概率和下行概率期望报酬率＝（上行概率×股价上升百分比）+（下行概率×股价下降百分比）（4）计算期权价值期权价值＝(上行概率×Cu+下行概率×Cd)/（1+r）（二）二叉树期权定价模型 1、单期二叉树定价模型基本原理风险中性原理的应用计算公式（1）教材公式期权价格＝ U=股价上行乘数＝1＋股价上升百分比

财务管理模型我国上市公司财务困境预测模型研究

我国上市公司财务困境的预测模型研究内容提要：本文以我国上市公司为研究对象，选取了70家处于财务困境的公司和70家财务正常的公司为样本，首先应用剖面分析和单变量判定分析，研究财务困境出现前5年内各年这二类公司21个财务指标的差异，最后选定6个为预测指标，应用Fisher线性判定分析、多元线性回归分析和Logistic回归分析三种方法，分别建立三种预测财务困境的模型。研究结果表明：(1)在财务困境发生前2年或1年，有16个财务指标的信息时效性较强，其中净资产报酬率的判别成功率较高；(2)三种模型均能在财务困境发生前做出相对准确的预测，在财务困境发生前4年的误判率在28％以内；(3)相对同一信息集而言，Logistic预测模型的误判率最低，财务困境发生前1年的误判率仅为6．47％。一、财务困境预测模型研究的基本问题财务困境(Financial distress)又称“财务危机”(Financial crisis)，最严重的财务困境是“企业破产”(Bankruptcy)。企业因财务困境导致破产实际上是一种违约行为，所以财务困境又可称为“违约风险”(Default risk)。事实上，企业陷入财务困境是一个逐步的过程，通常从财务正常渐渐发展到财务危机。实践中，大多数企业的财务困境都是由财务状况正常到逐步恶化，最终导致财务困境或破产的。因此，企业的财务困境不但具有先兆，而且是可预测的。正确地预测企业财务困境，对于保护投资者和债权人的利益、对于经营者防范财务危机、对于政府管理部门监控上市公司质量和证券市场风险，都具有重要的现实意义。纵观财务困境判定和预测模型的研究，涉及到三个基本问题：一是财务困境的定义；二是预测变量或判定指标的选择；三是计量方法的选择。 (一)财务困境的定义关于财务困境的定义，有不同的观点。Carmiehael(1972)认为财务困境是企业履行义务时受阻，具体表现为流动性不足、权益不足、债务拖欠及资金不足四种形式。Ross等人(1999；2000)则认为可从四个方面定义企业的财务困境：第一，企业失败，即企业清算后仍无力支付债权人的债务；第二，法定破产，即企业和债权人向法院申请企业破产；第三，技术破产，即企业无法按期履行债务合约付息还本；第四，会计破产，即企业的账面净资产出现负数，资不抵债。从防范财务困境的角度看，“财务困境是指一个企业处于经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务”，即技术破产。在Beaver(1966)的研究中，79家“财务困境公司”包括59家破产公司、16家拖欠优先股股利公司和3家拖欠债务的公司，由此可见，Beaver把破产、拖欠优先股股利、拖欠债务界定为财务困境。Altman(1968)定义的财务困境是“进入法定破产的企业”。Deakin(1972)则认为财务困境公司“仅包括已经经历破产、无力偿债或为债权人利益而已经进行清算的公司”。 (二)预测变量的选择财务困境预测模型因所用的信息类型不同分为财务指标信息类模型、现金流量信息类模型和市场收益率信息类模型。

玩具检验要求

玩具检验要求裁片检查：1．待裁布料的摆放必须按一正一反的方法摆放在裁床上，毛向必须一致； 2.所裁毛绒的层数不允许超过8层，T/C布，尼龙布，电子丝绒，拉毛布等薄式布料不允许超过36 层；3．检查裁片是否与裁板吻合，裁片的最上层与最下层有无误差，当发现有误差时，应检查裁片的层数与刀模的刀口； 4．裁片的颜色不允许有色差，必须与签办一致。进行磨擦与洗水试验时不得有掉色现象的发生； 5．有白边的布料，裁床时注意不要将白边裁进去，凡裁片有白边应视为不合格品。二、车缝检验： 1.车缝的止口应不少于3 /16"尺寸小的玩具的止口应不少于1/8"; 2 ．车缝时两块布料必须对齐，止口应该均匀。不允许宽窄不一。（特别是圆形和有弧度的裁片的车缝以及脸部的车缝） ; 3．车缝的针距，每寸应不少于9 针; 4．车缝的末端必须有回车针; 5.车缝用的车线，必须合乎拉力要求（见前面QA试验方法）且用色正确； 6．在车缝中，车工必须边车缝边用夹邓将毛绒往内拨进，避免形成秃毛带; 7．布标上的车缝，首先应检查所用布标是否正确，不允许将布标上的文字，字母车进去。布标不能打皱，位置不能倒转； 8．车缝时，玩具的两手，两脚，两耳的毛向必须一致，并且要对称（特殊情况除外）；9．玩具头部的中线必须与身体的中线对齐，玩具身体接合处的车缝线必须吻合。（特殊情况除外）。 10．不允许车缝线上有漏针及跳针之现象发生； 11．车缝好的半成品应该放在固定位置，以免丢失及弄脏； 12．所有裁剪工具应该妥善保管，上下班要认真清理； 13．遵守客户的其它规定与要求。三、手工质量检查：（成品检查按手工质量标准进行检验）手工是玩具生产的关键工序，是玩具从半成品到成品的过渡阶段,决定玩具的形象及质量的好坏，各级质检人员必须严格按下列要求进行检验。 1 、订眼： A、检查所用之眼睛是否正确，眼睛质量是否合乎标准，凡有花眼、水泡、残缺、划痕即为不合格品，不可以使用； B、检查眼垫是否配套，太大或太小都不可以接受； C、了解眼睛订在玩具的正确位置，凡高低眼或眼距错误不可以接受； D、在订眼时应调整订眼机的最佳力度，不可使眼睛震裂或松动； E、任何订眼均必须能够承受21LBS的拉力。 2、订鼻： A、检查所用之鼻是否正确，表面有无破损，有无变形； B、位置摆放正确，位置不对或歪曲均不可以接受； C、调整订眼机的最佳力度，不能因用力不当致使鼻表面破损或松动； D、拉力要合乎要求，必须承受21LBS的拉力。 3、热熔：

上市公司财务预警模型设计与分析

上市公司财务预警模型设计与分析财务预警是以财务会计信息为基础，通过设置并观察一些敏感性预警指标的变化，对企业可能或者将要面临的财务危机实施的实时监控和预测警报。财务预警中的数学模型就是财务预警模型，它是指借助企业财务指标和非财务指标体系，识别企业财务状况的判别模型。财务预警模型的设计可以有两种，一种是单变量模型，这就是传统的财务指标分析。对这些指标的分析，能够揭示企业某一方面或几个方面是否存在问题。通过对这些指标的长期观察和分析，能够从一定程度上发现企业是否存在财务危机。但是，这种分析方法有其弊端，这些单个比率都只反映企业风险程度的一个方面，并且当它们彼此不完全一致时，指标的预警作用可能被抵消，因此其有效性受到一定的限制。因此，构建多变量模型就成为必然选择。在多变量模型的构建方法上，可以有多元线性判定模型、LOGIT 模型、神经网路模型等。结合我们计量课程所学和我们本篇课程论文样本的选取实际情况，我们将选择LOGIT 模型来构建我们的这篇文章。一、理论方法应变量y 是0～1二元变量，其定义如下： i y =1,该公司为财务困境公司；i y =0，该公司为财务健康公司。通过对n 个样本公司的回归分析，1 k i i ij j j y F αξβ==+ +∑ ，可以确定每个解释变量的系数。从而可以确定每个公司的*i y ，*i y 不是观测值，而是每个公司的期望值。 Logit 模型采用的是Logistic 概率分布函数,具体公式为 1 1i i z p e -= +，其中1 k i ij j j Z F αβ ==+∑ ，对于给定的Fij ，Pi 是第i 个企业财务困境的概率。因为这个概率是 Logistic 概率分布函数曲线下从-∞到Zi 之间的面积,所以指标Zi 的值越大,第i 个公司财务状况陷入困境的概率越大。上式经过数学整理可得 1i i p Ln p =-1 k i ij j j Z F αβ==+∑，根据样本数据使用最大似然估计法估计出各参数值α,β,可求得第i 个公司陷入财务困境的概率。根据配对选取样本的特点，一般假设先验概率为0.5，可以判断Z 值大于0.5的公司存在财务危机的可能性比较大，而小于0.5的公司一般认为是财务健康的。二、解释变量设计根据财务指标对公司的财务状况进行预警，一般将财务指标分类为以下几类：盈利能力指标，包括资产净利润率、资产报酬率、净资产报酬率、销售净利率、主营业务利润率、每股收益，根据对指标的分析，一般认为净资产报酬率对盈利能力最具有综合性；变现能力比率，包括流动比率、速动比率、超速动比率；负债比率，有资产负债率、产权比率、有形净值债务率等；资产管理能力指标，有总资产周转率、存货周转率、应收帐款周转率、固定资产周转率等，可选择总资产周转率进入分析；成长能力指标有总资产增长率、主营业务收入增长率、留成利润比、留存收益总资产比、每股净资产等；现金指标，有现金流动负债比、现金债务总额比、销售现金比、全部资产现金回收率等，还有其他的一些指标，如主营业务

谈实物期权与金融期权的对比分析

[论文关键词] 实物期权金融期权对比分析[论文摘要] 从金融期权定价模型的输入量和实物期权自身特点两个角度出发,对比实物期权在实际操作和运用过程中与金融期权的不同。以此做出科学的决策和判断。提高在运用实物期权理论进行管理时的准确性。在现实的投资环境下,由于投资的不可逆性和延期的可能性的存在,使得传统的NPV规则在项目投资评价过程中的准确性受到置疑。拥有投资机会的企业,相当于持有一种类似于金融看涨期权的“选择权”(麻省理工学院的Stewart Myers首次将这种“选择权”称为“实物期权”(real option),企业一旦进行投资,相当于执行了该实物期权。而期权是有价值的,失去期权价值是一种机会成本,它必须包括在投资成本中。研究表明,投资的这一机会成本可以很大,而忽视这一成本的投资评价方法(如NPV规则)对于正确的投资决策的得出,将有可能产生极大的负面影响。实物期权的研究在我国尚属起步阶段,国内学者的研究主要涉及实物期权的定价、对战略管理的影响。在不同领域的具体应用等方面的内容,试图从金融期权定价模型的输入量和实物期权自身特点两个角度出发,分析实物期权在实际操作和运用过程中与金融期权的不同。以提高在运用实物期权理论进行管理时的准确性。一、从金融期权定价模型的输入量考虑从传统金融期权定价模型的输入变量考虑,一般涉及6个变量:标的资产、风险、分红、执行价格、无风险利率以及到期日。(表1)比较了金融看涨期权和实物看涨期权之间的对应关系。从上表我们可以对两者的差异依次进行如下分析: (一)对于金融期权而言,正是由于存在丰富的可交易的标的资产市场,才使相关无套利复制思想得以实现;而对于实物期权而言,有些不存在可交易市场标的资产,只能采取寻找类似可交易资产作为“孪生证券”的方法进行定价。国外研究者已经将动态规划的思想引进到了对不存在交易市场的标的资产实物期权的定价。他们的分析指出,一般的金融期权的定价要求市场应存在充分的风险资产,然后可以通过一些可交易资产(或资产的组合)对标的资产进行复制。而动态规划的方法则没有做这样的要求,如果风险资产不能在市场中交易,目标函数可简单反映决策者对风险价值的主观评价。另外,在实物期权中将期望现金流的现值看做是标的资产,如果这个现值是负值,则无法应用经典的金融期权定价模型进行定价,此时需要根据项目的特点重新选择适当的标的资产。(二)由于金融期权的到期期限较短,因而可以不用考虑股票的到期期限。而对于实物期权来说,不仅仅是期权到期的问题,还有项目到期的问题。这是因为实物期权的到期期限往往会较长,经常会出现在期权到期日之前,项目由于某些原因已经被终止。这一点也是金融期权中没有涉及的问题。[!--empirenews.page--][1][2]下一页(三)金融期权中风险可以认为是外生的,但在实物期权中风险可以是部分内生的,对于项目决策者及项目的管理方式不同可能会造成项目风险的增加或减少。而且对于R&D项目的风险、近期的研究与区分市场风险和技术风险,前者有利于期权价值的提升,而后者则降低了期权的价值,所以说这两者都会决定项目本身风险的发展尺度——波动率。(四)从分红支付角度来看,金融期权只考虑了对于标的资产持有者的分红支付,如对股票持有者的支付;而实物期权中还有对于期权持有者的支付,如一块农业用地被用作生产用地后产生的利润应有部分用于对于期权持有者的分红。(五)投资机会的价值有期权定价方法给出的结果可能对模型和模型中参数比较敏感。期权定价方法对期权定价已被证明是非常成功的,这是因为期权到期日都在一年之间,时间比较短;而投资机会的有效期一般比较长。风险随时间变化而变化,评价起来更为复杂,使用常数风险(volatility)会导致较大的误差。另外,我们一般都假定常数的利率,时间较长时,利率也是变化的,这更增添了计算的难度。二、从实物期权自身的特点考虑(一)金融期权从合约形式上来看,可分为看涨期权和看跌期权;从期权种类上来看,可以分为欧式期权和美式期权。而实物期权除具有以上特征外,由于不同实物项目所具有的不同特点,实物期权可以分为延迟期权、放弃期权、柔性期权以及成长期权等。除此之外,实物期权作为一种管理思想,在企业战略管理领域也具有很多的应用空间。(二)实物项目投资面临竞争对手的出现。如果有

听中金-张露姐姐讲建模(Financial Modeling)

学术生活百科之十投行和bloomberg的小知识听张露姐姐讲建模（Financial Modeling） ***这是原创，转载注明出处啊，Thanks*** 中金公司有不少基本功非常强的banker，其中包括了股本组的执行总经理——张露。两周前的晨会上，她着重强调了强化investment banker的估值水平的重要性。正因为估值的核心就是建模（financial modeling）的技术，并且业内现在对估值建模的要求有弱化趋势，她开始狠抓公司内部项目进展过程中的估值与建模的情况。用她谦虚的话讲：“建模我不会，但我就是能找到模型里的问题。”（怎么可能不会……）这些都是过去N年做项目积累出来的经验吧。上周，张露姐姐带着她的几个手下搞了个估值小讲座。（其实也就5、6个人找了个会议室聊了一聊）我也厚着脸皮坐进去听了一听，试图弥补我需要努力进一步夯实的估值、建模水平。以下是笔记：（因为是聊天的模式，所以笔记也比较零散，没时间整了…）一、做DCF模型的时候，对公司的生产情况了解非常重要，重点掌握下列信息： 1. 量增长：对公司在接下来几年里的产量情况要有数 2. 价格增长：对公司产品在市场中的价格走势情况要有数 3. 成本：对公司运营过程中成本是逐年增？还是逐年减？得有数 4. 生命力：公司/产品能在市场中存活多久？永续？ 5. 在对a、b、c、d有所掌握的基础上，得能从整体上搞清楚公司产业链情况张露姐姐的核心意思就是：要搞清楚公司的产业链；在Excel上做模型的时候要注意抓大放小（一些细节内容做到心知肚明，但不一定都需要一一present出来，即要简洁地融合到模型里）；最后，要有整体观，结合市场来看公司运营，勿脱离市场谈增长二、DCF的时候，逻辑清晰非常重要，几个重点： 1. 做假设的时候，不能乱拍数（要拍也得有逻辑地拍） 2. 逻辑怎么来？先跟公司沟通，了解公司当前情况和发展情况（张露姐姐很强调这一点的重要性）以后才能提出相关假设基本上张露姐姐又回过头来着重了一下对公司/行业了解的重要性，千万不要一个模型做下来还对这个公司/行业还没有太多sense。三、DCF的时候，对概念的理解很重要： 1. 对WACC和CAPM的“理解”指的不是知道WACC和CAPM的公式和推导方式 2. 还是要把概念结合到市场里去诠释 3. 比如股市大跌有两种诠释的可能：一是投资者对未来增长悲观，二是投资者要求的回报率更高。那你针对某公司的模型如何去fit in某个市场情况？如果你能解释，那才说明你真的理解了那个WACC以及模型本身四、投行的DCF和评估师的DCF： 1. 投行的DCF基于公司自由现金流（FCF），其中包含债权人利息神马的 2. 投行DCF给出公司企业价值 3. 评估师的DCF基于股权投资者要求的回报，直接得到的是股的价值 4. 评估师的DCF不假设“增长”这个概念（因此较为保守） 5. 有机会可以去了解下评估师的WACC的都是怎么来的…...（角度不同，做法不同嘛）