上市公司股份回购对市场的影响及对策

内容摘要：本文运用公司理财的股份回购理论，重点从经理层的激励和约束，

证券市场的运行，公司价值与市场形象，股权分置改革，债权人的利益，内幕

交易和投机等方面分析回购对目前资本市场的影响作用，运用案例着重分析股

份回购的发展现状及存在的问题，探询股份回购的有效途径，为上市公司规范

而有效实施股份回购寻求对策。

面对当前持续低迷的股市，在投资者投资股市的热情又严重缺损的背景下，

2005年6月中国证监会先后发布《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》和《关于上市公司控股股东在股权分置改革后增持社会公众股份有关问题的通知》，文件规定，上市公司可申请回购社会公众股，回购申请实行备案制。未对上市公司回购股份的条件做出硬性规定，完全由董事会根据股东大会的授权，根据二级市场情况择机回购，被认为是监管机构政策救市的一大举措。究竟对市场产生什么样的影响呢？接下来笔者用股份回购理论，着重从回购对资本市场的影响、股份回购的发展现状及如何有效实施股份回购等方面进行分析，探询股份回购的有效途径，为上市公司规范而有效实施股份回购寻求对策。

一、股份回购理论的回顾

所谓股份回购，是指上市公司利用盈余所得后的积累资金（即自有资金）或债务融资以一定的价格购回公司本身己经发行在外的普通股，将其作为库藏股或进行注销，以达到减资或调整股本结构的目的。公司在股份回购完成后可以将所回购的股份重新注销，但在绝大多数情况下公司将回购的股份作为“库藏股”保留，库藏股日后可移作他用（例如实行员工股票期权计划、发行可转换公司债券等），或在需要资金时将其出售。股份回购的动机在于公司为了规避政府对现金红利的管理，或者是调整公司资本结构以对抗其它公司的敌意收购等等。它是国外成熟证券市场一种常见的资本运作方式和公司理财行为。

股份回购会使公司普通股的市场价格长期增长，如何解释这种价值的长期增长，

理论界提出几种假说。

(1) 杠杆假说：股份回购使公司的权益资本减少，债务资本的比重上升，提高了负债/股东权益比率和资产负债率，在债务融资成本率小于全部资本收益率的情况下，随着财务杠杆率的增长，利用举债为回购融资也会增加税收上可抵减的利息支付额，可以提高权益资本的收益率。公司可以通过回购股份有效地调节企业的资本结构，股份回购的过程就是提高企业的负债融资比重和资产负债率的过程，而购入的库藏股重新销售使其再次流通地过程则是降低负债融资比重和资产负债率的过程，可见股份回购为控股股东和企业管理当局提供了根据企业不同时期的具体特点安排合适的资本结构的重要手段。

(2) 股息或个人税赋假说：公司财务理论认为，股份回购是现金红利的替代，公司想派发现金股利给股东，可以选择两种方法：一是直接派发现金股利；另一种是回购公司的股票，红利和股份回购在税收上有很大区别：红利按普通收入纳税，而股东把股票卖给公司时，只对交易产生的资本利得付税。在现行税法下，股份回购比现金红利有明显的税收优势，股东所收到的股利全部都被当

作普通所得来征税，股东无法选择接受该股利。而在股份回购中，只有当股东

真的选择出售股票，而且，出售股票后股东产生资本利得时，股东才必须纳税，

股份回购使公司获利真正是从纳税上考虑的。

(3) 信息或信号假说：公司管理层和股东之间信息是不对称的，公司将要进行

股票回购的公告是向股东传递一种信号，当公司股价被市场低估时，投资于自

己公司的股票可增强投资者对公司股票的信心，支撑公司股票的市场价格。尤

其在要约回购中，由于公司宣布将以超出市场价格的巨额溢价购回其股份时，

反映经理人对未来的信心，所以被认为是一种较为有效的信号传递方式。

(4) 股东间的财富转移：股票回购引起的财富转移会改变企业价值，公司实施股票回购在某种程度上相当于将一部分资产清偿给股东，这一行为的直接受害

者是债权人，因为这意味着债权人所能求偿的资产减少，由此带来公司债务价

值的降低，同时也意味着股东财富的增加。另外，股票回购一般须向股东支付

一定的超出市场价格的溢价，但并非所有股东都参与回购，因而也只有一部分

股东得到好处，也就是说财富在股东之间也存在转移。二、股份回购对资本市

场的影响

股份回购不仅对上市公司本身产生一系列影响，对资本市场也会产生巨大影响，

既有激励经理人、提升公司价值等积极影响，又有损害债券人等消极影响，具

体分析如下：

(一）从积极的影响分析

(1) 股票回购能够改变对经理层的激励和约束

股份回购制度有利于建立和完善公司激励机制，协调公司股东与经营之间的利

益冲突，从而会对企业市场价值产生影响。大量管理有效、能最大限度激励管

理层的上市公司，无疑会促进资本市场健康发展。

公司治理理论认为，公司过量的现金流会增加管理层和股东之间的代理成本，管理层可能会将这些现金投放到次优的投资项目或进行无效率的收购活动，达到分散自己所承担的投资风险或扩大自己所控制的权利范围的目的(Jenson and Mcckling, 1976) o为了降低自由现金流带来的代理成本，企业应该将过量的现金发还给股东，避免公司管理层出于肖身利益从事低收益投资的过度扩张行为。由于中国的上市公司存在“内部人控制、股权结构”等突出问题，对经理层的激励约束尤其必要。国务院法制办不久拟定的《公司法修改草案》（征求意见稿）中，将允许股份有限公司不以注销为目的的股份回购，并允许公司收购不超过己发行股份总额5%的本公司股票，用以奖励本公司员工, 这被认为是激励管理层的一种途径。

(2) 股份回购有利于证券市场的高效而有序的运行

按照西方经典理论，股份回购对于确定公司合理股价，抑制过度投机具有积极的促进作用。一方面，上市公司回购股份有利于活跃市场交易，有效调节市场

供求关系，对股价形成稳定预期，实现公司价值的合理回归，从而对持续低迷

的市场形成有力的支撑，增强投资者的信心；而另一方面，在市场过度投机的

情况下，若股价过高，可能在投机泡沫成分破裂后导致股价持续低迷。此时公

司有必要动用先前回购的库存股份进行干预，促使股价向内在价值回归，从而在一定程度上有助子防止过度投机行为。1987年10月19日的“黑色星期一”

美国发生股灾时，纽约股票市场当日股价平均下跌超过20%。第二天，花旗银行即宣布回购公司2. 5亿美元的股票。随后，600多家上市公司管理者们纷纷仿效，在两周内公布了股份回购计划，回购计划总金额达到62亿美元，这些巨额

股票回购行动有效阻止了股市的持续下跌，避免市场恐慌和股灾的发生。

当前，我国股市出现持续下跌、部分绩优公司股价跌破净资产的情况下，实施股份回购将向市场传递公司管理层认为股价己被严重低估的明确信号，有利于恢复市场信心。由于我国使用“库藏股”受到限制，在平抑股市的大涨大跌中只起增强投资者的信心的作用，而对抑制过度投机，则无能为力。

(3)通过回购股份可以提升公司价值，维护公司市场形象

股东财富最大化是上市公司的理财目标，这一目标的实现很大程度上取决于

其资本结构的优化，而股份回购就是通过优化资本结构来提高公司价值、从而

实现股东财富最大化的一个重要途径。通过股份回购减少发行在外的股份总量，可以优化资本结构，适当提高资产负债率，更有效地发挥财务杠杆效应，达到

提高公司每股收益和净资产收益率，提升公司股价，维护公司市场形象。

公司宣布回购股票，常常会被理解为公司在向市场传递其认为自己股票被市场

低估的信息，市场会对此做出积极的反应，尤其是当公司手中现金充足的时候

回购股票是提升股价的良方。例如，搜狐2004年5月到在2005年2月的10个月期间，先后三次大量回购纳斯达克股票，数量接近总流通股的6%左右。

(4)回购股份为股权分置改革创造良好的市场环境

由于我国证券市场制度设计上的缺陷，形成了特有的股权分置问题，股权分置

已成为极大地制约我国证券市场持续稳定健康发展和推进国有资产管理体制根

本性变革的制度性障碍。截至2004年底，我国上市公司总股本为7149亿股，其中非流通股份4543亿股，占上市公司总股本的63. 55%;国有股和法人股股东通常持股比例过高，且难以流通，缺乏流动性。

回购股份为股权分置改革创造良好的市场环境，实施股权分置改革的控股股东，在股权分置改革方案通过后增持流通股，将调整市场供求关系，可以避免公司股价在股权分置改革方案通过后出现非理性波动，有利于市场对股权分置改革后的公司股价形成稳定预期，有效地稳定市场，确保股权分置改革工作的平稳推进。此外，股份回购若与上市公司股权分置试点相结合，则可以更好地协调流通股股东与非流通股股东的利益关系，为那些股价低于净资产、股价严重低估、现金流充裕的上市公司提供新的股权解决方案。

(二）从消极的影响分析

股份回购也存在一些明显的弊端，主要表现在以下几点：

(1) 损害债权人的利益

股份回购在缩减权益资本的同时，扩大了债务资本承担的风险，债权人的利益受股东权益保障的程度降低。西方有关股份回购理论中债券持有人掠夺假说就认为，股份回购产生的收益是掠夺普通债券和优先股持有人利益的结果。另一方面，对公司而言，资本结构的改变在增加财务杠杆抵税效应的同时，公司的筹资风险也在逐步增加，公司的筹资成本率可能会上升，一旦公司总资本收益率低于借款利率，其权益资本收益率就会随着财务扛杆率的提高而下降。此时，公司将承担巨大的财务风险，债权人承担的风险更大。为了规范证券市场，保护投资者和债权人的利益，许多国家对上市公司回购股份都规定了较为严格的限制。除了对股票回购范围加以限制之外，各国还对股票回购的资金来源予以限定。

(2) 股份回购容易误导投资者，造成市场运行秩序紊乱。

上市公司回购本公司股票，易导致其利用内幕消息进行炒作，或对一系列财务指标进行人为操纵，使投资者蒙受损失。如果监管不利，当管理层经营不善、财务状况恶化时，会利用股份回购提高每股收益、净资产收益率等指标，从而

提升股价，误导投资者，扰乱了正常的市场运行秩序。

(3)股份回购影响公司长期发展潜力，助长内幕交易和投机

公司拿出大量现金实施回购，必将影响公司的财务结构，虽然回购在短期会增

加每股收益等盈利指标，但现金的减少和资产质量的降低将会影响公司长期发

展潜力，牺牲其它股东中长期的投资利益，股份回购对二级市场的股价影响较

大，易助长内幕交易和投机行为。目前，可能存在主要问题是：低价回购股份，

再高价增发或配售，损害中小投资者利益。存在“库藏股”时投机行为会加剧。

股份回购的这些负面作用并不是不可避免的，如果对上市公司股份回购的条件

做出严格规定，就有可能抑制其负面作用，而有效发挥其积极作用。

三、股份回购的现状及案例分析

在成熟的证券市场中，回购股份与上市公司股本扩张一样，适时、合理地进行股本收缩，是上市公司在不同发展阶段和外部环境条件下所采取的一种有效的发展策略和资本重组方式。这一早已在国外成熟证券市场上司空见惯的资本运作方式，不但有利丁?调整和改善股本结构，提高资本运作效率，为上市公司的长远发展奠定良好的基础，而且有利于稳定并提升公司股价，为广大股东提供更为丰厚的投资回报。如：IBM公司投资50亿美元额外资金用于股票回购，IBM 公司于2005年4月26日表示，该公司批准增加50亿美元的额外资金，用于股票回购项目。IBM表示，该公司将经常在公开市场和私人交易市场上回购股票，而主要依据是市场发展情况。2005年3月，雅虎公司董事会己经批准了一项股票回购计划。根据这项计划，雅虎可以在未来五年里，根据市场条件、雅虎股价和其它因素的变化，适时回购最高达30亿美元的普通股。

与成熟的证券市场相比较，我国股份回购现状怎样？如何进一步规范发展股份回购这一资本运作方式？接下来将进一步分析探讨。一般情况下，国外股份回购的方式主要有三种，即固定价格要约收购、荷兰式拍卖和公开市场回购。结合我国具体情况，股份回购具体采用如下形式

表一我国股份回购分类比较表

回购股票类型

回购的H

的

资金来源

回购方式

国有股回购

减持国有股

以企业A有资金为主

在交易所外，以协议方式回购

流通股回购

建立上市公司股权激励制度

使用0有资金，资金总额不得超过企业未分配利润和资本公积金之和

稳定公司股价

固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购

自20世纪90年代以来，我国资本市场相继出现了多起股份回购案例，1992年豫园股

份的合并回购、1994年陆家嘴协议回购国有股后增发B股，1996年厦门国贸回购减资案、1999年云天化与中能股份部分国有股的成功回购，国有股回购才引起市场的广泛关注，并成为当年证券市场的一个亮点。2000年冰箱压缩（已更名：海立股份）、长春高新回购、2001年青岛啤酒与科龙电器回购、2002年深高速回购，将股份回购交易推上了 R程。表二对已实施股份回购案例基本情况作统计分析。

表二上市公司股份回购基木情况统计表

证券名称

回购股份类型

回购形式

支付方式

回购特点

豫园股份

ffl有股

协议回购

合并回购

中国股市第一例为合并而实施股份回购，大豫园作为小豫园的大股东，采用协议回购方式把小豫园的所有股票(包括国家股、法人股、社会公众股)悉数回购并注销，合并后新公司再发新股。

陆家嘴

现金回购

进行减资回购，规范股权结构并不是最终目的，最终目的是通过国家股减资回购，再增发一定数M?的流通股(B股)，进一步增资。把股份回购当成一种策略性的资本运营工具。

厦门M贸

为了发行新股进行资本扩展而回购注销老股，同陆家嘴很相似。

申能股份

屮能股份回购股份具有资产重组的性质：一方面大股东在仍然掌握控制权的基础上，变现了部分国有股,获得了现金，上市公司也因回购股份调整和改善股本结构，提高公司市场价值；另一方而,大股东用回购所得的部分现金购买上市公司部分不良资产，可以优化公司的资产结构,提高公司资产的营运质S和运作效率。

云天化

云天化实施股份回购，可以最大限度地发挥资金杠杆作用,遏制公司每股收益下滑的趋势。此次股份回购公司将原本应向外投资的资金投向了自身现有的资产。

冰箱压缩

同屮能股份相似

长春高新

资产回购

第一大股东欠上市公司的款，大股东以上市公司回购国有股为支付形式。

青岛啤洒

H股

公开市场回购，要约回购

ft有资金回购

直接在二级市场回购H股

科龙电器

深高速

邯郸钢铁华菱管线、银基发展

A股

公开市场回购

在二级市场回购A股

概括我国股份回购的现状，主要表现在如下几方而：

1、早期阶段，股份回购主要采用协议回购国有股的形式，目的是优化上市公司股权结构，

完善公司治理结构，实现国有资本战略性转移，提高国有资本运营效率。回购的最终H的

是提升公司市场价值。如：陆家嘴、申能股份、云天化、冰箱压缩、长春高新等回购案例。

2、中期阶段，选择在境外上市的公司采用要约回购的形式，选择股市处于较低的水平时，

从公开市场收购流通中的外资股，目的主要是增强投资者的信心，稳定公司股价、提升业绩，实施员工持股计划等。如：青岛啤洒、科龙电器、深高速等上市公司在香港交易所回

购H股案例。

3、近期，选择在国内上市的公司回购社会公众股的形式，目的是稳定和维护公司股价，抑

制股市过度投机行为，实施员工持股计划，建立公司有效的激励和约束机制，也是为了解

决当前而临急待解决的股权分置问题。如：邯郸钢铁、华菱管线、银基发展等回购流通 A 股的案例。

四、存在的问题及对策

虽然，我国股份回购对资本市场产生一定影响，也出现许多股份回购成功的案例，但是要

成为公司资本运作的有效工具还存在很大差距，当前还存在问题及规范实施股份回购的对

策总结如下：

1、关于库藏股问题，股份回购与库藏股制度是分不开的，“库藏股”指公司发行后又重新回

到公司手中，但尚未依法予以注销的本公司股票。在成熟证券市场中，公司回购的库藏股

根据需要可以被注销，可以再次被出售，也可以用于职工持股计划和高管人员的股票期权

汁划。我国现行有关法律规定所回购的股份要10円内全部注销，如果不允许库藏股的存在

也就怠味着回购的股份要在一定的期限内全部注销，公司调整资本规模只能是单方而的，

公司很难灵活调整流通股数fi来维护股价的稳定，从而制约企业利用这一资本运作方式发

展的动力。此外，管理人员股票期权制度是防止经理人员的短期行为影响公司经营的有效

手段，这也为回购的股份保留为库藏股提供更直接的现实需要。所以，当前要尽快制定并

实施库藏股制度。

2、关于市场操纵与内幕交易问题。虽然，股份回购能对资本市场产生积极作用，但是，从

以上分析对资本市场的消极影响也不容忽视，实施股份回购可能增加市场操纵的风险、增

加内部交易的可能性，因此，亟需在股份回购全程进行真实、准确、及时的信息披露，避

免其成为公司操纵市场或内幕交易的工具。由于我国证券市场发展不成熟，决定了存在较

成熟市场多得操纵市场、内幕交易事件，市场监管也更为迫切和艰巨。有效的市场监管体

系可保障股份回购积极作用的有效发挥。

3、我国上市公司普遍存在股权融资偏好，管理层热衷于选择上市发行股票募集发展资金，而股份回购却是相反的操作，即用公司自有资金购回发行在外的部分股份。针对当前上市公司管理层普遍缺乏回购资金与回购意愿的现实，要积极寻求合规回购资金，鼓励有实力的企业积极实施有利于公司价值提升的回购，使其起到示范效应。目前增S资金入市主要通过上市公司回购和大股东增持两条通路源源而入A股市场，还要寻找更多合规资金进入股份回购市场，使股份回购真正成为在国外成熟证券市场上司空见惯的资木运作方式，为上市公司的长远发展奠定良好的基础。

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2. 王铮，张文，《论股票回购的市场影响》，《现代管理科学》，2004年第3期

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股票回购分析

股票回购分析 Document number【AA80KGB-AA98YT-AAT8CB-2A6UT-A18GG】

中文摘要股票回购（Share Repurchase）是指上市公司利用自有资金或者债务融资以一定的价格购回公司本身已经发行在外的普通股，将其作为库藏股或者注销。股票回购的方式主要有公开市场回购、要约回购和私下转让等方式。股票回购具有合理避税、优化公司资本、增加财务灵活性和稳定公司股价的作用，因而，股票回购必将对上市公司及资本市场的发展产生重要影响。在西方股票回购已经成为一种常见的资本运作方式。而我国股票回购处在发展初期，在实践中还面临着不少问题。本文描述了股票回购的现实意义，通过对我国上市公司股票回购股票回购的现状进行分析，以我国典型股票回购案例进行实证分析，探讨我国股票回购面临的问题以及发展方向。关键词股票回购实证分析动机理论

Abstract Stock Repurchase (Share Repurchase) refers to using its own funds or debt financing of listed companies at a certain price to buy the company itself has outstanding common stock, as a stock or cancel called. Mainly include open market repurchase stock repurchase way, offer to repurchase and private transfer, etc. Stock repurchase has a reasonable tax avoidance, optimization of corporate capital, increasing the financial flexibility and stabilize the company's share price, therefore, share repurchase will to have important influences on the development of the listed companies and capital markets. Share repurchase in the west has become a common way of capital operation, and stock repurchase in China also faces many problems in practice. This article describes the type of stock repurchase and stock repurchase motivations, by comparing the domestic and foreign development status of stock repurchase, combined with the actual situation of stock repurchase in China, and makes an empirical analysis with typical stock repurchase cases in our country, and to explore the issue of share repurchase in China is facing a development direction. Keywords Stock repurchase The empirical analysis theory of motivation?

精品范文-论上市公司股票回购制度探析

精品范文-论上市公司股票回购制度探析上市公司制度股票这是一篇上市公司股票回购制度，现代企业的基本特点是所有权和经营权相分离，投资者享有所有权，而经营者享有经营权，因此经营者对经营信息的取得具有一定的优势，接下来让我们一起看看吧! 论文摘要回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为，是公司与股东之间的一种内部股权转让行为，上世纪90年代被引进我国资本市场。本文首先介绍了公司股票回购制度的概况，并对该项制度进行利弊评析，然后在介绍分析境外若干个国家或地区有关股票回购市场准入等相关规定的基础上，剖析了我国股票回购的发展及立法现状。本文就其现有的立法缺陷提出了一系列具有针对性的完善对策，使我国的证券市场运营更加规范。论文关键词利益相关者股票回购公司法（一）、公司股票回购制度的概况 (一)股票回购的概念股票回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销，用作“库藏股”保留。股票回购是上市公司与股东之间的一种行为，是调整公司资本结构以及调整市场上股票流通量的一种方式，对股东、公司都会产生一定的影响。 (二)股票回购立法规制的必要性从各国公司股票回购立法的历史轨迹来看，大多数国家的立法普遍经历了从法无明文规定到例外允许，法律规范也由判例或简单的概括性规定到详细的规定。在我国，股票回购是一新的发展事物，因此相关方面的立法规制还不够完善，针对我国股票回购的立法现状所存在的问题，我国需要加大力度对股票回购的立法加以完善。在我国，股票回购是在股权分置改革的背景下，为了解决国有股比例过大和内部人控制等股权结构不合理的问题于20世纪90年代而引入的。2xx年5月证监会向社会公开征集有关股票回购的办法，试图以此来解决股权分置陷入的困境。2xx年6月16日，证监会颁布了《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》，给上市公司的股票回购提供了相应的行为准则。《公司法》对此也进行了修订，为股票回购的顺利进行提供了一个良好的法制环境。股票回购作为一种调整公司股权结构和资本结构的资本运作方式，对我国上市公司有着特殊的意义。完善股票回购的立法规制，能够为中国上市公司和股票市场所特有的问题提供法律保障。同时，上市公司在股票回购过程中也存在着各种问题，如上市公司股票回购使得公司的注册资本减少，股份公司与控股股东之间会产生关联交易，中小股东利益会受到损害等。这些问题的存在，使得完善股票回购的立法规制成为必需，以此来解决现实中所存在的问题。（二）、我国公司股票回购的发展及现行的立法评析 (一)股票回购在我国发展在我国经济发展的过程中，计划经济占据着主导地位，企业的形式几乎是国有企业，较少存在股份制公司这一主体形式，因此也不会存在股票回购这一现象。但随着我国改革开放制度的实施，我国的经济发展水平和经济发展方式不断得到提升。为了顺应经济发展的趋势，我国企业进行了股份制改革，与此相伴随的证券市场规模也不断扩大。针对证券市场运行过程中所出现的新事物，我国的法律也作了相关的规定，特别针对股票回购的问题。我国的上市公司股票回购最早始于xx年，即大豫园通过协议回购小豫园所有股票的事件、xx年陆家嘴协议回购国有股后增发B股、xx年厦门国贸回购减资案、xx年云天化与申能股份部分国有股的成功回购——这在当年成为证券市场的一个亮点。之后，由于《公司法》的限定、长期的市场熊市、现金的匮乏，股票回购又开始没落。2xx年，上市公司在股权分置改革的驱动下，加上《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》的出台和《公司法》相应内容的修改，使得股票回购又得到了发展，邯钢股份成为流通股回购第一家，继而又多了很多股票回购的案例，这一资本运作方式在我国越来越良好的政策环境中得到了发展。

上市公司增持与回购区别精心整理

近来市场增持回购之声不绝，先有长和系主席李嘉诚频繁增持旗下公司的股权，后有联想(00992)一星期内接连回购公司股份5次，今期投资学堂就和大家说说增持回购的相关事项。学习重点︰ 1.增持回购从根本上就有所不同，一个是由大股东开始的，一个是由公司自身开始的。 2.整个增持回购的因果流程全面呈现，让你可以有一个清晰的思路更快掌握。 3.和记香港(00215)的增持与联想(00992)的回购，直接从真实的例子中学习，另附港交所网站活用法。市场上多番传来增持与回购的消息，相信众多读者都有所耳闻，亦大概知道两者对股价肯定是会有一定程度的支持，但具体来说究竟是怎样，却可能是只知其然而不知其所以然，接下来就会为大家一一说明。股东与公司买者有不同增持回购两者有很多相似的地方，就支持股价的结果来看，也差不多是一样，但事实上，两者有根本上的不同，不能混淆。增持，意思即是现有股东再「加注」买入，简单来说，就是增加自身的持股量的简称，虽然所有股东作这样的行为都可算是增持，但一般只是指大股东的「加注」(因为其影响力)。而回购(SharesBuy-Back)也是购入股份，但买者却是公司自己本身，上市公司的管理层经过商议后，决定于市场上买回公司的股份，被买入的股份会被注销，此后不再存在。为甚要增持/回购? 一般而言，一个人会买一件货物自然是觉得有价值，回购和增持也是相同道理。公司或大股东有可能是觉得股价太过低未能反映其真确价值，特别是当股价对比每股资产净值(NAV)呈折让的时候，便会购入公司股份，这等于是以一个较低的价格去买货，一来可以买便宜货，二来还可以带出公司实力依然强劲的信息：有多余的现金去购回股份以及熟悉公司业务的大股东也看好前景增持。另一个比较普遍大股东增持的原因就是继续维持其控制权的缘故，也就是其控股地位，认为公司股票有价值的，并不止有大股东本身，其他的股东及投资者也都会有兴趣，所以，为了其控制权，惟有跟着其他股东增持公司股份。增持较利好

我国上市公司股票回购动因与经济后果分析

一、股票回购的基本方式（一）公开市场回购。公开市场回购是指公司通过证券经营机构在公开的证券市场，依照集中竟价交易的方式购回自身发行的股票。公开回购方式是国外资本市场一种较为流行的方式。但是，这种回购方式很容易推高股价，从而增加回购成本，另外交易税和交易佣金方面的成本也很高。而且受到日交易量的限制，公开市场回购无法使得公司在短期内完成回购方案。因此，该方式最适合用来在股价处于低位时，小规模从二级市场上回购部分股票，用作员工福利计划，激励管理层的股票期权以及执行可转换证券转换权等。（二）可转让出售权回购。这种回购是指赋予股东在一定期限内以某一特定价格向公司出售其持有股票的权利。此权利可在市场上自由买卖，同依附的股票分离那些想继续持有股票的股东可以单独出售该权利，从而满足了各类股东的需求。此外，可转让出售权可以事先限制回购股份的数量，从而避免股东过度接受回购要约的情况。（三）私下协议批量购买。这种回购方式无法取代公司市场回购，但是可以作为公司市场回购的有效补充。私下协议批量购买的股票价格一般小于当前的市场价格，当卖家主动卖出持有股票的状况更是如此，有时候公司也以超常溢价回购股票，这样做的目的是为了规避风险，因为有些非控股股东混乱交易，会对公司正常运转带来损害。二、股票回购动因（一）稳定公司股价，维护股东利益。过低的股价，不能反映公司的真正价值，使股东利益受损，投资者信心下降。在这种情况下，上市公司可以通过回购股票来支撑股价，维护股东利益，改善公司形象，使投资者重新关注公司的经营业绩和未来发展状况，公司才有进一步融资的可能。因此，在股价过低时回购股票，是稳定股价的有力途径。（二）优化资本结构，增加股东价值。通过股票回购来增加股东价值的途径有两点：一是运用债务融资回购股票，提高债务比例，有效利用财务杠杆达到资本结构最优化，使公司增值。二是根据信息不对称理论，利用股票回购向投资传达负债比例越高的企业质量越好，从而改变投资者对公司未来收益的预期，导致股票价格上涨，增加股东财富。（三）股权激励。股票回购用于股权激励兴起于九十年代。通过股票回购，一方面可以提供股权激励所需的股票，同时避免了因发行可转换公司债券或其他方式稀释每股盈余，而且股票回购可减少流通在外的股份数，增加每股收益；另一方面，相比其他增加公司总股本的方式，股票回购能够提高管理层的持股比例，使得管理层和公司的利益一致，降低代理成本，激励管理层。三、股票回购的经济后果（一）正面经济效应 1、股票回购符合国家的宏观经济战略。通常在宏观经济面不好、市场资金紧张等情况下，股票市场容易进入低迷状态，若任其持续低迷将有可能导致市场抛压较重，进入价格下降、流动性更差的恶性循环。此时.公司进行股票回购，将其闲置资产返回股东，在一定程

深交所上市公司回购股份实施细则

附件1：深圳证券交易所上市公司回购股份实施细则第一章总则第一条为引导和规范上市公司回购股份行为，维护证券市场秩序，保护投资者和上市公司合法权益，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）、《关于支持上市公司回购股份的意见》（以下简称《意见》）、《关于认真学习贯彻〈全国人民代表大会常务委员会关于修改《中华人民共和国公司法》的决定〉的通知》（以下简称《通知》）、《深圳证券交易所股票上市规则》及《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等规定，制定本细则。第二条在深圳证券交易所（以下简称本所）上市的公司，因下列情形回购本公司股份（以下简称回购股份）的，适用本细则：（一）减少公司注册资本；（二）将股份用于员工持股计划或者股权激励；（三）将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券；（四）为维护公司价值及股东权益所必需。前款第（四）项所指情形，应当符合以下条件之一：（一）公司股票收盘价低于其最近一期每股净资产；（二）连续二十个交易日内公司股票收盘价跌幅累计达到

上市公司除上述情形外回购股份的，应当按照《公司法》《证券法》、中国证监会和本所的相关规定办理。第三条上市公司回购股份，应当符合《公司法》《证券法》《意见》《通知》、本细则和公司章程的规定，有利于公司的可持续发展，不得损害股东和债权人的合法权益，并严格按照相关规定履行决策程序和信息披露义务。未经法定或者公司章程规定的程序授权或者审议，上市公司、大股东不得对外发布回购股份的有关信息。第四条上市公司董事会应当充分关注公司的资金状况、债务履行能力和持续经营能力，审慎制定、实施回购股份方案，回购股份的数量和资金规模应当与公司的实际财务状况相匹配。上市公司回购股份，应当建立规范有效的内部控制制度，制定具体的操作方案，防范内幕交易及其他不公平交易行为，不得利用回购股份操纵本公司股价，或者向董事、监事、高级管理人员、控股股东、实际控制人等进行利益输送。第五条上市公司董事在上市公司回购股份事项中应当诚实守信、勤勉尽责，维护上市公司利益及股东和债权人的合法权益。全体董事应当承诺回购股份不损害上市公司的债务履行能力和持续经营能力。第六条上市公司控股股东、实际控制人应当积极支持上市公司依法回购股份，不得滥用权利、利用上市公司回购股份实施内幕交易、操纵市场等损害上市公司及其他股东利益的违法违规

股份回购对的影响分析

股份回购对的影响分析公司内部编号：（GOOD-TMMT-MMUT-UUPTY-UUYY-DTTI-

股份回购对中国上市公司的影响分析天道并购俞铁成一、股份回购的积极作用 1、有利于国有股减持历史性任务的完成中共中央十五届四中全会通过的《中共中央关于国有企业改革和发展重大问题的决定》中已明确：选择一些信誉好、发展潜力大的国有控股上市公司，在不影响国有控股的前提下，适当减持部分国有股，所得资金由国家用于国有企业的改革和发展。目前我国沪深两市总股本大约在2600亿股至2800亿股之间，其中国家股和法人股占70%左右，约1900亿股，按其减持后仍绝对控股（占50%以上）计，可以有约540亿股的减持空间；按相对控股（约占30%）计，约有1080亿股的空间。有相当多的上市公司国有股占总股本的比重过大，国有股减持越来越被关注。在众多减持和配售方案中，以下三种方案具有一定的操作性：定向转让给公众股老股东；国有控股公司发行可转股债券；回购国有股。其中股份回购是可操作性较强的一种减持方式。上市公司回购掌握在国有资产控股公司或集团公司手中的股份，既可以使国有股东起初的投入获得一定的回报，实现国有资产的保值增值，还可以将获得的宝贵资金用于其他投向，例如国家可以利用股份回购所得的部分资金收购置换上市公司的非经营性资产，为公司培植新的利润增长点。目前国内上市公司越来越频繁的股份回购交易已经向我们展现了其对国有股减持的重要意义。

2、有利于改善不规范的股权结构中国许多上市公司存在严重的股权结构不合理的现象，集中表现为国家股或法人股在总股本中所占比重过大(常在70%以上)，而流通股在总股本中所占比重过低(常低于30%)。尤其是一些国有大型上市公司，这种股权结构的不合理表现的尤为特出。国家股或法人股所占比例过高直接带来诸如法人治理结构不健全、投资决策机制不透明、大股东配股压力过高使其在几年后被迫放弃配股权等较为严重的问题。在目前上市公司增发新股受到严格限制的情况下对国家股和法人股进行适当回购则可直接提高公众股东的持股比例、有利于形成完善的公司决策从而保护中小股东的合法利益、可以明显缓解大股东的配股压力等。这对于许多背靠集团公司实力不是很强的上市公司来说无疑减轻了大股东的配股压力，从市场上募集的资金比重会明显提高。 3、是解决国家股和法人股问题的一种有益尝试中国证券市场上存在的许多问题直接来源于上市公司特殊的股份设置类型。纵观世界各国资本市场，只有中国上市公司的股份划分最为特别(分为国家股、国有法人股、社会法人股、流通股)，每种股份的形成方式和获取成本差异极大。其中最主要的问题在于国家股东和法人股东以远低于公众股东的价格获得股份但不能上市流通。这种特殊的股份设置使中国上市公司的许多运作方式和监管方法都得考虑到协调各种股份和合类股东的利益问题，从而与世界流行做法有许多差异。对国家股和法人股进行回购则是现有背景下解决国家股和法人股的一种值得

招商银行上市公司股票价值分析报告

第一章投资建议（一）推荐思路理由行业依然处于成长阶段，凭借多年的积累，招商银行具有应对经济周期的能力；招商银行依托于招商局集团，对公业务优势和中间业务优势将逐步显现；2008年中期净利润增长处于上市银行领先水平，实现连续高增长；未来半年的时间内无限售股解禁压力；零售银行和金融创新业务业内领先，积极扩展私人银行业务，抢占市场先机（二）业绩预测和投资建议我们预策招商银行2008年全年的净利润增长率在59.6%，未来9年的净利润复合增长率在17.6%，这样，采用DCF折现，公司的价值是16.36元/股；采用DDM估值模型，公司的股价是13.50元/股；采用相对估值，每股价值18.10元。综上，给予买入评级。第二章公司简介、股权结构、大小非（一）公司简介招商银行成立于1987年，总部位于中国深圳，业务以中国市场为主。经证监会批准，本行A股于二零零二年四月九日在上海证券交易所上市，H股已于二零零六年九月二十二日在香港联交所主板上市。招商银行成长的主要动力在于虚拟银行和金融创新。公司截至2008年6月30日，本公司在中国境内设有43家分行，两个代表处，一个信用卡中心，机构数量599家，资产规模1,395,791百万。公司高效的分销网络主要分布在长江三角洲地区、珠江三角洲地区、环渤海经济区域等中国相对富裕的地区以及其它地区的一些大城市。截至2008 年6 月30 日，公司共有在职员工30,753 人，其中管理人员4,927 人，业务人员22,611 人，行政人员3,215 人。员工中具有大专以上学历的为28,687，占比93.28％。（二）股权结构至2008年6月末，公司股东总数43.9万户，其中H股股东户数为4.59万户，A股股东户数为39.36万户，包括有限售条件的A股股东13户，无限售条件A股股东393,578户。另外，可转债持有人600户，全部为可流通转债持有人。招商局集团有限公司持有本公司合共 26股A股的权益，是公司第一大股 - 1 -

论上市公司股票回购制度探析论文

论上市公司股票回购制度探析论文论上市公司股票回购制度探析全文如下：论文摘要：回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为，是公司与股东之间的一种内部股权转让行为，上世纪90年代被引进我国资本市场。本文首先介绍了公司股票回购制度的概况，并对该项制度进行利弊评析，然后在介绍分析境外若干个国家或地区有关股票回购市场准入等相关规定的基础上，剖析了我国股票回购的发展及立法现状。本文就其现有的立法缺陷提出了一系列具有针对性的完善对策，使我国的证券市场运营更加规范。论文关键词：利益相关者股票回购公司法一、公司股票回购制度的概况一股票回购的概念股票回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销，用作“库藏股”保留。股票回购是上市公司与股东之间的一种行为，是调整公司资本结构以及调整市场上股票流通量的一种方式，对股东、公司都会产生一定的影响。二股票回购立法规制的必要性从各国公司股票回购立法的历史轨迹来看，大多数国家的立法普遍经历了从法无明文规定到例外允许，法律规范也由判例或简单的概括性规定到详细的规定。在我国，股票回购是一新的发展事物，因此相关方面的立法规制还不够完善，针对我国股票回购的立法现状所存在的问题，我国需要加大力度对股票回购的立法加以完善。在我国，股票回购是在股权分置改革的背景下，为了解决国有股比例过大和内部人控制等股权结构不合理的问题于20世纪90年代而引入的。2021年5月证监会向社会公开征集有关股票回购的办法，试图以此来解决股权分置陷入的困境。2021年6月16日，证监会颁布了《上市公司回购社会公众股份管理办法试行》，给上市公司的股票回购提供了相应的行为准则。《公司法》对此也进行了修订，为股票回购的顺利进行提供了一个良好的法制环境。股票回购作为一种调整公司股权结构和资本结构的资本运作方式，对我国上市公司有着特殊的意义。完善股票回购的立法规制，能够为中国上市公司和股票市场所特有的问题提供法律保障。同时，上市公司在股票回购过程中也存在着各种问题，如上市公司股票回购使得公司的注册资本减少，股份公司与控股股东之间会产生关联交易，中小股东利益会受到损害等。这些问题的存在，使得完善股票回购的立法规制成为必需，以此来解决现实中所存在的问题。

上市公司股票价格分析

上市公司股票价格分析摘要：对于上市公司的股票价格的分析除了传统的基本面分析，现在也更加注重技术的分析。本文主要通过分析一只*st股，在其基本面分析不乐观的情况下，运用技术指标来判断是否具有投资机会。关键词：股权集中度 rsi kdj 成交量一、国兴融达地产股份有限公司简介公司原为生产化工新材料产品的一家上市公司，经过股改其母公司蓝星集团现已将所持全部股权%全部转让给北京融达投资有限公司。国兴融达地产股份有限公司是北京融达投资有限公司旗下的房地产开发专业公司，随着此次国有股转让过户的完成，上市公司主营业务由精细化工转变为房地产，融达公司将其合法拥有的优质房地产国兴南华注入上市公司后，进入公司的房地产业务在2007年四季度产生效益。经营业务为房地产开发和销售自行开发的商品房。二、股东构成及股权集中度该公司前十大流通股东分别为北京融达投资有限公司、重庆财信企业集团有限公司、重庆锦天实业有限公司、国信证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户、四川平原实业发展有限公司、张华、安信证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户、陈惠仪、沈雪娟、李永生，根据基本常识个人股东数实体资本大于国外基金大于国内基金，并且前两者比例在不断的真假的话，说明股票后市

好，有强庄潜质。在国兴融达地产股份有限公司中个人股东有4个，实体资本4个，基金2个。在个人股东中沈雪娟，张华，李永生分别增持万，万股，万股，陈惠生未变，这说明个人股东基本看好该股票。从表1可以看出最近这两个季度股东人数在减少，股权集中度就是指人均持股数，即股票数量/股东人数，按公式可以知道该公司的股权集中度越来越集中，意味着主力控制越好。三、财务分析 1、毛利率=毛利/营业收入=（营业收入-营业成本）/营业收入。按行业构成来看，房地产销售的毛利率为%，占主营业务收入的%，一般认为毛利率高代表该企业在某行业有垄断优势，有定价决定权。国兴融达地产的毛利润截止2011年12月，虽然不高，但是作为*st股且相比前几个季度毛利润为负有了很大的提高，说明情况有所好转。 2、eps=净利润/发行在外的普通股票数量=经常性损益+非经常性损益，从2011年第二季度，第三季度，第四季度和2012年第一季度分别为，，，，国兴融达地产的eps在最近几个季度一直处于负数，正是因为公司的亏损，净利润负增长导致的。四、技术面分析 1、成交量分析（见表2）一般来说，成交量是核心，是无法骗人的一个指标，价长放量，价跌量缩，这代表走势健康，价格横盘，但是成交量没有减少或者

关于支持上市公司回购股份的意见

关于支持上市公司回购股份的意见为进一步提高上市公司质量，优化投资者回报机制，建立健全长效激励机制，促进资本市场长期稳定健康发展，证监会、财政部、国资委根据《公司法》《证券法》等法律法规的有关规定，就上市公司回购股份提出意见如下：一、上市公司股份回购是国际通行的公司实施并购重组、优化治理结构、稳定股价的必要手段，已是资本市场的一项基础性制度安排。上市公司要切实增强投资者回报意识，充分有效运用法律规定的股份回购方式，积极回报投资者。鼓励上市公司在章程或其他治理文件中完善股份回购机制，明确股份回购的触发条件、回购流程等具体安排。上市公司以现金为对价，采用要约方式、集中竞价方式回购股份的，视同上市公司现金分红，纳入现金分红的相关比例计算。二、上市公司股价低于其每股净资产的，董事会应当及时了解是否存在对股价可能产生较大影响的重大事件和其他因素，通过多种渠道主动与股东特别是中小股东进行沟通和交流，充分听取股东关于公司是否应实施股份回购等措施的意见和诉求。三、上市公司股价低于其每股净资产，或者20个交易日内股价跌幅累计达到30%的，可以为维护公司价值及股东权益进行股份回购；上市公司因该情形实施股份回购并减少注册资本的， —1—

不适用《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》第八条关于股票上市已满一年的要求和《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》第九条关于特定期间内不得回购股份的条件限制。四、鼓励上市公司依法回购股份用于股权激励及员工持股计划。上市金融企业可以在合理确定回购实施价格、切实防范利益输送的基础上，依法回购股份用于实施股权激励或者员工持股计划,并按有关规定做好管理。上市证券公司实施员工持股计划的，应当依法通过资产管理计划、信托计划等形式进行。五、继续支持上市公司通过发行优先股、债券等多种方式，为回购本公司股份筹集资金。支持实施股份回购的上市公司依法以简便快捷方式进行再融资。鼓励上市公司的控股股东、实际控制人结合自身状况，积极增持上市公司股份，推动上市公司回购公司股份，并在资金方面提供支持。上市公司实施股份回购后申请再融资，融资规模不超过最近十二个月股份回购总金额10倍的，本次再融资发行股票的董事会决议日距前次募集资金到位日不受融资间隔期的限制，审核中对此类再融资申请给予优先支持。股东大会授权董事会实施股份回购的，可以依法一并授权董事会实施再融资。上市公司实施股份回购的，可以同时申请发行 —2—

上市公司股票回购动因及财务效应分析

毕业论文上市公司股票回购动因及财务效应分析姓名：专业：班级：学号：指导老师：职称：指导老师：职称： 2019年月日

目录一绪论 (5) （一）研究背景与研究意义 (5) 1、研究背景 (5) 2、研究意义 (5) （二）文献综述 (6) 1、国外文献综述 (6) 2、国内文献综述 (6) 二股票回购及其研究基础 (7) （一）相关概念鉴定 (7) 1、股票回购的价格 (7) 2、股票回购的类型 (7) 3、股票回购的条件 (7) 三完善股票回购制度建设 (8) （1）适度放松对股票回购的限制 (8) （2）建立库存股制度 (8) （3）建立健全相关法律法规 (8) （4）加大信息披露和监管 (8) 四股票回购的政策建议 (9) （一）加强投资人教育，提高股票回购意识 (9) （二）加强公司对股票回购的认识，提高股票回购效率 (9) 致谢 (10)

苏州经贸职业技术学院院级（优秀）毕业设计（论文）稿格式（A4纸张，单倍行距）上市公司股票回购动因及财务效应分析专业班级：xxxx（宋体小四号）指导教师：xx职称（宋体小四号）摘要（黑体小四号顶格排）：股票回购的意思就是指一些上市公司使用企业自有的资金或其他的融资的渠道取得的资金之后再回购企业的股票，进而使得企业在外流通的股票会相应的减少，股票的价格上升。它最早是在西方的资本主义国家出现的。与西方的企业相比较，股票回购在我国有着不同的发展历程而且展现了我们鲜明的中国特色。和西方企业提升股票价格、完善企业的股利分配的方式是完全不同的，在我们中国股票回购的早期一般来说，主要是用来改变和完善国有企业的资本结构和骨架，改善企业管理者的治理方式。由于改革开放的政策加以实施，证券的市场也日益变得成熟，政府的一些职能也由管理变成了服务，开始缓慢的放松了对企业股票回购的限制的范围，而且相应的也出了很多相关的法律文件，慢慢走向规范、变得更加成熟。由于2015年证监会发布“五选一”的通知，大力的鼓励上市公司采用股票回购的措施。这一政策的发布让股票回购变得更加的规范化，对上市公司回购股票造成了很强烈的反应。相对来说2016年，熔断机制这个政策给股票市场造成的动荡让股票回购更加备受关注。关键词：股票回购；证监会；融资

某上市公司股票投资分析报告

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某上市公司股票投资分析报告结合本学期证券投资实务学习内容，选择一个沪深上市公司,对其股票的投资价值进行分析。要求从以下几个方面展开分析一.公司所属行业特征分析 1?产业结构: 2?产业增长趋势： 3?产业竞争分析：４?相关产业分析: 5?劳动力需求分析: 6?政府影响力分析：二、公司治理结构分析 1 股权结构分析 2 “三会”的运行情况 3 经理层状况 4 组织结构分析 5 主要股东、董事、管理人员的背景、业绩、声誉等; 三、主营业务分析 1?主导产品２?产品定价３生产类型：生产率、生产周期、生产成本、能耗、需求人力等。4?公共关系

5 市场营销四、公司竞争力分析 1 简单分析：分析厂商未来发展的潜力,并与同行业竞争对手比较。 2 R＆D 3 激励机制:年薪制、期权、其他激励措施五、对上市公司的经营战略及“概念”、“题材”的分析 1 公司经营战略分析 2 公司新建项目可行性分析六、公司风险分析七、财务分析 1?最近三年来主要财务指标:主营业务收入、主营业务利润、净利润、非正常性经营损益所占利润总额的比例、总资产、所用者权益、每股受益、净资产收益率； 2 财务比率（选取最近三年数据，如有行业指标对比更好,应说明各项指标意义) 八、结论每部分得出一条总结性意见，最终得到一个或几个结论。结论是在前面事实基础上分析得到的逻辑结果，不进行相应的引申，不分析二级市场相关的情况。(分析报告要自己独立完成，不准抄袭。字数

上市公司股票回购动因及财务效应分析(1)

上市公司股票回购动因及财务效应分析专业班级：作者姓名指导教师：姓名职称摘要：从上世纪50年代以来，股份回购就受到了研究者们的关注。股份的回购在美国的市场中受到热烈的反应，在80年代中期开始弥漫。由于纽约股市开盘后大幅猛跌，投资者抛售自己的股票。超过600家上市公司选择回购股票，提升投资者们的信心与稳定股价。因此回购股票成为上市公司采取的有效措施。我国证券市场发展相对比较缓慢。上世纪90年代，证券市场已经出现了好多案例。但都是国有股分，其目的是解决相同股分不同权利。上市公司很少会进行股票的回购，因为对于他们来说，这没有吸引力，世界的经济联系越来越紧密，国内市场也在改善，因此旧法已处于无用之地。 2005年政府颁布了新的。方法来放松对股票回购的。限制。允许企业在回购股票，上市公司采用这这个办法来释放公司未来的发展信号。以及调节资本结构。这种行为已经。非常普遍了。但是我们可以考虑到，上市公司处于各种理由回购股票，造成各种影响，因而需要更深程度上探讨上市公司回购股票的动因和影响。在写本篇论文之前，已博览众多文献，分析各类案例。股票回购，回购产生的影响财务效应是本文主要分析的对象。在一五年，严重的大跌的发生，使得很多上市公司选择回购股票的措施，伊利集团也顺势回购股票，伊利集团通过不断的发展和优质的品质，成为了我国乳脂行业的巨头之一。此外，这个公司在国际上的影响也比较深远。他连续四次与荷兰进行合作，在全国的乳业排名上前十，所以选伊利集团具有比较高的代表性。关键词：股份回购；财务效应；回购动因

目录目录 (4) 一、引言 (5) （一）研究背景和意义 (5) （1）研究背景 (5) （2）研究意义 (5) （3）文献综述 (5) 二、股票回收的动因 (6) （一）提升公司股价 (6) （二）实施股权计划 (6) （三）提高资金效率 (6) 三、伊利集团基本情况 (7) （一）公司概况 (7) （二）股份回购前的经营状况 (7) （1）营业收入 (7) （2）净利润 (8) （3）营业活动产生的现金流 (8) 四、伊利集团股份回购的动因 (9) （一）优化资本结构 (9) （二）降低代理成本 (9) 五、伊利集团回购的财务效应分析 (9) （一）回购对公司价值的影响 (9) （二）对财务效绩的影响 (9) （1）营运能力 (9) （2）盈利能力 (10) 参考文献 (11) 致谢 (12)

基于股票回购的上市公司市值管理研究

基于股票回购的上市公司市值管理研究开始于2005年的股权分置改革,被认为是中国资本市场一次新的革命,这次变革不仅终结了证券市场上中国特有的流通股和非流通股的差异,更重要的是它使资本市场的两大功能——价值发现和价值提升得以逐步恢复。在全流通时代,市值管理这一全新课题的意义和作用得到空前的提升。股票回购作为提高公司市值的一个有效工具,近几年在上市公司中已经得到应用,这种做法可以增强公众投资者对公司的信心,并进一步提升公司价值,实现股东利益最大化,公司价值最大化。本文以我国2005年-2010年间宣告股票回购的上市公司为样本,运用事件研究法和多元回归分析法,研究了我国基于股票回购的上市公司市值管理。研究结果表明我国上市公司进行股票回购后的短期市场反应活跃,业绩显著提升,公司经营绩效与其市值均呈现增长态势。本文还利用多元回归分析考察了提升我国上市公司市值的绩效情况,其结果表明市净率与回购后的经营绩效在1%的水平下显著并呈现负相关关系,资产负债率与回购的经营绩效在5%的水平下显著并呈现负相关关系;同行业个股数和净资产收益率与回购后的经营绩效在1%水平下显著并呈现正相关关系,总资产与回购后的经营绩效在5%水平下显著并呈现正相关关系。全文以市值管理为基础,以股票回购为前提条件来阐述上市公司进行股票回购后给公司的市值带来的效果分析,从实证的结果分析出公司的市值情况,最后提出公司进行市值管理的必要性。全文分为四个部分:第一章介绍了市值管理和股票回购的国内外研究现状;第二章介绍了有关市值管理和股票回购的相关基础理论;第三章先运用事件研究法对股票回购后的公司市值的短期市场效应和其业绩情况进行论证,然后在采用多元回归法对公司经营绩效进行验证;第四章是通过对前面的实证研究,归纳出与之相关的结论及该学术领域未来相关研究的展望。

上市公司股份回购对相关各方的影响浅析

上市公司股份回购对相关各方的影响浅析股份回购是指从股票上购回本公司一定数额的发行在外的股票。在国外股份回购很普遍，许多公司都把股份回购作为一种股利政策或资本营运工具加以运用。目前我国一些上市公司也开始进行股份回购，但其主要目的是为了配合国有上市公司进行国有股减持。因股份回购改变了上市公司的权益结构和股权结构，股份回购将对上市公司相关各方造成一定的影响。一、对股东的影响股份回购时股东的影响因流动性和回购对象的不同而分为两种。 1．不可流通的国有法人股股东将获得巨大利益，通过股份回购将原来持有的流动性极低的资产转化为现金，国有法人股股东将是此次股份回购的最大受益者。一方面国有法人股股东可以从公司上市时投入资产中被回购部分的增值中获益。例如在云天化回购案中，被回购的两亿股的法人股东在1997年发行新股时，投入的该回购部分原值为20，216．31万元；1999年4月，云天化回购这两亿股时，共支付402亿元。在不到两年的时间里这两亿股所代表的资产的价值几乎翻了一番，平均每年的收益率达25％。另一方面，国有法人股东在不丧失其控股权的情况下，可以通过回购套现大量现金，例如还是在云天化回购案中，其控股法人股股东云天化集团在回购后所占股份为

72．84％，仍享有控股权，并从回购中套现4亿多元现金。在申能回购案中这一数额更是高达25．L亿元。 2．与之相反，流通股股东权益将有可能受到损害。首先，认可能性角度考虑，上市公司对国有法人股进行股份回购，被回购者既是控股股东又是卖家，在这种情况下，层很可能为了自己所代表的控股股东利益而提高回购价格，而损害流通股股东的利益。其次，从实际情况来看，虽然股份回购减少了股份总额，相对提高了每股收益。但由于我国上市公司进行股份回购，大都是以现金进行回购（这是由我国进行股份回购的目的是为补充保障基金决定的），并且数额较大，在很大程度上还需利用来筹集回购资金。这样股份回购后上市公司很可能会出现现金流量严重不足、资产负债率明显上升、流动资产和营运资产明显减少等导致公司业绩下降的问题。公司的资产质量和盈利能力明显降低，流通股股东利益最终会受到损害。并且，股份回购导致股价上涨是暂时的，从长期来看，最终决定股票价格及流通股股东利益是公司盈利能力，而股份回购在一定程度上减少公司的盈利能力，这将不可避免地会损害流通股股东的利益。二、对债权人的影响与国有法人股股东正好相反，债权人将是股份回购的最大受害者。首先，股份回购直接减少了上市公司的现金或其他可变现资产，直接减

深圳证券交易所上市公司回购股份实施细则

深圳证券交易所上市公司回购股份实施细则各市场参与人：为进一步规范上市公司回购股份行为，切实维护投资者合法权益，深圳证券交易所（以下简称本所）根据《全国人民代表大会常务委员会关于修改〈中华人民共和国公司法〉的决定》《关于支持上市公司回购股份的意见》《关于认真学习贯彻〈全国人民代表大会常务委员会关于修改《中华人民共和国公司法》的决定〉的通知》，起草了《深圳证券交易所上市公司回购股份实施细则》（以下简称《回购细则》），现予以发布。为确保《回购细则》顺利施行，作出以下安排：一、《回购细则》施行前，上市公司披露的回购股份方案未实施完毕的，后续实施应适用《回购细则》关于回购股份的一般规定、实施程序和信息披露等要求。二、《回购细则》施行前，上市公司披露的回购股份方案包含多种用途但未明确各用途具体情况的，应当在《回购细则》发布之日起3个月内，按照《回购细则》规定明确各种用途具体拟回购股份数量或者资金总额的上下限，且上限不得超出下限的一倍，履行相关审议程序后及时披露。三、《回购细则》自发布之日起施行，本所2008年10月11日发布的《深圳证券交易所上市公司以集中竞价方式回购股份业务指引》（深证上〔2008〕148号）同时废止。特此通知

附件：1．深圳证券交易所上市公司回购股份实施细则 2．《深圳证券交易所上市公司回购股份实施细则》起草说明第一章总则第一条为引导和规范上市公司回购股份行为，维护证券市场秩序，保护投资者和上市公司合法权益，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）、《关于支持上市公司回购股份的意见》（以下简称《意见》）、《关于认真学习贯彻〈全国人民代表大会常务委员会关于修改《中华人民共和国公司法》的决定〉的通知》（以下简称《通知》）、《深圳证券交易所股票上市规则》及《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等规定，制定本细则。第二条在深圳证券交易所（以下简称本所）上市的公司，因下列情形回购本公司股份（以下简称回购股份）的，适用本细则：（一）减少公司注册资本；（二）将股份用于员工持股计划或者股权激励；（三）将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券；（四）为维护公司价值及股东权益所必需。前款第（四）项所指情形，应当符合以下条件之一：（一）公司股票收盘价低于其最近一期每股净资产；（二）连续二十个交易日内公司股票收盘价跌幅累计达到30%。上市公司除上述情形外回购股份的，应当按照《公司法》《证券法》、中国证监会和本所的相关规定办理。

股票回购对上市公司财务状况的影响分析

最新会计专业原创毕业论文，都是近期写作 1 我国会计师事务所绩效评价研究 2 浅议电信营运企业内部控制制度 3 先进制造模式下作业成本管理系统分析与设计 4 基于财务报表分析的企业投资价值的研究 5 某公司实物资产内部会计控制的研究 6 某房地产开发公司成本控制研究 7 会计信息系统审计中的风险及对策 8 恒顺醋业公司财务战略研究 9 某服饰公司存货管理问题的研究 10 资产减值会计确认研究 11 关于我国发行地方政府债券的问题分析 12 某公司会计造假的成因分析及治理对策研究 13 新存货准则的特点研究 14 中小企业债务重组模式的实际应用研究 15 煤矿企业环境成本核算的研究 16 浅谈管理层行为对上市公司信息披露的影响 17 医药行业环境会计信息披露研究 18 电子商务对企业财务会计的影响 19 制造型企业负债经营风险管理研究－－以某公司为例 20 浅谈如何提高餐饮企业营业收入 21 中小型餐饮企业成本管理研究 22 我国民航业财务风险管理的研究 23 金融危机背景下的企业存货管理 24 基于战略导向的中小企业绩效评价研究 25 关于合并商誉确认与计量的研究 26 浅析企业业务招待费的管理 27 个人所得税工资薪金扣除额调整前后的税收对比研究 28 我国上市公司独立董事制度研究 29 乳品业上市公司财务报表分析 30 某公司人力资源会计应用问题及改进措施 31 我国中小企业融资问题研究 32 某公司会计信息系统应用研究 33 审计法律责任问题研究 34 公允价值在我国的应用研究 35 浙江东方光学有限公司财务分析报告 36 企业成本控制与决策研究 37 宏观调控下房地产企业研究 38 存货计价方法的选择对报表盈余质量影响的案例研究 39 资金预算在中小企业中的应用研究—以某啤酒公司为例 40 企业业绩评价体系探讨 41 人力资源会计有关问题的初步分析 42 电子商务对传统会计的影响和创新

股份回购和库存股制度研究(二)

护中小投资者的利益。 6.股票回购期限的设计股票回购期限指股票回购公告至股票回购交易完成的时间。确定股票回购的期限一方面要考虑股票回购的顺利进行，另一方面要尽量减少股票回购对股票市场的冲击，保持股票市场的稳定。由于国有股采用场外协议回购的方式进行，股票回购期限的长短主要取决于有关监管部门批准的时间和公司董事会、股东大会等讨论、批准的时间，股票回购期限容易确定，一般10—15个交易日可以完成。流通股回购由于方式不一样，股票回购期限也不一样，如果回购量较大，还需要分批进行回购，回购期限相对较长。按照国际惯例，一般需要在三十个交易日可以完成。（三）股票回购的操作流程设计上市公司股票回购的操作流程是：召开董事会并发布董事会决议公告，确定股票回购的目的、数量、比例、价格、方式、资金来源、期限等。 2.非关联董事和非关联监事发布关于公司股票回购的独立意见报告。 3.董事会发布召开股东大会的公告。 4.召开股东大会审议董事会决议，由非关联股东对股票回购进行独立表决。 5.发布股东大会决议。 6.发布股票回购的独立财务顾问报告。 7.如果回购本公司股票后要注销，从而减少注册资本，自董事会决议发布之日起十日内通知债权人，并于三十日内在指定报纸或其它媒体上至少公告三次。如果回购本公司股票后作为库存股，必须事先制定股份转让办法并予以公告。 8.报经政府管理部门及证券监管部门审核批准，批准后发布董事会公告。 9.根据董事会公告进行股票回购交易。国有股回购在十五个工作日之内完成，流通股回购在三十个工作日之内完成。10.公司购回本公司股票后，如果注销该部分股份，必须在十个工作日内完成，并向工商行政管理部门申请办理注册资本的变更手续。如果是作为库存股，必须在十个工作日内完成登记手续。11.公司回购本公司股票后，在五个工作日内向中国证监会申报并公告执行情况，逾期未执行完毕的，如果需要继续回购，应该重新提请董事会和股东大会，作出决议。（四）我国股票回购既有案例解析早在1999年以前，我国证券市场已经有了若干起回购的案例，如1992年小豫园并入大豫园，1994年陆家嘴协议回购国有股后增发B股，1996年厦门国贸回购减资案等等，但直到1999年云天化和申能股份部分国有股的成功回购，国有股回购才引起市场的广泛关注，并成为当年证券市场的一个亮点。 1.合并回购案例分析：豫园股份1992年小豫园并入大豫园可以看作是中国股市第一例为了合并而实施股份回购的成功个案。依据《公司法》，在上市公司与其他公司合并前，允许上市公司收购由与其合并的其他公司持有的本公司股票。大豫园作为小豫园的大股东，采用协议回购方式把小豫园的所有股票（包括国家股、法人股、社会公众股）悉数回购并注销。程序上经股东大会批准，合并后新公司再发行股票，并承认小豫园股东享有优先认股权。这为我国国有企业的股份制改造提供了一条新的、可行的途径。现金回购案例分析：云天化、申能股份和冰箱压缩云天化：1999年4月1日，云天化发布公告，宣布回购云天化集团持有的2亿股国有法人股，并于2000年9月获准实施。云天化将以每股2.83元的价格，向该公司第一大股东云天化集团有限责任公司协议回购该公司持有的云天化国有法人股20000万股，此次回购完成后，云天化股份总额从56818.18万股减少至36818.18万股。整个回购预计支付资金总额为56600万元。该部分资金来源由三方面构成：一是截止2000年8月31日的未分配利润430143509.05元；二是2000年9至10月预计实现的未分配利润26800000元；三是其他自有资金110050352.29元。股份回购资金为一次性支付。该公司作为我国西南地区最大的氮肥生产企业之一，近几年来生产经营环境的恶化，主要产品尿素的市场价格下降，在手特大笔资金，而又无项目可投的情况下，采取股份回购的办法，收缩了资本，在现有经营规模的基础上，可以最大限度地发挥资金的林杆作用，避免出现每股收益下滑的趋势。实际上也可以理解为公司将原本应向外部投资的资金，投向了自己现有的资产。申能股份：该公司以协议方式向国有法人股股东申能（集团）有限公司回购并注销股份10亿股国有法人股，占总股本的37.98％。回购价格为该公司当期的每股净资产值，回购金额达25.1亿元，回购后公司大股东申能集团所持股份仍达到68.16％。在回