对LME2010年10月铜价分析
10月铜价走势分析
目前，全球经济总体继续增长，但增速放缓，经合组织领先指标已出现高位拐点，制造业增速放缓，在增长区间内展开震荡，四季度全球工业生产增速也可能普遍放缓，趋向平稳。
在中国，抑制房地产投机已成为政治任务，房地产新政再度出台，四季度房地产政策和信贷继续收紧；但另一方面，保障房建设也可能得到加紧推进。如果保障房政策能够及时推出和落实，有助于缓解和对冲政府打压房地产投机对房地产市场和经济形成的负面影响。
受美欧持续至今的“定量宽松”政策影响，全球通货膨胀已经显现；但受欧洲债务危机和高失业率影响，美欧的通胀率在1%—2.4%之间徘徊，较为温和，美欧今明两年面临滞涨的风险；而亚洲各国物价涨幅高于欧美，中国通胀率也已连续在一年期存款利率之上运行了8个月，8月通胀率更是达到3.5%，如果在自然灾害和输入性因素影响下，后期CPI继续上行，再加上抑制房地产投机的需要，不排除中国今年在五中全会之后的时间里加息一次的可能。
由于目前各国经济复苏出现放缓，欧洲债务危机也使得欧洲各国财政收紧，欧美失业率高企，而通胀温和，这使得欧美出台回收流动性的措施会非常谨慎，预计年内欧美不会加息。美欧日目前仍然继续维持其极低的利率和“定量宽松”的货币政策；而中国转向“适度宽松”的货币政策，预计2010年将发放约7.9—8.2万亿元贷款。日本也推出了进一步推出刺激政策，遏制日元升值和经济衰退。这使得后四月借贷成本低廉，全球资金充裕。
人民币汇率方面，近期，由于临近中期选举，美国加大了对人民币升值施压。美元牌价9月29日降至历史新低6.6936，3个多月来人民币已经升值了2%；而境外9月29日的1年期人民币NDF远期利率反映境外市场预期1年后人民币将升值6.94%。人民币升值势必继续带动国内外精铜比价下降，因此，仍然适合进口原料板块逢高进行正套。
各大机构预计今年全球精铜供需趋向平衡，明年出现供应短缺。而目前下游各个行业产量同比仍然平缓增长，出口增速则同比加大，而下游投资同比平稳增长。四季度尤其是11-12月份，是中国的精铜和铜材的年底消费旺季；而目前下游企业原料库存普遍平稳偏谨慎，进入旺季后存在补库需求，因此，预计四季度精铜进口数量将继续平稳回升，而废铜和阳极铜的进口继续增长；同时，三大期货交易所库存精铜从3月2日的79.46万吨的高点回落，四季度预计库存仍将下滑。美元指数受“定量宽松”政策持续影响，使得美元指数从8月24日在83.5的阻力位遇阻后持续回落，而后几月则可能继续下探76.25和74一带的支撑。特别是，四季度全球借贷成本依然低廉，资金充裕。这些因素支撑铜价上涨。
但另一方面，全球经济增速放缓，欧洲爆发的债务危机使得欧洲各国普遍收紧财政；中国四季度继续收紧房地产信贷，甚至不排除加息一次，来控制通胀和打压房地产投机；而美元指数10月1日已经下探了78.0的支撑位，技术上，10月月内存在反弹需求；同时四季度铜库存可能依然维持在较高的位置，这将压制铜价的上涨空间。
我们综合判断：伦铜中期震荡走强，10月将再创年内新高。
10月伦铜支撑位在＄7500和7650，阻力在＄8270—8340，而在＄8750—8940有强阻力，难以突破。
详细分析如下：
宏观经济形势方面，主要经济体总体继续增长；但领先指标已从拐点回落，制造业增速放缓，在增长区间内展开震荡，全球工业生产也呈现增速回落趋于平缓；美欧失业率则仍然处于历史高位。这些都预示着四季度主要经济体的经济将增速回落趋于平稳。
1、经合组织9月9日发布报告表示，由于发达经济体的成长力道减弱，全球经济复
苏速度将较预期更加缓慢。
图1：上半年，各大经济体GDP依然保持复苏态势，但中日印二季度出现增速回落。
2、宏观经济先行指标——领先指数方面：经合组织国家经济快速反弹5月份达到历
史高位后，均已经出现拐点迹象，未来可能高位震荡或回落。
图2：OECD领先指数快速反弹后，5月份开始已显现高位拐点迹象，未来可能回落，高位震荡。
3、宏观经济先行指标——采购经理人指数方面：主要经济体制造业PMI指数4月份
开始均从历史高位回落，但仍然维持在50以上的增长区间内。未来最可能的态势
是出现增速放缓，但在50以上的区间内展开震荡，保持平稳增长。
图3：主要经济体PMI指数均从高位回落，但依然维持在50以上的增长区间，四季度可能依然高位震荡。这反映主要经济体的制造业仍处扩张状态，但增速放缓。预示着后期铜消费也将增速放缓，趋于平稳。
4、工业生产方面：全球工业生产同比仍然增长，日本和中印巴西等国增速领先，但
已从历史高位回落；而欧美南非则增速落后，也已接近历史高位。四季度全球工
业生产增速很可能普遍放缓，趋于平稳。
图4：主要经济体工业生产同比继续增长；但增速大都回落趋于平缓
5、就业方面：新兴经济体由于率先复苏，其失业率逐渐回落，相对较低；但美欧等
发达经济体失业率依然盘桓在历史高位。其中，美国8份失业率维持在9.6%；欧
元区由于西班牙、葡萄牙和意大利等国受债务危机影响，5-8月欧元区失业率一
直维持在10.1%的12年来高位；而日本8月份失业率也维持在5.1%的高位。这将
拖累发达经济体的个人消费和经济复苏的步伐，致使发达经济体四季度仍然不愿
展开加息等收紧措施。
图5：发达经济体失业率仍然盘桓于其历史高位，这决定了美欧日等发达国家下半年还不愿收紧货币政策
◆国内房地产方面，目前，抑制房地产投机已经成为政治任务，四季度房地产政策和信
贷继续收紧；但另一方面，保障房建设可能得到加紧推进。如果保障房政策能够及时推出和落实，有助于缓解和对冲政府打压房地产投机对房地产市场和经济形成的负面影响。
而国家有关部委9月29日晚出台了房地产市场第二轮调控的具体措施：全面停止第三套及以上房贷；第二套房贷首付比例提高到50%，严格执行1.1倍基准利率；
第一套房贷首付比例提高到30%以上；对于部分房价上涨过快、房价过高的城市，扩大土地供应量，限制每户家庭购房套数；对违规地产开发商停止贷款；加快房产税试点并在全国范围内推广等。
尤其是要求各地政府要加大贯彻落实房地产市场宏观调控政策措施的力度，并严格施行问责制，对政策落实不到位、工作不得力的，将进行约谈，直至追究责任。
这将杜绝地方政府对中央房地产新政阳奉阴违的行为，保证房地产新政落实到位。
不过，房地产后市如何发展仍要看后续调控政策接的走向，以及现有政策的执行效果。房地产市场的长期健康发展，则需要进一步完善制度建设和房地产税收政策，同时应当改变当前过低的利率环境。
另一方面，今年４月以来，国务院副总理李克强已经先后多次强调了增加保障性住房、坚持房地产调控的重要性。9月30日晚，，温家宝总理在国庆招待会上的讲话中也再次提到：增加保障性住房供给，保持房地产价格的合理和稳定。如果保障房政策能够及时推出和落实，有助于缓解房地产新政对经济形成的负面影响。
◆欧洲债务危机方面，虽然在银行压力测试之后，市场信心有所缓解，但债务的压力仍
将长期存在，欧洲各国被迫普遍收紧了财政。但近期，欧洲各地罢工声浪高，各国实施财政紧缩政策也是阻力不断，困难重重。
欧洲银行业监管委员会（CEBS）7月23日公布的欧洲银行压力测试结果表明，欧洲债务危机之后，91家主要银行中仅有7家未能通过测试，银行资本金缺口仅为35亿欧元。测试结果使得市场信心有所缓解，7-9月份市场出现了纠偏性反弹。
当前国际金融市场已经进入了“金融地震”后的“余震期”，未来欧洲各国的经济走势、政策调整以及财政重建过程中的不确定性，仍可能使主权债务风险对风险
资产定价的扭曲和干扰现象反复出现，欧洲银行业的仍将长期面临挑战。
《华尔街日报》9月7日就曾指出，之前欧洲的银行业压力测试，低估了银行持有的欧洲主权债务风险。这样任何一个欧盟国家违约，都会导致银行间的信用问题。
穆迪9月曾表示，如果匈牙利政府不能提出与之前一致的财政计划以稳定债务状况，将可能调降匈牙利主权评级
而近日，欧洲各国相继举行大罢工，29日更是成为欧洲的“大罢工日”。意大利、西班牙、比利时、希腊等国均举行了程度不同的罢工、示威活动。工会抗议政府执行财政紧缩政策，削减养老金等社会福利。工会质疑金融危机由银行家制造，却要由穷人埋单。
通货膨胀方面，受各国持续至今的经济刺激计划和投放的大量货币影响，全球通货膨胀已经显现；但受欧洲债务危机和高失业率影响，美欧的通胀率多在1%—2.4%之间徘徊，较为温和，美欧今明两年面临滞涨的风险；而亚洲各国物价涨幅高于欧美，通胀压力更加明显；中国通胀率也已连续在一年期存款利率之上运行了8个月，进入了负利率时代，8月通胀率更是达到3.5%。从PPI回落态势看，后期CPI可能回落，但如果自然灾害和输入性因素使得8、9月份CPI继续攀升，年内中国有加息一次的可能。
图6：受危机期间实施的“定量宽松”货币政策影响，美欧等国的CPI从去年下半年开始反弹；但受今年爆发的欧洲债务危机影响，除英国突破了3%以外，目前欧美通胀率徘徊在1%-2.4%之间，较为温和；
而由于欧美失业率高企，个人消费难以增长，欧美经济今明两年有陷入“滞涨”的风险。
图7：亚洲各国的CPI也从去年下半年开始反弹，涨幅高于欧美（印度、越南的物价同比涨幅更是达到了
9-10%的高位），通胀压力更加明显。
图8：中国PPI从5月份的7.13%高点见顶回落。受其滞后效应影响，9月份CPI也可能见顶；但7月以来，国际工业原料和农产品价格又明显上涨，因此，我国9、10月份的PPI仍存在反弹风险，因而CPI可能难以明显回落，全年平均CPI可能达到3.0%—3.1%。
图9：中国2月份CPI涨到2.7%以来，CPI持续在1年期存款利率2.25%以上运行，实际利率为负。8月份
更达到了3.5%，通胀压力已很明显；如果9、10月份CPI继续攀升，人行加息的压力将更大。从票据回购
利率看，目前票据正回购利率已经超过了1年期利息相当一段时间，不能排除四季度加息一次的可能性。
资金方面，由于目前各国经济复苏出现放缓，欧洲债务危机也使得欧洲各国财政收紧；
同时，欧美失业率高企，通胀温和，这使得欧美出台回收流动性的措施会非常谨慎，预计年内欧美不会加息。美欧日目前仍然继续维持其极低的利率和“定量宽松”的货币政策；而中国转向“适度宽松”的货币政策，预计2010年将发放约8.0—8.3万亿元贷款。日本也推出了进一步的刺激政策，遏制经济衰退。这使得四季度借贷成本依然非常低廉，全球资金充裕。
1、经合组织9日发布报告表示，全球经济复苏速度将较预期更缓慢，如果情况持续，
经合组织建议各国政府应该继续或加速推动货币刺激措施。
2、美国美联储公开市场委员会(FOMC)9月21日宣布，维持基准利率在0%至0.25%的
水平不变，并将在较长时间继续超低利率；并且声称一旦需要，将提供额外的宽松政策以支撑经济，防止通缩。
而在物价稳定的情况下，为了促使经济复苏，FOMC从8月中旬开始把规模逾
1.3万亿美元的到期MBS和机构债回笼资金，再投资于更长期的政府债券，继续其
“定量宽松”的货币政策。
奥巴马9月8日则宣布了一项数额高达3500亿美元的企业税收减免和大型建设支出计划。此项计划包括加快推行价值2000亿美元的企业税收减免、500亿美元的基础设施建设计划和1000亿美元延续十年、逐渐增加的针对永久性研发企业的税收减免计划。
3、而4月份，欧洲央行也推出了7500亿欧元的债务危机救助计划，用以购买欧元区
国家的长期债券，实际上也开启了类似美国的“定量宽松”货币政策。
英国央行9月9日决议，将基准利率维持在0.5%的空前低点，并继续其紧急债券收购计划，维持持有2000 亿英镑债券的目标不变
4、日本日本央行8月30日的紧急会议宣布了抑制日元强势及拉抬日本经济的措施，
除已提供的三个月期贷款20兆日元外，还将另外提供金融机构10兆日元的六个月贷款计划。并同时决议维持隔夜拆借利率于0.1%低点不变。
日本共同社10月1日消息指出，日本政府准备在2010年度预算中额外增加5万亿日元，用于实施经济刺激计划，以消除日元升值的不利影响，提振经济
5、中国四季度将继续“适度宽松”的货币政策。按2-8月份的比较均匀的货币投放
速度来分析，预计2010年实际新增贷款可能将从年初计划的7.5万亿调升至7.9
—8.2万亿元。
5.1 由于十月份将召开十七届五中全会，会议将从经济社会发展的主要矛盾和问题入
手，讨论通过“十二五”规划，在市场配置资源机制、国民收入分配格局、城乡
二元体制和公共服务体制创新等方面，提出改革方案。在这样的政治背景和下半
年增速放缓的经济背景下，四季度国内的货币政策将趋向“适度”的宽松和平稳。
这从银行最近的现金投放情况和公开市场操作动向也可以看出。
按2-8月份的比较均匀的货币投放速度来分析，预计2010年实际新增贷款可能将从年初计划的7.5万亿调高至7.9—8.2万亿元。
图10：银行现金投放在3月创出谷底后，受管理层适度宽松货币政策，调控投放节奏的要求，6-8月份呈现现金净投放态势；今年1—8月份累计净投放现金1676亿元。
图11：到10月1日为止，今年公开市场操作净投放货币2830亿元
图12：1月份新增贷款创出1.39万亿的峰值后，1月27日银监会要求加强信贷管理，把握投放节奏。从2月份开始，央行人民币新增贷款投放节奏一直稳定在5100—7700亿元之间；今年1—8月份累计新增贷款56956亿元。按这个速率，后四月可能继续发放2.2—2.5万亿元新增贷款，全年达到7.9-8.2万亿元。
5.2而热钱5-7月份出现连续的小幅净流出。这使目前国内的热钱压力减小，中国便
有条件在美欧等极低利率国家之前率先加息。
图13：自中国4月份出台抑制房地产投机政策后，境外热钱从3月的375.52亿美元顶点回落；5-7月热钱小幅净流出，而1-8月份热钱共净流入833.36亿美元。随着美国加大对人民币升值的压力和国内加息
压力加大，预计9月份后热钱将继续持续流入。
人民币汇率方面，中国人民银行6月19日宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，
增强人民币汇率弹性。近期，由于临近中期选举，美国加大了对人民币升值施压。9月30日，美国众议院通过了《公平贸易货币改革法案》最新修正案。该修正案规定，如果一个国家的货币被美国认定为币值被低估，美国将对自该国进口的商品征收更高关税。该法案的通过意味着美国国会再度向中国施压，迫使人民币更快速地升值。
在美国的施压下，人民币再次快速升值，至9月29日降至历史新低6.6936，3个多月来人民币已经升值了2%；而境外9月29日的1年期人民币NDF远期利率反映境外市场预期1年后人民币将升值6.94%。
不过，由于人民币目前采取针对一揽子货币的弹性汇率机制，美元牌价在整体下行的趋势中，也会随着美元指数而波动。
图14：人民币升值快速。8月9日美元牌价已经降至历史最低值6.7685，但近期随美元指数而出现反弹
资料来源：文华财经
图15：境外9月29日的1年期人民币NDF远期利率已经降6.6435，扣除两国利率的影响后，
反映境外市场预期1年后人民币将升值6.94%
注：F = 6.5435 * (1 + 0.25%) / (1 +5.31%) =6.2291，（1-6.2291/6.6936）*100%=6.94%
人民币升值势必带动国内外精铜比价整体下降，这从05-08年人民币升值期间，
精铜进口保本比价和沪伦现铜真实比价整体下行的趋势上也可以明显看出。比价下降，将对公司进口铜精矿冶炼阴极铜的业务带来比价损失。预计人民币升值可能使得2010年沪伦现铜年均比价走低到7.81左右。
图16： 精铜进口保本比价和沪伦现铜比价在过去人民币升值期间，呈现明显的下降趋势，如果人民币继
续升值步伐，比价关系肯定将再呈整体下降趋势
7.3421
8.9921
6.0000
6.5000
7.00007.5000
8.00008.50009.00009.500010.000010.500011.00002004年9月17日
2004年12月17日
2005年3月17日
2005年6月17日
2005年9月17日
2005年12月17日
2006年3月17日
2006年6月17日
2006年9月17日
2006年12月17日
2007年3月17日
2007年6月17日
2007年9月17日
2007年12月17日
2008年3月17日
2008年6月17日
2008年9月17日
2008年12月17日
2009年3月17日
2009年6月17日
2009年9月17日
2009年12月17日
2010年3月17日
2010年6月17日
2010年9月17日
沪伦现铜比价进口保本比价
资料来源：文华财经
铜供需基本面上，今年全球精铜供需从去年的明显过剩趋向平衡，2011年将供不应
求；而中国目前则供大于求；预计四季度旺季的精铜消费和企业补库将推动精铜和废
铜进口平稳增长。
表1：中国铜供需平衡表
年份2006 2007 2008 2009 2010f 10/09变化%
产量299.9 349.7 373.9 411 459 11.68%
净进口量58.4 136.8 136.3 311.2 254 -18.38%
供应量358.3 486.5 510.2 722.2 713 -1.27%
消费量380 456.2 490 560 620 10.71%
供需平衡-21.7 30.3 20.2 162.2 93
数据来源：安泰科2010年7月报
表2：各家机构精铜平衡跟踪和预测表明：2010年供需从去年的明显过剩趋向平衡；2011年则供不应求
年度
巴克莱世界金属统计局国际铜业研究小组精铜
产量
精铜
消费
精铜
平衡
精铜
产量
精铜
消费
精铜
平衡
精铜
产量
精铜
消费
精铜
平衡
2008 18231 18044 187 18472 18109 363 18236 18010 226 2009 18256 17800 456 18353 18015 338 18401 18206 195 2010f 19128 19340 -213 11170 11240 -70 9421 9702 -281 2011f 19707 20149 -442 2010年1-7月统计2010年1-6月统计更新时间2010.9.16 2010.9.15 2010.9.21
年度
CRU 安泰科曼氏金融
精铜
产量
精铜
消费
精铜
平衡
精铜
产量
精铜
消费
精铜
平衡
精铜
产量
精铜
消费
精铜
平衡
2008 18058 17775 283 18428 18317 111 18221 18056 165
2009 18110 16790 1320 18080 17110 970 18377 18198 179
2010f 13794 13695 99 12150 11900 250 18780 19150 -370
2011f 2010年1-3季预测2010年1-8月预测19100 19450 -350
更新时间2010年9月月报2010年9月月报2010年9月月报
1、四季度到明年初是国外各大铜矿传统的劳资谈判期，如果谈判破裂出现罢工，将
威胁全球精矿供应，从而刺激铜价在四季度上升。
2、对中国的铜供需平衡分析表明：2010年1-8月国内精铜供大于求，8月份铜进口
回升，推升了伦铜。随着三季度铜价反弹，废铜供应的好转，以及目前精铜进口
比价亏损的情况，因此，四季度虽然处于消费旺季，但预计精铜进口可能只是平
稳增长，不会大幅增加，而废铜和阳极铜进口可能继续增长。
表3：中国1-8月铜供需平衡表：供大于求
10年1-8月1-8月同比变化（万吨）其中8月
精铜进口量204.998 减少24.4366 26.7153
精铜出口量 2.0457 增加0.0992 0.0564
精铜产量311.8 增加46.02 39.7
国内废铜回收42.56 6.04 废铜进口量280.7596 增加22.9068，按35%品位折算，增加精铜8.0174 39.8152
废铜出口量0.1551 增加0.2175，按35%品位折算，减少精铜0.0761 0.0157
阳极铜进口量23.7788 增加10.0678，按98.5%品位折算，增加精铜9.9168 3.1294
铜供应合计651.0257 增加39.3423 85.4506 铜材产量676.9 增加83.99，按78%品位折算，增加精铜消费65.51 91.9146
铜材出口35.22 增加6.2716，按78%品位折算，增加精铜消费4.8918 3.93
其他消费51.45 6.63
铜消费合计606.9031 增加70.4018 81.3914 供需平衡44.1226 供大于求44.1226，转化成库存 4.0592 相当于目前中国2.34—2.5周的消费量
数据来源：国家统计局、海关、wind
图17：9月公布的8月份中国精铜净进口继续反弹，达到266589吨，推升了9月伦铜的反弹
资料来源：中国海关
3、从铜消费下游看，同比大多仍在增长，而8月环比显示出淡季不淡的特征，预计
9月转入旺季。而出口方面：各下游产品出口比去年明显增长，目前增速大多趋
于平稳，出口对铜消费拉动明显，也反映出欧美等进口国铜消费明显好于去年同
期。
图18：除通信电缆和彩电下降外，8月铜下游消费同比大多仍在增长，但除变压器增速上升外，其他下游
消费的增速均趋于平缓
图19：除房屋冰箱、空调和通讯电子下降符合8月消费淡季特点外，其他下有消费均环比上升，8月总体
淡季不淡
图20：8月各个下游产品出口相比去年复苏加速，
除武器弹药、空调、集成电路和铜及其制品外，目前增速大多趋于平稳
4、8月份，除城市公共交通下降和通讯电子增速加快外，下游其他行业投资仍然保
持同比增长，但增速均趋于平缓。
图21：7月铜下游投资均保持同比增长，但铁路、城市交通和电力投资，相比去年，增速明显放缓，房地
产和通讯电子行业投资则呈现投资加速。
5、中国的精铜和铜材消费的季节性研究表明：四季度是中国精铜和铜材消费的旺季，
而11-12月份是明显的年底消费旺季。不过，10月在四季度中属于稍淡的月份。
图22：9月开始中国将进入精铜和铜材的年底消费旺季，进口将再次抬头，从而推升伦铜的价格
0.750.80.850.90.9511.051.11.1512月
11月
10月9月8月7月6月5
月4
月3月
2月1月中国精铜消费季节性分析中国铜材消费季节性分析
资料来源：国家统计局、中国海关
6、上海有色网9月对铜杆线、板带箔和电线电缆企业的调研表明，企业普遍预期10月订单稳中有升，10月开工率可能小幅回升。这符合10月开始进入旺季的特点。
而下游企业原料库存水平平稳偏低。四季度进入年底消费旺季后，企业存在一些补库需求。铜净进口可能继续小幅回升，有助于推升伦铜价格。
图23：下游企业对于9月的订单预期稳中有升
资料来源：上海有色网
表4：目前下游原料库存偏低，四季度旺季时将存在补库需求
原料库存 库存水平
7月 8月 9月 电线电缆企业 20.0% 21.3% 21.3% 平稳
铜杆线企业 15.2% 13.5% 谨慎 铜管企业 17.4% 18.0% 谨慎 铜板带箔
35.5%
23.8% 33.4%
平稳
资料来源：上海有色网
全球铜库存在3月2日出现了79.46万吨的库存高位拐点后一路回落至今，但9月
28日三大期货交易所库存精铜则仍然处于54.75万吨的17个月来的高位。
随着10月份开始国内精铜消费进入旺季，以及经合组织国家经济的继续复苏（虽然增速放缓），预计四季度三大期货交易所总铜库存仍将继续回落，这将对铜价形成低位支撑；不过，库存总体可能仍然还是相对处于高位，从而也对铜价形成高位压制。 9月份伦铜库存减少23875吨至373800吨，注销仓单减少7550吨至20100吨，占比回落至5.38%。
10
月份属于四季度中稍淡的月份，预计10月份伦铜库存仍将继续回落。
由于四季度季度铜消费处于年底旺季，库存可能进一步回落。
图27：库存与注销仓单
资料来源：文华财经、五矿实达
图28：全球铜库存在3月2日出现了79.46万吨的高位拐点后持续回落至今。不过，10月1日三大期货交易所库存精铜仍处于53.84万吨的17个月来的高位，由于四季度铜消费旺季，库存可能继续逐步回落。
机构动向方面，CFTC 公布的数据表明，9月份基金等大型机构净多震荡增加。铜价近
期仍将震荡上涨。
CFTC 期铜非商业净多数据从8月底的13230手的波谷附近攀升至9月底的22162手，9月环比增加8932手（合223300吨），与铜价的9月份的N 形震荡上涨的态势相符。伦铜趋势线显示10月份伦铜上行仍有阻力。
1、COMEX 期铜非商业净多9月28日当周在前周增加3672手后继续进场，再度增加
了5081手净多，显示伦铜仍将震荡上涨。
图29：伦铜与CFTC 非商净多的比较分析表明，伦铜仍将继续盘升，但趋势预测线显示后期上涨仍有阻力
R 2 = 0.6937
R 2 = 0.6053
2500
3500
4500
5500
6500
7500
8500
9500
2007-5-12007-6-12007-7-12007-8-12007-9-12007-10-12007-11-12007-12-12008-1-12008-2-12008-3-12008-4-12008-5-12008-6-12008-7-12008-8-12008-9-12008-10-12008-11-12008-12-12009-1-12009-2-12009-3-12009-4-12009-5-12009-6-12009-7-12009-8-12009-9-12009-10-12009-11-12009-12-12010-1-12010-2-12010-3-12010-4-12010-5-12010-6-12010-7-12010-8-12010-9-12010-10-1
-30000-25000-20000-15000-10000
-5000050001000015000200002500030000当周LmeS-Cu3均价非商净多
趋势预测线（非商净多）
趋势预测线（当周LmeS-Cu3均价）
资料来源：文华财经、CFTC 报告
2、而按新公布的期铜交易商持仓公告，近期仍将震荡上升。
图30：伦铜与CFTC 机构净多趋势的比较分析表明，伦铜近期仍将震荡上升
R 2
= 0.692
R 2
= 0.7214
6000
6200640066006800700072007400760078008000820084002009年9月1日
2009年9月15
日
2009年9月29日
2009年10月13日
2009年10月27日
2009年11月10日
2009年11月24日
2009年12月8日
2009年12月22日
2010年1月5日
2010年1月19日
2010年2月2日
2010年2月16日
2010年3月2日
2010年3月16日
2010年3月30日
2010年4月13日
2010年4月27日
2010年5月11日
2010年5月25日
2010年6月8日
2010年6月22日
2010年7月6日
2010年7月20日
2010年8月3日
2010年8月17日
2010年8月31日
2010年9月14日
2010年9月28日
2010年10月12日
30000
350004000045000500005500060000
650007000075000
800008500090000
当周LmeS-Cu3均价机构净多（右轴）机构净多趋势预测线
LmeS-Cu3均价趋势预测线
资料来源：文华财经、CFTC 报告
从短中长期技术分析，伦铜中期震荡走强，10月将再创年内新高，10月阻力在＄8270
—8340，支撑位在＄7500和7650，在＄8750—8940有强阻力，难以突破。
图31：伦铜中期震荡走强，技术上在布林上轨8270-8340有阻力，需回踩7700—7500一带，以修复超买。
资料来源：文华财经
图32： LmeS —Cu3日线布林通道上行，日线级别继续上行态势，近期有回踩布林中轨7800和7650支撑的要
求，以修复超买的技术指标；之后还将继续盘升。
资料来源：文华财经
图33：LmeS—Cu3月线图伦铜6月份回踩6040的黄金分割位后反弹，10月仍有上涨要求，10月如果再收阳，将出现月线级别超买，后期有回落整理要求。月线图显示后10月在＄8750—8940有强阻力。
资料来源：文华财经
美元方面，由于美国重拾“定量宽松”货币政策，美联储公开市场委员会(FOMC)9月21日甚至宣称，一旦需要，将提供额外的宽松政策以支撑经济，防止通缩，使得美元指数从8月24日在83.5的阻力位遇阻后持续回落。但10月1日已经下探了78.0
2018年铜价行业分析报告
2018年铜价行业分析报告 2018年2月
目录 1. 因素一：矿山产能扩张有限铜价走高或将加剧劳资纠纷 (6) 1.1 矿山集中于南美冶炼集中于中国 (6) 1.2 前期铜价低迷致使矿山建设放缓未来新增产能有限 (9) 1.3 禁止废七类进口精炼铜供给或受冲击 (12) 1.4 铜价上涨加剧劳资纠纷铜矿干扰率或将保持高位 (13) 1.5 开采成本上升，库存下滑铜价底部区间不断抬升 (15) 2. 因素二：需求结构变化叠加全球经济复苏铜博士悄然归来 (17) 2.1 国内电力、建筑等传统需求稳定增长 (17) 2.2 电动化与智能化拉动汽车用铜增长 (20) 2.3 家电补库拉动增长电子需求趋向稳定 (22) 2.4 特朗普基建计划或成铜需求最大爆点 (23) 2.5 全球经济复苏新兴经济体拉动铜需求增长 (24) 2.6 需求小结 (26) 3. 因素三：通胀预期逐步形成助推铜价持续上涨 (27) 3.1 PPI 逐步向CPI 传导国内温和通胀或成18 年走势 (27) 3.2 全球经济复苏进行中通胀预期逐渐形成 (29) 4. 投资建议 (31) 4.1 紫金矿业：坐拥海外大型矿山自产铜有望量价齐升 (31) 4.2 江西铜业：国内铜产业链行业龙头税收优惠助力利润释放 (33) 4.3 铜陵有色：国内冶炼龙头海外矿山注入值得期待 (34) 4.4 云南铜业：普朗铜矿注入可期冶炼产能有序扩张 (36)
图表目录 图1：全球已探明铜资源分布 (6) 图2：全球前15 大铜矿产出国 (6) 图3：全球前15 大精炼铜产出国 (8) 图4：全球铜合金半成品产能分布 (8) 图5：LME 铜价与铜企资本支出走势 (9) 图6：TC/RC 价格走势 (11) 图7：全球再生铜占比 (12) 图8：我国再生铜占比 (12) 图9：我国再生铜进口占比 (13) 图10：我国精炼铜消费量 (13) 图11：铜矿干扰率 (13) 图12：LME 铜价与罢工事件 (14) 图13：全球铜矿品位 (15) 图14：三大铜矿企业C1 (16) 图15：LME 铜价及库存 (16) 图16：2016 年全球精炼铜消费情况 (17) 图17：近几年各主要国家铜消费情况 (17) 图18：2016 年中国铜消费产业分布 (17) 图19：全球铜消费的产业分布 (17) 图20：中国近几年铜消费量走势 (17) 图21：全国用电量 (18) 图22：新开工住宅面积 (19) 图23：商品房待售面积累计值 (19) 图24：新开工办公楼面积 (19) 图25：基础设施投资完成额累计值 (19) 图26：新能源车销量及增速 (20) 图27：空调库存 (22) 图28：冰箱库存 (22) 图29：三大家电用铜需求量 (22) 图30：美国基建投资额历史走势及预测 (23) 图31：美国基建投资结构 (23) 图32：全球GDP 增速与铜需求量走势 (24) 图33：日本及欧元区PMI (24) 图34：日本及欧元区GDP 同比 (24) 图35：全球电力装机总量与铜需求量走势 (25) 图36：全球汽车产量与铜需求量走势 (25) 图37：欧元区房价指数 (25) 图38：日本汽车产量 (25) 图39：印度GDP 同比 (25) 图40：印度铜消费量 (25) 图41：铜供需平衡图 (26) 图42：主要行业PPI 涨幅 (27)
铜价的周期性走势
铜价的周期性走势 表1 沪铜指数周期性单位：元/吨年份上涨周期及铜价涨幅下跌周期及铜价跌幅 2005 2004-12-9 2005-4-21 27251 33764 23.90% 2005-4-21 2005-5-17 33764 30097 10.86% 2006 2006-2-28 2006-5-15 44240 84649 91.34% 2006-5-15 2006-6-15 84649 54841 35.21% 2007 2007-2-6 2007-4-18 49965 75522 51.15% 2007-4-18 2007-5-25 75522 60815 19.47% 2008 2008-1-23 2008-3-6 57907 70422 21.61% 2008-3-6 2008-6-11 70422 59614 15.35% 2009 2009-2-23 2009-4-16 26209 41108 56.85% 2009-4-16 2009-4-29 41108 33680 18.07% 2010 2010-2-5 2010-4-6 54407 63619 16.93% 2010-4-6 2010-6-8 63619 48887 23.16% 平均涨幅43.63% 平均跌幅20.35% 平均涨幅（除去2006年）34.09% 上涨周期第一季度下跌周期第二季度 从上面表格中可以看出国内铜价都是在第一季度经历了一波牛市的大涨，创出了相应阶段时的历史高位，而后价格都是在牛市行情中出现了突发性的大力回调，平均跌幅达到20.35%。铜价回调一般出现在4月中旬，即4月份交割前后。 2012年一季度铜价走势展望和投资机会 通过回顾铜价的历史走势，我们可以得出铜价走势的基本规律性和周期性的结论，即每年的一季度铜价都会走出一波单边上涨行情。从时间角度来看，目前处于年末岁初，前期因欧债危机，铜价经过一轮大幅下跌行情，期铜合约价格由最高73400元/吨（2011年8月1日）跌至51000元/吨（2011年10月21日）一线，跌幅达到30%，从跌幅来看，铜价已经充分完成了下跌调整行情，目前期铜价格在55000元/吨一线震荡筑底。主导铜价前期的走势是欧债危机的影响，随着欧债危机的缓解，铜价走势将回归基本面，即供求关系将在2012年初主导铜价的走势。基本面主导铜价走势主要表现在以下方面： （一）、现货铜强劲支撑 在前期铜价下跌过程中，我们发现现货铜对铜价有很强支撑，特别是铜价跌至51000元/吨时，现货商们的“惜售”心理较强，现货升水高达750元/吨。现货商对2012年一季度上涨行情有非常强的预期，这就限制了铜价进一步下跌的空间。 （二）、技术面呈现触底行情走势
2018-2020铜行业深度报告
2018-2020铜行业深度报告 导言：本文为华泰有色李斌团队撰写的铜行业深度报告——供需有望改善支撑铜价长期向好运行，非常具有参考价值。 【核心观点】 18-20年供需格局有望改善，新能源或成为提振铜消费的新亮点 我们发现铜价的涨跌走势取决于供需格局的变化趋势，供需出现改善大概率伴随铜价上涨，供需格局恶化多伴随铜价下跌。分析2018-20年全球铜市场，在需求端方面，全球新能源发电用铜量的高增速有望部分冲抵传统铜消费行业的需求增速下降；供给端方面，18-20年全球新投产能增速下滑。综上，我们预计全球精铜供需格局将呈现改善的格局，建议关注多金属资源公司紫金矿业以及国内铜业龙头江西铜业。 18-20年受制于铜精矿增量有限，全球精炼铜供给增速趋缓 2017年以来，全球铜矿供应出现大幅下滑，主要原因在于罢工事件频发。2018年，铜矿供应增速呈现前高后低态势，一方面，主要铜矿劳工谈判的顺利推进，其产出的恢复提振了矿产量的增速，但另一方面，由于部分项目仍处于试车阶段，新建项目及扩产项目增量相对有限。此外，矿石品位下降和生产成本上升也成为影响产出增速的重要原因。根据Wind数据，15-17年全球精炼铜产量CAGR为3.41%，我们预计18-20年全球精炼铜产量分别为2406、2438、2485万吨，CAGR为1.64%。 市场情绪或略显悲观，新能源领域需求有望成新亮点 中国的铜消费子行业中，电力和建筑业是主力军，2017年合计占比高达58%。据国家统计局，截至2018年9月中国电网投资完成额累计值同比下降9.60%；建安工程固定资产投资完成额累计同比增速2.9%，较17年同期下降4.7pct，下游主要经济指标不及预期致使市场普遍对铜下游消费略显悲观，但全球新能源发电领域所带来铜消费量
铜价走势回顾及2016年展望
铜价走势回顾及2016年展望 （2015年7月28日，里伍铜业——刘念梁） 一、铜价走势回顾 2014年铜价大幅波动，全年震荡下行。一季度沪铜（以沪铜三个月主力合约价格说明，以下简称“沪铜”）由缓跌到暴跌。沪铜从年初高点52800元/吨一路震荡下跌，3月7日，受中国债市首次出现违约消息影响，沪铜出现断崖式下跌，并于3月20日创下2009年7月以来的新低点43420元/吨。二季度沪铜出现强劲反弹，收回一季度大部分跌幅，但价格并没有创出新高。三季度沪铜大致维持在49000-51000元/吨的箱体震荡格局。四季度沪铜受美元持续走强和国际油价暴跌影响，不断走低，并于12月1日创出年内最低价42910元/吨。 2015年上半年沪铜呈现倒“N型”走势。1月沪铜在油价大跌的带动下也出现暴跌行情，后受美元多头获利了结等因素影响，沪铜获得短暂的喘息机会，并于5月中旬一度反弹至46110元/吨。此后受美元再度走强，中国股市暴跌、希腊问题等各种利空因素影响，沪铜震荡走低。截止2015年7月27日，沪铜收于37980元/吨（指沪铜15年10月合约价格，该天长江有色金属1#铜现货价格为39350元/吨）。
二、后期铜价展望 1、宏观经济形势分析 2014年全球经济增速为3.4%，中国经济增速为7.4%，2015年上半年中国经济增速为7%。 根据国际货币基金组织（IMF）在2015年7月9日发布的全球经济展望报告预测，2015年全球经济增速预计为3.3%，中国经济增速预计为7.1%。预计2016年全球增速将提至3.8%，但新兴市场及发展中经济体的增速将继续放缓，预计中国2016年的GDP增速为6.3-7%。 由于大宗商品的消费需求主要取决于新兴经济体，故根据2015年新兴经济体经济形势分析及美元下半年加息预期的影响，料大宗商品下半年仍有二次探底的可能，但随着美元加息的靴子落地及美元多头的获利了结，大宗商品有望在2016年走出阶段性的筑底反弹行情。与世界银行最新发布的《大宗商品市场展望》季报中2015年大宗商品价格将持续疲软，2016年价格可能稍有恢复的观点较为一致。 长期来看，根据库兹涅茨周期规律预测，大宗商品价格将随着美国人口增速在2019年达到高峰而出现反弹高点后，未来随着全球人口增速的持续放缓，大宗商品仍将会熊途漫漫。 2、铜行业基本面分析 从供需角度看，全球铜供应从13年以来一直出现过剩局面，预计15年仍将过剩37万吨。长期看，根据多家机构研究报告显示：到2019年，全球铜金属需求量将保持年均4.2%—4.7%的增长（印度预计是铜需求最快增长的市场。印度国内建筑施工的不断增加，部分由城市人口增长和政府投资加大推动，将促进当地铜消耗的增长。北美建筑支出增多也将促进铜需求，尤其是美国，延续2009-2014年的发展步伐，建筑施工活动将大幅加速，到2019年美国人口增速会达到
影响铜价格走势的主要因素
影响铜价格走势的主要因素 发布日期: 2010-12-28 新闻来源: （一）供求关系 供求关系是影响价格波动的根本因素。 根据微观经济学原理，当某一商品出现供大于求时，其价格下跌，反之则上扬。同时价格反过来又会影响供求，即当价格上涨时，供应会增加而需求减少，反之就会出现需求上升而供给减少，因此价格和供求互为影响。 就铜而言，供求对价格的影响也是非常明显的。从近10年的市场走势来看，每当市场开始从过剩转向短缺，价格就会上涨，而一旦市场从短缺过渡到过剩，则价格就会下滑(见下图)。另一方面，价格也会影响到供求。1994--1995年铜价飞涨，使得铜生产的利润非常之高，这就吸引了大量投资进入铜矿开采行业，其结果是 1998―1999年铜产量的大幅增加。而1997―1998年的亚洲金融危机导致了需求的急剧下降，铜价也节节下滑。铜价的低迷迫使许多高成本的生产企业在1999年年中停产或减产。 1．供应 精铜按生产原料可以分为原生精铜和再生精铜。原生精铜是由铜精矿冶炼而得的精铜，而再生精铜则是由废杂铜冶炼而成。从全球范围内看，目前再生精铜占精铜总量的13％左右，而且由于废杂铜的供应增长有限，所以这一比例很难提高。因此，在分析和预测精铜的产量时，最为关键的是铜精矿的生产情况。 按ICSG（国际铜研究小组）统计，从2000年以来，全球每年的铜精矿产量大致1350万吨左右(2003年全球铜精矿产量为1363.5万吨),其中南美的产量为550万吨左右，几乎占全球产量的一半，这主要是智利的产量巨大。此外，北美的加拿大和美国、独联体国家、澳大利亚、亚洲的印尼和中国都是生产铜精矿的主要国家。从今后的发展趋势看，南美依然是未来铜矿增长的主要地区。 影响生产的主要因素有：铜矿产能、铜矿开工率、冶炼能力、冶炼厂开工率、冶炼产量、精炼产量、废铜回收量、湿法冶炼产量、精铜总产量等。 2．需求 以消费地区来分，按CRU统计2003年美国的消费量占全球精铜产量的15％，西欧为23％，而亚洲为46％，这其中包括日本的7％和中国的19％。20世纪80年代亚洲四小龙和90年代中国的崛起是亚洲铜消费快速增长的原动力。从2002年始，中国总消费量超过美国位居全球第一位。 以消费领域来分，大约52％的精铜被用于制造各种电线电缆，20％用于制造铜合金，13％用于铜管的制造，8％用于制造各种铜板和铜条，2％用于制造铜棒和铜杆，余下的5％为其他用途。从消费趋势来看，家庭和汽车行业的用铜量一直处于上升阶段；自1980年以来，这两个领域的铜使用量翻了一番，而且继续呈增长势头。90年代计算机网络的普及和无线通讯的推广也大大提高了电子行业对铜的需求量。 影响消费的主要因素有：GDP增长率，工业生产（IP），行业发展趋势等。 3．库存 体现供求关系的一个重要指标就是库存。铜的库存分报告库存和非报告库存。报告库
中国铜箔市场发展趋势展望报告
2011-2015年中国铜箔市场竞争格与未来前景预测报告 铜箔由铜加一定比例的其它金属打制而成。铜箔是一种阴质性电解材料，沉淀于电路板基底层上的一层薄的、连续的金属箔，它作为PCB的导电体。它容易粘合于绝缘层，接受印刷保护层，腐蚀后形成电路图样。Copper mirror test(铜镜测试)：一种助焊剂腐蚀性测试，在玻璃板上使用一种真空沉淀薄膜。 中国产业信息网发布的《2011-2015年中国铜箔市场竞争格与未来前景预测报告》共十章。首先介绍了世界铜箔产业运行态势、中国铜箔市场运行环境等，接着分析了中国铜箔市场发展的现状，然后介绍了中国铜箔市场竞争格局。随后，报告对中国铜箔行业做了重点企业经营状况分析，最后分析了中国铜箔市场发展前景与投资预测。您若想对铜箔产业有个系统的了解或者想投资铜箔行业，本报告是您不可或缺的重要工具。 本研究报告数据主要采用国家统计数据，海关总署，问卷调查数据，商务部采集数据等数据库。其中宏观经济数据主要来自国家统计局，部分行业统计数据主要来自国家统计局及市场调研数据，企业数据主要来自于国统计局规模企业统计数据库及证券交易所等，价格数据主要来自于各类市场监测数据库。 第一章2010-2011年世界铜箔产业运行态势分析 第一节2010-2011年世界铜箔产业运行环境综述 第二节2010-2011年世界铜箔业运行概况 一、世界电解铜箔业发展与演进 二、世界铜箔生产工艺研究 三、国外PCB用铜箔技术新发展 四、全球压延铜箔市场动态分析 第三节2010-2011年世界主要铜箔生产国家运行分析
一、美国 二、日本 三、韩国 第四节2011-2015年世界铜箔市场发展趋势分析 第二章2010-2011年世界压延铜箔重点企业运行浅析第一节Nippon Mining（日本） 第二节福田金属Fukuda、Olin brass（美国） 第三节Hitachi Cable（日本） 第四节Microhard（日本） 第三章2010-2011年中国铜箔市场运行环境分析 第一节2010年中国宏观经济环境分析 一、GDP历史变动轨迹分析 二、固定资产投资历史变动轨迹分析 三、2011年中国宏观经济发展预测分析 第二节2010-2011年中国铜箔市场政策环境分析 一、锂离子用铜箔技术标准 二、中国铜箔基础板出口退税政策调整 三、《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》第三节2010-2011年中国铜箔市场社会环境分析 第四章2010-2011年中国铜箔市场发展现状分析 第一节2010-2011年中国铜箔业发展动态 一、铜箔行业发展规模分析 二、铜箔产业发展机遇分析 三、铜箔产品价格走势分析 第二节2010-2011年中国铜箔技术水平分析 一、新CO2雷射直接铜箔加工技术 二、中国攻克18微米铜箔技术
2017年全球铜产业链分析报告
(此文档为word格式，可任意修改编辑！） 2016年12月
正文目录 一、铜及铜产业链概述 (4) 1、铜及铜合金介绍 (4) 2、铜产业链介绍 (4) 3、铜生产工艺介绍 (5) 二、铜上游产业梳理 (6) 1、铜矿储量：智利第一，中国第六，江西国内第一 (6) 2、铜矿产量：智利第一，秘鲁超越中国成第二 (8) 4、矿山矿企：全球铜矿寡头垄断，中国加速海外布局 (11) 三、铜中游产业梳理 (13) 1、精炼铜产量：中国第一，占比逐年升高 (13) 2、精炼铜消费量：中国第一，资源国向消费国出口 (14) 3、精炼铜企业：全球产能集中，中国集中度更高 (16) 4、TC/RC费用：铜冶炼企业的收入来源 (16) 四、铜下游及终端产业梳理 (19) 五、全球铜产业供需平衡及预测 (22) 1、历史格局：精铜近年来供给短缺但程度较小 (22) 2、未来预测：供给层面难撑铜价“星途” (23)
图表目录 图表 1 铜产业链 (5) 图表 2 火法冶炼和湿法冶炼特点对比 (6) 图表 3 全球铜矿储量及分布 (7) 图表 4 全球铜矿储量变化（千吨） (7) 图表 5 我国铜矿储量及分布 (8) 图表 6 我国铜矿储量变化（万吨） (8) 图表 7 全球矿铜产量分布 (9) 图表 8 全球矿铜产量大国（万吨） (10) 图表 9 全球铜精矿进出口前六大国 (11) 图表 10 全球前十大铜矿矿业公司2015年产量（万吨） (11) 图表 11 截至2016年7月全球前十大矿山产能（千吨） (12) 图表 12 近两年来中资在海外大型铜矿上的布局 (12) 图表 13 全球精炼铜产量分布 (13) 图表 14 全球精炼铜产量（千吨） (14) 图表 15 全球精炼铜消费量分布 (15) 图表 16 全球精炼铜消费量 (15) 图表 17 全球精炼铜进出口前六大国（地区） (15) 图表 18 截至2016年7月全球前十大精炼铜厂产能（千吨） (16) 图表 19 铜产业链中上游的价格传导 (17) 图表 20 冶炼加工费用月度现货价 (18) 图表 21 冶炼加工费用长协价 (19) 图表 22 全球铜材产品区域分布 (20) 图表 23 全球铜材产品结构分布 (20) 图表 24 全球铜材下游消费结构 (21) 图表 25 中国铜材下游消费结构 (21) 图表 26 铜产业链中下游的价格传导 (22) 图表 27 精炼铜近年来的供需格局 (23) 图表 28 铜研究小组对全球铜产业供需格局的预测（千吨） (23) 图表 29 根据产能进行的全球铜产业供需测算 (24)
铜价如何决定
DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券行业深度报告 2009年9月25日 看好/首次评级 有色金属 深度报告 铜价由什么决定？ ——有色金属系列报告之铜行业深度报告 林阳 有色金属行业分析师 010-6650 7321 linyang@https://www.360docs.net/doc/ad17500458.html, 行业基本资料 占比% 股票家数 3 0.18%重点公司家数 3 0.18%行业市值 1601.43亿元 0.66%流通市值 480.13亿元 0.19%行业平均市盈率 / /市场平均市盈率 27.1 / 铜行业指数走势图 资料来源：wind 相关研究报告 投资摘要： 本报告对铜价形成机制做了较为详尽的分析，铜价的判断是上市公司业绩判断的基础，在此后的报告中，我们将继续研究铜价和铜上市公司业绩之间的关系，以此判断股价未来的走势，敬请关注！ ● 铜行业分析逻辑：铜公司股价由业绩和估值决定，业绩趋势与铜价趋势具有明显的相关性，估值与业绩趋势具有明显相关性，由此，铜价是分析股价的基础，解决了铜价问题，就解决了股价问题。 ● 铜的工业属性：核心是供求关系，供求关系的核心是需求，供给长期来看是紧张的，短期来看产能利用率和新增产能相对充裕，需求波动较大，主要看中国需求增长和西方发达国家需求恢复，预计未来二者的需求均会出现恢复性增长，未来几年将进入新的供需紧张周期。 ● 铜的金融属性：美元与铜价存在较为明显的负相关性，美元上涨周期往往伴随着铜价下跌周期，美元调整周期往往伴随着铜价上涨周期。 ● 铜价由铜的工业属性和金融属性共同决定：从最近32年的4个铜价波动完整涨跌周期来看，铜价上涨均由供求紧张和美元贬值二者共振产生，铜的下跌可由单个因素决定。 ● 铜价预测：预计铜价2009、2010、2011、2012年为4500－5500美元/吨、8000－9000美元/吨、11000－12000美元/吨、18000－20000美元/吨。 ● 铜行业投资策略：根据我们对未来铜价走势预测，未来几年铜将进入一个新的供求紧张周期，铜上市公司将受益于铜价长期上涨，给予铜行业“看好”评级。 铜矿资源自给率占比高的公司受益程度将会更高，我们推荐铜自给率高公司江西铜业及估值偏低公司铜陵有色。另外，铜资源公司西部矿业由于专注于上游资源开发也值得关注。 铜行业重点公司盈利预测与评级 EPS （元） PE 简称 08A 09E 10E 08A 09E 10E PB 评级 江西铜业 0.76 0.91 1.38 46.1 38.425.3 4.86 推荐铜陵有色 0.5 0.52 0.65 32.7 31.525.2 3.71 推荐云南铜业 -2.22 0.15 0.52 / 175 50.69.6中性西部矿业 0.24 0.16 0.4 53.1 79.6 31.8 13.7 推荐
(整理)年11月铜价分析.
欧债危机暂告段落，11月铜价震荡反弹 我们综合判断：伦铜中线呈止跌震荡态势，11月份伦铜在7374—8650区间内震荡反弹的可能性最大；而如果11月初的G20峰会和11月下旬美国两党都出现扯皮，伦铜11月则存在再度回踩7000美元的风险。 需特别关注的是美国两党11月下旬是否会就债务上限和减赤进行的第二轮讨论再次出现扯皮，关注11月欧盟财长会议落实欧盟峰会决议细节进行讨论的结果，以及11月3-4日G20峰会是会进一步联合出手拯救措施还是会围绕贸易平衡和汇率等问题扯皮！！ 具体分析如下： 宏观经济方面，2-3季度除日本受地震影响出现衰退外，主要经济体总体继续增长，但几乎都增速回落；10月份PMI则涨跌互现；这预示着11月份全球铜消费将企稳反弹。 1、欧洲央行总裁特里谢9月8日说，欧洲经济展望充满不确定性，下滑风险加大。 欧洲央行将欧元区今年经济成长预期下调至1.4%~1.8%。而将明年经济增长的预 期下调至0.4%~2.2%。 2、IMF9月20日将今明两年全球经济成长预估下调至4.0%，并下调全球几乎每个地 区的成长预估，IMF警告，如果不采取全球协调行动，美欧经济面临严重的衰退 和一个“失去的十年”。 IMF 称,未来数年美国经济成长相对于历史平均水平将 保持温和，但将美国2011年成长预估从6月时预估的2.5%下调至1.5%,明年成 长预估从2.7%下调至1.8%。 3、欧洲央行13日发布月度公报称，主权债务危机使得欧洲及全球金融市场都面临 了相当大的压力，而金融市场的此类承压状况则有可能对欧元区实体经济状况造 成外溢性影响。 图1：2011年2-3季度，除日本因地震影响而负增长外，其他经济体依然保持增长态势，但大多增速回落。 图2：主要经济体10月的PMI指数涨跌互现。欧英澳巴等仍在50以下的衰退区间内运行；而铜消费主体的中美日印俄等均在50以上的增长区间运行，这预示着11月份全球铜消费企稳增长。
2017-2018年铜价行业市场分析报告
2017年铜价行业市场分析报告
目录 1. 铜价追根溯源 (9) 2. 拿破仑战争期间铜价上涨 (9) 3. 斯旺西区铜业的崛起 (9) 4. 美国密歇根上半岛“湖铜”的发现 (11) 5. 克里米亚战争和美国内战 (12) 6. 铜的垄断 (13) 6.1 Pierre Secretan（1887-1889） (13) 6.2 Amalgamated Copper Company（1899-1902） (13) 7. 一战（1914-1921） (14) 8. 二战（1945-1956） (15) 9. 铜在国民经济中的重要地位 (16) 10. 二战后的铜价：受世界经济周期与美元的共同影响 (17) 11. 1968-1972：美国黄金时代的尾声 (18) 12. 1973-1978：世界经济陷入“滞胀” (19) 13. 1979-1986：石油危机再次爆发的冲击 (21) 14. 1987-1989：日本经济的异军突起 (25) 15. 1990-1993：全球经济增长再生波澜 (26) 16. 1994-1999：“新经济”时代与金融危机再现 (28) 17. 2000 年铜价 (31) 18. 2001 年铜价 (33) 19. 2002 年铜价 (37) 20. 2003 年铜价 (39) 21. 2004 年铜价 (41) 22. 2005 年铜价 (44) 23. 2006 年铜价 (48) 24. 2007 年铜价 (51) 25. 2008 年铜价 (54) 26. 2009 年铜价 (56)
27. 2010 年铜价 (59) 28. 2011 年铜价 (62) 29. 2012 年铜价 (65) 30. 2013 年铜价 (66) 31. 2014 年铜价 (67) 32. 2015 年铜价 (69) 33. 2016 年铜价 (71) 34. 铜价后市研判 (73) 35. 不确定性分析 (73)
2007-2008年铜价格每月走势
合约日期最高价最低价收盘价结算价持仓量cuefp 20070911 64390 64390 cu0701 ******** 61390 58640 58640 60530 12720 cu0702 20070104 57950 57950 57950 57950 30858 cu0703 20070104 57380 57380 57380 57380 23396 cu0704 20070104 57120 57120 57120 57120 4032 cu0705 20070104 56930 56930 56930 56930 2332 cu0706 20070104 56800 56800 56800 56800 1268 cu0707 20070104 56630 56630 56630 56630 994 cu0708 20070104 58880 58850 708 cu0709 20070104 56240 56240 56240 56240 1034 cu0710 ******** 56160 56160 56160 56160 322 cu0711 ******** 63210 63210 2 cu0712 ******** 54720 54720 54720 54720 22 cu0801 20070205 48100 48090 48100 48090 4 cu0802 20070301 57100 56100 56100 56420 4 cu0803 20070316 59370 58800 59100 59080 12 cu0804 20070417 69600 69000 69000 69300 4 cu0805 20070516 66540 64150 64150 65340 cu0806 20070619 62800 62500 62800 62560 10 cu0807 20070717 65200 63400 63400 64300 cu0808 20070817 61550 58450 59700 60120 174 cu0809 20070920 66200 66200 66200 66200 8 cu0810 ******** 68000 68000 68000 68000 2 cu0811 ******** 59950 56290 58180 58020 32 cu0812 ******** 53530 50390 50390 51960 2
2012年铜价走势回顾
2012年铜价走势回顾 2012年LME铜价整体处于窄幅震荡态势，其运行区间较2011年大幅收窄。全球宏观面的不温不火令制造业整体表现疲软，消费速度的下滑使得铜价的运行区间下移，整体运行于7200-8800美元/吨的震荡区间内。2012年的铜价走势大致可以分为以下几个阶段： 第一阶段：2012年1月-3月，铜价在经历了2011年下半年的大幅下跌后，空头回补、逢低买盘的介入以及对消费旺季的积极预期使得铜价大幅上扬。而这一时期，美国疲软的宏观经济数据令市场对美联储退出QE3的预期越发强烈。铜价在诸多利好推动下展开了一轮涨势，2月9日，伦铜创出年内高点8764美元/吨。但进入消费旺季后，铜市消费没有如预期般的出现强劲增长，随后铜价呈现高位震荡格局。 第二阶段：2012年4月-8月，随着欧债问题的重演以及中国在传统消费旺季低于市场预期的消费形式，铜价从3月的高位大幅回落。这一阶段，希腊、葡萄牙、意大利、西班牙等国轮流影响金属市场，不断攀升的国债收益率令市场对欧元区阶梯的担忧剧烈升温。但随着欧元区主要经济体积极措施的出台，这一风险在7月-18月开始下降，市场情绪逐渐平稳，构筑年内铜价低点。 第三阶段：2012年9月—10月，这一阶段的铜价在全球化宽松措施的作用下重归涨势，但涨幅明显弱于市场预期，铜价未能刷新第一阶段高点。当时的上涨发生在市场对美联储QE3预期的增强，中国发改委基建项目的密集审批，以及德拉吉提出欧洲中央无限量冲销式债卷购买计划。随着预期的兑现，铜价经过一个月的震荡后逐渐回到了6-8月震荡区间中轴的7500美元/吨。 第四阶段：2012年11月-12月，这一阶段的全球宏观环境有所好转，特别是中国制造业有温和复苏的迹象，全球的铜价上涨具备了良好的宏观环境。12月12日，美联储召开议息会议，将吧买债刺激经济的计划延长至2013年，每月斥资850亿买进抵押支持债卷和美国公债，并且将利率维持在近零水准直到失业率至少降至 6.5%。美联储的积极状态以及好转的全球宏观数据为铜价提供支撑。
2011年铜行情回顾暨2012年铜价走势分析
2011年铜行情回顾暨2012年铜价走势分析 2011年铜市的主题始终围绕中国紧缩、经济下滑、主权债务危机三重奏进行，为此我们把铜价分为如下几个阶段： 1、2010年末-2011年2月初：流动性余威下铜价冲顶阶段。在美国量化宽松推动全球流动性泛滥的背景下，尽管中国开始通过货币政策紧缩流动性，但难阻全球流动性余威，铜价加速赶顶，伦铜最高突破10000美元，沪铜最高突破77000元； 2、2011年2月-2011年5月：中国连续紧缩，欧债危机深化，铜价见顶回落。中国从2010年10月开始连续4次加息并且每隔一个月上调一次存款准备金率，流动性拐点终于出现；与此同时欧债危机深化，欧洲危机国家主权评级被连续下调，国债收益率连续上升。在宏观系统性风险的打压下，中国在传统的消费旺季“旺季不旺”，铜价开始年内第一轮下跌，伦铜下跌至8500美元，沪铜下跌至65000元一线； 3、2011年6月-2011年7月：中国紧缩放缓，美国QE3预期，铜价反弹。由于全球经济出现下滑迹象，中国货币政策紧缩力度放缓，国内政策出现真空期，同时美联储主席的发言引发了市场对QE3的预期，铜价获得反弹机会，伦铜最高逼近一万美元的，但国内跟涨力度疲弱，仅反弹至73000一线； 4、2011年8月-10月中旬：多重利空打压下铜价崩盘。全球经济出现衰退迹象，主要经济体PMI均逼近荣枯分水岭；欧洲主权债务危机进一步扩散至意大利等核心国家，美国也受债务比例高企影响失去了维持一百年的AAA级评级；与此同时美联储却未推出进一步的量化宽松政策，而是实行“扭转操作”，美元突破4个月的盘整区间反转。在多重利空打压下铜价崩盘，其中9月份伦铜暴跌24%，为2008年10月以来最深跌幅，伦铜和沪铜分别下跌至6600美元、50000元一线方才止跌； 5、2011年10月下旬至今：铜价企稳，宽幅震荡。由于欧债危机恶化，全球经济再度陷于衰退边缘，欧洲国家领导人终于开始实质性讨论欧债危机的解决方案，并在10月26 日的欧盟领导人峰会上达成一揽子协议。与此同时，由于国内抗通胀取得实质成果，中央货币政策取向发生一定转变，温总理在天津调研时表示货币政策将适度微调，铜价受到提振结束连续暴跌，陷入宽幅震荡格局。
2015年11月铜价分析
（1）国内因素 一是从需求面上来看，铜消费非但没有好转，反而越来越显疲弱。铜材终端消费占比较大的房地产、电力行业也仍旧是处于不温不火的状态。虽然今年以来，楼市利好政策不断。央行连续3轮"双降"，2015年内已累计进行5 次降息、4次降准，再一次减轻了首次置业购房者的入市门槛，加上受金九银十影响，使购房者加快了购买的脚步。但楼市延续分化态势，多数三四线城市房价继续下跌，去库存的形势依然严峻。从当前投资情况来看，三四线城市的投资增速持续回落，面对低迷的市场行情，一些开发商不得不延缓开发进度，或者紧急叫停在建工程，甚至不惜为此缴纳土地闲置费。可见拯救房地产行业的弱势，还是一场持久战。而电力需求增长也处于低位、电价下调滞后影响等因素，电力行业景气度向好的压力仍然不小。人民网公布的数据显示，2015年1-10月房屋新开工面积同比下跌13.95%，10月电缆产量同比下跌7.76%，10月国内冰箱与空调的产量均同比下滑8.6%；可见包括房地产、家电在内的主要的铜消费领域均出现负增长。需求面对铜价产生的极大的压力，可见接下来较长的一段时间内，铜市难改弱势格局。 二是10月中国官方制造业PMI与财新制造业PMI指数虽然在数值上有所稳定甚至上调，但依旧处于枯荣线下方，CPI不及预期，10月PPI数据连续第44个月下滑，10月规模以上工业增加值与10月城镇固定资产投资均小于前，10月新增贷款和社会融资规模更是远低于市场预期。目前中国经济的放缓态势依旧严峻，并且没有出现过多好转迹象。总的来说，目前的经济面上并不存在任何能够支撑铜价的因素。习近平主席就十三五规划建议明确表示，"十三五"期间中国GDP增长目标应该维持在6.5%以上，这更加证明了中国经济发展速度正在进一步放缓，因此铜未来的需求前景必然受限。（2）国际因素 一是供给面上，本周嘉能可再次传出减产消息，嘉能可表示，到2017年底，削减的铜产量将从40万吨上升到45.5万吨。不过就在世界各地传出减产、停产的同时，秘鲁的铜矿产量却在逐渐的增加，并成为世界铜矿产量增长的新来源之一。据秘鲁能矿部的统计显示前三季度，铜产量为120万吨，同比增长16.4%。从目前的铜价来看，铜企大面积减产的情况不太可能出现，供应面上对铜价的提振十分有限。 储公布的10月FOMC会议纪要。会议纪要显示，美联储内部目前分为三大阵营，其中大部分委员认 到满足，只有少部分委员持反对意见，总体来看，大部分委员都认为在12月采取行动是一个合适的选择。因此，市场对美联储加息的预期继续升温，大幅提振美元指数。美元指数持续处于高位，铜价受压严重。 压制铜价；另一方面，铜市本身供需矛盾难改，从中期来看铜价依旧处于下跌通道中。
对LME2010年10月铜价分析
10月铜价走势分析 目前，全球经济总体继续增长，但增速放缓，经合组织领先指标已出现高位拐点，制造业增速放缓，在增长区间内展开震荡，四季度全球工业生产增速也可能普遍放缓，趋向平稳。 在中国，抑制房地产投机已成为政治任务，房地产新政再度出台，四季度房地产政策和信贷继续收紧；但另一方面，保障房建设也可能得到加紧推进。如果保障房政策能够及时推出和落实，有助于缓解和对冲政府打压房地产投机对房地产市场和经济形成的负面影响。 受美欧持续至今的“定量宽松”政策影响，全球通货膨胀已经显现；但受欧洲债务危机和高失业率影响，美欧的通胀率在1%—2.4%之间徘徊，较为温和，美欧今明两年面临滞涨的风险；而亚洲各国物价涨幅高于欧美，中国通胀率也已连续在一年期存款利率之上运行了8个月，8月通胀率更是达到3.5%，如果在自然灾害和输入性因素影响下，后期CPI继续上行，再加上抑制房地产投机的需要，不排除中国今年在五中全会之后的时间里加息一次的可能。 由于目前各国经济复苏出现放缓，欧洲债务危机也使得欧洲各国财政收紧，欧美失业率高企，而通胀温和，这使得欧美出台回收流动性的措施会非常谨慎，预计年内欧美不会加息。美欧日目前仍然继续维持其极低的利率和“定量宽松”的货币政策；而中国转向“适度宽松”的货币政策，预计2010年将发放约7.9—8.2万亿元贷款。日本也推出了进一步推出刺激政策，遏制日元升值和经济衰退。这使得后四月借贷成本低廉，全球资金充裕。 人民币汇率方面，近期，由于临近中期选举，美国加大了对人民币升值施压。美元牌价9月29日降至历史新低6.6936，3个多月来人民币已经升值了2%；而境外9月29日的1年期人民币NDF远期利率反映境外市场预期1年后人民币将升值6.94%。人民币升值势必继续带动国内外精铜比价下降，因此，仍然适合进口原料板块逢高进行正套。 各大机构预计今年全球精铜供需趋向平衡，明年出现供应短缺。而目前下游各个行业产量同比仍然平缓增长，出口增速则同比加大，而下游投资同比平稳增长。四季度尤其是11-12月份，是中国的精铜和铜材的年底消费旺季；而目前下游企业原料库存普遍平稳偏谨慎，进入旺季后存在补库需求，因此，预计四季度精铜进口数量将继续平稳回升，而废铜和阳极铜的进口继续增长；同时，三大期货交易所库存精铜从3月2日的79.46万吨的高点回落，四季度预计库存仍将下滑。美元指数受“定量宽松”政策持续影响，使得美元指数从8月24日在83.5的阻力位遇阻后持续回落，而后几月则可能继续下探76.25和74一带的支撑。特别是，四季度全球借贷成本依然低廉，资金充裕。这些因素支撑铜价上涨。 但另一方面，全球经济增速放缓，欧洲爆发的债务危机使得欧洲各国普遍收紧财政；中国四季度继续收紧房地产信贷，甚至不排除加息一次，来控制通胀和打压房地产投机；而美元指数10月1日已经下探了78.0的支撑位，技术上，10月月内存在反弹需求；同时四季度铜库存可能依然维持在较高的位置，这将压制铜价的上涨空间。 我们综合判断：伦铜中期震荡走强，10月将再创年内新高。 10月伦铜支撑位在＄7500和7650，阻力在＄8270—8340，而在＄8750—8940有强阻力，难以突破。 详细分析如下： 宏观经济形势方面，主要经济体总体继续增长；但领先指标已从拐点回落，制造业增速放缓，在增长区间内展开震荡，全球工业生产也呈现增速回落趋于平缓；美欧失业率则仍然处于历史高位。这些都预示着四季度主要经济体的经济将增速回落趋于平稳。 1、经合组织9月9日发布报告表示，由于发达经济体的成长力道减弱，全球经济复 苏速度将较预期更加缓慢。 图1：上半年，各大经济体GDP依然保持复苏态势，但中日印二季度出现增速回落。
伦铜及美元指数的相关性分析
伦铜与美元指数的相关性分析 众所周知，美元的走势变化对商品期货的影响较大，且一般而言，美元与商品期货之间存在着较强的负相关性。而其中作为基本金属之一的铜价，对美元表现出来的负相关性也较强。本文我们主要想解决三个问题，一是美元与铜价之间是否存在较强的相关性；二是如果存在较强的相关性，那么两者的因果关系如何即是美元影响了铜价还是铜价影响了美元；三是美元和铜价之间的数量关系是如何体现的。 这次研究的主要方法还是采取历史数据分析法，研究模型的数据采取2000年1月4日至2010年11月19日共2780个数据。此次采取的数据时间跨度较长，基本上涵盖了美元指数与铜价大涨大跌的时期，因此能很好的揭示两者的运行规律。 数据来源：瑞达期货，文化财经 从图一中我们可以观察出，伦铜与美元指数之间存在着一定的相关性，经计算得两者总体的相关性达-0.80566，一般而言当两种商品的相关系数处于+/-0.7之上，都被视为两者存在着较强的相关性。另外从图中我们也可以看出，伦铜与美元指数并不是在任何阶段都表现为负相关性，如红色区域所示，两者竟存在着走势相同的时候，所以为了更好的分析这两者的相关性，我们对历史数据进行了分解，对不同时期进行了相关性检验。 数据来源：瑞达期货，文化财经 从图二中我们可以看到从2000到2010年共11年中，2000年，2003年，以及2005年都表现出了一定的正相关性，其中2005年两者的正相关性达到了0.78，而其他年份则大多表现为较强的负相关性。所以从总体上来说，美元指数与铜价之间大多表现为较强的负相关性，且近年来有不断加强的迹象。不过同时我们也要注意这两者在不同的历史阶段有可能会出现负相关减弱甚至转为正相关性的可能。因为影响铜价的因素较多。 二．美元与铜价的因果关系 在我们确定了美元与铜价之间存在较强的负相关性之后，那么接下来就要解决美元与铜价之间的因果关系，即是美元影响了铜价还是铜价影响了美元，照常理来说，应该是美元影响了铜价，这里我们用格兰杰因果关系检验法，对这一假设进行检验。 根据格兰杰因果关系检验的条件，我们首先要对各变量是否平稳进行ADF单位根检验，若变量序列为同阶单整，则对各变量是否协整进行验证，满足协整关系之后，对两变量进行格兰杰因果关系检验，最后对所得检验结果进行简要分析。 1．本文采用ADF单位根检验法来验证变量的平稳性，检验时设定各变量均不含常数项和时间趋势项。运用经济计量软件Eviews6.0对LNMY和LNLT进行ADF单位根检验。由结果可知，变量时间序列LNMY和LNLT都不是平稳的。而在一阶差分的情况下，LNMY 和LNLT都是平稳的，说明两变量同为一阶单整过程，满足进行协整检验的条件，因此可进行下一步的协整分析。 2.LNMY和LNLT的协整分析 用最小二乘估计法（OLS）估计回归方程： Estimation Command: ========================= LS LNLT C LNMY Estimation Equation: ========================= LNLT = C(1) + C(2)*LNMY Substituted Coefficients: =========================
铜期货价格走势分析
伦敦铜期货价格走势分析 伦敦铜价连续8天上涨，创下近十年最长上涨记录，因有迹象表明中国的需求将反弹，供应或将紧缩。 世界第三大铜矿开采公司嘉能可公司(Glencore Plc)表示，由于矿石品级下跌，铜输出量上季度下滑9%。据巴克莱集团(Barclays Plc)估计，由于今年劳动中断，全球产出量或减少近10%。铜价格历来被认为是全球经济的晴雨表。受益于中国采取措施提振经济，铜价正从1月触及的五年低点反弹。周一(5月4日)公布的一项制造业指标暗示中国工厂正在收缩，引发市场预期中国将采取更多的刺激措施。据摩根士丹利(Morgan Stanley)称，中国铜需求量约占全球总需求量的46%。管理约30亿美元的纽约国家证券公司(National Securities Corp.)首席市场策略师Donald Selkin表示：“铜一直在上涨，因投资者相信中国将采取更多刺激经济的措施，铜的需求将会增加。”他还指出，他所在的公司正在增加包括金属在内的商品资产的持有量。“关于铜供应紧缩的新闻从根本上推动铜价上涨。” 欧市收盘，伦敦金属交易所3个月交割期铜上涨1.3%，收于6480美元/吨(合2.94美元/磅)。至此连续8天上涨，创下2005年11月以来连续上涨时间最长记录。 本交易日结算价格较1月收盘低点5395美元上涨20%，符合市场对牛市的定义。去年价格下跌14%，为2011年以来的最大年度亏损，因市场担心中国需求减弱将导致供应过剩。 最大的矿业公司墨尔本必和必拓(BHP)以及自由港麦克莫兰铜金公司旗下的业务中断，引发市场猜测今年全球金属供应将会收缩。据国际铜业研究组织称，1月份供应超过需求59000吨，低于去年12月的138000吨的盈余。 纽约商品交易所7月交割的铜期货价格上涨0.5%，收于2.935美元/磅。上周价格上涨6.4%，刷新2011年12月2日上涨的最高纪录。 期铜 今日上海期铜价格小幅下跌。主力7月合约，以45860元/吨收盘，下跌230元,跌幅为0.50%。当日15：00伦敦三月铜报价6395美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.17，与上一交易日7.17持平，上海期铜跌幅与伦敦市场相当。 全部合约成交482314手,持仓量减少17482手至679834手。主力合约成交302190手,持仓量减少16984手至289710手。 今年1月至3月，中国精炼铜产量是184.72万吨，进口量是81.86万吨，总计为266.57万吨，累计同比增长-0.47%，而去年同期增长19.33%。国内铜供应压力略有缓解，上期所库存也从阶段性高点回落。 铜现货升贴水从一季度的小幅贴水攀升至5月初的升水100元/吨左右，洋山铜溢价小幅攀升10美元/吨，说明供需双方的心态有所转变，转向乐观。 美联储推迟加息与中国稳增长政策加码预期决定了铜价的上行趋势，但是2月以来铜价反弹幅度已经超过10%，世界铜矿供应并不短缺，技术上铜价存在回补缺口的可能，未来几周铜价振荡上行的概率较大，有望触及48000元/吨一线。但在实体经济数据未明确反转之前，铜价突破50000元/吨的概率非常小。策略上，以逢回调轻仓买入为主，不宜盲目追涨。 沪铜 昨天走势及技术形态分析： 1．期价呈震荡盘弱的走势；2.日K线在中轨上方，技术上有开多信号； 昨天外盘的走势分析：