财报总结机械

从机械行业整体来看：

单季度ROE为1.6，同比减少1.7个百分点：

（1）盈利能力：销售毛利率上升0.36个百分点；销售净利率下降0.32个百分点；扣非净利润占比提升31个百分点；盈利能力增长主要靠非经常利润的贡献，投资收益以及营业务等占比增加；毛利率微幅上升但销售净利率下降，一方面由于原材料大宗商品价格下降，而行业内绝大多数公司采用成本加成法制定销售价格，毛利率上升；

另一方面产能利用率下降，人工成本等费用持续增加，导致费用率升高，净利率下降，而且从趋势来看，五年来持续走低。

（2）成长能力：营收同比下降7%，净利润同比增长21%，2014年相比2013年略有反弹，2015年同比下降，从收入总规模来看，与13年接近，略有下降，14年基数较高，同比降幅较大。净利润增长扣除掉非经损益影响，增长为-10%。整体投资减速，下游产能过剩，影响设备类企业业绩成长能力。

（3）资产利用率：2015Q2应收账款周转率为1.2次，同比下降0.06个百分点。应收帐款周转率已经连续５年下降，在营收2012年之后减少的情况下，应收账款周转率的降低显示了行业整体资产周转率的下降，下游现金支付能力和意愿减弱。

（4）资产负债率：2015Q2为56%，同比微幅下降。总体水平比较高，债务成本吞噬了较多利润空间，对利息成本较为敏感。从资产负债表结构来看，应收和存货等经营资产周转变慢，负债侧预收账款等减少。另外，公司在资产利用率降低情况下减少资本开支，股权融资或是偿还贷款也是原因。

细分子行业情况：冷暖不同

机械子行业众多，对应下游涉及投资和消费，景气度各有不同，列举12个权重较高的子行业分析：期间轻工机械、冷链、自动化、电梯和铁路设备实现了利润净增长。从净利润单季度同比增幅来看，铁路装备、冷链、电梯实现了单季度净利润同比增速加速增长（2015Q1由于季节性因素，可比度不高），自动化企业2014Q4和2015Q1高速增长，但2015Q2受传统主业下滑拖累，单季度增速下降。

从子行业情况来看，设备类企业与下游需求的增长高度相关，目前铁路装备受前期国内铁路建设投资高增长、一带一路建设推进等因素决定，今年是业绩兑现高峰，订单饱满，后续增长还要看铁路后市场和海外市场的开拓。重要重点关注。

电梯行业：业绩亮丽，但前景并不乐观，自下而上选股，推荐上海机电

电梯行业四家龙头上市公司2015Q2营收同比-1.17%，累计同比1.25%，二季度情况不如一季度。二季度毛利率基本持平，上半年略有下降，净利率二季度提高了1.44个百分点，主要来自于上海机电处理高斯后的止损。其他企业净利率微幅提升，主要来自于企业自动化改造、将本增效等。净利单季度同比增加12%，主要来自于净利率的提升。

电梯行业受房地产投资放缓影响较为严重，前期受益于优势企业市占率提升、国内保障房建设等，订单保持15%以上增长，优势企业增速超过20%，但今年以来，行业倍感压力，订单增速下降到5-10%。电梯行业股价走势受订单影响超过业绩，长周期，订单跨年结算，所以行业前景堪忧，从预收账款周转率等先行指标可以看到企业订单承压，审慎介入。自下而上选股，推荐有国企改革预期支撑的上海机电。

冷链行业：投资下滑，业绩增长来源外延式发展，自下而上选股大冷股份

2015Q2营收增长5%，剔除并表影响，行业整体收入下降10-15%，累计同比增长5%；毛利率下降0.5个百分点，降幅扩大。净利率上升2.6个百分点，主要因为大冷股份等投资收益增加。应收账款周转率下降0.4次，企业现金流吃紧。扣非净利下降26%，降幅扩大。

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