中国银河证券股份有限公司研究部 2010年10月25日 星期一
中国银河证券股份有限公司研究部2010年10月25日星期一
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震荡利于调仓投资机会多元化
（策略小组秦晓斌执笔）
加息打乱了市场连续上涨的节奏，一定程度上给股市降了温，但宽松的货币环境和通胀压力不会因为一次小幅加息而改变趋势，股市仍有上行动力。上周房地产、银行板块出现回调，大盘股群体性疯涨的局面有所改变，中小盘股票经过前期调整再度发力，上证指数围绕3000点附近反复争夺。我们认为，大小盘风格或不再泾渭分明，投资机会趋于多元化。短期的震荡有利于调整持仓结构，把握投资机会成为投资者当前的主要任务。可关注三季报、通胀主题以及部分中小盘股票高成长高分配预期带来的机会。
加息意在对抗通胀压力，但宽松的货币环境不会因一次加息而改变
我们认为上周三的加息主要是针对日益加强的通胀压力，也释放了收紧货币、降低增长速度实现科学发展的信号。此前的低利率是为了促进经济增长，而在当前经济企稳回升确立之时，国内通货膨胀压力日渐增大，管理通胀预期已成为货币政策的头号目标，因此，加息值得投资者重视，股指也因此放缓了上行节奏。
目前国内通胀形势主要表现在三个方面。第一是农产品价格传导的食品价格上涨。夏粮收购前后农产品价格就开始了一轮上涨，并坚挺３个多月未见跌势，当前部分品种再度发力。而经过几个月的滞后，近期白菜、鸡蛋、食用油等价格也出现上调，糖果、白酒也纷纷提价。９月份我国CPI同比上涨3.6％，创年内新高，其中食品价格成为物价的“领跑者”，同比涨幅高达6.1%。第二是节能减排造成的部分原材料价格上涨。为了落实“十一五”单位GDP能耗减少20%的目标，此前部分省市在辖区内实施了大规模的限电限产措施，引发了近期水泥、纯碱、甲醇等建筑、化工原料价格的上涨。其中华东地区纯碱报价短短两个月被抬高了50%，甲醇报价单周涨幅近9%。第三是输入型通胀。美元贬值将引发资源类价格上涨、推动购进价格指数上行，而购进价格指数上涨可能滞后影响第四季度的PPI，进而对消费者价格指数CPI产生最终传导效应。在上面三个方面的涨价因素中，农产品和食品价格上涨已经对物价造成了实际推动，而后两个方面尚未体现在当前CPI的统计中，但将滞后影响第四季度的物价走势。
宽松的货币环境不会因一次加息而改变，股市仍有上涨动力。加息的背后是流动性过剩和通胀压力，加息预期也可能增加资本流入压力，虽然管理层可能配套资本流入管理措施，但在目前负利率越来越严重、国际宽松货币环境持续的基本背景下，股市仍有上升动力。
把握多元化的投资机会
加息给股市降了温，尤其是对前期群体性大涨的大盘股。后续投资风格可能不再泾渭分明，大盘股和小盘股都有一些结构性机会，如何把握机会是目前的主要任务。可关注三季报带来的超预期增长机会、通胀投资主题以及高成长高分配预期的机会。
三季报超预期增长机会。截至上周五，两市共有372家公司发布了三季报，统计显示这些公司第三季度的单季净利润环比第二季度小幅下降了4.21%，符合我们此前的预期，照此推算，全部A股公司前三季报
利润同比增速将在35--40%，盈利能力较快增长。随着下周上市公司三季报集中披露，市场对于业绩的关注度也明显上升，业绩增长超预期而股价前期滞涨的公司将有更好表现，机械、汽车、航空等行业盈利增长较快。
通胀主题投资机会。通胀将是未来一段时间的主要问题，所带来的投资机会较多。一是继续把握有色金属、煤炭、农产品等大宗商品涨价龙头；二是消费品进入传统旺季，食品、商业、服装、汽车等消费行业将受益于通胀上升，其中的核心公司可以关注；三是化工行业普遍涨价带来的投资机会，近期很多化工子行业在需求旺盛和节能减排的双重作用下大幅涨价，给投资者带来了较多的投资机会。
高成长高分红预期的投资机会。随着进入年底，一些中小盘股票具有较好的分配送转预期，投资机会将逐渐显现，关注股本小、业绩增长快、资本公积金和未分配利润多的公司，尤其是在信息技术、新能源、医药等战略新兴产业中的次新股。
股票跟踪
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