2015年1季度资产配置报告(私行客户稳健型)

2015年1季度资产配置报告

目录

2015年1季度资产配置概况 (2)

2015年1季度产品配置建议 (3)

宏观：增速继续换挡，通胀下行压力显现 (4)

股市：有望季节性上涨 (5)

债市：关注“风波”过后的机会 (7)

（类）固定收益信托：回归底层资产安全 (8)

对冲基金：重视个基精选、提高风险意识 (9)

PE/VC：融资提速，紧抓价值投资热点机会 (10)

2015年1季度资产配置概况

好买认为，2015年1季度，权益类产品仍是最值得配置的资产，在市场人气和行业趋势均处于上升趋势，建议增配公、私募股票型基金、私募股权基金等产品；债券类产品则可以择机配置。

改革点燃牛市

从2013年初策略“新周期，新起点”开始，我们坚定看多权益类市场的机会。2014年中，我们的核心逻辑转到两条，一是无风险收益率的下降，二是居民财富的再配置。展望2015年，我们仍然从这两条的逻辑出发：无风险收益率仍呈下降趋势；居民财富将加速流入，2015年1-9月信托到期量4.23万亿，按现有趋势，大量信托到期资金将流入风险收益更高的市场。

如果说2013、2014年看多权益类资产是在股市“低位信其有”的必然推论，那么，2015年将会如何呢？我们首先要梳理市场自身的逻辑。2013年是以新兴产业、转型为憧憬，所以创业板扶摇直上，2014年下半年，则是以改革的预期为憧憬，传统产业来势凶猛。“一带一路”、“自贸区”战略彻底激活了传统的港口、基建等相关行业。2015年国企改革、利率市场化、资本市场开放等可能超预期发展。牛市一般分成三个阶段，目前市场处于第于第一阶段的后期，2015年将处于第二个阶段。我们相信随着改革的深入，2015年股市也很精彩！

在股市展现赚钱效应，注册制即将成行，并购火热时，PE/VC 投资正当其时，因为其既具有了增值空间，退出渠道也渐趋完备。PE/VC 在牛市时无疑是最性感的投资。

对冲基金方面，2009年的之后的持续下跌为对冲基金发展提供了空间，但当指数快速拉升时，对冲基金总体反而很不适应，不论是市场中性、还是CTA 也好。对冲基金有黄金，但精选更重要。

债市也会有不错的表现，大逻辑在于无风险收益率的下降，以及城投债的清理为债的收益率留出了足够空间。 固定收益信托今年是到期高峰，风险也逐步释放，底层安全性是获取稳定收益的基石。好买将禀呈一贯的保守做法，挑出值得信赖的产品。 股票 增配 私募股权 增配 现金管理

减配 债券 保持 固定收益 减配

2015年1季度产品配置建议

推荐产品

股票类 公募：华泰柏瑞量化指数、新华钻石品质、新方程基金优选M1号

私募：新方程聚享1期、长河优势、新方程私募精选E5号

股权类 新方程启辰新三板母基金1号

现金管理 工银货币、南方现金增利货币

债券类 广发纯债C

对冲类 新方程对冲精选H1、元盛CTA7号

（类）固定收益

新方程固定收益精选1期基金

说明：

（1） 股票型基金指公募、私募、信托等

机构发行的高比例配置于股市的

基金。

（2） 固定收益包括各个通道发行的固

定收益型融资类产品。

（3） 债券型基金指公募、私募、信托等

机构发行的高比例配置于债券，股

票上限在20%以下的基金。

宏观：增速继续换挡，通胀下行压力显现

三大投资中房地产投资仍面临下行压力，预计将跌落至个位数，基建投资仍可能保持高速，保持在20%之上的可能性较大，制造业投资短期或继续低位徘徊；外贸，需求外强内弱的情况或继续存在，净出口仍或保持高位；消费，增速或继续低位徘徊；物价，大宗商品持续偏弱，油价持续走低，CPI或暂保持在2%以下，PPI或延续负增长；货币政策，通胀走低，为降准降息提供较大空间。

2013年以来CPI和PPI走势

数据来源：好买基金研究中心wind

投资建议

房地产投资仍面临下行压力，消费增速低位徘徊，净出口表现较好，但主要原因仍是内需疲弱，2015年1季度经济增速仍将继续走低。由于大宗商品的长期持续走低，导致通胀下行压力显现，但也提升了央行继续降准降息的空间。

股市：有望季节性上涨

短期宏观经济下滑不可避免，我国进入增速换档期，中高速的经济增长成为“新常态”，对于2015年的经济增速，目前市场的一致预期为7%。经济基本面无需过度忧虑，流动性宽松的状态为市场向上提供了基础，并有进一步放松的可能。央行调整存款口径等政策，也体现了央行以空间换时间，通过短期资金面宽松护送实体经济去杠杆和转型的意图。中央经济工作会议后，为市场带来了新的亮点，市场热点不再局限于泛金融板块，开始有由个别板块带动向多板块轮动的格局演变。从情绪面上来看，投资的情绪被点燃，入市的投资者增多，而休眠帐户逐步减少。随着时间推移至2015年1季度，“1号文件”、“两会”都将是市场关注的焦点。

从过去24年的A 股统计来看，A 股一季度上涨概率达到66%。主要原因在于：一季度往往是流动性较为宽松的时期；政策的预期。这两者都将持续，2015年一季度也有望延续季节性上涨。

2014年新增股票账户数及期末休眠账户数情况（周频）

数据来源：中登公司、好买基金研究中心，截止至2014年12月19日

投资建议

在这种状况下，我们建议投资者可维较高的持权益类基金配置比例。在风格上，投资者应以增长较为确定、估值偏低的蓝筹股为主，大中小盘相对均衡配置，平稳获取收益。具体基金的选择上，随着热点扩散行情的深入，基金经理选股能力的重要性将提升，建议投资者着重配置选股型基金经理的产品。

华泰柏瑞量化指数（公募指数型）

● 2014年上涨70.42%，排名12/199，稳定跑赢沪深300指数。

● 基金经理田汉卿有多年的海外量化投资经验，其在海外管理的基金曾位列同类基金榜首。

● 作为指数增强型基金，在把控下行风险的前提下，有望在牛市中有所表现。

产品推荐

新华钻石品质（公募股票型）

●2014年上涨60%，排名同类前1/10，长期业绩出色。

●基金经理曹名长拥有十余年投资经验，对蓝筹板块有较深的研究。

●在行业配置上较为均衡，不会过于集中；在选股方面，专注于在蓝筹中进行中期轮动。

新方程基金优选M1号（公募FOF型）

●新方程优选公募基金组合上涨59.76%（自2012年1月以来），跑赢大盘55%，最大回撤仅12.84%。

●管理人拥有超过30人的基金研究和数据库团队，每年实地调研公、私募基金超过千次。

●所选公募基金业绩长期位于行业前1/3，在2010年初开始推荐的华商盛世成长，当年排名第一。

新方程聚享1期（私募股票型）

●同策略产品和聚1期，近5年收益率为123%，位居同期267只产品的第3名，复合年化收益近20%。

●2014年以来和聚系列产品上涨约50%，期间回撤也较小。

●基金经理李泽刚2005年时就任职公募基金经理，经历过完整的A股牛熊市，对市场有着更深刻的理解。

长河优势（私募股票型）

●核心人物冯刚担任公募基金经理7年期间累计收益522.6%，年复合收益30.5%，同期基金经理中排名第一。

●团队合伙人从业均超过10年，共获得6座金牛基金奖。

●长期业绩排名前列，期管理的公募基金在2007、2009、2012、2013年均位于同类基金前1/10。

●率队管理规模千亿，大规模资金管理经验丰富，经历牛熊市。

新方程私募精选E5号（私募FOF型）

●历史模拟收益率达到38.61%（近一年），年化波动率仅为11%。

●管理人深耕国内基金市场8年，历经牛熊周期，擅长基金组合的筛选、风控和持续管理FOF形式构建组合，

规避单一基金可能面临的风格不适应市场，单产品生命周期波动等不确定性风险。

●本产品拟选基金经理投资经验丰富，业绩出色，选股能力卓越，名声显赫。

债市：关注“风波”过后的机会

进入12月，维持了近一年的债券牛市突遭“空袭”。中证登的一纸文件，引发债市，尤其是城投债市场的剧烈波动。短期，1月对地方政府债务的定性仍是市场潜在的最大风险点；但经济的逐级回落，叠加管理层多举措并进对降低社融成本的引导，仍为一季度债市营造了相对偏暖的大环境。投资者不妨边走边看。

10年期国债，3年期AA级企业债、城投债到期收益率走势

数据来源：WIND，好买基金研究中心，数据区间：2008-9-6至2014-12-20

投资建议

展望一季度，影响债市行情的各主要因素中，政策面不存在明显利空，仍会引导无风险利率的回落；经济增长总体偏弱；流动性也会处于季节性宽松的氛围中。风险来自于两方面：其一，城投债的甄别对市场的冲击犹存，但该举措主要是为防范新增地方政府债务的无序扩张，而不是任存量债务风险系统性暴露；其二，央行将部分同业存款纳入一般性存款且暂缓缴准，降准预期再度落空。原因或在于降息以来经济羸弱而资本市场火热，意味着此前宽货币政策脱实向虚，因而未来央行政策或转向宽信贷。解锁贷存比等政策刺激银行信贷投放，而这可能在一定程度上压缩债市的空间。经过前期的黑天鹅事件，信用债的收益已回到历史三分之一分位处，如果短期政府债务的定性引发债市的进一步下跌，结合市场的大趋势，投资者可以考虑适度配置债券产品。

产品推荐

广发纯债C（公募债券型）

●当前经济基本面整体疲弱，加上流动性改善以及季节性规律，债券市场一季度向好。

●前期债券市场的超跌也为投资者提供了更好的建仓机会。

●广发纯债杠杆较高并且配置了高比例的利率债，在风险可控的同时，过往业绩优秀的基金经理有望为投资者

带来超额回报。

（类）固定收益信托：回归底层资产安全

四季度固定收益市场依然维持之前温稳定态势。产品类别上来看，十月出台的“43号文”关于地方债清理给传统政信带来不小影响，具体的效果预计将于明年开始显现；房地产方面，虽然政策利好频出，但市场显然受用不大，因此固收在该类别依然维持上两个季度盘整态势，融资需求与投资者热情平平。

2014年类固定收益大事件

投资建议

作为资产配置中最能为投资者带来基础和稳定收益的类别，固定收益应当回归其高安全性和收益合理的本质，在此我们建议投资者，在挑选固定收益产品时，最应当看中的依然还是底层项目的安全性，回归其安全底层资产的本质。

产品推荐

新方程固定收益精选1期基金

●新方程拥有国内一流的（类）固定收益产品团队，善于选择标的，控制项目风险。

●每年甄选涉及上百个产品，历史兑付率100%。

●本产品投资于国内最优质的固定收益产品，采用FOF形式构建组合，通过专业的筛选和严格的风控，达到

配置品种的多元化，有效分散单个产品风险。

对冲基金：重视个基精选、提高风险意识

股票市场中性基金

12月前后，券商、银行、地产等大市值板块迅速走强，导致沪深300指数在近期大幅跑赢市场平均。而我国的量化对冲基金仅有沪深300股指期货一个有效的对冲工具，因而在近期遭遇“黑天鹅”。未来个股期权与中证500股指期货的问世可能会缓解这种结构不匹配带来的问题。

管理期货基金

四季度以来，受到股指波动加剧、原油持续下跌等因素影响，期货市场相关品种波动加大，给期货私募带来一定获利机会。展望2015年1季度，受股指近期涨幅较大、沙特对于原油的强硬表态、及美联储加息预期等因素影响，期货市场波动或进一步加剧，从而期货私募业绩有进一步提升空间。

定向增发基金

目前市场点位3200点，安全性已经比年中时弱很多，而且市场“二八分化”的现象比较明显，涨指数不涨个股的例子很多。因此，目前指数化投定增项目的产品不适合继续参与，建议选择精选定增项目能力强的优秀投顾。

产品推荐

新方程-对冲精选H1（对冲FOF基金）

●新方程资管拥有国内一流的对冲基金研究团队，深耕国内基金市场，善于选择标的，控制下行风险。

●本产品投资于国内最顶尖的对冲基金，采用FOF形式构建基金组合，通过专业的筛选和严格的风控，达到

策略和品种的多元化，有效降低基金的整体风险，提高收益，降低产品的净值波动。

●目前主要投资标的包括白石、元盛等国内顶尖稀缺对冲基金。

元盛CTA7号（管理期货类）

●中国首批成熟的管理期货策略对冲基金，自2012年9月成立两年获得72.3%的绝对收益。

●该系列产品由全球最大及领先的对冲基金公司Winton Capital管理，其海外旗下的元盛期货基金成立17

年以来年化收益率为13.83%。

●业绩表现与股票、债券等传统资产长期相关性低，在股市债市表现不佳时贡献收益率，为投资提供下行保护。

PE/VC：融资提速，紧抓价值投资热点机会

伴随着注册制改革、二级市场牛市行情到来等利好因素显现，资本市场迎来黄金10年。境外上市、上市公司并购、新三板挂牌拓宽了底层项目的退出渠道，也加速大佬们抢摊PE/VC市场，各大私募股权机构纷纷大规模布局一级市场，尤其是对TMT、医疗健康、新材料等新兴行业的投资力度进一步增强，底层项目融资节奏明显加快。

2014年中国VC/PE市场大事件

投资建议

新兴产业的高成长性以及退出渠道的拓宽，激起了PEVC市场新一波的融资热潮，大机构对这些行业未来前景的大规模看好为投资者的退出提供了保障。在此我们建议投资者，可适当关注TMT、新材料、环保等热点新兴行业投资机会，同时也需注重GP对于底层资产的价值投资。

产品推荐

新方程启辰新三板母基金1号（新三板基金）

●新方程拥有国内一流的私募股权基金团队，与国内众多私募股权建立紧密的长期合作关系，拥有丰富的项目

来源。

●本产品投资于国内最优秀的新三板基金，分享新三板政策红利，寻找新三板的投资机会。

●本产品FOF的形式，通过专业的筛选和严格的风控，能够有效分散基金的风险，提高收益。

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