统计学结课作业-上市公司财务状况与股票价格相关性研究

统计学结课论文

上市公司财务状况与股票价格相关性研究

—基于汽车行业的实证研究

四班五组：

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摘要：近年来，汽车行业的良好发展态势吸引了越来越多的投资者，因此如何理性的进行投资成为了一个重要的研究课题。股价虽受财政政策、货币政策、产业政策、外贸政策等宏观因素的影响，但主要还是受公司财务信息、运营机制等内部因素影响。对财务状况的影响作用和影响程度进行分析和验证对投资者是十分有意义的。本文以汽车行业上市公司为研究对象,选取2012和2013年一汽轿车、上汽集团、广汽集团、长安汽车、比亚迪五家汽车行业上市公司的财务报告数据,建立财务指标与股票价格的回归模型。通过相关性与回归分析，探究上市公司财务绩效与股价的相关性的规律特征，发现股票价格与每股收益、每股净资产、净利润和营业收入之间存在显著的相关性，据此为投资者的更好投资及证券市场的更好发展提供依据。

关键词：财务指标股票价格相关性汽车行业

一、选题背景

经过几十年的成长，我国的股票市场已经初见成效，上市公司在我国的经济发展中起着越来越重要的作用。并且随着人们理财意识的不断增强，投资于股票市场的资金也不断增加。作为反映经济动向的晴雨表，股票通常会在金融市场上进行交易，股票的内在投资价值也就可以通过股票交易价格得以实现，从而能灵敏地反映出资金的供求状况、市场供求、行业前景和政治形式的变化，是进行预测和分析的重要指标。因此关注股票价格的波动不仅能够判断股票市场的健康与否，而且对行业前景及市场供求提供依据。一般而言，股票价格不仅受财政政策、货币政策、产业政策等宏观经济因素的影响，而且同时也受公司财务信息、股民心理因素等内部因素的影响。而在这因素中股民最关注公司的财务信息，人们进行投资的主要依据便是财务信息，因此对股票价格与财务指标之间进行相关分析十分有必要。

近几年来汽车越来越来受到市场欢迎，人们在汽车领域消费也越来越多，因此本文以汽车行业的上市公司为例进行研究。

二、研究对象

对于汽车制造业来讲，产业链条长，综合性强，产品复杂性高，几乎波及所有的加工业和服务业，其带动效应大，可给下游相关产业带来2.5倍以上的波及效应，在我国经济发展中的地位举足轻重。因此研究汽车制造业股票价格及影响因素具有了解国内金融市场和推动经济发展具有重要作用。本文主要分析了一汽、上汽、广汽、长安、比亚迪五个公司的股票，运用向量回归模型对影响股票价格的各因素进行实证研究。以下五个上市公司的公司简介：

中国第一汽车集团公司简称“中国一汽”或“一汽”，英文名称为FAW, 央企成员，国有特大型汽车生产企业。一汽总部位于吉林省长春市，前身是第一汽车制造厂，一汽的建成，开创了中国汽车工业新的历史。经过五十多年的发展，一汽已经成为国内最大的汽车企业集团之一。

上汽集团，全称上海汽车集团股份有限公司，英文名称SAIC Motor。它目前已经发展为一家跨国型汽车厂商，其总部在中国上海。2011年，上汽集团年均产量达到惊人的364万辆，成为了中国目前第一大汽车制造商。目前，上海汽车与多家外国车企有合资关系，包括大众、通用汽车在内，这些合作对象都是国

际上鼎鼎大名的汽车制造厂商。目前上汽集团既有合资品牌，也有自主品牌。

重庆长安汽车股份有限公司，简称长安汽车或重庆长安，为中国长安汽车集团股份有限公司旗下的核心整车企业，其历史可追溯到洋务运动时期，起源于1862年的上海洋炮局，曾开创了中国近代工业的先河。伴随中国改革开放大潮，上世纪八十年代初长安正式进入汽车领域。1996年注册并成为极具竞争力的上市公司，目前拥有2家上市公司、4支股票。

广州汽车集团股份有限公司，简称广汽集团，前身是成立于1997年6月的广州汽车集团有限公司，2005年6月28日，由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团有限公司、广州钢铁企业集团有限公司、广州市长隆酒店集团有限公司作为共同发起人，对原广州汽车集团有限公司进行股份制改造，以发起方式设立的大型国有控股股份制企业集团，是中国汽车行业首家在集团层面引入多家合资伙伴，进行改制设立股份公司的企业。

比亚迪股份有限公司于1995年2月成立，是一家具有民营企业背景的香港上市公司（股票代码：1211HK），现拥有IT零部件制造和汽车制造两大产业群，是一家集研究、开发、生产、销售为一体的深圳市重点高新技术企业。

三、研究方法

本文采用实证研究方法研究我国汽车上市公司财务指标与股价的相关性问题。拟采用的技术路线为：

（1）文献评述与理论分析。对已有的研究成果进行归纳及分析评述，研究相关基础理论。

（2）选择研究样本，收集研究数据。收集2012和2013年的企业财务年报信息和股价信息，在此基础上完成数据的收集和加工整理。

（3）选择具体研究方法，进行假设检验。通过年报中财务指标和股价的相关性分析，找出其中与股价具有相关性的指标作为输入变量，以股价作为输出变量得出股票的定价效率指数，来评价我国股票市场有效性的发展情况。采用的方法主要包括比较分析、相关性分析，使用EXCEL软件作为数据处理工具。

（4）对实证研究结果进行提炼、归纳、分析和解释，得出研究结论并提出一些提高会计信息与股价相关性的对策和建议。

四、研究过程

运用实证研究方法分析研究经济现象，目的在于创立用以说明经济现象的理论。因此，运用实证研究方法研究客观现象的过程，也就是形成经济理论的过程。这一过程可分为如下步骤：

1.确定所要研究的对象，分析研究对象的构成要素、相互关系以及影响因素，搜集并分类相关的事实资料。本文选取了上汽集团、一汽轿车、广汽集团、长安汽车和比亚迪五家公司，确定Y为五家公司2102和2013年的股票均价，X 为五家公司 2012和2013年的每股收益、每股净资产、净利润和营业收入。

2.提出理论假说。假说是对现象进行客观研究所得出的暂时性结论，也就是未经过证明的理论。假说是对存在的经济现象经验性的概括和总结，但还不能说明它是否能成为具有普遍意义的理论。本文假设股票价格和每股收益、每股净资产、净利润和营业收入有关，到底是存在什么关系，需要进一步验证。

3.设计研究方案。研究方案包括研究问题的背景阐述，文献资料的评估，变量指标体系的确定，数据采集、处理及分析方法的选择。本文采用回归分析方法，通过散点图，简单判断相关关系的存在和类别；通过相关系数定量分析；通过样本值计算得到相关系数，进行显著性检验；线性关系进行回归分析，构建回归模型，确定回归系数；通过拟合度，分析自变量对因变量的解释程度，判断模型质量；回归模型的限制性检验；根据自变量，来预测因变量。

4.模型建立。为了更真实、更全面的反映上市公司财务指标与股价之间的关系，本文从评价一汽、上汽、长安、比亚迪、广汽五家上市公司的财务指标中选取每股收益、每股净资产、净利润和营业收入四个指标。本文以股价（股票2012和2013年收益均价）为被解释变量，假设股价与财务指标的回归方程为：

Y=α1X1+α2X2+……+αnXn+ε

其中Y为回归系数也即是待估参数；X1、X2…Xn为影响股票价格的各项指标；ε为随机误差项。

5．样本数据来源。研究数据主要来自东方财富网、中国知网中的中国上市公司财务报表。本文根据需要对本分数据进行了筛选并进行相应的计算处理来获取本研究所需要的数据。

五、相关性分析

1.相关性

相关分析可以测度变量之间的线性关联度，因此通过相关性检验可以初步判定股票价格与财务指标之间是否存在相关关系，并判定各个财务指标与股票价格之间的相关程度。通过运用Excel对其进行相关分析结果表明股票价格与每股收益、每股净资产、净利润和营业收入存在较大相关。

2．回归分析

2013年五家汽车上市公司的财务数据

公司股票价格每股收益每股净资产净利润营业收入

一汽11.72 0.6188 5.288 10.3 297 上汽14.85 2.25 12.4943 356 5658 广汽7.48 0.41 5.1683 25.4 188 长安9.8 0.75 4.0455 34.7 385 比亚迪31.39 0.23 9.2221 7.76 529

2012年五家汽车上市公司的财务数据

公司股票价格每股收益每股净资产净利润营业收入

一汽9.09 -0.4648 4.674 -7.53 234 上汽14.18 1.88 11.0958 335 4810 广汽 6.62 0.18 4.8314 10.6 130 长安 4.96 0.31 3.3269 14.2 295 比亚迪20.63 0.03 9.0043 2.13 469

将选定的这五家汽车上市公司2012年和2013年两年的因变量Y及四个解释变量X1、X2、X3和X4的值组成一个容量为40的样本组，运用Excel进行回归分析，建立因变量与解释变量之间的多元回归模型，

分析如下：

SUMMARY OUTPUT

回归统计

Multiple R 0.922009183

R Square 0.850100934

Adjusted R Square 0.730181681

标准误差 4.112573443

观测值10

方差分析

df SS MS F Significance F 回归分析 4 479.5886584 119.8971646 7.088944551 0.027188322

残差 5 84.56630161 16.91326032

总计9 564.15496

Coefficients 标准误差t Stat P-value Lower 95% Upper 95% Intercept -7.950397848 4.846643543 -1.640392527 0.161847744 -20.4090917 4.508296007 X Variable 1 4.03597891 5.159342584 0.782266121 0.469465613 -9.22653342 17.29849124 X Variable 2 3.619532662 0.947772544 3.81898873 0.012385901 1.183205777 6.055859547 X Variable 3 -0.085296088 0.120784761 -0.706182527 0.51161147 -0.3957832 0.225191025 X Variable 4 0.000168784 0.008119263 0.020788138 0.984218731 -0.020702445 0.021040014

多元线性模型可描述为：

Y=-7.9540+4.0360X1+3.6195X2-0.0853X3+0.0002X4

R2=0.8501 F=7.0889 P=0.0272<0.05

从模型我们可以看出，P值小于0.05，Y与X1、X2、X3和X4四个解释变量显著相关。

上述结果的第一部分“回归统计”反应整个回归方程拟合的情况，具体有复相关系数、决定系数R2、调整自由度的决定系数、回归估计标准误差以及样本

观察值个数。

第二部分是方差分析表，包括可解释的离差平方和、残差平方和、总离差平方和、它们的自由度以及由此计算出的F统计量和F统计量的显著性水平。

第三部分是回归系数的估计值以及它们的估计标准误差、t统计量、t统计量的P值、回归系数估计值的上下界。

从回归结果可以看出股票价格与每股收益，每股净资产和营业收入存在着明显的正相关关系，而与净利润存在负相关关系。这说明在其他影响条件不变的情

况下，每股收益，每股净资产和营业收入这些指标越高，公司的绩效越好，股票

价格越高。其中每股收益，每股净资产是与股价相关性比较强的两个指标，营业

收入是与股价相关性比较弱的指标。这说明投资者比较看重公司的盈利能力和营

运能力，并且股票价格比较能反映公司的未来价值。然而，本文中分析结果显示

股票价格与净利润存在负相关，说明这个指标越高，绩效越好，股票价格反而越低，这与现实的情况相反，说明此项指标可能存在利润操控现象。

六、结论及建议

结论

1.回归结果中看出财务指标与股价确实存在显著性相关关系。尤其是公司的盈利能力以及营运能力对股价的影响比较大，这说明投资者对这项指标是非常关注的，并且它在很大程度上决定着投资者的行为，并且投资者对偿债能力关注较少。这说明他们的风险意识不足有待加强。

2.总体来说：上市公司财务信息的披露能够引起股价的波动。这说明我国上市公司监督体制已经有所完善，能够为投资者进行投资提供建议，并且从另一方面说明股价能反映一定的财务信息。

3.本文对2012年和2013年的数据进行了分析，即选取了截面数据。如果对其它年度的数据进行同样的实证分析，会有利于纵向比较使分析和研究更科学，未做到这点是本文的不足。

建议

1. 汽车行业上市公司的角度来看：企业应注重调整资本结构，争取建立一个良好的资本结构。这样才能控制企业的资产负债率，以保证企业的长期偿债能力企业才能稳步成长并具有良好的成长性，股票价格才能相应提高。同时短期偿债能力也是公司价值分析的关键，是公司盈利能力，增长能力分析的基础。企业应保持一定比例的流动资产，从而提高企业短期偿债能力，使指标的使用者了解企业的营运资本是否充足，也可据此判断企业抵抗经营中发生意外风险的能力，这样才能为本企业的股票价格稳定及上升提供坚实的基础。

2.从投资者的角度来看：市场是周期性的，股票价格受多种因素的影响上下波动，投资者不应盲目追高刹跌，而应对所投资的股票所属公司的财务数据进行了解，分析波动背后的原因，这样才能长期盈利。每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，它反映普通股的获利水平，通过对上市公司每股收益的计算，有助于投资者分析上市公司的收益情况和盈利能力。了解所投资股票所属公司的负债情况及偿债能力，企业有无支付现金的能力和偿还债务的能力，是企

业是否良好发展的关键。也是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。通过对偿债能力的分析，可以考察企业持续经营的能力和风险。有助于对企业未来收益进行预测。