2017年中国园林行业市场发展趋势分析报告

第一节 PPP模式对于园林板块的改善 (7)

一、PPP 模式带来园林公司商业模式变革 (7)

二、园林PPP项目规模大 (7)

三、PPP 订单爆发直接导致业绩改善 (9)

四、逻辑的强化与更新 (12)

第二节特色小镇最强风口已至，打开园林高成长边界 (14)

一、特色小镇的来龙去脉 (14)

1、特色小镇的基本概念 (14)

2、国内特色小镇案例借鉴——以浙江为例 (15)

（1）案例1：和合小镇 (16)

（2）案例2：梦想小镇 (17)

二、特色小镇：经济结构调整与消费升级的必然产物 (19)

1、战略端：特色小镇是新型城镇化的题中之义和重要抓手 (19)

2、供给端：特色小镇是供给侧结构性改革的重要平台 (21)

3、需求端：特色小镇是满足国内旅游消费升级的必然要求 (23)

三、特色小镇政策推进超预期 (28)

1、政策推进超预期，特色小镇建设进入全面提速阶段 (28)

2、政策站位高，金融支持力度超预期 (31)

四、“特色小镇+园林”最强风口，开启万亿级新蓝海 (32)

1、中央及地方规划目标高，特色小镇建设迎来大发展元年 (32)

2、特色小镇建设催生大量生态建设需求 (33)

3、园林企业将生态旅游作为重点拓展领域 (34)

4、园林与特色小镇协同性高，园林企业掘金万亿新蓝海 (35)

五、典型案例：棕榈浔龙河生态艺术小镇 (39)

第三节“环保+园林”双剑合一，万亿市场打开 (42)

一、“城镇化+人居需求+国家意志”驱动，圆梦美丽中国 (42)

二、水生态治理：园林涉足水生态，数千亿市场启动 (43)

1、园林公司涉足水环境治理 (43)

2、水质问题+顶层设计，催化市场空间启动 (44)

3、黑臭水体治理2000 亿市场 (48)

4、流域治理：单位投资规模大，市场空间或远超黑臭水体 (49)

（1）案例分析一：园林+水生态——晋宁大东河湿地项目 (50)

（2）案例分析二：PPP+流域治理——大理洱海环湖截污项目 (51)

（3）案例分析三：河长制+流域治理——浙江省“五水治理” (52)

5、水生态市场规模预计在数千亿 (53)

三、土壤修复：万亿市场，“园林+土壤”大生态格局打开 (54)

1、土壤污染+公众事件，倒逼顶层设计完善 (55)

2、土壤修复市场有望达万亿 (56)

3、案例分析：王仙岭旅游度假区西河流域综合治理 (57)

四、固废处理：园林企业布局固废行业，市场空间大 (58)

第四节园林与海绵城市共振，剑指万亿市场 (61)

一、强强联合，园林公司先发制胜 (61)

二、海绵城市顶层设计加码 (64)

三、海绵城市市场空间万亿规模 (65)

第五节园林行业发展脉络及投资建议 (67)

一、行业存在三大认知差，成长逻辑全面升级 (67)

二、逻辑升级助推“园林牛”再现，业绩、估值戴维斯双击 (68)

三、园林“八大金刚”综合分析：以成长性、EPS和PE、现金流、负债率为锚 (70)

第六节园林行业风险分析 (74)

图表目录

图表1：旅游行业PPP入库项目已超7000 亿 (8)

图表2：生态环保类PPP入库项目已近6000亿 (8)

图表3：2016 年9 月以来的半年内园林板块涨幅倒数第一 (12)

图表4：特色小镇的关键要素 (14)

图表5：浙江省特色小镇发展脉络 (15)

图表6：浙江和合小镇产业定位以天台山和合文化旅游为主导 (17)

图表7：“梦想小镇”实景概览 (18)

图表8：截止2015 年末，我国与西方发达国家城镇化率差距仍较大 (19)

图表9：我国常住人口城镇化率与户籍人口城镇化率剪刀差仍较大大 (20)

图表10：新型城镇化的核心要素 (20)

图表11：特色小镇是新型城镇化的题中之义和重要抓手 (21)

图表12：供给侧结构该改革三大宗旨 (22)

图表13：2016 年原煤、水泥、钢材、玻璃等产量（亿吨/重量箱） (22)

图表14：城镇居民人均可支配收入稳步增长 (24)

图表15：城镇居民家庭恩格尔系数逐年降低 (24)

图表16：国内旅游收入持续10年保持10%以上增速 (25)

图表17：人均旅游花费增速放缓但仍保持增增长 (25)

图表18：我国黄金周接待游客总数持续快速增加 (25)

图表19：我国黄金周旅游总收入快速提升 (26)

图表20：出境游、国内游增速剪刀差明显 (26)

图表21：2014年，浙江平阳小镇内景区游客接待人数达到146万人次，旅游收入11.5亿元 (27)

图表22：2016 年国庆黄金周，时光贵州小镇接待游客达30 万余人次 (28)

图表23：近一年来中央层面关于特色小镇建设相关政策一览 (29)

图表24：首批127 个国家级特色小镇涉及全国32 个省市单位 (30)

图表25：首批127 个国家级特色小镇中休闲旅游类占比50.39% (33)

图表26：特色小镇建设将催生大量园林景观需求 (34)

图表27：浔龙河生态艺术小镇 (39)

图表28：项目总投入130 亿，其中产业投资102 亿 (39)

图表29：浔龙河生态艺术小镇内容端五大产业 (40)

图表30：浔龙河生态艺术小镇 (41)

图表31：公司盈利点贯穿项目全生命周期 (41)

图表32：随着城镇化的深化、居民生活水平提升，环保投资空间将日益扩大 (42)

图表33：顶层设计形成了大气、水、土等要素的完整体系 (42)

图表34：我国的七大流域水质距离“水十条”2020 年目标尚有空间 (45)

图表35：我国:地表水/重要江河湖泊水质距“十三五”2020 年目标尚有空间 (46)

图表36：全国共排查出2082 个黑臭水体 (46)

图表37：河长制推行党政一把手管河湖，突破市场痛点 (48)

图表38：随着正外部性的解决，市场主体的投资规模有望扩大 (49)

图表39：项目分二期建设，建设内容包括水上森林/湿地/沙滩等 (51)

图表40：洱海是大理主要饮用水源地，流域面积2565 平方公里 (51)

图表41：洱海项目采用PPP 模式破解融资问题 (52)

图表42：2016 年已提前完成浙江水十条定下的2017 年目标 (53)

图表43：重污染工业用地和工业废弃地超标点位比例最高 (55)

图表44：2009 年以来、我国土壤污染中毒事件频发 (55)

图表45：我国土壤污染防治顶层设计日益完善 (56)

图表46：项目致力于打造成集六大功能区为一体的生态旅游观光区 (57)

图表47：固废市场是环保行业的主要组成部分 (58)

图表48：我国垃圾发电市场CR4 仅40%,格局分散 (59)

图表49：美国固废处理市场CR4 达61%，格局较集中 (60)

图表50：绿建筑和城市绿地是建设海绵城市的主体 (61)

图表51：超过一半省市没有海绵城市企业，园林企业具备先发优势 (62)

图表52：园林企业为海绵城市建设的主力军 (63)

图表53：项目致力于打造成集湿地保护、生态旅游等于一体的湿地公园 (64)

图表54：园林行业发展边界不断延伸，市场规模非线性扩大 (67)

图表55：2017 年园林企业将迎来业绩、估值戴维斯双击 (69)

表格目录

表格1：2015 年营收/净利润前10 位园林公司一半为上市园林公司 (8)

表格2：主要上市园林公司2015-16 年新签PPP 订单情况汇总 (9)

表格3：主要上市园林公司2013-16 年业绩增速及2016 年单季业绩增速一览表 (10)

表格4：2016 年四季度园林板块的逻辑演绎 (10)

表格5：全国PPP 综合信息平台项目库五期季报情况一览 (11)

表格6：2016 年以来部分省市（区）发布的特色小镇建设规划梳理汇总 (30)

表格7：各省市针对特色小镇金融支持政策一览 (32)

表格8：主要上市园林公司布局生态景观、生态旅游业务的表述 (35)

表格9：部分上市园林公司特色小镇项目一览 (36)

表格10：园林公司布局水生态业务 (43)

表格11：园林企业斩获流域治理/黑臭水体订单 (44)

表格12：流域治理/黑臭水体治理的顶层约束清晰 (44)

表格13：“河长制”获中央推广 (47)

表格14：全国排查出黑臭水体3789 公里，估算投资达2272 亿元 (48)

表格15：流域治理单位投资规模约1.1 亿元/公里 (50)

表格16：基于行政区划的项目单位投资规模约0.6 亿元/公里 (50)

表格17：洱海PPP 项目盈利模式以政府购买服务为主 (52)

表格18：浙江省开创性地提出“五水治理”，是“河长制”的先行者 (52)

表格19：园林公司布局土壤修复 (54)

表格20：园林公司斩获土壤订单 (54)

表格21：受污染面积与远期市场空间 (57)

表格22：园林公司布局固废业务 (58)

表格23：园林公司以绿化/公园等传统优势业务为入口，先发进入海绵城市市场 (61)

表格24：海绵城市概念的形成、完善以及配套政策的建立 (65)

表格25：重点园林公司介入特色小镇、生态环保、海绵城市程度比较 (70)

表格26：重点园林公司订单收入比比较 (71)

表格27：重点园林公司EPS 和估值比较 (71)

表格28：重点园林公司现金流状况比较 (72)

表格29：重点园林公司资产负债率 (73)

第一节PPP模式对于园林板块的改善

一、PPP 模式带来园林公司商业模式变革

我们认为，PPP模式带来园林公司(当然也包括其他建筑企业)财务报表的“三重构”，带来园林公司商业模式的变化：

因付款频率和比例增加以及付款保障程度提升，经营现金流大幅改善，东方园林最早涉足PPP，也最早反映出这样的变化；

利润率提升(2016H1园林板块的毛利率、净利率分别超过25%、9%)，具体的传导过程可归纳为：①收入数量级别突变→规模效应管理和营业费用率下降，同时杠杆能力财务费用率会下降→提升公司利润率；②项目付款的保障程度提升和付款频率增加→应收账款的周转速度加快→计提减值比例下降→提升公司利润率；

应收账款占比下降从而导致资产损失计提减少，利润质量改善且良好的盈利具可持续性(前端的施工利润及后端的运营和投资收益)。上述三点变化的核心在于，PPP模式下从施工业务角度来看，施工业务的回款大幅改善，垫资现象大幅减弱。

二、园林PPP项目规模大

PPP项目对建筑公司的资质资信、投融资能力提出很高要求，具有综合竞争优势的公司订单和收入会发生数量级突变。具体映射到园林板块，传统园林建设项目分为市政园林及地产园林，但是在美丽中国、新型城镇化、水十条、土十条等推动下往往会涵盖更多内容，如生态环保、文化旅游等，此外，PPP模式下过去传统分标段的园林订单可以被一家独占，这就使得园林公司可以承接的相关项目的体量获得大幅提升。

此外，园林行业是少数行业内无大央企参与竞争基建细分子行业之一，行业龙头公司多是上市民企，因此上市龙头园林公司面临着巨大的PPP市场规模，相比于路桥等基建行业PPP订单被大央企垄断，园林公司在订单竞争方面自由度更高，发展空间也更大。