第七章：旅游企业证券投资

种有价债券，是股份有限公司将 其全部资本分成如干等额股份， 以股票（或股权证）形式发行的 股权证书。
1、股票价值 股票的价值是指股票可望在未来
期现金流入的现值。为了和股票的市 价区别，一般情况下，我们将股票的 预期未来现金流入的现值称为“股票 的内在价值”，它是股票的真实价值， 也称理论价值。
股票的未来现金流入包括两部分：一 是每期预计股利，二是股票出售时得到的 价格收入。与债券价值相同，一般用V （Value）表示股票的价值。
购进价格=每年利息*年金现值系 数+面值*复利现值系数
即: V=I*（P/A,I,n）+M*（P/F,I,n） 到期收益率的计算，一般用内插 法；
例题：P117
五、债券投资风险的回避 （一）留有余地
（二）债券搭配
（三）短期融资（如短期银行贷 款，应付帐款）
第四节：股票估价
一、股票的概念与特征 股票是股份有限公司发行的一
1、无期性 2、权责性 3、流通性 4、风险性
二、股票估价 （一）股票估价的基本模型 1、短期持有股票
短期持有股票，准备在未来出售 的股票，评价模型为：
V
n t 1
dt (1 k)t
Vn (1 k)n
上式中，V为股票价值；Vn为未来出售时预计的股票价格； K为投资人要求的必要报酬率；dt为第t期的预期股利； n为预计持有股票的期数；
市盈率是股票市价与每股盈利 之比，以股价为每股盈利的倍数 表示。公式为：
市盈率＝每股市价/每股盈余
（一）用市盈率估计股票价值
股票价值＝行业平均市盈率* 股票每股盈利
股票价格＝该股票市盈率*该 股票每股盈利
（二）用市盈率估计股票风险 p122
第五节：证券组合
一、证券组合的定性分析 （一）确定投资目标
投资和短期证券投资的目的不完全一样。 （一）短期证券投资的目的 1、作为现金的替代品
企业在现金不足的情况下，可以出售短 期证券，补充现金的不足。短期证券一般 都是出于预防动机。
2、与筹集长期资金相配合
一般情况下，每隔一段时间企业都会出 售长期证券，但是所获得的资金不是一次 用完，而是逐渐、分次用完。短期证券和 长期资金搭配使用，可以使企业获得一定 的收益。
3、按证券的收益情况分类 可以分为固定收益证券和变动收益券；
固定收益证券是指在证券的票面上规定有 固定的股息率的证券。
变动收益证券是指证券的票面不标有 固定的收益率，其收益情况随企业的经营 状况变动而变动。
4、按证券的权益关系分类 可以分为所有权证券和债权证券。 所有权证券也称权益证券，是体现证券
3、满足未来的财务需求 作为资金储备，可以满足企业未来的资金使用
需要。
4、满足季节性经营对现金的需求
（二）长期证券投资的目的
一是为了获取报酬
二是为了获取控制权。
第二节：证券投资的风险和报酬
一、证券投资的风险 （一）违约风险
指证券发行人无法按期支付利息或偿还 本金的风险。 造成违约风险的原因有： 1、政治、经济形势发生重大变动，对证 券发行企业造成影响； 2、自然灾害原因引起的非常性破坏，如 水灾、火灾、地震等；
例题：P115-116
（二）一次还本不计复利的债券
估价模型
V
M
M * i0 * n (1 i)n
(M M * i0 * n)(P / F , i, n)
i0为票面利率
例题：P116
（三）贴现发行债券的估价模型 贴现发行的债券，没有票面利率， 到期按票面价值归还。 计算模式是：
V
M (1 i)n
投资的总体目标是高报酬、低风 险。但具体还有区别：
1、为了取得经常收入 经常收入是指按时取得债息和股
利收入，包括资本增值或损失。
2、为了资本增长 （二）选择证券
1、高风险组合 选择销路好、预期盈利超过平 均水平的股票，如电力、制药、 高科技等； 2、中等风险组合 选择公用事业或成熟工业的股 票，如汽车、化工、钢铁等；
的持有人和证券发行单位所有权关系的证 券，这种证券的持有人一般都对发行单位 有一定的管理和控制权。
债权证券是体现证券持有人和发行单位 债权关系的证券。这种证券的持有人一般 无权对发行证券的企业进行管理和控制。 发行企业破产，债权证券有优先清偿权。
三、证券投资的目的 主要是为了获取更多的收益，长期证券
二、债券的分类 （一）按发行主体划分
1、国家债券
2、企业债券
3、金融债券
（二）按期限长短划分 1、短期债券（一年以内） 2、中期债券（1—10年） 3、长期债券（10年以上）
（三）按利率是否固定划分 1、固定利率债券 2、浮动利率债券
（四）按是否记名划分 1、记名债券 2、不记名债券
（五）按是否上市流通划分 1、上市债券 2、不上市债券
P110
我国规定，债券发行者的信用 等级必须在BBB级以上，才有资 格向社会公开发行债券。
投资人还应注意的问题： 第一，信用等级评定机构只负有 客观、公正地进行债券发行人信 用等级的评定，并公布评定结果 的义务，并不负责代理投资人追 索投资本息。
第二，信用等级评定机构对某一 债券发行人的评价具有一次性， 即每发行一次债券，评定一次等 级，并不意味等级评定具有永久 性。 第三，债券购买后，一般都是较 长时间的投资，其收益一定会收 到通货膨胀的影响。
M
*(P / F,i, n)
四、债券收益率的估计
债券到期收益率是指债券买进后,一直持有 该债券至到期日可获取的收益率.
收益率是指按复利计算的收益率,它是能使 未来现金流入量现值等于债券买入价格的贴现 率（内涵报酬率）
当按面值发行时,其收益率与 票面利率相等;
当折价发行时,收益率低于票 面利率;
当溢价发行时,收益率高于票 面利率;
（三）普通股的信用等级 美国穆迪公司把普通股划分
为四类八个等级，其含义如下表：
穆迪投资者服务公司的普通股评价
股票
评价
等级
A+ 股东收益最高
股票 等级
B
评价
股东收益略低于 平均水平
A 股东收益较高
B- 股东收益较低
A- 股Байду номын сангаас收益略高于平均 C 股东收益较低 水平
B+ 股东收益相当于平均 D 股东无收益或负
2、长期持有股票，股利稳定不变 每年股利不变的情况下，长期持
有股票的估价模式：
V= d / k 例题：P121
3、长期持有股票，股利固定增长 在股利不断增长的情况下，长期
持有股票的估价模式为：
V d0 (1 g) d1 (k g) (k g)
式中，g为预计的股利增长率。
例题：P121 三、市盈率分析
预期股利收益率和预期资本利得 （卖价－买价）收益率：
股票预期报酬率＝预期股利收益 率+预期资本利得收益率
用公式表示即：
R d1 P1 P0
P0
P0
式中，R表示股票的预期收益率；d1表示第一年的预期股利； P0为股票买入价格；P1为预期卖出时的价格；
（二）股票投资的特征
股票投资具有无期性、权责性、 流通性和风险性等特征。
2、流动性 债券可以进行买卖，其流动性仅次于银行存
款。 3、安全性
债券的安全性体现在三个方面： 1）利率固定，不受银行利率变动的影
响； 2）本利安全，债券本金和利息的支付有法律 保障，能够确保投资者的投资效益。 3）风险较小 ，债券的发行数量都有限制，一 般只有信誉较高的企业才能获准发行债券；发 行债券大都有担保，本息一般是有保障的。
到期或出售所获得资金的购买力减少的风 险。
在通货膨胀发生时，变动收益证券比固 定收益证券要好。通常认为，普通股票比 公司债券和其他有固定收入的证券能更好 的避免购买力风险。
（四）流动性风险 流动性风险是指投资人想出售
有价证券获取现金时，有价证券 不能立即出售的风险。 （五）期限性风险
是指由于证券期限长，不确定 因素多而给投资人带来的风险。
年内债券持有人支付的利息占票 面金额的比率。票面利率和实际 利率不相等。
3、债券的到期日 债券的到期日指偿还本金的日期。
（二）债券投资的特征 1、收益性
债券的收益性体现在两个方面：一是债 券可以获得固定的、高于储蓄存款利率的 利息；二是债券可以通过证券交易市场进 行买卖，获得比一直持有到偿还期更高的 收益。
第七章：旅游企业证券投资
★证券投资概述 ★证券投资的风险与报酬 ★债券估价 ★股票估价 ★证券组合
第一节：证券投资概述
一、证券投资的概念 证券是指票面载有一定金额，代
表财产所有权或债权，可以有偿转 让的凭证、如股票、债券、期票等。 把资金用于购买股票、债券等金融 资产，称为证券投资。
证券投资与资本预算项目投资 不同：项目投资是用于购买固定 资产等实物资产，直接用于生产 经营活动，也称直接投资；而证 券投资是购买金融资产，将资金 转移到企业之后由企业再投入生 产经营活动的，又称为间接投资。
二、证券的分类 1、按证券的发行主体分类
可以分为政府证券、金融证券和公司 证券。
政府证券是指中央政府、地方政府为 筹集资金而发行的证券；
金融证券是指由银行或者其他金融机 构为筹措资金而发行的证券；
公司证券也称企业证券，是指工商企 业为筹措资金而发行的证券。
2、按证券的到期日分类 可以分为短期证券和长期证券；
水平
收益
第三节：债券估价 一、债券的概念与特征 （一）债券的要素
债券是发行者为了筹集资金， 向债权人发行，按约定时间支付 一定利息，到期还本的一种有价 证券。
债券包括以下要素：
1、债券面值 债券面值是指债券在发行前所
设定的票面金额。它代表发行人 借入并承诺于一定日期偿付给债 券持有人的金额。