第4章 国际储备
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国际金融学第4章精品文档
（备用信贷是一成员国在国际收支发生困难 或预计要发生困难时，同IMF签订的一种备 用借款协议）。协议通常包括可借用款项的 额度、使用期限、利率、分阶段使用的规定、 币种等。
4.2 国际储备资产的结构 及形式
1、备用信贷（Stand-by credits）
备用信贷协议的签订，对外汇市场上的 交易者和投机者具有一种心理上的作用， 它一方面表明了政府干预外汇市场的决 心，一方面又表明政府干预外汇市场的 能力得到了提高。
第四章 国际储备
本章教学难点
国际储备与国际清偿力的区别；国际储备的 多元化的利弊分析；国际储备的适度规模及 其测算的理论与方法；国际储备的需求影响 因素；国际储备结构管理三原则的关系；我 国国际储备的构成及其发展变化。
第四章 国际储备
本章关键词
国际储备 特别提款权 互惠信贷协定 适度规模
国际清偿力 外汇储备
4、本国商业银行的对外短期可兑换货 币资产
本国商业银行的对外短期可兑换货币资产， 尤其是在离岸金融市场或欧洲货币市场上的 资产，虽其所有权不属于政府，也未被政府 所借入，但因为这些资金流动性强，对政策 的反应十分灵敏，故政府可以通过政策的、 新闻的、道义的手段来诱导其流向，从而间 接达到调节国际收支的目的。
即一国货币当局作为金融资产持有的黄金， 非货币用黄金不在此列。黄金作为国际储备 资产已有很长的历史，但黄金在国际储备中 的比重则呈不断下降的趋势，这是由于①黄 金产量有限；②黄金的占有和掌握极不均匀； ③黄金价格波动频繁。
由于黄金非货币化，黄金实际上已不是真正 的国际储备，而只是潜在的国际储备。
4.2 国际储备资产的结构 及形式
储备货币发行国通过国际收支逆差输出的货 币是世界储备的主要来源。它们中的一部分进 入各国官方手中成为它们的外汇储备，另一部 分进入国外银行业成为它们对储备货币发行国 的债权。
4.2 国际储备资产的结构 及形式
1、备用信贷（Stand-by credits）
备用信贷协议的签订，对外汇市场上的 交易者和投机者具有一种心理上的作用， 它一方面表明了政府干预外汇市场的决 心，一方面又表明政府干预外汇市场的 能力得到了提高。
第四章 国际储备
本章教学难点
国际储备与国际清偿力的区别；国际储备的 多元化的利弊分析；国际储备的适度规模及 其测算的理论与方法；国际储备的需求影响 因素；国际储备结构管理三原则的关系；我 国国际储备的构成及其发展变化。
第四章 国际储备
本章关键词
国际储备 特别提款权 互惠信贷协定 适度规模
国际清偿力 外汇储备
4、本国商业银行的对外短期可兑换货 币资产
本国商业银行的对外短期可兑换货币资产， 尤其是在离岸金融市场或欧洲货币市场上的 资产，虽其所有权不属于政府，也未被政府 所借入，但因为这些资金流动性强，对政策 的反应十分灵敏，故政府可以通过政策的、 新闻的、道义的手段来诱导其流向，从而间 接达到调节国际收支的目的。
即一国货币当局作为金融资产持有的黄金， 非货币用黄金不在此列。黄金作为国际储备 资产已有很长的历史，但黄金在国际储备中 的比重则呈不断下降的趋势，这是由于①黄 金产量有限；②黄金的占有和掌握极不均匀； ③黄金价格波动频繁。
由于黄金非货币化，黄金实际上已不是真正 的国际储备，而只是潜在的国际储备。
4.2 国际储备资产的结构 及形式
储备货币发行国通过国际收支逆差输出的货 币是世界储备的主要来源。它们中的一部分进 入各国官方手中成为它们的外汇储备，另一部 分进入国外银行业成为它们对储备货币发行国 的债权。
第4章国际储备介绍
》》返回
目标区的上限是保险储备量C，这一点的储备 既能满足收支逆差时的对外支付，又能保证经济 增长所需资源的投入且又不会引起通货膨胀。 目标区的下限是经常储备量A，能保证一国最
低进出口贸易的支付。
上限表明了一国拥有的现实国际清偿能力，下
限构成了国民经济发展的临界点。只要储备的持
有额在这个目标区内，为储备需求具有适度性。
第三，外国投资企业奖金和收益的汇出。
第四，汇率与利率走势：一般地讲，要增加 有升值趋势的硬币及汇率波动幅度小的货币比 重，以减少贬值风险。对利率水平较高的国家， 则可以动用该国外汇储备对该国进行外汇投资， 以获取较大的收益。 第五，汇率政策及干预市场的需要。即使是 一些储备货币的发行国能用本国货币支付逆差， 也必须保持多种货币作为储备。
10、国际储备多元化的原因： 1）储备货币职能的矛盾 2）西方各国经济发展的消长 3）固定汇率的垮台 4）IMF创设了一揽子货币
11 、国际储备多元化的有利影响
1）摆脱了对美元的过份依赖 2）有利于防范汇率风险 3）促进了各国货币政策的协调
4）有利于摆脱国际货币的两难困难
12、国际储备多元化的不利影响 1）加剧了外汇市场的动荡 2）影响一国经济的稳定发展 3）不利于贯彻本国经济政策 4）增加了外汇管理的难度 5）加深了国际货币制度的不稳定性 6）加剧了世界性的通货膨胀
7、国际储备的构成： 1）黄金储备：由一国官方持有的货币性黄 金 2）外汇储备：又称储备资产，是由一国官 方掌握的国外可兑换货币的存款和其他可变 现的金融资产 3）在IMF的储备头寸：会员国向IMF认缴 份额25%的外汇部分，可自由提取使用 4）SDRs：是IMF无偿分配给会员国的一种 资产使用的权力，只能用来弥补国际收支逆 差。 5）借入储备。
目标区的上限是保险储备量C，这一点的储备 既能满足收支逆差时的对外支付，又能保证经济 增长所需资源的投入且又不会引起通货膨胀。 目标区的下限是经常储备量A，能保证一国最
低进出口贸易的支付。
上限表明了一国拥有的现实国际清偿能力，下
限构成了国民经济发展的临界点。只要储备的持
有额在这个目标区内，为储备需求具有适度性。
第三，外国投资企业奖金和收益的汇出。
第四，汇率与利率走势：一般地讲，要增加 有升值趋势的硬币及汇率波动幅度小的货币比 重，以减少贬值风险。对利率水平较高的国家， 则可以动用该国外汇储备对该国进行外汇投资， 以获取较大的收益。 第五，汇率政策及干预市场的需要。即使是 一些储备货币的发行国能用本国货币支付逆差， 也必须保持多种货币作为储备。
10、国际储备多元化的原因： 1）储备货币职能的矛盾 2）西方各国经济发展的消长 3）固定汇率的垮台 4）IMF创设了一揽子货币
11 、国际储备多元化的有利影响
1）摆脱了对美元的过份依赖 2）有利于防范汇率风险 3）促进了各国货币政策的协调
4）有利于摆脱国际货币的两难困难
12、国际储备多元化的不利影响 1）加剧了外汇市场的动荡 2）影响一国经济的稳定发展 3）不利于贯彻本国经济政策 4）增加了外汇管理的难度 5）加深了国际货币制度的不稳定性 6）加剧了世界性的通货膨胀
7、国际储备的构成： 1）黄金储备：由一国官方持有的货币性黄 金 2）外汇储备：又称储备资产，是由一国官 方掌握的国外可兑换货币的存款和其他可变 现的金融资产 3）在IMF的储备头寸：会员国向IMF认缴 份额25%的外汇部分，可自由提取使用 4）SDRs：是IMF无偿分配给会员国的一种 资产使用的权力，只能用来弥补国际收支逆 差。 5）借入储备。
4第四章国际储备
2019/9/18
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第1节 国际储备概念及构成
1.2 国际储备的构成
货币性黄金
外汇储备
国际储备
储备头寸 （普通提款权）
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特别提款权
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第1节 国际储备概念及构成
附1：储备头寸（Reserve Position in IMF）
——在IMF中的储备头寸（Reserve Position in IMF）， 也称为普通提款权（General Drawing Rights），是指在 IMF普通账户中成员国可自由提取使用的资产，具体包括成员 国向IMF认缴份额（Quota）中的外汇部分和IMF用去的本国 货币持有量部分。
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第2节 国际储备规模管理
☻国际收支发生冲击的规模与类型 ☻国际收支调节政策的效率（影响效率的因素）
• 边际进口倾向的大小 • 进出口商品供求弹性 • 汇率制度与外汇管制程度 • 金融市场的发育程度 • 各国政策的国际协调 ☻进出口的规模 ☻本国资本项目的开放程度及国际游资冲击的规模 正因为如此，一般认为，适度的国际储备量应该是一个区间，而 不是一个确定的值。
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第1节 国际储备概念及构成
附2：特别提款权（ Special Drawing Rights, SDRs,）
——特别提款权是IMF为了解决成员国国际清偿力不足问题而于 1969年9月在IMF第24届年会上创设的一种新的国际储备资产， 其实质是用以补充原有储备资产的一种流通手段。它根据参加国在 IMF中的份额按比例进行分配，成员国可运用分配的特别提款权换 成外汇用于弥补国际收支逆差，也可以直接用其偿还IMF的贷款。
第4章 国际储备及其管理
目的与要求：
第4章 国际储备
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（2）外汇储备／外债比例法 第一，外汇储备／全部外债比例法。该比例体现
的是一国外汇储备对总体外债的清偿能力。按照国际 经验，外汇储备与外债余额之比在正常情况下应在30 －50%之间。
第二，外汇储备／短期外债比例法。它反映了一 国对即期债务的清偿能力。根据国际经验，这一比例 不能低于100%。
（3）外汇储备／货币供应量比例法。 （4）圭多惕－格林斯潘规则
27
二、国际储备的总量管理
（一）国际储备适度规模 国际储备既不能过多，也不能过少，应拥有
一个最适度的国际储备量。 （二）测度国际储备适度规模的主要方法
1．拇指法则 拇指法则也就是经验法则，它是指测度国际 储备适度规模的具有较强操作性且简便易行的方 法。测度国际储备适度规模的拇指法则包括：
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（1）非黄金储备／进口比例法 由美国耶鲁大学教授罗伯特·特里芬(Robert Triffin)提出，一国国际储备应与它的进口额保 持一定的比例关系。如果就一国非黄金储备与周 平均进口额的比例来看，该指标的经验数据约为9 －13周。
12
特别提款权的特点：（1）它不具有内在价 值，是IMF人为创造的、纯粹账面上的资产，因 此它也被称作“纸黄金”(Paper Gold)。（2） 它是由IMF按份额的一定比例无偿分配给各成员 国。（3）它具有严格限定的用途。
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特别提款权的定值 特别提款权的利率 特别提款权的分配
14
（二）借入储备 1．备用信贷（Stand-by Credits） 备用信贷，是一成员国在国际收支发生困难或预计要
3
第一节 国际储备概述
一、国际储备的含义 （一）什么是国际储备 国际储备(International Reserve)亦称“官
（2）外汇储备／外债比例法 第一，外汇储备／全部外债比例法。该比例体现
的是一国外汇储备对总体外债的清偿能力。按照国际 经验，外汇储备与外债余额之比在正常情况下应在30 －50%之间。
第二，外汇储备／短期外债比例法。它反映了一 国对即期债务的清偿能力。根据国际经验，这一比例 不能低于100%。
（3）外汇储备／货币供应量比例法。 （4）圭多惕－格林斯潘规则
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二、国际储备的总量管理
（一）国际储备适度规模 国际储备既不能过多，也不能过少，应拥有
一个最适度的国际储备量。 （二）测度国际储备适度规模的主要方法
1．拇指法则 拇指法则也就是经验法则，它是指测度国际 储备适度规模的具有较强操作性且简便易行的方 法。测度国际储备适度规模的拇指法则包括：
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（1）非黄金储备／进口比例法 由美国耶鲁大学教授罗伯特·特里芬(Robert Triffin)提出，一国国际储备应与它的进口额保 持一定的比例关系。如果就一国非黄金储备与周 平均进口额的比例来看，该指标的经验数据约为9 －13周。
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特别提款权的特点：（1）它不具有内在价 值，是IMF人为创造的、纯粹账面上的资产，因 此它也被称作“纸黄金”(Paper Gold)。（2） 它是由IMF按份额的一定比例无偿分配给各成员 国。（3）它具有严格限定的用途。
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特别提款权的定值 特别提款权的利率 特别提款权的分配
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（二）借入储备 1．备用信贷（Stand-by Credits） 备用信贷，是一成员国在国际收支发生困难或预计要
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第一节 国际储备概述
一、国际储备的含义 （一）什么是国际储备 国际储备(International Reserve)亦称“官
第四章：国际储备
第四章国际储备第一节国际储备的性质一、国际储备的含义1．什么是国际储备2．国际储备资产的特征一个国家用于国际储备的资产，通常被称为国际储备资产。
一种资产须具备三个最基本的特征，方能成为国际储备：（1）可得性。
国际储备资产必须能随时、方便地被政府所得到。
（2）流动性。
国际储备资产须具有充分的流动性，能在其各种形式资产之间自由兑换，而且，各国政府或货币当局必须能无条件地获得并在必要时候运用这些资产。
（3）普遍接受性。
国际储备资产能在外汇市场上或在政府间清算国际收支差额时被普遍接受。
其他特征，如国际储备资产内在价值必须相对稳定。
3．国际储备与国际清偿力（1）狭义的国际储备与广义的国际储备的含义：通常所讲的国际储备是狭义的国际储备。
（2）狭义的国际储备与广义的国际储备的区别：国际清偿力的含义比国际储备的含义广泛些：狭义的国际储备只限于无条件的国际清偿力（即自有国际储备），而不包括有条件的国际清偿力（即一国潜在的借款能力）；而国际清偿力包括：一国为本国国际收支赤字融资的现实能力（即国际储备）和一国为本国国际收支赤字融资的潜在能力（即一国对外借款的最大可能能力）二、国际储备的来源从一国来看，国际储备的来源有以下几条渠道：1．经常项目顺差经常项目顺差是一国国际储备最主要的来源。
2．中央银行在国内收购黄金用本币从国内市场收购黄金，可以增加该国的国际储备总量；如果用原有的外汇储备从国际市场上收购黄金，只改变该国国际储备的构成，并不会增大其国际储备总量。
3．中央银行实施外汇干预政策时购进的可兑换货币在本币受到升值压力情况下，一国货币当局在外汇市场抛售本币，购进外汇，以稳定汇率。
于是购进的可兑换货币便成为该国国际储备的一部分。
4．一国政府或中央银行对外借款净额一国政府或中央银行运用其自身的信誉及经济实力，以国际信贷方式吸收的外汇资金，也是一国国际储备的来源之一。
5．国际货币基金组织分配的特别提款权由于特别提款权分配总额占世界储备资产总额的比重过低，而且在发达国家和发展中国家之间的分配额不平衡，因此，它不可能成为国际储备的主要来源。
4第四章国际储备资料讲解
2020/8/11
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第3节 国际储备结构管理
3.1 结构管理的原则
❖安全性 ❖盈利性
❖流动性
3.2 结构管理的内容
❖储备货币种类的比例安排
管理的原则： ☻币值的稳定性 ☻资产的盈利性（汇率、利率、通胀率） ☻国际经贸往来的便利性
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第3节 国际储备结构管理
❖储备资产流动性结构的确定
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第1节 国际储备概念及构成
1.1 国际储备的概念
指一国货币当局拥有的，能随时用来干预外汇市场、平 衡国际收支的资产。具有3个特征：
☻可得性 ☻充分的流动性 ☻普遍的可接受性
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第1节 国际储备概念及构成
1.2 国际储备的构成
货币性黄金
外汇储备
国际储备
储备头寸 （普通提款权）
根据流动性的大小，划分为三个层次： 一级储备：活期存款、短期票据以及储备头寸 二级储备：中期国库券（期限2—5年）以及特别提款权 三级储备：长期公债，信誉良好的债券（期限4—10年）以及黄金
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第4节 中国国际储备分析
4.1 黄金储备的变化 4.2 外汇储备的变化
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第2节 国际储备规模管理
2.1 国际储备规模管理的含义
——从一国对国际储备资产需求的角度，确定最适度的国 际储备量。
2.2 国际储备规模量的确定
❖规模管理的界限（特里芬的主张）：
❖确定规模应该考虑的因素：
☻持有国际储备的成本
☻进入国际市场筹措应急资金的能力
国际金融4国际储备
第二，外汇储备／短期外债比例法。它反映了 一国对即期债务的清偿能力。根据国际经验，这 一比例不能低于100%。
（3）外汇储备／货币供应量比例法（略） （4）圭多惕－格林斯潘规则（略）
(Guidotti-Greenspan)
2、IMF评估成员国国际储备需要的客观指标 IMF在评估成员国的国际储备需要时，采
国际储备的结构管理可划分为两个层次： 其一，国际储备资产四个组成部分的比例确定； 其二，各部分储备资产内部构成要素之间的比例 确定。
上述两个层次的结构管理可归结为外汇储备结 构管理这一问题，它包括外汇储备的币种结构管
理和外汇储备的资产结构管理两个方面。
（二）国际储备结构管理的原则
国际储备的结构管理，必须遵循安 全性、流动性和营利性原则。
（2）它是由IMF按份额的一定比例无偿分配给 各成员国；
（3）它具有严格限定的用途。
特别提款权的定值： 2019年12月2日，IMF完成了对货币篮的
比例调整。 特别提款权的利率： 自2019年1月1日起，欧元3个月银行同业
拆放利率被换成3个月欧元回购利率。 特别提款权的分配
（二）借入储备
1、备用信贷（Stand-by Credits） 一成员国在国际收支发生困难或预计
要发生困难时，同IMF签订的一种备用借
款协议。
2、互惠信贷协定（Swap Arrangements） （1）含义
亦称货币互换安排，它是两国中央银行之间进
行的一种双边货币合作。货币互换最初是两个签
约国本币间的互换，目前，它多为本币与外汇间
的互换。
（2）分类
①单向货币互换安排
指A国向外汇暂时陷入不足的B国提供干 预市场所需的外汇，以防其货币汇率下跌， 反之，若A国外汇不足时，B国并没有向A 国提供外汇的义务。
（3）外汇储备／货币供应量比例法（略） （4）圭多惕－格林斯潘规则（略）
(Guidotti-Greenspan)
2、IMF评估成员国国际储备需要的客观指标 IMF在评估成员国的国际储备需要时，采
国际储备的结构管理可划分为两个层次： 其一，国际储备资产四个组成部分的比例确定； 其二，各部分储备资产内部构成要素之间的比例 确定。
上述两个层次的结构管理可归结为外汇储备结 构管理这一问题，它包括外汇储备的币种结构管
理和外汇储备的资产结构管理两个方面。
（二）国际储备结构管理的原则
国际储备的结构管理，必须遵循安 全性、流动性和营利性原则。
（2）它是由IMF按份额的一定比例无偿分配给 各成员国；
（3）它具有严格限定的用途。
特别提款权的定值： 2019年12月2日，IMF完成了对货币篮的
比例调整。 特别提款权的利率： 自2019年1月1日起，欧元3个月银行同业
拆放利率被换成3个月欧元回购利率。 特别提款权的分配
（二）借入储备
1、备用信贷（Stand-by Credits） 一成员国在国际收支发生困难或预计
要发生困难时，同IMF签订的一种备用借
款协议。
2、互惠信贷协定（Swap Arrangements） （1）含义
亦称货币互换安排，它是两国中央银行之间进
行的一种双边货币合作。货币互换最初是两个签
约国本币间的互换，目前，它多为本币与外汇间
的互换。
（2）分类
①单向货币互换安排
指A国向外汇暂时陷入不足的B国提供干 预市场所需的外汇，以防其货币汇率下跌， 反之，若A国外汇不足时，B国并没有向A 国提供外汇的义务。
第4章_国际储备
黄金储备最新排名为：美国8133.5吨、 德国3396.3吨、IMF2814吨、意大利 2451.8吨、法国2435.4吨、中国1054.1吨、 瑞士1040.1吨。
三、国际储备的作用
（一）弥补国际收支赤字 （二）调节本币汇率 (三) 充当信用保证 2004年，IMF发布了最新的《外汇储备管理 指南》，其中关于外汇储备功能的表述中， 增强对本币的信心被放在核心地位，这表 明国际储备“弥补国际收支赤字”作用的 弱化。
备。
2．外汇储备的币种结构管理 （1）储备货币应与贸易支付和金融支付所需
货币保持一致。 （2）该国外债的币种构成。 （3）储备货币应与干预市场所需要的货币保
持一致。 （4）各种储备货币的收益率。 （5）一国经济政策的要求。
2．外汇储备的资产结构管理 现以英格兰银行对美元储备的流动性管理为 例，对外汇储备的资产结构管理予以说明： 美元储备资产被分为三档： （1）一级流动储备资产；（2）二级流动储备 资产；（3）高收益但流动性差的储备资产。 从英格兰银行对美元储备的流动性管理中不 难发现：在外汇储备的流动性管理上，储备资产 的高流动性被置于优先地位，盈利性则被摆到比 较次要的位置。
4．金融市场的发育程度 5．货币的国际地位 6．国际资金流动情况 7．国际货币合作情况等
二、国际储备的供给及总量管理
（一）国际储备适度规模 国际储备既不能过多，也不能过少，
应拥有一个最适度的国际储备量。 一国国际储备供应的变动主要来自黄
金和外汇储备两方面。(p114)
三、国际储备的结构管理
（一）国际储备结构管理的含义 国际储备结构管理是指一国如何最佳地配置 国际储备资产，从而使黄金储备、外汇储备、在 IMF的储备头寸和SDR四个部分的国际储备资产持 有量之间，以及各部分的构成要素之间保持合适 的数量构成比例。
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（2）外汇储备／外债比例法
第一，外汇储备／全部外债比例法。该比例体现
的是一国外汇储备对总体外债的清偿能力。按照国际 经验，外汇储备与外债余额之比在正常情况下应在30 －50%之间。 第二，外汇储备／短期外债比例法。它反映了一 国对即期债务的清偿能力。根据国际经验，这一比例 不能低于100%。
（3）外汇储备／货币供应量比例法。
（二）影响国际储备需求的因素
影响国际储备需求的因素比较复杂，它可分 为以下几个方面： 1．国际收支冲击
2．国际收支的调整速度 （1）进出口供求弹性 （2）边际进口倾向 （3）汇率制度
3．进出口规模
4．持有储备的成本 5．对外筹集应急资金的能力 6．货币实现自由兑换与否 7．政策协调 8．货币地位
我国奉行的是稳定黄金储备的政策。第二个 阶段是2001年至今。这个阶段我国实行的是 增加黄金储备的政策。
(二)外汇储备
第一阶段：1978－1993年
（1）我国外汇储备增长较快。
（2）我国外汇储备的年际波动较大。
（3）从外汇储备的结构来看，我国外汇储备
的规模偏低、年际波动更大。
1993年以前，我国外汇储备由国家外汇库存 和中国银行外汇结存两部分组成，其中： 中国银行外汇结存=中国银行自有外汇资金+ 中国银行在国内外吸收的外币存款+中国银行以 发行债券或其他方式在国际金融市场筹集的外汇 资金-中国银行在国内外发放的外汇贷款和投资。
特别提款权的特点：（1）它不具有内在价 值，是IMF人为创造的、纯粹账面上的资产，因 此它也被称作“纸黄金”(Paper Gold)。（2） 它是由IMF按份额的一定比例无偿分配给各成员 国。（3）它具有严格限定的用途。
特别提款权的定值
特别提款权的利率
特别提款权的分配
（二）借入储备 1．备用信贷（Stand-by Credits） 备用信贷，是一成员国在国际收支发生困难或预计要 发生困难时，同IMF签订的一种备用借款协议。
（1）储备货币应与贸易支付和金融支付所需
货币保持一致。
（2）储备货币应与干预市场所需要的货币保
持一致。
（3）应选择多种储备货币，“不把所有鸡蛋
放进同一只篮子里”。
2．外汇储备的资产结构管理
现以英格兰银行对美元储备的流动性管理
为例，对外汇储备的资产结构管理予以说明：
美元储备资产被分为三档：
（1）一级流动储备资产；（2）二级流动储
二、国际储备的总量管理
（一）国际储备适度规模
国际储备既不能过多，也不能过少，应拥有
一个最适度的国际储备量。
（二）测度国际储备适度规模的主要方法
1．拇指法则
拇指法则也就是经验法则，它是指测度国际
储备适度规模的具有较强操作性且简便易行的方
法。测度国际储备适度规模的拇指法则包括：
（1）非黄金储备／进口比例法 由美国耶鲁大学教授罗伯特·特里芬(Robert Triffin)提出，一国国际储备应与它的进口额保 持一定的比例关系。如果就一国非黄金储备与周 平均进口额的比例来看，该指标的经验数据约为9 －13周。
及特别提款权四部分组成。其中，在IMF的储
备头寸及SDR的数值均取决于我国在IMF的份额。 从数量上说，以上两部分合计约为10亿美元， 仅占我国国际储备总量的较小比例。以下就黄 金储备与外汇储备展开分析。
(一)黄金储备
我国的黄金储备政策可划分为两个阶段。
第一个阶段是1978－2000年。在这段时间内
运营。
2000年10月31日，巴西宣布从即日起将12亿
美元的外汇储备委托给摩根投资管理基金、萨洛
蒙兄弟和巴克莱全球投资基金等6家国际投资基金
和国际清算银行经营，以提高外汇储备的投资收 益。
第四节 我国的国际储备问题
一、我国国际储备的构成与特点
作为IMF的创始成员国，我国的国际储备同
样由黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸
2．互惠信贷协定（Swap Arrangements）
（1）互惠信贷协定的含义
互惠信贷协定亦称货币互换安排，它是两国中央银行
之间进行的一种双边货币合作。货币互换最初是两个签约
国本币间的互换，目前，它多为本币与外汇间的互换。
2．互惠信贷协定（Swap Arrangements）
（1）互惠信贷协定的含义
的数量构成比例。
国际储备的结构管理可划分为两个层次：其
一，国际储备资产四个组成部分的比例确定；其
二，各部分储备资产内部构成要素之间的比例确
定。上述两个层次的结构管理可归结为外汇储备
结构管理这一问题，它包括外汇储备的币种结构
管理和外汇储备的资产结构管理两个方面。
（二）国际储备结构管理的原则
国际储备的结构管理，必须遵循安全性、流动
特别提款权的含义： 从名称上看，特别提款权指IMF分配给成员国 的在原有的普通提款权之外的一种使用资金的权 利，它是相对于普通提款权而言的。 从性质上看，特别提款权是IMF为缓解国际储 备资产不足的困难，在1969年9月第24届年会上决
定创设的、用以补充原有储备资产不足的一种国
际流通手段和新型国际储备资产。
性和营利性原则，进行“三性”管理。第一，安全
性。第二，流动性。第三，营利性。
在国际储备结构管理的“三性”原则中，储备 资产的安全性与流动性成正相关，安全性、流动性 与营利性成负相关关系。一国货币当局的国际储备 结构管理，必须在确保安全性与流动性的前提下，
争取最大限度的营利。
（三）国际储备结构管理的内容 1．外汇储备的币种结构管理
2.中央银行在进行外汇干预时购进的外汇
3．一国政府对外借款的净额 4．中央银行购买的黄金
5．接受他国支付的特别提款权
6．其它 以上国际储备的来源渠道中，从根本上讲，只有国际 收支盈余才是一国国际储备的最主要来源。 （二）全球视角下的国际储备来源
储备货币发行国的货币输出是全球国际储备的最主要
来源。
三、国际储备的作用
（一）弥补国际收支赤字
（二）调节本币汇率
(三) 充当信用保证
（四）防患突发事件
2004年，IMF发布了最新的《外汇储备管理
指南》，其中关于外汇储备功能的表述中，增强
对本币的信心被放在核心地位，这表明国际储备
“弥补国际收支赤字”作用的弱化。
第二节 国际储备的结构及其演进
一、国际储备的结构
（一）自有储备 1．黄金储备(Gold Reserve) 亦称“货币性黄金”（Monetary Gold），指一国货 币当局作为金融资产持有的黄金。
（二）储备货币分散化的经济影响 1．特里芬难题。
（2）促进了各国货币政策的协调。
（3）有利于防范汇率风险。
2．储备货币分散化的消极影响 （1）加大了储备数量和结构管理的难度。 （2）加剧了国际外汇市场的动荡。 （3）加深了国际货币制度的不稳定性。
三、国际储备中的南北矛盾
国际储备的管理包括量的管理和质的管理两个方
面。前者即通常所说的国际储备的水平管理或总量管
理；后者是指对国际储备结构的确定和调整，也被称
作国际储备的结构管理。
一、国际储备的需求
（一）国际储备需求的含义 国际储备需求是指为了获取所需的国际储备 而付出一定代价的愿意程度，具体而言，它是指 持有储备和不持有储备的边际成本二者之间的平 衡。
国际清偿力(International
Liquidity)亦
称“国际流动性”，指一国政府为本国国际收支
赤字融通资金的能力。它既包括一国为本国国际
收支赤字融资的现实能力即国际储备，又包括融 资的潜在能力即一国向外借款的最大可能能力。
二、国际储备的来源 （一）一国视角下的国际储备来源 1．国际收支盈余
3．在IMF的储备头寸
(Reserve Position in IMF)
亦称“在IMF的储备部位”、普通提款权，
指成员国在IMF的普通账户中可自由提用的资产。
具体包括： （1）成员国向IMF缴纳份额(Quota)中的外汇 部分。 （2）IMF用去的本币持有量部分。 （3）基金组织从成员国的借款。
4．特别提款权(Special Drawing Rights，SDR)
（4）圭多惕－格林斯潘规则
(Guidotti-Greenspan)
2．IMF评估成员国国际储备需要的客观指标
IMF在评估成员国的国际储备需要时，采用下
列若干客观指标来判别储备之不足：
(1)国内利率太高。
(2)强化国际交易的限制。
(3)把积累储备作为经济政策的首要目标。
(4)持续的汇率不稳定。
(5)新增储备主要源自信用安排，新增加的储
备主要是借入储备，这加大了整个储备的不稳定性。
3．国际储备区间
国际储备区间的下限是经常储备量，它指的
是保证一国最低限度进出口贸易总量所必需的储
备资产量。国际储备区间的上限是保险储备量，
它指的是一国经济发展最快时可能出现的进出口 贸易总量与其他国际支付所需要的储备资产量。
三、国际储备的结构管理
（一）国际储备结构管理的含义 国际储备结构管理是指一国如何最佳地配置 国际储备资产，从而使黄金储备、外汇储备、在 IMF的储备头寸和SDR四个部分的国际储备资产持 有量之间，以及各部分的构成要素之间保持合适
Borrow, GAB）
4．本国商业银行的对外短期可兑换货币资产
二、储备货币分散化及其影响
（一）储备货币分散化
储备货币分散化亦称“储备货币多元化”，
指储备货币由单一美元向多种货币分散的状况或
趋势。
出现国际储备货币分散化的原因是多方面的，
但最根本的原因在于主要发达国家经济发展的不
平衡与相对地位的此消彼长。
（一）储备货币发行、流通中的南北地位不 对称
（二）特别提款权分配中的南北地位不对称