财务管理资本 结构决策习题

【计算题】
• • • • 要求：用每股收益无差别点法分析： （1）用息前税前利润表示的每股收益无差别点； （2）用销售额表示的每股收益无差别点； （3）如果企业的息前税前利润为110万元，企业应选择 哪个方式？ • （4）如果企业的销售额为800万元，企业应选择哪个方 式？
【计算题5】
•
• 令EPS（借款）=EPS（普通股），求出每股收益无差别 点的EBIT=120万元；因为EBIT=S-0.6S-180=120，所以， 每股收益无差别点销售额S=750万元；当企业的息前税前 利润为110万元时，由于110万元小于每股收益无差别点 息前税前利润120万元，因此企业应选择发行普通股筹资 方式；当企业的销售额为800万元时，由于800万元大于 每股收益无差别点销售额750万元，因此企业应选择筹借 长期债务。
第六章 资本结构决策习题解析
本章习题范围
• • • • • • 1.普通股成本估计 2.债务成本的估计 3.加权平均资本成本的估计 4.三个杠杆系数的含义、计算与分析 5.资本结构决策方法的原理与应用 题型：单选题5、多选题3、计算题5
【单选题】
• 1、已知某普通股的β值为1.2，无风险利率6%，市场 组合的必要收益率为10%，该普通股目前的市价为10 元/股，预计第一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用， 假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出 的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为 （ ） • A. 6% B. 2% C. 2.8% D. 3%
本期利润留存
期末股东权益 期末流动负债
150
2025 700
期末长期资产
期末资产总计
2875
4075
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【计算题】
B公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股， 股利增长率为8%。 2009年的利息支出全部是长期负债支付的利息。 公司适用的所得税税率为25%。 假设B公司2010年年初的股价是9.45元，要求计算B公司 的股权资本成本和加权平均资本成本。
【计算题】
• 1、某公司现有优先股的情况如下： • 面值100元，股息率10%，每年付息一次，其 当前的市价为110元，如果新发行优先股，需 要承担每股2元的发行成本。 • 要求计算优先股的资本成本。
• 『正确答案』资本成本 • ＝（100×10%）/（110－2）＝9.26%
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【计算题】
2、B公司2009年度财务报表有关数据如下：
【计算题】
• 5、某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（债 务利率为12%，每年负担利息24万元），普通股资本500 万元（发行普通股10万股，每股面值50元），没有发行 优先股。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方 式有两个：一是全部发行普通股：增发6万股，每股面值 50元；二是全部筹借长期债务：债务利率仍为12%，利息 36万元；公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元， 所得税税率为33%。
【多选题】
• • • • • 3、下列各项中，导致经营风险下降的是（ A.产品销量提高 B.产品销售价格下降 C.固定成本下降 D.利息费用上升 ）。
【多选题】
• 3、下列各项中，导致经营风险下降的是（ ）。 • A.产品销量提高 B.产品销售价格下降 • C.固定成本下降 D.利息费用上升 • 『正确答案』AC • 『答案解析』经营杠杆系数＝销量×（单价－单位变 动成本）/[销量×（单价－单位变动成本）－固定成本]， 可以看出，选项A、C导致经营杠杆系数下降，选项B导 致经营杠杆系数上升。经营杠杆系数下降，经营风险降低。 选项D影响财务杠杆系数，并不影响经营风险。
【单选题】
• 5、某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%， 经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2，没有优先股。如 果固定成本增加50万元，其他因素不变，那么，总杠杆系 数将为（ ）。 • A.5.5 • B.4 • C.6 • D.7.2
【单选题5】
• • 『正确答案』C 『答案解析』边际贡献＝500×（1－40%）＝300 （万元），总杠杆系数＝300/[（300－（固定成本＋利 息）]，原来的总杠杆系数＝1.5×2＝3，所以，原来的 （固定成本＋利息）＝200（万元），变化后的（固定成 本＋利息）＝200＋50＝250（万元），变化后的总杠杆 系数＝300/（300－250）＝6。
单位：万元
项目 营业收入 营业成本 销售及管理费用 2009年 10000 6000 3240 项目 所得税费用 净利润 本期分配股利 2009年 125 500 350 项目 期末长期负债 期末负债合计 期末流动资产 2009年 1350 2050 1200
息前税前利润
利息支出 利润总额
760
135 625
【多选题】
• 1、下列关于经营风险和经营杠杆效应的表述，正确的有 （ ）。 • A.经营风险指企业未使用债务时经营内在风险 • B.固定成本不是引发经营杠杆效应的根源 • C.固定成本的比重是影响经营风险的因素之一 • D.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和营业利润共同决 定的
【多选题】
• 1、下列关于经营风险和经营杠杆效应的表述，正确的有 （ ）。 • A.经营风险指企业未使用债务时经营内在风险 • B.固定成本不是引发经营杠杆效应的根源 • C.固定成本的比重是影响经营风险的因素之一 • D.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和营业利润共同决 定的 • 『正确答案』ACD • 『答案解析』固定成本是引发经营杠杆效应的根源， 经营杠杆的大小是由固定性经营成本和营业利润共同决定 的。
–答案：C
–解析：
–普通股成本＝6%＋1.2×（10%－6%）＝10.8%
–10.8%＝0.8÷10＋g g＝2.8%
3
【单选题】
• 2、已知经营杠杆系数为4，每年的固定成本为9万 元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为（ ） • A.2 • B.2.5 • C.3 • D.4
【单选题】
• 2、已知经营杠杆系数为4，每年的固定成本为9万 元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为（ ） • A.2 B.2.5 C.3 D.4 • 『正确答案』C • 『答案解析』经营杠杆系数＝1＋固定成本/息 税前利润＝1＋9/息税前利润＝4，解得：息税前利 润＝3（万元），故利息保障倍数＝3/1＝3。
21
加权平均资本成本 12%
【计算题】
• 3、某企业全部固定成本和利息费用为300万元， 企业资产总额为5000万元，资产负债率为40％， 负债平均利息率为5％，净利润为750万元，公司 适用的所得税率为25％。 • （1）计算DOL、DFL、DTL • （2）预计销售增长20％，公司每股收益增长 (1 8%) 股权成本 1000 8% 12% 9.45
– 长期资本 =股东权益2025＋长期负债1350 – =3375（万元） – 或者 – 长期资本 =资产总计4075-流动负债700 – =3375（万元）
2025 135 1350 (1 25%) 7.2% 3% 10.2% 3375 1350 3375
【计算题】
• 4、D公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资 料如下： •
息税前利润 500000元 股权成本 10% 发行普通股股数 200000股 所得税税率 40%
• D公司准备按7%的利率发行债券900000元，用发行债券 所得资金以每股15元的价格回购部分发行在外的普通股。 • 要求：计算回购股票前、后的每股收益并作出选择。
【多选题】
• • • • • 2、关于经营杠杆系数，下列说法正确的有（ ）。 A.经营杠杆系数越大，经营风险越大 B.企业盈利越接近盈亏临界点经营杠杆系数越小 C.边际贡献等于固定成本，经营杠杆系数无穷大 D.经营杠杆系数＝边际贡献/息税前利润
【多选题】
• • • • • • • 2、关于经营杠杆系数，下列说法正确的有（ ）。 A.经营杠杆系数越大，经营风险越大 B.企业盈利越接近盈亏临界点经营杠杆系数越小 C.边际贡献等于固定成本，经营杠杆系数无穷大 D.经营杠杆系数＝边际贡献/息税前利润 『正确答案』ACD 『答案解析』企业盈利越接近盈亏临界点经营杠杆系 数越大。
【单选题】
• 3、ABC公司本年息前税前利润为150000元，每股 收益为6元，下年财务杠杆系数为1.67，息前税前 利润200000元，则下年每股收益为（ ）元。 • A.9.5 • B.9.98 • C.6.3 • D.9.34
【单选题3】
• • 『正确答案』D 『答案解析』下年息前税前利润增长率＝ （200000－150000）÷150000×100%＝33.33%， 财务杠杆系数1.67所以，每股收益的增长率 =1.67×33.33%=55. 6611%变动后的每股收益＝ 6×（1＋55.6611%）＝9.34（元）。
【计算题3】
• （1）税前利润=750/（1－25％）=1000（万元）
– – – –
– – – –
利息I=5000×40％×5％=100（万元） EBIT=1000＋100=1100（万元） 固定成本F=300－100=200（万元） 边际贡献Tcm=EBIT+F=1100＋200=1100＋200=1300 （万元） DOL=1300÷1100=1.18 DFL=1100÷1000=1.1 DTL =1300÷1000=1.3 （2）每股收益增长率=1.3×20％=26％
【计算题4】
• 回购股票前的每股收益 • =（500000-0）×（1－40%）÷200000=1.5（元） • 回购股票后的每股收益=（500000－900000×7%）×（1 －40%）÷（200000－900000÷15）=1.87（元） • 因为回购股票后公司的每股收益大于回购股票前公司的每 股收益，故应当发行债券回购股票。
【单选题】