日本风险投资的新发展及其对我国的启示

关 键 词 ： 险投 资 ； 险 资 本 家 ； 次 公 开 发 行 风 风 首
中 图 分 类 号 ： ８０５ Ｆ ３ ．９
文献标 识码 ： Ａ
文 章 编 号 ：０ １７ ４ （０ ８ ０ — １０ ｏ １０ — ３ ８ ２ ０ ）６ ０ ９ 一 ４ 的情况 访 问了波 士顿 。当时美 国正在兴 起 的对 年轻 的 、 具 有 成 长 力 的 企 业 持 续 进 行 投 融 资 的美 国 的 新 产 业 — — 风 险 资 本 ， 追 求 知 识 集 约 化 经 济 的 日本 金 融 界 、 券 界 、 对 证 产 业 界 产 生 了 很 大 的 影 响 。 １７ 年 １ 月 ， ９ ２ １ 日本 设 立 了 第 一 家
３ １本 是 亚 洲 风 险 投 资 的 先 驱 者 ， 风 险 投 资 业 是 模 仿 其 美 国模式发 展而 来 的。迄今 为止 ， 日本 的 风 险 投 资 业 和 发 展初 期 相 比 ， 模 有 了 巨大 的增 长 ， 经 发展 成 为上 亿 １ 规 已 ３ 元 的 产 业 。 然 而 ，风 险 投 资 的 规 模 却 只 占 到 了 其 Ｇ Ｐ的 Ｄ ０２ ． 美 国 的３ ． 和 ％ ％相 比 ， 难 说 １本 的 风 险 投 资 得 到 了 充 很 ３
金为５ 日元 ，大股 东是 日本生 命保 险公 Байду номын сангаас 、东洋 信托 银 亿
行 、 村 证 券 、 村 不 动 产 、 洋 证 券 等 １ 家 企 业 ， 资 对 野 野 三 ６ 投 象 以３ ５ 内 能 上 市 的创 业 企 业 为 主 。但 是 第 一 次 风 险 资 ～年 本 发 展 的 高 峰 在 １ ７ 年 走 入 低 谷 ． 因 是 中东 石 油 危 机 的 ９３ 原 爆发 、 乏 柜 台交 易 （ Ｔ 市 场 与有 经验 的风 险投 资 家 ， 缺 Ｏ Ｃ） 所 以这 些 公 司 难 以 实 现 其 资 本 收 益 ， 展 艰 难 。 到 １７ 年 发 ９９ 止 ， 有 新 的投资公 司诞 生 。 没
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第２ 卷 第６ ５ 期 ２ ０ 年 ６月 ０８
科
技
进 步 与
对
策
Ｖ０ ．５ Ｎｏ６ １ ． ２
Ｓｃｅ ｃ ＆ Ｔｅ ｈ ｌｇ ｏ ｒ ｓ ｎ ｏｉｙ ｉｎ ｅ ｃ ｎｏｏ ｙＰｒ ｇｅ ｓａ ｄ Ｐ ｌｃ
Ｊｎ ２０ ｕ． ｏ８
民间风 险资 本“ 京都企 业 发展股 份有 限公 司（ Ｅ ” Ｅ Ｋ Ｄ） 。Ｋ Ｄ
的 目 的 是 发 掘 新 兴 的 、 造 型 的 企 业 ， 这 些 企 业 直 接 提 创 对 供 资 金 援 助 ， 进 行 经 营 指 导 。 后 １７ ～ ９ ４ 的 ３ 间 ， 或 此 ９ ２ １７ 年 年 日本 相 继 成 立 了 ８ 由 大 银 行 和 证 券 公 司 组 成 的 风 险 投 资 家
１ ． 第 二 次 高 峰 ２
力 支持 。１ ７ 年 在 国际贸易 和工 业部 长 的推 动下 ， 立 了 ９５ 成
一
个 非 赢 利 基 金 — — 日本 风 险 企 业 中 心 （ Ｃ）其 职 能 主 ＶＥ ，
分 的发展【 但 是从 另一 方面来 看 ， 】 １ 。 日本 的风 险投 资仍 有 巨
大 的发展空 间 。
１ 日本风 险 资本 发 展 的历 史 和 规 模
３ １本 最 早 的 正 规 的 风 险 投 资 公 司 是 １６ 年 按 照 “ 小 ９３ 中 企业 投资 育成公 司法 ” 别在 东京 、 古屋 和大 阪设 立 的３ 分 名 个 投 资 育 成 公 司 （ｍａｌ ｕ ｉｅｓＩｖ ｓ ｅ ｔ ｏ ａ ｉｓ Ｓ ｌ Ｂ ｓ ｓ ｎ ｅｔ ｎ ｍｐｎｅ简 ｎ ｍ Ｃ 称 Ｓ Ｉ ｓ１其 目 的是 改 善 资 产 负 债 率 较 高 的 中 小 企 业 的 财 Ｂ Ｃ ． 务 状 况 、 高 企 业 对 不 景 气 的 抵 抗 力 。 体 的 做 法 是 ， 过 提 具 通 接 受 增 资 扩 股 和 可 转 换 公 司 债 券 促 进 中 小 企 业 自有 资 本 的充实 。 中小 企 业 投 资 育 成 公 司 法 受 到 了 １５ 年 美 国 小 企 ９８ 业 投 资 法 的 启 发 ， 是 和 美 国 不 同 的 是 它 得 到 了 政 府 的 大 但
立和发 展起 来 的。虽然在起 步的 时 间和规模 上 与 美国都有很 大的差 距 ， 是作 为 亚洲 最早发展 风 险投 资的 － 但 国 家 ， 过 ３ 发 展 的 高峰 和 低 谷 ， 经 次 日本 的 风 险 投 资仍 然 形 成 了特 有 的 模 式 。 利 用 最 新 的 数 据 对 日本 风 险投 资 发 展 的 新 特 点 进 行 了分 析 ， 探 讨 了其 变化 发 展 的 原 因和 在 发 展 过 程 中存 在 的 问题 。 日本 风 险 投 资 业发 并 展 的 经 验 和 教 训 ， 我 国 风 险 投 资 业 的 发 展 有 着 重要 的 启 示 作 用 。 对
公 司 。 以 ，９ ０ １７ 年 日本 迎 来 了第 一 次 风 险 投 资 发 展 所 １７～ ９３ 的 高 峰 期 。 ９ ３ 野 村 证 券 设 立 了 第 一 个 由 证 券 公 司 主 导 １７ 年 的创业 资本— — “ 日本 共 同 金 融 （Ａ Ｃ ” Ａ Ｃ Ｊ Ｆ Ｏ） 。Ｊ Ｆ Ｏ的资 本
日本风 险投资 的新发展及其对我 国的启示
梁 鹏 ． 田 康 行 ，滨 一
（． １中南 大学 商学 院 ， 南 长沙 ４ ０ ８ ；． 湖 １０ ３ ２北海道 大学 院 经济 学研 究科 ， 日本 札幌 ０ ０ ０ ０ ） ６ — ８ ９
摘
要 ： 国是 现 代 风 险 投 资 的 发 源 地 ， 风 险 投 资 最 发 达 。 日本 的 风 险 投 资 业 是 在 模 仿 美 国 的 基 础 上 建 美 其