5.2 股指期货

股指期货
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案例1 案例
• 恒生指数由在香港上市的较有代表性的 恒生指数由在香港上市的较有代表性的33 家公司的股票构成， 家公司的股票构成，以成分股的发行股数 为权数，采用加权平均法计算。 为权数，采用加权平均法计算。最初以 1964年7月31日为基期，基期指数为 日为基期， 年 月 日为基期 基期指数为100， ， 后因技术原因改为以1984年1月13日为基期， 日为基期， 后因技术原因改为以 年 月 日为基期 基期指数定为975.47。恒生指数现以成为 基期指数定为 。 反映香港政治、 反映香港政治、经济和社会状况的主要风 向标。 向标。恒指期货则是以港元为货币单位的 标准化期货合约， 标准化期货合约，每份合约的价值等于港 元与恒生指数的乘积。 币50元与恒生指数的乘积。 元与恒生指数的乘积
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• 设XX年X月X日，某投机者预测香港股市在短期 年 月 日 内将会受利好消息的推动大幅上扬，便于6,250点 内将会受利好消息的推动大幅上扬，便于 点 时吃进恒指期货10手 半个月后， 时吃进恒指期货 手，半个月后，恒指期货的价 格真的上涨到6,800点，此时该投机者抛出手中的 格真的上涨到 点 期货合约，便可获利275,000港元 期货合约，便可获利 港元 • 【＝10×HKD50×（6,800－6,250）】。 × × － ） • 当然，若半个月后，恒指期货的价格没有上涨， 当然，若半个月后，恒指期货的价格没有上涨， 反而下跌至6,100点，那么该投机者就将损失 反而下跌至 点 75,000港元 港元 • 【＝10×HKD50×（6,250－6,100）】。 × × － ）
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二、概念
• 所谓股价指数期货（Stock Index 所谓股价指数期货（ Futures），是指由交易双方签订的，约定 ），是指由交易双方签订的 ），是指由交易双方签订的， 在将来某一特定时间和地点交收“ 在将来某一特定时间和地点交收“一定点 数的股价指数”的标准化期货合约， 数的股价指数”的标准化期货合约，亦即 是以股价指数为交易标的的一种期货合约。 是以股价指数为交易标的的一种期货合约。
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二、编制方法
• 股价指数的编制可依据其所采用的数理统 计公式的不同分为三个大类： 计公式的不同分为三个大类： • 算术平均法 • 加权平均法 • 几何平均法
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1、算术平均法 、
• 先计算各样本股在计算期和基期的价格平均数， 先计算各样本股在计算期和基期的价格平均数， 然后求出两个算术平均数的比率， 然后求出两个算术平均数的比率，将其乘以基 期的股指。 期的股指。
n t
I
=
∑ ∑
i =1 n
Pi t *I Pi 0
0
i =1
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• 例1：某股票市场选取两种股票作为样本股。 ：某股票市场选取两种股票作为样本股。 在基期， 股票的市场价格为 股票的市场价格为25元 在基期，X股票的市场价格为 元，共有 2000万股在流通，其市值为 万股在流通， 万股在流通 其市值为500000000 股票的市场价格为100元，共有 元;Y股票的市场价格为 股票的市场价格为 元 共有100万 万 股在流通，其市值为100000000元。假定 股在流通，其市值为 元 下一个交易日， 股票的市价上涨至 股票的市价上涨至30元 下一个交易日，X股票的市价上涨至 元， Y股票的价格跌至 元，则X股票的市值为 股票的价格跌至90元 股票的价格跌至 股票的市值为 600000000，Y股票的市值为 股票的市值为90000000。 ， 股票的市值为 。 设基期的股价指数为100，按照算术平均法 设基期的股价指数为 ， 计算的股指为： 计算的股指为：
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3、几何平均法 、
• 投资者不是根据相同的股数，也不是根据样本 投资者不是根据相同的股数， 股的市值比率， 股的市值比率，而是根据相同的金额购买样本 那么， 股，那么，几何平均数的变动直接反映了持有 这种资产组合的收益率的情况。 这种资产组合的收益率的情况。
It =
n
Pnt P t P2t P3t 1 * 0 * 0 *⋯ * 0 * I 0 = P 0 P2 P3 Pn 1
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• 标准普尔 标准普尔500综合股价指数就是以各种股票的发 综合股价指数就是以各种股票的发 行量为权数平均得来的。 行量为权数平均得来的。 • S&P500 股价指数是美国金融业最为常用的股价 指数， 指数，许多投资经理人的业绩都是以其所管理的 投资组合的表现与S&P500股价指数的表现相比 投资组合的表现与 股价指数的表现相比 较来衡量的。 股价指数由在NYSE交易 较来衡量的。S&P 500 股价指数由在 交易 只不同行业的公司的股票所组成。 的500只不同行业的公司的股票所组成。这500家 只不同行业的公司的股票所组成 家 公司股票的总价值大约可以占到NYSE所有上市 公司股票的总价值大约可以占到 所有上市 股票总市值的80%以上。 以上。 股票总市值的 以上
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• 这种方法计算的指数主要是由股票的市价 决定的，而不是由股票的市值决定的， 决定的，而不是由股票的市值决定的，所 不可避免的有一个缺陷， 以，不可避免的有一个缺陷，即市价相对 较高的股票对股指涨跌运动的影响较大， 较高的股票对股指涨跌运动的影响较大， 这种股票的市值有可能很小。 这种股票的市值有可能很小。
It =
i =1 n
*I0 Pi 0 Q i0
∑
i =1
n
• 选取计算期的股数作权数，称作派许公式： 选取计算期的股数作权数，称作派许公式： 派许公式
It =
∑
i =1 n
Pi t Q it *I0 Pi 0 Q it
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∑
i =1
• 上面的例 中，采用加权平均法来编制股指，得 上面的例1中 采用加权平均法来编制股指， 出：
股票指数 股指组数
65种 种 3组 组 500种 种 4组 组 1,500余种 余种 1组 组 20种 种 1组 组 1,700种 种 1组 组 30种、100种及 种 种及 500种 种 3组 组 225种 种 1组 组 约1,100种 种 1组 组 33种 种 4组 组
基期及其指数
1928年10月1日 年 月 日 100 1941－1943年 － 年 10 1965年12月31日 年 月 日 50 1983年 年 200 1961年6月30日 年 月 日 100 1935年 年 100 不详 1968年1月4日 年 月 日 100 1964年7月31日 年 月 日 100
30* 20000000 + 90*1000000 I = *100 = 115 25* 20000000 + 100*1000000
t
• 表明股票市场的价格指数比基期上涨了 表明股票市场的价格指数比基期上涨了15%，即 ， 上涨了15点 上涨了 点。如果根据全部样本股的市值比率来 购买股票，就能获得15%的资本收益。 的资本收益。 购买股票，就能获得 的资本收益
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2、加权平均法 、
• 加权平均法通过引入各种股票的流通数量 作为权数，不受样本股拆股的影响， 作为权数，不受样本股拆股的影响，能综 合反映出各种股票在形成指数时的相对重 要性。 要性。
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• 选取基期的上市股数作权数，称作拉斯贝 选取基期的上市股数作权数， n 尔公式： 尔公式： Pi t Q i0 ∑
Pi t n *I0 ∏ P0 i =1 i
n
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三、几种主要的股指
中文名称 道琼斯股价平均数 标准普尔综合股价指数 纽约证券交易所综合股价 指数 主要市场指数 价值线综合股价指数 金融时报－证交所 金融时报－证交所100种 种 股价指数 日经225股价指数 股价指数 日经 东京证券交易所股价指数 恒生指数 英文名称
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• 道·琼斯工业平均指数 琼斯工业平均指数(DJIA)是由在纽约证券交易 琼斯工业平均指数 是由在纽约证券交易 所交易的30只蓝筹股 只蓝筹股（ 所交易的 只蓝筹股（blue chip stocks）的收 ） 盘价平均而得， 盘价平均而得，是当今世界上最有名的股价指数 之一。 之一。 • 虽然道·琼斯工业平均指数仅由30只股票组成，但 虽然道·琼斯工业平均指数仅由 只股票组成， 琼斯工业平均指数仅由30只股票组成 这些成分股多是工业股票中的绩优股， 这些成分股多是工业股票中的绩优股，包括了各 个产业中最具代表性的公司， 个产业中最具代表性的公司，如GE、波音公司、 、波音公司、 IBM、可口可乐、麦当劳、花旗银行、迪斯尼乐 、可口可乐、麦当劳、花旗银行、 园等。 园等。只要大略看一下这些成分股的涨跌情况及 有关消息，就能对这些产业的最新状况略知一二， 有关消息，就能对这些产业的最新状况略知一二， 因此， 琼斯工业平均指数是一个相当具有公信 因此，道·琼斯工业平均指数是一个相当具有公信 力的指数。 力的指数。
Dow Jones Averages (DJA) Standard & Poors Composite Index (S&P 500) New York Stock Exchange Composite Index Major Market Index（MMI） （ ） Value line Composite Index FT-SE100 Index
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第一节 股票价格指数
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一、含义
• 股票价格指数，简称股价指数，指的是为 股票价格指数，简称股价指数， 了反映股票二级市场的价格变动总态势， 了反映股票二级市场的价格变动总态势， 通过选择有代表性的股票（或全部股票） 通过选择有代表性的股票（或全部股票） 并用某种数学方法计算其交易价格的变动 状况而得出的股票数值。 状况而得出的股票数值。股票价格指数作 为反映整个股票二级市场的价格总水平和 交易状况的重要指标，不仅对上市公司、 交易状况的重要指标，不仅对上市公司、 投资者、证券商、 投资者、证券商、市场管理机构等有着重 要意义，而且对分析宏观经济运行态势、 要意义，而且对分析宏观经济运行态势、 预测宏观经济未来走势等也具有重要意义。 预测宏观经济未来走势等也具有重要意义。