第四章 经济效果评价指标与方法
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第四章投资方案的经济性评价指标
1180
12
0
34 567 年
1500
2000
i =10%
解： NPV(10%)= -1500(P/F,10%,1)-2000(P/F,10%,2)
+1180(P/A,10%,5)•(P/F,10%,2) = 680.16(万元) > 0
该项目按银行贷款年利率投产5年后不仅能用利润回收投 资而且获利，净现值达680.16万元。
100%
资本金利润率=
年利润总额 资本金
100%
静态投资回收期
Pt=
k Rt
=
65597 15534010
= 4.22 年
静态评价指标的不足：
太粗糙，没有全面考虑投资方案在整个寿命期内 现金流量的大小和发生的时间（尤其是运行时间比较 长的项目 。
静态投资回收期和投资收益率是绝对指标，一般 只能判断方案可行与否，不用做判断多个方案的孰优 孰劣。
④ 计算步骤：
用人工试算法反复多次计算，求得两个最接近的折现 率 i1，i2；使其所对应的净现值一个为正，一个为负（即 PV和NV），而 i1，i2的差距不大于5％，再用直线内插法 求得IRR的近似解。公式为：
NPV |i2 - i1|5％
PV
0 i1
IRR i2
i
irr
NV
PV = IRR-i1
解：已知 K= 4 亿元 ，R t = 6－5.2 = 0.8 亿元 所以
Pt
K Rt
= 4/0.8 = 5（年）
2）项目建成投产后各年的净收益均不同： （列表计算）
Pt =累计净现金流量开始出现正值的年份数－1
上年累计净现金流量绝对值
+
第四章第二节：投资方案经济效果评价
第二节投资方案经济效果评价一、经济效果评价的内容及指标体系（一）经济效果评价的内容※经济效果评价的主要内容包括：①盈利能力分析；②偿债能力分析；③财务生存能力分析；④抗风险能力分析。
（二）经济效果评价的基本方法※经济效果评价是工程经济分析的核心内容。
※经济效果评价的基本方法包括确定性评价方法和不确定评价方法。
对同一投资方案而言，必须同时进行确定性评价和不确定性评价。
※按是否考虑时间价值，经济效果评价方法又可分为静态评价方法（不考虑时间价值）和动态评价方法（考虑时间价值）。
①静态评价方法：计算简便，适用于方案的初步评价，或对短期投资项目进行评价，以及对于逐年收益大致相等的项目评价。
②动态评价方法：能较全面的反映投资方案整个计算期的经济结果。
※进行方案比较时，一般以动态评价方法为主。
（三）经济效果评价指标体系1.投资收益率投资收益率是指投资方案达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益总额与方案投资总额的比率。
※投资收益率是评价投资方案盈利能力的静态指标，表明投资方案正常生产年份中，单位投资每年所创造的年净收益额。
※对运营期内各年的净收益额变化幅度较大的方案，可计算运营期年平均收益额与投资总额的比率。
※计算公式：投资收益率R=年收益或年平均收益/投资总额*100%※评价标准：R≥R e所确定的基准投资收益率，则方案在经济上可以接受考虑；否则，方案在经济上是不可行的。
根据分析目的不同，投资收益率又可分为：总投资收益率（ROI）和资本金净利润率（ROE）:※总投资收益率表示项目总投资的盈利水平：总投资收益率=项目达到生产能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润/项目总投资（包括建设投资、建设期借款利息、全部流动资金）*100%※资本金净利润率表示资本金的盈利水平：项目达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润/项目资本金*100%投资收益率指标的优点与不足：优点：经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模。
多方案的项目评价
解：①NPV法
NPVA=-200+38（P/A，15%，10）=-9.3万元
§5.2 无资NP金VB限=-2额00下+32多（P方/A，案1的5%，经2济0）评=0.价298万元
选B 一 无资金②限IR额R下法独立方案的评价
可选方-案20：0N+P3V8（＼APC/A＼，IR1R5＼%Ｂ，/Ｃ1比0）值=法0/T IRRA=13.8%
ＡＣＡ＝－２００００（Ａ／Ｐ，２０％，５）＋６０００＋４００（Ａ/Ｆ，２０％，５） ＝-１５０＜0
Ｂ/Ｃ＝６０００/『20000（A/P，20%，5）-4000（A/F，20%，5）』=0.97＜1 ＩＲＲ：
-２００００+６０００（Ｐ/Ａ，ＩＲＲ，５）+４０００（Ｐ/Ｆ，ＩＲＲ，５）＝０ ＩＲＲ＝１９％＜２０％
注：仅仅由于年限取值的不同，得出
的结论完全相反，因此寿命的取值是
⑵ 不同寿命周期方案的处理很方重要案的。
①最小公倍数法
方案
K
年收益 寿命
残值
A
4000
2000
4
200
B
解 ：5Ｎ0Ｐ0Ｖ0Ａ＝-４００1０8-0２0０００/１５1％2＝-１７３３３ 1000
ＮＰＶＢ＝-５０００-１８００/１５％＝-１７０００
例二 当寿命倍数选很Ｂ 大时，取∞为最小公倍数
方案
K
年收益 寿命
残值
A
4000
2000
8
0
B
5000
1800
9
0
MARR 15%
MARR 15%
②既定服务期限法：以某一方案的寿命作为共同服务年 限。寿命长的调整，共同服务期保留残值，短的重新投 资。
第四章技术经济效果的评价方法
静态评价指标
• 单位生产能力投资
年生产能力
A P Q
投资总额＝固定建设投资＋流动资金
– 反映投资节约效果。 – 值越低，表明效果越好。 – 适用于同类项目进行大致比较。
投资回收期
• 定义：在不考虑资金时间价值的条件下，以项目净 收益抵偿项目全部投资所需要的时间。
p1
(CL CO)t 0
第四章 技术经济效果的评价方法
项目经济评价方法
绝对－－
项
目
设置多个不同经济评价指标－－
经 济
用于判别单个方案是否可行
效
果 评
相对－－
价
基于各项指标的方案比较方法－－
用于多个可行方案的择优
• 资金的经济效应不仅与量的大小有关，而且与 发生的时间有关。
• 由于资金时间价值的存在，使不同时间上发生 的现金流量无法直接加以比较。
平均净收益额
R A 100%
I
总投资（所括建设投资、建
设期贷款利息和流动资金）
• 经济含义：反映了投资项目的盈利能力。其值 越大越好。
• 判别依据：R≥RC，项目可行。
行业平均投资收益率
例：某新建项目总投资65597万元，两年建设，投产后 运行10年，利润总额为155340万元，销售税金及附加 6681万元，自有资本金总额为13600万元，国家投资 13600万元，其余为国内外借款。试计算投资利润率、 投资利税率和资本金利润率。
（P/A,15,10%）
∵ NPV（15%）A1 －A0 =2026.32 元＞0，则A1 优于A0 A1作为临时最优方案。（否则A0仍为临时最优方案） 第四步：把上述步骤反复下去，直到所有方案都比
较完毕，最后可以找到最优的方案。
第4章经济效果评价指标
第4章经济效果评价指标经济效果评价指标是指用于评估一个项目或决策对经济效益的影响程度的指标。
经济效果评价指标可以帮助决策者了解一个项目或决策所能带来的经济效益，并帮助他们做出相应的决策。
本章将介绍几种常见的经济效果评价指标，包括净现值、内部收益率、投资回收期和盈亏平衡点。
一、净现值（NVP）净现值是一种用于衡量一个项目或决策对资金流动的影响程度的指标。
它的计算方式是将项目或决策的未来现金流量减去投资额，得到的结果称为净现值。
如果净现值大于零，则表示该项目或决策预计能够带来正向的经济效益；如果净现值小于零，则表示该项目或决策预计会造成负面的经济效益；如果净现值等于零，则表示该项目或决策预计不会对经济效益产生影响。
二、内部收益率（IRR）内部收益率是一种用于衡量一个项目或决策所能带来的投资回报率的指标。
它的计算方式是通过寻找使得净现值等于零的折现率来确定。
如果项目或决策的内部收益率大于投资的折现率，则表示该项目或决策的投资回报率高于预期；如果内部收益率小于投资的折现率，则表示该项目或决策的投资回报率低于预期；如果内部收益率等于投资的折现率，则表示该项目或决策的投资回报率与预期相符。
三、投资回收期（PBP）投资回收期是一种用于衡量一个项目或决策所需的时间，以使得项目或决策的累计现金流回收其投资额的指标。
它的计算方式是将项目或决策的投资额除以每年的净现金流量，得到的结果即为投资回收期。
通常情况下，投资回收期越短，表示项目或决策能够更快地回收投资额；投资回收期越长，表示项目或决策需要更长的时间才能回收投资额。
四、盈亏平衡点（BEP）盈亏平衡点是一种用于衡量一个项目或决策需要达到的最低销售额，以使得项目或决策的总成本等于总收入的指标。
它的计算方式是将项目或决策的固定成本除以每单位的销售额减去变动成本，得到的结果即为盈亏平衡点。
通常情况下，盈亏平衡点越低，表示项目或决策所需的最低销售额越少；盈亏平衡点越高，表示项目或决策所需的最低销售额越多。
第四章 项目经济评价指标
I Pt = + PK R
式中：Ｉ－项目全部投资 式中：Ｉ－项目全部投资 ：Ｉ－ Ｒ－年净收益 Ｒ－年净收益 Ｐk－建设期 对于各年净收益不等的项目，投资期通常用插值法求得，其计算 对于各年净收益不等的项目，投资期通常用插值法求得， 公式为： 公式为： UT−1
P = T −1+ t
VT
式中： 累计净现金流量开始出现正值的年份数； 式中： T——累计净现金流量开始出现正值的年份数； 累计净现金流量开始出现正值的年份数 UT-1 ——第T-1年末累计净现金流量的绝对值； 年末累计净现金流量的绝对值； 第 年末累计净现金流量的绝对值 VT——第T年的净现金流量。 年的净现金流量。 第 年的净现金流量
动态投资回收期自建设开始年算起，其计算表达式为： 动态投资回收期自建设开始年算起，其计算表达式为：
(CI − CO)t ∑ (1+ i)t ＝0 t =0
式中： t 式中： P′ ——动态投资回收期。 动态投资回收期。 动态投资回收期 评价单个方案可行的判别准则是： 评价单个方案可行的判别准则是：
追加投资回收期法
追加投资回收期是指一个工程项目的追加投资方案利用成本的节约或 净收益的增加来回收追加投资所需的时间。 净收益的增加来回收追加投资所需的时间。追加投资是指不同投资方案所 需资金的差额。 需资金的差额。
I1 − I2 ∆I P = ＝ a C2 − C1 ∆C
式中： 追加资金投资回收期； 式中： Pa——追加资金投资回收期； 追加资金投资回收期 I1、I2 ——方案 和方案 的投资（I1>I2）； 方案1和方案 的投资（ 方案 和方案2的投资 C1、C2 ——方案 和方案 的生产成本（C2>C1）。 方案1和方案 的生产成本（ 方案 和方案2的生产成本 不大于基准投资回收期Ｐ 投资多的方案是合理的， 当Pa不大于基准投资回收期Ｐc时，投资多的方案是合理的，反之则投资 多的方案不可取。 多的方案不可取。 也可用下式计算， 、Ｒ2 方案1和方案 也可用下式计算，式中Ｒ1、Ｒ ——方案 和方案 的年净收益 、Ｒ 方案 和方案2的年净收益
第四章经济性评价方法
一、时间型指标与评价方法
（二）动态投资回收期（Tp） 1、概念
动态投资回收期是在考虑资金时间价值即设定的基准收
益率条件下，以项目的净现金流量回收项目全部投资所需时
间，或是累计净现金流量折现值为零的年限。
2、计算
典型投资
若方案为典型投资情况，动态投资回收期Tp应满足下式：
I
(CI
CO)(P
/
A, i0 ,Tp )
NPV＝-50000+(20000-5000)(P/A,20%,4)
2
0.4
+4000(P/F,20%,4)
＝-9235.8（元）
0
1
2
3
4
由于NPV＜0，说明该方案
经济上不可行，不值得买。 5
0.5
如果i0=10%,净现值为：
NPV ＝ -50000+(20000-5000)(P/A,10%,4)
(CI
CO)
(1 i0 )Tp 1 (1 i0 )Tp i0
（4－4）
一、时间型指标与评价方法
一般情况
对于一般投资方案，由于各年净收益差距较大，用动 态投资回收期法进行评价时，需用现金流量表，求出给定 折现率下各年的折现净现金流量，并计算累计折现净现金 流量，此时的动态投资回收期应满足下式：
Tp
i0
)t
(
A
/
P, i0 ,
n)
NFV NPV (F / P,i0，n)
n t0
NCFt (1
i0
)t
(F
/
P,i0 ,
n)
判别准则：同净现值。
三、比率型指标与评价方法
（一）内部收益率(内部报酬率， IRR)
4-1 经济效果评价指标
二、投资收益率
（3）适用范围
适用于项目初始评价阶段的可行性研究。
基准的确定
①行业平均水平或先进水平 ②同类项目的历史数据的统计分析 ③投资者的意愿
例题1
年份 项目 净现金流量
0 -100 1 -50 2 0 3 20 4 40 5 40 6 40 7 40 8～ N 40
累计净现金流量
-100
可还款资金额(EBITDA-TAX ) 偿债备付率(DSCR)＝ 当期应还本付息额(PD) (注：EBITDA为息税前利润加折旧和摊销； TAX为企业所得税)
可用于还本付息额包括 折旧、摊销 、税后利润 和 其他收益等； 当期应还本付息额包括当期还本金额及计入总成本的全部利息 。
3、偿债备付率(DSCR)【续】
R Rb R Rb
可以接受项目 项目应予拒绝
பைடு நூலகம்
总投资收益率
【例题】某项目总投资为750万元，经营期10年,正常年份的 销售收入为500万元，年销售税金为10万元，年经营成本为290 万元，年折旧费为50万元，试求总投资收益率。 解：该项目正常年份的 年息税前利润＝500－290－50－10＝150（万元） 总投资收益率＝150/750=20% 应该注意总投资收益率指标为息税前利润，本例中不扣除 所得税。
偿债备付率可以按年计算，也可以按项目的整个借款期计算。 偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证
特点：
程度。 正常情况应大于1，且越高越好。偿债备付率高，表明可用于 还本付息的资金保障程度高。当指标小于1时，表示当年资金 来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。
【例题】某企业借款偿还期为4年，各年利润总额、税前利润、 折旧和摊销费数额如下表所示，请计算其利息备付率和偿债备付 率。
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6. 流动比率 流动比率是反映项目偿还短期债务的能力，判断短期债权人的 债权，在到期前偿债项目用现金及预期收益的资产偿还程度。其计 算式为：
流动比率 流动资产总额 流动负债总额
评价准则：流动比率越高，单位流动负债将有更多的流动资产 作保障，短期偿债能力较强。但比率过高，说明项目流动资产利用 效率低；比率过低，不利于项目获得贷款。最好在2左右。
【解】 从表可见，该项目的静态投资回收期在5年与6年之间，根据公式 计算得：TP=5+∣- 70 ∣ /350=5.2年 即该项目的静态投资回收期为5.2年，根据静态投资回收期的判别准 则，该项目应予以接受。
∑NCFt
H
O E A
F
T
Tp T+1 n
G t
B C D
（二）清偿能力分析指标
1. 财务状况指标：资产负债率、流动比率、速动比率
t
Pt
I
Pt 累计净现金流量开始出
现正值的年份数－
1
上年累计净现金流量的 当年的净现金流量
绝对值
评价准则：Pt≤Pc（基准投资回收期 ），可行；反之，不可行
一、静态评价指标 （一）盈利能力分析指标
2. 投资收益率（E）：项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值
E NB K 100 %
7. 速动比率 速动比率是指项目在很短时间内偿还短期债务的能力。其计算 式为：
速动资产总额 流动负债总额
速动比率
速动资产=流动资产-存货 评价准则：速动比率越高，短期偿债能力较强。流动资产中现 金、应收账款等是变现最快的部分。同样，比率过高，项目流动资 产利用效率低；比率过低，不利于项目获得贷款。最好在1左右。
二、动态评价指标
它不仅考虑了资金的时间价值，而且考虑了项目在整个寿命期内的全部经济数据， 因此比静态指标更全面、更科学。 1. 净现值（NPV——Net Present Value） （1）计算公式和评价准则 n 计算公式：
NPV
( CI CO ) t (1 i c )
t
t0
评价准则：对单方案，NPV≥0，可行；多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。 （2）几个需要说明的问题 ① 累计净现值曲线：反映项目逐年累计净现值随时间变化的一条曲线 AC—总投资额 AB—总投资现值 金额 D DF—累计净现金流量（期末） EF—净现值 E OG—静态投资回收期 A G t O H F OH—动态投资回收期
※ 本章难点
（1）净现值与基准收益率的关系（2）内部收益率的含义和计算 （3）互斥方案的经济评价方法
§1 经济效果评价指标
投资收益率
静态投资回收期 静态评价指标 偿债能力
借款偿还期
利息备付率
偿债备付率
项目评价指标
内部收益率 净现值 动态评价指标 净现值率 净年值 动态投资回收期
一、静态评价指标
（一）盈利能力分析指标
300
210 90 -1000 -1000 -1000 -1000 0 -909.09 -910 74.38 -834.71
500
300 200 -710 150.26 -684.45
640
350 290 -420 198.07 -486.37
750
400 350 -70 217.32 -269.05
（1）当K为总投资，NB为正常年份的利润总额，则E称为投资利润率； （2）当K为总投资，NB为正常年份的利税总额，则E称为投资利税率。 评价准则：E≥Ec，可行；反之，不可行。
投资收益率的具体形态有：
全部投资收益率= 投资利税率=
年利润＋折旧与摊消＋ 全部投资额 利息支出
年利润＋税金 全部投资额
年利润＋折旧与摊消 权益投资额
【例】计算例中项目的动态投资回收期，数据如表 所示。基准折现率为10%，基准动态投资回收期 Tb*=6年，试判断该项目是否可行。
项目 1.总投资 2.收入 3.支出（不包括投资） 4.净现金流（2-3） 5.累计净现金流量 6.净现金流量现值 （i0=10%） 7.累计净现金流量现值 0 1000 1 2 3 4 5 6 7
④ 净现值最大准则与最佳经济规模 最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净
现值最大的投资规模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。
⑤ 净现值指标的不足之处： a. 必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较复杂； b. 在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等， 必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选； c. 净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各 年的经营成果。
2. 建设投资国内借款偿还期（Pd） 原理公式：
I
d
t 0
Pd
R
t
上式中：Id—固定资产投资国内借款本金和建设期利息 Rt—可用于还款的资金，包括税后利润、折旧、摊销及其他还款额 在实际工作中，借款偿还期可直接根据资金来源与运用表或借款偿还计划表 推算，其具体推算公式如下：
Pd （借款偿还后出现盈余 的年份数 1） 当年应偿还借款额 当年可用于还款的资金 额
5. 资产负债率
资产负债率是反映项目所面临财务风险程度的指标，反映项目利
用债权人提供资金进行经营活动的能力，并反映债权人发放贷款的 安全程度。其计算式为：
资产负债率 负债总额 资产总额
评价准则：资产负债率越低，项目偿债能力越强。该指标反映 项目负债资金的利用程度，因此应适当。过高则财务风险较大，过 低则降低股本收益率。
2. 净年值（NAV）（Net Annual Value ）
计算公式：
NAV
NPV
( A / P , ic , n )
评价准则：对单方案，NAV≥0，可行；多方案比选时，NAV越大的方案相对越优。 说明：NAV与NPV的评价是等效的，但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比 选），用NAV就简便得多。
年利润 权益投资额
权益投资收益率= 权益投资利润率=
【例】已知项目投资与年净收益状况如表所示，基准投资回 收期为6年，计算该项目的静态投资回收期，并判断项目是 否可行。
项目 1.总投资 2.收入 3.支出（不包括投资） 4.净现金流（2-3） 5.累计净现金流量 0 1000 300 210 90 -1000 -1000 -910 500 300 200 -710 640 350 290 -420 750 400 350 -70 750 400 350 280 750 400 350 630 1 2 3 4 5 6 7
750
400 350 280 197.57 -71.48
750
400 350 630 179.61 108.12
第四章 经济效果评价指标与方法
※ 本章要求
（1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点； （2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则； （3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。
※ 本章重点
（1）投资回收期的概念和计算 （2）净现值和净年值的概念和计算 （3）基准收益率的概念和确定 （4）净现值与收益率的关系 （5）内部收益率的含义和计算 （6）借款偿还期的概念和计算 （7）利息备付率和偿债备付率的含义和计算 （8）互斥方案的经济评价方法
4. 偿债备付率 偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资 金与当期应还本付息金额的比值。其计算式为：
偿债备付率 可用于还本付息资金 当期应还本付息金额
式中：可用于还本付息资金：包括可用于还款的折旧和摊销，成本 中列支的利息费用，可用于还款的税后利润等； 当期应还本付息金额：包括当期应还贷款本金额及计入成本的 利息。 评价准则：正常情况应当大于1，且越高越好。当指标小于1时， 表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已 到期债务。
3.净现值率（NPVR）
净现值率（Net Present Value Rate）又称净现值指数（ NPVI），是指技术方案的 净现值与投资现值之比。 NPV NPV 净现值率的计算公式为： NPVR n PVI K t ( P / F ,i,t ) 其中：PVI——投资现值； t 0 Kt(P/F ,i,t)——第t年投资额的现值。 判别准则： 对于单一方案而言， 若NPVR≥0，可以考虑接受方案； 若NPVR＜0，方案应予拒绝； 净现值率衡量的是单位投资的盈利能力或资金的使用效率，净现值大的方案，其净 现值率不一定大。因此，在多方案的评价与选优中，净现值率是一个重要的评价指标， 与净现值配合使用。
4. 动态投资回收期（Pt′）
原理公式： 实用公式：
t0 Pt
( CI
CO )( 1 i c )
t
0
Pt ' 累计净现值开始出现正
值的年份数－
1
上年累计净现值的绝对 当年的净现值
值
评价准则：Pt′≤Pc′，可行；反之，不可行。 【例】：对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期，净现值，净现值率和 净年值，设ic=10%。单位：万元 解： Pt = 8-1+（84÷150）= 7.56（年） Pt′ =11-1+（2.94÷52.57）=10（年） NPV＝352.41（万元） NPVR＝352.41／482.94＝0.73 NAV=NPV*(A/P,i,n)=352.41*0.1175=41.41（万元）
年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12~20 净现金流量 -180 -250 -150 84 112 150 150 150 150 150 150 150 累计净现金流量 -180 -430 -580 -496 -384 -234 -84 66 216 366 516 1866 折现系数 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 0.4665 0.4241 0.3855 0.3505 2.018 折现值 -163.64 -206.60 -112.70 57.37 69.54 84.68 76.98 69.98 63.62 57.83 52.57 302.78 累计折现值 -163.64 -370.24 -482.94 -425.57 -356.03 -271.35 -194.37 -124.39 -60.77 -2.94 +49.63 352.41