综合题及答案筹资投资管理

筹资、投资管理（一）XYZ公司拟进行一项完整工业项目投资，现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资方案。

已知相关资料如下：资料一：已知甲方案的净现金流量为：NCF0=-800万元，NCF1=-200万元，NCF2=0 万元，NCF3～11=250万元，NCFl2=280万元。

假定经营期不发生追加投资，XYZ公司所在行业的基准折现率为16％。

资料二：乙、丙、丁三个方案在不同情况下的各种投资结果及出现概率等资料见表2：资料三：假定市场上的无风险收益率为9％，通货膨胀因素忽略不计，风险价值系数为10％，乙方案和丙方案预期的风险收益率分别为10％和8％，丁方案预期的总投资收益率为22％。

要求：（1）根据资料一，指出甲方案的建设期、经营期、项目计算期、原始总投资，并说明资金投入方式。

（2）根据资料一，计算甲方案的下列指标：①不包括建设期的静态投资回收期；②包括建设期的静态投资回收期；③净现值（结果保留小数点后一位小数）。

（3）根据资料二，计算表2中用字母“A～D”表示的指标数值（不要求列出计算过程）。

（4）根据资料三，计算下列指标：①乙方案预期的总投资收益率；②丙方案预期的总投资收益率；③丁方案预期的风险收益率和投资收益率的标准离差率。

（5）根据净现值指标评价上述四个方案的财务可行性。

XYZ公司从规避风险的角度考虑，应优先选择哪个投资项目？答案：（1）建设期为2年经营期为10年项目计算期为12年原始总投资为1 000万元资金投入方式为分次投入（或：分两次投入资金）（2）①不包括建设期的静态投资回收期＝10000/250＝4（年）②包括建设期的静态投资回收期＝4＋2＝6（年）③净现值＝-800－200×(P/F,16%,1)＋250×(P/A,16%,9)×(P/F,16%,2)＋280×(P/F,16%,12)≈－69.4（万元）（3）A＝57；B＝2400（或2399.63）；C＝0.4；D＝60.59%说明：A=100×0.3+60×0.4+10×0.3=57B=（200-140）2×0.4+（100-140）2×0.6+（0-140）2×0=2400或B=（140×34.99%）2=2399.63C=1-0.4-0.2=0.4D=96.95/160×100%=60.59%（4）①乙方案预期的总投资收益率＝9%＋10%＝19%丙方案预期的总投资收益率＝9%＋8%＝17%②丁方案预期的风险收益率＝22%－9%＝13%丁方案投资收益率的标准离差率＝13%/10%×100%＝130%（依据：风险收益率=标准离差率×风险价值系数）（5）因为甲方案的净现值小于零，乙方案、丙方案和丁方案的净现值期望值均大于零，所以甲方案不具备财务可行性，其余三个方案均具有财务可行性。

因为在乙丙丁三个方案中，丙方案的风险最小（或净现值的标准离差率最低），所以XYZ公司的决策者应优先考虑选择丙投资项目。

（二）已知：甲企业不缴纳营业税和消费税，适用的所得税税率为33%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%。

所在行业的基准收益率ic为10%。

该企业拟投资建设一条生产线，现有A和B两个方案可供选择。

资料一：A方案投产后某年的预计营业收入为100万元，该年不包括财务费用的总成本费用为80万元，其中，外购原材料、燃料和动力费为40万元，工资及福利费为23万元，折旧费为12万元，无形资产摊销费为0万元，其他费用为5万元，该年预计应交增值税10.2万元。

资料二：B方案的现金流量如下表所示说明：表中“7-10”年一列中的数据为每年数，连续3年相等；用“*”表示省略的数据。

该方案建设期发生的固定资产投资为105万元，其余为无形资产投资，不发生开办费投资。

固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元，按直线法计提折旧；无形资产投资的摊销期为5年。

建设期资本化利息为5万元。

部分时间价值系数为：（P/A，10%，11）＝6.4951,（P/A，10%，1）＝0.9091 要求：（1）根据资料一计算A方案的下列指标：①该年付现的经营成本；②该年营业税金及附加；③该年息税前利润；④该年调整所得税；⑤该年所得税前净现金流量。

（2）根据资料二计算B方案的下列指标：①建设投资；②无形资产投资；③流动资金投资；④原始投资；⑤项目总投资；⑥固定资产原值；⑦运营期1～10年每年的折旧额；⑧运营期1～5年每年的无形资产摊销额；⑨运营期末的回收额；⑩包括建设期的静态投资回收期（所得税后）和不包括建设期的静态投资回收期（所得税后）。

（3）已知B方案运营期的第二年和最后一年的息税前利润的数据分别为36.64万元和41.64万元，请按简化公式计算这两年该方案的所得税前净现金流量NCF3和NCF11。

（4）假定A方案所得税后净现金流量为：NCF0＝－120万元，NCF1＝0，NCF2～11＝24.72万元，据此计算该方案的下列指标：①净现值（所得税后）；②不包括建设期的静态投资回收期（所得税后）；③包括建设期的静态投资回收期（所得税后）。

（5）已知B方案按所得税后净现金流量计算的净现值为92.21万元，请按净现值和包括建设期的静态投资回收期指标，对A方案和B方案作出是否具备财务可行性的评价。

答案：（1）①该年付现的经营成本＝40＋23＋5＝68（万元）②该年营业税金及附加＝10.2×（7%＋3%）＝1.02（万元）③该年息税前利润＝100－1.02－80＝18.98（万元）④该年调整所得税＝18.98×33%＝6.26（万元）⑤该年所得税前净现金流量＝18.98＋12＝30.98（万元）（2）①建设投资＝100＋30＝130（万元）②无形资产投资＝130－105＝25（万元）③流动资金投资＝20＋20＝40（万元）④原始投资＝130＋40＝170（万元）⑤项目总投资＝170＋5＝175（万元）⑥固定资产原值＝105＋5＝110（万元）⑦运营期1～10年每年的折旧额＝（110－10）/10＝10（万元）⑧运营期1～5年每年的无形资产摊销额＝25/5＝5（万元）⑨运营期末的回收额＝40＋10＝50（万元）⑩包括建设期的静态投资回收期＝5＋|－6.39|/46.04＝5.14（年）不包括建设期的静态投资回收期＝5.14－1＝4.14（年）（3）NCF3＝36.64＋10＋5＝51.64（万元）NCF11＝41.64＋10＋50＝101.64（万元）（4）①净现值＝－120＋24.72×[（P/A,10%,11）－（P/A,10%,1）]＝18.09（万元）或：净现值＝－120＋24.72×（P/A,10%,10）×（P/F,10%,1）＝18.09（万元）②不包括建设期的回收期＝120/24.72＝4.85（年）③包括建设期的回收期＝4.85＋1＝5.85（年）（5）A方案净现值＝18.09（万元）＞0包括建设期的静态投资回收期＝5.85＞11/2＝5.5（年）故A方案基本具备财务可行性。

B方案净现值＝92.21（万元）＞0包括建设期的静态投资回收期＝5.14＜11/2＝5.5（年）故B方案完全具备财务可行性（三）某股份有限公司是一家上市公司，2010年初公司召开董事会会议，会议议程主要讨论为一个大型项目筹资人民币4亿元的融资方案，相关资料如下：资料1：对于4亿元的资金筹集，董事会决定其中30%通过企业自有资金解决，另外的70%通过外部筹资解决，此次董事会需要讨论采用何种外部筹资方案，可供选择的外部筹资方案有三个：方案一：向银行贷款，5年期，年利率为10%，每年年末支付利息。

方案二：发行普通股7 000万股，以每股5元的价格出售，发行费用预计为7000万元。

方案三：按面值发行面值100元，利率8%的公司债券300万张，发行费用预计为2000万元。

资料2：预计投产后公司年收入为3.5亿元，营业税金及附加为0.32亿元，不含财务费用的总成本费用为2.18亿元，所得税率为25%。

资料3：目前公司总资产是10亿元，资产负债率60%（目前公司债券余额为0），公司负债平均年利率5%，公司发行在外普通股为2亿股。

要求：（1）分析债券筹资方案的可行性；（2）计算投产后的年息税前利润；（3）应用每股收益分析法选择最优方案。

答案：（1）债券筹资方案不可行。

理由：筹资后累计债券余额3亿元÷净资产4亿元×100%＝75%，超过了40%，不符合发行要求。

（2）投产后每年息税前利润=3.5-2.18-0.32=1（亿元）（3）设每股收益无差别点为EBIT，则有：7.02%)251(%)5%6010(2%)251(%)10%704%5%6010(+-⨯⨯⨯-=-⨯⨯⨯-⨯⨯-EBIT EBIT 解之得：EBIT=1.38（亿元）由于投产后的息税前利润小于每股收益无差别点，因此，应当选择方案二，即发行普通股方案。

（四）某集团公司拥有全资控股的A 、B 、C 三家子公司，其中A 公司主营整车生产，B 公司主营汽车零部件生产，C 公司专营A 公司的全部整车销售与售补充资料：（1）B 公司生产的零部件主要供应给A 公司。

剩余部分外销，内销和外销价格相同，均以市场价定价。

（2）集团公司设定C 公司对A 公司整车的关联采购价高于市场价，市场价仅为关联采购价的95%（上表中A 、C 公司的财务数据均以关联采购价为基础计算得出）。

（3）B 公司2010年投资计划需要资金200万元，B 公司目标资本结构为权益资本占60%。

（4）除企业所得税外，不考虑其他相关税费因素。

要求：1.按市场价格重新计算A 公司、C 公司2009年度的净利润，并将计算结果直接填写在下表中的相应栏目。

2.根据调整后A 公司的数据计算：（1）2009年的息税前利润；（2）2010年的财务杠杆系数。

3.假设B公司完全桉照“MM无关理论”分配股利：（1）指出B公司采用的股利政策属于哪一类型；（2）计算在该股利政策下，B公司2009年可以发放的现金股利总额；（3）计算B公司发放现金股利需要代扣的个人所得税（个人所得税税率为20%）。

答案：（1）【注】A的收入为原收入的95%，C的成本为原成本的95%。

（2）息税前利润=630+960=1590（万元）财务杠杆系数=1590/（1590-960）=2.52（3）剩余股利政策的理论依据是MM无关理论，因此，B公司采用的股利政策属于剩余股利政策。

2009年现金股利=308-200×60%=188（万元）代扣个人所得税=188×50%×20%=18.8（万元）（五）A企业拟新建一单纯固定资产投资项目，该项目的基准折现率为10%，当年完工并投产。