股票估值(一)——概论100分
股票的估值方法
股票的估值方法目录一、市盈率估值法（P/E Ratio） (1)二、市净率估值法（P/B Ratio） (2)三、股息率估值法（Dividend Yield） (2)四、现金流量折现法（DCF Model） (2)五、PEG估值法 (3)六、市销率估值法（P/S Ratio） (3)七、企业价值/息税折旧及摊销前利润比率模型（EV/EBITDA） (3)八、其他估值方法 (4)九、股票估值的综合应用 (4)十、股票估值的注意事项 (4)股票估值是投资者在做出投资决策时的重要工具。
通过合理的估值方法，投资者可以判断股票的市场价格是否公平，从而决定是否买入、持有或卖出股票。
以下是对几种常见的股票估值方法的详细介绍。
一、市盈率估值法（P/E Ratio）市盈率估值法是最常用的股票估值方法之一。
市盈率是指上市公司股票的每股市价与每股盈利的比率。
其计算公式为：市盈率（P/E）=每股市价/每股盈利（EPS）。
市盈率反映了市场愿意为每一元的公司盈利支付多少钱。
市盈率估值法具有简洁有效的特点，适用于业绩稳定、前景明朗的公司。
通过对比企业市盈率与行业平均水平，投资者可以迅速发现企业的估值高低。
然而，市盈率估值法也有一定的局限性。
例如，对于亏损行业或净利润不稳定的周期性行业，市盈率估值法可能不适用。
此外，市盈率的高低需要相对地看待，并非高市盈率一定不好，低市盈率一定好。
投资者还需要结合公司的财务状况、经营前景等因素进行综合判断。
二、市净率估值法（P/B Ratio）市净率估值法是通过比较公司股票的每股市价与每股净资产的比率来评估股票价值。
其计算公式为：市净率（P/B）=每股市价/每股净资产。
市净率估值法适用于资产重的公司，如银行和房地产行业。
市净率较低的股票可能意味着投资价值较高，但也需要考虑市场环境、公司经营情况和盈利能力等因素。
市净率估值法通常与净资产收益率 （ROE）指标结合使用，以更全面地评估公司的价值。
三、股息率估值法（Dividend Yield）股息率估值法是以股息率为标准评估股票价值的方法。
股票估值的认识与实践课件
详细描述
阿里巴巴是一家在中国电商市场占据主导地 位的企业，其股票估值呈现出高成长的特点 。根据其强大的商业模式和市场份额，可以 认为该股票目前处于高估值状态，投资者需 要关注其未来的盈利能力和增长空间。
案例三：京东的股票估值
总结词
周期性波动，适中估值
详细描述
京东是一家在中国电商市场排名第二的企业 ，其股票估值呈现出周期性波动的特点。根 据其财务数据和市场地位，可以认为该股票 目前处于适中估值状态，投资者需要根据市
折现现金流法通过预测公司未来的自由现金流，并选择合适的折现率将其折现至今天的价值，以此评 估股票的内在价值。这种方法能够较为准确地反映公司的未来增长潜力和盈利能力，但需要预测未来 的现金流和折现率，存在一定的不确定性。
市盈率法
总结词
通过比较公司的市盈率来评估股票价 值的方法。
详细描述
市盈率法通过比较目标公司与类似公 司的市盈率，来评估目标公司的股票 价值。这种方法简单易行，但需要考 虑不同公司之间的盈利能力和风险因 素的差异。
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公司治理结构
03
分析公司的股权结构、董事会结构、高管激励等治理结构问题
，评估公司的管理质量和风险。
财务分析
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财务报表分析
对公司的资产负债表、利润表和现金流量表进行 深入分析，了解公司的资产状况、盈利能力、现 金流状况等。
财务指标分析
计算并分析公司的财务比率，如偿债能力、营运 能力、盈利能力等指标，评估公司的财务状况和 经营效率。
相对估值法
总结词
通过比较类似的公司或行业来评估股票价值的方法。
详细描述
相对估值法通过比较类似的公司或行业的市盈率、市净率等指标，来评估目标公司的股票价值。这种方法简单易 行，但需要选择合适的比较对象，并考虑不同公司之间的差异。
股票价值评估
股票价值评估一、 股利折现模型威廉斯（Williams ，1938）提出了股利折现模型（Discounted dividend model ），认为股票价值等于未来股利的折现值，即股票价值为未来每年股利除以当年折现率之和，公式为：∑+=∞=+1)1(τττr d V t t . （1-1）V t = t 时间的股票价值d t+τ = t+τ时的股利r = 无风险报酬率该模型是确定性环境下的股票估值，而拓展到不确定的环境下后，模型演变为期望股利折现模型（present value of expected dividends ，PVED ）：∑∞=++=1)1()(τττr d E V t t t ， （1-2） （PVED ）E t = 根据T 期获得信息的期望算子r = 风险调整后的贴现率模型中预期的股利发放受股利政策影响，很难预测，为了增强模型的实用性，一般假定公司的股利政策不变并将公司的收益假设为稳定增长、两阶段增长或三阶段增长，使得对预期股利的度量转化为对预期收益的度量，后者更易预测且具有不同公司间的可比性。
模型代表的是一种“在手之鸟”的思想，即预期股利发放率越高，公司的价值就越大，若假定的“股利发放率”不同则模型有不同的结果。
而为了使模型具有实用价值，在实际应用中又不得不假定一个恒定的股利发放率，而这实际上是一种股利政策无关论的思想，这使得模型很难在理论与应用上找到一个平衡点。
单纯从实际应用的角度来说，股利折现模型也存在很多缺陷，公式的分子未来股利是一个不确定的值，取决于公司未来的经营业绩和股利政策：公司的经营业绩受多方面因素制约，在基期对多期间的收益进行合理估计并将其与风险相联系从而预计一个贴现率几乎是不可能的；股利政策由公司的管理层决定，它取决于公司的现金流量、投资计划、生命周期和管理层偏好，因而不可能是恒定不变的。
二、 自由现金流量折现模型为了克服预期股利的发放受股利政策的影响难以预测的弊端，科普兰和默瑞(Copleland and Murrin,1994）提出了自由现金流量折现模型，以股东所能获取的自由现金流量来替代股利，表达式为：1(1)t t t FCF V r ∞+τ+ττ==+∑ （1-3） t FCF +τ=属于股东的自由现金流量 将模型拓展到不确定性环境下，令t FCF +τ= cr t+τ-ci t+τ，则： V t = ∑∞=1τE t [cr t+τ-ci t+τ] / （1+r ）τ [PVCF] （1-4）E t = 根据T 期获得信息的期望算子r = 风险调整后的贴现率cr t =t 时期的现金流量ci t =t 时期的投资性支出式中cr t+τ-ci t+τ即为自由现金流量（free cash flow ），表示满足全部净现值为正的项目之后的剩余现金流量。
第四章 股票价值评估
可转换债券的价值评估
转换比例：表示一定面值可转换债券能够换取 普通股的股数。
转股价格：可转换债券转换为普通股时应支付
的每股价格，等于可转换债券面值除以转换比
例。
转换比例
可转换债券面值 转换价格
第五节 其他投资工具价值评估
可转换债券的价值评估
转换价值：表示可转换债券实际转换时按转换 成普通股票的市场价格计算的理论价值。 • 转换价值=普通股市价×转换比例
股票价值评估基础：收入流量的资本化方法
V
t 1
Ct (1 k)t
V :股票的内在价值
ct : 预期现金流
k :折现率
第一节 股票价值评估基础
股票价值评估基础：股利折现模型
V
D1 (1 k)1
D2 (1 k)2
...
D (1 k)
t 1
Dt (1 k)t
如果该公司目前的市场价格是20元，问该公司 股票是被高估还是被低估？
第二节 股利Байду номын сангаас现模型
固定增长模型（股利以固定的速度增长）
答曰:该公司股票被高估
投资建议：卖出
V D1 1 1 7% 13.3（8 元）
k g 15% 7%
答案
NPV p V p D1 0
第三节 本益比模型
固定增长模型
答案
V E0
1 k
ge ge
1.8 ( 1 0.05 ) 11.7 2.7 0.11 0.05
该股实际市盈率 40 14.8 2.7
由此可见该公司股价被高估了。
证券投资学股票的估值分析
D1
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例5：ABC公司报酬率为16％，年增长率为12％， D0＝2元， D1＝2×（1＋12％）＝2.24元， 则股票的内在价值为：
P (2 * 1 .1)/2 0 (.1 0 6 .1) 2 5（元6 ）
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三、市盈率估价法
（一）个股市盈率分析(价格盈利比模型)
市盈率(price/earning,PE)是某只股票的 市价与其最近一期（或未来一期）的每股 收益的比值，其单位是“倍”。
该指标将股票当前的市盈率水平与业绩 增长水平结合起来。如果公司的增长率比较 高，那么投资者才愿意支付比较高的价格来 购买该公司的股票，相应的市盈率也比较高。
通常高成长企业的PEG值应小于等于1。
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四、市净率估价法
市净率=
每股市场价格 每股净资产额
（P/B）
市净率可作为价值投资选股标准 是一项衡量股价与净资产背离程度的指标
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（四）市盈率增长比率（PEG指标）
市盈率增长比率也被称为价值成长比率。
从投资理念看，成长性投资是价值投资的延伸和 深化，是从“价值发现”到“价值成长”的过程。 我国股市作为新兴市场，具有明显的成长性高的 特点，从长远看，实现价值投资必须关注股票的 成长性。而PEG指标可用于衡量企业的成长性。
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五、股息率（投资获利率）
股息率=
每股分红派息额 每股市场价格
股息率可作为长期价值投资选股标准 是衡量普通股股东当期股息收益率的指标
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不变增长模型是假定未来支付的股利每年均按 不变的增长率增长,这样贴现现金流公式变为 (中间省略了数学推导):
章股票估值模型
• 公司的价值等于公司预期现金流按公司资本成本进 行折现，将预期的未来自由现金流用加权平均资本 成本折现到当前价值来假设公司价值，
– 其次，求出股权的价值
• 公司价值减去债务的价值，得到股权的价值 .
• 1.自由现金流稳定增长的估值模型
– 假定公司以某一稳定的增长率保持增长，估值公 式为：
12.2 自由现金流估价方法
• 弄清楚了企业将会产生的各种现金流，那么我们 就可以把这些所有的现金流进行贴现在求和，从 而得到公司的价值。这就是利用自由现金流来对 公司进行估价的基本思想。
• 该方法的基本原理是一项资产的价值等于该资产 预期在未来所产生的全部现金流的现值总和。
12.2.1公司自由现金流估价方法
1
等于FCFF（ n 1 gn )；
ke依据资本资产定价模型计量的股权成本
• 3.自由现金流量估值的三阶段模型
– 二阶段：初始阶段增长率很高，增长率转换，最后阶 段增长率稳定，且持续时间较长
– 公式：
V
FCFF0 (1 g ) （WACC g )
（WF AC CF CF 1 g )
其中，FCFF0为当前的自由现金流量， FCFF1为预期下一期的自由现金流量， WACC为加权平均资本成本（折现率），
• 公司自由现金流（free cash flow of firm，FCFF）
– 是公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与 营运资产投资后可以向所有的权利要求者（股东和债权 人，或者所有资本供给者）分派的税后现金流。
gt
gagagb Nhomakorabeat A B A
, ga gb
• FCFF贴现模型的思路
•
g
财务管理-股票价值评估
技术创新
关注行业内的技术创新，判断其对 上市公司竞争优势的影响。
03
02
竞争格局
分析行业内竞争对手的情况，评估 对相关上市公司的影响。
产业政策
研究政府对行业的政策导向，分析 对上市公司发展的影响。
04
市场情绪分析
投资者心理
分析市场参与者的心理预期，判断其对股票 价格的影响。
交易量分析
交易量是股票市场中重要的信息之 一，通过分析交易量可以了解市场的 参与度和动向。
VS
在股票技术分析中，交易量的变化往 往与股价的走势相互验证。如果股价 上涨的同时交易量也放大，则说明市 场参与度高且上涨趋势较为可靠；反 之，如果股价上涨而交易量萎缩，则 可能意味着上涨动力不足。因此，交 易量分析是判断市场走势的重要依据 之一。
股票价值评估的重要性
有助于投资者判断股 票的内在价值，避免 盲目跟风和投机行为。
有助于提高投资者的 投资素养和理性投资 意识。
有助于投资者制定合 理的投资策略，实现 长期稳定的投资回报。
股票价值评估的方法
折现现金流法（DCF） 将未来的自由现金流折现到现在的价值，
是评估股票价值最常用的方法之一。
净利润率
分析公司净利润占销售收入的比重，评估公司的盈利 能力。
公司行业地位分析
行业发展趋势
分析公司所在行业的发展趋势，评估公司未来 的发展前景。
行业竞争格局
分析公司所在行业的竞争格局，评估公司在行 业中的地位和竞争优势。
政策风险
分析公司所在行业的政策风险，评估公司未来的经营风险。
公司竞争优势分析
市场热点
分析当前市场的热点话题和关注点，判断对 股票价格的影响。
股票估值(一)——概论---100分
股票估值（一）——概论－－－100分单选题（共3题，每题10分）1，股票的当前市价与公司权益的每股账面价值的比率是（B ）。
∙ A.市盈率∙ B.市净率∙ C.价格与销售收入比率∙ D.价格与每股现金流比率2 . 假设银行类股票的平均市盈率为10倍，A银行上半年每股收益为0.3元，依据市盈率进行估值，则A银行的合理价值为（ B）元/股。
∙ A.3∙ B.6∙ C.9∙ D.123 . 其他条件相同，A股票的市盈率是20倍，B股票的市盈率是30倍，则以下判断一定正确的是（D ）。
∙ A.A股票被低估∙ B.B股票被高估∙ C.A股票的估值高于B股票的估值∙ D.B股票的估值高于A股票的估值多选题（共2题，每题 10分）1 . 相对估值法常见的估值比率包括（ABD ）。
∙ A.市盈率∙ B.市净率∙ C.贴现率∙ D.价格与销售收入比率2 . 学术分析流派认为，决定股票价值的因素包括（ ACD）。
∙ A.套利因素∙ B.心理因素∙ C.系统风险∙ D.非系统风险判断题（共5题，每题 10分）1 . 股票估值结果的准确性主要取决于研究者运用的估值方法。
（错）对错2 . 通常基本分析主要用于长期投资决策，技术分析则用于短期投资决策。
（对）对错3 . 价格与销售收入比率指标的最大优势在于，与每股收益相比，销售收入指标较少受到会计政策与操作的影响。
（对）对错4 . 估值模型数量化程度越高，计算的结果越准确。
（错）对错5 . 当公司的市净率低于行业平均市净率时，通常会认为该公司的价值被低估了。
（对）对错。
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股票估值（一）——概论
单选题（共3题，每题10分）
1 . 假设银行类股票的平均市盈率为10倍，A银行上半年每股收益为0.3元，
依据市盈率进行估值，则A银行的合理价值为（）元/股。
∙ A.3
∙ B.6
∙ C.9
∙ D.12
我的答案： B
2 . 其他条件相同，A股票的市盈率是20倍，B股票的市盈率是30倍，则以下
判断一定正确的是（）。
∙ A.A股票被低估
∙ B.B股票被高估
∙ C.A股票的估值高于B股票的估值
∙ D.B股票的估值高于A股票的估值
我的答案： D
3 . 以下不属于技术分析流派的核心理念的是（）。
∙ A.市场行为涵盖一切信息
∙ B.证券价格沿趋势移动
∙ C.历史会重演
∙ D.套利机制的存在将消灭套利
我的答案： D
多选题（共2题，每题10分）
1 . 学术分析流派认为，决定股票价值的因素包括（）。
∙ A.套利因素
∙ B.心理因素
∙ C.系统风险
∙ D.非系统风险
我的答案： ACD
2 . 相对估值法常见的估值比率包括（）。
∙ A.市盈率
∙ B.市净率
∙ C.贴现率
∙ D.价格与销售收入比率
我的答案： ABD
判断题（共5题，每题10分）
1 . 价格与销售收入比率指标的最大优势在于，与每股收益相比，销售收入指标
较少受到会计政策与操作的影响。
（）
对错
我的答案：对
2 . 股票估值结果的准确性主要取决于研究者运用的估值方法。
（）
对错
我的答案：错
3 . 估值模型数量化程度越高，计算的结果越准确。
（）
对错
我的答案：错
4 . 通常基本分析主要用于长期投资决策，技术分析则用于短期投资决策。
（）
对错
我的答案：对
5 . 相对估值法是建立在市场整体是有效的假设之上的，但如果市场整体高估或
低估，相对估值法将会导致错误结论。
（）
对错
我的答案：对。