研究论文：我国上市公司过度投资行为原因及对策分析
上市公司过度投资行为原因及对策分析
和领 取报酬 的董事 人数在 １％水 平上与家 族企业绩效ｖｌ ０ ａ正相关 ； 高管 前三名薪酬 总额和董事前三名 薪酬 总额 都在 １ ％的显性水平 上与家族企业 绩效 ｖｌ ａ 正相关 ， 这说明我 国现 阶段 对高管 的激励 主
要还是依靠薪酬激励 ， 持股激励还没有发挥应有 的作用 。 三个模 型
使投资者利益得到很好 的保护 ，从而增加外部投资者 的投资 的信
绩效显著正相关 ， 而总经理持股数量 、 总经理持股 比例和董事长持
股 比例都与家族企业 绩效无显著 的关系 。这说 明股权激励机制在
心， 为家族企业募集资金和增加融资渠道提供方便 ， 有利于家族企
业 的健康持续发展 。投资者保护变量 中减少政府对企业的干预度 没有通过检验 ， 这可能与家族企业 自身的性质有关 ， 可能 由于家族 企业在政策 上过于依赖政府政策指导 ，另一方面当前我 国政府对
表２ 回 归 结 果 模型 １ 模型 ２ 模 型 ３ 系数 ｔ ｐ 系数 ｔ 值 值 值 Ｐ值 系数 ｔ 值 Ｐ值
—Ｏ ３ ８ ． ８ — １９ ４ ０ ． ７ ００５ 一Ｏ １ —１０ ０ Ｏ． ８ ２１ ．０ ３１ －０ １ ２ ． ８ — １６ ８ ） ９ ． ６ （ ０ ７ ． —０ ０ ４ ． ６ —１ ５ ６ （．３ — ０ ７ — １３ ８ ． ７ 一Ｏ ０ １ Ｏ ）１ ４ ０．５ ．４ ０ １ ９ ６ — １４ ９ ． ４ ． ４ ０ １ ５ ０ ０ ８ １ ８ ９ ０．６ ０．７ １８３ ０ ８ Ｏ ０ ０ ．７ ．５ ０ ４ ０ ８ ． ４ ０．６ ．８ １８ ５ ． ６ ．８ ０ ０ １ Ｏ １ ８ ２ ９ ９ ．０ ０ １ ０ ３． ０ ０ ０ １ ０ １ ９ ２ ９ ５ ０ ．２ ． ６ ００ ３ ．４ ２６ ． ０ ．２ ． ７ ０ ０ ２
探讨我国上市公司过度投资的现象及现状分析
探讨我国上市公司过度投资的现象及现状分析在当今的经济环境中，我国上市公司的投资决策对企业的发展和经济的稳定增长都具有至关重要的意义。
然而，过度投资现象在上市公司中屡见不鲜，给企业和社会带来了诸多负面影响。
一、我国上市公司过度投资的表现1、盲目多元化许多上市公司为了追求规模扩张和短期利益，不顾自身的核心竞争力和资源优势，盲目进入多个不相关的业务领域。
这种多元化投资往往导致企业资源分散，管理难度加大，协同效应难以发挥，最终使得新业务无法盈利，甚至拖累了原有主业的发展。
2、大规模并购一些上市公司在并购过程中缺乏理性判断，仅仅为了扩大规模而进行大规模的并购活动。
然而，并购后的整合难度往往被低估，导致企业在文化、管理、财务等方面出现冲突，无法实现预期的协同效应，反而增加了企业的财务风险和经营压力。
3、过度固定资产投资部分上市公司在固定资产投资方面缺乏科学的规划和评估，过度投资于新厂房、新设备等。
这种投资不仅造成了资源的浪费，而且在市场需求变化时，这些固定资产可能会闲置，降低企业的资产回报率。
二、我国上市公司过度投资的原因1、代理问题在上市公司中，股东与管理层之间存在着代理关系。
管理层可能为了追求自身的利益，如更高的薪酬、职位晋升等，而做出过度投资的决策。
他们可能更关注短期的业绩增长，而忽视了投资项目的长期效益和风险。
2、信息不对称管理层相对于股东和外部投资者往往拥有更多关于公司的内部信息。
这种信息不对称可能导致管理层做出不利于股东利益的投资决策，而股东和外部投资者难以有效监督和约束。
3、资本市场的压力上市公司面临着来自资本市场的业绩压力。
为了满足市场对业绩增长的预期，管理层可能会采取过度投资的策略来追求短期的利润增长，以维持公司的股价和市场形象。
4、政府干预在某些情况下，地方政府为了推动本地经济发展，可能会鼓励或干预上市公司进行投资。
这种非市场化的干预可能导致企业做出不符合经济规律的投资决策。
三、我国上市公司过度投资的影响1、降低企业价值过度投资会导致企业资源的低效配置，使得投资项目无法获得预期的回报，从而降低企业的盈利能力和资产质量，最终损害企业的价值。
我国上市公司过度投资行为研究
、
引言
投 资决策是公 司财务决策 的起 点， 在 费， 而且还会对我 国经济社会 的协调发展 分 配 给 股 东 ， 而 是 将其 投 资 于 净 现值 为 负 我们有必要研 究我 但 却 能 增加 私 有 收 益 的项 目上 ， 从而 出现 企业财 务管理 中发挥着举足轻重 的作用 ， 产生不利影响 。所 以，
分析产生 过度投资。 直接 影响了融资决策和股利政策 ， 对公司 国上市 公司过度投资相关关系 ，
以及进一 步分 析其 制约 的运营 发展有极其重要 的影响 。 投资决策 过度投 资的原 因， Ｃ ｏ ｎ ｙ ｏ ｎ （ ２ Ｏ ０ Ｏ ） 认 为经理 人收 益是 企 有 利于企业采取 高效率投 资以增加 业规模的增 函数 ， 大规 模企业经理人 将获 是 否合理 ， 不仅从微观上对企业的持续发 机制 ， 从而帮助我 国上 市公司提 得更高的货 币或非货 币收益。 经理与股东 展有着 决定性意义 ， 而且从宏观上也反映 企业现金流量 ， 提升 企业价值 。 了国家金融体系 的效 率。Ｍ Ｍ 理论认 为， 高投 资效率 ， 在完美 的资本市场 中， 企业的投资行为只 二、 文献回顾 与研 究假设 目标 的不一致使经 理人倾 向于挥霍 企业
投 资及 其影响因素。结果表 明： 我 国上 市 条件下的最佳投 资规模 。 但是现实 中存在 梳理 ， 并在此基础上提 出假设。
公 司中确实存在 过度投 资行 为， 且 自由现 的信 息不对称 、 道德风 险以及委托代理理
（ 一） 自由现金 流对过度投 资的影 响。
金 流越 多的企 业，越容 易发生 过度投 资； 论 等诸多 问题 往往 导致企业 的投资行 为 Ｊ ｅ ｎ ｓ ｅ ｎ（ １ ９ ８ ６ ） 从 经理 人和 股 东之 间存 在 而 负债 融资不 能对 过度 投 资发 挥抑 制作 偏 离了企业价值最大化的 目标 ， 使企业产 不对称信息的假 设出发 ， 引入了所谓的过 用， 两者呈现不显著的正相关性。
我国上市公司过度投资原因分析
控 制” 现象仍较严重 ， 自由现金流代理成本更大而且我 国很多上市 公 司虽然盈 利但不分 红 ， 企业积攒大量现金流 ， 这些都在一 定程度
上 为企业滥用 资金、 盲 目投 资行 为提供 了便 利。张功 富 （ ２ ０ Ｏ ７ ） 通 过对 我国上市公 司研究发现 ， 自由现金流为 正的企业更容 易发生
政府机构的模式相似 。因此 国有上市公司的管理层往往通过制定 企业的发展战略 ， 来 向股东证 明 自身 的优势和 能力 ， 进而寻求 自身
更好的职业发展。在这样 的心理 暗示 下 ， 管 理层更 容易选 择能够
体 分析来 ， 我国上市公司在融资方面存在着一些 问题 ， 有悖 于最 优 融 资理论 。在现实情况 中 ， 西 方发达 国家 的市场 经济都遵 循 了优
我国上市公司大部分都 由国有企业 改制而 成 ， 虽 然股权 分置 改革的实施 使得国有股东“ 一股独大 ” 的现象 得到一定 的改善 ， 但
这 种现象依 然存 在于我 国上市公 司中 。即我 国上市公 司“ 内部人
何， 在融资方式 的选择 上 ， 都 优先偏 好于外 部融 资 ， 且 外部 融资 的 比例都在 ８ Ｏ ％ 以上 ， 而那些成本 低且 风险小 的 内部 融资 比例仅仅
序 融资理论 。据统计 ， 西方发 达 国家 公 司的 内部融 资 占总融资 的 ５ ０ ％ 以上 ， ３ ２ ％ ． ４ ７ ％ 为负债 融资 ， 最后的 ３ － ３ ％ ．９ ％ 才是 股权 融
国有上市公司治理中的过度投资分析
国有上市公司治理中的过度投资分析【摘要】国有上市公司治理中的过度投资是一个长期存在的问题，影响着公司的盈利能力和长期发展。
本文从国有上市公司存在的过度投资问题、治理结构对过度投资的影响、监管机制探讨等方面进行了分析。
过度投资不仅会影响公司的财务状况，还可能导致资源浪费和管理不善。
为解决这一问题，文章提出了一些改进建议，包括完善治理结构、加强监管机制等。
通过对国有上市公司治理中的过度投资问题进行深入研究和探讨，有望为公司的可持续发展提供有益的启示和建议。
未来，需要进一步加强国有上市公司治理中过度投资问题的研究，探索更有效的解决方案，促进公司治理水平的提升和优化。
【关键词】国有上市公司，过度投资，治理结构，监管机制，影响，改进建议，解决方案，展望，总结1. 引言1.1 国有上市公司治理中的过度投资分析国有上市公司治理中的过度投资是一个备受关注的问题。
过度投资不仅会浪费企业资源，导致资金使用效率低下，还会增加企业的财务风险，影响企业长期发展。
研究国有上市公司治理中的过度投资问题，对于提高企业治理水平，促进企业可持续发展具有重要意义。
过度投资问题在国有上市公司中普遍存在。
一方面，国有上市公司往往受到政府的干预和指导，导致企业投资决策受到政治因素影响。
国有上市公司治理结构复杂，所有者、经营者和监管者之间存在利益冲突，容易导致过度投资行为的发生。
国有上市公司治理结构对过度投资有着直接影响。
缺乏有效的内部监管机制和独立董事监督，容易导致经营者滥用权力，偏向于进行过度投资。
国有上市公司治理中监管机制的不完善也是过度投资问题的重要原因之一。
过度投资对国有上市公司的影响主要体现在资金使用效率下降、企业财务风险增加、企业市场竞争力下降等方面。
解决过度投资问题，需要国有上市公司改善治理结构，加强内部监管，建立有效的监管机制，促进企业管理层的理性决策，提高企业整体竞争力。
是一个复杂而深刻的课题，需要多方共同努力，才能找到有效的解决方案。
我国上市公司过度投资行为原因及对策分析
我国上市公司过度投资行为原因及对策分析近年来，我国上市公司存在着过度投资的现象。
这一现象的主要原因是多方面的，包括资金过剩、盈利压力、信息不对称等。
为了解决这一问题，需要采取相应的对策。
首先，资金过剩是导致我国上市公司过度投资的重要原因之一、由于国内银行信贷过于宽松，导致很多上市公司获得了大量低成本的融资渠道。
这使得一些上市公司产生了过度投资的动力。
因此，我们应该加强对金融市场的监管，控制银行信贷的规模和方向，避免资金过剩。
其次，盈利压力也是导致过度投资的原因之一、在资本市场的压力下，上市公司追求高速增长和高利润率，过度投资成为了一种方式。
为了解决这个问题，我们应该加强对上市公司的监管，引导上市公司合理制定盈利目标，鼓励上市公司长期稳定发展。
此外，信息不对称也是导致过度投资的原因之一、上市公司在信息披露方面存在着不透明和不充分的情况，这导致投资者难以准确评估上市公司的价值。
为了解决这一问题，我们应该加强对上市公司信息披露的监管，推动上市公司提高信息透明度，方便投资者参与市场，并提高市场的有效性。
对策方面，要解决上市公司过度投资问题，可以从以下几个方面入手：首先，加强监管。
相关监管部门应该加强对上市公司的监管力度，完善上市公司信息披露制度，加强对上市公司财务报表的审核，防止上市公司虚假宣传、管控风险。
其次，引导投资者理性投资。
投资者应该根据公司的实际情况和价值进行投资，而不是盲目追逐热点。
同时，加强对投资者的教育和引导，提高其风险意识和投资专业知识，减少投资盲目性。
再次，加强对公司治理的监督。
引入独立董事、独立审计等机制，加强对上市公司的监督，提高公司治理水平，减少过度投资的问题。
最后，加强市场监管。
监管部门应该加强对资本市场的监管，建立健全的市场监管体系，严禁内幕交易、操纵市场等违法行为，维护市场秩序，保护投资者权益。
综上所述，我国上市公司过度投资存在的原因包括资金过剩、盈利压力和信息不对称。
要解决这一问题，需要加强监管、引导投资者理性投资、加强公司治理监督和加强市场监管。
我国上市公司过度投资行为的动机探讨
我国上市公司过度投资行为的动机探讨上市公司的过度投资现象是当今许多国家所面临的问题，以往国外的文献普遍将过度投资视为机会主义行为，而从最近的研究以及中国特殊的经济背景来看，转轨经济中的上市公司过度投资行为的动机具有多样性和特殊性。
本文结合我国上市公司过度投资行为的实际情况，通过对上市公司过度投资的概念、动机及行为方式进行具体分析。
一、过度投资概念的界定Jensen（1986）的研究是投资过度研究的重要理论基础。
其《自由现金流量的代理成本、公司财务与收购》一文以股东和管理者存在非对称信息的假设开始，引入过度投资问题，作为其自由现金流理论的基础论据。
这篇论文正式提出自由现金流量概念，并且把它定义为“企业现金中满足以资本成本进行折现后NPV>0的所有项目所需资金之后的那部分剩余现金流量”。
1989年Lang和Lizenberger 从股利政策角度研究和检验了自由现金流量假说，提出了过度投资假说，并在研究中界定了过度投资公司：拥有大量自由现金流量，以致于会接受一些NPV<0的投资机会，表现为托宾q<1的公司。
此后，学术界所广泛使用的过度投资概念也多源于此。
综合以上观点，过度投资是指接受NPV<0的投资机会，将资金投资于各种效益并非理想的新投资项目，降低资金配置效率的一种低效率投资决策行为。
由于过度投资的低效率性，应当充分认识诱发过度投资行为的各种动机并进行有效治理。
二、过度投资行为的动机分析及其表现1、管理者自身利益最大化动机（1）机会主义动机。
机会主义动机是指管理者在追求自身利益的过程中会采取各种手段，有目的、有策略地对信息加以筛选和歪曲，不惜损害公司其他利益相关者的利益。
这一动机产生的根源在于现代公司制度安排。
公司所有权和经营权的分离形成了委托代理关系，公司管理层掌握了企业的经营管理权并拥有内部信息优势，成为过度投资发生的潜在条件。
当企业经营管理者所持有的企业股权比例很小时，经营管理者可能从其自身利益出发，在企业投资决策时选择有利于自己而并非有益于股东的扩大投资项目等过度投资决策。
国有上市公司过度投资行为分析
国有上市公司过度投资行为分析引言国有上市公司作为我国经济的重要组成部分，扮演着重要的角色。
然而，在管理层面，一些国有上市公司存在着过度投资的问题。
本文将对国有上市公司过度投资行为进行分析，旨在了解其原因和衍生的风险。
过度投资行为的定义过度投资行为是指国有上市公司在投资决策中超出合理范围的投资行为。
这些公司可能会过度投资于新项目、扩大生产能力、收购其他企业等。
过度投资的目的可能是为了追求成长、规模扩张或者满足政府的要求。
过度投资行为的原因分析1. 政绩考核压力国有上市公司面临着政府和股东的双重考核压力。
在政绩考核中，投资规模通常被用作衡量企业绩效的重要指标。
为了在考核中取得好成绩，管理层可能会过度投资，以追求规模扩张和利润增长。
2. 利益驱使国有上市公司的管理层通常与企业的利益相密切相关。
管理层可能会利用过度投资来获得更多的权力、薪酬和其他利益。
投资项目的规模越大，管理层可能获取的好处也就越多。
3. 不完善的监管机制在国有上市公司的治理结构中，监管机制存在一定的不完善。
监管机制不健全可能导致监督不力，管理层在投资决策中过度自主。
缺乏有效的监管机制会使得过度投资行为得以发生。
4. 信息不对称国有上市公司的管理层通常比普通投资者更了解公司内部的信息。
这种信息不对称可能使得管理层在投资决策中保留更多的信息，以便权衡风险和利润。
如果市场对公司内部信息不了解或不能有效评估，长期存在的信息不对称可能会导致过度投资。
过度投资行为带来的风险1. 资金浪费过度投资行为可能导致公司大量的资金被投入到低回报或无回报的项目中。
这种资金浪费会使得公司的财务状况受到影响，长期来看可能对公司的发展产生负面影响。
2. 财务风险增加如果公司过度投资导致负债过高，公司的财务风险将增加。
过高的负债水平可能使得公司难以偿还债务，甚至面临破产的风险。
3. 投资回报率下降过度投资可能导致项目投入过高，回报率下降。
这将直接影响公司的盈利能力和股东权益。
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公司研究论文
我国上市公司过度投资行为原因及对策
分析
过度投资是指接受对公司价值而言并非最优的投资机会，尤其是净现值小于零的项目，从而降低资金配置效率的一种低效率投资决策行为。
投资的一条最基本的法则是接受净现值大于零的项目，这样才能提高公司的价值。
然而，许多公司投资到那些净现值为负的项目上。
1986年，Jensen以股东和管理者存在非对称信息的假设开始，引入了投资过度问题，作为其自由现金流量理论的基础论据。
1989年，Lang和Lizenberger从股利政策角度研究和检验了自由现金流量假说，提出了“过度投资假说”，并在他们的研究中界定了“过度投资”公司，即拥有大量自由现金流量，以致会接受一些NPV<0的投资机会的公司。
我国上市公司的过度投资行为更多地表现为将资金投资于收益并不理想的投资项目，或者是投资于非相关多元化的项目，进行盲目扩张。
2.我国上市公司过度投资产生的原因
2.1信息不对称
由于所有权与经营权相分离，经营者拥有公司的经营决策权，比所有者掌握更多信息，导致股东难以监察其行为，同时契约缺陷导致的经营者非货币效用和利益在契约中难以判断和确认等，均有可能造成经营者的过度投资行为。
我国的资本市场还不完善，是一个半强势市场，信息优势方可以利用内幕信息进行交易，获取额外的经济利益。
而且，我国又是一个新兴市场化国家，投资一直保持高速增长，上市公司拥有众多投资机会。
因而，上市公司的过度投资行为也就极易产生了。
2.2委托代理成本
在两权分离的现代企业制度下，所有者和经营者的目标不一致，所有者的目标是财富最大化，而经营者则追求自己的私人目标，如闲暇、个人帝国、回避风险、高奖金等，于是委托代理成本就产生了。
一旦经营者掌控了大量的自由现金流，就很可能会把它投入到符合其自身最大利益负NPV项目，因为他们能从控制更多资产中获得私人利益，比如安插自己的亲属、在工程承包方选择中寻租、在物资采购中收受回扣等。
2.3经营者投资决策中过度自信引发过度投资
在不存在私人目标的前提下，经营者决策的理性程度决定了企业投资行为的合理程度。
遗憾的是，经营者几乎不可能做到在所有决策时都保持完全理性，往往存在过度自信的倾向，高估成功的可能性以及个人掌握信息的完全性和准确性，从而导致即使他们按照最大化效用原则行事，也有可能造成过度投资。
2.4所有者财务考核和激励不当而带来的投资规模偏好
在我国企业的当期绩效评价和激励中，净利润的绝对数使用频率很高，这就使得一些经营者为了个人效用原因投资热情高涨，项目真实报酬率是否低于所有者要求的报酬率无所谓，只要其大于零就能有效增加净利润，就会增加经营者的个人效用。
3.我国上市公司过度投资的治理措施
3.1优化经理奖惩机制
经理受投资者委托经营管理公司，拥有公司控制权，企业收益与经理的努力程度正相关，因而公司应当设立相应激励机制，使经理和股东的目标趋于一致，弱化经理的自利动机，从而防止过度投资。
经理薪酬必须与企业绩效挂钩，同时让经理可以分享企业的剩余收益。
惩罚是负面激励，能督促经理尽量少犯错。
经理上任之初，可要求他
提交责任保证金。
任期届满，根据经理履行契约和整个宏观经济环境的情况，如数退还或者扣除一定比例的保证金。
奖惩机制，应以正面激励为主，负面激励为辅。
同时应加强舆论监督，形成声誉效应，奖惩信息要在媒体上发布，让投资者知晓经理的能力和履约情况。
3.2优化股权结构，完善公司治理
要有效抑制过度投资，必须优化股权结构，完善公司治理。
国有企业应撤出竞争性行业，同时引进战略机构投资者，改变“一股独大”的局面，从而优化股权结构，改组董事会。
董事会是公司治理的核心机构，不能成为大股东会，可借鉴美国经验，增加外部董事比例。
我国法律要求上市公司董事会中的独立董事占三分之一以上。
虽然在形式上上市公司满足了这一规定，但独立董事并未真正“独立”，也没有真正“董事”。
要“独立”，必须从董事提名开始；要“董事”，就必须重视董事资格。
董事会中要专门设立独立的董事提名委员会，负责董事的提名。
独立董事的资格认定可以考虑建立董事资格认证制度。
另外，独立董事从上市公司领薪酬，同时要监督公司经营，这容易导致监督失效。
监管机构可以考虑成立独立董事薪酬基金，由每家上市公司按一定办法缴纳，使独立董事不直接从上市公司领报酬，有助于监督功能的发挥。
3.3发展资本市场，创新融资工具
要降低上市门槛，鼓励符合条件的公司上市。
同时，制定办法让业绩不佳的公司退市，这是对业绩恶化公司的一种惩罚，也是对其它公司的警示。
负债可以有效遏制过度投资。
然而，我国银行贷款对公司约束不“硬”，债券市场也不发达，特别是公司债券才刚刚起步，使得负债的治理效应大打折扣。
我国国有银行的市场化程度还不高，贷款的硬约束有待加强。
国家应大力发展公司债券市场，改变资本市场股票重、债券轻的畸形结构。
3.4强化信息披露，提高公司透明度
信息不对称是过度投资行为的重要原因之一，政府监管机构一方面要健全信息披露制度，另一方面要加强监管，督促上市公司真实、及时、完整地披露公司信息，对虚假披露、欺诈投资者的行为要严肃查处。
另外，信息披露的载体应多样化，要充分利用报纸、网站的多种媒体，从而使投资者容易获得。
公司信息充分披露，对外界透明度高，信息不对称程度低，投资者监督成本下降，投资者监督的积极性就会上升。
这样，投资者可以选择优质公司注入资金，也可以纠正管理者的一些非理性行为。
3.5健全法律制度，加大执法力度
法律是保护投资者权益的有力武器，公司应以股东利益最大化为目标，平等、公正地对待所有股东。
针对经理层损害公司和股东价值的自利动机以及大股东侵占中小股东利益的动机，法律应予以防范和打击，从而抑制过度投资。
当股东认为利益受经理行为损害，法律可以赋予股东赔偿要求权，举证责任在经理方。
而广大中小股东的利益被大股东侵占，可以允许中小股东通过诉讼来维权。
我国已经把大股东占款问题写入刑法，明确表明大股东占款是犯罪行为。
立法重要，执法更重要。
依法办事，有法必依，执法必严。
对违法违规行为严加惩处，提高违法违规成本，必能有效减少违法违规行为。