罗斯公司理财-Chap006课件
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公司理财-罗斯(完整版)
$F
支付给债权人 $F 企业价值 (X)
如果企业的价值大于$F, 股东的索 偿权是: Max[0,$X – $F] = $X – $F 债权人的索偿权是: Min[$F,$X] = $F. 两者之和 = $X
承诺支付给债权人的金额$F。
1.2 企业的三种基本法律形式
• 个体业主制 • 合伙制
– 一般合伙制 – 有限合伙制
企业和金融市场
企业
投资于资产 (B) 流动资产 固定资产 企业发行证券 (A)
金融市场
现金流量留存 (E)
短期负债
企业创造 现金流量(C) 税收 (D) 支付股利和 偿付债务 (F) 长期负债 股东权益
最终，企业必须创造现金 流量。
政府
企业创造的现金流量必须 超过从金融市场筹集的现 金流量。
企业和金融市场
法律责任（Liability） 存续期（Continuity）
有限责任 无限存续期
税收（Taxation）
对股东双重征税（公司所得 税和个人所得税）
个人所得税
资金筹集
易于筹集资金
难于筹集资金
1.2 公司制企业
1.2.3 公司制
对于解决所面临的筹集大规模资金的问题来说，公司制是一种标准 的方式。
1.3 公司制企业的目标
1.1.3 财务经理的职责
财务经理通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
公司必须通过购买资产创造超过其成本的现金（因此，公司创造的 现金流量必须大于它所使用的现金流量）。 公司必须通过发行债券、股票和其他金融工具产生超过其成本的现 金（因此，公司支付给债权人和股东的现金流量必须大于债权人和股东 投入公司的现金流量）。
用数学公式表示，债权人的索偿 权是：Min[$F，$X]
罗斯公司理财课件
$805 $1,879 $725 $1,742
$1,879
$1,742
权益合计 负债和股东权益总计
第二章
财务报表和现金流量
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
主要概念和方法
理解财务报表所提供的信息 区分账面和市场价值 辨别平均和边际税率 知道会计利润和现金流量的差别 计算一家企业的现金流量
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
U.S.C.C.损益表
损益表的经营活 动部分报告企业 来自主营业务的 收入和费用。
营业总收入 销货成本 销售、行政和管理费用 折旧 营业利润 其他收入 息前税前利润 利息费用 税前利润 所得税 当前：$71 递延：$13 净利润 留存收益增加 股利 $2,262 1,655 327 90 $190 29 $219 49 $170 84
$1,879
$1,742
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
资产负债表分析
当分析一张资产负债表时，财务经理应留 意三个要点：
1. 2. 3.
会计流动性 负债与权益 市价与成本
McGraw-Hill/Irwin
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权益合计 负债和股东权益总计
第二章
财务报表和现金流量
McGraw-Hill/Irwin
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主要概念和方法
理解财务报表所提供的信息 区分账面和市场价值 辨别平均和边际税率 知道会计利润和现金流量的差别 计算一家企业的现金流量
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
U.S.C.C.损益表
损益表的经营活 动部分报告企业 来自主营业务的 收入和费用。
营业总收入 销货成本 销售、行政和管理费用 折旧 营业利润 其他收入 息前税前利润 利息费用 税前利润 所得税 当前：$71 递延：$13 净利润 留存收益增加 股利 $2,262 1,655 327 90 $190 29 $219 49 $170 84
$1,879
$1,742
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资产负债表分析
当分析一张资产负债表时，财务经理应留 意三个要点：
1. 2. 3.
会计流动性 负债与权益 市价与成本
McGraw-Hill/Irwin
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精编版罗斯《公司理财》中文版第九版课件资料
由于资金在不同时点的价值不同，所以资金时间 价值的表现形式就有两种：现值和终值。
现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算 到现在的价值。
终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的 一定时间后的价值。
2.1资金时间价值观念
复利终值与现值
复利终值，是指一次性的收、付款项经过若干期的使用 后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。
因为永续年金无终止时间，所以不存在终值问题，永续 年金推倒公式如下：
2.1资金时间价值观念
资金时间价值计算中的几个特殊问题
不等额系列款项现值的计算：为求得不等额的系列付 款的现值之和，可以先计算每次付款的复利现值， 然后加总。
年金与不等额的系列付款混合情况下的现值：如果在 一组不等额的系列款项中，有部分是连续发生的 等额付款，则可分段计算其年金现值及复利现值， 然后加总。
式中： 是第j种证券的预期报酬率； 是第j种证券在全部投 资额中的比重；m是组合中证券种类总数。
2.2风险与收益权衡观念
组合投资的风险及度量。证券组合的风险不仅仅取决 于组合内各种证券的风险，还取决于各个证券之 间的关系。投资组合报酬率概率分布的标准差的 计算公式为：
式中：m是组合内证券种类总数； 是第j种证券在投资总额中 占的比例； 是第k种证券在投资总额中占的比例； 是第j种 证券与第k种证券报酬率的协方差。
1.4公司理财的原则与职能
公司理财原则
资金合理配置原则 财务收支平衡原则 成本－效益原则 风险与收益均衡原则 利益关系协调原则
1.4公司理财的原则与职能
公司理财职能
财务预测 财务决策 财务预算 财务控制 财务分析
1.5公司理财环境
公司理财的宏观环境
经济环境
现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算 到现在的价值。
终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的 一定时间后的价值。
2.1资金时间价值观念
复利终值与现值
复利终值，是指一次性的收、付款项经过若干期的使用 后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。
因为永续年金无终止时间，所以不存在终值问题，永续 年金推倒公式如下：
2.1资金时间价值观念
资金时间价值计算中的几个特殊问题
不等额系列款项现值的计算：为求得不等额的系列付 款的现值之和，可以先计算每次付款的复利现值， 然后加总。
年金与不等额的系列付款混合情况下的现值：如果在 一组不等额的系列款项中，有部分是连续发生的 等额付款，则可分段计算其年金现值及复利现值， 然后加总。
式中： 是第j种证券的预期报酬率； 是第j种证券在全部投 资额中的比重；m是组合中证券种类总数。
2.2风险与收益权衡观念
组合投资的风险及度量。证券组合的风险不仅仅取决 于组合内各种证券的风险，还取决于各个证券之 间的关系。投资组合报酬率概率分布的标准差的 计算公式为：
式中：m是组合内证券种类总数； 是第j种证券在投资总额中 占的比例； 是第k种证券在投资总额中占的比例； 是第j种 证券与第k种证券报酬率的协方差。
1.4公司理财的原则与职能
公司理财原则
资金合理配置原则 财务收支平衡原则 成本－效益原则 风险与收益均衡原则 利益关系协调原则
1.4公司理财的原则与职能
公司理财职能
财务预测 财务决策 财务预算 财务控制 财务分析
1.5公司理财环境
公司理财的宏观环境
经济环境
罗斯公司理财PPT第6章
6-7
净资本投资
净营运资本变动
利息费用
后续章节将讨论资本结构中债务所占
比重大小对公司的影响 目前，我们暂且假定公司的负债水平 （以及由此产生的利息费用）与眼前 的项目之间是互相独立的。
6-8
6.2 包尔得文公司：一个例子
市场考察成本（已花费）： $250,000 生产厂址（是我们所拥有的）的目前市价： $150,000 保龄球设备的成本： $100,000 (按改进的 加速成本折旧法分5年折旧） 净营运资本增加: $10,000 设备在5年中的产量分别为：5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000
6-3
现金流量—而非会计利润
考虑折旧费用
你从来不会为“折旧”而开支票进行支
票吧？
项目评价的大部分工作都需要利用会
计数据来推导现金流量
6-4
增量现金流量
沉没成本是不相关的
―我们已经……‖并不是继续往坏项目上投钱的 理由
机会成本是相关的！如果一个项目的NPV 为正，并不意味着我们就应当自动接受它。 特别地，如果将资金用于另一个项目还可 能带来更高的NPV，我们显然就不应继续 这个项目。
6-27
6-13
包尔得文公司：一个例子
第0年 收益: (8) 销售收入 (9) 经营成本
第1 年
163.20 88.00
第2年
第3 年
第4年 第 5年
100.00 50.00
249.70 212.24 129.89 145.20 133.10 87.85
同样，设备在5年内的产量分布为：
(5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000). 第1年的生产成本为每件$10, 以后每年增长10% 因此第2年的生产成本为： = 8,000×[$10×(1.10)1] = $88,000
净资本投资
净营运资本变动
利息费用
后续章节将讨论资本结构中债务所占
比重大小对公司的影响 目前，我们暂且假定公司的负债水平 （以及由此产生的利息费用）与眼前 的项目之间是互相独立的。
6-8
6.2 包尔得文公司：一个例子
市场考察成本（已花费）： $250,000 生产厂址（是我们所拥有的）的目前市价： $150,000 保龄球设备的成本： $100,000 (按改进的 加速成本折旧法分5年折旧） 净营运资本增加: $10,000 设备在5年中的产量分别为：5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000
6-3
现金流量—而非会计利润
考虑折旧费用
你从来不会为“折旧”而开支票进行支
票吧？
项目评价的大部分工作都需要利用会
计数据来推导现金流量
6-4
增量现金流量
沉没成本是不相关的
―我们已经……‖并不是继续往坏项目上投钱的 理由
机会成本是相关的！如果一个项目的NPV 为正，并不意味着我们就应当自动接受它。 特别地，如果将资金用于另一个项目还可 能带来更高的NPV，我们显然就不应继续 这个项目。
6-27
6-13
包尔得文公司：一个例子
第0年 收益: (8) 销售收入 (9) 经营成本
第1 年
163.20 88.00
第2年
第3 年
第4年 第 5年
100.00 50.00
249.70 212.24 129.89 145.20 133.10 87.85
同样，设备在5年内的产量分布为：
(5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000). 第1年的生产成本为每件$10, 以后每年增长10% 因此第2年的生产成本为： = 8,000×[$10×(1.10)1] = $88,000
公司理财罗斯(课堂PPT)
McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e
© 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
5-4
5.1 Definition and Example of a Bond
Consider a U.S. government bond listed as 6 3/8 of December 2009.
Time to maturity (T) = Maturity date - today’s date Face value (F) Discount rate (r)
$0
$0
$0
$F
0
1
2
T 1
T
Present value of a pure discount bond at time 0:
PV
F (1 r)T
McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e
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5-9
Pure Discount Bonds: Example
Find the value of a 30-year zero-coupon bond with a $1,000 par value and a YTM of 6%.
McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e
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5-8
罗斯公司理财ppt课件
CAPM 和 APT都是以风险为基础的模型。 实证研究方法对理论的依赖更低，更多考
虑从历史数据中去寻找规律和关系。 但要注意，相关并不表示存在因果关系。 实证研究方法需要将投资组合按风格进行
分类，例如：
价值投资组合 增长水平投资组合
24
12-24
快速测试
区分系统性风险与非系统性风险。哪种风 险在多元化的投资组合中可能被有效地分 散掉？
风险就相当于只剩下有系统性风险了。
4
12-4
系统性风险与非系统性风险
持有股票投资的总风险可被分解为两个部分：系统 性风险和非系统性风险：
2
总风险
非系统性风险:
系统性风险: m
由R R U ,可有
R Rmε 其中 : m 表示系统性风险 ε 表示非系统性风险
5
n
12-5
12.2 系统性风险与贝塔系数
由于并不需要占用任何投资，投资者能 通常持有大量头寸来赚得巨额的利润。
在有效的市场中，能赚钱的套利机会往 往很快就会消失。
3
12-3
总风险
总风险 = 系统性风险+ 非系统性风险 收益的标准差衡量的总风险的大小 对风险分散效果好的投资组合来说，非系
统性风险已经微乎其微了。 因此，对风险分散效果好的组合来说，总
2. bGNP = 1.50
3. bS = 0.50
最后，公司能吸引到一位“超级明星” CEO,
这一未预计到的好事将使公司的股票收益增
加 1%。则：
ε 1%
R R - 2.30 FI 1.50 FGNP 0.50 FS 1%
8
12-8
例：系统性风险与贝塔系数
R R - 2.30 FI 1.50 FGNP 0.50 FS 1% 然后，我们必须判断有哪些系统性风险因素的意
虑从历史数据中去寻找规律和关系。 但要注意，相关并不表示存在因果关系。 实证研究方法需要将投资组合按风格进行
分类，例如：
价值投资组合 增长水平投资组合
24
12-24
快速测试
区分系统性风险与非系统性风险。哪种风 险在多元化的投资组合中可能被有效地分 散掉？
风险就相当于只剩下有系统性风险了。
4
12-4
系统性风险与非系统性风险
持有股票投资的总风险可被分解为两个部分：系统 性风险和非系统性风险：
2
总风险
非系统性风险:
系统性风险: m
由R R U ,可有
R Rmε 其中 : m 表示系统性风险 ε 表示非系统性风险
5
n
12-5
12.2 系统性风险与贝塔系数
由于并不需要占用任何投资，投资者能 通常持有大量头寸来赚得巨额的利润。
在有效的市场中，能赚钱的套利机会往 往很快就会消失。
3
12-3
总风险
总风险 = 系统性风险+ 非系统性风险 收益的标准差衡量的总风险的大小 对风险分散效果好的投资组合来说，非系
统性风险已经微乎其微了。 因此，对风险分散效果好的组合来说，总
2. bGNP = 1.50
3. bS = 0.50
最后，公司能吸引到一位“超级明星” CEO,
这一未预计到的好事将使公司的股票收益增
加 1%。则：
ε 1%
R R - 2.30 FI 1.50 FGNP 0.50 FS 1%
8
12-8
例：系统性风险与贝塔系数
R R - 2.30 FI 1.50 FGNP 0.50 FS 1% 然后，我们必须判断有哪些系统性风险因素的意
公司理财(罗斯)第六章PPT
Year 0
1
2
3
4
|----------|----------|----------|----------|
－7000 －4000 －4000 －4000
×1.08 ×1.083 ×1.082
×1.084
23547.87
交流学习PPT
8
一、多期现金流量的PV和FV（续）
31
年 期初余额 总付款额 利息支付 本金偿还 期末余额
份
1 5000
1285.46 450
835.46 4164.54
2 4164.54 1285.46 374.81 910.65 3253.88
3 3253.88 1285.46 292.85 992.61 2261.27
4 2261.27 1285.46 203.51 1081.95 1179.32
2 4000 1360
3 3000 1270
4 2000 1180
5 1000 1090
合计
6350
利息支 付 450 360 270 180 90 1350
本金偿 期末余
还
额
1000 4000
1000 3000
1000 2000
1000 1000
1000 0
5000
例子之等额本金还款时间表
交流学习PPT
第六章贴现现金流量估价
交流学习PPT
1
引言
大牌体育明星的签约通常都非常夸张。然 而，数字有时会产生误导。例如，在 1998年10月，纽约Mets队与接球手 Mike Piazza签了一份9100万美元的合 约,这是棒球史上最大额的交易。
但9100万美元要分好几年支付。它包括 750万美元签约奖金和8350万美元的工 资。
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－7000 －4000 －4000 －4000
×1.08 ×1.083 ×1.082
×1.084
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交流学习PPT
8
一、多期现金流量的PV和FV（续）
31
年 期初余额 总付款额 利息支付 本金偿还 期末余额
份
1 5000
1285.46 450
835.46 4164.54
2 4164.54 1285.46 374.81 910.65 3253.88
3 3253.88 1285.46 292.85 992.61 2261.27
4 2261.27 1285.46 203.51 1081.95 1179.32
2 4000 1360
3 3000 1270
4 2000 1180
5 1000 1090
合计
6350
利息支 付 450 360 270 180 90 1350
本金偿 期末余
还
额
1000 4000
1000 3000
1000 2000
1000 1000
1000 0
5000
例子之等额本金还款时间表
交流学习PPT
第六章贴现现金流量估价
交流学习PPT
1
引言
大牌体育明星的签约通常都非常夸张。然 而，数字有时会产生误导。例如，在 1998年10月，纽约Mets队与接球手 Mike Piazza签了一份9100万美元的合 约,这是棒球史上最大额的交易。
但9100万美元要分好几年支付。它包括 750万美元签约奖金和8350万美元的工 资。
罗斯《公司理财》中文版第九版课件-PPT精选文档307页
在套利定价理论中，贝他系数是度量一种资产收益对某种因素 变动的反应程度。当影响资产收益的风险因素只有一个时就 得到：
上述公式同资本资产定价模型完全一致，因此CAPM可以视作APT特殊 的单因素模型。
第三章 利率与证券估价
1 -46
本章内容
3.1利率及其决定因素 3.2 债券估价 3.3 股票估价
不可分散风险：又称系统风险或市场风险，是指由于某 种因素导致股票市场上所有的股票都出现价格变动 的现象，会给一切证券投资者带来损失的可能性。
2.2风险与收益权衡观念
β系数与投资组合的收益
系统风险对个别股票的影响程度，可由该股票价格变动的历史 数据和市场价格的历史数据计算分析得出，通常用β系数来
表示。
2.2风险与收益权衡观念
证券市场线
单一证券的风险和收益之间的关系可由证券市场线（SML）来描述
2.2风险与收益权衡观念
资本资产定价模型揭示了风险与收益的关系。必要收益率等 于无风险收益率加上风险溢酬，公式如下：
套利定价模型（APT）指出多种风险因素共同影响收益，证 券之间的相关性就是由这些共同的风险因素造成的。
由于资金在不同时点的价值不同，所以资金时间 价值的表现形式就有两种：现值和终值。
现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算 到现在的价值。
终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的 一定时间后的价值。
2.1资金时间价值观念
复利终值与现值
复利终值，是指一次性的收、付款项经过若干期的使用 后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。
复利终值计算公式为如下形式：
其中，现值为P，利率为i，第n年的终值为Fn 复利现值是复利终值的逆运算
2.1资金时间价值观念
上述公式同资本资产定价模型完全一致，因此CAPM可以视作APT特殊 的单因素模型。
第三章 利率与证券估价
1 -46
本章内容
3.1利率及其决定因素 3.2 债券估价 3.3 股票估价
不可分散风险：又称系统风险或市场风险，是指由于某 种因素导致股票市场上所有的股票都出现价格变动 的现象，会给一切证券投资者带来损失的可能性。
2.2风险与收益权衡观念
β系数与投资组合的收益
系统风险对个别股票的影响程度，可由该股票价格变动的历史 数据和市场价格的历史数据计算分析得出，通常用β系数来
表示。
2.2风险与收益权衡观念
证券市场线
单一证券的风险和收益之间的关系可由证券市场线（SML）来描述
2.2风险与收益权衡观念
资本资产定价模型揭示了风险与收益的关系。必要收益率等 于无风险收益率加上风险溢酬，公式如下：
套利定价模型（APT）指出多种风险因素共同影响收益，证 券之间的相关性就是由这些共同的风险因素造成的。
由于资金在不同时点的价值不同，所以资金时间 价值的表现形式就有两种：现值和终值。
现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算 到现在的价值。
终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的 一定时间后的价值。
2.1资金时间价值观念
复利终值与现值
复利终值，是指一次性的收、付款项经过若干期的使用 后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。
复利终值计算公式为如下形式：
其中，现值为P，利率为i，第n年的终值为Fn 复利现值是复利终值的逆运算
2.1资金时间价值观念
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• P0 = .50(1+.02) / (.15 - .02) = $3.92
罗斯公司理财-Chap006
A Word About Dividends in the Constant Growth Model
• It is critical to understand that in the constant growth model calculations are baCompute stock prices using the dividend growth model • Understand how growth opportunities affect stock values • Appreciate the PE ratio • Know how stock markets work
D 2 iD v 1 (1 i g v ) D 0 (1 i g v )2
D 3 iD v 2 (1 i ...g v ) D 0 (1 i g v )3 Since future cash flows grow at a constant rate forever,
the value of a constant growth stock is the present value
Chapter 6
Stock Valuation
罗斯公司理财-Chap006
CMocpGyraigwh-tH©ill2/I0r1w1inby The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
Key Concepts and Skills
• Comprehend that stock prices depend on future dividends and dividend growth
罗斯公司理财-Chap006
Chapter Outline
6.1 The Present Value of Common Stocks 6.2 Estimates of Parameters in the Dividend
Discount Model 6.3 Growth Opportunities 6.4 Price-Earnings Ratio 6.5 Some Features of Common and Preferred
• If a situation only provides information on the last dividend it must be increased by the growth rate to arrive at the next dividend
• The market rate of return is 8.5%.
• What is the maximum amount you should be willing pay for a common share of Big Deal Corporation?
• Formula for Zero Growth Model: P = Div / R
• Assume that dividends will remain at the same level
forever
D1iv D2i v D3i v
• Since future cash flows are constant, the value of a zero growth stock is the present value of a perpetuity:
P0 (1DRiv1)1 (1DRiv2)2 (1DRiv3)3 Div
P0 R
罗斯公司理财-Chap006
Zero Growth Example
• Suppose Big Deal Company will pay an annual dividend of $2.00 per common share that will never increase or decrease.
Stock 6.6 The Stock Markets
罗斯公司理财-Chap006
6.1 The PV of Common Stocks
• The value of any asset is the present value of its expected future cash flows.
• Stock ownership produces cash flows from:
• Dividends • Capital Gains
• Valuation of Different Types of Stocks
• Zero Growth • Constant Growth • Differential Growth
罗斯公司理财-Chap006
Case 1: Zero Growth
of a growing perpetuity:
P0
Div 1 Rg
罗斯公司理财-Chap006
Constant Growth Example
• Suppose Big D, Inc., just paid a dividend of $.50. It is expected to increase its dividend by 2% per year. If the market requires a return of 15% on assets of this risk level, how much should the stock be selling for?
• Solution: P = $2.00 / .085 P = $23.53
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Case 2: Constant Growth
Assume that dividends will grow at a constant rate, g, forever, i.e.,
D1i vD0i(1 vg)
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A Word About Dividends in the Constant Growth Model
• It is critical to understand that in the constant growth model calculations are baCompute stock prices using the dividend growth model • Understand how growth opportunities affect stock values • Appreciate the PE ratio • Know how stock markets work
D 2 iD v 1 (1 i g v ) D 0 (1 i g v )2
D 3 iD v 2 (1 i ...g v ) D 0 (1 i g v )3 Since future cash flows grow at a constant rate forever,
the value of a constant growth stock is the present value
Chapter 6
Stock Valuation
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CMocpGyraigwh-tH©ill2/I0r1w1inby The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
Key Concepts and Skills
• Comprehend that stock prices depend on future dividends and dividend growth
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Chapter Outline
6.1 The Present Value of Common Stocks 6.2 Estimates of Parameters in the Dividend
Discount Model 6.3 Growth Opportunities 6.4 Price-Earnings Ratio 6.5 Some Features of Common and Preferred
• If a situation only provides information on the last dividend it must be increased by the growth rate to arrive at the next dividend
• The market rate of return is 8.5%.
• What is the maximum amount you should be willing pay for a common share of Big Deal Corporation?
• Formula for Zero Growth Model: P = Div / R
• Assume that dividends will remain at the same level
forever
D1iv D2i v D3i v
• Since future cash flows are constant, the value of a zero growth stock is the present value of a perpetuity:
P0 (1DRiv1)1 (1DRiv2)2 (1DRiv3)3 Div
P0 R
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Zero Growth Example
• Suppose Big Deal Company will pay an annual dividend of $2.00 per common share that will never increase or decrease.
Stock 6.6 The Stock Markets
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6.1 The PV of Common Stocks
• The value of any asset is the present value of its expected future cash flows.
• Stock ownership produces cash flows from:
• Dividends • Capital Gains
• Valuation of Different Types of Stocks
• Zero Growth • Constant Growth • Differential Growth
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Case 1: Zero Growth
of a growing perpetuity:
P0
Div 1 Rg
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Constant Growth Example
• Suppose Big D, Inc., just paid a dividend of $.50. It is expected to increase its dividend by 2% per year. If the market requires a return of 15% on assets of this risk level, how much should the stock be selling for?
• Solution: P = $2.00 / .085 P = $23.53
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Case 2: Constant Growth
Assume that dividends will grow at a constant rate, g, forever, i.e.,
D1i vD0i(1 vg)