白银期货跨市和期现套利机会分析及操作实例
白银投资技巧之价差套利交易策略
白银投资技巧之价差套利交易策略我们选取了白银期货自2012年5月10日上市以来每日下午3点收盘时主力合约与白银T+D合约的价差(T+D合约也取每日下午3点的数据)，呈现出以下3个特征：1)、经过Johansen协整检验，白银T+D与上海白银期货价差套利适用协整模型，两序列间在一阶差分条件下存在协整关系;其中协整参数达0.98，接近于1;价差序列去均值化后符合白噪声序列;2)、价差的变化大致经历了6个阶段：12年5月至12年9月底，期货价格领先于现货价格，价差由负转正，且在逐渐增大;12年9月至12年2月，价差逐渐向0轴靠拢;13年上半年，价差再次重复一个来回，但波动更为剧烈;今年6月以来，价差触摸历史高位后平稳地向0轴进行回归。
3)、当白银价格波动剧烈时，可以很明显地看到白银期货与白银T+D的价差也出现了相应的剧烈波动，如果能果断进场，短线操作，同样能实现非常好的收益率。
那么在白银投资技巧中我们又该如何运用价差套利交易策略呢?笔者认为主要有几下几点：1)、置信区间的设置。
在统计学中，假设总体参数符合正态分布，置信区间展现的是某个参数的真实值有多大的概率(即置信水平或显著性水平，用1减P-Value的差%表示)落在测量结果的范围内。
其计算公式是：Interval(θ1,θ2)=X+σu1-α/2。
其中：θ1,θ2分别为总体参数置信区间的上下限，P(θ1≤θ≤θ2)≥1-α，α为置信水平，σ为样本标准差，X为样本均值，u为置信系数(正态分布表)。
2)、价差套利策略投资者可以根据自身的风险承受能力，分别以不同的置信水平计算的置信区间，并可选择以下的套利交易策略：a)在置信区间外，价差穿越均线建仓时点;即使价差回归到均值，只要价差没有实质反穿合成数据的上下轨均线，都不止盈，只有反穿均线时才止盈;充分体现风险最小化、收益最大化的操作思路;b)止损由于白银T+D和白银期货套利交易的本质是在同一商品上既充当空头又充当多头，相当于构造了一个由两个几乎完全负相关的资产构成的投资组合，理论上几乎是没有风险的，因此通常不需要止损。
白银期现套利及案例分析
期现套利区间分析
我们所 指的 白银期 现套利 , 就是 白
银 (T十 D ) 与 白银期 货之间 的套 利 当白
但是 , 对于国内白银市场来说 , 由于 上海黄金交易所白银 (T+D )的存在 , 使得
国内白银的期现套利不仅 具有 正向套利 操作 的可行性 , 而且具有反向套利的可行 性 上海黄金交易所的现货 白银 (T 十 D )延
期现 套利判断逻辑
期现套利 , 是利用同一种商品在期货 市场与现货市场之间的不合理价差进行套 利的行为 即当期货价格与现货价格之间 出现不合理价差时 , 套利者通过构建现货 与期货的套利资产组合 , 以期望价差在未 来 回归合理 的价值 区间 , 获取套利利润 期现套利理论基础是持仓成本理论 一般 认为 , 因持有现货而发生运输费 仓储费 资金利息费等费用 , 从而远月期货定价应 该为现货价加上相关持仓成本
对其理论价格被高估 , 并且高估幅度大于 交易成本时 , 套利者可以买人商品现货同 时卖出期货合约 , 直至期货合约到期时用 所持 现货商 品的标 准仓单 到期货市场交
割 , 这种套利方式称为正向套利; 而当期 货价格相对其理论价格被低估 , 并且低估 幅度大于交易成本时 , 套利者可以卖 出商
期交易更类似于期货交易 , 且其成交量与 持仓量通常极大 , 合约流动性特别适合于
认为为零 ( 6 ) 白银( T + D )延期费: 从 20 12 年 5
和运用资金所产生 的机会成本 计算公式
如下:
价格 区间上 限二 理论期价 十 利息成本 + 正向套利成本 价 格 区间下 限 二 理论 期 价 一 利息 成 本一 反向套利成本 计 算价格 区间 的上 下 限后 , 我们便 可以得到期货价格的合理区间 , 也就是所 谓的无利润区间 如果合约的期货价格偏 离合理 的价格 区间 , 便会 出现套利机会当 期货价格在区间上方时 , 采取正向套利策 略 : 即买人现货的同时 , 卖出期货 , 等待 期货价格 回归至区间范 围内后 , 进行平仓
期货市场的跨品种套利策略
期货市场的跨品种套利策略期货市场作为金融衍生品市场的一种重要形式，给投资者提供了丰富的套利机会。
而跨品种套利策略作为其中一种重要的套利策略，具有很高的操作灵活性和较好的风险管理能力，成为了投资者追求收益的重要手段。
一、跨品种套利的定义跨品种套利是指通过同时或者先后买卖不同品种的期货合约，利用价格差异和相关性来获取利润的投资策略。
该策略适用于市场价格与产品间存在某种因果关系或者相关性的情况下，通过预测价格的波动或者其他市场变动来实现盈利。
二、跨品种套利策略的类型跨品种套利策略主要包括时点套利、跨期套利和跨市套利等几种类型。
1. 时点套利时点套利是指在不同品种的同一交易所上，通过利用价格的短期波动差异来实现套利。
投资者可以通过同时买入低价品种并卖出高价品种的合约，利用价格回归的特性来赚取套利差价。
2. 跨期套利跨期套利是指在同一品种不同交割期的合约之间进行套利。
投资者可以通过买入近期合约并卖出远期合约或者反之，利用价差波动获利。
同时，投资者还可以利用不同期货合约的利率差异来进行利率套利。
3. 跨市套利跨市套利是指在不同市场之间进行套利交易。
投资者可以通过在两个或多个市场上同时买卖不同品种的合约，利用市场流动性不同以及相关性差异来获取套利机会。
三、跨品种套利策略的优势与风险1. 优势：跨品种套利策略相比于单品种投资策略具有以下优势：- 风险分散：通过同时投资多个品种，可以有效降低风险。
- 反应灵敏：跨品种套利策略具有较强的市场敏感度，能够及时捕捉到市场变动并作出相应调整。
- 收益潜力：由于市场的不断变动，跨品种套利策略可在不同市场环境下获取收益。
2. 风险：跨品种套利策略也面临以下风险：- 市场风险：市场价格波动导致策略收益受损。
- 交易风险：交易成本、滑点和流动性等因素对策略盈利产生影响。
- 信息风险：误差判断、传输延迟或信息不对称导致操作失误。
四、跨品种套利策略的实施步骤1. 策略制定：根据市场情况和投资者特点，选择合适的跨品种套利策略。
白银跨市套利方案
白银跨市套利方案白银在经历了前期暴涨暴跌之后，目前陷入区间震荡趋弱的格局，。
通常，这种区间波动行情往往会令单边投资者感到无所适从，操作难度加大，但从套利角度而言，并不能影响套利者的收益，因为他们所关注的只是白银在不同市场上的价差。
这里，我们考虑在上海期货交易所的白银期货合约和上海黄金交易所的白银T+D之间进行期现套利。
上海黄金交易所的白银T+D即是延期交易的意思，可以无限持有，也可以当天买卖，最少交易1手（1kg）；上海期货交易所白银期货将于2012年5月10日挂牌交易，每手15kg，目前推出1209-1304共8个合约，手续费为成交金额的万分之零点八。
平今仓手续费收单边。
一、期现套利的可行性一方面，套利的一个重要前提是期货合约要有足够的流动性，一般我们选择主力合约以保证流动性。
而现货买卖上，由于我们用上海黄金交易所的白银T+D合约替代实物操作，那么也需要保证其具备足够流动性。
就历史数据来看，金交所的白银成交量都呈现逐年翻倍增长，其中，2011年上海黄金交易所现货递延品种白银T+D全年交易量达247035吨，交易金额为近2万亿元，是流动性最好的现货品种。
因此，预计白银期货主力合约和白银T+D的日平均交易量都在500吨以上，所以流动性方面都不存在问题，充分满足套利的条件。
另一方面，如果到期价差不收敛，也可以将现货交割锁定利润，因此期现套利可能常常会涉及到交割，而交易所通常对交割品级交割流程都有严格规定，如果差别太大，则将影响套利效果。
上海期货交易所的白银期货合约交易单位为15kg，交割品级为银含量不低于99.99%的国产银锭，上海黄金交易所规定，交割品级为银含量不低于99.9%的国产银锭，99.99%白银在行业内称为1号银，99.9%白银在行内称为3号银，它们之间的价差一般在30元/kg.市场转化较为便利，所以从金交所购买的白银可以方便的经过市场转化参与期货市场交割，为期现套利提供了条件。
二、套利成本的测算接下来，我们具体计算白银期现套利产生的理论成本。
我国白银期货与现货价格联动实证分析
我国白银期货与现货价格联动实证分析【摘要】我国白银期货与现货价格联动实证分析的研究意义在于帮助投资者更好地把握市场走势和风险控制。
本文首先对白银期货和现货市场进行概述，然后分析它们的价格走势以及联动性，并探讨因果关系。
结合实证分析，对市场预测和风险控制提出建议。
通过总结白银期货与现货价格联动关系，揭示未来市场发展趋势。
研究成果表明，白银期货与现货价格之间存在明显的联动性，投资者可以通过监测期货价格来预测现货价格的变化。
为了投资者能够更好地把握市场机会，本文提供了一些建议，以促进我国白银市场的健康发展。
【关键词】白银期货、现货价格、联动性、实证分析、因果关系、市场预测、风险控制、市场发展、研究成果。
1. 引言1.1 背景介绍白银自古以来就被人们视为一种重要的贵金属，具有保值、投资和工业用途。
随着经济全球化的加剧和金融市场的不断发展，白银市场的规模和影响力也逐渐扩大。
我国作为世界上最大的白银消费国和生产国之一，白银市场在我国经济中扮演着重要角色。
近年来，随着我国金融市场的不断发展和完善，白银期货市场逐渐兴起并得到广泛关注。
白银期货的出现为投资者提供了一个多样化的投资选择，也为企业提供了更好的期货保值工具。
与此白银现货市场也继续发展壮大，市场参与者众多，交易活跃。
白银期货和现货市场之间的关系一直备受关注。
了解白银期货与现货价格的走势和联动情况，有助于投资者更好地把握市场走势，进行风险控制和投资决策。
对我国白银期货与现货价格联动性进行实证分析具有一定的理论和现实意义。
通过本研究，有望深入挖掘白银市场的规律和特点，为市场预测和风险控制提供理论支持。
1.2 研究意义白银是一种重要的贵金属，在我国的经济中发挥着重要作用。
白银期货市场和现货市场是白银交易的重要组成部分，其价格走势和联动关系对于市场参与者具有重要的指导意义。
对白银期货与现货价格联动关系进行实证分析，有着重要的理论和实践意义。
研究白银期货与现货价格联动性，有助于深入了解白银市场的运行机制。
纽约上海白银期货市场与伦敦现货市场的协整
纽约上海白银期货市场与伦敦现货市场的协整
随着全球经济的不断发展和市场的日益开放，资本市场之间的联系日益密切，白银期货市场也不例外。
其中，纽约上海白银期货市场与伦敦现货市场是两个重要的白银交易市场，而它们之间的协整关系受到广泛关注。
协整是指两个或多个时间序列之间存在长期稳定的关系，即它们共同演变趋势是稳定的。
对于白银期货市场来说，协整关系可以用来判断它们之间的互动关系，以及市场的风险分散和套利机会。
纽约上海白银期货市场和伦敦现货市场的协整关系可以从两个角度来研究：第一是价格关系，第二是交割期限关系。
从价格关系方面来看，两个市场之间的协整关系可以通过比较它们之间的价格差距来判断。
以2019年为例，纽约白银期货价格和伦敦现货价格之间的差距始终处于一个相对稳定的水平上，表明两个市场之间存在着长期的互动关系。
具体来说，当伦敦现货价格上涨时，纽约白银期货价格也往往上涨，反之亦然。
这表明两个市场之间存在着一定的市场力度，可以通过套利机会来互相促进。
另一方面，从交割期限的角度来看，两个市场的协整关系也值得关注。
根据有关数据分析的结果，在过去的几年里，伦敦现货市场的交割期限较短，而纽约白银期货市场的交割期限较长。
这种差异表明，两个市场的交割机制存在一定的差异，需要进行更为深入的研究。
不过，在交割期限较短的伦敦现货市场上，由于交易量较大，交割期限较长的纽约白银期货市场也可以通过套利机会来平衡风险，从而实现更好的风险分散。
综上所述，纽约上海白银期货市场和伦敦现货市场之间的协整关系在实际应用中具有重要的意义。
通过协整分析和套利机会，投资者可以更好地把握市场动态和投资风险，从而实现更好的资本增值。
白银跨市套利交易策略
白银跨市套利交易策略套利的概念相对来说比较广泛，除了跨市套利，还有跨期套利，跨品种套利等多种套利交易方式，本文的交易策略主要针对白银单品种的跨市套利交易。
从持仓时间上讲，通常的所谓“牛市套利”或者“熊市套利”是根据长期行情，判断基差的走势是扩大还是缩小来获取长线套利收益，或者通过期现套利，利用溢价进行交割而获利，而本文的交易策略以短线为主，通过平仓了结，利用在交易日内市场基差偏离正常区间后开仓，在基差归回至正常区间之后获取短线套利收益。
一、市场的选择所谓“跨市套利”，即在不同市场间通过基差变化来获取套利收益，那么首先要确定哪两个或者几个来作为套利市场。
从国内目前白银交易市场来看，主要合约集中于上海期货交易所的白银期货、上海黄金交易所的白银T+D，以天通银为主的各地方现货交易市场，以及外盘市场。
1、白银期货：15kg/手；交易时间分为日盘和夜盘，下午3点-晚上9点之间不能交易，交易时间是最大短板；保证金比例较为适中，可以跟期货公司协商调至8%-10%，强平风险率为100%，通常来说只要收盘前补充保证金，被强平的风险比较小；手续费低是最大优势，一般1-2个点（15元/手,人民币/kg的报价，下同）即可回本，无隔夜费；交易合约活跃，交易量大，通常来说不存在冲击成本。
2、白银T+D：受2013年7月份贵金属期货开夜盘影响，白银T+D的市场受到一定冲击，1kg/手，需要跟期货以15比1来开仓；交易时间与期货类似，只比期货多了3点-3点30分这半个小时；保证金比例在15%-18%之间，资金占用较大；强平规则与期货相同，也是在收盘前补充保证金即可免于被强平；手续费根据账户类型费率不同，法人户可降至2-3个点左右回本，普通银行户需要5-7个点回本，隔夜费补偿制，即多付空或者空付多。
交易量较期货来说明显要小，如果单次下单超过300手，即期货的20手，就存在一定的冲击成本。
3、以天通银为主的地方交易所：目前市场上以做市商模式运营的地方性交易所较为混乱，都打着“现货”的名义提供电子盘交易，而在交割环节往往设置非常高昂的交割成本，限制投资者进行实物交割，在活跃市场的同时也造成一定的负面影响，其合规性有待规范，就本文中暂且以“天通银”统一替代。
期货交易中的跨市场套利策略
期货交易中的跨市场套利策略在期货交易中，跨市场套利策略是一种常见的利用不同市场价格差异进行套利的方法。
这种策略基于市场之间的相互联系和影响，通过买入低价市场的期货合约并同时卖出高价市场的期货合约，从中获得利润。
跨市场套利策略的基本原理是利用资本流动和信息传递的不完全性，当市场出现定价偏差时，投资者可以通过快速的买卖操作来获取利润。
下面将介绍几种常见的跨市场套利策略。
一、时空套利时空套利是指利用不同时点的价格差异进行套利的策略。
这种策略通常基于同一商品在不同交割月份的期货合约之间存在的价格差异。
投资者可以同时买入低价合约，卖出高价合约，等待价格回归正常水平后平仓，获得利润。
二、市场套利市场套利是指在不同市场之间进行套利的策略。
这种策略通常基于同一商品在不同市场的期货合约之间存在的价格差异。
投资者可以在低价市场买入期货合约，同时在高价市场卖出相应期货合约，等待价格差异缩小后平仓，获取利润。
三、跨品种套利跨品种套利是指在不同品种的期货合约之间进行套利的策略。
这种策略通常基于相关性较高的商品之间的价格差异。
投资者可以通过买入一个商品的期货合约，同时卖出相关性较高的另一个商品的期货合约，等待价格差异缩小后平仓，赚取套利利润。
四、跨市场策略跨市场策略是指在不同市场之间进行套利的策略，通常是基于不同市场之间的相关性和互动。
投资者可以通过买入一个市场的期货合约，同时卖出另一个市场的相应期货合约，等待价格差异缩小后平仓，获取利润。
需要注意的是，跨市场套利策略并非总是有效的。
因为市场的相关性和价格差异的形成是复杂的，受到多种因素的影响，包括资金流动、市场做市商的活跃度以及信息传递的效率等。
因此，在实际应用中，投资者需要充分考虑市场的风险和不确定性，并且具备一定的市场监测和交易执行能力。
总结起来，期货交易中的跨市场套利策略是一种通过利用市场之间的价格差异进行套利的方法。
这些策略包括时空套利、市场套利、跨品种套利和跨市场策略。
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白银期货跨市套利机会分析及操作实例
白银跨市套利交易就是在上海期货交易所和美国comex白银市场两个市场利用一种商品不同合约价格变化的不同，分别建立相反交易头寸以赚取人民币升值利润或者不合理价差进行套利的投资方法。
白银跨市场套利分析
国内白银价格与国际白银会呈现一致的走势。
两者之间换算公式为：国内白银＝国外白银×人民币汇率/31.1035。
所以剔除短期波动，长期来看国内白银与国外白银的比价主要是人民币汇率。
具体的操作方法是：国内企业通过在国内、国外市场开设账户，确保在两个市场中都有足额的资金用于保证金和保持保证金的动态平衡，一般来说国内市场保证金在10％，美白银市场保证金为5％，将两个市场的资金都放大到10％，合计总投资为20％。
例如：有1000万人民币资金，500万资金做国内，500万资金做国外，这500万资金换成美元为80万左右。
400万资金做国内空头，相当于做4000万人民币的白银；400万资金做美白银多头，相当于做4000万人民币白银多头。
假设：人民币升值5％，获取利润将达到4000×5％＝200万。
剔除500万资金换取美元的5％的损失空间和一年的资金占用利息6％，净收益为200－25－60＝115万，收益率为11.5％左右。
再以实际市场表现为例：今年国内白银12合约成为主力合约的8月1日开始，在人民币升值情况下，我们在两个市场同时买入美白银、卖出国内的白银，持有到目前（１１月15日），美白银价格上涨18.2％，国内白银价格上涨12.5％。
进行跨市套利就能够赚取5.7％的利润空间。
如果通过白银期货的杠杠机制，放大4倍计算。
那么短短三个多月利润空间将会达到22.8左右％。
两合约文本
人民币有重回升值趋势可能
从近几年的人民币远期NDF市场与人民币中间价的走势可以看出在前期人民币汇率小幅震荡走贬后目前6个月与12个月ＮＤＦ市场价与中间价的升水快速减小即有人民币有重新走强的可能。
内外比价向理论值回归
上图为沪白银与美白银的比值图，理论值是经过汇率和单位换算后内外价格相等理论上的比值。
从图上可以看出目前也正在向着理论比值值接近（即白银的实际内外价差不大）也是对本次套利方案比较有利。
该方案点评：
１．占用资金较多，必须确保人民币升值的情况下才可盈利。
保证一边头寸安全，要调用一方头寸来保护另一方头寸，从而不因价格剧烈波动而穿仓。
国外资金将会被美元贬值所吞噬，需靠杠杆来弥补这部分损失。
２．若要持仓时间足够久需要进行换月操作。
３．人民币汇率升值预期越大，利润空间才足够大。
４．白银内外盘价差短期内迅速拉大时非常有利于仓位建立。