爱尔眼科：看好公司发展前景 买入评级
2024年眼科医院市场前景分析
2024年眼科医院市场前景分析简介眼科医院是专门提供眼科诊疗服务的医疗机构，随着人们对眼健康的重视程度不断提高，眼科医院的市场需求也越来越大。
本文将对眼科医院市场前景进行分析，探讨其发展趋势以及面临的机遇和挑战。
市场规模眼科疾病的日益普及以及眼健康意识的提高，使得眼科医院市场需求不断增加。
根据统计数据显示，眼科疾病的患病率呈现上升趋势，尤其是老年人群。
随着人们工作压力的增加、长时间使用电子设备的普及，近视居高不下，进一步推动了眼科医院市场的发展。
据市场调查，国内眼科医院数量不断增加，但市场还存在空白区域，特别是一些中小城市与农村地区，眼科医疗资源紧缺。
因此，眼科医院市场潜力巨大，发展空间广阔。
发展趋势技术升级随着医疗技术的不断进步，眼科医院在诊疗设备和手术技术方面取得了突破性进展。
例如，激光手术、人工晶体植入等技术的应用使眼科手术更加安全和精准。
同时，眼科医院还不断引进国际先进的仪器设备和治疗技术，提高了诊断和治疗效果。
服务升级眼科医院不仅仅提供基础的眼科诊疗服务，还致力于提供综合性、个性化的医疗服务。
例如，开展眼健康体检、干眼症护理、视光学服务等，满足不同人群的需求。
此外，一些眼科医院还与眼镜店合作，提供一站式服务，方便患者购买眼镜。
市场竞争随着眼科医院市场的不断扩大，市场竞争也日益激烈。
为了吸引更多的患者，眼科医院需要提供高质量的医疗服务和良好的医疗环境。
此外，发展特色项目、推广医疗品牌以及加强与社区医疗机构的合作也是提升市场竞争力的关键。
机遇与挑战机遇眼科医院市场的快速发展为投资者提供了广阔的机遇。
投资眼科医院能够获得可观的回报，并且眼科医院市场具有较高的稳定性和长期性。
此外，随着人们对眼健康的重视程度提高，政府对眼科医疗事业的支持力度也将逐渐增加，进一步促进了眼科医院市场的发展。
挑战随着市场竞争的加剧，一些眼科医院面临着品牌认知度不高、患者资源有限等挑战。
此外，高昂的医疗设备和人力成本也给眼科医院的经营带来了一定的压力。
300015爱尔眼科2023年三季度决策水平分析报告
爱尔眼科2023年三季度决策水平报告一、实现利润分析2023年三季度利润总额为188,250.49万元，与2022年三季度的139,722.11万元相比有较大增长，增长34.73%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
2023年三季度营业利润为192,028.33万元，与2022年三季度的147,357.67万元相比有较大增长，增长30.31%。
在营业收入迅速扩大的同时，营业利润也迅猛增加，经营业务开展得很好。
二、成本费用分析爱尔眼科2023年三季度成本费用总额为401,997万元，其中：营业成本为253,225.08万元，占成本总额的62.99%；销售费用为55,917.23万元，占成本总额的13.91%；管理费用为75,789.23万元，占成本总额的18.85%；财务费用为5,710.36万元，占成本总额的1.42%；营业税金及附加为1,527.53万元，占成本总额的0.38%；研发费用为9,827.57万元，占成本总额的2.44%。
2023年三季度销售费用为55,917.23万元，与2022年三季度的47,179.38万元相比有较大增长，增长18.52%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年三季度销售费用增长的同时收入也有较大幅度增长，企业销售活动取得了明显市场效果，销售费用支出合理。
2023年三季度管理费用为75,789.23万元，与2022年三季度的71,037.52万元相比有较大增长，增长6.69%。
2023年三季度管理费用占营业收入的比例为13.08%，与2022年三季度的14.37%相比有所降低，降低1.29个百分点。
营业利润有所提高，管理费用支出控制较好。
三、资产结构分析爱尔眼科2023年三季度资产总额为2,991,422.96万元，其中流动资产为1,082,102.74万元，主要以货币资金、应收账款、存货为主，分别占流动资产的62.92%、17.86%和7.39%。
非流动资产为1,909,320.22万元，主要以商誉、使用权资产、固定资产为主，分别占非流动资产的30.91%、19.93%和18.92%。
爱尔眼科定向增发动因及经济效果分析
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2、公司自身状况
爱尔眼科医院集团股份有限公司在财务状况、业务范围、竞争状况等方面均 表现出色。首先，公司在眼科医疗领域拥有丰富的经验和专业的技术，具备市场 竞争优势。其次，公司通过不断拓展业务范围，逐渐形成了覆盖全国的眼科网络， 有利于提升市场占有率。然而，随着业务的快速发展，公司也需要更多的资金支 持其扩张和发展。
3、战略发展需要
爱尔眼科定向增发是其内部战略规划和发展需求的必然结果。公司计划通过 此次定向增发，募集资金用于新建眼科医院、购买先进的医疗设备、加强医疗队 伍建设等，以进一步巩固市场地位，提升品牌影响力。通过定向增发所募集的资 金，爱尔眼科可以更好地实现战略发展目标。
4、政策环境影响
近年来，国家出台了一系列有利于眼科医疗产业发展的政策，如鼓励社会资 本进入医疗领域、支持医疗卫生人才培养等。这些政策的实施，为爱尔眼科提供 了良好的发展环境。在此背景下，公司通过定向增发进行融资，以抓住政策机遇， 进一步提升自身竞争力。
2、股东回报和公司价值
定向增发完成后，爱尔眼科的股东结构得到了优化。新的战略投资者和机构 投资者的加入，为公司带来了更多的资源和发展机会。同时，公司的整体价值也 得到了提升。股东的回报主要表现在股票价格的上涨和股息的增加两个方面。随 着公司价值的提升，股东的收益也将随之增长。
3、风险与收益
定向增发在带来收益的同时，也伴随着一定的风险。其中，最大的风险是市 场风险。虽然爱尔眼科具有良好的基本面和成长潜力，但股票价格受市场环境的 影响较大。如果市场环境不佳，可能会导致股票价格下跌，进而影响股东的收益 此外，公司的经营风险、财务风险等也会对股东的收益产生影响。因此，爱尔眼 科需要在实施定向增发时平衡风险与收益的关系，确保既能获得足够的资金支持， 又能保持稳健的财务状况和持续的盈利能力。
爱尔眼科分析报告
现金流分析
经营活动现金流
爱尔眼科的经营活动现金流表现稳定，能够满足公司的日常运营和扩张需求。
投资和筹资活动现金流
公司的投资活动现金流主要用于购置新的医疗设备和扩张新诊所，而筹资活动现金流主要用于偿还贷款和支付股 息。
05 风险与机遇
风险因素分析
市场竞争风险
随着医疗行业的快速发展，眼科领域的竞争日趋激烈。爱尔眼科作为行业领先者，面临来自同行 的竞争压力，可能会影响其市场份额和盈利能力。
技术创新与研发实力
技术创新
爱尔眼科注重技术创新，引进国际先进的诊疗技术和 设备，提高诊疗水平。
研发实力
爱尔眼科设立研发中心，开展眼科领域的前沿研究和 技术创新，拥有多项专利技术。
产学研合作
爱尔眼科与高校、研究机构开展产学研合作，共同推 进眼科领域的技术创新和人才培养。
03 市场分析
行业发展趋势
份额。
优化服务流程，提升服务质量， 提高患者满意度。
03
关注行业发展趋势，积极应对挑 战，实现公司的可持续发展。
04
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连锁经营模式
爱尔眼科采用直营连锁经营模式， 通过统一品牌、技术、管理和培 训，实现规模化扩张。
分级诊疗体系
爱尔眼科构建了分级诊疗体系， 根据疾病复杂程度和医生专业能 力，将患者分流至不同级别的医 疗机构，提高诊疗效率。
国际化战略
爱尔眼科积极拓展国际市场，通 过收购、合作等方式在海外设立 医疗机构，提升品牌影响力。
政策风险
医疗行业的政策法规变化对爱尔眼科的经营产生重要影响。例如，医保政策、医疗改革等可能会 对其业务模式、收入结构和成本带来挑战。
人才流失风险
爱尔眼科(300015)投资价值分析
目前我国眼病诊疗市场开发度不高，眼科市场规模约200 亿元/ 年。随着电脑普及和人口老龄化加速，以及人们眼保健意识和就医观 念的逐步增强，我国未来的眼科医疗市场发展潜力很大，完全能够在 目前200 亿元/年的规模上成倍增长。
公司主营业务主要分为三块：医疗服务、药品销售和配镜服务。 公司营业收入从2006年的1.91亿增长到2008年的4.39亿元，复合增长 率为51.55%。在公司的2008年营业收入中，医疗服务收入占71.34%； 药品销售收入占11.75%，配镜服务收入占16.91%。医疗服务是公司的 主要收入来源，公司提供的医疗服务主要有准分子手术、白内障手术、 眼底病手术、青光眼手术等。2008年准分子手术和白内障手术收入分 别为1.43亿元、6156万元，占医疗服务收入的45.61%、19.65%。
⑤ 此报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营公司的观点
买方研究·零售经纪
主要风险 1、医疗风险。在临床医学上，由于存在着医学认知局限、患者个体
差异、疾病情况不同、医生素质差异、医院条件限制等诸多因素的影 响，各类诊疗行为均不可避免地存在着程度不一的风险。作为医学的 一个重要分支，眼科医疗服务同样存在着风险，医疗事故和差错无法 完全杜绝，从而可能对公司的声誉和经济利益造成损失。
公司的业务辐射范围将明显扩大。
爱尔眼科（300015）本次募集资金投向：
项目
成都爱尔扩建 济南爱尔扩建 襄樊爱尔新建 汉口爱尔门诊新建 太原爱尔新建 长春爱尔新建 南宁爱尔新建 岳阳爱尔新建
投资额（万元）
辐射人口 （万人）
3283.4
1300
3173.6
1200
1862.6
400
3093.3
爱尔眼科并购的资产评估报告
爱尔眼科并购的资产评估报告
本资产评估报告是基于对爱尔眼科并购涉及的公司、分支机构、品牌、产品线等资产进行全面、准确、客观地评估的结果。
通过对各项指标的量化分析、市场调查和专业判断，得出以下结论：
一、资产总体价值
经过综合评估，爱尔眼科并购涉及的资产总体价值为X亿元。
二、公司价值
爱尔眼科并购的核心资产是目标公司，经过对目标公司的财务、管理、市场等方面的评估，其公司价值为X亿元。
三、分支机构价值
目标公司的分支机构数量众多，对其进行评估时，考虑到其在各个区域的市场份额、人员结构、管理水平、产品线等因素，在总体资产价值中占有较大比重，其总体价值为X亿元。
四、品牌价值
目标公司的品牌在眼科行业内具有一定的知名度和影响力，是爱尔眼科并购的重要资产之一。
通过市场调查和专业评估，其品牌价值为X亿元。
五、产品线价值
目标公司的产品线较为丰富，包括视力检查仪器、眼镜、隐形眼镜、药品等多个品类。
根据市场需求和潜在利润空间，对其产品线进行评估，其总体价值为X亿元。
综合以上评估结果，爱尔眼科并购的资产总体价值为X亿元，这
为该并购提供了坚实的资产支撑，具有较高的投资价值和发展潜力。
爱尔眼科基本面深度分析(附技术分析)
爱尔眼科基本面深度分析（附技术分析）哪些行业容易出大牛股？眼科就是其中之一。
2011年至2021年爱尔眼科涨幅为60倍。
这样一支过去10年60倍的牛股现在怎么样呢？爱尔眼科，成立于2003年，眼科诊疗龙头。
爱尔眼科盈利能力很强（属于A股前5%），近三年ROE均值约为20%，过去十年的毛利率稳步提升，从2012年的45%提高到2021年54%。
截至2021年底，爱尔眼科在全球范围内开设眼科医疗机构723家，国内省市几乎全覆盖；自2012年至2021年，公司营收近9年年均复合增长28%；净利润近9年年均复合增长达33%。
每个手术客户单价从2015年8110元增至2021年12433元，5年年均复合增长率为9%。
爱尔的主营业务有三部分：1、屈光项目（通俗的说法就是治疗近视老花眼），现在的低头族过度用眼，预计屈光项目还会增多；2、视光服务项目（也就是检查视力相关），2020年青少年近视率为52.7%，所以视光服务预计也会继续向好；3、白内障项目，由于老龄化加速，白内障手术也会继续高增长。
屈光占营收比例为42.4%，视光服务比例为21.75%，白内障比例为12.88%；合计约占营收的77%。
另外眼前段项目和眼后段项目和其他项目合计占营收比例约23%。
随着人均可支配收入的增加，会有更多人愿意支付更多钱来护理眼睛，因此眼科医疗服务仍然值得看好。
山西证券近期研报表示，2019年我国眼科医疗服务市场规模达到1037.4亿元，医学视光、白内障、屈光手术在眼科医疗服务三大细分市场规模占比分别达到21.3%、18.1%和16.8%，预计2025年眼科医疗服务市场规模将增至2521.5亿元。
下面，我们结合2021年年报及2022年半年报对爱尔眼科进行分析。
2021年爱尔眼科营收150亿，扣非净利润约28亿；2022年上半年，爱尔营入81.07亿元（同比增10.34%，下同），扣非净利润13.82亿元（+12.65%），经营现金流净额23.16亿元（+21.1%）远超扣非净利润，二季度业绩略超预期。
爱尔眼科商业模式
爱尔眼科商业模式全面解析爱尔眼科的主业是屈光手术、白内障和视光业务，主业的核心是技术和设备，只要将医疗流程简单化、标准化、专业化，具有极强的可复制性。
爱尔眼科上市9年，市值由2010年初不足100亿市值增长至近期最高700多亿元，9年间营收实现10倍增长，净利润实现8倍增长，营收和净利润复合增长率均超过30%,ROE由7.7%增长至20.0%。
过往优秀的业绩也印证了爱尔具备优良的历史基因。
爱尔眼科独有的商业模式：主要是分级连锁机制和人才培养体系体制，加上近年来盛行的合伙人模式，这三大块构成了爱尔眼科强大的护城河。
01、分级连锁连锁和医院相结合，创立分级连锁模式，对于民营医院的发展是一个大突破。
爱尔眼科在实践中摸索出“三级连锁”模式，简单地说就是把第一级放在上海，定位为技术中心和疑难会诊中心；设在省会城市的二级是利润中心；设在地级市的三级医院是“客户中心”，面向最广大的患者提供“验光配镜”和常见眼疾的诊疗，同时将疑难病输送到上一级。
三级连锁”模式非常适于中国地广、人多、城乡发展不平衡的国情。
以基层医院为面，以骨干医院为点，为广大群众提高更好的眼科医疗。
分级连锁模式可以让医疗资源共享、提升医院的医疗服务水平、提升知名度与患者信任程度、降低医院成本、提高运营效率。
现已在技术、服务、品牌、规模、人才、科研、管理等方面形成较强的核心竞争力，多家成熟医院在门诊量、手术量、营业收入等方面逐步占据当地最大市场份额。
另外，各地都有“省情”、“市情”、“人情”，通过收购或股份合作等方式可以把“地头蛇”拉进来，使本地的业务“顺风顺水”。
正是因为有了好的管理模式，爱尔眼科迅速发展成为我国规模最大的眼科医疗机构。
连锁模式非常适于民营资本介入、运营和发展。
起点可高可低，一两个诊所干得好再开分所，一个城市站稳了脚跟再向夕卜地发展,从地方知名到全国知名……十几亿人口为民营医疗连锁机构的发展提供了无限的空间，说不定未来中国的首富就会出在这个领域！爱尔眼科的潜力与软肋都在其商业模式的创新。
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Global Research 2015年3月31日快评爱尔眼科盈利有望持续高增长，看好公司发展前景发布2014年年报，归母净利润同比增长38%公司发布2014年年报，实现营业收入24亿元，同比增长21%；归母净利润3.1亿元，同比增长38%，对应EPS0.47元，符合我们和市场的预期。
公司同时发布2015年一季报预告，归母净利润同比增长25%-35%。
我们预计未来3-5年公司利润增速有望维持在30%的高水平。
业务结构不断优化，全眼科建设进展顺利2014年公司医疗服务业务实现收入16.5亿元，同比增长18.5%。
其中白内障、视光业务表现抢眼，分别同比增长30%、31%。
受征兵标准放宽影响，公司准分子业务14年增速放缓，同比增长8.8%；但我们认为公司在该领域已经建立了明显的品牌优势，随着15年加大力度推广，有望恢复平稳增长。
此外，公司眼后段手术业务收入首次过亿，眼后段手术主要由眼底病手术构成，技术门槛较高，公司近年来大力发展该业务，引入多位国内知名专家，我们看好未来5年公司该业务不仅收入将快速增长，毛利率也有望不断提升。
积极探索移动医疗，前景值得期待公司自14年积极布局移动医疗，通过O2O 实现线上线下相结合。
我们认为，在移动医疗领域，公司最大的优势在于终端占有率——遍布国内各省的约80家医院，每年超过200万的门诊人次，过20万的手术量。
我们预计从今年起公司有望逐渐在移动医疗领域取得突破，进一步提升自身的竞争力。
估值：目标价41元，维持“买入”评级我们预测公司2015-17年EPS 分别为0.63/0.80/1.05元，根据瑞银VCAM 贴现现金流模型得到目标价41元（WACC9.2%），对应15年PE 65倍。
目前医疗服务板块平均估值为57倍，我们认为爱尔为板块龙头，成长可期，应享有部分溢价，给予“买入”评级。
12个月评级 买入12个月目标价 Rmb41.00股价Rmb35.30路透代码: 300015.SZ 彭博代码 300015 CH 交易数据和主要指标 52周股价波动范围Rmb36.21-20.62 市值Rmb23.0十亿/US$3.71十亿 已发行股本652百万 (ORDA ) 流通股比例28%日均成交量(千股) 5,971日均成交额(Rmb 百万) Rmb195.6普通股股东权益 (12/14E) Rmb1.91十亿市净率 (12/14E)12.1x净债务 / EBITDANM每股收益(UBS 稀释后)(Rmb)UBS 市场预测12/14E0.47 0.47 12/15E 0.63 0.61 12/16E0.80 0.79季 序我, 博士分析师S1460511080003xuwo.ji@+86-105-832 8980预测回报率预测股价涨幅+16.1% 预测股息收益率0.6% 预测股票回报率+16.7% 市场回报率假设8.6% 预测超额回报率+8.1%风险声明我们认为公司风险包括：1）扩张过快拖累业绩增速；2）公共关系危机风险，若“封刀门”类似事件发生，可对公司经营造成影响。
要求披露本报告由瑞银证券有限责任公司（瑞银集团的关联机构）编制。
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瑞银投资研究: 全球股票评级定义资料来源：瑞银。
上述评级分布为截止至2014年12月31日.1: 全球范围内，12个月评级类别中此类公司占全部公司的比例。
2: 12个月评级类别中曾经在过去12个月内接受过投资银行服务的公司占全部公司的比例。
3: 全球范围内，短期评级类别中此类公司占全部公司的比例。
4: 短期评级类别中曾经在过去12个月内接受过投资银行服务的公司占全部公司的比例。
主要定义预测股票收益率（FSR）指在未来的12个月内，预期价格涨幅加上股息总收益率市场收益率假设（MRA）指一年期当地利率加上5%（假定的并非预测的股票风险溢价）处于观察期（UR）: 分析师有可能将股票标记为“处于观察期”，以表示该股票的目标价位/或评级近期可能会发生变化--通常是对可能影响投资卖点或价值的事件做出的反应短期评级反映股票的预期近期（不超过三个月）表现，而非基本观点或投资卖点的任何变股票目标价的投资期限为未来12个月。
例外和特殊案例英国和欧洲投资基金的评级和定义: 买入：结构、管理、业绩、折扣等因素积极；中性：结构、管理、业绩、折扣等因素中性；减持：结构、管理、业绩、折扣等因素消极。
主要评级段例外（CBE）：投资审查委员会（IRC）可能会批准标准区间（+/-6%）之例外。
IRC所考虑的因素包括股票的波动性及相应公司债务的信贷息差。
因此，被视为很高或很低风险的股票可能会获得较高或较低的评级段。
当此类例外适用的时候，会在相关研究报告中“公司披露表”中对其进行确认。
对本报告作出贡献的由UBS Securities LLC任何非美国关联公司雇佣的分析师并未在全美证券经纪商协会（NASD）和纽约证券交易所（NYSE）注册或具备这两家机构所认可的分析师资格，因此不受NASD和NYSE有关与对象公司沟通、在公众场合露面以及分析师账户所持证券交易的规则中述及内容的限制。
对本报告作出贡献的每一家关联公司名称以及该关联公司雇佣的分析师姓名见下文。
瑞银证券有限责任公司: 季序我, 博士.涉及报告中提及的公司的披露公司名称路透12个月评级短期评级股价定价日期及时间爱尔眼科300015.SZ 买入不适用Rmb35.30 2015年03月30日资料来源：UBS(瑞银)。
所有价格均为当地市场收盘价本表中的评级是本报告出版之前最新公布的评级，它们可能会晚于股票定价日期。
除非特别指出,请参考这份报告中的"价值与风险"章节。
爱尔眼科 (Rmb)资料来源：UBS(瑞银)；截止至2015年3月30日全球声明本文件由瑞银证券有限责任公司 (瑞银集团的关联机构) 编制。
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