动态评价方法

净现值（NPV）法评价的为寿命期相同 互斥方案 寿命期相同的 方案。 净现值（NPV）法评价的为寿命期相同的互斥方案。
例：有一个现金流量，其收入和支出的情况如下 有一个现金流量， 表所示， =10%，其净现值为多少？ 表所示， ic=10%，其净现值为多少？
单位： 单位：元
年末 0 1 2 3 4
基准贴现率不同于货款利率，通常要求： 基准贴现率不同于货款利率，通常要求：
基准贴现率> 基准贴现率>货款利率
的选取： 折现率 i 的选取： 行业基准收益率， 1. i ＝ic——行业基准收益率，是常用的参数 行业基准收益率 2. i ＝i0——计算折现率 计算折现率 3. i ＝is——社会折现率，若1、2都不能取时才用此标准 社会折现率， 、 都不能取时才用此标准 社会折现率
年值（年度等值）（NAV） 年值（年度等值）（NAV） ）（NAV
NAV=NPV(A/P,i,n)
当 NAV ≥ 0 可行 两个不同的方案， 注： 两个不同的方案，不论是以净现值或是将来 或是年度等值作为评价判据， 值，或是年度等值作为评价判据，其评价的结论都是相 同的，有下列关系： 同的，有下列关系：
基准贴现率定得太高， 基准贴现率定得太高，可能会使经济效益好的 方案被拒绝； 方案被拒绝； 如果定得太低，则可能会接受过多的方案， 如果定得太低，则可能会接受过多的方案，其 中一些的效益并不好。 中一些的效益并不好。 确定基准收益率应 考虑的主要因素有 资金成本 目标利润 投资风险 资金限制 基础 影响因素
t =0
n
= 5000 + 2000 ( P / F ,10 %,1) + 4000 ( P / F ,10 %, 2 ) 1000 ( P / F ,10 %, 3) + 7000 ( P / F ,10 %, 4 ) = 4152 元
列表计算 ： 年 末 0 1 2 3 4 收入 A 0 4000 5000 0 7000 合 支出 B -5000 -2000 -1000 -1000 0 Fjt C=AC=A-B -5000 2000 4000 -1000 7000 计 折现系数 现值 D E=C × D 1.000 0.909 0.826 0.751 0.683 -5000 1818 3304 -751 4781 4152
KP——全部投资现值之和 全部投资现值之和 NPVR≥0 方案才可行 ≥
净现值率（NPVR）法 净现值率（NPVR）
（二）净现值率法与净现值法关系 净现值率法与净现值法联合使用 净现值率法与净现值法联合使用； 联合使用；
– 净现值最大的方案不一定是经济效益最好的方 案，应以净现值率作为辅助评价标准。
第二节
动态评价方法
一、净现值（NPV）法 净现值（NPV）
（一）净现值—— 净现值——
以做决策所采用的基准时点 以做决策所采用的基准时点（或基准年）为 基准时点（ 准年） 标准，把不同时期发生的现金流量（ 标准，把不同时期发生的现金流量（或净现金流 按基准收益率折算为基准时点的等值额， 量）按基准收益率折算为基准时点的等值额，求 其代数和即得净现值。 其代数和即得净现值。
NPV
(ir ) =
n
∑
t=0
1 Ft = 0 t （ 1 + i r）
（二）内部收益率的经济含义 内部收益率的经济含义 假定一个工厂用1000元购买了一套设备 假定一个工厂用1000元购买了一套设备，寿 元购买了一套设备， 命为4 各年的现金流量如下图所示。 命为4年，各年的现金流量如下图所示。按公式求得 =10%。 内部收益率ir =10%。 这表示尚未恢复的（即仍在占用的）资金在 这表示尚未恢复的（即仍在占用的） 10%的利率的情况下 10%的利率的情况下，工程方案在寿命终了时可以 的利率的情况下， 使占用资金全部恢复。具体恢复过程如下图所示。 使占用资金全部恢复。具体恢复过程如下图所示。
注：净现值是反映方案投资盈利能力 的一个重要指标， 的一个重要指标，但它不能说明在项目运 营期间各年经营成果，不能直接反映项目 营期间各年经营成果， 投资中单位投资的使用效率， 投资中单位投资的使用效率，且确定符合 经济现实的折现率 较困难。 经济现实的折现率i较困难。 折现率i 选 max {NPVi} 为优
即A2为最优
现值成本（PC）法 现值成本（PC）
（一）适用范围 仅适用于方案功能相同，并只有支出而 没有收入或不易计算收入的情况。 （二）计算方法 与NPV法相同 NPV法相同
净现值率（NPVR）法 净现值率（NPVR）
(一) 净现值率 一 净现值率(NPVR)
——单位投资现值所能带来的净现值 单位投资现值所能带来的净现值 NPVR= NPV KP
∵ NPV（15%）A1 －A0 =2026.32 元＞0，则A1 优于A0 （ ） ， A1作为临时最优方案。（否则A0仍为临时最优方案） 作为临时最优方案。（ 。（否则 仍为临时最优方案）
第四步：把上述步骤反复下去， 第四步：把上述步骤反复下去，直到所有方案都比较完 最后可以找到最优的方案。 毕，最后可以找到最优的方案。 NPV（15%）A3 －A1 （ ） =[－8000 －（－ － －（－5000）]+（1900－1400）（ ）（5.0188） ） （ － ）（ ） =－3000+500（5.0188） － （ ） =－490.6元＜0 － 元 ∴ A1作为临时最优方案
单位： 单位：元
年末 0 1－10
方 A0 0 0 A1 -5000 1400
案 A3 -8000 1900 A2 -10000 2500
第二步:选择初始投资最少的方案作为临时的最优方案，这里 第二步:选择初始投资最少的方案作为临时的最优方案， 选定全不投资方案作为这个方案。 选定全不投资方案作为这个方案。 第三步:选择初始投资较高的方案 作为竞赛方案。 第三步:选择初始投资较高的方案A1，作为竞赛方案。计算这 两个方案的现金流量之差， 两个方案的现金流量之差，并按基准贴现率计算现金流量增额 的净现值。假定i 的净现值。假定 c=15%，则 ， NPV（15%）A1 －A0 =－5000＋1400( 5.0188 )=2026.32 元 （ ） － ＋ （P/A,15,10%） ）
NPV=4154元>0，所以，该方案是可取的。
投资增额净现值法（ NPV B-A法） 投资增额净现值法（ B——两个方案现金流量之差的现金流量净现值，用 两个方案现金流量之差的现金流量净现值， 两个方案现金流量之差的现金流量净现值 NPV B-A表示 。 例： 年末
0 1－10 A0 0 0 方 A1 -5000 1400 案 A2 -10000 2500 A3 -8000 1900
NPV（15%）A2 －A1 （ ） =－5000+1100（5.0188） － （ ） =520.68元＞0 元 是最后的最优方案。 ∴ 方案A2优于A1， A2是最后的最优方案。 很容易证明， 很容易证明，按方案的净现值的大小直接进行比 较，会和上述的投资增额净现值的比较有完全一致的 结论。（实际直接用净现值的大小来比较更为方便， 结论。（实际直接用净现值的大小来比较更为方便， 。（实际直接用净现值的大小来比较更为方便 见下） 见下） NPV（15%）A0 = 0 NPV（15%）A 1= 2026.32元 NPV（15%）A2 = 2547.00元 NPV（15%）A3 = 1535.72元 选 max NPVi 为优
单位： 单位：元
注：A。为全不投资方案 。
第一步： 第一步：先把方案按照初始投资的2 （ A1 ） 1900 0 1 8000 2 （ A3 ） 2500 0 1 10000 2 （ A2 ） 10 0 1 5000 2 （ A2－ A1 ） 10 10 10 0 1 3000 2 （ A3 － A1 ） 1100 10 500
n
(三)基准收益率（基准贴现率） 基准收益率（基准贴现率） 在计算净现值指标时，利率 i 是一个重要的参数。 是一个重要的参数。 在计算净现值指标时， 在方案评价和选择中所用的这种利率被称之为基准贴现 在方案评价和选择中所用的这种利率被称之为基准贴现 最低期望收益率MARR（ 率、最低期望收益率MARR（Minimum Attractive Rate of Return)等，是决策者对技术方案投资的资金 Return)等 的时间价值的估算或行业的平均收益率水平， 的时间价值的估算或行业的平均收益率水平，是行业或 主管部门重要的一个经济参考数，由国家公布。 主管部门重要的一个经济参考数，由国家公布。 如果这种基准贴现率算出某投资方案的净现值等指 标为负值， 标为负值，那表示该方案并没有达到该部门和行业的最 低可以达到的经济效果水平， 低可以达到的经济效果水平，资金不应该应用在这个方 案上，而应投向其他工程方案。因此， 案上，而应投向其他工程方案。因此，基准贴现率也可 Cost)。 以理解为一种资金的机会费用 机会费用（ 以理解为一种资金的机会费用（Opportunity Cost)。
NFVA NPVA NAVA = = NPVB NFVB NAVB
评价方法选择准则
对于寿命期相同的方案， 对于寿命期相同的方案，可用 NPV法 法 NAV法 法 结论均相同
对于寿命期不同的方案： 法进行比较， 对于寿命期不同的方案：常用NAV法进行比较， 同样NAV大者为优。 大者为优。 同样 大者为优
社会折现率（ 社会折现率（is） ——代表社会资金被占用应获得的最低收益率， ——代表社会资金被占用应获得的最低收益率，并用作 代表社会资金被占用应获得的最低收益率 不同年份资金价值换算的折现率。 不同年份资金价值换算的折现率。可根据国民经济 发展多种因素综合测定。 发展多种因素综合测定。 根据对我国国民经济运行的实际情况、投资收益水平、 根据对我国国民经济运行的实际情况、投资收益水平、资 金供求状况、 金供求状况、资金机会成本以及国家宏观调控等因素综合分 目前社会折现率取值为10%。 析，目前社会折现率取值为10%。