期权与期货市场基本原理
期货交易知识
期货部位）。
•
3、任何期权到期不用，自动失效。假如期权是
虚值，期权买方就不会行使期权，直到到期任期权失
效。这么，期权买方最多损失所交旳权利金。
期货交易旳法律性质
•
期货交易旳法律性质问题是研究期货交易首先需要处理旳问
题。对这个问题有两种主张，第一种观点以为期货交易属于老式旳货
品买卖协议关系旳范围，虽然它带有某些特殊性；另一种观点则以为
•
1、符合国家法律法规和政策要求旳入市交易资格；(必须为中华人民
共和国国籍，港澳台同胞临时无法交易国内期货)
•
2、有从事交易必需旳资金或资产（交易股指期货最低入市资金五十万，
如交易商品期货则最低开户资金一万）；
•
3、开户人和交易执行人须年满18岁且具有完全民事行为能力。
• 客户期货开户须提供旳证件或资料：
商、期货顾问商、期货投资基金管理组织旳关系上。对于客户来说，期货交易是一种
陌生且复杂旳领域，而对方则是由专业人士构成旳有雄厚经济实力旳专业性组织，双
方地位明显不对等。根据保护弱小一方旳法律原则，法律应倾向于保护客户利益，而
对经纪商、顾问商、投资基金管理组织旳行为加以严格限制。表目前欺诈问题上，法
律应让经纪商、顾问商、投资基金管理组织承担更多旳诚实信用义务和勤勉义务，这
期货交易主要当事人
• 1.期货交易所 • 2.期货经纪商 • 3.期货投资者（客户）
期货交易旳欺诈问题
•
欺诈问题是期货交易中一种十分复杂旳问题。期货交易中，欺诈旳主体十分广泛，
而且贯穿于整个交易过程，形态复杂多样。司法实践中对欺诈行为旳认定更多旳是套
用协议欺诈旳理论和原则，缺乏合用于认定时货交易欺诈旳一定原则。
期货与期权讲义精要
期货与期权讲义精要第一讲期货一、衍生品交易•衍生品交易是指从基础资产的交易（商品、股票、债券、外汇、股票指数等）衍生而来的一种新的交易方式。
期货交易是衍生品交易的一种重要类型。
•远期、期货、期权和互换）二、期货市场发挥着其他衍生品市场无法替代的作用•期货市场价格发现的效率较高，期货价格具有较强的权威性；•期货市场转移风险的效果高于远期和互换等衍生品市场；期货市场发挥着其他衍生品市场无法替代的作用•期货市场的流动性水平高，可以较低成本实现转移风险或获取风险收益的目的；•大宗基础原材料的国际贸易定价采取“期货价格＋升贴水”的点价贸易方式，期货市场成为国际贸易定价的基准，在国际贸易中发挥重要的作用第一讲期货交易概论一、期货市场发展进程（1）期货市场发展进程表（美国）1848年3月CBOT成立1865年CBOT制定标准化合约，建立保证金制度，期货市场正式形成1925年CBOT结算公司成立（2）结论：1．期货合约是在现货远期合约的基础上发展起来的。
2．最初的期货交易品种是农产品期货及金属矿产品期货。
3．最初的期货交易目的是稳定产销，参与者主要是商品买卖者，缺少投机商。
（3）、期货交易的基本特征•合约标准化•交易集中化•双向交易和对冲机制•杠杆机制•当日无负债结算制度（4）期货交易与远期交易的区别比较项目期货交易远期交易交易对象交易所制定的标准化合约私下协商的非标准化合同功能作用回避风险和价格发现调节供求,减少价格波动履约方式对冲平仓(大多数) 最终实物交收信用风险小较大保证金制度特定的保证金制度(向买卖双方收取) 由交易双方协商（5）国际期货市场的发展趋势国际期货品种的发展，经历了商品期货（农产品期货——金属期货——能源期货）到金融期货（外汇期货——利率期货——股指期货）的发展过程，随着期货市场实践的深化发展，天气期货、选举期货、各种指数期货等其它期货品种也开始出现。
（6）、我国期货市场发展历史与现状•截止2010年8月，我国正在交易的农产品期货品种有黄大豆、豆粕、豆油、棉花等13种; •金属期货品种有铜、铝、锌、黄金、钢材等品种，其中钢材期货有螺旋钢和线材两个品种，均在上海期货交易所交易;•能源化工期货品种有燃料油、精对苯二甲酸、线性低密度聚乙烯、聚氯乙烯4个品种•我国期货市场已形成以农产品、工业品为主，兼顾能源产品的品种结构•目前，大连商品交易所已成为仅次于CBOT的全球第二、亚洲第一的大豆期货市场；上海期货交易所的铜期货品种交易也已超过美国COMEX，仅次于LME,名列全球第二第二节期货市场的功能基本功能：一、回避现货价格波动风险二、价格发现在宏观经济中的作用•提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济•为政府制定宏观经济政策提供依据•有助于本国争夺国际定价权•促进本国经济的国际化第三节期货市场的组织结构与管理一、期货交易所(一)交易所的性质1．专门进行标准化期货合约买卖的场所2．是为期货买卖者提供的有组织、有秩序、有规则的交易场所，其本身不从事期货交易活动。
期权、期货及其他衍生证券PPT课件
03 期货基础知识
期货定义及分类
期货定义
期货是一种标准化合约，约定在未来某个特定时间和地点交 割一定数量和质量的标的物。
期货分类
根据标的物不同，期货可分为商品期货、金融期货和其他期 货。
期货合约要素
报价单位
交易单位
每份期货合约代表的交易数量， 如10吨大豆、1000桶原油等。
期货价格的计价单位，如元/吨、 美元/桶等。
期权合约要素
标的资产
期权合约中约定的买卖 对象，可以是股票、债
券、商品、外汇等。
行权价格
到期日
权利金
期权合约中约定的买卖 标的资产的价格。
期权合约的到期期限， 到期后期权将不再有效。
购买期权所需要支付的 费用，也就是期权的价
格。
期权价格影响因素
标的资产价格
行权价格
剩余到期时间
波动率
无风险利率
标的资产价格与期权价 格呈正相关关系，标的 资产价格上涨，则看涨 期权价格上涨，看跌期 权价格下跌；反之亦然 。
最小变动价位
期货价格变动的最小单位，如1元 /吨、0.01美元/桶等。
交易品种
期货合约规定了交易的具体品种， 如大豆、原油等。
每日价格最大波动限制
为了防止非理性过度波动，交易 所通常会对期货合约的每日价格 最大波动幅度进行限制。
期货价格影响因素
供求关系
当市场需求大于供应时，期货价格上 涨；反之，当市场供应大于需求时， 期货价格下跌。
适用范围
Black-Scholes模型适用于欧式期权和一些路径依赖程度不高的美式期权的定价和估值， 也可用于其他衍生证券的定价和风险管理。
06 衍生证券的风险管理
市场风险管理
期货、期权、远期的区别与联系
区分期货与远期、期权与期货的区别与联系302会计三班xx（一）区别一、基本概念期货——是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物，这个标的物可以是某种商品例如黄金、原油、农产品，也可以是金融工具，还可以是金融指标。
期权——指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。
远期——合约双方承诺在将来某一天以特定价格买进或卖出一定数量的标的物（标的物可以是大豆、铜等实物商品，也可以是股票指数、债券指数、外汇等金融产品）。
二、期货和期权的区别期权交易与期货交易都以远期交割的合同为标的物，防止市场变动，可提供价格保护。
两者主要区别在于：1、标的物不同：期货交易的标的物是商品或期货合约；而期权交易的标的物则是一种商品或期货合约选择权的买卖权利。
2、投资者权利与义务的对称性不同：期货合同是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务，如果不愿实际交割，则必须在有效期内对冲；期权是单向合约，期权的买方在支付保险金后即取得履行或不履行买卖期权合约的权利，而不必承担义务。
3、履约保证不同：期货合约的买卖双方都要交纳一定数额的履约保证金；而在期权交易中，买方不需交纳履约保证金，只要求卖方交纳履约保证金，以表明他具有相应的履行期权合约的财力。
4、现金流转不同：期权交易中，买方要向卖方支付保险费，这是期权的价格，大约为交易商品或期货合约价格的5％～10％；期权合约可以流通，其保险费则要根据交易商品或期货合约市场价格的变化而变化。
在期货交易中，买卖双方都要交纳期货合约面值5％～10%的初始保证金，在交易期间还要根据价格变动对亏损方收取追加保证金；盈利方则可提取多余保证金。
5、盈亏的特点不同：期权买方的收益随市场价格的变化而波动，是不固定的，其亏损则只限于购买期权的保险费；卖方的收益只是出售期权的保险费，其亏损则是不固定的。
赫尔期权、期货及其他衍生产品第10版框架知识点及课后习题解析
赫尔期权、期货及其他衍生产品第10版框架知识点及课后习题解析背景介绍赫尔期权、期货及其他衍生产品是一本经典的金融学教材，已经出版了多个版本。
本文将对第10版的框架知识点进行详细介绍，并对课后习题进行解析。
框架知识点第1章期权与期权市场本章主要介绍了期权的基本概念和期权市场的基本特点。
其中包括期权的定义、期权的基本特征、期权的交易方式、期权市场的参与者和期权市场的发展趋势等内容。
第2章期权定价基础本章介绍了期权定价的基本理论。
其中包括无套利定价原理、布莱克-舒尔斯期权定价模型、期权的几何布朗运动模型和完全市场假设等内容。
此外，还介绍了期权定价模型的应用和限制。
第3章期权策略与风险管理本章介绍了期权策略的基本概念和常见的期权策略类型。
其中包括购买期权、卖出期权、期权组合策略和套利策略等内容。
此外，还介绍了期权风险管理的基本方法和相关的风险指标。
第4章期货市场与期货定价本章介绍了期货市场的基本原理和期货合约的定价方法。
其中包括期货市场的特点、期货合约的基本要素、期货定价的原理和期货定价模型等内容。
此外，还介绍了期货市场的参与者和期货交易的风险管理。
第5章期货交易策略与风险管理本章介绍了期货交易策略的基本原理和常用的期货交易策略类型。
其中包括多头策略、空头策略、套利策略和市场中性策略等内容。
此外，还介绍了期货交易的风险管理方法和基本的交易技巧。
第6章期货市场的运行与监管本章介绍了期货市场的运行机制和监管体系。
其中包括期货市场的交易流程、交易所的角色和功能、期货市场的风险管理和期货市场的监管机构等内容。
此外，还介绍了期货市场的监管规则和期货市场的发展趋势。
课后习题解析第1章期权与期权市场习题1：期权是一种金融衍生品，它的特点是什么？答：期权有两个基本特点，即灵活性和杠杆效应。
灵活性指的是期权可以灵活选择行权，可以在未来的某个时间点以特定的价格购买或者卖出标的资产。
杠杆效应指的是期权的价格相对于标的资产的价格波动比较大，可以获得倍数的投资回报。
《证券投资学：基本原理与中国实务》第06章——期权
01 其 他 衍 生 证 券 品 种 Ⅰ ： 远 期 合 约 #
远期合约与期货合约的区别
• 交易对象不同 期货交易的对象是标准化合约；远期交易的对象是非标准化合约。 • 功能作用不同
期货交易具有流动性，其主要功能之一是发现价格；远期合约交易 缺乏流动性，所以不具备发现价格的功能。 • 履约方式不同。
实物期权的特点
• 非交易性 实物资产一般不存在交易市场
• 非独占性 许多实物期权可以被多个竞争者共同拥有，因而是可以共享的
• 先占性 先占性是由非独占性所导致的，它是指抢先执行实物期权可获得的先发制人效应，结果表 现为取得战略主动权和实现实物期权的最大价值
• 复合性 各种实物期权存在着一定的相关性，这不仅表现在同一项目内部各子项目之间的前后相关， 而且表现在多个投资项目之间的相互关联
期货交易有实物交割和对冲平仓两种履约方式；远期交易的履约方 式主要是实物交收。
17
01 其 他 衍 生 证 券 品 种 Ⅰ ： 远 期 合 约 #
远期合约与期货合约的区别
• 信用风险不同
期货交易实行每日无负债结算制度，信用风险较小；远期交易从交易达 成到实物交割通常时间较长，此间市场可能发生各种变化，任何不利于履 约的行为都可能出现，信用风险较大。
• 利率期权
是指投资者在支付期权费后取得的在合约到期时以一定的利率（价格）买入或卖出一定面 额的利率工具的权利，通常以政府债券和大额可转让存单等利率工具为标的物。
• 外汇期权
全称外币期货合约选样权，也称货币期权或外币期权。投资者有权在约定的到期日按照双 方事先约定的协定汇率和金额与其交易对手买卖约定的货币。
• 二元期权 具有不连续收益的期权。在到期日标的资产价格若低于执行价格时该期权一文不值，而当 标的资产价格超过执行价格时该期权支付一个固定数额，具有极强的投机性。
期货与期权PPT课件
期货市场的交易品种
总结词
期货市场的交易品种包括商品期货、金融期货和股指期货等。
详细描述
商品期货是最早的期货品种，包括农产品、金属、能源等实物商品。金融期货是衍生品市场的主体，包括利率、 汇率、债券等。股指期货则是以股票指数为标的物的期货合约。这些品种的期货合约具有不同的特点和风险收益 特征，为投资者提供了多样化的选择。
03
期权市场
期权市场的定义与特点
定义
期权市场是买卖期权合约的场所，期权合约是一种金融衍生品合约，赋予买方在 规定期限内按照约定价格买入或卖出标的资产的权利。
特点
期权市场具有高杠杆、低风险、灵活性强等优点，为投资者提供了规避风险和获 取收益的途径。
期权市场的交易品种
按标的资产分类
股票期权、期货期权、外汇期权、利率期权等。
详细描述
期货市场是由买卖双方聚集在一起，按照公开、公平 、公正的原则进行期货合约交易的场所。期货合约是 标准化的，规定了商品的质量、数量、交割时间和地 点等条款。在期货交易中，买方和卖方都需要缴纳一 定比例的保证金，以确保合约履行的可靠性。期货市 场允许买空卖空操作，即双向交易。交易价格是通过 集中竞价形成的，反映了市场供求关系和参与者的预 期。
期货市场的交易制度
总结词
期货市场的交易制度包括保证金制度、逐日盯市制度 、持仓限额制度和大户报告制度等。
详细描述
保证金制度是期货市场的基础制度之一，要求买卖双方 按照规定缴纳一定比例的保证金，以降低违约风险。逐 日盯市制度是指每个交易日结束后，对所有未平仓合约 进行盈亏结算，以控制风险。持仓限额制度和大户报告 制度则是为了防止市场操纵和过度投机而设立的制度， 限制了单个投资者或机构的持仓数量和规模。这些制度 的设立有助于维护市场的公平和稳定。
期货市场的基本原理-PPT文档资料
期货的规则
从法律上来讲，期货并非有价证券；它们是合约。 因此，它们不在证券交易委员会的管辖之下。1974 年，美国国会通过了《商品交易法案》，成立了商 品期货交易委员会（CFTC）以确保一个公平的期 货市场。CFTC对期货履行的职能与证监会（SEC） 对股票的职能相同。此外，还有一个自我调节的组 织，（成立于1982年的）国家期货协会，加强了对 财政和成员资格的要求。它还提出客户保护和申诉 程序。任何处理公众业务的组织都必须附属于NFA 并且遵守它的规则。
就我最近所听到的，而且是我能在芝加哥交易所（CBOT）上所能得到 的最好的消息，至少95%的销售带有虚构的特征，那里没有财产的实际 拥有，没有财产的出售或交割，或者要求交割，而仅是对该财产在未来 的某一指定时间可能值多少钱进行赌博。小麦和棉花已经变成了和法罗 牌庄家桌子上的筹码一样的赌博工具。小麦和棉花种植者的财产就好像 放在蒙特卡洛城赌桌上的“赌注”。小麦生产者不得不带着原料进入到 他的谷仓里，就好像藏豆赌博游戏者对豆子，或三牌猜一牌游戏者对纸 牌的处理方法一样。在谷物生产者和面包食用者之间，有一个“寄生虫” 插在他们中间对双方进行剥夺。 —— 议员 William D. Washburn（D - 明 尼苏达州） 国会前，1892年7月11日
交易机制
假设一投机商在芝加哥交易所购买了一份七月的大豆合约。购买价格为 每蒲式耳$6.22。这份合约要求于七月份的最后一个交易日在核准的交割 地点将5,000蒲式耳二号黄豆交付到一个特别指定的仓库。在交割时，合 约购买者必须以每蒲式耳$6.22的价格进行支付，即总共支付$31,100。 如果大豆的当前价格（也称为现货价格或现金价格）高于$6.22，合约购 买者就会盈利。例如，$6.33的现货价格会使每蒲式耳盈利11美分， 5,000蒲式耳就是$550。另一方面，如果现货价格仅为$6.15，购买方每 蒲式耳会损失$0.07，总计为$350。 另一种情况，某投机商可能预计长期利率将要上升。这意味着美国国库 券的价格将要下跌。一份国库券合约要求交割面值为$100,000距离到期 日至少还有15年的美国国库券。由于该投机者认为国库券的价格会下跌， 他可能会卖出一份价格为93的期货合约，也就是说承诺以93%的价格交 割面值为$100,000的债券，即$93,000。如果国库券的价格随后跌到了 面值的92.5％，则该投机者会盈利$100,000的0.5％，也就是$500。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
▪ 执行价格(exercise price)：期权合约中所约 定的价格，也成为敲定价格(strike price）。
▪ 到期日(expiration date)：期权合约所指定的 未来某确定时间，也称为期限(maturity）。
▪ 欧式期权(European option)：是指期权持有 人只能在到期日这一特定日期行使期权。
▪ 4月: $615/盎司
该投资者的收益是多少?
第12页/共40页
场外市场（OTC）
▪ 场外市场是由电话及计算机将交易员联系在 一起的网络系统。（是一个无形市场）
▪ 交易者通常是在金融机构的交易员、企业资 金主管或基金经理
▪ 优点：合约内容不受交易所的限制，可以满 足交易双方个性化的需求。
▪ 缺点：信用风险较大
课程大纲
▪ 第1章 ▪ 第2章 ▪ 第3章 ▪ 第7章 ▪ 第8章
导论 期货市场的运作机制 采用期货的对冲策略 互换 期权市场的运作过程及交易策略
第1页/共40页
第1章 导论
▪ 1.1 期货合约 ▪ 1.2 远期合约 ▪ 1.3 期权合约 ▪ 1.4 交易员的类型 ▪ 1.5 结论性评价
第2页/共40页
关系决定的的期货交易是通过公开喊价系统进行的， 它包括在交易大厅内的面谈（交易池），以及 一套复杂的手势来表达交易意向。
▪ 如今，电子交易已经取代了公开喊价系统，交 易员只需将交易指令输入计算机，即可由计算 机促成交易。
第9页/共40页
期货合约的例子
交易者同意： • 在纽约商业交易所(NYMEX)买入100盎司（oz） 12月份交割的黄金期货合约，交易价格 US$600 • 在芝加哥商品交易所(CME) 卖出1分3月份交 割的英镑期货合约，合约面额£62,500 ，交易 价格1.9800 US$/£ • 在纽约商业交易所(NYMEX) 卖出1,000桶 （bbl）4月份交割的石油期货合约，价格 US$65/bbl
第15页/共40页
第16页/共40页
1.3 期权合约
▪ 期权：看涨期权和看跌期权 ▪ 看涨期权(call option)：持有者（买方）有权
在将来某一确定时间以某一确定价格买入某 种资产。 ▪ 看跌期权(put option）：持有者（买方）有权 在将来某一确定时间以某一确定价格卖出某 种资产。 ▪ 期权费（premium）：指购买者向售出者支 付的一笔费用，即期权合约的价格。
第5页/共40页
1.1 期货合约
▪ 期货合约（futures contract）是两个对手之 间签定的一个在将来某个确定的时间按确定 的价格购买或出售某项资产的协议。
▪ 最初用途：规避价格风险 ▪ 即期交易（现货交易）：两个营业日以内交
割。 ▪ 远期交易：场外，非标准化
第6页/共40页
期货交易所
第4页/共40页
衍生品的运用
▪ 对冲（套期保值）：指特意减低另一项投资 的风险的投资，一般是同时进行两笔行情相 关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。
▪ 投机：指根据对市场的判断，把握机会，利 用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的 交易行为。
▪ 套利：指在某种实物资产或金融资产在不同 市场）拥有两个价格的情况下，以较低的价 格买进，较高的价格卖出，从而获取无风险 收益。
▪ 买入看涨期权; ▪ 卖出看涨期权; ▪ 买入看跌期权; ▪ 卖出看跌期权。 ▪ 期权的买入方被称为长(多)头寸方(long
position )，期权的卖出方被称为短(空)头寸 方(short position，卖出期权也被称为对期 权承约(writing the option ）
第21页/共40页
▪ 芝加哥交易所（Chicago Board of Trade） ▪ 芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile
Exchange） ▪ 泛欧交易所（Euronext） ▪ 欧洲交易所（Eurex） ▪ 其他
第7页/共40页
期货价格
▪ 期货价格即期货合约的成交价格。 ▪ 与现货价格一样，期货价格也是由市场供求
期权场外市场
▪ 从20世纪80年代初开始，期权场外市场发展 迅猛。到目前为止，这一市场的规模已经超 过了交易所市场规模。
▪ 场外市场的一个主要优点是它可以满足企业 资金部主管和基金经理的特殊需求。
第22页/共40页
1.4 交易员种类
▪ 对冲者：采用期货、远期及期权合约来减小 自身面临的、由于市场变化而产生的风险。
衍生品
衍生品（derivative，也称衍生证券，衍生工 具）是一种证券，其价值依赖于其它更基本 的标的（underlying，也称基本的）变量。 如：IBM股票期权，其价值依赖于IBM正股 的价格
第3页/共40页
衍生品的种类
• 期货合约（Futures Contracts） • 远期合约（Forward Contracts） • 互换（Swaps） • 期权（Options） • 其它：如远期利率协议，等等
▪ 美式期权(American option)：是指在到期前 的任何时间，期权持有人均可以行使期权。
第18页/共40页
期权的性质：当行使价格上升时，看涨期权价格下降， 看跌期权价格上升；当期权期限变长时，这两种期权 价值均会增大。（为什么？）
第19页/共40页
第20页/共40页
期权交易的4种形式
第13页/共40页
衍生品场外市场和交易所交易规模
场外市场的交易规模远远大于交易所交易规模
第14页/共40页
1.2 远期合约
▪ 远期合约：与期货合约相似，它也是在将来 某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一产 品的合约。
▪ 区别：期货是在交易所交易，远期合约是在 场外交易市场交易。
▪ 现货交易是在成交日后两个营业日内进行交 割；远期交易则在将来某时刻交割。
第10页/共40页
术语
▪ 承诺未来购买标的资产的一方称为 多头（long position）
▪ 承诺未来出售标的资产的一方称为 空头（short position）
第11页/共40页
例子
▪ 1月: 一个投资者在 COMEX （纽约商品 交易所）买入100盎司4月份黄金期货合 约（多头），价格$600/盎司