筹资管理上

第三章筹资管理（上）

一、筹资概述

( 一) 筹资的概念

简而言之，筹资就是筹集企业所需的资金，严格的来讲，它是企业根据其生产经营、对外投资及调整资金结构的需要，通过筹资的渠道和资金市场，运用筹资的方式，经济有效地筹集企业所需资金的财务行为。

（二）筹资的目标

总体而言，筹资的目标服从财务管理的整体目标。

在市场经济条件下，资金作为一种资源，它具有希缺性；此外作为一种商品，它又具有价格，它的价格受供求关系的影响。作为投资者将取得一定的收益，作为需求者须支付一定的成本。此外对于投资者由于其投资方式的不同以及被投资企业的经营风险的不同，承受的风险可能不同。因此，双方博裔的结果达成一种风险与收益均衡关系。

在企业的筹资活动中，其目标为：以较低的筹资成本和较小的筹资风险，获得较多的资金。

（三）筹资的目的

从筹资的基本概念可以看出筹资的目的应满足以下两个方面的要求：

一是生产经营的需求。其中包括扩大再生产和维持简单再生产。

二是满足资本结构调整的需要。目的调整筹资的风险、降低筹资的成本，以调整资金结构的构成比例。

（四）筹资的渠道及筹资的方式

1、筹资的渠道，即资金的来源。对于筹资的渠道而言主要有以下几种：

国家财政资金

银行信贷资金

非银行金融机构

其他企业资金

居民个人资金

企业自留资金

外商资金

2、筹资的方式

由于企业的组织形式的不同资金的筹集方式不同，同时依据不同的标准业可将筹资的方式划分为不同的类别。将筹集的资金按照权益性质划分，可分为两类，即权益资本和债务资金。

权益类资金筹集方式：发行股票和吸收直接投资（非股份制使用）；

债务类资金的筹集方式：银行借款、商业信用、发行债券、融资租赁。

对于同一筹资渠道的资金可以采用不同的筹资方式，对于同一方式的资金可以从不同的渠道获得。但不同渠道与不同方式筹集的资金其特性各有差异，各自的风险与成本各不相同。

3、筹资的原则

从筹资目的、不同筹资方式的特性以及筹资的环境来看，只有在充分考虑相关因素的基础上，才能有效的筹集到需要的资金，达到筹资的目标。

（1）考虑的因素：

经济的因素。包括筹资成本、筹资风险、投资项目及其收益能力、资金结构及弹性。

非经济因素。包括筹资的顺利程度、资金的约束程度、筹资的社会效应、对企业控制权的影响。

（2 ）筹资的原则

规模适度原则。减少成本支出，以免造成资金的浪费

结构合理原则。避免财务风险的增加，股权收益水平的降低

成本节约原则。

时机得当原则。避免资金成本的增加

依法筹措原则。接受国家法规及政策指导，合理筹资。

６、筹资规模确定

案例：A 公司新建一生产线需筹集10 万元的资金，从公司的筹集能力来看，可从外界环

境筹集到50 万的资金，企业可从公司内部的盈余中筹措3 万，问如何筹集这一笔资金。

为了有效的使用资金，减少资金的使用成本，满足企业的需求，依法筹资，应把握好资金的筹集规模。

（1 ）资金筹集依据

法律依据：

包括法律对注册资本金的约束（公司设立时依照注册资本金制度执行）、对负债额度的限制（保证公司债权人的权益）。

投资规模依据：简而言之，一投定筹。

（2 ）资金筹集的特征

层次性。筹资总额、内部筹资、外部筹资

筹资规模与资产占用的对应性。为了保持财务结构的稳健，提高资产的营运效率，企业资金的来源应于资金的占用相对应。一般表现为企业长期稳定的资产占用的资金应来源于长期稳定的资金来源相对应。对于岁业务量波动的而变动的资金占用应于企业临时采用的筹资方式的所筹集的资金相对应。

时间性。以投资的时间定筹资的时间。

?筹资规模的确定

从具体的确定方法有三种：一是销售百分比，二是线性回归确定方法，三是实际预算法。销售百分比

根据销售与资产负债表和利润表有关项目间的比例关系，预测各项目短期资金需要量的方法。

对于这一方法主要是分析预计资产负债表中随业务量变化而变化的敏感资产与敏感负债项目，从而确定资金的需求总量；分析预计利润表中预计内部留存利润；从而分析对外筹资的总额。

因此，对外筹集的资金规模为:

需要对外筹集资金的规模= 预计年度销售增长额( 基年总敏感资产的销售百分比—基年总敏感负债的销售百分比) —预计年度留存利润增加额

线性回归法

在实际中，在一定条件下，筹资的规模与业务量之间存在一定的相关性，同时将企业所需资金分解为不变资金规模和可变资金规模，并建立一定线性回归模型，进行计算筹资规模。

实际预算法

在项目投资额基本确定的情况下，根据项目所需的实际投资额确定筹资规模的方法。此方法一般应用于长期项目投资筹集规模预算，前两种方法应用于短期营运资金规模测算。

二、股权资本筹集

对于企业所筹集的资金按照资金的权益性质可分为两种：以是股权资本，另一是债务资金。对于股权资本的筹集，由于企业的组织形式不同，股权资本的筹集方式不同，一般有两种方式：一是吸收直接投资，一是股票筹资。

（一）直接吸收投资

对于非股份制企业而言，筹集股权资本的最主要形式是吸收投资。

吸收直接投资是指企业以协议合同等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。

?吸收直接投资的类型

从投资者出资的形式来看：主要有以下两种类型；

吸收现金投资，是企业吸收直接投资最主要的形式。

吸收非现金投资，其中一类是吸收实物资产投资，包括设备、商品材料等；另一类是吸收无形资产投资，包括专利技术、商标权、非专有技术、土地使用权等。

对于无形资产投资，由于其价值的不确定性，因此国家有关制度对此项投资额做出了限制，作为注册资本金要求无形资产出资额不得超过其注册资金的20% 。特殊情况经国家核准一般不超过35% 。

?吸收直接投资的特征

优点：属于股权资本；不仅可筹集到现金，而且能够直接吸收所需要的先进设备和技术，从而为企业尽快形成企业的生产经营能力；与股票筹资比较，其履行的法律程序相对简单，筹资的速度快；有利于资产组合与资产结构调整。

缺点：因其属于权益资本成本高，参与分红；在产权关系上部明确的情况下，已形成产权纠纷。

（二）股票筹资

是股份制企业筹资的主要方式。按照股东所承担的权利与义务的不同，公司的股票可以分为普通股与优先股。

1 、股票筹资的特征

是一种长期性投资，无偿还期；存在较大的风险；是一种有价证券，具有价格，可以在资本上市场上自由转让；是一种权益凭证，参与股利分配，并承担有限责任。

2 、股票筹资的种类

目前股票筹资的种类有两种：一是普通股筹资；一是优先股筹资

①普通股筹资特征。是股份制企业筹集资金的主要形式。普通股筹集资金具有以下特征：

对经营收益的剩余分配权；优先认股权；投票权；股票转让权。

②普通股发行的种类：

按照是否记名分为：记名股票和不记名股票。我国《公司法》规定向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票为记名股票。

按照股票是否表明价格分为：有面值股票和无面值股票。我国《公司法》规定不允许发行无面值股票，并且其发行价格不低于票面金额。

③股票筹资的优缺点

优点：

筹措资本具有永久性，无到期日，不需归还。

没有固定的股利负担，股利支付多少、是否支付视公司有无盈利和经营需要而定。

是公司最基本的资金来源，反映了公司的实力，可作为其他筹资方式的基础，尤其是为债权人提供保证，增强公司的举债能力。

由于普通股的语气收益较高，可以一定程度抵销通货膨胀的影响，此外还容易吸收社会闲散资金。

缺点：

资本成本较高，如若增加新股东则会分散公司的控制权，降低普通股每股收益。

3 、优先股

①优先股是介于普通股与债券之间的一种有价证券，是一种混合证券。其特征为：

没有到期日

优先股股利股定，且优先于普通股分配股息

优先分配剩余财产

②种类

按照欠发股利是否可以累计到以后发放分：累计优先股和非累计优先股；

按照是否有权参与普通股一起参加剩余利润分配分：参加优先股和非参加优先股；

按照规定有权在一定时间内转换为普通股分：可转换优先股与不可转换优先股；

按照是否有权参与公司的管理分：由表决权的优先股和无表决权优先股。

③优先股的发行动机

防止股权分化、维持举债能力、增加普通股股东的权益、调整资本结构。

4 、股票价格的发行与定价

?股票发行内在价格的确定

①未来收益现值法P= ∑未来现金流量折现

②每股净资产法：

每股所有权价值= （账面总资产—账面负债额）/ 发行在外平均股数

③清算价值法（是每股股票的最低价值）

每股清算价值法= （总资产的实际清算价值—全部债务）/ 发行在外平均股股数

④市盈率法股票价值= 参考市盈率X 预测每股收益

?股票实际发行定价的确定

固定价格定价：由发行人和主承销商在新股公开发行前商定一个固定的价格

市场询价法

竞价法是指由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争确定发行价格的方式。

我国目前以固定价格方式定价为主转向以市场询价方式定价为主。

三、负债筹资

在企业的资金来源中，几乎没有一家时只靠股权资本投资而不运用负债资金经营的企业，它代表了企业的一种理财风格。

?负债的种类：按所筹集资金的可使用的时间的长短，分为长期债务和短期债务两类。

长期债务筹资。长期债务筹资主要有长期借款和企业债券。

1 、长期借款

是以协议或合同向银行或其他金融机构借入的，期限在一年以上的款项

1) 种类

按照提供贷款的机构分为：

政策性银行贷款和商业银行贷款

按照是否提供担保分：

抵押贷款和信用贷款

2) 长期借款的取得：

企业申请长期借款需具备一定的条件，同时履行一定的审批过程，经银行审核后，同意借款，则与企业签订合同，企业方可取得借款。

银行在提供长期借款的同时也给为了降低借款的风险，使企业能够按时偿还借款，在签订协议时，制定了一些保护性条款，一般包括以下条款：

①有一般性保护性条款：

流动资产要求，如流动比率、速动比率等；

现金红利发放限制，如不超过净利润的30% ；

资本支出限制以及其他债务限制，规定不突破资本预算支出范围及数量。

②例行性保护条款限制

提供财务报表；

不准出售较多的资产，保持企业正常的生产经营能力；

不得为其他单位及个人提供担保；

限制租赁资产规模，防止过多的租金支付；

禁止应收账款的让售；

及时清偿到期债务；

③特殊性保护条款