第二章市场风险度量资料
金融风险管理
以债券未来每期现金流的现值为权数计算的债 券的加权平均到期日。
CFt
D
T
T
t wt t
t 1
t 1
(1 y)t T CFt
1 P
T t 1
t
CFt (1 y
)t
t1 (1 y)t
2、基于久期的利率敏感性测量: 修正久期
P
T t 1
dP D* P dy
C
dD* dy
1 P
d 2P dy 2
P P dy 2 P dy2
D* dy 1 C dy2 2
( D* 1 C dy) dy 2
所以，固定收益证券价格的利率敏感 性估计就是对 D*和C的估计。
dP (D* 1 C dy) dy
P
2
计算：假设某固定收益证券的修正久其为5，凸度为2，计算当利率 分别上升和下降1%时，该固定受益证券价格变化的程度。-4.99%和5.01%
2、缺陷：
是一种粗略的估计方法。多数情况下只是部分资 产处于风险状态。
该方法无法满足日趋复杂和竞争激烈的金融市场 风险管理的要求。
二、度量由于市场因子的不利变化而导致的资 产组合价值损失的大小
（一）灵敏度分析法
测量市场因子的变化与资产组合价值变化的关系， 即测量资产组合价值对其市场因子变化的敏感性。
F Ser(T t)
2、非线性衍生证券的定价（B-S期权定价模型）
期权（option）：指赋予其购买者在规定期限内按双方 约定的价格购买或出售一定数量标的 资产权利的合约。
美式期权：到期日之前任一时间都可执行的期权。
欧式期权：在到期日方可执行的期权。
看涨期权：买入期权
市场风险度量方法
市场风险度量方法
市场风险度量方法是用来衡量市场风险的工具或方法。
以下是一些常见的市场风险度量方法：
1. 波动率（Volatility）：衡量资产价格变动的波动程度。
常用的衡量方法包括历史波动率、隐含波动率等。
2. Value at Risk (VaR)：标准度量市场风险的方法之一。
VaR表示在给定时间里，在给定置信水平下，投资组合可能的最大损失金额。
常用的VaR计算方法有历史模拟法、参数法和蒙特卡洛模拟法。
3. 杠杆（Leverage）：投资组合的杠杆水平显示了投资者使用借入资金进行投资的程度。
较高的杠杆意味着更高的市场风险。
4. 市场相关性：衡量不同资产之间的相关性。
相关性较高意味着资产之间的价格变动更为一致，增加了投资组合面临的风险。
5. 市场贝塔（Market Beta）：衡量一个资产或投资组合相对于市场整体的风险。
市场贝塔大于1意味着资产或投资组合的价格变动较市场整体更为剧烈，风险更高。
6. 度量投资组合风险的模型：如CAPM（资本资产定价模型）、APT（套利定价
理论）等。
这些方法多数在金融机构和投资银行中使用，以帮助投资者评估和管理市场风险。
需要注意的是，市场风险度量方法的选择应该根据具体情况和投资目标来确定。
市场风险度量方法
市场风险度量方法市场风险度量方法是用来衡量投资组合、资产或投资项目所面临的市场风险的方法。
市场风险度量是投资管理中的重要环节之一，能够帮助投资者了解市场风险的程度，从而做出合适的投资决策。
下面将介绍一些常用的市场风险度量方法。
1. 波动率度量法：波动率是市场价格随时间变动的波动程度，是衡量市场风险的重要指标。
常用的波动率指标包括标准差、方差和平均绝对偏差等。
基于历史数据对这些指标进行计算，可以得到投资组合或资产的波动率。
波动率越大，市场风险越高。
2. Value at Risk（VaR）法：VaR是一种用来度量投资组合或资产可能的最大损失的方法。
它基于统计学模型和历史数据，通过计算在给定置信水平下的最大可能损失，来衡量市场风险的程度。
例如，一个10%的VaR指标意味着有10%的概率投资组合或资产的损失将超过这个指标。
3. 杠杆风险度量法：杠杆风险是指投资组合或资产由于借款而承担的风险。
当杠杆比例较高时，投资者可能会面临更大的风险。
常用的杠杆风险度量指标包括资产负债比率、固定资产负债率和杠杆倍数等。
这些指标可以帮助投资者了解借款对投资组合或资产的风险影响。
4. 市场风险指数：市场风险指数是一种用于衡量整个市场风险的指标，代表了市场整体波动的程度。
常见的市场风险指数包括道琼斯工业平均指数（DJIA）、标准普尔500指数（S&P 500）和纳斯达克综合指数（NASDAQ）。
投资者可以通过观察市场风险指数的变化来了解市场风险的趋势。
5. Capital Asset Pricing Model（CAPM）法：CAPM是一种用来估算投资组合或资产预期回报的模型，也可以用来衡量市场风险。
该模型将一个资产的预期回报与市场整体的风险联系起来，通过市场风险溢价来衡量市场风险的程度。
市场风险溢价越高，市场风险越大。
这些市场风险度量方法各有优劣，适用于不同的情况和投资者。
因此，在实际运用中，投资者可以综合使用多种市场风险度量方法，以全面评估市场风险。
市场风险的度量和管理工具
市场风险的度量和管理工具市场风险是指投资者在金融市场中面临的可能带来损失的风险。
对于金融机构、投资者和监管机构而言，有效度量和管理市场风险至关重要。
本文将探讨市场风险的度量方法和管理工具。
一、市场风险的度量1.历史模拟法历史模拟法是通过分析历史市场数据来估计未来的市场风险。
该方法基于假设，未来的市场行为与历史类似。
通过统计收集的历史数据，可以计算出不同投资组合的风险指标，如价值-at-风险 (VaR)。
2.方差-协方差法方差-协方差法是基于资产收益率的统计模型。
通过计算不同资产之间的方差和协方差，可以估计投资组合的风险。
这种方法需要确定资产收益率的概率分布，常用的方法是基于历史数据的正态分布。
3.蒙特卡洛模拟法蒙特卡洛模拟法通过生成大量的随机样本来模拟未来的市场走势。
该方法可以捕捉到不确定性和非线性的特征，通过多次模拟计算，得到不同投资组合的风险分布。
二、市场风险的管理工具1.多元化投资多元化投资是降低市场风险的有效策略。
通过将资金分散投资于不同的资产类别和市场，可以减少单一资产或市场的影响。
多元化投资可以通过买入股票、债券、商品、房地产等不同的资产来实现。
2.衍生品工具衍生品是一种金融工具，可以用于管理市场风险。
例如期货、期权、套利等，可以为投资者提供保值、避险和套利的机会。
衍生品工具的使用需要基于投资者对市场走势的判断和策略。
3.风险管理系统风险管理系统是金融机构用来度量和管理市场风险的重要工具。
它可以对投资组合的风险进行实时监测和分析，并根据预设的风险限制和策略，提供风险报告和决策支持。
风险管理系统的功能包括风险测量、风险控制和风险报告等。
4.市场监管和监管市场监管机构的设立和监管政策的制定对于市场风险的管理具有重要意义。
监管机构可以制定和实施监管规则，监测市场动态，加强对金融机构的监管。
市场监管和监管能够提供市场秩序，维护市场稳定。
结论市场风险的度量和管理是金融市场中的重要议题。
通过有效的市场风险度量方法，投资者和金融机构可以评估投资组合的风险，并制定相应的管理策略。
第二章市场风险度量资料
灵敏度方法
将资产组合的市场价值映射为一些市场风险因子 的函数，利用Taylor展开近似的得到资产组合价 值随市场因子变化的二阶形式。 资产组合的市场风险取决于资产组合价值对风险 因子变动的敏感性和市场风险因子本身变动的方 向和幅度。常见的灵敏度指标主要是久期、凸性、 贝塔值以及主要应用于金融衍生工具风险度量的 Delta、Theta、Vega、Rho等等。
2.2 灵敏度方法
2.2.1 2.2.2 2.2.3 2.2.4 2.2.5 2.2.6
债券基础知识 久期 凸性及其性质 股票的敏感度分析 金融衍生品的灵敏度系数 灵敏度方法评价
2.2灵敏度方法
2.2.1 债券基础知识
单利和复利 债券的定价公式及债券的现值、到期的票面价
t (t 1)Ct t t 1 (1 y )
T
例子
到期收益率 5％ 调整久期 4.33年 债券价格 凸性 100 26.3849
给定以上数据，当到期收益率上升到7％时，债券的 价格将如何变化？
pD D py 4.33 100 2% 8.66
*
J.P.Morgan的风险管理人员于1994年提出著名 的VaR方法。Value at risk 风险价值是指市场处 于正常波动的状态下，对应于给定的置信度水 平，资产组合在未来特定的一段时间内所遭受 的最大损失的可能性。 Var方法可以把不同风险因子及不同风险因子之 间相互作用而引致的组合的整体市场风险用一 个对应于给定置信水平的最大可能损失值反映 出来。 在风险度量、确定内部经济资本需求、设定风 险限额、绩效评估以及金融监管等方面应用广 泛。
值（面值）、利息率、收益率（折现因子）、 到期前的期数。 零息债券和付息债券
股票市场的风险及其度量
股票市场的风险及其度量作者：舒群来源：《科学与财富》2019年第07期1.股票市场的风险股票市场风险通俗的说就是在投资者投资股票的过程中给投资者带来损失，就是投资者在买入股票后在一定的时间范围内不能以高于自己买入价格的价格将股票卖出带来了账面损失，或者以比自己买入价还低的价格卖出风险给自己造成了实际损失。
一般将其定义为股票市场价格不是理性的较大幅度波动造成股票价值虚假的增值或贬值，使市场参与者在进行股票活动中获遭受损失或者取得收益的不确定性加大，股票市场的波动意味着股票价格和收益的不确定性。
一般而言，投资总是伴随着风险的，况且在我国股票市场处于刚兴起阶段，还是新兴的市场的基础上，进行投资将存在更高的风险。
因此，对于我国股市的长期、健康发展去探讨风险并且防范风险是极有意义的。
股票市场风险的外在表现是股票市场价格的不规则波动，而对于我国股票市场它除了具有证券市场所普遍存在的一般风险特征，例如具有客观性、可变性（相对性）、可测量性、损失与收益的对立统一性等特征外，（即股票市场的风险是不会随着人的主观意愿而消失的，而又因为不确定因素的存在所以使得投资者既可能获得收益，也有可能获得损失，所以便有了股票市场风险的相对性与损失收益对立统一性等）。
还具有其自身独特之处，即高风险性。
表现在首先股票市场将众多投资者的利益紧密的联系在一起，其稳定性影响面极广，其次不同于普通商品市场，股票市场其投机性更强，杠杆效应显而易见，潜在的风险更大，所以加剧了它的波动性。
并且股票市场风险的突发性极强但其风险的可控性却较弱。
按照风险和收益的关系，股票市场的风险分为是否属于系统风险两大类，总风险是二者之和。
系统性风险是指由外在因素例如政治、经济、社会等因素使整个市场发生波动所引致的风险，又称不可分散风险。
包括伴随利率波动所引起的利率风险。
伴随汇率波动所引起的汇率风险，由于经济周期变动所带来的市场风险等等。
非系统性风险是投资者自身由于某些局部的或个别的因素造成的风险，往往是由某一个比较特殊的要素引起的，是可以通过一些办法抵消回避的，因而又称为可分散风险，可以通过投资的多样化即证券组合方法来加以避免。
风险管理第二章
即$10的效用>彩票的期望效用0.5×v(5)+0.5×v(15)
即期望值的效用>期望效用
那么，你是一个风险回避者。也就是说，在平均结果相同的资产中， 你选择价值稳定者。
21
风险回避者：期望值的效用>期望效用 （凹函数，风险规避者）
V(15) 期望值的效用
期望效用
V(5)
benefit from a gain, • Complacency (自信或过于自信，自我感觉不错） • Inadequate time horizons 距离损失发生的时间越近，对损失的感
受越大。
13
“圣彼得堡悖论”问题
传说当时在圣彼得 堡街头流行着一种赌博,规则是由参加者先付 一定数目钱。比如100卢布,然后掷分币,当第一 次出现人像面朝上 时一局赌博终止;如果到第n次才出现了人像朝上,参加者收回2n个卢 布, n=1,2,3,……。决策人面临的问题是究竟参不参加赌?
• Experience，Knowledge，Culture，Position，Financial status • Ability to influence the outcome • Asymmetry：put more weight on the impact of a loss than on the
Semivar= E[min(0, (R-E(R))) 2] 4. 风险度
即在特定的客观条件下、特定的时间内，的均方误差与预测损失 的数学期望之比。它表示风险损失的相实际损失与预测损失之间 对变异程度（即不可预测程度）的一个无量纲（或以百分比表示） 的量
10
2.3 用效用论来衡量风险规避程度
-------- 用“钱”的函数来度量
《市场风险管理》课件2
风险管理法规完善
风险管理法规更新
根据市场发展和风险管理实践，不断完善风险管 理相关法规和监管要求。
强化合规风险管理
加强对金融机构合规风险的监督和管理，提高违 规成本，降低因违规引发的风险损失。
国际风险管理合作
加强国际风险管理交流与合作，共同制定国际风 险管理标准，推动全球风险管理水平的提升。
风险管理意识提高
金融机构通过建立完善的风险管理体 系，制定风险管理制度和流程，确保 业务发展和风险控制相协调。
金融机构风险管理包括信用风险管理 、市场风险管理、操作风险管理和流 动性风险管理等方面。
金融机构采用多种风险管理工具和技 术，如风险评估模型、压力测试和风 险控制模型等，以实现风险的有效管 理和控制。
企业风险管理
市场产生重大影响。
经济风险
经济周期、通货膨胀、 利率、汇率等宏观经济 指标波动对市场的影响
。
社会风险
社会不稳定、人口结构 变化、消费者需求变化
等对市场的影响。
自然风险
自然灾害、气候变化等 不可抗力因素对市场的
影响。
行业风险因素
行业周期性
不同行业有不同的生命周期， 行业周期性波动对市场产生影
响。
行业政策
市场风险可能导致投资者 遭受投资损失，降低投资 收益。
影响企业运营
市场风险可能影响企业的 经营状况，如汇率风险可 能影响企业的出口业务。
影响金融稳定
市场风险的积累和爆发可 能对整个金融体系稳定造 成威胁，引发金融危机。
02Байду номын сангаас
CATALOGUE
市场风险识别
宏观风险因素
政治风险
政治不稳定、政策变化 、战争和恐怖主义等对
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证券市场线（Security market line）
ri
rm
rf1Biblioteka MSMLim
股票的基本因子
由CAPM，股票的回报波动的因子是市场组合回 报率的波动，对于一个股票其贝塔相对固定
ri rf i (rm rf ) i
若忽略 i
dri drf i (drm drf )
波动性方法（Volatility Measure）
用市场风险因子的变化而导致的资产组合 收益的波动程度来度量资产组合的市场风 险。是统计学中方差或标准差的概念在风 险度量中的应用，描述随机变量的取值偏 离其数学期望的程度，是Markowitz（1952） 在其经典的资产组合选择理论中提出的。
VaR方法（Value at Risk）
由此通过市场因子rm和无风险利率两个因素作用于股票i，就偶成 了股票因子的风险来源
假设市场的风险溢价是6.5%，无风险利率 是3.2%，某股票的期望收益为12.6%，求 该公司股票的β系数。
APT模型
ri rf 1bi1 2bi 2 ,..., nbin
因子1的风险价格 因子1的载荷
t (t 1)Ct t t 1 (1 y )
T
例子
到期收益率 5％ 调整久期 4.33年 债券价格 凸性 100 26.3849
给定以上数据，当到期收益率上升到7％时，债券的 价格将如何变化？
pD D py 4.33 100 2% 8.66
*
J.P.Morgan的风险管理人员于1994年提出著名 的VaR方法。Value at risk 风险价值是指市场处 于正常波动的状态下，对应于给定的置信度水 平，资产组合在未来特定的一段时间内所遭受 的最大损失的可能性。 Var方法可以把不同风险因子及不同风险因子之 间相互作用而引致的组合的整体市场风险用一 个对应于给定置信水平的最大可能损失值反映 出来。 在风险度量、确定内部经济资本需求、设定风 险限额、绩效评估以及金融监管等方面应用广 泛。
2.2 灵敏度方法
2.2.1 2.2.2 2.2.3 2.2.4 2.2.5 2.2.6
债券基础知识 久期 凸性及其性质 股票的敏感度分析 金融衍生品的灵敏度系数 灵敏度方法评价
2.2灵敏度方法
2.2.1 债券基础知识
单利和复利 债券的定价公式及债券的现值、到期的票面价
格随市场变化的二阶形式。 可以看到，资产组合所面临市场风险的大小取决于 两个因素：一是资产组合价格对风险因子变动的敏 感性，二是市场风险因子本身变动的方向和幅度。
2.2.6 灵敏度方法评价
优点：简单直观，应用方便。 最适合于单个市场风险因子驱动的金融 工具且市场因子变化很小的情形。
值（面值）、利息率、收益率（折现因子）、 到期前的期数。 零息债券和付息债券
2.2.3 凸性
久期可以看作是债券价格对利率波动敏感 性的一阶估计。凸性则是二阶估计，它可 以对久期计量误差进行有效的校正。
1 d 2P 1 1 c 2 2 P dy P (1 y )
dri drf bi1d 1 bi 2d 2 ,..., bin d n
可见，从APT来看，对股票风险敏感性起决定作用的是因 素模型中的各个因子，这些因子可能是市场指数、利率、 汇率等宏观经济变量。
2.2.5 金融衍生品的灵敏度系数
灵敏度方法的基本原理
建立资产组合价格和金融市场因子之间的映射关系。 再根据多元函数泰勒展开式，近似得到资产组合价
灵敏度方法
将资产组合的市场价值映射为一些市场风险因子 的函数，利用Taylor展开近似的得到资产组合价 值随市场因子变化的二阶形式。 资产组合的市场风险取决于资产组合价值对风险 因子变动的敏感性和市场风险因子本身变动的方 向和幅度。常见的灵敏度指标主要是久期、凸性、 贝塔值以及主要应用于金融衍生工具风险度量的 Delta、Theta、Vega、Rho等等。
压力试验和极值理论
压力试验（stress testing）的核心思想是通 过构造、模拟一些极端情形（厚尾分布）， 度量资产组合在极端情景发生时的可能损失 大小。 极值理论（Extreme Value Theory）是应用 极值统计方法来刻画资产组合价值变化的尾 部统计特征，进而估计资产组合所面临的最 大可能损失。
1 2 pc pc(y ) 0.4813 2 100 8.66 0.4813 91.82
2.2.4股票的敏感度分析
CAPM模型 若市场投资组合是有效的，则任一资产i的 期望收益满足
im ri rf 2 (rm rf ) rf i (rm rf ) m
金融风险管理
第二章 金融市场风险度量
第二章 金融市场风险度量
2.1 2.2 2.3 2.4
金融市场风险度量方法的演变 灵敏度方法 波动性方法 VaR方法
2.1 市场风险度量方法的演变
名义值度量法(Notional Amounts)
用资产组合的价值作为该组合的市场风险值。这 只是市场风险的极端情形，是对资产组合市场风 险的一个很粗糙的估计。