Toy Defense 2破解存档 玩具塔防2无限金
Toy Defense 2破解存档玩具塔防2无限金币存档
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存档内容：
1.无限金币
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存档使用方法：
1、使用iT ools等软件找到游戏。
2、点击浏览，进入游戏目录（注意：请备份原版的存档或文件，以免解锁失败导致失去存档）
3、解压存档后，把文件夹内的Documents、Library文件夹复制到游戏里，覆盖原文件，如图所示。
4、关闭软件，打开游戏，完成修改。
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上市公司财务预测与价值评估模型整理
《公司财务预测与价值评估模型》 --龙听整理---------------------------------------------- 风险资产的定价- 资本资产定价模型 Capital Asset Pricing Model CAPM 模型是对风险和收益如何定价和度量的均衡理论, 根本作用在于确认期望收益和风险之间的关系, 揭示市场是否存在非正常收益 . 一个资产的预期回报率与衡量该资产风险的一个尺度――贝塔值相联系。 要点是掌握在资本资产定价模型下的金融市场均衡是一种竞争均衡，及在金融市场均衡时，如何测定证券组合或组合中的单个证券的风险以及风险和收益的关系。 第一节无风险借贷及其对投资组合有效集的影响? 第二节标准的资本资产定价模型－－资本市场均衡及均衡时证券风险与收益的关系? 第三节特征线模型－－证券收益率与均衡时市场收益率的关系、阿尔发系数?第四节资本资产定价模型的检验与扩展 1964－1966年夏普（William E sharp）林内特、莫辛分别独立提出，CAPM 实质上要解决的是，假定所有投资者都运用前一章的马氏证券组合选择
方法，在有效边界上寻求有效组合，从而在所有的投资者都厌恶风险的情况，最终每个人都投资于一个有效组合，那么将如何测定组合中每单个证券的风险，以及风险与投资者们的预期和要求的收益率之间是什么关系。可见，该模型是建立在一定理想化假设下，研究风险的合理测定和定价问题。并认为每种证券的收益率只与市场收益率和无风险收益率有关。 William Sharpe, (1934-)资本资产定价模型（CAPM) 第一节无风险借贷对有马科维兹有效集的影响 一、无风险资产的定义 二、允许无风险贷款下的投资组合 三、允许无风险借入下的投资组合 四、允许同时进行无风险借贷——无风险借入和贷出对有效集的影响 一、无风险资产的定义 ? 在单一投资期的情况下，无风险资产的回报率是确定的 ? 无风险资产的标准差为零
《荣誉之战》通关心得 通关攻略详解
《荣誉之战》通关心得通关攻略详解 经过两天的奋战，本人终于通关荣誉之战了。很是喜欢这个游戏，所以又以HARD模式再打一遍。因为熟悉了各关的打法，所以HARD模式很快就可以通关了。 这个游戏动作性非常强，虽然画面很糟，如果不是因为这游戏是李连杰为主角和讲广东话 的话，我想刚开始玩时候，一定很难吸引中国玩家的。之所以它能吸引我最主要的还是因为他的动作相当漂亮连惯，还有操作比较创新，是用摇杆的，刚开始会很不习惯，但当你熟悉之后，就会感觉其实这种操作很不错，左一拳右一腿上一掌下一蹴拳拳到位，相当爽的。玩过之后真的很想再玩一遍的瘾。（PS2上好玩的游戏实在太多了，一般都是通关后就急着玩另一个游戏的，但玩这游戏后我马上又以HARD通关一遍）所以说到这里真的很推荐还在买与不买之间犹豫的玩家，快点去买，你不会后悔的。其实这游戏不象论坛上一些玩家说的难度那么**。 说到游戏的难度，这里就来谈谈我过关后的心得。其实每一关都有一定的方法过的，掌握了方法，一点也不难。这里来说一下感觉比较难对付的敌人的打法。 1.那些主动攻击打不到他的家伙，就要用反击技，如果有几个这样围着你的，就不可以贪心想多打几下，看见有其它敌人要出手的时候马上停下来防守，再反击他。用反击技最好对付的其实就是对那些会抓住你后狂遍的那些种，用反击的话可以一招必杀的，弄断他手骨最爽了。 2.对付拿镰刀的那个BOSS，不知道打法的话，会很难搞定他，打他的时候比较容易的打法就是先防他，等他笑后出的那一招发招完后，就是当他的刀往下砸的时候就可以疼扁他了，其它时候可不能随便出手不然很容易会吃他招。当他拿双刀的时候就时就要注意点，保持一点距离好，
企业价值估值模型解读
企业价值估值模型相对估值法（乘数方法）：
绝对估值法（折现方法）： 一、现金流量折现法 任何资产都可以使用现金流量折现模型来估价。企业价值=∑未来现金流量的现值 （一）该模型有三个参数：现金流量、资本成本和时间序列（n）。 在数据假设相同的情况下，三种模型的评估结果是相同的。 2、资本成本 “资本成本”是计算现值使用的折现率。股权现金流量只能用股权资本成本来折现，实体现金流量只能用企业实体的加权平均资本成本来折现。 3、现金流量的持续年数 现金流量的持续年数——无限期，划分为两阶段 （1）预测期：对每年的现金流量进行详细预测，计算预测期价值 （2）后续期（永续期）：企业进入稳定状态（稳定增长率），采用简便方法（固定增长模型，只估计后续期第1年的现金流量）直接估计后续期价值（永续价值或残值） 这样，企业价值被分为两部分： 企业价值=预测期价值＋后续期价值
回报率 = 两阶段增 长模型 增长呈现两个阶段 ①超常增长阶段 ②永续增长阶段【增长率比较正常的增 长率】 实体现金流量模型，如同股权现金流量模型一样，也可以分为两种： 1.永续增长模型 2.两阶段增长模型 实体价值＝预测期实体现金流量现值+后续期价值的现值 设预测期为n，则： （三）我国运用自由现金流量估值模型难点及应当注意的问题 1.实务中运用自由现金流量评估企业价值存在的难点 (1)企业未来各期的自由现金流量大小难以确定。企业未来各期的自由现金流量高低是决定企业价值大小的关键因素，但合理预测企业未来各期的自由现金流量并不是一件容易的事情。 (2)企业持续经营年限长短难以确定。根据企业价值计量模型可以看出，我们只可能对持续经营年限做一个合理的估计。目前有学者提出将持续经营期间分为两个时期，即明确的经营年限预测和以后期间。对于第一个时期，要分别预测企业每年的自由现金流量；对于第二个时期，不需再关心企业各年自由现金流量而代之以估计的一个企业终值，对企业持续经营年限预测的随意性或刻意标准化常使得企业价值评估工作流于形式，导致评估人员本身也常常对结论表现出质疑和无奈。 (3)自由现金流量贴现率高低难以确定。若假定企业未来各年自由现金流量，以及持续经营年限能够准确预测，则企业价值大小主要取决于企业价值计量模型中贴现率的大小。正因为贴现率如此重要，也就产生了对贴现率的取值如何确定的思考。但由于贴现率取值的不同，计算结果所代表的经济含义是不一样的。二内部收益率法（IRR） 内部收益率就是使企业投资净现值为零的那个贴现率。它具有DCF法的一部分特征，实务中最为经常被用来代替DCF法。它的基本原理是试图找出一个数值概括出企业投资的特性。内部收益率本身不受资本市场利息率的影响，完全取决于企业的现金流量，反映了企业内部所固有的特性。 但是内部收益率法只能告诉投资者被评估企业值不值得投资，却并不知道值得多少钱投资。而且内部收益率法在面对投资型企业和融资型企业时其判定法则正好相反：对于投资型企业，当内部收益率大于贴现率时，企业适合投资；当内部收益率小于贴现率时，企业不值得投资；融资型企业则不然。
Leps World 2《超级水管工2》攻略 三星过关技巧分享
Leps World 2《超级水管工2》攻略三星过关技巧分享搞趣小编为大家带来Leps World 2超级水管工2攻略三星过关技巧分享，超级水管工2是一款超级玛丽风格游戏，下面小编就教大家要如何三星过关，有哪些技巧，希望这篇对有在玩Leps World 2游戏的小伙伴们有所帮助。 基本操作： 在游戏中，左边的左右按钮式用来操作水管工人的移动的，而右边的向上的箭头则是代表着跳跃，可以帮助我们躲避一些障碍物以及撞开头顶的一些石头，而上面的发射按钮则是可以用来发射收集到的坚果。 三星过关要求：
在每一个关卡中都会有着三个大罐子，里面装满了金币，只要将这个大罐子全部的收集起来，我们就可以达到三星了，难度不高，但是玩家们可千万不要错过了。 道具的获取： 玩家们撞击了头顶上的特殊方块之后，有一定的几率可以获得道具，其中的一些道具对于我们的帮助也是比较大的，下发我们就来看看都有着哪些道具： 1、叶子：当我们收集了三个叶子之后，我们就可以获得三次免伤的机会。 2、鞋子：可以让我们获得加速的效果。 3、沙漏：可以延长我们的过关的时间，初始的话，一般每一个关卡之后250秒的通关的时间，而沙漏可以帮助我们获得一些多余的时间。 其中我们在道路上面尽可能的多收集一些坚果，必要的时候，我们可以当做子弹来进行射击，
对破坏墙壁或者对方怪物来说，都是十分的方便。 特殊难点场景： 1、隐蔽的怪物，在游戏中，除开有着较为明显的障碍物和怪物之后，还有一些比较隐秘的怪物，一不小心，就不被阴个正着，如上图所示的，这个怪物一般只会隐藏在管道里面，但是玩家们要是跳上去之后，就可以跑出来了，玩家们要小心。 2、上图所示的是另一种怪物，这种怪物想要消灭掉只能够开坚果来射击干掉，我们是不能够进行踩踏的，另外，怪物上面的木板，我们只能够踩一次，要及时的跳走，否则会就会掉落下去。
企业价值评估和基本面分析
企业价值评估和基本面分析 一、比较经营业绩指标 对于股东来说，企业的价值在于未来能够产生的现金流量。而财务会计提供的经营业绩指标中包含未来现金流量的信息。企业价值评估模型采用的参数源于或与业绩指标相关，因而对经营业绩进行讨论，有助于对价值评估模型进行分析。 对企业经营业绩进行衡量的会计指标有多种，如基于历史成本的收益、基于现行成本的收益、剩余收益、经营现金流量等。那么何种指标更优？这是许多学者所关心的问题。要解决这个问题，首先要弄清业绩指标的作用。研究资本市场的文献一般假设业绩指标的作用有二，一是提供管理绩效的信息，二是提供企业价值的信息。管理绩效的信息应包括管理者在一定期间内，通过各种管理活动为企业创造了多少价值；而企业价值的信息包括企业的经济收益或股东财富的增加。前者主要出于契约目的，而后者主要出于价值评估的目的。实际上，出于两个目的所需的信息是正相关的，管理绩效的提高意味着企业价值提高得更快。研究者们往往用“收益质量”来衡量会计报表中的收益信息对于投资者进行价值评估和对管理者进行业绩评价的有用性。 许多学者将业绩指标与股票收益的相关性作为评价业绩指标优劣的标准。早期研究（如Ball and Brown, 1968）的结论是会计收益提供的信息只占影响股票价格的所有信息一部分而非全部。不过，这些研究并未运用实证的方法比较不同的业绩指标。80年代，有几篇论文（Bernard and Stober, 1989, Rayburn, 1986, Bowen, Burgstahler, and Daley, 1986/7987, Livnat and Zarowin, 1990, Wilson, 1986,1987）将基于应计制的收益及基于现金制的收益与股票收益联系起来，对前者的信息含量进行了比较。大部分的研究结果表明，应计制收益比现金流量包含更多的关于股票价格的信息。 根据与股价相关性的标准，有些文献检验了FASB1要求披露的新的业绩指标（如Subramanyam, and Trezebant, 1999）；另外一些文献比较了几种由咨询公司提出来的业绩指标（如Biddle, Browen and Wallace, 1997, 比较了会计收益与EVA2）以及评价特定行业企业经营的指标（如Vincent, 1999, and Fields, Rangan，and Thiagarajan, 1998, 检验了“房地产信托投资基金”所用的业绩指标）。这些研究的结果表明，非强制下自发发展起来的业绩指标比法规强制使用的业绩指标更富有信息含量。 不过，对于把与股票收益的相关性作为评价业绩指标的标准尚存在争议（见Holthausen and Watts, 2001; Donedes and Dopuch, 1974）。研究者必须清楚，提供某种业绩指标的目标影响着对其进行评价所选用的测试。比如会计报表及经营业绩计量指标的目的可能并非局限于业绩评价和价值评估。有时提供会计报表及业绩指标的目的在于满足债务契约的要求；有时提供业绩指标是为报告过去期间的产出。显然，在上述两种情况下，将业绩指标与股票收益联系起来，评价其优劣是不恰当的。因为股票收益是对企业过去产出中未预期到的部分的反映和对未来预期产出的修正。既然与股票收益的相关性既非衡量业绩指标的必要又非其充分条件，那么将所谓“更多的信息含量”作为评价业绩指标的标准就是有疑问的。 也有的学者（如Dechow, 1994）主张用与股票价格的相关性作为评价业绩指标的标 1 Financial Accounting Standards Board，美国财务会计准则委员会 2 Economic Value Added，经济增加值
财务管理模型财务困境的预测模型研究
财务管理模型财务困境的预测模型研究 Coca-cola standardization office【ZZ5AB-ZZSYT-ZZ2C-ZZ682T-ZZT18】
我国上市公司财务困境的预测模型研究内容提要：本文以我国上市公司为研究对象，选取了70家处于财务困境的公司和70家财务正常的公司为样本，首先应用剖面分析和单变量判定分析，研究财务困境出现前5年内各年这二类公司21个财务指标的差异，最后选定6个为预测指标，应用Fisher线性判定分析、多元线性回归分析和Logistic回归分析三种方法，分别建立三种预测财务困境的模型。研究结果表明：(1)在财务困境发生前2年或1年，有16个财务指标的信息时效性较强，其中净资产报酬率的判别成功率较高；(2)三种模型均能在财务困境发生前做出相对准确的预测，在财务困境发生前4年的误判率在28％以内；(3)相对同一信息集而言，Logistic预测模型的误判率最低，财务困境发生前1年的误判率仅为6．47％。 一、财务困境预测模型研究的基本问题 财务困境(Financial distress)又称“财务危机”(Financial crisis)，最严重的财务困境是“企业破产”(Bankruptcy)。企业因财务困境导致破产实际上是一种违约行为，所以财务困境又可称为“违约风险”(Default risk)。事实上，企业陷入财务困境是一个逐步的过程，通常从财务正常渐渐发展到财务危机。实践中，大多数企业的财务困境都是由财务状况正常到逐步恶化，最终导致财务困境或破产的。因此，企业的财务困境不但具有先兆，而且是可预测的。正确地预测企业财务困境，对于保护投资者和债权人的利益、对于经营者防范财务危机、对于政府管理部门监控上市公司质量和证券市场风险，都具有重要的现实意义。纵观财务困境判定和预测模型的研究，涉及到三个基本问题：一是财务困境的定义；二是预测变量或判定指标的选择；三是计量方法的选择。 (一)财务困境的定义 关于财务困境的定义，有不同的观点。Carmiehael(1972)认为财务困境是企业履行义务时受阻，具体表现为流动性不足、权益不足、债务拖欠及资金不足四种形式。Ross等
财务管理模型我国上市公司财务困境预测模型研究
我国上市公司财务困境的预测模型研究 内容提要：本文以我国上市公司为研究对象，选取了70家处于财务困境的公司和70家财务正常的公司为样本，首先应用剖面分析和单变量判定分析，研究财务困境出现前5年内各年这二类公司21个财务指标的差异，最后选定6个为预测指标，应用Fisher线性判定分析、多元线性回归分析和Logistic回归分析三种方法，分别建立三种预测财务困境的模型。研究结果表明：(1)在财务困境发生前2年或1年，有16个财务指标的信息时效性较强，其中净资产报酬率的判别成功率较高；(2)三种模型均能在财务困境发生前做出相对准确的预测，在财务困境发生前4年的误判率在28％以内；(3)相对同一信息集而言，Logistic预测模型的误判率最低，财务困境发生前1年的误判率仅为6．47％。 一、财务困境预测模型研究的基本问题 财务困境(Financial distress)又称“财务危机”(Financial crisis)，最严重的财务困境是“企业破产”(Bankruptcy)。企业因财务困境导致破产实际上是一种违约行为，所以财务困境又可称为“违约风险”(Default risk)。事实上，企业陷入财务困境是一个逐步的过程，通常从财务正常渐渐发展到财务危机。实践中，大多数企业的财务困境都是由财务状况正常到逐步恶化，最终导致财务困境或破产的。因此，企业的财务困境不但具有先兆，而且是可预测的。正确地预测企业财务困境，对于保护投资者和债权人的利益、对于经营者防范财务危机、对于政府管理部门监控上市公司质量和证券市场风险，都具有重要的现实意义。纵观财务困境判定和预测模型的研究，涉及到三个基本问题：一是财务困境的定义；二是预测变量或判定指标的选择；三是计量方法的选择。 (一)财务困境的定义 关于财务困境的定义，有不同的观点。Carmiehael(1972)认为财务困境是企业履行义务时受阻，具体表现为流动性不足、权益不足、债务拖欠及资金不足四种形式。Ross等人(1999；2000)则认为可从四个方面定义企业的财务困境：第一，企业失败，即企业清算后仍无力支付债权人的债务；第二，法定破产，即企业和债权人向法院申请企业破产；第三，技术破产，即企业无法按期履行债务合约付息还本；第四，会计破产，即企业的账面净资产出现负数，资不抵债。从防范财务困境的角度看，“财务困境是指一个企业处于经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务”，即技术破产。 在Beaver(1966)的研究中，79家“财务困境公司”包括59家破产公司、16家拖欠优先股股利公司和3家拖欠债务的公司，由此可见，Beaver把破产、拖欠优先股股利、拖欠债务界定为财务困境。Altman(1968)定义的财务困境是“进入法定破产的企业”。Deakin(1972)则认为财务困境公司“仅包括已经经历破产、无力偿债或为债权人利益而已经进行清算的公司”。 (二)预测变量的选择 财务困境预测模型因所用的信息类型不同分为财务指标信息类模型、现金流量信息类模型和市场收益率信息类模型。
Toy Defense 2《玩具塔防2》评测：无惊无喜的塔防续集
Toy Defense 2《玩具塔防2》评测：无惊无喜的塔防续集实际上我对这个系列的塔防游戏并没有太多的好感，原因就在于其一代作品，有事没事出了多个版本，每个版本又是如此的雷同，更奇葩的是它竟然能把一张相同的地图用在多个关卡上。作为Toy Defense 的续作，原本以为会有相当大的变化，然而实际体验下来，整体的游戏表现、玩法与画面效果都与一代有着无与伦比的相似，说得直接一点，把这二代作品直接当作一代的更新包推出也未必不可。 作为一款塔防游戏，造塔、维修、升级、拆除是不可缺少的环节，本作自然统统具备，本作以二战为背景，因此游戏中的防御单位都是飞机、坦克、炮兵之类，游戏目前包含了斯大林格勒、十字军行动和霸王行动三个世界共计72个关卡，对于一款塔防游戏来说，关卡数量是相当丰富的。 游戏延续了一代的经典系统，在每一个关卡结束后，玩家都可通过直接拖动地图上未被摧毁的我方防御单位到左下方的格子内，这样可以把这些防御单位带都下一个关卡，节省部分资源，这个功能在游戏中称为“英雄拯救”。关卡胜利之后，根据防御结果进行计分，完美通关可获得最多100颗星星的奖励。
通过关卡后获得的星星跟一代一样，可以在升级界面对防御单位进行升级用以提升能力，而星星也可以通过IAP充值获得，另外本作还增加了物资概念，可以通过游戏中的M币获取，而 似乎也只能通过IAP充值获取，物资是帮助玩家过关的辅助类道具，实际上游戏对这类物资的依赖性较小，基本是可有可无。 如果觉得星星不够用，游戏中还有部分免费获取星星的设定，将游戏推荐给好友即可“轻松获得，不过这些推荐游戏的途径对于中国区玩家来说，实在是困难了些。实际上，要说本作的新意，也不是完全没有，游戏界面中可清楚的看到基地、加固以及更多三个按钮，不过这三个按钮目前都是“Coming soon“状态。 Toy Defense 2《玩具塔防2》实在谈不上是一款创意提升较大的游戏，过多的延续了前代作品的风格与特点，保持着不能再传统的塔防玩法，仅能当作是一代的关卡补充与延续，随意玩玩即可。
DCF估值法公式及案例全解析
现金流量折现模型 价值 其中：n为资产的年限； CF t为t年的现金流量； r为包含了预计现金流量风险的折现率。 现金流量折现法运用前提 现金流量折现法是建立在完全市场基础之上的,它应用的前提条件是,企业的经营是有规律的、并且是可以预测的,包括： （1）资本市场是有效率的,资产的价格反映资产的价值。企业能够按照资本市场的利率,筹集足够数量的资金资本市场可以按照股东所承担的市场系统风险提供资金报酬。 （2）企业所面临的经营环境是稳定的,只要人们按照科学程序进行预测,得出的结论会接近企业的实际,即科学的预测模型可以有效防止经营环境的不确定因素,从而使预测变得更加科学。 （3）企业的经营是不可逆的,企业投资、融资决策具有不可更改性,一旦做出决策,做便无法更改。同时企业满足持续经营假设,没有特殊情况,企业将无限期地经营下去。 （4）投资者的估计是无偏差的,投资者往往都是理性的投资者,可以利用一切可以得到的企业信息进行投资决策,对于同一企业,不同的投资者得出的结论往往是相同的。 [编辑] 现金流量折现法的局限性 由于目前的现金流量折现方法存在种种假设前提,而现实的资本市场和投资者素质往往无法达到其要求的条件,因此在利用现金流量折现方法进行评估时会出现各种问题,主要表现在：（1）没有反映现金流量的动态变化由于企业的现金流量时刻处干变化之中,而且现金流量是时间、销售收入等参数的变化函数,必然导致依赖于现金流量的企业价值也处于动态变化之中。但是在前面的评估模型中,忽视了现金流量的动态变化,单单依靠线性关系来确定现金流量,使评 估结果更多地表现为静态结论。
（2）不能反映企业财务杠杆的动态变化由于企业在经营中会根据环境的变化而改变企业的举债数额和负债比率,引起财务杠杆的波动,从而使企业的风险发生波动。一般情况下,这种风险的变化要在现金流量或者折现率中得到反映。但是目前的评估模型只是从静止的观点进行价值评估,忽视了这种财务杠杆和财务风险的变化。 （3）现金流量的预测问题 目前的现金流量预测是将现金流量与销售收人和净利润的增长联系起来,虽然从表面上看两者具有相关性,但是在实际中,净利润与现金流量是相关的,这其中主要是企业对会计政策的调整以及避税等手段的运用,出现净利润、销售收人与现金流量不配比的现象。现金流量的波动与企业的经营活动、战略投资计划和筹资活动中,影响现金流量的是付现销售收入和付现销售成本,因此,在具体预测现金流量时,应该以付现的收人和成本为基础,而不应该以销售收入为基础。 （4）折现率的确定问题 目前的评估方法,对折现率的选取一般是在企业资金成本的基础上,考虑财务风险因素选取的。在具体评估企业价值时,一般会以静止的方法确定折算率,以目前资本结构下的折现率进行企业价值评估,即折现率是固定的。但是在实际中,由于企业经营活动发生变化,企业的资本结构必然处干变化之中,导致企业风险出现变化,进而影响到资本结构中各项资金来源的权重,导致折现率的波动,从而引起企业价值评估结果出现变化。 为了克服上述缺陷,必然要对现有的现金流量折现评估模型进行分析、改进。对现金流量的预测要考虑其动态波动性,要分析财务风险变化对企业价值评估的影响,由于预测数据直接影响 评估结果是否客观和准确,影响到评估价值的高低,因此必须慎重。 现金流量折现法下的企业估价分析 企业估值就是对持续经营中的企业的经济价值进行的计量，其目的是帮助投资者和管理当局制定和改善决策。企业估值是现代金融学的重要组成部分，自20世纪80年代以来，随着经济金融化的不断发展和深入，企业价值理论已成为西方企业管理的核心内容。对企业进行估值是企业一切金融政策的前提和依据，对于企业管理者而言，在进行投资与融资决策之前，要对企业价值进行评估，采纳可使企业价值达到最大化的财务决策，对于投资者而言，做出是否投资于某企业的依据是对该企业的估值。Pabfo（2001）把企业估值的用途归纳为以下方面：确定企业首次发行（IPO）的价格；设计价值创造基础上的激励项目；确定主要的价值创造来源；为企业持续经营中的并购行为提供决策参考，帮助制定阶段性计划；用于企业的买卖动作，并为行业整合提供价值基础；对上市公司估值，以确定是否持有股票，寻找被市场低估的企业进行套利投资。本文主要介绍现金流量折现法在企业估值中的应用。 一、现金流量折现模型 价值
上市公司财务预警模型设计与分析
上市公司财务预警模型设计与分析 财务预警是以财务会计信息为基础，通过设置并观察一些敏感性预警指标的变化，对企业可能或者将要面临的财务危机实施的实时监控和预测警报。财务预警中的数学模型就是财务预警模型，它是指借助企业财务指标和非财务指标体系，识别企业财务状况的判别模型。 财务预警模型的设计可以有两种，一种是单变量模型，这就是传统的财务指标分析。对这些指标的分析，能够揭示企业某一方面或几个方面是否存在问题。通过对这些指标的长期观察和分析，能够从一定程度上发现企业是否存在财务危机。但是，这种分析方法有其弊端，这些单个比率都只反映企业风险程度的一个方面，并且当它们彼此不完全一致时，指标的预警作用可能被抵消，因此其有效性受到一定的限制。因此，构建多变量模型就成为必然选择。 在多变量模型的构建方法上，可以有多元线性判定模型、LOGIT 模型、神经网路模型等。结合我们计量课程所学和我们本篇课程论文样本的选取实际情况，我们将选择LOGIT 模型来构建我们的这篇文章。 一、理论方法 应变量y 是0～1二元变量，其定义如下： i y =1,该公司为财务困境公司；i y =0，该 公司为财务健康公司。通过对n 个样本公司的回归分析，1 k i i ij j j y F αξβ==+ +∑ ，可以确 定每个解释变量的系数。从而可以确定每个公司的*i y ，*i y 不是观测值，而是每个公司的期 望值。 Logit 模型采用的是Logistic 概率分布函数,具体公式为 1 1i i z p e -= +，其中1 k i ij j j Z F αβ ==+∑ ，对于给定的Fij ，Pi 是第i 个企业财务困境的概率。因为这个概率是 Logistic 概率分布函数曲线下从-∞到Zi 之间的面积,所以指标Zi 的值越大,第i 个公司财务状 况陷入困境的概率越大。上式经过数学整理可得 1i i p Ln p =-1 k i ij j j Z F αβ==+∑，根据样 本数据使用最大似然估计法估计出各参数值α,β,可求得第i 个公司陷入财务困境的概率。根据配对选取样本的特点，一般假设先验概率为0.5，可以判断Z 值大于0.5的公司存在财务危机的可能性比较大，而小于0.5的公司一般认为是财务健康的。 二、解释变量设计 根据财务指标对公司的财务状况进行预警，一般将财务指标分类为以下几类：盈利能力指标，包括资产净利润率、资产报酬率、净资产报酬率、销售净利率、主营业务利润率、每股收益，根据对指标的分析，一般认为净资产报酬率对盈利能力最具有综合性；变现能力比率，包括流动比率、速动比率、超速动比率；负债比率，有资产负债率、产权比率、有形净值债务率等；资产管理能力指标，有总资产周转率、存货周转率、应收帐款周转率、固定资产周转率等，可选择总资产周转率进入分析；成长能力指标有总资产增长率、主营业务收入增长率、留成利润比、留存收益总资产比、每股净资产等；现金指标，有现金流动负债比、现金债务总额比、销售现金比、全部资产现金回收率等，还有其他的一些指标，如主营业务
企业价值估值模型
企业价值估值模型 相对估值法（乘数方法）： 一市价 /净利比率模型（即市盈率模型）PE 法 基本 目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业的每股净利 模型 模型 原理 驱动 ①企业的增长潜力；②股利支付率；③风险（股权成本）。其中最主要驱动因素是企业的增长潜力。 因素 模型①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入优 点和产出的关系；③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。 模型 ①如果收益是负值，市盈率就失去了意义；②市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整 局限 个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。 性 模型β值接近于 1 的企 业。 市盈率模型最适合连续盈利，并且 适用 周期性较弱企业，如公共服务业，因其盈利相对稳定。 范围 逻辑上， PE 估值法下，绝对合理股价P=EPS× P/E；股价决定于 EPS 与合理 P/E 值的积。在其它条PE 法 P/E 值就会越高，绝对合理股价就会出现上涨；高EPS 成长件不变下， EPS 预估成长率越高，合理 的理 P/E。因此，当 EPS 实际成长率低于预期时( 被乘数变股享有高的合理 P/E，低成长股享有低的合理 解 小 )，合理 P/E 值下降 (乘数变小 )，乘数效应下的双重打击小，股价出现重挫，反之同理。 二市价 /净资产比率模型（即市净率模型） PB 法 市净率＝市价÷净资产 基本模型 股权价值＝可比企业平均市净率×目标企业净资产 模型原理 ①权益报酬率；②股利支付率；③增长率；④风险（股权成本）。其中最主要驱动因素是权益 驱动因素 报酬率。 ①净利为负值的企业不能用市盈率估价，而市净率极少为负值，可用于大多数企业；②净资产 账面价值的数据容易取得，并且容易理解；③净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经 模型优点 常被人为操纵；④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价 值的变化。
企业价值评估习题及详细分析
十二章企业价值评估 □复习思考题 1．企业价值评估的价值选择。 2．企业价值评估与绩效评价的比较。 3．企业价值评估的应用领域。 4．为什么需要进行连续价值估算？ 5．在我国要正确计算经济利润或EV A应注意的问题。 □练习题 一、单项选择题 1．下列价值评估方法中不属于贴现法的是（） A．以现金流量为基础的价值评估方法 B．以价格比为基础的价值评估方法 C．以经济利润为基础的价值评估方法 D．以股利为基础的价值评估方法 2．下列企业价值的计算公式中，错误的是（）。 A．企业价值=股东价值+债务价值 B．企业价值=企业经营价值+非经营投资价值 C．企业价值=投资资本+预计创造超额收益现值 D．企业价值=投资资本+明确预测期经济利润现值+连续价值 3．下列说法中错误的是（）。 A．企业价值=持续经营股东价值+债务价值 B．企业价值=企业经营价值+非经营投资价值 C．企业价值=投资资本+预计创造超额收益现值 D．企业价值=投资资本+明确预测期经济利润现值+连续价值 4．连续价值是指（）。 A．明确预测期各年价值之和 B．控股权价值 C．持续经营价值 D．明确预测期后现金净流量现值 5．当选择价格比与账面价值比进行价值评估时，预测的价格比基数应是（）。
A．预测企业净收益 B．预测企业总收入 C．预测企业总资产账面价值 D．预测企业净资产账面价值 二、多项选择题 1．在正常情况下，股票市场价格反映的企业价值是（）。 A．企业股东价值B．少数股权价值 C．企业资产价值D．企业持续经营价值 E．企业控股权价值 2．企业未来资本收益包括（）。 A．净现金流量B．股利 C．营业收入D．净利润 E．经济利润 3．下列类型的公司中，预测现金流量和确定贴现率存在一定困难的有（）。A．陷入财务拮据状态的公司 B．收益呈周期性的公司 C．拥有未被利用的公司 D．有专利权的公司 E．拥有产品选择权的公司 4．运用现金流量贴现法进行企业价值评估，应考虑的因素有（）。 A．债务价值 B．确定贴现率 C．明确预测期长短 D．明确预测期后每年的现金流量 E．确定明确预测期每年的现金流量 5．运用价格比为基础的价值评估方法，通常可选择的价格比有（）。 A．市盈率 B．价格与销售额比 C．市场价格与账面价值比 D．每股价格与每股资产比 E．每股价格与每股成本比
企业价值估值模型notes
企业价值估值模型 一、企业价值 企业价值=净债务价值+少数股东权益 +联营公司价值取决于EV 的Revenue 或者EBITDA 、EBIT 中是否包含联营公司的值 +股权价值二、 企业价值评估方法概述 三、可比公司法 通常，在股票市场生总会存在与首次公开发行的企业类似的可比公司 (一)可比公司的用途及优缺点
(二)可比公司信息来源 ●财经软件（如路透社、彭博、Factset等） ●投资银行的研究报告（中金报告、摩根报告、Thomson Research） ●公司年报 (三)两类估值指标 EBITDA：扣除折旧、摊销、利息费用及所得税前的利润，简单地理解，相当于税后利润加回所得税、利息费用、折旧与摊销。这个指标反映的是不考虑企业的融资活动、纯粹的经营所产生的现金流 (四)电信公司在不同阶段的可比指标 对于在市场中处于不同地位的公司，投资者使用的可比指标也会不同：对于传统公司，投资者注重底线增长（利润、现金流），主要估值指标为市盈率、企业价值/EBITDA、股权价 值/现金盈利；对于新竞争这，投资者注重顶线的增长（收入、现金流），不同发展阶段存在 不同的估值指标；除财务指标外，经营指标的实现是驱动股价的重要因素。
(五)两类估值结果 四、现金流折现及现金流贴现法 (一)现金流的重要性 1.现金流比净利润更重要，因为它可以通过考虑以下因素而得到更准确的“价值”： ●资本需求（营运资本=存货+应收账款+其他流动资产-应付账款-其他流动资产）●时间（货币的时间价值） 2.另外，现金流可以一定程度地避免每个企业由于会计准则不同而产生的差异 3.然而，由于缺少会计中的摊销、预提、递延费用和收入的概念，现金流并不能很好地反 应企业当期的盈利情况 (二)（二）企业经营中的现金循环
安卓魔塔2013攻略图文版 50层塔全攻略灭BOSS
安卓魔塔2013攻略图文版 50层塔全攻略灭BOSS 安卓魔塔2013，好吧这个体积1MB不到的小游戏貌似还挺火的，今天为大家带来的就是安卓魔塔2013攻略，有兴趣的朋友不妨来看一下，本篇攻略从第一层一直到第五十层干掉BOSS为止，很齐全的一篇图文攻略。 安卓魔塔2013攻略：1至5层 第一层：首先拿到防，然后再拿到攻，之后直接去第二层; 第二层：直接打红SLX然后去三层。 第三层：先将攻石拿到，然后回到1,2层打红SLX;
第四层：去商店升级攻击，此时人物属性最好有782血24攻16防。 第五层：使用1层得到的钥匙将3个蓝血拿到，然后去三层踩绿地撞上四层入口，注意最后三个蓝血不要拿，1点血踩绿地回2层。安卓魔塔2013攻略1至5层到此结束。
安卓魔塔2013攻略：6至10层 第六层：1点血清掉黑SLX和小蝙蝠拿得2红石。 第七层：升3次防36攻，40防打1只大头怪，伤420血，开左门拿2蓝石，无伤杀上4层，大蝙蝠打不过。
第八层：回2层升攻，41.46。3层无伤杀白骨拿2红石，杀上5层，花2黄钥匙拿左下防石。 第九层：回2层升2次攻，1573血杀剑骨开经验商店，升3次防。
第十层：无伤杀剑骨，浪费黄钥匙开门拿光石头。安卓魔塔2013攻略6至10层到此结束。 安卓魔塔2013攻略：11至15层 第十一层：升3次攻到78.70.花2080血杀2层红蝙蝠拿盾，回5层无伤拿剑。
第十二层：升1次防。93.90清红蝙蝠，2层升1次防无伤到7层。 第十三层：升1次防2次攻。103.100到6层跳绿地杀法师拿光这层石头，救左边的小偷就能开铁门了。回1层右门拿传送，花1692血杀黄法拿石。
玩具塔防3炮塔技能介绍
玩具塔防3炮塔技能介绍 小编今天给大家带来的是玩具塔防3炮塔技能介绍，希望这篇玩具塔防3炮塔技能介绍能够帮助到大家！ 【射手】对付兽人和火兽非常有效，能打击地面和空中目标。 高位——可提高射手的射击范围 合成弓——用多种材料合成的弓，可获得更高的攻击力 秘银箭头——能刺穿敌人的保护，施加更大的伤害 加固的塔——魔法加固的塔能轻受敌人的更多攻击，也就是增强防御力 锚箭——制造的箭能在短时间内使敌人停滞 箭雨——使射手能够一箭接一箭地攻击敌人 【野火】对付哥布林极其有效，能使敌人着火 双喷射——额外的投火可另外攻击一个目标 粘油——向敌人泼洒燃油与沥青混合的可燃物，在一段时间内被粘结 火环——因为魔法范围的原因，火会呈环状，攻击范围内的所有敌人 精炼的混合物——含沙量较少的燃料可增强火焰 高容量风箱——根据秘密蓝图组装的风箱可提高可燃混物和的供应速度 龙之气息——龙泪可增强火力，用作催化剂 【抛石机】能对食人魔和炎魔造成最大伤害 加固的基地——为了获得更好的耐久度和可靠性，用铁基架替换了木基架 眩晕冲锋——用人身牛头怪尾巴制成的弓箭，可向飞弹传递极高的速度和极大的力量，使击中的敌人晕眩
增强冲锋——飞弹的重量增加延长了眩晕有效时间 爆炸冲锋——对触发机制进行了重大改动，可发射爆炸火球 毒烟——用哥布林袜子包裹的飞弹，爆炸时会产生一片毒气云，可摧毁敌人的盔甲【法师】专门攻击飞行的敌人 魔法飞弹——通过集中精力同时攻击多个目标 链状闪电——天气魔法方面的实验揭示了闪电的战斗潜力，可一个接一个地打击敌人电击——秘银塔基础可产生巨大能量流，能使敌人眩晕 酸雨——法师制造毒云，向敌人泼酸液，仅攻击地面目标 腐蚀性酸液——可摧毁敌人的盔甲 僵化——将敌人变成化石，不能前进。
传媒行业上市公司z―score模型分析
传媒行业上市公司Z―Score模型分析 传媒行业上市公司Z―Score模型分析 摘要：财务风险的防范对企业的持续稳定发展有着重大的影响，本文以32家传媒行业上市公司为研究样本，运用“Z-Score”模型对我国传媒行业上市公司的财务风险进行实证分析，并根据对Z值均值、Z值分布结果、变量指数均值的分析结果及行业发展特点提出建议，以期能够为我国传媒行业上市公司在防范财务风险方面提供些许借鉴。 关键词：财务风险“Z-Score”模型上市公司传媒行业 几年我国传媒行业发展迅猛，产业内部的产值规模及组成结构都产生了较大的变化，随着传媒行业发展环境的不断优化，科技含量不断提高，新媒体迅速成长，传统媒体正逐步寻求通过结构调整达到与新媒体融合发展。机遇与挑战并存，传媒行业在发展过程中更要注重财务风险的控制，在有效降低企业财务风险的基础上，抓住良好的发展机遇，以发展成为跨媒体、跨行业、跨地区的“大传媒”产业。 一、财务风险分析模型――“Z-Score”模型 “Z-Score”模型就是一种多变量预测财务风险的模型，即运用 反映企业资产流动性、累计获利能力、投资价值等多种财务指标加权汇总产生的总判别分（即Z值）对财务风险量化分析。 Z值判别函数表达式如下：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5 Z值为判别函数值，反映财务风险的大小。Z值越小，企业财务 风险越大，破产可能性越大。Edward I Altman教授的研究结果表明，如果Z值小于1.81，则企业财务危机严重，如果Z 值在1.81-2.99 之间，则企业财务状况处于“灰色地带”，即财务状况不明晰，企业可能会出现破产情况，应重视财务风险的控制。如果Z值大于2.99，则表明企业财务状况良好，企业财务风险较低。 X1为营运资本/资产总额，反映了企业资产的流动性。X1值越大，说明企业资产流动性越好。企业的营运资本的持续减少，会导致企业资金周转不灵，企业容易陷入短期偿债危机。
公司估值的常用模型方法
绝对估值法（折现方法） 1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型) 2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） （1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型 （2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）DDM模型 V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为 ：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。 最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM 的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。 1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型) DDM模型 2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业； 3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业； DDM模型在大陆基本不适用； 大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。 DCF 模型 2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。 自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。 当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四： 稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）； 未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；
我国上市公司财务困境的预测模型研究
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我国上市公司财务困境的预测模型研究 内容提要：本文以我国上市公司为研究对象，选取了70家处于财务困境的公司和70家财务正常的公司为样本，首先应用剖面分析和单变量判定分析，研究财务困境出现前5年内各年这二类公司21个财务指标的差异，最后选定6个为预测指标，应用Fisher线性判定分析、多元线性回归分析和Logistic回归分析三种方法，分别建立三种预测财务困境的模型。研究结果表明：(1)在财务困境发生前2年或1年，有16个财务指标的信息时效性较强，其中净资产报酬率的判别成功率较高；(2)三种模型均能在财务困境发生前做出相对准确的预测，在财务困境发生前4年的误判率在28％以内；(3)相对同一信息集而言，Logistic预测模型的误判率最低，财务困境发生前1年的误判率仅为6．47％。 一、财务困境预测模型研究的基本问题 财务困境(Financial distress)又称“财务危机”(Financial crisis)，最严重的财务困境是“企业破产”(Bankruptcy)。企业因财务困境导致破产实际上是一种违约行为，所以财务困境又可称为“违约风险”(Default risk)。事实上，企业陷入财务困境是一个逐步的过程，通常从财务正常渐渐发展到财务危机。实践中，大多数企业的财务困境都是由财务状况正常到逐步恶化，最终导致财务困境或破产的。因此，企业的财务困境不但具有先兆，而且是可预测的。正确地预测企业财务困境，对于保护投资者和债权人的利益、对于经营者防范财务危机、对于政府管理部门监控上市公司质量和证券市场风险，都具有重要的现实意义。纵观财务困境判定和预测模型的研究，涉及到三个基本问题：一是财务困境的定义；二是预测变量或判定指标的选择；三是计量方法的选择。 (一)财务困境的定义 关于财务困境的定义，有不同的观点。Carmiehael(1972)认为财务困境是企业履行义务时受阻，具体表现为流动性不足、权益不足、债务拖欠及资金不足四种形式。Ross等人(1999；2000)则认为可从四个方面定义企业的财务困境：第一，企业失败，即企业清算后仍无力支付债权人的债务；第二，法定破产，即企业和债权人向法院申请企业破产；第三，技术破产，即企业无法按期履行债务合约付息还本；第四，会计破产，即企业的账面净资产出现负数，资不抵债。从防范财务困境的角度看，“财务困境是指一个企业处于经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务”，即技术破产。 在Beaver(1966)的研究中，79家“财务困境公司”包括59家破产公司、16家拖欠优先股股利公司和3家拖欠债务的公司，由此可见，Beaver把破产、拖欠优先股股利、拖欠债务界定为财务困境。Altman(1968)定义的财务困境是“进入法定破产的企业”。Deakin(1972)则认为财务困境公司“仅包括已经经历破产、无力偿债或为债权人利益而已经进行清算的公司”。 (二)预测变量的选择 财务困境预测模型因所用的信息类型不同分为财务指标信息类模型、现金流量信息类模