债券的收益率和波动率分析
测算债券价格波动性的方法
测算债券价格波动性的方法债券投资者需要对债券价格波动性和债券价格利率风险进行计算。
通常使用的计量指标有基点价格值、价格变动收益率值和久期。
（一）基点价格值基点价格值是指应计收益率每变化1个基点时引起的债券价格的绝对变动额。
我们知道，对于收益率的微小变动，不论是上升还是下降，特定债券的价格将大致呈相同幅度的百分比变动。
因此，应计收益率每下降或上升1个基点时的价格波动性是相同的。
例14-2：基点价格值的计算可以用表14-3来加以说明。
每一种债券的初始价、应计收益率每增加1个基点后的价格（如从9.00％到9.01％）以及每一基点的价格值如表14-3所示。
（二）价格变动收益率值投资者使用的另一个估算债券价格波动率的指标是价格变化的收益率值。
要计算该指标，首先需要计算当债券价格下降x元时的到期收益率值。
新的收益率与初始收益率（价格变动前的收益率）的差额即是债券价格变动x元时的收益率。
其他条件相同时，债券价格收益率越小，说明债券的价格波动性越大。
（三）久期久期是测量债券价格相对于收益率变动的敏感性指标。
其中最重要的一种久期是1938年弗雷德里克·麦考莱首先提出的麦考莱久期，其次是修正的麦考莱久期。
假设市场中存在某种无内含选择权的债券，半年付息一次。
那么其价格计算公式为：要确定当收益率微小变动时债券价格的变动值，由上一公式可得：这表明应计收益率的微小变动引起的债券价格的近似变动值。
两边除以P，则得出价格变动的百分比近似值：中括号内的部分是截至到期日时的债券现金流量的加权平均期限值。
以括号内的部分除以价格，即被称为麦考莱久期，即：麦考莱久期和（1+y）的比率通常称为修正的麦考莱久期，即：附息债券的麦考莱久期和修正的麦考莱久期小于其到期期限。
对于零息债券而言，麦考莱久期与到期期限相同。
我们知道，在所有其他因素不变的情况下，到期期限越长，债券价格的波动性越大。
对于普通债券而言，当其他因素不变时，票面利率越低，麦考莱久期及修正的麦考莱久期就越大（这一特点不适用于长期贴现债券）。
债券发行的投资回报评估债券收益率
债券发行的投资回报评估债券收益率债券发行的投资回报评估——债券收益率债券是一种固定收益性金融工具，投资者通过购买债券可以获得一定的利息收入。
债券收益率是评估债券投资回报的重要指标，本文将围绕债券发行的投资回报评估展开讨论。
一、债券收益率简介债券收益率是衡量投资者在持有债券期间所能获得的收益的指标。
一般来说，债券收益率越高，投资者在购买债券时的预期回报也越高。
债券收益率主要包括到期收益率、实际收益率和回报率。
到期收益率是指投资者到债券到期时所能获得的总收益率，包括利息和本金。
实际收益率考虑了债券投资期间的通胀因素，是投资者实际获得的收益率。
回报率是根据债券的市场价格和持有期限计算的收益率。
二、影响债券收益率的因素债券收益率受到多种因素的影响，以下是几个主要因素：1. 市场利率：市场利率是债券收益率最主要的决定因素。
当市场利率上升时，新发行债券的利率也会提高，从而使已发行的债券的收益率下降，反之亦然。
2. 债券期限：债券期限是指投资者持有债券的时间，一般分为短期债券、中期债券和长期债券。
长期债券一般有较高的收益率，因为投资者需要承担更多的风险。
3. 债券信用评级：债券信用评级是对债券发行人信用状况的评估，评级越高说明风险越低，债券的收益率也就越低。
4. 市场情绪：市场情绪对债券收益率的波动有一定的影响。
当投资者对经济增长前景乐观时，他们更愿意将资金投入股市而非债券市场，导致债券收益率上升。
三、债券收益率的计算方法债券收益率的计算方法主要有两种：当前收益率和到期收益率。
当前收益率是指债券当前市场价格与每年支付的利息之间的比率。
计算公式为：当前收益率=每年支付的利息/债券当前市场价格。
到期收益率是指投资者持有债券直到到期日所能获得的总收益率。
计算公式为：到期收益率=（每年支付的利息+（债券到期时的市场价格-购买价格）/持有期限）/购买价格。
四、债券收益率与投资决策债券收益率直接影响投资者的决策，投资者根据债券收益率来评估债券的可行性，并作出相应的投资决策。
债券的收益率和波动率分析
中国经济增长引擎
利不用同国周债期期的货资久产期配对置冲利率风险 出口、投资和消费
债券的收益率和波动率分析
中国经济增长引擎
不同周国期债的的资利产差配概置念 出口、投资和消费
➢一般说来,与债券相关的交易策略都是围绕着投资人/投机客对 于未来收益率曲线的预期不同而衍生出不同的看法 ➢由于债券/收益率曲线是一条线(而非一个点),在空间上的变化 更多如果搭配不同的收益率曲线,又能产生不同的变化
债券的收益率和波动率分析
不同中周国期利的率资的产几配种置类型
利率变化的驱动因素
我国利率市场三大基准型利率 之 基本面利率：银行间市 场的长期基准国债利率，一般选择10年期国债作为参照品 种
债券的收益率和波动率分析
利率变化的驱动因素
三不大同基周准期利的率资之产间配变置动的关系
➢在长期利率的107次方向性波动中，有76次是呈现为“三 率”变化方向一致的 ➢在长期利率的107次方向波动中，同期出现公开市场发行 利率的方向与10年国债的利率方向相异的情况仅有10次 ➢对于长期利率的方向判断是交易类资金的着力点。单纯去 判断未来一个阶段中中央银行票据发行利率和回购利率的 走向，以此合成判断长期利率的方向
高 利率
利率 下降
阶段1
阶段 2
阶段 3
阶段 4
阶段 5
阶段 6
债券
股票
商品
现金
债券的收益率和波动率分析
债券与资产配置
利率与资金使用成本：投资时钟
债券的收益率和波动率分析
债券与资产配置
债券收益率决定的四维视角
在分析收益率时，通常采用了 从实体经济、货币资金面、债 券估值、供求四个方面进行分 析，尤其是在分析收益率变动 的时候，采用这方面在宏观上 有其一定的优势。
可转债指标公式
可转债指标公式
可转债指标有以下公式：
1.转股溢价率= (转股价值-债券面值)/债券面值，表示一只可转
债的转股价格与当前债券市场价格之差。
2.债券参考收益率=债券每年所付利息/当前市场价格，表示债券
的年收益率。
3.发行市盈率=发行价格/每股收益，表示公司发行可转债的价格
相对于每股盈利的倍数。
4.弹性波动率= （P1-P0）/P0，其中P1是股价或债价在未来一个
周期后的价值，P0是当前的价值。
可转债弹性波动率越高，其股价或
债价波动性就越大。
另外，投资者还可以考虑以下衡量可转债安全性的指标：
1.债券评级：可转债评级越高，表明其受信任度越高，风险越小。
2.利息覆盖倍数：公司利息覆盖倍数越高，表明公司偿还债务的
能力越强。
3.公司负债率：公司负债率越低，表示公司经营稳定性越高。
4.转股价值与股票现价之比：转股价值与股票现价之比越低，表明股票被高估的概率越小，风险越小。
总之，投资者需要综合考虑多种指标来评估可转债的投资价值和风险。
债券收益率讲解
债券收益率讲解债券的价格与市场利率是反向变动关系。
即利率上升，债券价格下降;利率下降，债券价格就上升。
下面由店铺为你分享债券收益率讲解的相关内容，希望对大家有所帮助。
债券收益率1利率风险债券的价格与市场利率是反向变动关系。
即利率上升，债券价格下降;利率下降，债券价格就上升。
如果投资者在债券未到期前出售债券，将会受利率风险(Interest Rate Risk)影响。
一般而言，长期债券价格对利率变动的敏感度高于短期债券的价格。
利率上升(或下降)造成长期债券价格下降(或上升)的幅度高于短期债券价格下降(或上升)的幅度。
2014年降息周期开启，债券市场一片繁荣，随着利息不断下调，债券大涨，所以债券投资最大的一个风险就是利率风险。
2再投资风险大部分债券(零息债券等除外)每期都会收到票面利息，那么这部分利息就面临一个再投资风险(Reinvestment Risk)。
比如像现在这个利率下行的周期，利息再投资的话，就不一定能达到之前的收益率。
比如前几年保险公司债权计划的收益率在7%以上，但现在收益率已经降至5%左右。
3赎回风险当市场利率比较低的时候，发行公司希望提前终止。
我们现在也碰到这个问题，比如现在利率下降，很多公司发的债券或者债权计划都希望提前终止，因为他们现在能以更低的利率进行融资，所以都要求赎回。
这种因债券赎回造成的风险成为赎回风险(Call Risk)。
4通货膨胀风险通货膨胀上升导致市场利率上升，市场利率上升又会引起债券价格下跌。
整个本金与利息收入的购买力就会降低，这被称为通货膨胀风险(Inflation Risk)。
5流动性风险债券不同于股票，其流动性相对股票要差。
当投资者在债券日到期前决定出售债券时，将会面临不太容易出售的风险，我们称之为流动性风险(liquidity risk)，因为债券不像股票一样有一个合理的报价，当然股票也存在这个问题，就像2015年有些小票最后的成交量也非常地低，这是股票存在的一些流动性问题，当然债券的流动性问题会更大一些，比如我们经常会遇到债券没有交易价格的情况，因此我们只能通过估值的方式来确定债券价格。
债券投资与利率变动分析利率变动对债券投资的影响
债券投资与利率变动分析利率变动对债券投资的影响利率变动对债券投资的影响债券投资是一种常见的投资方式，投资者通过购买债券来获取固定的利息收益。
然而，利率的波动会对债券投资产生一定的影响。
本文将从债券价格、收益率和投资策略等方面分析利率变动对债券投资的影响。
债券价格与利率的反向关系是债券市场的基本规律。
当市场利率上升时，新发行的债券收益率也会上升，从而使得债券价格下降。
相反，当市场利率下降时，债券的价格会上升。
这是因为债券的每期利息收益固定，如果新发行的债券具有更高的收益率，投资者会选择购买新债券而不是现有债券，导致债券价格下降。
对于已持有的债券，如果其票面利率高于市场利率，那么其市场价格会上升，反之则会下降。
此外，利率变动还会影响到债券的到期收益率。
根据债券价格和利息支付，可以计算出债券的到期收益率，也称为收益率曲线。
当市场利率上升时，债券的到期收益率也会上升，这意味着债券的折现值会降低，从而使债券价格下跌。
相反，市场利率下降时，债券的到期收益率也会下降，导致债券价格上升。
在利率变动的背景下，投资者可以采取一些策略来应对。
一种常见的策略是买入低息债券，因为这种债券在利率上升时价格波动较小。
此外，投资者还可以选择购买长期债券，因为长期债券的价格波动比短期债券更为显著。
当市场利率下降时，长期债券的价格上升会更加显著，从而使投资者获得更多的收益。
此外，通过分散投资组合中的债券种类和到期日，投资者可以降低债券投资的风险。
需要注意的是，利率变动对债券投资的影响并非绝对。
在某些情况下，债券价格可能受到其他因素的影响，如信用风险和偿还期限等。
此外，市场对利率变动有着一定的预期，债券价格中可能已经反映了这些预期，因此投资者需要谨慎分析市场状况和趋势。
综上所述，利率变动对债券投资有着重要的影响。
投资者应该密切关注市场利率的变动，并根据市场情况采取相应的投资策略。
合理的投资组合配置和分散风险的措施也是投资者应重视的因素。
金融市场波动性与收益率预测分析
金融市场波动性与收益率预测分析近年来，金融市场的波动性一直是投资者关注的焦点之一。
波动性反映了市场的不确定性程度，对投资者的决策和风险管理具有重要意义。
同时，准确预测金融市场的收益率也是投资者乃至整个金融行业的关键挑战之一。
本文将从波动性与收益率预测两个方面，分析金融市场的变动特点以及影响因素，并探讨一些经典的预测方法。
首先，我们来探讨金融市场的波动性。
波动性在金融市场中具有较为复杂的表现形式。
一方面，波动性非常具有周期性，周期通常与市场情绪和经济周期相关。
研究表明，市场情绪趋于恐慌时，波动性显著增加；而在经济景气期间，波动性相对较低。
另一方面，波动性还受到其他一些因素的影响，如市场流动性、政策变动以及市场结构等。
不同金融市场的波动性也存在明显差异，例如股票市场与债券市场的波动性往往呈现出相反的走势。
然后，我们来探讨金融市场收益率的预测。
收益率预测是投资者进行风险管理和资产配置的基础。
然而，预测金融市场的收益率一直是个难题。
传统的预测方法主要基于基本面和技术面分析，如市场指标、财务数据等。
但这些方法往往受到信息滞后性和主观判断的局限，预测准确性较低。
近年来，随着大数据和人工智能技术的发展，新兴的机器学习方法在收益率预测方面取得了一定的突破。
接下来，我们来探讨一些经典的金融市场波动性和收益率预测方法。
对于波动性预测，传统的方法包括历史波动率、GARCH模型等。
历史波动率是最简单的一种方法，通过过去一段时间的波动率来预测未来的波动性。
GARCH模型则通过对过去波动率的建模，结合均值方程来预测未来的波动性。
这些方法虽然简单易用，但对于复杂的市场情况往往预测效果不佳。
近年来，一些新兴的方法如HAR模型、机器学习方法等也逐渐受到关注。
对于收益率预测，传统的方法包括CAPM模型、ARIMA模型等。
CAPM模型是最早被广泛应用的资本资产定价模型，通过收益率与市场风险之间的关系，来预测资产的预期收益率。
ARIMA模型则是一种基于时间序列的方法，通过建立时间序列模型来预测未来的收益率。
债券市场波动性与利率变动的相关性分析
债券市场波动性与利率变动的相关性分析一、债券市场波动性的概念及影响因素债券市场波动性是指市场上债券价格的波动程度，它反映了债券投资风险的变化。
债券价格的波动性与利率变动密切相关，不同利率环境下，债券价格会有不同的变化。
首先，债券价格与市场利率呈现反向关系。
当市场利率上升时，新发行的债券利率会提高，此时，原有的低息债券价格相对降低，因为投资者更愿意买入高息债券。
相反，当市场利率下降时，债券价格会上升。
其次，债券的剩余期限也对债券价格的波动性产生影响。
通常情况下，长期债券的价格波动性较大，而短期债券的价格波动性较小。
这是因为长期债券的现金流未来的时间跨度较长，其价格更容易受到利率变动的影响。
最后，债券的付息方式也会对其价格波动性产生影响。
相比于固定利率债券，浮动利率债券的价格波动性更小。
因为浮动利率债券的利率会根据市场情况进行调整，能够对冲市场利率的变化，减少价格的波动。
二、利率变动对债券市场波动性的影响利率变动是影响债券市场波动性最重要的因素之一。
当市场利率上升时，债券市场会出现供大于求的情况，投资者更倾向于买入高息债券，导致债券价格下降，市场波动性增加。
同时，高息债券的发行也会增多，进一步加剧了市场供给过剩的情况。
相反，当市场利率下降时，低息债券更受欢迎，投资者纷纷购买，导致债券价格上升，市场波动性减小。
此时，债券发行量可能会相对减少，市场出现供给不足的情况。
利率变动对债券市场波动性的影响还与债券的剩余期限相关。
长期债券的价格波动性相对较大，利率变动对其影响更为显著。
而短期债券的价格波动性相对较小，利率变动对其影响较为有限。
三、债券市场波动性对投资者的影响债券市场波动性的增加会给投资者带来更大的风险。
如果投资者在高市场利率时购买了长期债券，当市场利率上升时，其债券价格会下降，如果投资者迫不得已需要卖出债券，可能会亏损较大。
因此，对于投资者而言，理解债券市场波动性的变化对于投资决策至关重要。
债券市场波动性的增加也给金融机构带来一定的挑战。
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债券的久期和利差交易
不不同同宏周观期环的境资下产的配利置率期限结构 出口、投资和消费
债券的久期和利差交易
不利同差周的期变的化资是产套配利置的基础 出口、投资和消费
债券的久期和利差交易
不利同差周的期变的化资是产套配利置的基础 出口、投资和消费
Bloomberg软件显示的2000-2013年美国国债 利差
利率变化的驱动因素
我国利率市场三大基准型利率 之 政策面利率：1年期（或 3个月、3年期票据）中央银行票据的发行利率（或交易利 率）
4.0
4.0
3.8
3.8
3.6
3.6
3.4
3.4
3.2
3.2
3.0
3.0
2.8
2.8
2.6
2.6
2.4 11-06-30
11-09-30
11-12-31
12-03-31
债券的久期和利差交易
不同同一周条期收的益资率产曲配线置上的套利 出口、投资和消费
如：预测通货膨胀率会下降，如何利用期限结构 来套利
不同周期的蝶资式产套配利置 出口、投资和消费
债券的久期和利差交易
不同周蝶期式的套资利产：配实置例 出口、投资和消费
债券的久期和利差交易
不同周期跨的市资场产套配利置
利率变化的驱动因素
不同资周金期利的差资的产历配史置性比较
➢2002、2005、2006、2009属于较为典型的宽松年度，其年度平均利差 分别为69BP、-10BP、43BP、-7BP，宽松年份的利差均值基本在历史平 均值下方 ➢2003、2004、2007年属于典型的紧缩年份，其年度平均利差分别为 97BP、80BP、28B ➢2008年和2010年是两个比较特殊的年份，前者政策基调是“前紧后松”， 后者的政策基调是“前松后紧”，对应于2008年的利差均值为55BP， 2010年的利差均值是96BP，而且前者的利差曲线走势为先扬后抑，后者 的利差曲线走势为先抑后扬
债券的收益率和波动率 分析
中投天琪期货研究所 张伟
债券与资产配置 债券的久期和利差交易 利率波动的宏观经济因素
债券与资产配置
经济周期与大类资产表现
▪ 不同经济阶段资产价格表现各异，在经济周期底部，债券市 场和股票表现最佳。
利率 下降
低 利率
利率 上调
利率 上调
高 利率
利率 下降
阶段1
阶段 2
阶段 3
➢中介指标观测指标：资金利差（季度） ➢资金利差=7天回购-资金成本 ➢资金成本概念：银行活期性资金来源和定期性资金来源的比 重大约是1：1，因此可以利用每一个时期的基准存款利率结构 去近似模拟商业银行体系的资金运用的综合成本：资金成本= 活期存款利率×50%+定期存款利率×50% ，大概为1.5%1.6% ➢7天回购利率大概比资金成本高出70个bp
不同周久期期的和资货产币配久置期 出口、投资和消费
债券的久期和利差交易
债券的久期和利差交易
不同利周用期国的债资期产货配调置整久期 出口、投资和消费
比如：国债组合：价值10亿，久期12.8
国债期货报价110，久期6.4
若希望将久期降至3.2年（保留一定风险敞 口），说明希望对冲掉的久期为12.8-3.2＝ 9.6，应卖出：
12-06-30
12-09-30
央票到期收益率:1年
12-12-31
13-03-31
2.4 13-06-30
数据来源:Wind资讯
不同中周国期利的率资的产几配种置类型
利率变化的驱动因素
我国利率市场三大基准型利率 之 基本面利率：银行间市 场的长期基准国债利率，一般选择10年期国债作为参照品 种
4.6 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 2.8 07-12-31
利率变化的驱动因素
不流同动周性期分的析资：产传配播置与机理
利率变化的驱动因素
不影同响周债期券的市资场产流配动置性的关键
➢影响债券市场流动性的基本因素是基础货币，而基础货币的核心—超额准 备金率 ➢影响超储水平的主要因素包括准备金率、外汇占款、财政存款、现金提取、 债券发行等因素，日常环境下，影响银行体系超储的公式如下
中国经济增长引擎
利不用同国周债期期的货资久产期配对置冲利率风险 出口、投资和消费
中国经济增长引擎
不同周国期债的的资利产差配概置念 出口、投资和消费
➢一般说来,与债券相关的交易策略都是围绕着投资人/投机客对 于未来收益率曲线的预期不同而衍生出不同的看法 ➢由于债券/收益率曲线是一条线(而非一个点),在空间上的变化 更多如果搭配不同的收益率曲线,又能产生不同的变化
利率变化的驱动因素
资不金同型周利期率的：资中产期配流置动性指标
➢中介指标观测指标：超额准备金率（预测月度流动性） ➢在超额准备金率居于高位的情况下，资金利率对于超额率 的变化似乎并不敏感，而在准备金率处于相对中性位置(或 偏低)的时候（即≤2%），两者的关系负相关性体现的较强
利率变化的驱动因素
资不金同型周利期率的：资长产期配流置动性指标
数学含义：一阶导
债券的久期和利差交易
经济含义：由于一阶导捕捉了证券价值对利率敏感性中 的主要部分，因此久期和货币久期反映了证券价值利率 风险的主要部分。
几何含义：货币久期就是证券价值与YTM曲 线上各点的切线斜率
债券的久期和利差交易
不同周久期期的和资麦产考配利置久期 出ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ、投资和消费
➢麦考利久期 经济含义直观，可视为付息期限的一种加权平均，其权重 为每次现金流现值占债券价格的比重，权重之和为1。因 此，麦考利久期是期限的加权平均，其单位是年，相应地 修正久期的单位也是年，这是久期名称的最初来源。 ➢误解 麦考利久期就是久期；久期一定是时间的加权；久期的单 位一定是年。 ➢正解 修正久期才是真正的债券久期；久期与期限加权之间并没 有必然联系，其单位也并不必然为年
10
10
8
8
6
6
4
4
2
2
13-01-31
13-02-28
13-03-31
13-04-30
13-05-31
13-06-30
银行间回购加权利率:1天 银行间回购加权利率:21天 银行间回购加权利率:2个月
银行间回购加权利率:7天 银行间回购加权利率:1个月
13-07-31 数据来源:Wind资讯
不同中周国期利的率资的产几配种置类型
不同周期的资产配置
债券与资产配置
债券与资产配置
不不同同时周期期的的资资金产配配置置：美国实证 出口、投资和消费
债券与资产配置
不不同同时周期期的的资资金产配配置置：中国实证 出口、投资和消费
债券与资产配置 债券的久期和利差交易 利率波动的宏观经济因素
不同周期久的期资的产定配义置 出口、投资和消费
08-12-31
09-12-31
10-12-31 国债到期收益率:10年
11-12-31
4.6
4.4
4.2
4.0
3.8
3.6
3.4
3.2
3.0
12-12-31
2.8
数据来源:Wind资讯
利率变化的驱动因素
三不大同基周准期利的率资之产间配变置动的关系
➢在长期利率的107次方向性波动中，有76次是呈现为“三 率”变化方向一致的 ➢在长期利率的107次方向波动中，同期出现公开市场发行 利率的方向与10年国债的利率方向相异的情况仅有10次 ➢对于长期利率的方向判断是交易类资金的着力点。单纯去 判断未来一个阶段中中央银行票据发行利率和回购利率的 走向，以此合成判断长期利率的方向
利率变化的驱动因素
资不金同型周利期率的：资短产期配流置动性指标
➢1天回购利率与7天回购利率的利差变化（+）：与7天利 率方向成正比 （周级别的流动性） ➢1天回购成交量占比（-） ：与7天利率方向成反比变化 ➢全国性商业银行资金净融出比率（+）：26家全国性商业 银行，净融出比例大于65%表明资金相对充裕，如果小于 65%则表明相对紧张。
阶段 4
阶段 5
阶段 6
债券
股票
商品
现金
债券与资产配置
利率与资金使用成本：投资时钟
债券与资产配置
债券收益率决定的四维视角
V
1
c
y
1
c y
2
c
1 y3
L
c y
(3)
在分析收益率时，通常采用了 从实体经济、货币资金面、债 券估值、供求四个方面进行分 析，尤其是在分析收益率变动 的时候，采用这方面在宏观上 有其一定的优势。
债券的久期和利差交易
欧债危机期间各国债券与德债利差的变化趋势
债券与资产配置 债券的久期和利差交易 利率波动的宏观经济因素
不同中周国期利的率资的产几配种置类型
利率变化的驱动因素
我国利率市场三大基准型利率 之 资金型利率：指市场资 金面因素的变化 。主要指银行间市场7天回购利率的加权 平均水平
12
12
➢降准备金时：
利率变化的驱动因素
不同流周动期性的：资长产期配因置素分析
利率变化的驱动因素
不同流周动期性的：资中产期配因置素分析
不同周期的资产配置
谢 谢！