投资项目的不确定条件分析
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一、不确定性产生的原因 二、投资项目中的不确定因素
1．未来事件的不确定性 2．主观判断的影响 3．信息的不完全 4．数据的测不准原理
1．价格：项目产品价格或原材料价格波动。 2．投资费用：建设期延长或其他原因导致的成本上升。 3．项目计算期：技术进步使设备或工艺提前老化；产
品寿命周期日趋缩短。 4．项目生产能力：原材料供应；能源、动力的保证程
二、期望值
投资收益的期望值为加权平均，代表各种可能的投 资收益的一般水平。
三、方差和标准差
方差或标准差越大，则偏离程度越大，风险就越大。 但必须在期望值相等或接近相等的情况下比较方差或
标准差，以确定风险程度。
四、标准差系数 标准差系数是相对数，避免了收益绝对值大小对标
准差的影响。
投资项目财务分析和经济分析是在假定一系列条件 都不变的情况下，由预测和估算得到的财务基础经 济数据，来测算拟建项目的效益的。事实上影响项 目效益的因素一般都不可能不发生变化，因此项目 的效益就相应发生变化，有时会使项目变得不可行。 为了分析这些因素对项目财务效益和经济效益的影 响，必须对投资效益进行不确定性分析，以进一步 确定项目在经济上的可靠性。
盈亏平衡分析就是要找出盈亏平衡点（Break Even Point，简称BEP） ，在该点，销售收入等于生产成本， 项目刚好盈亏平衡，既不盈也不亏。盈亏平衡点越低 说明项目盈利的可能性就越大，亏损的可能性就越小， 项目的风险就越小。
一、实行盈亏平衡分析的假设条件 二、会计利润盈亏平衡分析 三、净现值盈亏平衡分析 四、评价
（2）由于它所假设的条件往往和实际情况有出入，加 上它没有考虑资金时间价值和项目整个寿命期内现金 流量变化，所以分析欠准确；
（3）它只是分析了价格、产销量、销售收入等因素变 化对盈利能力的影响，而不能确定盈利的大小。
总之，盈亏平衡分析是一种较粗糙的分析方法，需要 和其他方法结合使用。
一、敏感性分析的基本原理 二、敏感性分析的步骤 三、敏感性分析的评价
敏感性分析就是分析不确定因素（如投资、价格、成 本、工期等）的变动，对投资经济效益（如净现值， 内部收益率，投资回收期）的影响敏感程度。从而找 出对投资经济效益影响较大的敏感因素，及其对投资 经济效益的影响程度（即项目风险程度），以便集中 注意力，制定应变对策。
敏感性分析的意义表现在以下方面：一是在选择方案 时，淘汰不确定性较大的方案；二是在选定方案中， 对敏感性因素可以采取适当的措施加以防范；三是可 以明确区分不敏感性因素，对其不必过分担心，利用 不敏感性因素对方案进行改进。
量，企业盈利，反之企业亏损。 单位边际贡献 安全边际 安全边际率
销售收入线
盈亏平衡点 BEP
亏损区域
盈利区域
成本线
变动成本
固定成Fra Baidu bibliotek线
Q* 盈亏平衡时的产销量
总成本 产量Q
实际操作时，经营现金流量的现值等于初始投资额 时，项目的净现值就为零。
当净现值实现盈亏平衡时，会计利润的盈亏平衡情 况可能不同，这也解释了有些情况下，即使企业实 现了会计利润平衡点要求的销售量，但企业仍然亏 损，因为忽视了企业初始投资的机会成本。
10.1 投资项目的不确定性因素 10.2 风险衡量 10.3 盈亏平衡分析 10.4 敏感性分析
项目评价所采用的数据大部分来自于预测和估算， 存在发生变动的风险。因此，只有在考虑了各种 容易发生的不确定性因素的不良影响后，有关主 要技术经济指标仍然不低于基准值的项目，经济 上才算是可行的。
1．产品生产量等于产品销售量； 2．变动成本与产量成正比例变化，因而，总成本是量
的线性函数； 3．在所分析的产量范围内，固定成本不变; 4．各种产品的销售价格，对不同的销售水平都相同； 5．销售收入是销售量的线性函数； 6．采用的计算数据是项目正常年份的，即到设计生产
能力时的数据。
净利润 = (S-VC-FC-D) * (1-Tc) 若净利润为0，则Q=（FC+D）/(P-v) 在此销售量上，企业实现盈亏平衡。若超过该销售
1.确定分析对象（指标）
一般来讲，净现值、内部收益率、贷款偿还期、投资回 收期、投资利润率等指标应作为分析对象。
2.选取不确定性因素并设定其变化率
在选取不确定因素时应同时找出敏感性因素。一般应根 据项目的特点，以及有关因素的客观变化趋势来探索。
度；运输条件；对技术的掌握程度；管理水平等。 5．经济形势：税收制度、财政制度、金融制度、价格
体制和经济管理体制等。
由于不确定性的存在，使得实际结果和期望结果往 往不一致，其偏离程度往往用来衡量风险。
一、概率 二、期望值 三、方差和标准方差 四、标准差系数
一、概率
概率必须符合两个准则：一是每种状态下的投资收益的 出现概率最小为0，最大为1，二是概率值总和为1.
（1）可用于对项目进行风险定性分析，考察项目承 受风险的能力；
（2）可用于进行多方案的比较和选择，在其他条件 相同的情况下，盈亏平衡点值低的方案为优选方案；
（3）可用于分析价格、产销量、销售收入等因素变 化对项目盈利能力的影响，寻求提高盈利能力的途径。
（1）它只能对项目风险进行定性分析，无法定量测度 风险大小，也不能揭示风险是由哪些造成；
投资项目的不确定性分析是研究和分析当影响项目 投资效益的各个主要因素发生变化时，拟建项目的 投资效益会发生什么样的变化，以便为正确的投资 决策提供服务。
内容提要
阐述对于项目投资不确定性的分析，目的在于了解 了造成不确定性的原因是什么，以便为防范不确定 性提供依据；阐述项目投资不确定性分析的理论与 方法。 重点内容是：盈亏平衡分析；敏感性分析。
盈亏平衡分析(Break-Even Analysis)
只能用于财务效益分析
敏感性分析(Sensitivity Analysis)
可以同时用于财务效益分析和国民经济分析
盈亏平衡分析法又称保本分析法、损益临界分析法， 是指根据项目正常生产年份的产量、成本、产品售价 和税金等数据，计算使项目生产经营活动的成本与收 益平衡时的生产水平，以分析项目承受风险能力的一 种方法。
1．未来事件的不确定性 2．主观判断的影响 3．信息的不完全 4．数据的测不准原理
1．价格：项目产品价格或原材料价格波动。 2．投资费用：建设期延长或其他原因导致的成本上升。 3．项目计算期：技术进步使设备或工艺提前老化；产
品寿命周期日趋缩短。 4．项目生产能力：原材料供应；能源、动力的保证程
二、期望值
投资收益的期望值为加权平均，代表各种可能的投 资收益的一般水平。
三、方差和标准差
方差或标准差越大，则偏离程度越大，风险就越大。 但必须在期望值相等或接近相等的情况下比较方差或
标准差，以确定风险程度。
四、标准差系数 标准差系数是相对数，避免了收益绝对值大小对标
准差的影响。
投资项目财务分析和经济分析是在假定一系列条件 都不变的情况下，由预测和估算得到的财务基础经 济数据，来测算拟建项目的效益的。事实上影响项 目效益的因素一般都不可能不发生变化，因此项目 的效益就相应发生变化，有时会使项目变得不可行。 为了分析这些因素对项目财务效益和经济效益的影 响，必须对投资效益进行不确定性分析，以进一步 确定项目在经济上的可靠性。
盈亏平衡分析就是要找出盈亏平衡点（Break Even Point，简称BEP） ，在该点，销售收入等于生产成本， 项目刚好盈亏平衡，既不盈也不亏。盈亏平衡点越低 说明项目盈利的可能性就越大，亏损的可能性就越小， 项目的风险就越小。
一、实行盈亏平衡分析的假设条件 二、会计利润盈亏平衡分析 三、净现值盈亏平衡分析 四、评价
（2）由于它所假设的条件往往和实际情况有出入，加 上它没有考虑资金时间价值和项目整个寿命期内现金 流量变化，所以分析欠准确；
（3）它只是分析了价格、产销量、销售收入等因素变 化对盈利能力的影响，而不能确定盈利的大小。
总之，盈亏平衡分析是一种较粗糙的分析方法，需要 和其他方法结合使用。
一、敏感性分析的基本原理 二、敏感性分析的步骤 三、敏感性分析的评价
敏感性分析就是分析不确定因素（如投资、价格、成 本、工期等）的变动，对投资经济效益（如净现值， 内部收益率，投资回收期）的影响敏感程度。从而找 出对投资经济效益影响较大的敏感因素，及其对投资 经济效益的影响程度（即项目风险程度），以便集中 注意力，制定应变对策。
敏感性分析的意义表现在以下方面：一是在选择方案 时，淘汰不确定性较大的方案；二是在选定方案中， 对敏感性因素可以采取适当的措施加以防范；三是可 以明确区分不敏感性因素，对其不必过分担心，利用 不敏感性因素对方案进行改进。
量，企业盈利，反之企业亏损。 单位边际贡献 安全边际 安全边际率
销售收入线
盈亏平衡点 BEP
亏损区域
盈利区域
成本线
变动成本
固定成Fra Baidu bibliotek线
Q* 盈亏平衡时的产销量
总成本 产量Q
实际操作时，经营现金流量的现值等于初始投资额 时，项目的净现值就为零。
当净现值实现盈亏平衡时，会计利润的盈亏平衡情 况可能不同，这也解释了有些情况下，即使企业实 现了会计利润平衡点要求的销售量，但企业仍然亏 损，因为忽视了企业初始投资的机会成本。
10.1 投资项目的不确定性因素 10.2 风险衡量 10.3 盈亏平衡分析 10.4 敏感性分析
项目评价所采用的数据大部分来自于预测和估算， 存在发生变动的风险。因此，只有在考虑了各种 容易发生的不确定性因素的不良影响后，有关主 要技术经济指标仍然不低于基准值的项目，经济 上才算是可行的。
1．产品生产量等于产品销售量； 2．变动成本与产量成正比例变化，因而，总成本是量
的线性函数； 3．在所分析的产量范围内，固定成本不变; 4．各种产品的销售价格，对不同的销售水平都相同； 5．销售收入是销售量的线性函数； 6．采用的计算数据是项目正常年份的，即到设计生产
能力时的数据。
净利润 = (S-VC-FC-D) * (1-Tc) 若净利润为0，则Q=（FC+D）/(P-v) 在此销售量上，企业实现盈亏平衡。若超过该销售
1.确定分析对象（指标）
一般来讲，净现值、内部收益率、贷款偿还期、投资回 收期、投资利润率等指标应作为分析对象。
2.选取不确定性因素并设定其变化率
在选取不确定因素时应同时找出敏感性因素。一般应根 据项目的特点，以及有关因素的客观变化趋势来探索。
度；运输条件；对技术的掌握程度；管理水平等。 5．经济形势：税收制度、财政制度、金融制度、价格
体制和经济管理体制等。
由于不确定性的存在，使得实际结果和期望结果往 往不一致，其偏离程度往往用来衡量风险。
一、概率 二、期望值 三、方差和标准方差 四、标准差系数
一、概率
概率必须符合两个准则：一是每种状态下的投资收益的 出现概率最小为0，最大为1，二是概率值总和为1.
（1）可用于对项目进行风险定性分析，考察项目承 受风险的能力；
（2）可用于进行多方案的比较和选择，在其他条件 相同的情况下，盈亏平衡点值低的方案为优选方案；
（3）可用于分析价格、产销量、销售收入等因素变 化对项目盈利能力的影响，寻求提高盈利能力的途径。
（1）它只能对项目风险进行定性分析，无法定量测度 风险大小，也不能揭示风险是由哪些造成；
投资项目的不确定性分析是研究和分析当影响项目 投资效益的各个主要因素发生变化时，拟建项目的 投资效益会发生什么样的变化，以便为正确的投资 决策提供服务。
内容提要
阐述对于项目投资不确定性的分析，目的在于了解 了造成不确定性的原因是什么，以便为防范不确定 性提供依据；阐述项目投资不确定性分析的理论与 方法。 重点内容是：盈亏平衡分析；敏感性分析。
盈亏平衡分析(Break-Even Analysis)
只能用于财务效益分析
敏感性分析(Sensitivity Analysis)
可以同时用于财务效益分析和国民经济分析
盈亏平衡分析法又称保本分析法、损益临界分析法， 是指根据项目正常生产年份的产量、成本、产品售价 和税金等数据，计算使项目生产经营活动的成本与收 益平衡时的生产水平，以分析项目承受风险能力的一 种方法。