2018年建筑施工行业市场分析报告

建筑施工行业分析报告内容目录一、2017年板块回顾 (5)（一）股价走势回顾:2017年基建板块先扬后抑，投资机会显现 (5)（二）订单增速回顾:2017年央企订单增速高企持续 (6)二、2018年全球经济有望持续复苏,全球基建预期提升,一带一路写入党章,战略定力在强化 (6)（一）全球经济有望持续复苏,海外基建预期提升 (6)1、美国经济强劲，美国特朗普万亿基建计划或将提速 (7)（1）美国经济强劲,预测机构普遍上调2018年经济增速 (7)（2）美国税改之后,特朗普万亿基建计划或将提速 (8)2、欧盟、日本经济复苏明显 (8)3、一带一路对亚非拉的基建促进明显，战略定力在强化 (9)（二）基建央企份额提升，国际化基建公司渐行渐进 (9)三、国内基建稳中有进, 区域、行业结构性机会依然很大 (11)（一）2018年国内固定资产投资和基建投资增速预计微降,不存在大幅下跌空间 (11)1、国内固定资产投资和基建投资增速预计微降 (11)2、积极财政政策和稳健中性的货币政策 (11)（二）区域、行业结构性基建机会依然很大 (12)1、国内区域经济一体化、基建大省投入增加，大湾区、雄安新区、长江经济带、环渤海等区域性城市群建设依然强烈 (12)2、公路、铁路建设稳定，市政、水利投资增速较高 (13)四、资源禀赋依然支持美好中国建设，早建成本更低 (13)（一）中国建筑工人薪酬水平低于大部分国家 (13)（二）国内各类基建材料产量居于世界前列 (14)五、PPP将由快速发展转向规范发展，鼓励各路社会资本积极参与的长期趋势不会变 (15)（一）PPP将由快速发展转向规范、理性发展，鼓励与打压并存，短期将成为相机抉择的重要手段 (15)（二）项目落地率短期将呈下滑趋势 (17)六、国企改革力度有望增强 (17)七、投资建议及重点关注公司 (18)（一）板块业绩增长确定性高、估值低、分红率高 (18)（二）中国交建：大国崛起交建先行-------一带一路收获颇丰全产业链深耕 (19)（三）葛洲坝：订单高增长，业绩确定性高 (21)（四）中国铁建：可转债获批复在手订单充足 (21)（五）龙元建设：民营PPP龙头，订单充足、增长动力强劲 (22)八、风险提示 (23)（一）基建投资和PPP项目落地不及预期 (23)（二）海外业务风险 (23)（三）汇率和利率波动的风险 (23)（四）原材料大幅波动的风险 (23)图表目录图1：2017年建筑装饰指数走势图 (5)图2：主要建筑央企订单、收入和建筑业产值比较 (6)图3：主要建筑央企订单、收入和建筑业增速比较 (6)图4：国际货币基金组织（IMF）经济增长预测 (7)图5：世界银行经济增长预测 (7)图6：特朗普基建前十大工程 (8)图7：对外承包工程业务完成额 (9)图8：对外承包工程业务新签合同额 (9)图9：ENR排名 (10)图10：全社会固定资产投资增速预测 (11)图11：基础建设投资增速预测 (11)图12：各行业固定资产投资的份额变化 (13)图13：道路运输业、仓储和邮政业固定资产投资增速 (13)图14：水利、环境和公共设施固定资产投资增速 (13)图15：全球建筑工人工资水平对比 (14)图16：中国水泥产量及全球份额 (14)图17：中国钢铁产量及全球份额 (14)图18：财政部PPP库项目落地率放缓 (17)图19：PPP项目投资额及分布 (17)图20：板块前十市值公司PE比较（整体法） (18)图21：申万板块近5年平均股息率 (19)图22：主要基建类公司近5年平均股息率 (19)表1：同类大央企对比表 (10)表2：2016年全国财政收入大省 (12)表3：2016年全国财政支出大省 (12)表4：规范PPP项目的政策 (15)表5：支持和鼓励PPP的政策 (16)表6：已公告国有企业改革内容 (17)一、2017年板块回顾（一）股价走势回顾:2017年基建板块先扬后抑，投资机会显现2017年第一季度建筑板块受益路桥建设、市政工程、PPP项目的大量释放以及一带一路峰会等因素影响下，建筑板块指数从年初至4月底涨幅约为14%，同期沪深300指数涨幅为8%。

5月份至年底,由于受财政部50号文地方政府融资收紧、央行流动性的收紧、国资委、发改委对PPP加强运营管理及相关政策出台，建筑行业板块整体大幅下滑，同期大幅落后沪深300指数，全年下跌近7%。

目前，大部分核心基建公司估值极具优势，投资机会显现。

（二）订单增速回顾:2017年央企订单增速高企持续2017年前三季度主要八家建筑央企新接订单合计5万亿元，同比增速26.86%，同期营收合计2.5万亿元，增速仅10.71%，仅从订单金额和增速判断，2018年营收保持较快增幅应是大概率事件。

图2：主要建筑央企订单、收入和建筑业产值比较图3：主要建筑央企订单、收入和建筑业增速比较二、2018年全球经济有望持续复苏,全球基建预期提升,一带一路写入党章,战略定力在强化（一）全球经济有望持续复苏,海外基建预期提升2018年全球经济有望继续保持复苏态势,世界银行等机构普遍上调全球经济增长预期, 美国经济强劲,美联储将2018年美国GDP增长目标从原定的2.1%上调为2.5%, OECD最新预测报告中，将欧盟2018年经济增长率上调0.1%至1.9%。

图5：世界银行经济增长预测1、美国经济强劲，美国特朗普万亿基建计划或将提速（1）美国经济强劲,预测机构普遍上调2018年经济增速自2009年以来，美国经济持续保持正增长，GDP增长率始终稳定在2%的水平。

但2017年二季度以来美国经济表现强劲，第三季度GDP终值增长3.2%，增长率创两年新高，并且连续两个季度增长率达到或超过3%。

美联储表示美国经济复苏尚未呈现出疲态的迹象，并将2018年美国GDP增长目标从原定的2.1%上调为2.5%；OECD最新经济增长预测报告也将美国2018年GDP增长率上调0.1个百分点至2.5%。

9月FOMC会议信息表明，美国劳动力市场状况继续强化，11月失业率为4.1%，接近4%的自然失业率，劳动力市场基本处于充分就业状态。

（2）美国税改之后,特朗普万亿基建计划或将提速美国税改有望改善美国私人部门的投资，同时增加美元回流美国的可能性，减税和基建计划是特朗普竞选的两个重要承诺，税改获批之后，私人部门投资意愿或将提升，万亿基建计划的推进速度有望加快。

根据《纽约时报》的报道，特朗普“美版万亿”的基建计划包括1800亿美元的铁路公交系统，650亿美元港口、机场、水路，1100亿供水和污水处理系统，1000亿美元能源基础设施等，将有利于在北美基建市场布局的中国基建企业。

图6：特朗普基建前十大工程2、欧盟、日本经济复苏明显2017年欧盟所有成员国10年来首次携手出现经济正增长，成为发达经济体经济增长的领跑者之一。

2017年三季度欧盟季调后的GDP增长率达2.6%，为2011年一季度以来最高值。

经济复苏提供大量工作岗位，10月份欧盟失业率为7.4%，创下金融危机以来最低水平。

欧洲经济增长动能从依靠出口的外生驱动转换为内生驱动，各国消费支出强劲，投资意向升温，政府财政支出力度也逐渐增强。

在OECD最新预测报告中，将欧盟2018年经济增长率上调0.1%至1.9%。

受益于全球经济复苏和国内量化宽松政策，日本经济持续温和复苏。

2017年第三季度季调后的GDP增长率为1.4%，实现7个季度连续增长，是2001年以来最长的增长周期。

外需增长是拉动日本经济扩张的最大动力，出口强劲反映出全球需求的改善。

日本政府预测2018年日本GDP增长率将达到1.8%；OECD也将日本2018年的经济增长率预期上调0.2%至1.2%。

3、一带一路对亚非拉的基建促进明显，战略定力在强化一带一路属于国策类型的顶层战略,对未来经济发展和政治格局都具有极其重大的影响, 基础设施建设作为一带一路建设优先发展的领域，掀起了沿线国家尤其是亚非拉国家的基建热潮，初步测算建筑市场规模在7562亿美元/年。

非洲国家基础设施薄弱、缺乏贯连，一带一路建设从东非深入到非洲腹地，及时对接非洲国家的工业化发展战略。

亚洲国家人口基数大，加之全球制造业向南亚转移，使其基础设施存量无法满足日趋强劲的经济增长需求；一带一路在亚洲地区以基建为突破口，初步实现亚洲互联互通，加速亚洲各国产业调整和升级的步伐。

（二）基建央企份额提升，国际化基建公司渐行渐进一带一路倡议提出四年以来，相关建设从无到有、由点及面，成果和进度均超预期。

据商务部统计，2017年1-11月我国企业在“一带一路”沿线61个国家新签对外承包工程项目合同6201份，新签合同额1135.2亿美元，占同期我国对外承包工程新签合同额的54.1%，同比增长13.1%；完成营业额653.9亿美元，占同期总额的48.7%，同比增长6.1%。

图7：对外承包工程业务完成额图8：对外承包工程业务新签合同额对比基建公司中最具国际化视野和海外业务占比高，发展空间广阔的企业，首选中国交建（601800），ENR海外收入全球排名第三、中国第一，公司2016年国外业务收入金额为870亿元，营收占比20%，2017年上半年海外订单1403亿元，订单占比33%，未来海外业务收入有望持续提升。

公司也是率先在北美市场大规模布局的基建公司，2017年10月27日，公司公告拟75.09亿元收购加拿大上市公司Aecon Group Inc.，此次收购作为公司国际化业务布局的一部分，将有助于公司全面进入北美市场。

伴随北美经济强劲复苏和庞大的基建计划落地，有望明显受益。