现代货币危机理论的发展及其面临的挑战
现代西方金融危机理论的演进与发展
■现 代管理 科学
■２ ０ １ ３年第 ２期
现代西方金融危机理论的演进与发展
●叶 华
摘要 ： 西方金融危机理论研究基本上是从 两类假设展开的： 一是正统的 自由主义经济学的理论假设 ： 金融 系统均衡由 于外生变量冲击， 引致 系统偏 离均衡状态导致金融危机的形成； 二是非正统经济学的理论假设： 金融系统本身具有 内在不 稳 定性 ， 即金 融危机是 系统 内生的 。 基于 两类假设 的金 融危机研 究成果 丰硕 ， 但 就理论 与现 实的一致性来看 ， 正 统金 融危机 理论对 危机形 成机 制 的解释 力 以及应 对危机措 施 的有 效性 均越 来越低 ，而与 自由主 义思想 不 同的非 正统 的金 融危 机理论 更具有解释金融危机的能力， 也越来越被学界、 政府、 监管部门接纳。
到 缓解 ． 没有 对 失 业 、 产 出等 实 际经 济 指标 造 成 长期 的严 重 的负 面 冲击 ： （ ２ ） ９ ０年 代 亚洲 和俄 罗 斯金 融 危 机都 是 在
国际资本 跨境 流 动 的背题 是 政
府 应对 流动 资本 冲击 的宏 观 政策存 在 缺 陷 ： （ ３ ） 基于 ２ ０世 纪 ９ ０年代 金融 危机 形成 的金 融危 机 理论 明显 不能 解 释新
冲击 第一 代金 融危 机理 论还 探讨 了一些 其它 有可 能促 成
世 纪 以来 的 金 融 市 场 发 展
Ｗｍｖ ， ２ ０ ０ ９ ） 纵 览金 融危 机形 成机 理 的相关 文献 ， 现代 金
融 危 机 研 究 的 视 角 大 致 可 以 分 为 以 下 几 类 ：宏 观 经 济 波
动、 金融 市 场 波 动 、 金 融 市场 开 放 、 经济 全 球化 、 金 融 系统 不 稳定 等等 在 所有 这些 解 释金 融危 机 的研究 中 ． 关 于金 融 市 场功 能 的解 释是 最 重要 的 ． 依 据这 个标 准 ． 金 融危 机
第九章第一节 货币危机理论
第一代货币危机模型
第一代货币危机模型又称为克鲁格曼模型， 是美国经济学家保罗· 克鲁格曼（Paul Krugman）于1979年提出的，它是西方关于 货币危机的第一个比较成熟的模型。
这一模型以小国开放经济为分析框架，以钉 住汇率制度或其它形式的固定汇率制度为分 析对象，分析了以放弃固定汇率为特定特征 的货币危机是如何发生的。克鲁格曼认为， 在一国货币需求处于稳定状态的条件下，国 内信贷扩张会带来外汇储备的流失，从而导 致对固定汇率的冲击而产生危机。但是，他 在分析中采取的非线性形式导致了固定汇率 崩溃的时间是难以确定的，后来弗拉德和戈 博于1986年完成了这一工作，因此，这一模 型又被称为“克鲁格曼—弗拉德—戈博模 型”。
为了解释货币危机如何冲击国际金融市场 我们先来看3个例子： 例1 九七的泰铢风波。它的严重性表现在两方面： 国内一面，泰国经济将要在短期内面临一系列紧缩 措施，加税、物价控制、收缩银根等手段都将启用， 已降低的经济增长率还要进一步降低；国际一面， 泰铢风波传至邻国马来西亚、印度尼西亚和菲律宾 等地，这些国家皆出现股市汇价双跌的局势，且历 时已过两月。比较六月底对美元汇率水平，九月初， 泰铢跌逾36（落幅为33％），马来西亚林吉特至 2.94（落幅为17％），菲律宾比索达31.70（落幅为 20％），印度尼西亚盾过3000（落幅近24％）。 一石击起千层浪，波及泰国内外经济的方方面面。
第二 在国际货币市场中投资者是有分析头脑 的，并了解各国经济信息；一旦看到某国发 生货币危机，他们会联想到具有类似宏观经 济状况的国家，从这些国家撤出资金，以防 不测；结果，他们的撤资行为真的导致了货 币危机的扩散。
第三 一国发生货币危机时，必有一些机构投资者和 国际公司遭受损失，或至少使它们的资产流动性受 到影响；为抵消这种影响，它们会在别国他处的市 场上抽出资金，即抛售当地货币，换取高流动性的 国际货币；其结果跟第二种行为一样，导致更多的 货币市场出现动荡。
经济危机论文：马克思经济危机理论及其在当代的发展
马克思经济危机理论及其在当代的发展一、马克思经济危机理论早在19世纪40年代，马克思便开始考察资本主义周期性普遍生产过剩经济危机的现象。
《资本论》的写作并问世，标志着马克思经济危机理论的完成。
由于马克思没有在《资本论》中以专门的篇幅对资本主义经济危机进行论述，而是将这个问题的阐述分散于《资本论》和《剩余价值理论》的有关章节中，西方一些经济学者便认为马克思没有创立一种完整连贯的经济危机理论。
例如，琼·罗宾逊认为：“马克思没有建立关于商业循环或资本主义的长期运动的完整的学说。
”固然，马克思的经济危机理论没有采用完整系统的专著形式，但这并不能否定马克思经济危机理论体系的成熟性。
如果我们将马克思提出的经济危机理论的各个重要论点加以综合，就不难看出马克思的经济危机理论是完整而且自成体系的。
马克思经济危机理论体系主要有以下几个方面的内容：(一)资本主义经济危机的可能性马克思认为，在物物交换形式下，买和卖是同时发生的，因此不存在产生危机的因素。
危机作为生产和消费失调的现象，是随着商品交换而产生和发展的。
在货币执行购买职能的过程中，有的人只卖不买，这样便潜伏了危机的可能性。
随着货币的支付手段的出现，只要有一个人不能如期支付，就会导致一大批人无法支付，从而进一步增大危机出现的可能性。
但是，在简单商品经济条件下，危机只具有可能性，因为“这种可能性要发展为现实，必须有整整一系列的关系，从简单商品流通的观点来看，这些关系还根本不存在。
”只有在资本主义商品经济条件下，危机才能从可能转变为现实。
(二)资本主义经济危机的根源马克思认为资本主义经济危机的根源在于资本主义生产方式的内在矛盾，也就是恩格斯在《反杜林论》中更为具体提出的，生产的社会性和生产成本的资本主义占有形式之间的矛盾。
生产的社会性导致了生产力的巨大发展，但是巨大的生产力所生产出来的大量商品只是属于少数占有大量生产资料的资本家。
如果这些商品不能顺利卖出去，资本家就不能获取剩余价值，再生产活动就会受阻。
国际货币体系存在的问题及建议
当今国际货币体系存在的问题以及改进建议（一）一、国际货币体系概念及演变(一)国际货币体系的概念国际货币体系是指各国政府为适应国际贸易与国际支付的需要,对货币在国际范围内发挥世界货币职能所确定的原则、采取的措施和建立的组织形式的总称。
国际货币体系具有三方面的内容和功能:一是规定用于国际间结算和支付手段的国际货币或储备资产及其来源、形式、数量和运用范围,以满足世界生产、国际贸易和资本转移的需要。
二是规定一国货币同其他货币之间汇率的确定与维持方式,以确保各国间货币的兑换方式与比价关系的合理性。
三是规定国际收支的调节机制,以纠正国际收支的不平衡,确保世界经济稳定与平衡发展。
(二)国际货币体系的发展演进历程1.一战前国际货币体系是国际金本位制度。
黄金是最主要的国际储备,国际间支付原则、结算制度是统一的,各国货币都有各自的含金量,因此都必然是固定汇率制。
没有一个公共的国际组织的领导与监督,各国自行规定其货币在国际范围内发挥世界货币职能的办法。
2.一战后二战前资本主义国家先后建立金块本位制和金汇兑本位制。
这时的汇率制度仍然是固定汇率制,国际储备除黄金外,主要是英镑和美元的占有一定比重。
黄金仍是最后的支付手段,具备金本位的基本特点。
3.第二次世界后国际金汇兑本位制——布雷顿森林体系。
布雷顿森林体系内容: “国际货币基金协定”确立了美元与黄金挂钩、各国货币与美元挂钩、并建立固定比价关系的、以美元为中心的国际金汇兑本位制。
“双挂钩”的具体内容是:(1)美元与黄金挂钩;(2)其他货币与美元挂钩,保持固定比价。
通过黄金平价决定固定汇率;各国货币汇率的波动幅度不得超过金平价的上下1%,否则各国政府必须进行干预。
布雷顿森林体系的运转必须具备三个基本条件:(1)国际收支必须顺差,美元对外价值才能稳定;(2)的黄金储备充足;(3)黄金必须维持在官价水平。
这三个条件实际上不可能同时具备。
这说明布雷顿森林体系存在不可解脱的内在矛盾——“特里芬难题”最终导致布雷顿森林体系崩溃。
以土耳其货币危机为例思考货币危机新理论
以土耳其货币危机为例思考货币危机新理论土耳其货币危机是近年来引发全球关注的重大经济事件之一。
这次危机在国际金融市场上引发了一系列连锁反应，引起了各国政府和学者的深刻思考和讨论。
在这背后，是有关货币危机的新理论被提出并应用，为我们揭示了货币危机的本质和特点。
在这篇文章中，我将以土耳其货币危机为例，探讨货币危机的新理论，并思考其对我们认识和应对货币危机的启示。
让我们简要回顾一下土耳其货币危机的基本情况。
土耳其货币危机始于2018年夏季，当时土耳其里拉汇率急剧下跌，引发了市场的恐慌和对土耳其经济前景的质疑。
土耳其政府采取了一系列货币政策和经济政策干预，试图控制汇率的波动和经济的不稳定。
这些措施并未有效阻止危机的蔓延，反而导致了更加严重的经济问题。
在传统的货币危机理论中，通常认为货币危机是由国家货币政策失误、外部冲击、金融市场不稳定等因素导致的。
新的货币危机理论则从更加深入和全面的角度对货币危机进行了解释和分析。
新理论认为，货币危机不仅是由于国家货币政策失误所引发的，更深层次地体现了货币体系的结构性问题、全球金融体系的风险传导机制和国际政治经济格局的变化。
这些因素相互作用，构成了当前货币危机的特点和规律。
新理论强调了货币体系的结构性问题。
现代货币体系由多种货币组成，而且各国货币之间存在着复杂的交易和联系。
一国货币的贬值或危机往往会对其他国家的货币和金融市场产生连锁反应，引发全球性的金融市场震荡和不稳定。
特别是在全球化发展的今天，各国货币和金融市场之间的联系越来越紧密，国际金融市场的波动和危机传播速度越来越快，这为货币危机的爆发和蔓延提供了更多可能。
新理论指出了全球金融体系的风险传导机制。
在全球化的金融市场中，资本和投机活动不受国界和监管的束缚，金融机构和投资者可以跨国界进行资本流动和金融交易。
这种全球化的金融自由化带来了巨大的经济效益，同时也增加了金融风险的传导和扩散。
一国的金融危机很容易通过各种金融工具和交易活动传播到其他国家，形成全球性的金融市场震荡。
第十章 货币危机理论讲解
1. 时机 2. 诱发性因素:
思考：危机与战争的共性？
5、2货币危机的解决方案:
一、汇率制度的变更
1. 固定汇率制变更的原因分析： 两种货币币值的不平衡变化 削弱货币政策的独立性，利率变化引起游资的流动 固定汇率制与资本项目自由兑换，为危机创造条件 国际储备的水平 政府的信用水平的降低
原因浅析： 1. 欧洲货币体系 ：ECU；成员国联系汇率 2. 德国的独立特行 3. 问题的实质：经济发展的不平衡。
墨西哥货币危机 1994年12月19日深夜，墨西哥政府突然对外宣布，本国货币比索贬值15％。
这一决定在市场上引起极大恐慌。外国投资者疯狂抛售比索，抢购美元，比索汇 率急剧下跌。12月20日汇率从最初的3．47比索兑换1美元跌至3．925比索兑换1美 元，狂跌13％。21日再跌15．3％。伴随比索贬值，外国投资者大量撤走资金、墨 西哥外汇储备在20日至21日两大锐减近40亿美元。墨西哥整个金融市场一片混乱。 从20日至22日，短短的三大时间，墨西哥比索兑换美元的汇价就暴跌了42．17 ％，这在现代金融史上是极其罕见的。 原因浅析：
中央银行的监管能力达到一定水平时，才考虑资本项目下的人民币可兑
换问题，这对我国防范国际金融投机势力的冲击是至关重要的。
5、我国经济仍保持着较高的经济增长速度，人民币币值稳定，人民群 众信心充足，这是我国抵抗金融风险的最根本力量
5、4货币危机的理论分析:
一、第一代货币危机理论
第一代货币危机模型的代表人物是鲍尔.克鲁格曼(paul krugman)，罗伯特.弗勒 德(robert p.flood)和彼得.m.加伯(peter m.garber)。krugman在其1979年发表的 a model of balance-of-payments crises一文中所构造的模型是关于货币危机的最 早的理论模型，flood和garber则在1984年发表collapsing exchange-rate regimes， some linear examples一文，对krugman提出的模型加以扩展与简化。
人民币国际化的挑战与机遇
人民币国际化的挑战与机遇近年来，人民币逐渐走向国际化，在全球范围内得到了广泛认可和应用。
人民币国际化既面临着一系列的挑战，同时也带来了巨大的机遇。
本文将从不同的角度探讨人民币国际化的挑战与机遇。
一、人民币国际化的挑战1. 财务体系的改革人民币国际化需要建立一个强大的财务体系来支撑其全球运作，包括跨境支付、金融市场开放等。
然而，中国的财务体系与国际标准尚存在差距，需要进行改革和提升。
2. 跨境资金流动限制人民币国际化面临着来自不同国家和地区的监管要求和限制。
某些国家对人民币的使用和兑换存在限制，这对人民币的国际化进程带来了阻碍。
3. 信任和认可度的提升人民币在全球范围内的信任和认可度相对较低，这主要源于人民币汇率的波动以及国际上对中国金融体系的不了解。
因此，提升人民币的信任和认可度是国际化进程中的一大挑战。
二、人民币国际化的机遇1. 经济地位的提升随着中国经济的崛起，人民币国际化能够进一步提升中国的经济地位和国际话语权。
人民币成为国际交易和储备货币，将使中国在全球财经事务中扮演更重要的角色。
2. 加速金融市场改革人民币国际化的推动需要中国进行金融市场的改革和开放，这将促使中国加快金融体制改革进程，提高金融市场的透明度和竞争力。
3. 促进贸易便利化人民币国际化将进一步促进与其他国家的贸易便利化。
人民币跨境结算的便利将减少跨境贸易的成本和风险，为中国企业拓展境外市场提供更多便利。
三、人民币国际化的发展策略1. 推动金融市场改革中国需要不断推动金融市场改革，包括市场准入、资本流动和金融监管等方面的改善和优化，以增强人民币的国际竞争力和吸引力。
2. 加强与其他国家和地区的合作人民币国际化需要与其他国家和地区加强合作和交流，推动人民币的使用和流通。
中国可以积极参与国际货币体系的改革，与其他国家签订货币互换协议，扩大人民币的使用范围。
3. 提升金融体系的稳定性和可信度人民币国际化需要提升中国金融体系的稳定性和可信度，包括防范金融风险、加强金融监管和完善金融市场机制等方面的努力。
中国人民币国际化进程中的风险与对策
中国人民币国际化进程中的风险与对策随着中国经济的飞速发展，人民币国际化进程已成为不可避免的趋势。
但是，这个进程也充满了风险与挑战。
本文将探讨人民币国际化所面临的风险，并提出一些可行的对策。
一、市场风险市场风险是人民币国际化进程中的一个重要风险。
在国际市场，外汇交易的规模巨大，汇率波动也较为剧烈。
人民币在国际市场上的地位仍然不够稳固，外界对人民币的波动风险较为敏感。
因此，一旦中美贸易摩擦升级，或者国际金融市场出现动荡，就可能对人民币汇率产生严重的影响。
针对这个风险，中国应该加强与其他国家的合作，建立人民币清算机制，推动人民币与其他货币的直接交易。
同时，加强监管，增强市场的透明度和稳定性，降低市场波动风险，提高人民币的竞争力和吸引力。
二、政策风险政策风险也是人民币国际化进程中的一个风险点。
由于人民币汇率的管理和控制主要由国家政策决定，政策的变化或干预可能对人民币的国际化进程造成较大的影响。
例如，中国政府突然决定放松汇率管制，则可能导致人民币短期内大幅贬值，引发市场恐慌。
对此，中国应该加强政策协调和透明度，加强与国际组织的合作和沟通，促进人民币汇率的市场化和国际化进程。
同时，为了降低政策风险，中国政府应该加强政策稳定性，确保人民币汇率的稳定性和可预测性。
三、金融风险金融风险也是人民币国际化进程中的一个风险点。
全球金融市场的变化和波动可能对人民币的国际化进程产生重大影响。
例如，国际金融危机的爆发可能导致人民币在国际市场上的流通受到影响，甚至可能激起“资本逃离”风险。
为了应对这个风险，中国应该适度控制金融市场的风险，加强监管，加强金融机构的资本充足性和风险管理能力。
同时，加强国际金融合作和沟通，增加国际投资者对人民币资产的信心，降低金融风险，为人民币国际化进程提供更为稳定的基础。
四、文化风险文化风险是人民币国际化进程中的一个较为隐含的风险。
人民币在国际经济舞台上的发展，需要与西方经济和金融文化相融合，同时也需要尊重和维护中国传统文化的特色。
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现代货币危机理论的发展及其面临的挑战1979年，克鲁格曼提出了国际收支危机模型(PaulKrugman，1979)，1984年，福拉德(RobertP．Flood)和加伯(PeterM．Garber)对克鲁格曼的模型加以扩展与简化。
开创了第一代货币危机理论。
1994年．奥布斯特菲尔德(MauriceObstfeld)提出多重均衡自我实现的危机模型，构成了策二代货币危机理论模型。
现代货币危机理论着重分析货币危机的发展和发展机制，揭示了资本从持续流入到突然逆转的作用机理。
一、货币危机理论的基本假定与结论
货币危机理论的假定是：①内部均衡是政府宏观经济政策的核心，货币当避为解决赤字而不顾外汇储备无限制地发行纸币；②储备可耗尽，即央行为维持固定汇率制会无限制抛出外汇直至外汇储备消耗殆尽；③投机者获取充分的市场信息，进行理性决策。
货币危机理论的基本结论是：实行固定汇率制度的国家面临以扩张性的货币政策为代表的宏观经济政策与固定汇率的矛盾，二者分别代表经济的内部均衡与外部均衡，二者冲突的结果是丧失外部均衡，而外部失衡的累积将持续消耗政府外汇储备，从而导致固定汇率制度的崩溃。
在货币危机的发生过程中，一国经济的基本因素(economicfundamentals)决定了货币对外价值稳定与否。
也决定了货币危机是否会爆发及何时爆发。
对经济基本因素最大的威胁是为弥补政府不断扩大的财政赤字而过度扩张的国内信贷。
公共部门的赤字持
续“货币化”，超过公众实际需要的货币会转化为对政府外汇储备的购买，利息平价条件支持资本流出，导致本国外汇储备不断减少。
在储备减少到某一个临界点，投资者出于规避资本损失(或是获得资本收益)的考虑，会向该国货币发起投机冲击。
出于一因的外汇储备是可耗尽的，政府所剩余的外汇储备在极短的一段时间内将被投机者全部购入，政府被迫放弃固定汇率制，货币危机由此爆发。
事事上，由于投机者的冲击，政府被迫放弃固定汇率制度的时间将早于政府主动放弃的时间。
投机冲击和汇率崩溃是微观投资者在经济基本面和汇率制度间存在矛盾下的理性选择的结果，并非所谓的不道德行为。
二、货币危机的理论推导及政策主张
货币危机模型可以概括为以下方程：
其中，M(t)，P(t)，π(t)分别代表国内货币存量、物价水平和预期通货膨胀率，E(t)代表以直接标价法表示的即期汇率，D(t)和R(t)代表国内信贷量和换算成本币后的外汇储备，D&(t)和P&(t)分别代表国内信贷和物价水平对时间t的导数。
方程(1)是一个高度简化的货币需求函数，表示实际货币需求与预期通货膨胀率成反向关系；
方程(2)假设：预期通货膨胀率与实际发生的通货膨胀率完全相同；
方程(3)表明汇率与国内物价水平相等；
方程(4)表明，名义货币存量等于国内信贷和换算成本币的外汇储备之和；
方程(5)表明为弥补财政赤字，国内信贷量以一个固定的速度上
升。
将(2)、(3)代入(1)，得出
由于μ＞0由(9)可知，外汇储备将随着时间的推移而不断下降，从而预示着固定汇率制度终将崩溃。
假定外汇储备的下限为0，则在没有投机冲击的情况下，固定汇率制度可以维持的时间为t＝R(0)/μ，R(0)代表初始的外汇储备量。
外汇储备下降到0后，货币供应量随国内信贷的上升而增加，并带动物价和汇率上升。
这种上升反映到通货膨胀预期中，导致实际货币需求下降，最后导致汇率的突然下降。
在出现投机冲击的情况下，在t时间前的任何时点z，投机者买入所有外汇储备，导致储备枯竭，从而结束固定汇率制度。
汇率变动将受到两个方向力量的影响：1)外汇储备的突然下降，导致名义货币存量的等额减少，推动物价下降，货币汇率升值；2)固定汇率崩溃，使公众产生通货膨胀预期，实际货币需求下降，推动物价上升，货币汇率贬值。
来自两个方向的力量相互抵消，最终导致国内价格水平和汇率不出现跳跃性上升，调整相对平稳。
但是，z时点越接近t＝R(0)／μ，货币升值的推动力越小，相应货币贬值的压力加大。
该理论的政策主张是：通过监测—国宏观经济的运行状况可以对货币危机进行预测，并在此基础上及时调整经济运行，避免货币危机的爆发或减轻其冲击强度。
避免货币危机的有效方法是实施恰当的财政、货币政策，保持经济基本面健康运行，从而维持民众对固定汇率制的信心。
否则，投机活动将迫使政府放弃固定汇率制，调整政策。