离岸人民币与海外基金在中国的投资
什么是无本金交割远期以及对中国影响
NDF无本金交割远期，全称为Non-Deliverable Forward。
人民币无本金交割远期是目前常见的一个财经词汇，常用于衡量海外市场对人民币升值的预期。
无本金交割远期合约在离岸柜台市场（Offshore OTC Market）交易，所以又常被称为海外无本金交割远期。
NDF市场起源于上世纪90年代，它为中国、印度、越南等新兴市场国家的货币提供了套期保值功能，几乎所有的NDF合约都以美元结算。
人民币、越南盾、韩元、印度卢比、菲律宾比索等亚洲新兴市场国家货币都存在NDF市场，与这些国家存在贸易往来或设有分支机构的公司可以通过NDF交易进行套期保值，以此规避汇率风险。
NDF市场的另一功能是可用于分析这些国家汇率的未来走势的预期，由于人民币目前还不可自由兑换，了解NDF市场的基本知识对关注人民币汇率走势很有益处，现向各位投资者介绍人民币海外无本金交割远期（NDF）市场。
[1] NDF，是指无本金交割远期外汇(Non-Delivery Forward)它是一种远期外汇交易的模式，是一种衍生金融工具，用于对那些实行外汇管制国家与地区的货币进行离岸交易。
在交易时，交易双方确定交易的名义金额、远期汇价、到期日。
在到期日前两天，确定该货币的即期汇价，在到期日，交易双方根据确定的即期汇价与交易伊始时的远期汇价的差额计算出损益，由亏损方以可兑换货币如美元交付给收益方。
其做法是交易双方在签订买卖契约时“不需交付资金凭证或保证金”合约到期时亦不需交割本金“只需就双方议定的汇率与到期时即期汇率间的差额”从事清算并收付的一种交易工具。
NDO（无本金交割远期外汇选择权），操作逻辑与NDF 的概念一致，只是从远期外汇的概念延伸到选择权交易而已。
NDF市场是一个离岸市场，对于中国政府来说，可以从中参考人民币升值的压力，对人民币币值并没有实质影响。
人民币NDF市场是存在于中国境外的银行与客户间的远期市场，主要的目的是帮未来有人民币支出或人民币收入的客户对冲风险。
离岸金融市场名词解释
离岸金融市场名词解释离岸金融市场是指在国内境外设立的金融市场。
它对国际金融业务开展起到了重要作用。
以下是对离岸金融市场相关名词的解释。
1. 离岸公司（Offshore Company）：指在某个国家或地区以外设立和注册的公司。
离岸公司通常享有税务优惠政策，如免税、减税等，并且在货币兑换、投资、贸易等方面有相对灵活的政策。
2. 离岸业务（Offshore Business）：指在离岸金融市场进行的各种金融业务活动。
离岸业务包括离岸银行业务、国际贸易、投资、保险等。
通过离岸业务的开展，企业可以实现税务优势、风险分散、资源整合等目标。
3. 离岸金融中心（Offshore Financial Center）：指那些经营离岸金融业务、为国际企业和个人提供金融服务的特定地区或国家。
离岸金融中心通常具有政治稳定、金融自由化、税务优惠等特点，并且提供多种金融产品和服务。
4. 离岸银行（Offshore Bank）：指在离岸金融中心注册并运营的银行。
离岸银行通常提供吸收存款、发放贷款、外汇兑换、信用卡、国际汇款等各类金融服务。
离岸银行的主要优势在于税务优惠、资金隐私、法律保护等方面。
5. 离岸证券市场（Offshore Securities Market）：指在离岸地区进行证券交易的市场。
离岸证券市场通常采用离岸交易结算机构和离岸法律法规，提供相对便利的资金流动、资产配置等功能。
著名的离岸证券市场有纳斯达克、香港证券交易所等。
6. 离岸人民币市场（Offshore RMB Market）：指在境外进行人民币交易的市场。
离岸人民币市场主要有香港、新加坡、伦敦等离岸地区。
离岸人民币市场的发展促进了人民币的国际化，提高了人民币的流动性和可兑换性。
7. 离岸基金（Offshore Fund）：指在离岸地区注册并运作的投资基金。
离岸基金通常是以外国机构为主体，通过在离岸金融中心注册的方式，为投资者提供境外投资机会。
离岸基金的特点包括资产配置灵活、风险管理安全、税务优惠等。
外资缘何持续大幅增持中国债券——兼谈债市开放中存在的问题及政策思考
二。
近几年，外资增持中国债券的年均增速约为40%，在中国债券余额中，目前外资占比达2.4%；在国债余额中，外资占比达9%。
截至2020年上半年，来自全球60多个国家和地区、近900家境外法人机构进入中国银行间债券市场，持有人民币债券在国内疫情得到基本控制、经济基本面稳健复苏、金融业对外开放加速，叠加全球流动性宽松的背景下，外资在中国债券市场的布局也在加速推进。
相较于欧美日，中国债券收益率相对较高；而且中国债券市场不断与国际接轨，信用较好，比较适合作为流动性的储备资产，外资进入中国债券市场乃大势所趋。
但从整体看，我国债券市场对外开放程度还相对较低，如何进一步加大对外开放力度，增强境外资金入场动力、强化债券市场的风险管理，是我国债券市场开放过程中面临的重大课题。
一、境外投资机构持续加码进入中国债券市场截至2020年7月末，中国债券市场余额为109.4万亿元人民币，债券规模仅次于美国，位居世界第文 方溯源 湖北经济学院方雄鹰 中国人民银行合肥中心支行摘 要 本文梳理了境外投资机构进入中国债券市场的现状，分析了外资增持中国债券的原因，预期境外机构增持中国债券的趋势将持续，在此基础上提出了中国开放债券市场存在的主要问题，并针对问题，阐述了持续发展中国债市的政策思考。
关键词 债市开放 外资增持 前景 问题及思考外资缘何持续大幅增持中国债券？——兼谈债市开放中存在的问题及政策思考2021年第3期·总第328理等进一步便利境外投资者投资我国债券市场的措施。
2020年9月2日，中国债市再迎利好，《中国人民银行 中国证监会 国家外汇管理局关于境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告（征求意见稿）》发布，其中改革措施进一步优化了入市流程：境外机构通过直接入市渠道及债券通渠道进入银行间债券市场，不需要重复申请，即可直接或通过互联互通进入交易所债券市场。
外资准入标准进一步统一，中国债券市场对外开放的系统性、整体性、协同性进一步加强。
未来人民币的发展现状及未来趋势分析
未来人民币的发展现状及未来趋势分析人民币是中国的法定货币，也是世界上最重要的货币之一。
随着中国经济的崛起和国际地位的提升，人民币的发展一直备受关注。
本文将对人民币的发展现状进行分析，并探讨未来人民币的趋势。
首先，让我们来看一下人民币的发展现状。
在过去几十年里，人民币经历了从封闭到开放的历程。
中国政府采取了一系列改革措施，推动人民币国际化进程。
人民币加入国际货币基金组织特别提款权货币篮子、建立离岸人民币市场（CNH市场）、推动一带一路倡议等措施使得人民币逐渐被使用于国际交易和储备货币。
当前，人民币的国际化程度正在不断提高。
根据国际清算银行（BIS）的数据，人民币在全球外汇交易中的份额不断上升，并且超过了日元成为全球第三大结算货币。
同时，人民币的储备货币地位也在不断提升，越来越多的国家将人民币纳入其外汇储备。
在国内方面，中国政府一直在推动金融改革并加强人民币的流动性。
人民银行逐渐放开了人民币的汇率管制，使得人民币汇率能够更加市场化。
此外，中国还逐步开放了人民币市场，吸引了大量国内外机构和投资者参与。
这些举措都有助于提高人民币的国际影响力和竞争力。
未来人民币的趋势主要受到国内外因素的影响。
首先是中国经济的发展和金融体系改革。
中国经济正在转型升级，经济增长速度有望逐渐回升，这将为人民币提供坚实的支撑。
同时，中国金融体系的改革将进一步完善人民币的市场化水平，增强其国际竞争力。
其次，全球经济格局的变化也将影响人民币的发展。
随着中国经济的崛起，人民币有望在全球支付和贸易中扮演更重要的角色。
一带一路倡议的推进将有利于推动人民币在相关国家间的使用。
此外，中国与其他国家的货币互换协议也将扩大人民币的国际流通。
然而，人民币的国际化仍面临一些挑战。
首先是人民币的国际形象和信用问题。
最近几年来，人民币汇率的波动性增加，一些政策调整也引起了国际市场的担忧。
这使得一些投资者对人民币的信心受到影响。
中国政府需要进一步加强对外沟通，增强人民币的国际信用。
解读《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》
解读《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》2020年5月14日，为深入贯彻党中央、国务院决策部署，经国务院同意，中国人民银行、银保监会、证监会、外汇局发布《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》(以下简称《意见》)，从促进粤港澳大湾区跨境贸易和投融资便利化、扩大金融业对外开放、促进金融市场和金融基础设施互联互通、提升粤港澳大湾区金融服务创新水平、切实防范跨境金融风险等五个方面提出26条具体措施。
本文将结合社会各界对《意见》的解读以及政策机遇，提出符合我行发展方向的具体对策。
一、政策及主要內容梳理二、政策主要內容解讀从主要内容来看，意见是对2019年2月中共中央、国务院出台的《粤港澳大湾区发展规划纲要》中关于金融部分的进一步细化，有六大亮点：一是针对粤港澳大湾区建设进程中存在的金融制度差异，配套各项跨境贸易和投融资便利化措施。
《意见》在传统贸易、贸易新业态和保险业务跨境收支等方面简化汇兑管理，大力提升本外币兑换和使用便利度。
在资本项目开放方面，推动建立跨境理财通机制，开展跨境贷款、跨境资产转让和本外币合一跨境资金池业务，支持私募股权投资基金开展跨境投资试点。
二是在我国金融对外开放整体框架下，在粤港澳大湾区支持银行业、证券业及保险业的进一步开放和实质落地；以扩大金融业对外开放来深化内地与港澳的金融合作。
《意见》提出进一步扩大银行业、证券业和保险业对外开放，在大湾区率先落地各项金融业对外开放措施，重点支持港澳银行、证券期货公司和保险公司等金融机构拓展发展空间。
三是推进粤港澳金融市场和金融基础设施互联互通。
《意见》提出支持港澳发展离岸人民币业务和特色金融，推动大湾区绿色金融合作；支持香港强化和巩固全球离岸人民币业务枢纽地位和国际金融中心地位；支持澳门建设成为葡语国家人民币清算中心。
四是进一步提升大湾区金融服务创新水平。
《意见》提出支持大湾区探索多样化的金融支持科技发展模式，构建科技创新投融资体系。
深化大湾区金融科技合作，完善区块链贸易融资信息服务平台，推动移动支付工具在大湾区互通使用。
人民币国际化的发展历程
人民币国际化的发展历程自1949年中华人民共和国成立以来，人民币国际化进程已经取得长足发展。
本文将从几个重要的阶段来讨论人民币国际化的发展历程。
首先，从改革开放开始，中国开始推进经济改革，逐渐融入全球经济体系。
此时的人民币国际化主要集中在对外经贸领域。
1978年，中国取消了外汇管制，允许企业和个人自由进行外汇交易。
此举明显促进了人民币在国际贸易中的使用，为人民币国际化奠定了基础。
其次，进入21世纪初，中国政府加大了人民币国际化的力度。
2001年，中国加入世界贸易组织，进一步开放了经济。
随后，中国开始推动人民币在国际金融市场的使用。
2004年，中国发行了首批离岸人民币（CNH），使人民币在香港得到了广泛使用。
此后，中国陆续与其他国家签署了一系列双边本币互换协议，加强了人民币在国际结算中的地位。
进入2010年代，人民币国际化进程进一步加快。
2015年，人民币正式加入国际货币基金组织的特别提款权（SDR）货币篮子，成为全球储备货币之一。
同年，中国设立了人民币国内外市场互联互通机制（沪港通和深港通），进一步促进了人民币在国际资本市场的使用。
最近几年，人民币国际化的发展受到了一些挑战。
美国的贸易保护主义政策和中国经济增长放缓等因素对人民币的国际化产生了一定影响。
然而，中国政府一直致力于推进人民币的国际化进程，并采取了一系列措施来应对挑战。
例如，中国加大了对金融市场的改革力度，提高了人民币资本项目可兑换性，并积极参与全球金融治理改革等。
总的来说，人民币国际化的发展历程可以概括为从对外经贸领域的使用，逐渐拓展到国际金融市场，再到储备货币的地位。
中国实现了从借助他国货币为主，到逐渐推动本国货币在国际上的使用的转变。
然而，人民币国际化仍面临着一些挑战，需要中国政府继续努力推进金融市场的改革开放，提高人民币的国际竞争力。
相信在中国政府的积极推动下，人民币国际化将会取得更大的发展。
国际金融中心新亮点——香港离岸人民币业务发展记
国际金融中心新亮点——香港离岸人民币业务发展记2012年6月25日，香港金融管理局（金管局）与欧洲清算银行、摩根大通推出跨境抵押品管理服务，帮助国际金融机构从香港获得离岸人民币流动资金；本月稍后时候，２３０亿元人民币国债将在港发行，外国中央银行得以从香港认购人民币国债作为国家储备……回归祖国１５周年之际，香港离岸人民币业务蓬勃发展。
作为国际金融中心，香港积极推动人民币国际化，向‚离岸人民币业务中心‛目标稳步迈进。
先行先试硕果累累‚在‘一国两制’之下，香港凭借独特地位已发展成为全球规模最大、最具影响力的离岸人民币业务枢纽。
‛——香港特区政府财经事务及库务局局长陈家强香港的离岸人民币业务以２００４年香港银行正式开办人民币业务为起点，历经人民币业务扩大、境内外机构在港发行人民币债券、跨境贸易人民币结算试点建立与‚扩容‛等关键节点，至今成果丰硕，包括存款、汇款、债券、基金、保险、黄金、股票等离岸人民币业务多元化发展初具规模。
在人民币国际贸易结算方面，香港自２００９年开始跨境贸易人民币结算试点业务，迄今已发展为支持人民币贸易结算和支付的重要枢纽。
金管局提供的数据显示，２０１１年经香港进行的人民币贸易结算总额达１９１５０亿元，相当于２０１０年的５倍多；今年第一季度则达５７１２亿元。
在推动人民币成为国际投资货币方面，香港积极开发多种人民币计价金融产品以提高境外人民币流动性：包括香港首只以人民币计价的房地产投资信托基金、首批人民币合格境外机构投资者（ＲＱＦＩＩ）基金、全球首只以人民币计价的黄金交易所买卖基金（ＥＴＦ）……金管局数据显示，在人民币融资需求日增的情况下，２０１１年在香港发行的人民币计价债券（点心债）增至１０８０亿元，是２０１０年发行额的３倍。
陈家强介绍，香港已成为最大的离岸人民币融资中心。
今年前５个月有４０笔人民币债券在港发行，同比增加约３０％；发债总值为４０４亿元，同比增加约４０％。
发债体也由内地金融机构扩展至国际企业和机构。
香港人民币离岸市场发展的现状与挑战
形成统一离岸人民币汇率定价机制。 四是人民币计价金融
产品逐步丰富。 香港金融机构纷纷推出以人民币计价的各 类金融理财产品， 包括人民币计价的存款证、 证券产品、 基 金、 保险、 黄金、 外汇交易、 贸易融资等。 五是人民币经营机 构不断扩大， 结算网络日 趋完善。 香港经营人民币业务的机 构快速增长， ０ ４ 由２ ０ 年的３ 家增￣Ｎ２ ｌ ２ Ｉ Ｏ １ 年底１３ 香港 ３ 家； 人民币清算平台参加行不断增加， ０ １ ２ １年底已达１３ 其 ８ 家，
（ 从 构建人 民币离 一） 岸市场的长远 目 标看， 前的离 当 岸市
场人 民币 广度和深度均只是处于起 点上
在跨境 贸易人民币结算试点之初， 民币主要是通过 人 贸易结算 单一渠道跨境流动 。 由于缺乏回流机制及投资渠 道， 外市场人民币主要以定期存款存在； 境 当存量 达到一 定规模后， 自 就 然会产生投资回流境内市场的需求， 因而要 逐步建立人民币跨境 双向流动渠道 。 ０ １ 主管部 门从 ２ １年， 跨境直接投资以及跨境金融投资的人民币结算两方面不断 突破， 先后允许境外央行、 港澳清算行、 境外参加行等三类 机构运用人民币资金投资境 内银行问债券市场、 允许境内 企业以人民币对外直接投资（Ｄ ）允许境外机构与个人以 Ｏ Ｉ、 人民币来华直接投资以及允许一定资格条件的基金管理公
币债 券规 模 达 ２ ０ 亿元 ； 港人 民 币贷 款也 陕速 增 长 ， ００ 香 由 ２ １年底 的２ 亿元 人 民币增 ；Ｎ２ ｌ ００ ０ ０ Ｏ１ 的３ ８ ￣ 年底 ０ 亿元 。 是 三 离岸人 民币（Ｎａ市 场快 速 发展， 步 形成了统一 离岸人 民 Ｃ Ｉ ） 初 币定价机 制 。 元 兑 人 民币即期交 易由２ １年 初 日 交 额ｌ 美 ００ 成 亿美 元 发展 到 目 日 交额 ２ 亿元 ， 交收 远 期市 场成 交 前 成 Ｏ 可 量 已超 过不 可交收远 期市场 ； 在市场 需求驱 动 香 港财 资
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1 / 8 离岸人民币与海外基金在中国投资情况专题研究报告 第一部分离岸人民币的形成及运用情况 人民币离岸业务是指在中国境外经营人民币的存放款业务。当前的跨境贸易人民币结算是在资本项下、人民币没有完全可兑换的情况下开展的，通过贸易流到境外的人民币不能够进入到国内的资本市场。在这种情况下，发展人民币贸易结算，就需要解决流出境外的人民币的流通和交易问题，使拥有人民币的企业可以融出人民币，需要人民币的企业可以融入人民币，持有人民币的企业可以获得相应收益，这就需要发展离岸人民币市场，使流到境外的人民币可以在境外的人民币离岸市场上进行交易；使持有人民币的境外企业可以在这个市场上融通资金、进行交易、获得收益。 一、离岸人民币形成背景及来源分析 中国是一个大型经济体，但资本项目的开放程度低，人民币跨境流通受到限制，建立人民币离岸市场可谓恰逢其时，不仅满足了人民币当前发展的需要，而且拥有实现人民币国际化目标的诸多必要条件。人民币离岸市场和在岸市场的汇率机制不同，离岸市场的汇率由市场主导，按供需情况来定价，而在岸市场的汇率则由货币管理当局来定价，市场只有一部分引导的作用，因此离岸市场的汇率一般会高于在岸市场。离岸人民币主要来源以下方面： 一是中国人民银行已经与多国央行签订了人民币互换协议（RMB S）。这意味着，如果离岸人民币市场出现流动性紧张的时候，当地的市场央行可以动用这些人民币流动性额度，稳定市场。中国央行已经和20个国家和地区的央行签订了本币互换协议，其中包括主要的离岸人民币中心香港（4000亿元）、新加坡（1500亿元）和英国（2000亿元）。 二是香港居民带入香港的人民币存款，国内游客在海外消费和国内对外直接投资（ODI）。2004年2月，香港银行开始试办个人人民币业务，包括存款、汇款、兑换及信用卡业务，这是离岸人民币市场发展的开端。同时由于人民币的升值预期，越来越多海外商户（主要是香港商户）愿意接受人民币付款。 三是以人民币结算的国际贸易。因为人民币一直存在强烈的升值预期，同时离岸汇率要高于在岸汇率，国外的出口商一般都愿意接受国内进口商以人民币付款，最起码在香港能换取更多的美元，更不要说人民币的投资收益高于美元。 2 / 8
四是未来离岸人民币的重要回流渠道——开放资本账户的实验性措施人民币境外合格机构投资者安排（RQFII）和人民币国外直接投资（R-FDI）。收益率高于美元的点心债过去几年多度受到市场的追捧，RQFII的投资工具也在不断变得丰富。 最后，各种不合法的资本流动渠道和跨国套利行为也应该是CNH的重要来源，特别是部分利用虚假贸易套取人民币的贸易贷款，希望增加对人民币升值的投机头寸，同时锁定更高的人民币资产收益。
二、离岸人民币中心的形成 离岸人民币中心是在中国境外提供人民币金融服务的金融中心城市，其金融服务可包括清算、外汇交易、资金、存款、放款、债券、股票及贸易结算等。成立最早和规模最大的离岸人民币中心是04年成立的香港人民币中心，该中心有独立的人民币清算系统，提供即时支付服务。新加坡和台北有自己的人民币清算系统，伦敦和卢森堡通过香港清算。 离岸金融业务服务的对象是非居民，离岸市场的建立是在资本项目管制条件下满足境外持有人民币资产和资金跨国流动的需要。中国一直是国际收支双顺差，境外投资者看好中国市场的发展潜力，而汇率的波动一直是跨国公司融资和交易中的存在的主要风险。跨国公司为了降低风险，节约成本，迫切的需要一个交易步骤简单，成本低廉的人民币交易市场。 建立离岸人民币中心对个人和企业的好处是：对华贸易往来中，使用人民币结算可以为两国企业规避汇率风险，便利计价，更好的促进双方的合作。在旅游、教育等活动中使用人民币清算将迅速增加，个人开立人民币账户和使用人民币对往来于两国来往人士提供更多便利。 从欧洲各国的角度看，金融危机以来，特别是欧债危机爆发，对伦敦、法兰克福等欧洲金融中心保持国际金融中心的地位产生了很大冲击，其中金融市场受到影响最大。中国作为最有潜力成长为第一大经济体的国家，人民币在未来国际货币体系中扮演重要地位，欧洲各国需要把握这种机遇。在这种大环境下，伦敦、法兰克福等欧洲金融中心与人民币国际化的联姻，可谓是一个“双赢选择”。中国也非常希望在海外建立离岸人民币中心，原因是：对欧美地区，中国处于贸易顺差状态，从经常项目输出人民币的规模有限。如果开发出适当的人民币产品，3 / 8
通过人民币结算，则不仅可以降低汇率波动的影响，还可推进人民币在对外投资中的使用。在适当时机推动欧美地区人民币离岸市场的发展，将会极大拓展人民币国际化新的空间，而建立离岸人民币中心将是人民币国际化中非常重要的一步！ 三、离岸人民币债券的有关情况 （一）离岸人民币债券的种类简介 离岸人民币债券，是指在中国大陆以外地区发行的以人民币计价的债券。现在主要的离岸人民币债券是在香港发行的点心债以及国有银行在欧洲发行的人民币债券。与离岸人民币债券相对应的是境外机构在中国发行的以人民币计价的熊猫债。
1.香港点心债 “点心债”指称近年兴起的香港离岸人民币债券。2007年6月中国国家开发银行在香港发行首笔以人民币定价、人民币结算的债券，吸引了大量的散户排队购买。2009年以来，随着人民币汇率升值趋势的加速，以及美国实施量化宽松导致的全球低利率环境，香港的机构投资者与普通散户开始“争抢”人民币债券。 自2007年以来，点心债的发展获得长足的进步。即便是在发生金融海啸的2008年，总发行额也超过人民币120亿元，到2010年，点心债的全年发行额突破了350亿元。不过，近年来离岸市场对“点心债”的热情有所降温，尤其是在人民币贬值预期的背景下，点心债的发行遭遇挑战。 点心债中最大的发债主体是政府机构和商业银行，目前离岸人民币国债有34支，总规模达到861亿元，发行规模最大的非金融企业为中国联通(香港)，已发行2支点心债，规模达到65亿元。 2015年上半年，存量点心债约为4986亿元，金融债、企业债、政府债占比分别为35.52%、32.37%、32.11%;金融债数量最高，为58.97%;金融债发行规模最小，为4.77亿元。加权平均发行期限为4.87年，其中金融债发行期限最长，达到6.02年;而企业债则由于信用风险相对较高，发行期限一般较短，平均为4 / 8
3.61年。目前存量点心债加权平均剩余期限为2.06年，总体来说金融债和政府债剩余期限较长，企业债剩余期限较短：金融债平均剩余期限为4.86年，企业债平均剩余年限1.92年，政府债券平均剩余年限3.34年。从持有人所属地区来看，主要持有人集中在香港、美国和欧洲等地，26家持仓量超过1%的持有人中，8家为香港金融机构、7家为美国金融机构、5家为英国金融机构，其他持有人则分布在亚洲、欧洲其他国家。 2.在欧洲发行的人民币债券 2014年5月，中国农业银行和中国建设银行在德国法兰克福分别发行12亿元和15亿离岸人民币债券;中国银行在卢森堡证券交易所挂牌发行首只15亿元离岸人民币债券;2014年9月，国家开发银行在英国伦敦发行20亿元人民币债券。中资金融机构的离岸人民币债券正在由亚太地区转移到欧洲。 债券发行的多样性、期限设计的更丰富、信息披露的更加公开透明，促使越来越多的中国企业关注海外低廉的融资成本，转向境外债券市场进行直接融资，加速了人民币国际化的进程，同时，更多海外国家和地区发行人也积极加入离岸人民币债券市场，提升其离岸人民币交易中心的地位。
（二）熊猫债介绍 熊猫债券是指境外机构在中国发行的以人民币计价的债券，它与日本的“武士债券”、美国的“扬基债券”统属于外国债券的一种。2005年9月28日，国际多边金融机构首次获准在华发行人民币债券，首批发行熊猫债的机构是国际金融公司和亚洲开发银行，发行额度分别是11.3亿元人民币和10亿人民币。2010年日本三菱东京日联银行发行10亿元。2014年3月，德国戴姆勒公司在中国的银行间市场发行5亿元人民币债券，“熊猫债”发行主体首次拓展至境外非金融企业。 根据国际惯例，国外金融机构在一国发行债券时，一般以该国最具特征的吉祥物命名，因此时任财政部部长金人庆将首发债券命名为“熊猫债券”。过去10年间在中国发行熊猫债的机构主体以金融机构、主权国家、国外地方政府和在境外上市的国有控股企业为主；另一方面，基于中国债券市场对外开放和人民币国际化的渐进式发展，过去10年里熊猫债还处于相对“试点”的阶段。 2015年11月，IMF正式宣布将人民币纳入SDR，目前，人民币已超越日元5 / 8
和英镑成为篮内第三大货币。与此同时，熊猫债也从2015年开始成为越来越多在海外上市、主营业务在国内的企业青睐的融资手段。伴随着中国在利率市场化、汇率形成机制改革以及资本项目开放等方面推出若干重大改革措施，人民币国际化取得重要进展，沉寂近10年的“熊猫债”被重新激活。 2015年12月8日，韩国政府在中国银行间债券市场发行30亿元人民币主权债券获准注册，这是人民币即将加入特别提款权货币篮子的消息发布后的首笔“熊猫债”发行。从2015年9月22日到12月8日的不足3个月的时间里，“熊猫债”发行或计划发行规模累计超过215亿元。 （三）离岸人民币债券市场发展的推动因素 人民币跨境使用的扩大、人民币币值稳中上升，从而带动人民币在境外流通度提升和离岸人民币市场发展，这是推动离岸人民币债券市场发展的根本原因。 1.境外人民币资金的投资需求 跨境贸易人民币结算开展以来，境外人民币资金存量迅速增长，中银国际测算，离岸人民币存款在中国台湾、新加坡、伦敦以及巴黎持续增长，已超过3000亿元。境外人民币迅速增长，带来了日益迫切的投资需求，由于境外人民币投资渠道有限，收益固定的“点心债”无疑成为广受投资者青睐的投资产品，这是离岸人民币债券市场迅速发展的重要原因。 2.发行主体多元化的融资需求 对境外企业和跨国公司而言，通过发行“点心债”可筹集人民币资金投资境内，如麦当劳公司通过发行“点心债”，改变了其人民币融资渠道主要依靠境内贷款的状况。对境外银行和企业而言，通过境外人民币外汇市场交易，可将发行“点心债”筹集的人民币资金换成美元等货币，用于日常经营和投资，目前较为常见的是通过人民币与美元的掉期（SWAP）交易，将人民币兑换成美元使用。对境内银行和企业而言，发行“点心债”不仅可以拓宽融资渠道，而且可以参与国际市场，提升国际知名度。“点心债”能满足发行主体多元化的需求，这是推动离岸人民币债券市场加速发展的另一个重要原因。 3.相对低廉的融资成本优势 长期以来，人民币币值稳中有升，“点心债”投资者除享受债券收益外，还可额外获得人民币升值收益，加上离岸人民币债券市场发展初期处于供不应求的