国际财务管理第六版中文版第八章讲解
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交易风险暴露的管理
8
Chapter Eight
INTERNATIONAL
Chapter Objective:
FINANCIAL
MANAGEMENT
讨论跨国公司面临交易风险的各种管理方法
Fourth Edition EUN / RESNICK
8-0
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
Chapter Outline
远期市场套期保值 货币市场套期保值Money Market Hedge 期权市场套期保值Options Market Hedge 其他方法：
次要货币的交叉套期保值 或有风险暴露的套期保值 通过互换合约对周期性风险暴露的套期保值 通过发票货币的套期保值 通过超前/延后支付的套期保值 风险暴露的净额结算
8-11
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买入执行价格为 1.46美元的英镑 看跌期权。期权 费每英镑0.02$
交易风险如何管理？
8-3
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波音公司向英国航空公司出口一架波音747飞 机，可在一年后收回1000万英镑。
8-4
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1000 9174312 1.09
按照当前的即期汇率兑换为美元9174312*1.5=13761468.
在美国投资，1年后的终值为13761468*1.061=14600918美元。 ， i$ = 6.1%
分析：从英航的销售中能确保收到的美元收入，汇率 变动风险已被消除。
8-10
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外币国家进行投资。
8-9
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例子
美国波音公司对于1年期的1000万英镑应收款项，可以 采用货币市场套期保值。步骤：
借入1000万英镑的现值， i£= 9%
8-6
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an Example
IBM公司向日本NEC电子公司购买电脑芯片，3 个 月 后 应 付 2.5 亿 日 元 。 目 前 的 即 期 汇 率 是 ￥105/$，3个月后的远期汇率是￥100/$.
8-8
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货币市场套期保值
同抵补套利的思维，落袋为安 对外币应收款项，借入外币应收款的现值进行
套期保值。 对外币应付款项，买进外币应付款的现值，在
远期市场套期保值
对于外币应收账款，可采用卖出远期合约消除 汇率风险的暴露。此时，在远期合约中属于空 头方。
对于外币应付款项，可买进远期合约，来消除 汇率风险的暴露，此时，在远期合约中是多头 方。
8-5
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波音公司向英国航空公司出口一架波音747飞 机，可在一年后收回1000万英镑。若S（$/£） =1.50，F360（$/£）=1.46.
问题：波音公司如何锁定美元现金流量。
答案：波音公司卖出一年期的1000万远期英镑应收 款，再换成约定数量的美元。
分析：一年后的即期汇率有3种可能，大于1.46，等 于1.46和小于1.46，请画出英国销售的美元收入。
8-2
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例子
美国公司把产品出售给德国客户，发票金额为 100万欧元，赊销期为3个月。若三个月后欧元 走弱或走强，对美国公司的交易风险有影响？
日本公司向瑞士银行签订了一份贷款合约，合 约要求其在一年后归还一亿瑞士法郎的本金和 利息，由于日元对瑞士法郎汇率不确定，日本 公司因汇率变动而导致的交易风险有多大？
套期保值的缺陷 套期保值方法的选择
8-1
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风险暴露的三种类型
汇率波动风险
交易风险暴露 经济风险暴露 换算风险暴露
交易风险是指以外币表示的契约现金流量（应 收/应付）对汇率变动的敏感程度。
问题: IBM如何锁定以美元表示的现金流出量。
8-7
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Forward Market Hedge
$14.6m
收益
无套期保值头寸
损失
远期套期保值
$0 $1.20/£ $1Fra Baidu bibliotek46/£ $1.80/£
期权市场套期保值
远期市场和货币市场套期保值存在一个缺陷：失 去了汇率发生有利变化时从中获利的机会。
期权提供了弹性选择权，即：当汇率处于不利影 响时，对冲了风险，当汇率处于有利影响时，保 留了获利的机会。
美国波音公司对于英航公司1000万英镑的应收账 款，主要担心英镑贬值而带来损失。
因此，可结合买入看跌期权或者卖出看涨期权进 行套期保值。
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Chapter Eight
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讨论跨国公司面临交易风险的各种管理方法
Fourth Edition EUN / RESNICK
8-0
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Chapter Outline
远期市场套期保值 货币市场套期保值Money Market Hedge 期权市场套期保值Options Market Hedge 其他方法：
次要货币的交叉套期保值 或有风险暴露的套期保值 通过互换合约对周期性风险暴露的套期保值 通过发票货币的套期保值 通过超前/延后支付的套期保值 风险暴露的净额结算
8-11
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买入执行价格为 1.46美元的英镑 看跌期权。期权 费每英镑0.02$
交易风险如何管理？
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波音公司向英国航空公司出口一架波音747飞 机，可在一年后收回1000万英镑。
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1000 9174312 1.09
按照当前的即期汇率兑换为美元9174312*1.5=13761468.
在美国投资，1年后的终值为13761468*1.061=14600918美元。 ， i$ = 6.1%
分析：从英航的销售中能确保收到的美元收入，汇率 变动风险已被消除。
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外币国家进行投资。
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例子
美国波音公司对于1年期的1000万英镑应收款项，可以 采用货币市场套期保值。步骤：
借入1000万英镑的现值， i£= 9%
8-6
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an Example
IBM公司向日本NEC电子公司购买电脑芯片，3 个 月 后 应 付 2.5 亿 日 元 。 目 前 的 即 期 汇 率 是 ￥105/$，3个月后的远期汇率是￥100/$.
8-8
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货币市场套期保值
同抵补套利的思维，落袋为安 对外币应收款项，借入外币应收款的现值进行
套期保值。 对外币应付款项，买进外币应付款的现值，在
远期市场套期保值
对于外币应收账款，可采用卖出远期合约消除 汇率风险的暴露。此时，在远期合约中属于空 头方。
对于外币应付款项，可买进远期合约，来消除 汇率风险的暴露，此时，在远期合约中是多头 方。
8-5
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波音公司向英国航空公司出口一架波音747飞 机，可在一年后收回1000万英镑。若S（$/£） =1.50，F360（$/£）=1.46.
问题：波音公司如何锁定美元现金流量。
答案：波音公司卖出一年期的1000万远期英镑应收 款，再换成约定数量的美元。
分析：一年后的即期汇率有3种可能，大于1.46，等 于1.46和小于1.46，请画出英国销售的美元收入。
8-2
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例子
美国公司把产品出售给德国客户，发票金额为 100万欧元，赊销期为3个月。若三个月后欧元 走弱或走强，对美国公司的交易风险有影响？
日本公司向瑞士银行签订了一份贷款合约，合 约要求其在一年后归还一亿瑞士法郎的本金和 利息，由于日元对瑞士法郎汇率不确定，日本 公司因汇率变动而导致的交易风险有多大？
套期保值的缺陷 套期保值方法的选择
8-1
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风险暴露的三种类型
汇率波动风险
交易风险暴露 经济风险暴露 换算风险暴露
交易风险是指以外币表示的契约现金流量（应 收/应付）对汇率变动的敏感程度。
问题: IBM如何锁定以美元表示的现金流出量。
8-7
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Forward Market Hedge
$14.6m
收益
无套期保值头寸
损失
远期套期保值
$0 $1.20/£ $1Fra Baidu bibliotek46/£ $1.80/£
期权市场套期保值
远期市场和货币市场套期保值存在一个缺陷：失 去了汇率发生有利变化时从中获利的机会。
期权提供了弹性选择权，即：当汇率处于不利影 响时，对冲了风险，当汇率处于有利影响时，保 留了获利的机会。
美国波音公司对于英航公司1000万英镑的应收账 款，主要担心英镑贬值而带来损失。
因此，可结合买入看跌期权或者卖出看涨期权进 行套期保值。