投资咨询部

国泰君安(香港) Guotai Junan (HK)投资咨询部

港股晨报

2010年4月26日星期一

投资咨询部主管/ 首席策略员

蒋有衡 (Larry Jiang)

larry.jiang@https://www.360docs.net/doc/004254013.html,

美股小结

今天预测

上一个交易日(4月23日)港股收市小结

焦点股

?中国外运(00598): 持股63.46%的外运发展(600270 CH)一季度盈利录得强劲

增长。

?宝威控股(00024 HK)：09年净亏损4.6百万港元，符合我们预期。

?兖州煤业（01171 HK）：09年业绩略逊市场预期，但10年1季度业绩反弹强劲。

?中国南方航空(01055 HK)：10年1季度业绩公布。

公司新闻

政经新闻

主要经济数据/商业活动

中港两地挂牌H股与A股股价比较 2010年4月23日

市场指数

收盘

(点)

上日收盘

(点)

升跌幅

(%)

恒指21244 21455 -0.98% 国指 12681 12331 2.84% 上证综指 2984 2999 -0.53% 道琼斯 11204 11134 0.63% S&P 500 1217 1209 0.71% NASDAQ 2530 2519 0.44% 隔夜商品及汇率结算价

收盘上日收盘升跌幅

(%)

美国10年期国债 3.809 3.772 0.98% VIX 指数 16.610 16.470 0.85% CRB 期货价格指数 445.650 444.160 0.34%纽约期油 85.120 83.700 1.70%布兰特期油 87.250 85.670 1.84%美汇指数 81.347 81.567 -0.27%港元兑美元 7.763 7.761 0.02%美元兑日元 93.970 93.490 0.51%欧元兑美元 1.338 1.330 0.67%纽约期金 1157.600 1141.500 1.41%

Guotai Junan (HK)

larry.jiang@https://www.360docs.net/doc/004254013.html, 美股小结

市场综述

希腊正式要求欧洲联盟和国际货币基金组织激活援助计划，欧洲市场回升。但是美国3月份耐用品订单减少1.3%，美股低开。随后新屋销售增长好过预期，道指迅速从低位急升80点。另外，美国运通，医药股默克带动大市扭转跌势，午后大市一路走高，3大指数今日升幅介乎0.44-0.71%

美国三月份新屋销售年率上升26.9%，增长幅度是47年来最大，房屋股上升，PulteGroup 上升5.7%，D.R. Horton上升3.5%，KB Home上升2.4%。因为美国新屋销售大幅回升,投资者看好市场前景，认为能源需求亦进一步提升，期油价格走好，能源股走好，其中雪佛龙被券商调高评级和目标价，带动公司股价上升1.8%，同业Exxon Mobil 上升1%。另外，医药股默克表示,其医疗改革相关开支占营业收入比率, 将会远低于竞争对手，公司股价反弹5%，同业辉瑞亦升2.6%。

金融股方面，美国运通第一季盈利增长1.4倍，表现较预期理想，多家金融机构调高美国运通的目标价，其中标准普尔证券研究把目标价从44美元调高到52美元，美国运通升2.7%。Traveler第一季盈利低于预测，股价下跌 0.8%。科技股方面，虽然微软上财政季度每股盈利和营业收入都高于预测，但是投资者对微软业绩仍然感到失望，微软跌1.3%。硬盘生产商Western Digital上财政季度盈利高于预测，公司股价上升9.9%。另外，早前公布业绩的亚马逊估计，本季盈利可能会低于市场预测，亚马逊跌4.3%。

今日3大指数升幅介乎0.44-0.71%。其中，道指收报11,204.28点，升69.99点，升幅0.63%；纳指收报2,503.15点，升11.08点，升幅0.44%；标普500指数收报1,217.28点，升8.61点，升0.71%。总结全星期, 道指上升1.7%, 纳指升2%, 标普500指数升2.1%

近期看点：各大公司1季度业绩。：周一：3M业绩，杜邦业绩，福特汽车，美国钢铁，周二：FOMC会议，4月份制造业指数，会议局消费信心指数，S&P20城市房价指数，百度业绩，INVESCO业绩,壳牌石油业绩，Visa业绩，喜达屋酒店集团业绩；周三：FOMC会议结束(香港时间周四公布结果)；周四：每星期申领失业救济金人数；周五：1季度GDP初值，芝加哥采购经理指数，密西根大学消费者信心指数终值。

公布资料一览

z3月份，商务部公布，耐用品订单减少1.3%，是去年八月以来最大跌幅。二月份从之前公布增加 0.9%修订为增加 1.1%。扣除国防设备的耐用品订单减少1.2%，经济师本

Guotai Junan (HK)

larry.jiang@https://www.360docs.net/doc/004254013.html, 来估计增加 0.5%。

z3月份，商务部公布，新屋销售年率上升26.9%, 增至41.1万所，高过市场预期的33万所，是去年七月以来最高，而升幅是一九六三年四月以来最大。二月份年率从原先公布的30.8万所调高到32.4万所，但仍然是历来最低。

行业和个股动向

z世界银行发展委员会通过投票权改革方案，同意提升发展中国家在组织内的投票权，中国的投票权将会由目前的2.77%, 提高至4.42%，成为世银的第三大股权国，仅次于美国和日本。发展中国家整体投票权由44.06%提高至47.19%。

蒋有衡微博: https://www.360docs.net/doc/004254013.html,/larrygtja

今日预测

上周五23日恒指最低21,232，最后收跌0.98%或210点于21,244，在10天线21,703及80天线21,593之下，50天线21,067点之上,250天线是20,345。上周最低是21,007，正是我们上周一所订港股下跌时第3防线21,200水位。当时认为最后防线是21,000，即大约50天线之处。

国指最低也是几次下试12,100水平；是我们预测在支持下限。目前10、20和50天线分别在12,557、12,509及12,085，250天线11,845。

最大原因自然是中国以打压疯狂房价为中心的新一轮收紧，香港也推出新措施打击炒楼，其次希腊及欧洲主权债务负面新发展再成焦点，高盛事件及奥巴马政府正在推出金融监管的新方案。这些都对股市有打压。

不过美股依然录得8周连升。主要是美股未如中港股市受到中港打压楼价新政。其次是高盛事件和希腊等至少短中线不足以拖累经济和股市。其中希腊问题不是新出现的，虽然大家担心现在急救措施只能维持一段时间，但市场已学会不去担心中长期的不确定因素。所以当美国第一季企业业绩和前景公布整体偏好之下，美股在一片怀疑声中连升8周。

说回港股，本周中资银行在Ａ股和Ｈ股都面临解禁所带来的一些沽压, 但看来不会很重，因为大家知道理论上可售股其实根本不可能被一下子抛向市场 ── 很多股份还是会被做为长线投资。

Guotai Junan (HK)

larry.jiang@https://www.360docs.net/doc/004254013.html, 至于新一轮收紧，该说的、该做的已大体上都被市场所知，剩下来只是还有一系列具体执行措施出台 ── 所以向前看关键还是中国政府的执行力和坚持程度。

我们还不肯定, 整体而言，中国新一轮收紧对10年、11年甚至12年盈利预测有多大下调压力。但市场一般都认为中国，乃至美国都不会有所谓二次探底。目前正有更多第一季业绩公布, 至今还可以，所以说现在猜想是中国经济增长及企业盈利增长不会因此而明显下调。

目前港股估值恒指大约对应10年14倍、国指对应13倍。在现在情况下，虽然不是怎么便宜，但与压史数据相比，应该有10%至20%上升空间。

当然我们早先亦在微博提过，目前Ａ股银行、保险等大龙头都比Ｈ股便宜，加上期指后Ａ股走势波动增大，并向下探底，确实拖累港股不少。

最后，本周观望中港楼市发展，美联储会议，及更多第一季业绩。另外本周四期指结算，以及五一假期将至，也是因素。先维持上周一预测的支持位，现在剩下第3及第4支持分别在21,200及21,000。但本周应该先反弹一下再说，所以今天看反弹上试恒指21,500、国指12,300。

4月23日港股收市小结

总结：恒指低开70点，收跌210点或0.98%，报21,244点，波幅 21,232 – 21,443。成交 632.30 (前一交易日成交667.20) 亿港元，恒指占31%、国指占22%。金融分类指数跌392点，收 32,010 点；地产分类指数跌450点，收 26,343 点；公用分类指数跌465点，报 40,354 点；工商业分类指数跌57点，报11,662 点。4月恒指期指收报 21,249 点，高水5点，成交65,912 张。国指低开49点，收跌163点或1.32%，报12,168点，波幅 12,144–12,323，成交136.74 (前一交易日成交140.10) 亿港元； 4月H股期指报12,154 点，低水14点，成交39,255 张。

焦点股

中国外运(00598): 持股63.46%的外运发展(600270 CH)一季度盈利录得强劲增长

分析员：李雯

Guotai Junan (HK)

larry.jiang@https://www.360docs.net/doc/004254013.html, z事件描述：公司持股63.46%的A股附属公司外运发展(600270 CH) 公布一季度业绩。

该附属公司期内营业收入同比增长57.32%至6.96亿元人民币，净利润同比增长52倍至人民币7,795万元，对应每股收益0.0861元。由此估算得该附属公司一季度对中国外运的纯利贡献约4,946万元人民币。A股附属公司盈利大增的主要原因之一是由于国际航空货代业务好转。

z观点评论：根据过往业绩，A股附属公司对中国外运的盈利贡献约30%-50%。从附属公司一季度的经营状况来看，相信中国外运期间的业务情况亦可如预期大幅改善。重申观点，随着中国对外贸易逐步复苏，预期公司的货代、船代、仓储码头和其他物流业务均可重拾良好增长，但今年快递业务和海运业务仍有可能亏损。公司持有的远期合约继续影响最终业绩，但假如日元相对美元贬值，或燃油价格上升，将有利于公司所持有的合约。

z投资建议：维持评级“收集＂和目标价2.45港元，相当于1.0倍10PB、15.7倍10PE 和12.8 倍11PE。

宝威控股(00024 HK)：09年净亏损4.6百万港元，符合我们预期

分析员：赵睿

z事件描述：公司公布香港会计准则下的09年年度财务报告，主要指标表现如下：

货币单位(HKD) 变动% 货币单位(RMB) 收入32.6亿 -60.9% 每股股息Nil.

股东亏损 4.6百万 n.a.

每股亏损 0.0015 n.a.

资料来源：公司。

z观点评论：公司09年微亏符合我们预期。公司公告收购泰鑫51%股权完成，公司成功转型以铁矿石开采销售为核心业务的上下游一体化钢铁公司。公司2010年以后的盈利贡献将主要由泰鑫铁矿产生，目前公司的第一个15万吨的铁矿采选厂已经完工，正在生产铁粉，销售价格达到税后1,400元人民币/吨。

z投资建议：由于铁矿石价格上升较快，我们将调整对泰鑫铁矿的估值假设。我们将上调公司2011年每股盈利假设27.4%至0.09港元。我们将提高目标价22%至1.0港元，维持投资评级“买入＂。详情请参阅稍后的公司点评。

Guotai Junan (HK)

larry.jiang@https://www.360docs.net/doc/004254013.html, 兖州煤业（01171 HK）：09年业绩略逊市场预期，但10年1季度业绩反弹强劲

分析员：王鼐

z事件描述：公司公布09年和10年第一季度业绩，净利润分别约为41亿元人民币和21亿元人民币，每股盈利分别为0.84元人民币和0.43元人民币。09年业绩略逊市场预期但高于我们预期。

货币单位（RMB ）变动%

收入

09年: 202.5亿

10年1季度: 70.3亿 09年: -18.7%

10年1季度:

58.7%

每股股息

09年: 0.25元

10年1季度: n.a.

净利

09年: 41.17亿

10年1季度: 21亿 09年: -36.5%

10年1季度:

190.8%

经营利润率

09年: 26.2%

10年1季度: 38.3%

每股盈利

09年: 0.84 元

10年1季度: 0.43元 09年: -36.4%

10年1季度: 186.7%

资料来源：公司

z观点评论：10年业绩反弹强劲，每股盈利大幅增长186.7%，而09年净利润是下降

36.4%。我们相信10年第一季度业绩要强于市场和我们预期的（10年全年的平均盈利

预测约为1.2元人民币，已公布的第一季度业绩相当于35.8%的全年预期）。第一季度的平均煤炭售价大幅回升17.4%，是主要盈利增长动力，并支持经营利润率回到08年的水平。我们预期市场将会上调公司的盈利预测，并成为公司股价短期的催化剂。

z投资建议：我们目前对公司的评级是“中性＂，但预计将会上调其盈利预测和投资评级。我们建议投资者在目前市场表现较弱时买进公司股票。短期催化剂包括盈利上调和可能的资产注入。

中国南方航空(01055 HK)：10年1季度业绩公布

分析员：陈欢瑜

z事件描述：公司公布10年1季度中国会计准则下的财务报告，主要指标表现如下：

Guotai Junan (HK)

larry.jiang@https://www.360docs.net/doc/004254013.html,

货币单位(RMB) 变动% 货币单位(RMB) 收入168.77 亿 31% 每股股息无

股东净利

14.85 亿 367%. 总周转量增长(RTK

growth)

31%

每股净利 0.18 424.02%.

资料来源：公司。

z观点评论：公司在10年1季度的每股净利为0.18元人民币，同比增长424%，高于市场预期，但是符合我们的预期。盈利的增长主要来源于航空市场的回暖和出售子公司股权的一次性收益。由于1季度的总载周转量(RTK)的继续反弹，使营业收入的同比增加31%。公司的经营性利润从去年同期的-6.92亿元人民币增加到14.83亿元人民币，是自2007年以来第1个在经营收益上扭亏为盈的季度。公司在把其子公司珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司(MTU) 的50％股权出售予南方航空集团公司(南航的母公司)后，在本季度录得11.06亿元人民币的收益，相当于增厚了每股净利约0.12元人民币，占该季度的每股净利的64%。

z投资建议：我们在年度业绩公布后上调了南航的每股净利的预测为0.343元人民币，同时也把目标价上调到现在的4.85港元，相当于12.5倍的10年PE, 2.8倍的10年PB 和 5.7倍10年的EV/EBITDA。上星期五南航的收盘价为4.09港元，离我们的目标价还有18.6%的上升空间，因此继续维持公司的“买入＂评级。

公司新闻

1.有报导指由太古集团分拆的太古地产，计划于下星期开始招股。报导引述消息指，太

古地产计划全球发行9亿1000万股新股，每股招股价介乎 20.75元至22.9元，以每手200股计算，入场费约4626元，集资额 189亿元至208亿元。消息指，股份将于下星期一至下星期四公开招股，下月14日在本港交易所主板挂牌。

2.化妆品及护理产品企业 --L'Occitane公布，拟发售3亿6412万股股份，一成将在港

发售，其中新旧股份各占一半，发售价介乎 12.88元至15.08元，集资最多 54亿9000万元，每手250股，计入手续费，每手将不超过 3808.4元。股份将于今天(26日)起至星期四中午，在港进行公开发售，分配结果及发售价将于下月6日公布，翌日(7日)于主板挂牌，股份代号为973。

3.统一企业(220)宣布截至去年12月底止全年纯利7.05亿元人民币，增长1.05倍，每

Guotai Junan (HK)

larry.jiang@https://www.360docs.net/doc/004254013.html, 股基本盈利19.58分，建议派末期息5.875分，另派特别股息3.917分，合共派息9.792分。

政经新闻

1.新兴及发展中国家在世界银行的影响力提升，中国取代欧洲国家，成为世界银行第三大

股东国。世界银行发展委员会春季会议同意，发达国家向发展中国家转移了3.13个百分点的投票权，使发展中国家整体投票权从44.06%提高到47.19%，而中国的投票权从目前的2.77%提高到4.42%，成为世银第三大股东国，在美国和日本之后。世银总干事Robert Zoellick表示，中国的投票权增加，反映了世界经济的发展趋势。

2.在华盛顿举行的二十国集团财长及央行行长会议结束，会后发表联合公报，指全球经济

复苏较预期快，但并无提及人民币汇率问题和希腊债务危机。公报指出，全球经济复苏仍然不平衡，各国要根据各自情况，制定退市措施，并要继续协调政策，令全球经济可持续复苏。与会的日本财务大臣菅直人说，会上并无讨论人民币汇率问题，美国财长盖特纳重申，人民币是否升值是中国的选择，中方会根据自身利益作出决定。二十国的财长六月初会再在南韩开会，为六月在多伦多召开的峰会作准备。

3.德国商业信心在三月份回升后，在四月份持续上升，升至四年来最高水平，表现较预期

理想。德国慕尼黑Ifo经济研究院公布，四月份商业景气指数从三月份的98.2上升到101.6，是零八年五月以来最高。

4.美国新屋销售在去年十一月至今年二月持续下跌后，在三月份大幅回升，升至八个月以

来最高水平，而上升幅度更是 47年以来最大。美國商務部公布，新屋銷售年率在三月份上升26.9%，增至41萬 1000所，是去年七月以來最高，而升幅是一九六三年四月以來最大；二月份年率從原先公布的30萬 8000所調高到32萬 4000所，但仍然是歷來最低。

本周主要经济数据/商业活动

周二美联邦储备局公开市场委员会举行首日会议；芝加哥联邦储备银行公布三月份中西部制造业指数；美国里士满联邦储备银行公布四月份制造业指数；美国会议局

公布四月份消费信心指数；标准普尔公布二月份美国二十大城市房屋价格指数；

香港3月对外商品贸易统计。

周三美联储局公开市场委员会两日会议结束 (香港时间星期四凌晨二时十五分公布会议结果 )；美国能源信息署公布对上一星期能源存量。

周四美国劳工部公布每星期申领失业救济金人数；芝加哥联邦储备银行公布三月份全国活动指数；美国肯萨斯城联邦储备银行发表四月份制造业调查报告。

Guotai Junan (HK)

larry.jiang@https://www.360docs.net/doc/004254013.html, 周五美国商务部公布第一季国内生产总值初值；美国采购供应专业协会芝加哥分会及纽约分会分别公布四月份采购经理指数；美国密歇根大学发布四月份消费信心指

数终值。

中港两地挂牌H股与A股股价比较 - 2010年4月23日

上市股份代号

香港H股上海/深圳A股公司名称

H股

(港元)

A股

(人民币)

H股对A股

折让 (%)

A股/H股

比率 (倍)

00042.HK 000585.SZ 东北电气 1.83 6.05 73.4 3.8 00107.HK 601107.SS 四川成渝高速公路 4.42 8.86 56.1 2.3 00168.HK 600600.SS 青岛啤酒40.00 38.17 7.8 1.1 00177.HK 600377.SS 江苏宁沪高速7.26 7.53 15.2 1.2 00187.HK 600860.SS 北人印刷 2.89 8.22 69.1 3.2 00300.HK 600806.SS 昆明机床7.30 15.02 57.3 2.3 00317.HK 600685.SS 广船国际14.16 22.81 45.4 1.8 00323.HK 600808.SS 马鞍山钢铁 4.31 3.95 4.0 1.0 00338.HK 600688.SS 上海石化 3.12 8.83 68.9 3.2 00347.HK 000898.SZ 鞍钢新轧钢12.66 9.69 (14.9) 0.9 00350.HK 000666.SZ 经纬纺织 2.77 7.11 65.7 2.9 00358.HK 600362.SS 江西铜业17.20 35.3 57.1 2.3 00386.HK 600028.SS 中国石化 6.40 10.33 45.5 1.8 00390.HK 601390.SS 中国中铁 5.49 5.41 10.7 1.1 00525.HK 601333.SS 广深铁路 3.11 4.21 35.0 1.5 00548.HK 600548.SS 深圳高速 4.08 5.84 38.6 1.6 00553.HK 600775.SS 南京熊猫电子 2.38 9.7 78.4 4.6 00588.HK 601588.SS 北京北辰 2.29 4.58 56.0 2.3 00670.HK 600115.SS 中国东方航空 4.29 9.47 60.2 2.5 00719.HK 000756.SZ 山东新华制药 3.98 9.85 64.5 2.8 00753.HK 601111.SS 中国国际航空8.31 13.95 47.6 1.9 00763.HK 000063.SZ 中兴通讯45.75 39.5 (1.9) 1.0 00857.HK 601857.SS 中国石油9.07 12.25 34.9 1.5 00874.HK 600332.SS 广州药业8.08 13.79 48.5 1.9 00902.HK 600011.SS 华能国际电力 4.53 7.06 43.6 1.8

Guotai Junan (HK)

larry.jiang@https://www.360docs.net/doc/004254013.html, 00914.HK 600585.SS 安徽海螺水泥49.10 39.29 (9.9) 0.9 00921.HK 000921.SZ 广东科龙 4.45 8.74 55.2 2.2 00939.HK 601939.SS 建设银行 6.32 5.17 (7.5) 0.9 00991.HK 601991.SS 大唐发电 3.39 8.44 64.7 2.8 00995.HK 600012.SS 安徽皖通 5.11 6.56 31.5 1.5 00998.HK 601998.SS 中信银行 5.27 6.32 26.7 1.4 01033.HK 600871.SS 仪征化纤 1.95 8.07 78.7 4.7 01053.HK 601005.SS 重庆钢铁 2.43 5.14 58.4 2.4 01055.HK 600029.SS 中国南方航空 4.09 9 60.0 2.5 01065.HK 600874.SS 天津创业环保 2.80 7.83 68.5 3.2 01071.HK 600027.SS 华电国际 1.97 4.83 64.1 2.8 01072.HK 600875.SS 东方电机48.55 50.43 15.3 1.2 01088.HK 601088.SS 中国神华34.45 27.52 (10.1) 0.9 01108.HK 600876.SS 洛阳玻璃 2.18 9.5 79.8 5.0 01138.HK 600026.SS 中海发展12.04 11.21 5.5 1.1 01171.HK 600188.SS 兖州煤业18.12 21.3 25.2 1.3 01186.HK 601186.SS 中国铁建9.47 8 (4.1) 1.0 01398.HK 601398.SS 工商银行 5.84 4.55 (12.9) 0.9 01766.HK 601766.SZ 中国南车 5.89 5.22 0.8 1.0 01812.HK 000488.SZ 晨鸣纸业7.29 9.11 29.6 1.4 01898.HK 601898.SS 中煤能源11.84 11.35 8.3 1.1 01919.HK 601919.SS 中国远洋10.02 12.09 27.1 1.4 02727.HK 601727.SS 上海电气 3.74 9.24 64.4 2.8 02318.HK 601318.SS 平安保险67.80 51.77 (15.2) 0.9 02338.HK 000338.SZ 潍柴动力67.65 64.15 7.3 1.1 02600.HK 601600.SS 中国铝业8.00 12.23 42.5 1.7 02628.HK 601628.SS 中国人寿36.35 27.13 (17.8) 0.8 02866.HK 601866.SS 中海集运 3.18 4.34 35.6 1.6 02883.HK 601808.SS 中海油田服务10.66 15.09 37.9 1.6 02899.HK 601899.SS 紫金矿业 6.23 8.29 33.9 1.5 03328.HK 601328.SS 交通银行9.11 7.19 (11.4) 0.9 03968.HK 600036.SS 招商银行18.98 14.17 (17.8) 0.8

Guotai Junan (HK)

larry.jiang@https://www.360docs.net/doc/004254013.html, 03988.HK 601988.SS 中国银行 4.05 4.04 11.8 1.1

简单平均32.6

1.9 最高79.8

5.0 最低(17.8) 0.8

资料来源：Bloomberg, 国泰君安(香港)计算

＊附注:

1. 广东科龙(0921) H股自2005年6月17日起停牌

2. 中国人民银行公布银行间外汇市场1.00 HKD = 0.879500 RMB

郑桂红

编辑

Guotai Junan (HK)

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(1)分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团的高级人员

(2)分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的上市法团的任何财务权益。

(3)除晨鸣纸业(1812.HK)外，国泰君安或其集团公司并未持有本研究报告所评论的上市法团的市场资本值的1%或以上

的财务权益。

(4)国泰君安或其集团公司在现在或过去12个月内有与本研究报告所评论的山东墨龙(568.HK)、意马国际(585.HK)、晨

鸣纸业(1812.HK)、银泰百货(1833.HK)、中海集运(2866.HK)、新宇亨得利(3389.HK)、中国全通(633.HK)、宝威控股(24.HK)、华能国际(902) 、中国太保(2601.HK)存在投资银行业务的关系。

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对外直接投资对母国就业的影响

对外直接投资对母国就业的影响是国际直接投资的母国经济效应研究中的一个热点问题。西方的就业理论认为产出和就业是由总需求决定的，而总需求又是由消费需求、投资需求、政府需求和外国需求来决定的。因此，凡是能促进国内消费、国内投资、政府消费和出口的经济措施都有利于产出和就业的增长。在其他条件不变的情况下，如果对外直接投资能对其中一项产生作用，它对母国就业也将产生作用。国外关于对外直接投资就业效应的研究对外直接投资对母国就业的影响是围绕着对外直接投资对就业的替代效应和促进效应以及对就业规模、结构和区位分布的影响来进行的。就业替代理论。贾塞认为，在母国资本资源有限的情况下，对外投资将替代国内投资或国内消费，如果资金流出并没有出口增加或进口减少来匹配，就会产生对就业的负效应。贾塞之后，Ruttenberg具体研究了二者的替代关系。就业补充理论。该理论认为，当对外投资属于防御性投资的情况下，如企业投资于国外是为了开发国内得不到的资源或是由于关税壁垒妨碍其出口而导致对外横向投资时，对外投资将补充或促进国内投资或消费。这类投资往往能增加国外子公司对母国资本设备、中间产品或辅助产品的需求，而对国内就业产生正效应。就业组合效果论。Blomstrom比较了美国与瑞典的海外直接投资的差别，认为对外直接投资的发展既有正的效果，又有负的效果。效果的大小取决于力量的对比与国际直接投资的产业分布等。Lipesy利用回归分析与出口替代的方法分析了美国的对外直接投资的负效应被流向国内的直接投资的正效应所抵消。就业结构优化论。该理论认为，由于管理职能集中于母公司，创造了许多母国非生产性就业机会。另外，国外子公司经营业务也会导致母国法律、公共关系服务和工程咨询等方面需求的增加。以上两个领域涉及到高度熟练的人员，因而对外投资有助于国内就业结构的优化。公司战略论。海米尔1992年和1993年撰文认为公司战略可能以不同方式影响母国就业数量、质量及就业区位。采取独立子公司战略、简单一体化战略、深层次一体化战略的跨国公司对母国就业的影响是不同的。该理论认为，随着跨国公司一体化的增大，国际生产的劳动力市场状况变得更为复杂，跨国公司对就业数量、质量和就业区位在母国和东道国之间的配置就越具有主动性和灵活性，从而对外投资的母国就业效应就越具有不确定性和不稳定性。到目前为止，有关对外直接投资与母国就业效应还没有一般性结论，也没有正式的理论框架去分析这种效应。目前已采用的研究方法有如下几种：一是统计回归分析法。它利用对外直接投资与母国出口或投资的数据进行统计回归分析，间接地得出对外直接投资与母国就业的相关性的结论；二是商业案例分析法。通过对个别企业或人员的走访调查，由经验归纳总结出对外直接投资对母国就业的影响；三是概念分析法。从对外投资的不同类型，不同流向等各个角度分析对外直接投资对母国就业的不同层面的影响；四是长期分析法。采用跨度较长的区间，从对外直接投资对母国就业的动态影响的角度来分析；五是反证分析法。即假设对外直接投资没有发生时，国内就业将如何变化，通过与已发生的对外直接投资进行比较分析而得出结论。对外直接投资的宏观就业效应分析我们可以用“替代效应”和“刺激效应”之净额来衡量跨国公司海外直接投资对母国就业的影响。替代效应是指因从事海外生产而使本土进行的生产活动减少而导致的就业机会的丧失。它包括海外子公司在国外市场销售本可以在国内生产而后出口的商品所导致的就业机会损失，也包括海外子公司将商品返销到母国所引起的母国工作机会的牺牲，现在还有人考虑海外子公司对第三

对外直接投资对母国产业演化的影响

对外直接投资对母国产业演化的影响摘要:本文采用协整模型，分析我国对外直接投资(OFDI)额、研发投入和投资额变化率对国内产业演化的影响;研究发现，“我国对外直接投资显著提升了第二、第三产业的产值”;研发投入具有滞后效应，但影响显著。大部分的OFDI研究集中在投资成效、区位选择和出口效应。本文将从更加宏观的角度来研究OFDI对国内三大产业演化的影响。关键词:对外直接投资;(OFDI);协整模型;产业演化一、引言随着经济全球化的扩大，中国对外直接投资越来越受到关注。对于重要的贸易伙伴，中国对外直接投资是解决贸易逆差和化解贸易摩擦的有效途径，对于母国来说是加快产业演化和提升经济效益的主要方式。产业演化不是一蹴而就，需要从当期的投资额度、长期研发投入和投资节奏的角度来整体研究才能更好地了解产业演化的过程和规律。当期的投资额可以反映资金流向的产业和地域，研发投入可以反映长期产业结构的演化过程，投资节奏能平滑一些特殊年份的冲击更加客观反映产业演化的变化规律。从目前的研究来看，母国产业结构演化还无法量化，中国对外直接投资从多大程度上促进了产业演化也不清楚。比较多的研究集中在对外直接投资的动因分析(田巍、余淼杰，2012)、(李逢春，2012)就省级层面的数据发现投资变化率和市场化程度对产业结构的影响，以及对外直接投资与出口的带动效应(蒋冠宏、蒋殿春，2014)、对外直接投资对制造业的提升(贾妮莎、申

晨，2016)。本文的主要贡献:第一是建立数理模型通过内在机制解释OFDI对母国产业演化的影响;第二是采用近10年的数据通过协整检验变量之间的相关性;在投资额、研发投入和投资节奏的视角下，量化产业结构的演化效果，为研究提供新的视角。国外比较有代表性的研究者是Melitz(2003)，他在论文中提到对于不同生产效率的企业有不同的选择，生产效率低的企业一般在国内销售产品，生产效率高于世界平均水平的企业选择出口产品，生产效率最高的企业既可以出口也可以在国内销售，可见获取技术和市场的OFDI一般都是本国生产效率比较高的企业选择的方式。另外有代表性的是邓宁(2007)的国际生产折中理论，他把对外直接投资分为市场寻求型、资源寻求型、技术寻求型和效率寻求型。以上的研究从不同的角度研究了对外直接投资的影响，但对于国内产业演化的相关研究还有不足。第一是单一采用各个产业产值占总产值的比例作为衡量标准，这个做法不能充分体现技术和生产效率的变化情况;第二是产业升级也代表着一个国家产业产值贡献率的变化;第三是OFDI的时间长度和变化速率都是产业演化影响不可忽略的因素。综上所述，本文将在模型中重新选择变量来衡量产业演化升级的标准。二、模型设计和变量选取从文献中可以看出，现成的模型是没有的。符合本文研究要求的模型只有通过现实情况来改造，这样才能得到满足要求的模型。本文使用CES生产函数推导模型。(1)Y表示产业产出;y为人均产出;A为技术函数;K为资本存量;L为劳动力总量;δ1和δ2为比例参数;ρ为替代率，

对外直接投资对母国就业的影响

对外直接投资产业选择基准研究内容提要中国的对外直接投资正处于较快发展期，新一轮的国际产业转移及国内产业结构调整都为中国对外直接投资发展提供了契机。遵循国际直接投资发展的一般规律，根据中国产业成长的阶段性特征，充分考虑国內投资主体的实际，在准确把握投资区位环境要素的基础上，以提升国内产业国际竞争力为目标，科学、合理地确定对外直接投资的产业至关重要。关键词对外直接投资产业选择基准三十年改革开放的实践，逐渐把中国融入到经济全球化的大潮之中，国外的产业正逐步向中国转移，中国的产业也要“走出去”。发展对外直接投资，对中国优化产业结构，走国际化的道路意义深远。中国实施对外直接投资战略已经具备了一定的条件和基础，综合实力的增长，交通、通讯等基础条件的改善，为对外直接投资提供了物质和技术上的保障；大型企业集团的逐步形成为对外直接投资构筑了组织载体；成熟技术和传统产品的优势、低廉产品成本的竞争优势以及高新技术产业迅速崛起的优势，决定了中国对外直接投资不仅是必要的，而且是可行的。目前至关紧要的问题是，如何选择对外直接投资的产业。中国现阶段对外直接投资的产业选择，既要遵循国际直接投资的一般规律，又必须从中国产业成长的阶段性特征出发。按照这一思路，中国现阶段对外直接投资产业选择应当遵循以下基准。一、遵循产业递进规律根据国际直接投资的实践，投资的产业遵循着这样一个规律：由第一

产业逐步向第二产业和第三产业转换，从低附加值产业向高附加值产业转换。最早的投资大多是为了获得廉价的自然资源、劳动力和中间产品等，其投资产业往往是采掘业和一般制造业。随着技术进步、企业经营能力的提高和国际经济合作的加强，投资转向技术含量较高的制造业以谋取更高利润。全球战略的制定，又使投资方向转移到快速增长的第三产业上。这一投资的阶段性规律实际上也说明了产业结构变化的方向。中国正处于产业结构变化的跃升期，中国企业的对外直接投资也要遵循产业递进规律，在继续扩大资源开发和劳动密集型产业直接投资的基础上，争取在较短的时间里跨越对外直接投资的各个阶段，最终在附加值较高的产业领域参与国际竞争。需要指出的是，产业递进仅为一般规律，并不要求所有企业都按照这一规律决定投资方向。只要企业有充分的比较优势，同样可以在较高级的产业领域投资。一些企业为了获得先进技术，在发达国家设立研发机构，同样是可行的。二、发挥产业组合比较优势对外直接投资的产业选择还取决于产业内优势企业的组合状况。鉴于中国企业的规模普遍偏小，融资成本相对较高，收集相关信息成本相对增加，投资项目难以实现规模效益，因此，组建企业集团，发挥集团优势发展对外直接投资是一个方向。现代市场经济条件下，产业优势本质上是一种“组合优势”，是该产业内各厂商经济优势的集合。但是产业的各种优势却又往往分散在不同的企业中。只有当化单个企业的分散优势为产业整体优势成为可能时，才能不断扩大中国国际直接投资产业选择的经济空

《国际商务专业基础》知识梳理(对外直接投资的母国与东道国效应)【圣才出品】

第三章对外直接投资的母国与东道国效应一、简答题 1．简要分析对外直接投资的母国和东道国效应。[云南大学2018国际商务硕士；宁波大学2011国际商务硕士] 答：（1）对外直接投资对其母国的效应 ①对外直接投资对其母国经济的积极影响： a．母国的国际收支因国外收益的回流得到改善，有利于其母国扩大市场，增强企业竞争力，促进经济增长。 b．当国外的子公司形成对母国的出口需求时，就会产生有利的就业效应。 c．当母国的跨国公司因身处外国市场学到了有价值的技能之后，就可以将这种技能转移回母国。 ②对外直接投资对其母国经济的消极影响：母国集中的问题表现在对外直接投资的国际收支和就业效应。 a．母国的国际收支可能会从三方面受到损害：首先，在最初为国际直接投资提供资金从而导致资本流出时，母国的国际收支会受到损害；其次，如果对外直接投资的目的是为母国市场寻找一个低成本的生产地点，那么国际收支的经常项目也会受到损害；最后，在对外直接投资替代直接出口的情况下，国际收支的经常项目也会受到损害。 b．关于就业效应，当对外直接投资成为国内生产的替代品时，就会减少母国的就业岗位。（2）对外直接投资对东道国经济的影响

①对外直接投资对东道国经济的积极影响 a．资源转移效应。包括资本、技术、管理方法等因素的转移。 b．就业效应。可以是直接的也可以是间接的，直接效应是外国跨国公司雇佣了一定数量的东道国居民，间接效应在于当地供应商创造的就业机会以及跨国公司员工在当地增加消费所创造的就业机会。 c．国际收支效应。当国际直接投资取代了商品和服务的进口，它就可以改善东道国国际收支的经常项目；当跨国公司利用其国外子公司向其他国家出口商品和服务时，就形成了第二个潜在收益。 d．对竞争和经济增长的影响。当国际直接投资采取新设投资的方式时，市场参与者的数量增加，从而使消费者的选择也增加了。这又转而提高了国内市场的竞争水平，从而降低价格，提高消费者的经济福利。竞争的加剧导致的长期结果包括劳动生产率的提高、产品和生产过程的革新以及更快的经济增长速度。 ②对外直接投资对东道国经济的消极影响 a．竞争的负面效应。如果跨国公司子公司是一个巨大的国际机构的一部分，那么外国跨国公司就可以从其他部分调拨资金对东道国子公司的成本提供补贴，最终将东道国本国的企业赶出市场，从而垄断该市场。外国跨国公司一旦在该市场获得垄断地位，就会提高价格，使之高于竞争市场条件下的价格，对于东道国的经济福利产生不利影响。 b．国际收支的负面效应。首先，国际直接投资带来的最初的资本流入会导致随后的国外子公司向母公司的利润流出。其次，若国外子公司从国外进口大量用于投入的产品，结果就须记入东道国国际收支经常项目的借方。 c．国家主权与独立。对东道国并没有作出实际承诺的外国母公司作出的重大决策会影响东道国的经济，而东道国政府对此却没有实际的控制能力。

对外直接投资对母国就业的影响

对外直接投资对母国就业的影响对外直接投资对母国就业的影响是国际直接投资的母国经济效应研究中的一个热点问题。西方的就业理论认为产出和就业是由总需求决定的，而总需求又是由消费需求、投资需求、政府需求和外国需求来决定的。因此，凡是能促进国内消费、国内投资、政府消费和出口的经济措施都有利于产出和就业的增长。在其他条件不变的情况下，如果对外直接投资能对其中一项产生作用，它对母国就业也将产生作用。国外关于对外直接投资就业效应的研究对外直接投资对母国就业的影响是围绕着对外直接投资对就业的替代效应和促进效应以及对就业规模、结构和区位分布的影响来进行的。就业替代理论。贾塞认为，在母国资本资源有限的情况下，对外投资将替代国内投资或国内消费，如果资金流出并没有出口增加或进口减少来匹配，就会产生对就业的负效应。贾塞之后，Ruttenberg 具体研究了二者的替代关系。就业补充理论。该理论认为，当对外投资属于防御性投资的情况下，如企业投资于国外是为了开发国内得不到的资源或是由于关税壁垒妨碍其出口而导致对外横向投资时，对外投资将补充或促进国内投资或消费。这类投资往往能增加国外子公司对母国资本设备、中间产品或辅助产品的需求，而对国内就业产生正效应。就业组合效果论。Blomstrom 比较了美国与瑞典的海外直接投资的差

别，认为对外直接投资的发展既有正的效果，又有负的效果。效果的大小取决于力量的对比与国际直接投资的产业分布等。Lipesy利用回归分析与出口替代的方法分析了美国的对外直接投资的负效应被流向国内的直接投资的正效应所抵消。就业结构优化论。该理论认为，由于管理职能集中于母公司，创造了许多母国非生产性就业机会。另外，国外子公司经营业务也会导致母国法律、公共关系服务和工程咨询等方面需求的增加。以上两个领域涉及到高度熟练的人员，因而对外投资有助于国内就业结构的优化。公司战略论。海米尔1992 年和1993 年撰文认为公司战略可能以不同方式影响母国就业数量、质量及就业区位。采取独立子公司战略、简单一体化战略、深层次一体化战略的跨国公司对母国就业的影响是不同的。该理论认为，随着跨国公司一体化的增大，国际生产的劳动力市场状况变得更为复杂，跨国公司对就业数量、质量和就业区位在母国和东道国之间的配置就越具有主动性和灵活性，从而对外投资的母国就业效应就越具有不确定性和不稳定性。到目前为止，有关对外直接投资与母国就业效应还没有一般性结论，也没有正式的理论框架去分析这种效应。目前已采用的研究方法有如下几种：一是统计回归分析法。它利用对外直接投资与母国出口或投资的数据进行统计回归分析，间接地得出对外直接投资与母国就业的相关性的结论；二是商业案例分析法。通过对个别企业或人员的走访调查，由经验归纳总结出对外直接投资对母国就业的影响；三是概念分析法。从对外投资的不同类型，不同流向等各个角度分析对外直接投

分析国际直接投资对东道国和母国的利弊

分析国际直接投资对东道国和母国的利弊国际直接投资对东道国的有利因素主要表现在以下四个方面： (1) 资源转移效应国际直接投资对东道国的经济有积极的贡献，可以提供东道国所缺乏的资源，如资本、技术和管理技能，从而提高该国的经济增长速度。 ①资本。许多跨国公司由于具备巨大的规模和资金实力，因而具有东道国企业所无法获得的融资渠道。这些资金来源可能是其国内公司，也可能是跨国公司凭借其良好的信誉，比东道国企业更容易从资本市场筹措资金。因此，国际直接投资是利用外资的重要途径。 ②技术。技术进步在经济增长中所起到的关键作用已经被广泛接受。然而，许多国家尤其是发展中国家缺乏开发本国产品和发展生产技术所必需的研究和开发的资源和技能。通过国际直接投资，就能为这些国家引进必需的技术。 ③管理技能。通过国际直接投资获得外国的管理技能，对于东道国来说也能带来好处。一个曾经在外国跨国公司的子公司受过训练，曾担任管理、财务或技术职位的本地人员如离开该公司，并帮助建立本地企业，这就会产生有益的附加效应(Spin-off Effect)。同样，外国跨国公司的先进的管理技术可以刺激当地的供应商、分销商以及竞争者提高其自身的管理技术，由此也会形成类似的效应。 (2) 就业效应国际直接投资能增加东道国的就业岗位。外国跨国公司雇佣了一定数量的东道国居民，

这就形成了直接效应。而作为这项投资的结果，当地供应商以及跨国公司员工在当地消费所创造的就业岗位，则是间接效应。间接效应即使不比直接效应巨大，至少与直接效应相当。然而，并不是所有的国际直接投资都能增加就业。例如，有些国际直接投资项目会造成东道国同一竞争行业的萎缩，结果，新增加的就业岗位可能还不足以抵消所丧失的就业岗位。就业岗位增加的净额，也因此成为跨国公司与东道国谈判的要点。 (3) 国际收支效应对于大多数东道国来说，国际直接投资对一国国际收支的影响是一个重要的政策课题。国际直接投资对国际收支有三种潜在的影响。第一，当跨国公司建立了一家海外子公司时，东道国的资本项目就会从最初的资本流入中受益，对于母国来讲则是资本流出，所以，应该记入母国资本项目的借方。然而，这只是一次性的影响。与此相反的是，这种投资的利润向外国母公司的返还会导致资金的流出，这在东道国的经常项目中记入借方。第二，如果国际直接投资成为货物和劳务进口的替代品，就可以改善东道国国际收支的经常项目。第三，当跨国公司利用其外国子公司向其他国家出口商品和劳务时，东道国的国家收支得到了改善。 (4) 竞争效应国际直接投资通过增加消费者的选择，有助于提高国内市场的竞争水平，从而降低价格，提高消费者的经济福利。竞争的加剧往往能够刺激企业在设备、器材以及研究与开发方面加大资本投资，以求在与对手的竞争中占据优势地位。由此造成的长期结果，包括劳动生产率的提高、产品和生产过程的革新以及更高的经济增长速度。国际直接投资对于国内市场竞争的影响在服务业方面尤为重要。国际直接投资对东道国的不利因素主要表现在以下三个方面： (1) 竞争的负面效应

跨国投资者母国与东道国的环境责任

跨国投资者母国与东道国的环境责任【内容摘要】在环境问题日益受到全球关注的今天，国际法在投资者母国和东道国的环境责任方面也有了新的发展。东道国在外国投资当中除了要对境内企业的活动造成跨国环境损害承担一定的赔偿义务之外，还负有不得以降低环境标准的方式吸引外资的义务；母国应承担防止其国民或公司在国外实施有害行为的义务，以及为受到其海外跨国公司侵害者提供救济的责任和义务。国际法上国家的责任，也称为国际责任，是指国际法主体因国际不法行为或国际法上不加禁止并且引起损害后果的行为应当承担的法律后果。国家义务或国际义务则与国家责任紧密相连，《奥本海国际法》认为，“不遵守一项国际义务即构成国家的国际不法行为。”据此，国家的环境责任是指国家因为不履行国际环境义务（包括有关条约中的环境义务和习惯国际法上的环境义务）的国际不法行为或国际法上不加禁止并且引起环境损害后果的行为所应当承担的法律后果（如正常的生产经营等活动产生的环境损害）。与国际投资有关的国家环境义务主要包括两类：一类是东道国管理外国投资企业环境行为的义务；一类是母国管理海外投资企业环境行为的义务。一、东道国管理外国投资的环境义务（一）东道国对境内外国投资企业活动造成跨国环境损害的赔偿义务根据近年来签署的国际环境协定，由于某些具有极其危险或因特殊活动而造成环境损害的法律责任，主要有三种形式：（1）由国家承担绝对责任。这主要涉及发射和运营航天器等领域，如《空间物体造成损害的国际赔偿责任公约》明确规定，发射国对本国空间物体对他国及其人身、财产所造成的损害应承担绝对的赔偿责任。1978 年前苏联954 号核动力卫星坠落导致加拿大造成大面积环境污染，前苏联因此向加拿大支付了300 万美元的损害赔偿。（2）由国家和营运人承担双重责任。这主要涉及核活动领域，如1962 年《核动力船舶营运人双重责任公约》和1963 年《维也纳核损害民事赔偿责任公约》规定，营运人必须根据登记国的规定投保一定数额的核事故险，或作出其他财务安排，同时，国家保证营运人的赔偿责任，并在营运人保险金额不足以赔偿损失的情况下在一定限额内给予补偿。（3）由营运人直接承担责任。一般的营运活动都适用这种责任形式，如跨国界交通运输等领域。进而言之，在外国投资企业涉及上述第（1）和第（2）两项中的活动造成跨国环境损害的情况下，东道国应当承担相应的国际责任。另外，虽然国家对境内企业的一般性环境有害活动所造成的后果是否承担相应的赔偿责任有不同的判断标准，但值得注意的是，在国际投资仲裁实践中除了通常使用的国家或者国家实体对企业的“控制”标准以及企业（设立时所确定的）目的或职能标准之外，还有“结构和功能”标准，如Maffezini案。根据这一标准，只要可以证明其行为“不仅仅是商业性的”，而是含有显著的政府职能成分，就可以将其归属于国家行为。这一简单化的做法使得国际仲裁庭更容易认定国家的相关环境责任。（二）国家不得以降低环境标准的方式吸引外资的义务涉及外国投资问题，东道国还有一种环境义务，即不得为吸引外国投资而降低本国环境标准的义务。规定这一义务的国际条约并不太多，主要是在一些国际投资协定当中。如《北美自由贸易协定》（NAFTA）第1114条第2款规定：“成员国承认，通过实行宽松的国内健康、安全或环境措施来吸引外资是不恰当的。因此，各成员国不应免除或以其他形式降低此类措施的要求，或提供免除或以其他形式降低此类措施要求的机会，来鼓励在境内对投资者投资的设立、并购、扩展或维持。”另外，美国签订的一些双边投资协定（BIT）和自由贸易协定（FTA）当中也有几乎完全相同的规定。而WTO《与贸易有关的投资措施协定》（TRIMs 协定）虽然没有在例举清单中列入这种鼓励性投资措施，但在第2条规定，在不损害GATT 1994项下其他权利和义务的情况下，各成员不得实施任何与1994年《关税与贸易总协定》（GATT 1994）规定的国民待遇和普遍取消数量限制的规定不一致的TRIMs，可见该协定禁止任何具有贸易限制和扭曲作用的TRIMs。这些协定规定了国家应当承担什么样的环境义务与责任。NAFTA第1114条第2款只是规定了成员国的一种磋商解决争议的义务：“如果一方认为另一方实施了此种鼓励措施，可以请求与另一方进行协商。另一方则应当本着避免此类鼓励的目的进行协商。”在WTO体制下，东道国的这些立法及措施经政策审议机构确认违反了上述义务，东道国将承担修改立法及措施等相应的责任。二、母国管理海外投资的义务与责任（一）母国对其海外跨国公司的管辖权与控制其不当行为的义务概述 1

对外直接投资与母国经济：传导机制与实证研究

对外直接投资与母国经济：传导机制与实证研究关于《对外直接投资与母国经济：传导机制与实证研究》，是我们特意为大家整理的，希望对大家有所帮助。第4章对外直接投资与母国经济发展：传导机制与实证研究 4.1对外直接投资对母国经济发展的作用机制 4.1.1 对外直接投资与母国技术进步根据过去的学的研究，可以确定对外直接投资对母国技术进步具有积极的效应。纵览有关研究，这种效应主要是通过以下机

制发生：（1）一国进行对外直接投资，一方面能够激发东道国政府或企业研发热情，利用东道国企业研发要素以及利用市场的扩大、规模的增加来分摊降低单位产品研发费用；另一方面能将外围技术研发剥离并配置到海外机构。这些均可以使投资国企业将被分摊的部分资源用于其他产品或技术的研究，尤其是核心R&D 项目，进而增强母国公司的核心技术创新能力。（2）一国进行对外直接投资的过程中，在东道国建立子公司，并在当地进行研发，其技术成果通过子公司与母公司直接的内部联系而回流到投资国，进而影响母国技术。我们可以比较直观地看到，世界大型跨国公司的海外子公司申请专利总数所占的比率一直在上升。此外，海外子公司再进行新技术的研究和开发时，对于东道国的市场需求、消费偏好等有着更完整详细的信息，因而其技术成果适用性更强，更受当地消费者欢迎，从而能够增强跨国公司在东道国的产品竞争优势。

（3）一国可以将技术水平高于本国的国家通（一般为发达国家）作为对外直接投资的东道国，一般采用并购或着双方企业联合开发的形式进行，从而在这一过程中接触到东道国高兴技术的发展动向的信息，从而使本国企业间接地学习到这些技术，这一过程即是所谓的“逆向技术转移”.上述机制共同构成了一个逆向技术溢出系统，可以用下图4-1表示： 4.1.2 对外直接投资与母国出口贸易

对外直接投资对母国就业的影响

一、遵循产业递进规律根据国际直接投资的实践，投资的产业遵循着这样一个规律：由第一产业逐步向第二产业和第三产业转换，从低附加值产业向高附加值产业转换。最早的投资大多是为了获得廉价的自然资源、劳动力和中间产品等，其投资产业往往是采掘业和一般制造业。随着技术进步、企业经营能力的提高和国际经济合作的加强，投资转向技术含量较高的制造业以谋取更高利润。全球战略的制定，又使投资方向转移到快速增长的第三产业上。这一投资的阶段性规律实际上也说明了产业结构变化的方向。中国正处于产业结构变化的跃升期，中国企业的对外直接投资也要遵循产业递进规律，在继续扩大资源开发和劳动密集型产业直接投资的基础上，争取在较短的时间里跨越对外直接投资的各个阶段，最终在附加值较高的产业领域参与国际竞争。需要指出的是，产业递进仅为一般规律，并不要求所有企业都按照这一规律决定投资方向。只要企业有充分的比较优势，同样可以在较高级的产业领域投资。一些企业为了获得先进技术，在发达国家设立研发机构，同样是可行的。二、发挥产业组合比较优势对外直接投资的产业选择还取决于产业内优势企业的组合状况。鉴于

国际商务硕士(MIB)考试《国际商务专业基础》重点院校考研真题详解(对外直接投资的母国与东道国效应)

十万种考研考证电子书、题库、视频学习平台第三章对外直接投资的母国与东道国效应一、简答题 1．简要分析对外直接投资的母国和东道国效应。[云南大学2018国际商务硕士；宁波大学2011国际商务硕士] 答：（1）对外直接投资对其母国的效应 ①对外直接投资对其母国经济的积极影响： a．母国的国际收支因国外收益的回流得到改善，有利于其母国扩大市场，增强企业竞争力，促进经济增长。 b．当国外的子公司形成对母国的出口需求时，就会产生有利的就业效应。 c．当母国的跨国公司因身处外国市场学到了有价值的技能之后，就可以将这种技能转移回母国。 ②对外直接投资对其母国经济的消极影响：母国集中的问题表现在对外直接投资的国际收支和就业效应。 a．母国的国际收支可能会从三方面受到损害：首先，在最初为国际直接投资提供资金从而导致资本流出时，母国的国际收支会受到损害；其次，如果对外直接投资的目的是

十万种考研考证电子书、题库、视频学习平台为母国市场寻找一个低成本的生产地点，那么国际收支的经常项目也会受到损害；最后，在对外直接投资替代直接出口的情况下，国际收支的经常项目也会受到损害。 b．关于就业效应，当对外直接投资成为国内生产的替代品时，就会减少母国的就业岗位。（2）对外直接投资对东道国经济的影响 ①对外直接投资对东道国经济的积极影响 a．资源转移效应。包括资本、技术、管理方法等因素的转移。 b．就业效应。可以是直接的也可以是间接的，直接效应是外国跨国公司雇佣了一定数量的东道国居民，间接效应在于当地供应商创造的就业机会以及跨国公司员工在当地增加消费所创造的就业机会。 c．国际收支效应。当国际直接投资取代了商品和服务的进口，它就可以改善东道国国际收支的经常项目；当跨国公司利用其国外子公司向其他国家出口商品和服务时，就形成了第二个潜在收益。 d．对竞争和经济增长的影响。当国际直接投资采取新设投资的方式时，市场参与者的数量增加，从而使消费者的选择也增加了。这又转而提高了国内市场的竞争水平，从而降低价格，提高消费者的经济福利。竞争的加剧导致的长期结果包括劳动生产率的提高、产品和生产过程的革新以及更快的经济增长速度。

对外直接投资对母国就业的影响.

内容摘要：对外直接投资对母国就业的影响是国际直接投资的母国经济效应研究中的一个热点问题。本文从微观和宏观两个角度分析了对外直接投资的就业效应，在此基础上，探讨了发展我国对外直接投资对我国国内就业的影响。关键词：对外直接投资母国就业影响对外直接投资对母国就业的影响是国际直接投资的母国经济效应研究中的一个热点问题。西方的就业理论认为产出和就业是由总需求决定的，而总需求又是由消费需求、投资需求、政府需求和外国需求来决定的。因此，凡是能促进国内消费、国内投资、政府消费和出口的经济措施都有利于产出和就业的增长。在其他条件不变的情况下，如果对外直接投资能对其中一项产生作用，它对母国就业也将产生作用。国外关于对外直接投资就业效应的研究对外直接投资对母国就业的影响是围绕着对外直接投资对就业的替代效应和促进效应以及对就业规模、结构和区位分布的影响来进行的。就业替代理论。贾塞认为，在母国资本资源有限的情况下，对外投资将替代国内投资或国内消费，如果资金流出并没有出口增加或进口减少来匹配，就会产生对就业的负效应。贾塞之后，Ruttenberg具体研究了二者的替代关系。就业补充理论。该理论认为，当对外投资属于防御性投资的情况下，如企业投资于国外是为了开发国内得不到的资源或是由于关税壁垒妨碍其出口而导致对外横向投资时，对外投资将补充或促进国内投资或消费。这类投资往往能增加国外子公司对母国资本设备、中间产品或辅助产品的需求，而对国内就业产生正效应。就业组合效果论。Blomstrom比较了美国与瑞典的海外直接投资的差别，认为对外直接投资的发展既有正的效果，又有负的效果。效果的大小取决于力量的对比与国际直接投资的产业分布等。Lipesy利用回归分析与出口替代的方法分析了美国的对外直接投资的负效应被流向国内的直接投资的正效应所抵消。就业结构优化论。该理论认为，由于管理职能集中于母公司，创造了许多母国非生产性就业机会。另外，国外子公司经营业务也会导致母国法律、公共关系服务和工程咨询等方面需求的增加。以上两个领域涉及到高度熟练的人员，因而对外投资有助于国内就业结构的优化。公司战略论。海米尔1992年和1993年撰文认为公司战略可能以不同方式影响母国就业数量、质量及就业区位。采取独立子公司战略、简单一体化战略、深层次一体化战略的跨国公司对母国就业的影响是不同的。该理论认为，随着跨国公司一体化的增大，国际生产的劳动力市场状况变得更为复杂，跨国公司对就业数量、质量和就业区位在母国和东道国之间的配置就越具有主动性和灵活性，从而对外投资的母国就业效应就越具有不确定性和不稳定性。到目前为止，有关对外直接投资与母国就业效应还没有一般性结论，也没有正式的理论框架去分析这种效应。目前已采用的研究方法有如下几种：一是统计回归分析法。它利用对外直接投资与母国出口或投资的数据进行统计回归分析，间接地得出对外直接投资与母国就业的相关性的结论；二是商业案例分析法。通过对个别企业或人员的走访调查，由经验归纳总结出对外直接投资对