2018年重卡行业分析报告

2018年重卡行业分析

报告

2018年1月

目录

一、高端装备制造业快速发展，重卡升级大有可为 (4)

1、国家政策持续推动制造升级，重卡高端化进程加快 (4)

（1）“制造强国”政策加码，重卡高端化进程加快 (4)

（2）油耗排放法规升级，推动重卡向高效节能方向发展 (5)

（3）“小马拉大车”模式存在弊端，重卡功率升级符合市场规律 (6)

2、公路运输高速化、运营主体法人化提升，刺激高端重卡需求 (7)

3、对标发达国家，我国重卡产品性能、售价提升有很大空间 (9)

二、重卡发动机功率上升提速，13升排量渗透率快速增长 (15)

1、功率升级已成为重卡发动机必然趋势 (15)

2、重卡发动机向大排量切换，13L排量渗透率快速增长 (19)

3、排量细分市场竞品分析 (21)

（1）9-10L细分市场：潍柴WP10份额较高，重汽D10份额快速提升 (22)

（2）10-11L细分市场：重汽MC11系列份额最高且提升较快 (23)

（3）11-12L细分市场：潍柴WP12份额稳居首位，且市占率持续提升 (24)

（4）12-13L细分市场：重汽MC13/MT13系列发动机份额持续提升 (25)

三、国内重卡发动机巨头：核心竞争力在产品 (26)

1、中国重汽：源自德国曼发动机技术，高端发力成效卓著 (27)

2、潍柴动力：WP13引领高端重卡发动机市场 (30)

四、2018年重卡市场稳定性或继续超预期 (32)

1、稳定性为什么能够超预期：保有量过剩的问题或基本出清 (32)

2、2018年可能超预期点之一在于环保带来的国三柴油车限行的效果 (34)

高端装备制造业快速发展，国内重卡升级大有可为。重卡属于生产资料，随着公路运输高速化、下游物流客户从个人向组织化、集约化物流公司集中及环保趋严，高性能环保重卡对客户的吸引力大增。对标国外，美国8级卡车平均排量早已接近13升，500马力以上卡车已成为主流，而我国国内重卡目前发动机平均排量仍不到10L，平均功率大约350马力，售价仅越相当于国外高端重卡的22%-33%。我们认为，受益于高端化进程和消费者剩余效应，国内重卡将由规模发展为主的阶段进入性能提升的阶段，下游客户将从以往重视初始购置成本转为追求TCO 最优，重卡整车的排量、功率、售价都将有明显提升。

治超标准统一使得重卡功率加速上升，13L 排量渗透率爆发式增长。03年-14年我国国内重卡平均功率每年提高约8-10个马力。15-17年明显提速，平均每年提高25马力，9L 以上排量渗透率从53.0%快速提高到66.4%，其中12-13L 排量渗透率由0.9%提升至11.5%（9-11月单月超14%），我们认为这一趋势未来仍将维持。由于大排量重卡及发动机进入壁垒更高，往往排量越大，集中度也越高，单价、净利润率也相对更高。

核心竞争力在产品：寻找市占率、渗透率提升的公司。重卡发动机产品周期远长于乘用车新车周期，中国重汽集团和潍柴动力是国内重卡两大巨头，两家公司9L 以上排量占自身重卡发动机销量均超过85%，将受益于大排量重卡渗透率提升。中国重汽集团吸收德国曼技术后于13年推出的MC 系列发动机产品在国内市场技术领先，重汽集团在国内重卡9L 以上排量市占率15年为11.4%，17年提高至15.5%，

且未来5-8年仍将维持极强的竞争力，有望享受渗透率和市占率双升的红利。潍柴动力是国内规模最大的重型柴油发动机企业，国内重卡发动机市占率近30%，有规模壁垒。潍柴动力在自主研发且相对成熟的WP12基础上推出WP13，在13L 排量细分市场目前份额第一、35-40%市占率，16年13L 产品占其重卡发动机销量比重7.6%，17年前11月上升至14.4%。大排量重卡渗透率的提升，将有助于潍柴动力提升总体的市占率和盈利能力。

18年重卡销量稳定性或超预期，治超标准统一使得保有量过剩问题出清、厂商+渠道库存绝对值处于较低水平，随着产能下降和集中度提升、未来销量依靠更新需求亦可维持较高景气度

一、高端装备制造业快速发展，重卡升级大有可为

“制造强国”是十九大报告传递的产业升级最强音，加快先进制造业转型升级被列入政策框架，未来制造升级将进入实质性加速阶段，重卡升级大有可为。随着我国公路运输、物流及工程建设的快速发展，高性能重卡优势愈加突出，重卡客户结构逐渐由离散式个人向价格承受能力强、性能要求高的规模化物流公司集中，推动重卡产品升级换代。

1、国家政策持续推动制造升级，重卡高端化进程加快

（1）“制造强国”政策加码，重卡高端化进程加快

“十九大”报告强调了“制造强国”等改革转型和产业升级方向，制