公司理财：资本结构基本概念
资本结构：基本概念一点心得与思考的重点适度负债可以增加公司价值！所谓公司理财就是要确定（1）负债的比例，（2）通过何种渠道与工具进行债务融资。思考的重点：通过何种机制或者传递什么信号让债权人放心（晚上能睡着觉）地把钱送在您的手上？具体一点：一个企业家才能的人如何让资本家（银行）放心地借款给他？本章目录§1 资本结构问题和馅饼理论§2 企业价值的最大化和股东利益的最大化§3 财务杠杆和公司价值：一个例子§4 莫迪格利安尼和米勒：命题Ⅱ (无税) §5 税生活中的财务决策：购房与购车的贷款问题购房时，购房人往往贷款，贷款又分两种：公积金贷款与商业贷款。贷款比例、贷款利率与贷款年限国家都有明文规定。如果你工作以后买房，你会考虑贷款吗？对于贷款比例、贷款期限与还款方式你有什么考虑？购房之后，房价升值或贬值，对于你的贷款有何影响？如果买车，你会打算贷款吗？生活中的财务决策：您会购买国债吗？财政部每年都发放数千亿的国债，用来弥补财政收入之不足。国债的形式多种多样，期限不同，利率也不同。这些国债都让谁买去了，您会买吗？进一步讨论：创业时的筹资渠道自有资本（所有者权益）：寻找合作伙伴（发行股票）创业（风险）基金投资上市发行股票……负债银行贷款亲朋借款父母房子抵押贷款民间借贷（地下钱庄）思考：公司治理：如何保障股东与债权人的利益？股东为什么会买股票？有什么机制保障股东的利益？债权人为什么愿意借款给公司？有哪些机制用来保障债权人的利益？§1 资本结构问题和馅饼理论我们定义公司的价值为负债和
所有者权益之和。因此，公司的价值V是： V＝B+S 如果企业管理当局的目标是尽可能地使企业增值，那么企业应选择使馅饼―公司总价值尽可能大的负债-权益比。§1 资本结构问题和圆饼理论本讨论提出两个重要问题： (1) 为什么企业的股东关注整个企业价值的最大化？毕竟根据定义，企业的价值是负债和所有者权益之和，然而为什么股东并不偏爱仅仅使他们的利益最大化的策略？ (2) 使股东利益最大化的负债权益比是多少？§2 企业价值的最大化和股东利益的最大化教材285页，例15-1 当资本结构从全权益融资(all-equity)转变为存在负债(equity-and-debt)的情况下，公司的价值会发生变化，可能增加、不变或降低。当且仅当公司的价值上升时资本结构的变化对股东有利。（问：为什么？）。管理者应该选择他们所认为的可使公司价值最高的资本结构，因为该资本结构将对公司的股东最有利。§3 财务杠杆和企业价值：一个例子财务杠杆和企业价值(EPS 和 ROE ) §3 财务杠杆和企业价值：一个例子在当前的资本结构下（完全权益）的EPS和ROE §3 财务杠杆和企业价值：一个例子计划资本结构下的EPS和ROE（有财务杠杆公司）。§3 财务杠杆和企业价值：一个例子债务与权益之间的选择：自制财务杠杆债务与权益之间的选择策略A与策略B的成本与收入相同。这说明公司资本结构的调整既无助于也无损于公司股东。如果投资者无法从公司的财务杠杆中获利，那么他也不能从自制的财务杠杆中获利。套利行为消除了策略A与策略B可能出现的价值差异。 MM定理I（无税）杠杆公司的价值等同于无杠杆
公司的价值： VL = VU 其中VL ，VU 分别是无、有财务杠杆公司价值一个关键假设：个人能以与公司同样廉价的条件借入资金。即个人与公司的借款成本相等。§4 MM 定理II (无税) MM定理II（无税）：股东的期望收益率随财务杠杆的增加而增加： rs = r0 + (B / SL) (r0 - rB) rB――利息率 (债务成本，在这里不含税) rs ――杠杆公司权益的期望收益率 (权益成本) r0 ――无杠杆公司权益的期望收益率 (权益成本) B ――债务的价值 SL――杠杆公司权益的价值§4 MM定理II (无税) MM定理II (无税) 道理同样很简单：§4 MM定理II (无税) 图15-3 权益成本、债务成本和加权平均资本成本：没有公司税收的M M命题Ⅱ。举例说明MM的命题Ⅰ和命题Ⅱ见教材P292，例15-2。这个例子是说明：无论是股票融资方式还是债务融资方式，对公司价值的影响都是一样的。也就是说，融资方式，进而资本结构与公司价值无关。当存在财务杠杆时，权益的收益率（即权益成本）提高了。 MM理论与现实财务世界的一致性 MM理论意味着公司管理者无法通过重新包装公司的证券来改变公司的价值。 MM理论意味着债务替代权益，公司的资本成本不变。这是因为低成本的债务导致权益成本的提高，两者作用恰好相互抵消。形象的比喻是：馅饼的大小并不会因为切法不同而改变！而现实世界中，几乎所有的行业都有该行业所墨守的负债-权益比。这与MM理论是背离的。原因在哪儿？税收与破产成本！小结§5 税税收、税盾与杠杆公司的价值利息可以抵税，称为税盾。税盾=利息额×公司所得税率永久税盾
的现值=债务金额×公司所得税率杠杆公司的价值=无杠杆公司价值＋永久税盾的现值例子：教材P298 §5 MM命题I & II (存在公司税收) 命题I (存在公司税收)杠杆公司。企业的价值随财务杠杆而增加： VL = VU + TC B 命题II (存在公司税收)。一部分权益风险和收益的增加由于利息的税收屏蔽而得到补偿。rS = r0 + (B/S)×(1-TC)×(r0 - rB) rB ――利息率 (债务成本) rS ――权益的期望收益率 (权益成本) r0 ――无杠杆公司权益的期望收益率 (资本成本） B ――债务的价值 SL――杠杆公司权益的价值 TC――杠杆公司所得税率§5 MM命题I & II (存在公司税收) §5 MM命题I & II (存在公司税收) 图15-6 财务杠杆对债务资本成本和权益资本成本的影响§5 MM命题I & II (存在公司税收) 例子15-4：有税的MM理论，P299 小结关于负债的作用：一个历史学家的观点历史学家黄仁宇认为资本主义的体制，从技术的角度看，其精义在负债经营，亦即deficit financing。――黄仁宇：《大历史不会萎缩》，P262 * B S 当前计划资产$8,000 $8,000 负债 $0 $4,000 权益(市场值和帐面值) $8,000 $4,000 利息率10% 10% 市场价值/股$20
$20 流通在外的股票400 200 有负债公司称为财务杠杆公司。 $5.00 $3.00 $1.00 (每股收益)EPS 25% 15% 5% (股东权益收益率)ROE $2,000 $1200 $400 收益(盈利) 25% 15% 5% (总资产收益率)ROA 经济扩张预期经济衰退 25% 15% 5% (总资产收益率)ROA $8
$4 $0 (每股收益)EPS 40% 20% 0 (股东权益收益率)ROE $1600 $800
$0 息后收益 -$400 -$400 -$400 利息 $2,000 $1200 $400 (息前收
益)EBI 经济膨胀预期经济衰退 400 1,200 2,000 EBI 举债无债
盈亏平衡点 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 －2.00 V=S+B 举债
有利举债不利 800 1,600 EPS 5*200= 3*200= 1*200= 当前无杠
杆 1000 600 200 每200股收益－200 －200 －200 $2000美元
的利息(利率为10%) $800 $400 $0 净收益初始成本＝200×20
－2000＝2000美元扩张预期衰退策略B：自制财务杠杆初始成
本＝100×20＝2000美元 $800 $400 $0 每100股收益 $8.00 $4.00 $0 杠杆公司的EPS 扩张预期衰退策略A：买入杠杆企业
的100股 S B WACC r S B S r S B B r ′ + + ′ + = 0 令然
后 r r WACC = 0 r r S B S r S B B S B = ′ + + ′ + S S B + 两边同时乘以 0 r S S B r S B S S S B r S B B S S
B S B + = ′ + ′ + + ′ + ′ + 0 r S S B r r S B S B + = + ′
0 0 r r S B r r S B S B + = + ′ ) ( 0 0 B S r r S B r r - +
= . r0 rB 负债-权益比 (B/S) 资本成本: r
(%) 权益税收权益税收债务全权益公司（无财务杠杆）
有财务杠杆公司圆饼图中杠杆企业的税负对应的比例小于无杠杆
企业税负对应的比例。因此，管理者应选择高财务杠杆。在图中的
两类资本结构中，财务经理应选择较高价值者。假设两个圆饼的总面
积相同。支付较少税收的资本结构价值最大。换言之，管理者会选择
税收部门最憎恨的那类资本结构。 B T V V C U L + = 从MM定理
I (有税)开始：因为：资产负债表两边的现金流量必须相等：两边同时除以S： B S V L + = B T V B S C U + = + T ) 1 ( C U T B S V - + = B C U B S Br T r V Br Sr + = + 0 B r T r T B S Br Sr B C C B S + - + = + 0 )] 1 ( [ B C C B S r T S B r T S B r S B r + - + = + 0 )] 1 ( 1 [ ) ( ) 1 ( 0 0 B C S r r T S B r r - ′ - ′ + = 整理得：资本成本: r
(%) r0 rB 债务权益比 (B /SL)
公司理财的基本理论知识(doc 138页)
公司理财（财务管理） 第一章、公司理财概述 《财务与成本管理》教材一书共十五章、632页、44万字。其中前十章是讲财务管理，后四章是讲成本管理。财务管理与成本管理本是两门学科，没有内在的必然联系，实际上它是两门完全独立的学科。 《财务管理》的特点是公式很多，有的公式需要死背硬记，有的在理解后就能记住。第一章是总论，这章的内容是财务管理内容的总纲，是理解各章内容的一个起点，对掌握各章之间的联系有重要意义。因此，学习这一章重点是掌握财务管理知识的体系，理解每一个财务指标、公式、名词的概念，掌握它，对以后各章在整个知识体系中的地位和作用有很大帮助。第一节财务管理的目标 一、企业的财务目标 有四个问题：企业目标决定了财务管理目标；财务管理目标的三种主张及其理由和问题；讨论财务目标的重要意义；为什么要以利润大小作为财务目标。这四个问题是财务管理中的基本问题，是组织财务管理工作的出发点。 公司理财是指公司在市场经济条件下，如何低成本筹措所需要的资金并进行各种筹资方式的组合；如何高效率地投资，并进行资源的有效配置；如何制定利润分配政策，并合理地进行利润分配。公司理财就是要研究筹资
决策、投资决策及利润分配决策。 1、企业管理的目标 包括三个方面内容：一是生存，企业只有生存，才可能获利，企业生存的 能力，减少破产的风险，使企业长期稳定地生存下去，是对公司理财的第一个要求；二是发展，企业是在发展中求得生存的。筹集企业发展所需的资金，是对公司理财的第二个要求；三是获利，企业必须获利，才有存在的价值。通过合理有效地使用资金使企业获利，是对公司理财的第三个要求。总之，企业的目标（企业管理的目标）就是生存、发展和获利。2、公司理财的目标 三种观点 ①、利润最大化 缺点：没有考虑利润的取得时间，没有考虑所获利润和所投资本额的关系，没有考虑获取利润与所承担风险的大小。 ②、每股盈余最大化 缺点：没有考虑每股盈余取得的时间性，没有考虑每股盈余的风险。 这是公司理财的目标。 (一)、企业目标决定了财务管理的目标
罗斯公司理财第九版第十章课后答案对应版
第十章：风险与收益：市场历史的启示 1. 因为公司的表现具有不可预见性。 2. 投资者很容易看到最坏的投资结果，但是确很难预测到。 3. 不是，股票具有更高的风险，一些投资者属于风险规避者，他们认为这点额外的报酬率还不至于吸引他们付出更高风险的代价。 4. 股票市场与赌博是不同的，它实际是个零和市场，所有人都可能赢。而且投机者带给市场更高的流动性，有利于市场效率。 5. 在80 年代初是最高的，因为伴随着高通胀和费雪效应。 6. 有可能，当投资风险资产报酬非常低，而无风险资产报酬非常高，或者同时出现这两种现象时就会发生这样的情况。 7. 相同，假设两公司2 年前股票价格都为P0，则两年后G 公司股票价格为 1.1*0.9* P0，而S 公司股票价格为0.9*1.1 P0，所以两个公司两年后的股价是一样的。 8. 不相同，Lake Minerals 2年后股票价格= 100(1.10)(1.10) = $121.00 而SmallTown Furniture 2年后股票价格= 100(1.25)(.95) = $118.75 9. 算数平均收益率仅仅是对所有收益率简单加总平均，它没有考虑到所有收益率组合的效果，而几何平均收益率考虑到了收益率组合的效果，所以后者比较重要。 10. 不管是否考虑通货膨胀因素，其风险溢价没有变化，因为风险溢价是风险资产收益率与无风险资产收益率的差额，若这两者都考虑到通货膨胀的因素，其差额仍然是相互抵消的。而在考虑税收后收益率就会降低，因为税后收益会降低。 11. R = [($104 – 92) + 1.45] / $92 = .1462 or 14.62% 12. Dividend yield = $1.45 / $92 = .0158 or 1.58% Capital gains yield = ($104 – 92) / $92 = .1304 or 13.04% 13. R = [($81 – 92) + 1.45] / $92 = –.1038 or –10.38% Dividend yield = $1.45 / $92 = .0158 or 1.58% Capital gains yield = ($81 – 92) / $92 = –.1196 or –11.96% 14.
公司理财 期末复习提纲
The Review Sheets of Corporate Finance Key Concepts and Questions 1. What Is Corporate Finance? Corporate finance addresses several important questions: 1) What long-term investments should the firm take on? (Capital budgeting) 2) Where will we get the long-term financing to pay for the investment? (Capital structure) 3）How will we manage the everyday financial activities of the firm? (Working capital) 2.The financial manager is concerned with three primary categories of financial decisions. 1) Capital budgeting –process of planning and managing a firm’s investments in fixed assets. The key concerns are the size, timing and riskiness of future cash flows. 2) Capital structure –mix of debt (borrowing) and equity (ownership interest) used by a firm. What are the least expensive sources of funds? Is there an optimal mix of debt and equity? When and where should the firm raise funds? 3) Working capital management – managing short-term assets and liabilities. How much inventory should the firm carry? What credit policy is best? Where will we get our short-term loans? 3.The Balance Sheet assets = liabilities + owners’ equity 4. Net Working Capital The difference between a firm’s current assets and its current liabilities. Assets are listed on a balance sheet in order of how long it takes to convert them to cash. Liability order reflects time to maturity. 5.Noncash Items The largest noncash deduction for most firms is depreciation. It reduces a firm’s taxes and its net income. Noncash deductions are part of the reason that net income is not equivalent to cash flow. 6.Cash Flow Free Cash Flow (FCF) FCF= Operating cash flow – net capital spending – changes in net working capital Operating cash flow (OCF) = EBIT + depreciation – taxes Net capital spending (NCS) = ending fixed assets – beginning fixed assets + depreciation Changes in NWC = ending NWC – beginning NWC Working capital = current assets-current liabilities 7. Sources and Uses of Cash
企业财务分析报告范文
企业财务分析报告范文 企业财务分析报告范文一 一、简介 一公司背景 夏新电子股份有限公司原名厦门夏新电子股份有限公司， 于 2003 年 7 月 25 日更名为现在夏新电子股份有限公司，股票简称由厦新电子变更为 夏新电子。 夏新公司是经厦门市人民政府厦府 1997057 号文、厦门市经济体制改 革委员会厦体改 1996080 号 文批准,在对厦新电子有限公司进行部分改组的基础上,由厦新电子有 限公司、中国电子租赁有限公司、中国电子国际贸易公司、厦门电子器材 公司、厦门电子仪器厂、成都广播电视设备集团公司等六个股东共同作为 发起人,1997 年 4 月 24 日,经中国证监会 1997176 号文批准,以向社会公众 募股方式设立。 1997 年 5 月 23 日,取得厦门市工商行政管理局核发的企业法人营业执 照。 注册资本原为人民币 18800 万元,1999 年度实施配股及送转增股后注 册资本已变更为 35820 万元;2003 年度实施每 10 股送 2 股方案后注册资本 增至 42984 万元。
公司现有总股本 42984 万股，其中国家股 14688 万股,境内法人股 242352 万股,境内上市的人民币流通股 17280 万股。 公司法定代表人柳学宏。 主要经营声像电子产品、通讯电子产品、办公自动化产品及其他机械 电子产品的开发与制造等。 公司从以家用电子产品的生产型企业成功地转型到以通信终端产品 生产为主的企业，目前手机产品占主营业务收入的 80 以上，成为国内主 要的手机制造商之一。 中国***。 二国内及国际未来经济展望 十六大报告对于中国未来 20 年的战略规划是，我国将全面进入小康 社会。 未来 20 年，中国经济将再翻一番，对于中国本土的公司来说，这将 是一个爆发式的发展过程，一批国际经济巨人将成长起来。 过去 20 年，在跨国公司进入中国市场的同时，一批中国本土公司已 经成长起来了，尤其在家电、手机、服装等行业，中国本土公司已经出手 国际牌了;未来 20 年， 一定会有一批中国人的跨国公司活跃在全球市场上。 未来国际经济方面，世界经济总体呈现走强态势。 预计在未来 5 年内，世界经济的年均增长率将高于 20 世纪 90 年代， 可望达到 35-4;发达国家依然将是世界经济增长的主导， 而发展中国家的经 济增长速度继续高于发达国家。 科技进步的突飞猛进，经济全球化的深入发展，全球产业结构的大调
公司理财：资本结构基本概念
资本结构：基本概念一点心得与思考的重点适度负债可以增加公司价值！所谓公司理财就是要确定（1）负债的比例，（2）通过何种渠道与工具进行债务融资。思考的重点：通过何种机制或者传递什么信号让债权人放心（晚上能睡着觉）地把钱送在您的手上？具体一点：一个企业家才能的人如何让资本家（银行）放心地借款给他？本章目录§1 资本结构问题和馅饼理论§2 企业价值的最大化和股东利益的最大化§3 财务杠杆和公司价值：一个例子§4 莫迪格利安尼和米勒：命题Ⅱ (无税) §5 税生活中的财务决策：购房与购车的贷款问题购房时，购房人往往贷款，贷款又分两种：公积金贷款与商业贷款。贷款比例、贷款利率与贷款年限国家都有明文规定。如果你工作以后买房，你会考虑贷款吗？对于贷款比例、贷款期限与还款方式你有什么考虑？购房之后，房价升值或贬值，对于你的贷款有何影响？如果买车，你会打算贷款吗？生活中的财务决策：您会购买国债吗？财政部每年都发放数千亿的国债，用来弥补财政收入之不足。国债的形式多种多样，期限不同，利率也不同。这些国债都让谁买去了，您会买吗？进一步讨论：创业时的筹资渠道自有资本（所有者权益）：寻找合作伙伴（发行股票）创业（风险）基金投资上市发行股票……负债银行贷款亲朋借款父母房子抵押贷款民间借贷（地下钱庄）思考：公司治理：如何保障股东与债权人的利益？股东为什么会买股票？有什么机制保障股东的利益？债权人为什么愿意借款给公司？有哪些机制用来保障债权人的利益？§1 资本结构问题和馅饼理论我们定义公司的价值为负债和
所有者权益之和。因此，公司的价值V是： V＝B+S 如果企业管理当局的目标是尽可能地使企业增值，那么企业应选择使馅饼―公司总价值尽可能大的负债-权益比。§1 资本结构问题和圆饼理论本讨论提出两个重要问题： (1) 为什么企业的股东关注整个企业价值的最大化？毕竟根据定义，企业的价值是负债和所有者权益之和，然而为什么股东并不偏爱仅仅使他们的利益最大化的策略？ (2) 使股东利益最大化的负债权益比是多少？§2 企业价值的最大化和股东利益的最大化教材285页，例15-1 当资本结构从全权益融资(all-equity)转变为存在负债(equity-and-debt)的情况下，公司的价值会发生变化，可能增加、不变或降低。当且仅当公司的价值上升时资本结构的变化对股东有利。（问：为什么？）。管理者应该选择他们所认为的可使公司价值最高的资本结构，因为该资本结构将对公司的股东最有利。§3 财务杠杆和企业价值：一个例子财务杠杆和企业价值(EPS 和 ROE ) §3 财务杠杆和企业价值：一个例子在当前的资本结构下（完全权益）的EPS和ROE §3 财务杠杆和企业价值：一个例子计划资本结构下的EPS和ROE（有财务杠杆公司）。§3 财务杠杆和企业价值：一个例子债务与权益之间的选择：自制财务杠杆债务与权益之间的选择策略A与策略B的成本与收入相同。这说明公司资本结构的调整既无助于也无损于公司股东。如果投资者无法从公司的财务杠杆中获利，那么他也不能从自制的财务杠杆中获利。套利行为消除了策略A与策略B可能出现的价值差异。 MM定理I（无税）杠杆公司的价值等同于无杠杆
罗斯公司理财重点知识整理
第一章导论 1. 公司目标：为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。 2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。 3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究： 1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。 2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。 3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。 4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。缺点：公司税对股东的双重课税。 第二章会计报表与现金流量 资产 = 负债 + 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款） EBIT（经营性净利润） = 净销售额 - 产品成本 - 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销 现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量 - 资本性支出 - 净运营资本增加额 = CF(B) + CF(S) 经营性现金流量OCF = 息税前利润 + 折旧 - 税 资本性输出 = 固定资产增加额 + 折旧 净运营资本 = 流动资产 - 流动负债 第三章财务报表分析与财务模型 1. 短期偿债能力指标（流动性指标） 流动比率 = 流动资产/流动负债（一般情况大于一） 速动比率 = (流动资产 - 存货)/流动负债（酸性实验比率） 现金比率 = 现金/流动负债 流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号 2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标） 负债比率 = (总资产 - 总权益)/总资产 or (长期负债 + 流动负债)/总资产 权益乘数 = 总资产/总权益 = 1 + 负债权益比 利息倍数 = EBIT/利息 现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息 3. 资产管理或资金周转指标 存货周转率 = 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率 应收账款周转率 = （赊）销售额/应收账款 总资产周转率 = 销售额/总资产 = 1/资本密集度 4. 盈利性指标 销售利润率 = 净利润/销售额 资产收益率ROA = 净利润/总资产 权益收益率ROE = 净利润/总权益 5. 市场价值度量指标 市盈率 = 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数 市值面值比 = 每股市场价值/每股账面价值 企业价值EV = 公司市值 + 有息负债市值 - 现金EV乘数 = EV/EBITDA 6. 杜邦恒等式 ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠） ROA = 销售利润率x总资产周转率 7. 销售百分比法 假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。是根据资金各个项目与销售收入总额的依存关系，按照计划销售额的增长情况预测需要相应追加多少资金的方法。 d = 股利支付率 = 现金股利/净利润（b + d = 1） b = 留存比率 = 留存收益增加额/净利润 T = 资本密集率 L = 权益负债比 PM = 净利润率 外部融资需要量EFN（对应不同增长率） = ?销售额 销售额 ×（资产?自发增长负债） ?PM×预计销售额×（1?d） 8. 融资政策与增长 内部增长率：在没有任何外部融资的情况下公司能实 现的最大增长率ROA×b 1?ROA×b 可持续增长率：不改变财务杠杆的情况下，仅利用内 部股权融资所..率ROE×b 1?ROE×b 即无外部股权融资且L不变 P×b×（L+1） T?P×b×（L+1） 可持续增长率取决于一下四个因素： 1. 销售利润率：其增加提高公司内部生成资金能力，提高可持续增长率。 2. 股利政策：降低股利支付率即提高留存比，增加内部股权资金，提高..。 3. 融资政策：提高权益负债比即提高财务杠杆，获得额外债务融资，提高..。 4. 总资产周转率：提高即使每单位资产带来更多销售额，同时降低新资产的需求.. 结论：若不打算出售新权益，且上述四因素不变，该
公司理财课后习题答案
《公司理财》考试范围：第3~7章，第13章，第16~19章，其中第16章和18章为较重点章节。书上例题比较重要，大家记得多多动手练练。PS：书中课后例题不出，大家可以当习题练练~ 考试题型：1.单选题10分 2.判断题10分 3.证明题10分 4.计算分析题60分 5.论述题10分 注：第13章没有答案 第一章 1.在所有权形式的公司中,股东是公司的所有者。股东选举公司的董事会,董事会任命该公司的管理层。企业的所有权和控制权分离的组织形式是导致的代理关系存在的主要原因。管理者可能追求自身或别人的利益最大化,而不是股东的利益最大化。在这种环境下,他们可能因为目标不一致而存在代理问题。 2.非营利公司经常追求社会或政治任务等各种目标。非营利公司财务管理的目标是获取并有效使用资金以最大限度地实现组织的社会使命。 3.这句话是不正确的。管理者实施财务管理的目标就是最大化现有股票的每股价值，当前的股票价值反映了短期和长期的风险、时间以及未来现金流量。 4.有两种结论。一种极端,在市场经济中所有的东西都被定价。因此所有目标都有一个最优水平，包括避免不道德或非法的行为，股票价值最大化。另一种极端,我们可以认为这是非经济现象,最好的处理方式是通过政治手段。一个经典的思考问题给出了这种争论的答案:公司估计提高某种产品安全性的成本是30美元万。然而,该公司认为提高产品的安全性只会节省20美元万。请问公司应该怎么做呢?” 5.财务管理的目标都是相同的,但实现目标的最好方式可能是不同的,因为不同的国家有不同的社会、政治环境和经济制度。 6.管理层的目标是最大化股东现有股票的每股价值。如果管理层认为能提高公司利润，使股价超过35美元,那么他们应该展开对恶意收购的斗争。如果管理层认为该投标人或其它未知的投标人将支付超过每股35美元的价格收购公司,那么他们也应该展开斗争。然而,如果管理层不能增加企业的价值,并且没有其他更高的投标价格,那么管理层不是在为股东的最大化权益行事。现在的管理层经常在公司面临这些恶意收购的情况时迷失自己的方向。 7.其他国家的代理问题并不严重,主要取决于其他国家的私人投资者占比重较小。较少的私人投资者能减少不同的企业目标。高比重的机构所有权导致高学历的股东和管理层讨论
{财务管理公司理财}公司理财基础知识
{财务管理公司理财}公司理财基础知识
公司理财 第1讲财务管理基础知识(一) 【本讲重点】 财务与会计的关系 会计的基础知识(一) 财务与会计的关系【重点提示】 财务与会计的内涵 财务与会计的关系 评价现行财务制度 财务与会计的内涵 1.会计 会计工作主要是解决三个环节的问题： 会计凭证 会计账簿 会计报表 2.财务
财务不是解决对外报告的问题，而是要解决企业内部资金运作过程中的一系列问题，涉及到预测、决策、控制和规划。 财务所要解决的是如何筹集资金，筹集资金以后如何进行投资，项目投资完成以后，在经营过程当中营运资本如何管理，以及最后盈利如何分配的问题，它包括筹资管理、投资管 财务与会计的关系 1．理论上财务和会计的关系 过去理论上对财务和会计的关系有三种看法： (1)大财务：财务决定会计； (2)大会计：会计决定财务； (3)平行观：财务和会计是一种平行的关系，不存在谁决定谁的问题。 2.实务上财务和会计的关系 实务上这三种观点不可能同时存在。在我国会计实务中，只有一种观点，即：财务决定会计，财政决定会计，同时财政还决定财务。 所以在实际工作中，财务和会计的关系就是一个大财务的思想。大财务的思想实际是计划经济的思想。 为什么会出现这样一种局面，它有什么弊端? 在计划经济的条件下，我们实际上遵循的是一个大财务的思想，甚至到目前为止，在我们国家的管理体制当中基本还是这样一个思想，如果把财政这个因素考虑进来，那么实际上是财政决定财务，财务决定会计，也就是说我们的财务制度和会计制度到现在为止都是由财政部门制订和颁布的，财政部门始终是从国家的利益、国家的立场上来制订各种财务制度，进而通过财务的各种标准来制约会计核算，所以财务决定会计它的根源实际上是一种大财政的思想。 还有税务的问题。财会工作经常打交道的一个部门就是税务部门，但是税务部门和财政部门也有关系，实际上在我们国家财政还决定税务，税务再影响会计。所以会计核算受到很多因素的制约，到目前为止都是从国家的角度来对这些制度加以规范的。然而，在市场经济的条件下，再去强调大财政的管理，强调财政决定财务和财务决定会计的管理体制是不适宜的，是不适应市场经济条件下企业发展要求的。 3.还财务本来面目 在市场经济条件下，财务和会计是两项内容各异的工作，二者是平行的关系。市场经济
家电行业资本结构分析报告
家电行业资本结构分析报告 关键词家电行业；资本结构；企业价值资本结构决策一直都是企业财务决策的核心问题，也是理论界研究的 一个重点。影响资本结构决策的因素有很多，行业因素是一个重要的 影响因素。笔者选取了市场化程度较高的家电行业作为研究对象，采 用定性分析和定量分析、理论分析和实证分析、横向对比分析和纵向对比分析相结合的方法，对家电行业上市公司的资本结构进行了系统的研究。本文分析了家电行业上市公司的资本结构特点：首先,通过 对比分析，知道家电行业上市公司的资本结构在工业大类中是最高的，\ \ 推测家电行业上市公司的资本结构偏高；其次,对家电行业的负债结\构进行分析，知道其流动资产负债比率严重偏高；最后,分析了家电行业上市公司的再融资顺序为：企业内部融资-股权融资-外部债务融 资。进而对这一行业的资本结构形成的原因进行了分析。本文也对家 电行业的资本结构与企业绩效的关系进行了实证研究，选取了家电行 业19家上市公司的2002-2006年的面板数据作为研究样本，建立回归模型,得出了这一行业上市公司的总资产负债率与企业绩效呈微弱的 负相关关系，长期资产负债率与企业绩效呈正相关关系的结论。怎样进行资本结构优化是本文的另一个重点。通常来说，最佳资本结构的判断标准有四个，资本成本最低是其中之一。笔者选取格力电器作为实例研究对象，来阐述这个判断标准在实际中的具体应用。文章最后, 笔者认为优化家电行业上市公司资本结构应该从政府政策支持和公司管理层自觉调整两方面着手。
摘要6-7 第1章引言11-17 1.3.1资本结构及其度量12-13 1.3.2 资本成本13 第2章 资本结构与公司价值关系的理论17-26 2.2.1 MM 理论及评述19-21 2.2.2 权衡理论及评述21-22 2.3.1 委托代理理论及评述 23 2.3.2 信号传递理论及评述 23-24 2.3.3 优序融资理论及评述 24 2.3.4 控制权理论及评述24-25 1.1 概述11-12 1.2 研究对象的选择12 1.3 基本概念12-13 1.4 国内外研究现状13-16 1.5 研究的主要内容，研究方法和本文结构 16-17 2.1 传统的资本结构理论17-18 2.1.1 净收益理论及评述17 2.2 2.1.2 2.1.3 净经营收益理论及评述17-18 折中理论及评述18 现代资本结构理论18-22 2.3 新资本结构理论及评述22-25
公司理财部分课后答案演示教学
Chapter 1 Goal OF Firm N0.2, 3, 4, 5, 10. 2. Not-for-Profit Firm Goals Suppose you were the financial manager of a not-for-profit business (a not-for-profit hospital, perhaps). What kinds of goals do you think would be appropriate? 答：所有者权益的市场价值的最大化。 3.Goal of the Firm Evaluate the following statement: Managers should not focus on the current stock value because doing so will lead to an overemphasis on short-term profits at the expense of long-term profits. 答：错误；因为现在的股票价值已经反应了短期和长期的的风险、时间以及未来现金流量。 4. Ethics and Firm Goals Can the goal of maximizing the value of the stock conflict with other goals, such as avoiding unethical or illegal behavior? In particular, do you think subjects like customer and employee safety, the environment, and the general good of society fit in this framework, or are they essentially ignored? Think of some specific scenarios to illustrate your answer. 答：有两种极端。一种极端，所有的东西都被定价。因此所有目标都有一个最优水平，包括避免不道德或非法的行为，股票价值最大化。另一种极端，我们可以认为这是非经济现象,最好的处理方式是通过政治手段。 一个经典的思考问题给出了这种争论的答案：公司估计提高某种产品安全性的成本是30万美元。然而，该公司认为提高产品的安全性只会节省20万美元。请问公司应该怎么做呢?” 5.International Firm Goal Would the goal of maximizing the value of the stock differ for financial management in a foreign country? Why or why not? 答：财务管理的目标都是相同的，但实现目标的最好方式可能是不同的(因为不同的国家有不同的社会、政治环境和经济制度) 10. Goal of Financial Management Why is the goal of financial management to maximize the current value of the company’s stock? In other words, why isn’t the goal to maximize the future value? 答：最大化现在公司股票的价格和最大化未来股票价格是一样的。股票的价值取决于公司未来所有的现金流量。从另一方面来看，支付大量的现金股利给股东，股票的预期价格将会上升。 Chapter 2 1. Building a Balance Sheet Sankey, Inc., has current assets of $4,900, net fixed assets of $25,000, current liabilities of $4,100, and long-term debt of $10,300. What is the value of the shareholders’ equity account for this firm? How much is net working capital?
公司理财复习重点
公司理财复习重点 This model paper was revised by the Standardization Office on December 10, 2020
1、公司理财是在一定整体目标下，组织企业财务活动，协调财务关系的一项经济管理工作。 2、公司理财目标又称财务管理的目标，是公司理财活动所希望实现的结果，是评价公司理财活动是否合理的基本标准。基本特点：多元性、层次性、相对稳定性以产值最大化为目标主要缺点：只讲产值，不讲效益、只求数量，不求质量、只抓生产，不抓销售、只重投入，不重挖潜以利润最大化为目标主要缺点：没有考虑资金的时间价值、没能有效地考虑风险问题、没有考虑投入资本的问题、容易导致短期行为以股东财富最大化为目标主要优点反映了时间价值、考虑了风险因素、反映了资本与收益之间的关系主要缺点：股票价格受多种因素的影响，并非都是公司所能控制的。 以企业价值最大化为目标也即相关者利益最大化，除了股东外，还要考虑债权人、员工、供应商等利益。 3、筹资管理的目标：在满足生产经营需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险。 投资管理的目标：认真进行投资项目的可行性研究，力求提高投资报酬，降低投资风险。 营运资金管理的目标：合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金的利用效果。 利润分配管理的目标：采取各种措施，努力提高企业利润水平，合理分配企业利润4、财务管理的环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业外部条件的总和。
5、资金时间价值：是指在购买力不变及没有风险的情况下,随着时间推移资金发生的增值。 6、复利就是不仅本金要计算利息，本金所生的利息在下期也要加入本金一起计算利息，即通常所说的“利滚利”。 复利终值是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。 复利现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值。由终值求现值叫作贴现。 7、报表使用者：政府管理部门、企业投资者、企业债权人、企业管理人员、审计师 财务报告是指公司对外提供的反映公司某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的文件。 8、流动负债是指企业可以在一年或者超过一年的一个经营周期偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付帐款、预收帐款、应付工资、应付福利费等项目。 非流动负债是指偿还期限在一年或者超过一年的一个经营周期以上的债务，包括长期借款、应付债券、长期应付款和其他长期负债等项目。 10、企业筹资指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，经济有效地筹措和集中资金的活动。 筹资渠道指企业筹集资金的源泉。政府资金、银行资金、非银行金融机构资金、其他法人资金、个人资金、企业内部资金、国外和港澳台资金 筹资方式指企业筹集资金所采取的具体形式和工具。吸收投入资本、发行股票、长期
{财务管理公司理财}公司理财知识点总结
{财务管理公司理财}公司理财知识点总结
提纯率=再投资率=留存收益增加额/净利润=1-股利支付率 资本密集率=资产总额/销售收入 4.内部增长率=(ROAXb)/(1-ROAXb) 可持续增长率=ROE/(1-ROEXb):企业在保持固定的债务权益率同时没有任何外部权益筹资的情况下所能达到的最大的增长率。是企业在不增加财务杠杆时所能保持的最大的增长率。（如果实际增长率超过可持续增长率，管理层要考虑的问题就是从哪里筹集资金来支持增长。如果可持续增长率始终超过实际增长率，银行家最好准备讨论投资产品，因为管理层的问题是怎样处理所有的这些富余的现金。） 1.增长率的决定因素 利润率、股利政策（提纯率）、筹资政策（财务杠杆）、总资产周转率 2.如果企业不希望发售新权益，而且它的利润率、股利政策、筹资政策和总资产周转率（资 本密集率）是固定的，那么就只会有一个可能得增长率 3.如果销售收入的增长率超过了可持续增长率，企业就必须提高利润率，提高总资产周转 率，加大财务杠杆，提高提纯率或者发售新股。 第六章． 1.贷款的种类：纯折价贷款、纯利息贷款、分期偿还贷款 纯折价贷款：国库券（即求现值即可） 纯利息贷款：借款人必须逐期支付利息，然后在未来的某时点偿还全部本金。 如：三年期，利率为10%的1000美元纯利息贷款，第一年第二年要支付1000X0.1的利息，第三年末要支付1100元。 分期偿还贷款：每期偿还利息加上一个固定的金额。其中每期支付的利息是递减的，而且相等总付款额情况下的总利息费用较高。
第7章 1.市场对某一债券所要求的利率叫做该债券的到期收益率。 2.如果债券低于或高于面值的价格出售，则为折价债券或溢价债券。 折价：票面利率为8%，市场利率（到期收益率）为10% 溢价：票面利率为8%，市场利率为6%（投资者愿意多支付价款以获得额外的票年利息） 3.债券的价值=票面利息的现值+面值的现值（与利率呈相反变动） 4.利率风险：债券的利率风险的大小取决于该债券的价格对利率变动的敏感性。其他条件相同，到期期限越长，利率风险越大；其他条件相同，票面利率越低，利率风险越大。 5.债券的当期收益率是债券的年利息除以它的价格。折价债券中，当期收益率小于到期收益率，因为没有考虑你从债券折价中获取的利得。溢价相反。 6.公司发行的证券：权益性证券和债务证券。 7.权益代表一种所有权关系，而且是一种剩余索取权，对权益的支付在负债持有人后。拥有债务和拥有权益的风险和利率不一样。 8.债务性证券通常分为票据、信用债券和债券。长期债务的两种主要形式是公开发行和私下募集 9．债务和权益的差别： 1.债务并不代表公司的所有权的一部分。债权人通常不具有投票权。 2.公司对债务支付的利息属于经营成本，因此可以再税前列支，派发给股东的股利则不能抵税。 3.未偿还的债务是公司的负债。如果公司没有偿还，债权人对公司的资产就有合法的索取权。这种行为可能导致两种可能的破产：清算和重组。 4.债券合约是公司和债券人之间的书面协议，有时也叫做信用证书，里面列示了债券的各种
公司理财知识重点
公司理财知识重点 第一章公司理财与项目融资概述 公司理财又称财务管理，是对资金的筹集、投放和分配过程的管理，也可以说是对现金流的管理。 一个企业管理（战略管理）分为：生产管理、人力资源管理、财务管理、项目管理、市场营销管理等。 项目融资：是项目的融资方式的一种，它是以项目的资产、预期收益或权益作为抵押，以项目产生的现金流作为还本付息的基础，而取得的一种无追索权或有限追索权的融资。 一、公司理财的涵义和内容 含义：筹措、运用和分配资金，以使企业价值最大。 财务经理的内容：筹资管理（价值确定/资本成本/资本结构）、投资管理（资本预算/兼并收购）、利润分配管理（股利政策）、流动资金管理（营运资本管理）、财务分析。 二、公司理财的目标 企业的组织形式： 1、利润最大化 优点：体现了企业的经济效益/代表社会财富的积累/通俗易懂。 缺点：没有考虑利润发生的时间/没有考虑风险因素/利润的计算具有一定的主观性。 2、股东财富最大化 优点：考虑了时间价值和风险价值/能够避免企业的短期行为/最能代表市场认可的企业价值/有利于社会资源的合理配置；是西方国家普遍采纳的财务管理目标。 3、财务管理目标与企业社会责任 企业不是在真空里运行，而是要不断与社会发生相互联系。管理者的责任在于：确保企业在“对良好法人公民的要求”和“驾驭一个成功盈利企业的需要”之间权衡利润最大化，企业应在推动社会前进的过程中发展自己，员工应在促进企业进步的同时提升自己。 三、公司理财的十个公理 1、风险与收益的权衡
承担额外风险需要额外的预期收益进行补偿。 预期收益=推迟消费的预期收益+承担额外风险的预期收益。 2、货币具有时间价值 今天的1元钱比未来的1元钱更值钱，因此要比较不同金额的大小，只有放在同一时点。3、现金比利润更重要 获得的现金流量可以再投资，而会计利润只是账面上的反映，没有实际变现为手中的货币，因此在公司理财中，使用现金流量作为工具衡量财富或价值，不使用会计利润。 4、增量的现金流量 是指实施某个投资项目所产生的现金流量与不实施这个投资项目所产生的现金流量之差。5、市场竞争的结果 竞争导致利润的市场均衡，很难发现具有超额利润的项目。 6、有效的资本市场 市场是灵敏的，价格是合理的；在有效市场假定前提下，信息反馈到价格中去的速度非常快，以致投资者无法从公开信息中获利。 7、代理问题 管理者与所有者的利益不一致。 8、税收影响业务决策 包括影响：资本结构决策、股利决策、资本预算、租赁决策。 9、风险分为不同的类别 有些风险可以通过分散化消除，有些则不能。 10、道德问题 道德行为是指做正确的事，在金融/财务领域处处存在使人进退两难的道德抉择。 四、财务管理的环境 1、代理关系 代理关系是一种契约关系，包括：股东和经理、股东和债权人、企业和消费者。 代理关系→代理问题→代理成本。 2、金融资产 金融市场中资金转移所产生的信用凭证和投资证券，一种索偿权（要求权），包括货币、债务证券、权益证券、信用凭证等。 3、利率=无风险利率+预期通货膨胀率+风险附加率=F（通货膨胀，违约风险，到期日，变现能力。
公司财务分析报告范文1
公司财务分析报告范文 一,总体评述 (一) 总体财务绩效水平根据 xxxx 公开发布的数据,运用 xxxx 系统和 xxx 分析方法对其进行综合分析,我们认为 xxxx 本期财务状况比去年同期大幅升高. (二) 公司分项绩效水平项目公司评价 二,财务报表分析 (一) 资产负债表 1.企业自身资产状况及资产变化说明: 公司本期的资产比去年同期增长 xx%.资产的变化中固定资产增长最多,为 xx 万元.企业将资金的重点向固定资产方向转移.应该随时注意企业的生产规模, 产品结构的变化,这种变化不但决定了企业的收益能力和发展潜力,也决定了企业的生产经营形式.因此,建议投资者对其变化进行动态跟踪与研究. 流动资产中,存货资产的比重最大,占 xx%,信用资产的比重次之,占 xx%. 流动资产的增长幅度为 xx%.在流动资产各项目变化中,货币类资产和短期投资类资产的增长幅度大于流动资产的增长幅度,说明企业应付市场变化的能力将增强.信用类资产的增长幅度明显大于流动资产的增长,说明企业的货款的回收不够理想,企业受第三者的制约增强,企业应该加强货款的回收工作.存货类资产的增长幅度明显大于流动资产的增长,说明企业存货增长占用资金过多,市场风险将增大,企业应加强存货管理和销售工作.总之,企业的支付能力和应付市场的变化能力一般. 2.企业自身负债及所有者权益状况及变化说明: 从负债与所有者权益占总资产比重看,企业的流动负债比率为 xx%,长期负债和所有者权益的比率为 xx%.说明企业资金结构位于正常的水平. 企业负债和所有者权益的变化中,流动负债减少 xx%,长期负债减少 xx%,股东权益增长 xx%. 流动负债的下降幅度为 xx%,营业环节的流动负债的变化引起流动负债的下降,主要是应付帐款的降低引起
(完整版)公司理财习题及答案
习题一 1.5.1单项选择题 1 ．不能偿还到期债务是威胁企业生存的（）。 A ．外在原因 B ．内在原因 C ．直接原因 D ．间接原因 2．下列属于有关竞争环境的原则的是（）。 A ．净增效益原则 B ．比较优势原则 C ．期权原则 D ．自利行为原则3．属于信号传递原则进一步运用的原则是指（） A ．自利行为原则 B ．比较优势原则 C . 引导原则 D ．期权原则 4 ．从公司当局可控因素来看，影响报酬率和风险的财务活动是（）。 A ．筹资活动 B ．投资活动 C ．营运活动 D ．分配活动 5 ．自利行为原则的依据是（）。 A ．理性的经济人假设 B ．商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的 C ．分工理论 D ．投资组合理论 6 ．下列关于“有价值创意原则”的表述中，错误的是（）。 A ．任何一项创新的优势都是暂时的 B ．新的创意可能会减少现有项目的价值或者使它变得毫无意义 C ．金融资产投资活动是“有价值创意原则”的主要应用领域 D ．成功的筹资很少能使企业取得非凡的获利能力 7 ．通货膨胀时期，企业应优先考虑的资金来源是（） A ．长期负债 B ．流动负债 C ．发行新股 D ．留存收益 8．股东和经营者发生冲突的根本原因在于（）。 A ．具体行为目标不一致 B ．掌握的信息不一致 C ．利益动机不同 D ，在企业中的地位不同 9 ．双方交易原则没有提到的是（）。 A ．每一笔交易都至少存在两方，双方都会遵循自利行为原则 B ．在财务决策时要正确预见对方的反映 C ．在财务交易时要考虑税收的影响 D ．在财务交易时要以“自我为中心” 10．企业价值最大化目标强调的是企业的（）。 A ．预计获利能力 B ．现有生产能力 C ．潜在销售能力 D ．实际获利能力11．债权人为了防止其利益受伤害，通常采取的措施不包括（）。 A ．寻求立法保护 B ．规定资金的用途 C ．提前收回借款 D ．不允许发行新股12．理性的投资者应以公司的行为作为判断未来收益状况的依据是基于（）的要求。 A ．资本市场有效原则 B ．比较优势原则 C ．信号传递原则 D ．引导原则13．以每股收益最大化作为财务管理目标，存在的缺陷是（）。 A ．不能反映资本的获利水平 B ．不能用于不同资本规模的企业间比较 C ．不能用于同一企业的不同期间比较 D ．没有考虑风险因素和时间价值 14 ．以下不属于创造价值原则的是（）。 A ．净增效益原则 B ．比较优势原则 C ．期权原则 D ．风险—报酬权衡原则 15. 利率=（）＋通货膨胀附加率＋变现力附加率+违约风险附加率+到期风险附加率。 A ．物价指数附加率 B ．纯粹利率 C ．风险附加率 D ．政策变动风险 1.5.2多项选择题