证券投资心理学期末试题

1. 如何理解“证券投资主要是一门社会科学” PPT

2.试述投资者性格特征的主要类型

(一)冒险心理或称投机心理1.投机心理的特点从股市实战的角度来说，投机是以追求最短时间来获取巨额差价为目的的实战行为。如爆炒垃圾股;又如，大幅操纵股价，制造日升幅100%以上，等等。投机型的投资者一般喜欢冒险，其宗旨是以最短的时间来从股价的暴涨与暴跌中寻求获利机会，或追涨杀跌，或大幅推升，或大幅做空，目的是获取股市波动的暴利。由于股市规模的不断扩大，投资者在股市操作中，通过指数来投机，一般是力不从心的。因此，股市的投资者一般是在指数的掩护下，通过对个股或批量个股股价的大幅度操纵来实现其投资意图的。而市场所谓的一年涨十倍的股票，无不是投资者心态的流露。

(二)投资与投机兼顾型具有这种投资心理的实质是入市者时而以投资为主，时而以投机为主。这两种心态的实质区别就在于投资是以持有来获取利润，这里的短期持有称之为短线投资;中线持有称之为中线投资;长线持有称之为长线投资等。与持有心态相区别的投机心理的实现就是希望以最短的时间，来获取最大的利润。换句话来说，投机心理的获利基础是与持有获利相对应的另一种形式。1、兼顾型实战心理的特点这种类型的股市实战活动一般会包括两个方面：一是以投机为主，投资为辅，也就是以流动操作为主，以持有操作为辅;二是以投资为主，以投机为辅，也就是以持有操作为主，以流动操作为辅。对于后一类型的投资者，若能在牛市操作中，大量资金以投资为主，以主流目标股为对象进行操作;以部分资金追逐市场热点，通过投机操作来获利是比较理想的。实际的情况是，有些入市者是以主体仓位来进行投机，其最后的结果是被消灭。

(三)投资型所谓投资，是指对股票持有的问题。持有时间较长，则为长线投资。在市场较为成熟的情况下，持股超过一年称之为长线投资;持有时间较短，如持有几天到 3 个月，则为短期投资。介于两者之间的持有时限，如3 个月---1 年，则一般称之为中线投资。投资是指在买入股票后，做一定持有行为的投资活动。这里有两种情况，一种是选对了目标股的长线持有者，选择了价值低估的股票，或选择了潜在的成长股，或选择了具有行业垄断地位的绩优股，这样的投资者容易成为股市实战中的赢家。另一种是选错了目标股的长线持有者，他们选股不对路，如选择了业绩滑坡股，或者价格大大高于价值的股票，或者选择了绩平股，这样的投资者一般不能长线获利。投资心理的实质是确定某股是否具有持有价值。值得持有说明获利的概率大于引致风险的概率。

(四)糊涂型有些投资者在买卖股票时，心里并不清楚为什么买入，也不清楚什么时候卖出，这是一种情况;另一种情况是有些投资者眼睛盯着电脑，耳朵里听着各种不明真伪的消息，糊里糊涂地买卖股票。

3.试比较稳固基础理论和空中楼阁理论

空中楼阁理论的倡导者是约翰·梅纳德·凯恩斯，他认为股票价值虽然在理论上取决于其空中楼阁理论未来收益，但由于进行长期预期相当困难和不准确，故投资大众应把长期预期划分为一连串的短期预期。而一般大众在预测未来时都遵守一条成规：除非有特殊理由预测未来会有改变，否则即假定现状将无定期继续下去。技术分析的理论基础是空中楼阁理论。空中楼阁理论是美国著名经济学家凯恩斯于1936 年提出的，该理论完全抛开股票的内在价值，强调心理构造出来的空中楼阁。投资者之所以要以一定的价格购买某种股票，是因为他相信有人将以更高的价格向他购买这种股票。至于股价的高低，这并不重要，重要的是存在更大的“笨蛋” 愿以更高的价格向你购买。精明的投资者无须去计算股票的内在价值，他所须做的只是抢在最大“笨蛋”之前成交，即股价达到最高点之前买进股票，而在股价达到最高点之后将其卖出。稳固基础理论认为任何一种金融资产都有内在价值，金融资产内在价值等于该金融资产稳固基础理论的未来利息收入的现值。当价格低于内在

价值时买入，在价格高于内在价值时卖出。每一种投资工具，无论是一种普通股股票还是一块不动产，均有某种"内在价值"的稳固基础内在价值时，就会出现一个买进（或卖出）的机会，因为这一价格波动最终将被纠正--该理论是这样说的。这样，进行投资就成为某物的实际价格与其稳固基础价值进行比较的一种单调而易做的事。在《投资价值理论》一书中，威廉斯提出一个求出股票内在价值的实际公式。威廉斯以股息收入为其方法的基础，力图非常巧妙地使事情不致简单化。他将"贴现"概念放进这一方法，贴现基本上就是从未来到现在的反向考察收入，不是查看明年你将得到多少钱（比如说1.05 美元的收益是你按5%的利率将1 美元存入某一储蓄银行），而是一考察一下未来可得的钱并查看一下它现在值多少（即明年的 1 美元今天只值约95 美分，可按5%的收益率投资，到那时就获得1 美元）。实际上，威廉斯对此是认真对待的。他继续论证，一种股票的内在价值等于其未来的全部股息的现在值（或贴现值），于是他向投资者建议对日后获得的钱款价值应进行"贴现"。由于多数人不理解这个术语，于是它就流行了起来，现在"贴现"已在投资者间被广泛使用，特别在杰出的经济学家和投资家耶鲁大学的欧文.费雪教授的支持下，这一概念受到了进一步的推崇。稳固基础理论的逻辑是相当不错的，用普通股股票可以作出最好的说明。该理论强调指出一种股票的价值应根据一家公司将来能以股息形式所发放的收益的总和。显然，现时股息及其递增率越大，该股票的价值就越高，这是合乎情理的。由此，收益增长率的差异就成为股票估价的一个主要因素，于是悄悄地进行考虑的是需小心对待的次要因素，即对未来的预期。证券分析家不仅必须估计长期增长率而且还必须预测某一大幅度增长能保持多久。当股票市场过分热中于增长能持续到什么程度时，华尔街人士即普遍认为股票不仅是对将来，而且也是对将来的将来贴现。问题在于这种稳固基础理论依赖的是对未来增长的程度及持续时间作出的某些不可靠的预测。所以，内在价值的基础就不象所声称的那样可靠了。稳固基础理论并不只限于经济学家运用，由于格雷厄姆和多德的一本很有影响的著作《证券分析》的出现，整整一代华尔街分析家变成了这一理论的信徒，而开业分析家所学到的正确的投资管理只不过是购买那些其价格暂时低于内在价值的证券和出售那些其价格暂时很高的证券，就此而已。当然，求出内在价值的说明是现成的，并且任何一个胜任的分析家只需用计算器或小型计算机的几个开关就可将其计算出来。

4.试述1993-1999 年上海证券市场投资者兴趣转移试述PPT4

5.试比较华尔街 1 中Gordon Gekko 和Bud Fox 的投资心理特征影片中的主人公巴德，一个刚从纽约大学毕业还需要偿还助学贷款的股票经纪人，尽管满腔理想努力工作，却仍然入不敷出，生活窘迫，挣扎在华尔街的最底层。——即使到今天，很多人都依然可以从巴德身上找到自己的影子。（这就具有了某种对时代的超越性，是“经典”作品的特征之一。）巴德的父亲也不过是航空公司的一个维修工人，清贫而耿直，他不明白儿子为什么愿意累死累活地去做业务员，而且收入的大半要交付给那些莫名其妙的西装行头等等上的开销。而巴德则告诉父亲：“有朝一日你会以我为荣。” 盖葛，在股票市场上翻云覆雨，叱咤风云的金融大亨，毫不掩饰自己的贪婪，言谈举止充满着咄咄逼人、自信飞扬的个性，似乎一切都尽在掌握中。“午饭？哦别开玩笑了，软脚虾才吃午饭。”他信任金钱和机器，却根本不信任人。“外面的世界是场肉搏战。如果你需要朋友，就养一条狗。” 勤奋而聪明的巴德有一天通过巧妙的方式终于得以和这个大客户见面，并成功地进行了第一次合作。巴德对盖葛的生活表达出了憧憬，而盖葛也似乎给予了巴德超出他人的欣赏，他告诉他：“那些常春藤大学毕业的学生们看到我都得打躬作揖。”“外面的人买股票都是靠猜的，可我不会乱枪打鸟，我只做有把握的事。”“我69 年就入行了，那些哈佛商学院的毕业生多得像狗屎，可是这一行需要穷苦的聪明人，要够饥渴，还要冷血。”最后，就像如今不时发生的事情一样，盖葛成功地模糊了巴德的道德界限，巴德开始通过各种非法或者打擦边球的手

段，一边协助盖葛，一边为自己创造了之前默默无闻得辛勤工作时难以企望的财富。他还在一场上流社会的宴会上邂逅了性感优雅的黛玲，一个具有敏感的艺术嗅觉的女室内设计师。盖葛察觉他的行动以后告诉他：“让我透露给你一点情报，她现在约会的人是个欧洲人，活像《潇洒》杂志上的男模，有钱人一个，不过那个人无聊至极。”后来巴德果然赢得了黛玲的心，他买了带着天台的大房子——可以看到整个曼哈顿，供黛玲按她的喜好任意装修，这间房子也成为他们同居的爱巢。一切都在盖葛的许诺下实现了。他回到父亲的身边，骄傲地还给父亲当初向他借的钱——带着丰厚的“利息”，“给自己买一身好一点的保龄球服”，他拍拍他父亲的肩膀说。盖葛的人生哲学可称得上是现在畅销的那些成功学书籍里的理论的祖师爷：“做不成真正的玩家，你就只能当个无名小卒。”和目前盛传的“屈居第二和默默无闻毫无区别。”之间何其一脉相承。“我不管过程，只问结果。”——巴德也成为了这种信仰的新的宣传者：“证管会总是在找麻烦，盖葛也总是被他们调查，但他们从未抓到证据。嗨，我们是刀枪不入的～” 直到有一天，巴德发现盖葛在许诺帮助父亲工作的航空公司起死回生，并低价购进了大量公司股票之后，竟然打算在升值后恶性地全部抛出为自己谋取利益，并罔顾所有航空公司的工人将处于何种处境。于是他闯进盖葛的办公室，问“你究竟要赚多少钱才够？”盖葛却还是告诉他：“这不是够不够的问题，这是场零和游戏，非赢即输。”换作过去，巴德会特别欣赏这样的回答以及盖葛特有的那种骄横与危机感相互掺杂的神情，但这次他没有。即使他回到家里后，黛玲告诉他：如果他和盖葛作对，她也将不再支持他。巴德还是没有改变主意。他找到了盖葛的对手，同他合作，最后不仅成功挽救了航空公司，而且让盖葛痛受损失。不过他也遭到了盖葛的报复，第二天警察就找到了他，要对他过去的非法行为进行调查。故事的末尾，巴德对盖葛说：“我想我终于了解到，自己只是福巴德，无论我多么想成为戈登盖葛，我永远只会是福巴德。” 如果说巴德真的想要成为盖葛，其实唯一没有达到的标准就是“冷血”，英文原文是“NO FEELING”，也就是说，对于这种“职业”的要求而言，巴德拥有太多的FEELING，太多的感情。而实际上打动黛玲的，也是巴德尚未被这个职业泯灭的真情。影片中黛玲对盖葛说：“我觉得我爱上巴德了。”盖葛马上告诉她：“哦，别陷得太深，你我是一种人，以我们的才智不会去相信那个最古老的神话——爱情，那只是人们创造出来的虚幻，好让自己不去跳楼。” 盖葛告诉过巴德：“我父亲推销电子零件，每天工作得死去活来，却在49 岁就心脏病发而死，还欠了一屁股的税没有缴。”他向巴德解释他眼中的世界时骄傲地说道：“我不去创造，但我能拥有，规则是我订的，朋友。”他在股东大会上的精彩演讲：“贪婪是好的，贪婪是对的，贪婪是有用的，贪婪可以厘清一切，披荆斩棘直捣演化的精髓。贪婪就是一切形式之所在。对于生活要贪婪，对于爱情要贪婪，对于知识更要贪婪……贪婪激发了人类向上的动力。贪婪，你们记住我的话，不仅能挽救泰达纸业（公司），更能挽救机制失调的美国。”听起来多么真实、多么激动人心，即使放到今天改头换面说出去，照样能赢得一片掌声（尤其是年轻人的掌声）。而巴德则不同，整个片子都他都无法不透出一股“憨厚”的气质，他始终是信任人的，对黛玲和盖葛都是。他的父亲和父亲的朋友们经常开玩笑地对他说：“嘿，来这里孩子，我们教你如何赚良心钱！”在巴德的父亲认为他是被盖葛利用了的时候，他对他儿子说：“你眼前看到的这个人，不是以皮夹厚薄来衡量成功。”“即使我被解雇，我人还在，只要我人在一天，我就对我所代表的工会负有责任。”巴德有一个这样的父亲，他就几乎不可能和盖葛走上同一条路。后来航空公司面临危机，巴德的父亲心脏病发，巴德来到他的病床前，说：“我从未告诉过你……爸，我爱你，我好爱你。我为我所说过的话感到抱歉。”然后泣不成声。最后他父亲也同样带着泪眼原谅了他，并且第一次对他说：“我以你为荣。” 对于巴德来说，他所能看到的世界更宽广，他可以走向盖葛所在的那个冷血贪婪却富足成功的世界，也可以回到父亲所在的清贫耿直的、有着温暖和信任的世界。但对于盖葛来说，他很可能无法去体验后者，父亲早夭以后，他就不得不去作一个“贫苦的聪明人”，饥渴又冷血，“有输有赢，

但总要一直奋战下去”。他面前只有这唯一的生存之道，然后他深深扎了进去，这就成了他唯一所相信的东西，有什么比钱更好、更令人有安全感呢？巴德成不了盖葛，其实因为是盖葛的世界所能提供的东西根本无法代替巴德的父亲给他的，他不可能放弃感情放弃信任去换取这种没有止境的金钱欲望的满足。但是对于盖葛来说，（其实是他自己觉得）他早就失去感情和信任带来的温暖了。盖葛目前的家庭看起来很完美，妻子又漂亮又得体，儿子才三岁却在智商测试中得了高分，可是在这表面之下，一个不信任感情的人如何去给予一个家庭真正的关心呢？

6.谈谈对“经典证券投资学”与“证券投资心理学”的特征和认知（两者辩证统一的关系）谈谈对“ 证券投资心理学”的特征和认知（两者辩证统一的关系）谈谈对经典证券投资学” PPT 第5 页

7.请举出金融市场的实例说明何为“博傻”和“选股如选美”

博傻理论(greater fool theory)，是指在资本市场中（如股票、期货市场）不管某个东西的真实价值而愿意花高价购买，是因为他们预期会有一个更大的笨蛋会花更高的价格从他们那儿把它买走。博傻理论告诉人们的最重要的一个道理是：在这个世界上，傻不可怕，可怕的是做最后一个傻子。凯恩斯曾举过这样一个例子：从100 张照片中选出你认为最漂亮的脸，选中的有奖。但确定哪一张脸是最漂亮的脸是要由大家投票来决定的。试想，如果是你，你会怎样投票呢？此时，因为有大家的参与，所以你的正确策略并不是选自己认为的最漂亮的那张脸，而是猜多数人会选谁就投谁一票，哪怕丑得不堪入目。在这里，你的行为是建立在对大众心理猜测的基础上而并非是你的真实想法。英国股票投机狂潮中有这样一个插曲：一个无名氏创建了一家莫须有的公司。实例21720 年，自始至终无人知道这是一家什么公司，但认购时近千名投资者争先恐后把大门挤倒。没有多少人相信他真正获利丰厚，而是预期有更大的笨蛋会出现，价格会上涨，自己能赚钱。饶有意味的是，牛顿参与了这场投机，并且最终成了最大的笨蛋。他因此感叹：“我能计算出天体运行，但人们的疯狂实在难以估计。”

人民币收藏：莫把博傻当投资地产：博傻的游戏

选美理论是凯恩斯（John Maynard Keynes）在研究不确定性时提出的，他总结了自己在金融选美理论市场投资的诀窍时，以形象化的语言描述了他的投资理论，那就是金融投资如同选美。在有众多美女参加的选美比赛中，如果猜中了谁能够得冠军，你就可以得到大奖。你应该怎么猜？凯恩斯先生告诉你，别猜你认为最漂亮的美女能够拿冠军，而应该猜大家会选哪个美女做冠军。即便那个女孩丑得像时下经常出入各类搞笑场合的娱乐明星，只要大家都投她的票，你就应该选她而不能选那个长得像你梦中情人的美女。这诀窍就是要猜准大家的选美倾向和投票行为。再回到金融市场投资问题上，不论是炒股票、炒期货，还是买基金、买债券，不要去买自己认为能够赚钱的金融品种，而是要买大家普遍认为能够赚钱的品种，哪怕那个品种根本不值钱，这道理同猜中选美冠军就能够得奖是一模一样的。“选美理论”是指要用大众的客观审美标准，而不是投资者个人的主观标准来选择股票，和大多数人站在一起才能获得最终的胜利。所谓“选美” ，就是选大众情人，在中国股市里，在过往的投资中，有“大蓝筹” “五朵金花”“招保万金” 、；对于目前的股市而言，盘小、绩优、高成长；行业龙头、科技创新、新能源、节能环保、医疗医药，是普遍认可的“大众情人”标准。在大众审美标准一致的时期，只要选中或者跟随大家选中的组合，在这一特定时期，这个组合就会成为市场万众瞩目的品种，就可以获得超额收益。

8 请举出金融市场的实例说明请举出金融市场的实例说明何为“可得性偏差”“锚定效

应”“心理账户效应”“沉没成本效应”“框架效应” 、

可得性偏差：人们由于受记忆力或知识的局限，现在进行预测和决策时大多利用自己熟悉的可得性偏差：或能够凭想象构造而得到的信息，导致赋予那些易见的，容易

记起的信息以过大的比重，但这只是应该被利用的信息的一部分，还有大量的其他的必须考虑的信息，他们对于正确评估和觉得同样有着重要的影响，但人们的直觉推断缺忽略了这些因素，卡尼曼与特维斯基（1974）把上述现象称为可得性偏差。比如人们往往倾向于大量关注热门股票，从而在与媒体的接触中做出其上涨概率较大的判断。而事实往往相反，很多较少关注的股票的涨幅通常大于热门股票的平均涨幅。锚定效应（锚定效应（Anchoring effect）是指当人们需要对某个事件做定量估测时，会将某些特定数）值作为起始值，起始值像锚一样制约着估测值。在做决策的时候，会不自觉地给予最初获得的信息过多的重视。比如，股票当前价格的确定就会受到过去价格影响，呈现锚定效应。证券市场股票的价值是不明确的，人们很难知道它们的真实价值。在没有更多的信息时，过去的价格(或其他可比价格)就可能是现在价格的重要决定因素，通过锚定过去的价格来确定当前的价格。心理账户(Mental Accounting)是芝加哥大学行为科学教授理查德·萨勒(Richard Thaler)提出心理账户的概念。他认为，除了荷包这种实际账户外，在人的头脑里还存在着另一种心理账户。人们会把在现实中客观等价的支出或收益在心理上划分到不同的账户中。投资者倾向于把他们的资金分成安全账户（保障他们的财富水平）和风险账户（试图作风险投机的买卖）。当投资者有两个心理账户时，他们分别在低期望水平和高期望水平两个心理账户建立投资模型，并在两个账户之间分配资金；在两种心理账户下公司股票的均衡回报：一种是投资者只对所持有的个股价格波动损失规避；另一种是投资者对所持有的证券组合价格波动损失规避。沉没成本效应(Sunk Cost Effects)根据经济逻辑的法则，沉没成本与制定决策应是不相关的。沉没成本效应但是在人们的实际投资活动、生产经营和日常生活中，广泛存在着一种决策时顾及沉没成本的非理性现象。沉没成本效应在投资者之间非常普遍，在实际交易当中，人们总是将获利良好的品种卖出，而保留那些亏损的基金或股票，更有甚者，还会对这些不断亏损的基金股票加仓，反复买入想要“挽回损失” 。框架效应(Framing effects)是指一个问题两种在逻辑意义上相似的说法却导致了不同的决策框架效应判断。这种情况在金融市场上也屡见不鲜，投资者倾向设想好的一面而不去想坏的一面，总以为自己会是赢家，不愿意听负面的警示和提醒，即使失败了，也不愿意思索及检讨失败的原因，下一次又重蹈覆辙。

9 试述投资者心理定势的特点股市实战中的心理定势，是投资群体在股市的利益争夺战中，由于实战经验，主力行为的心理诱导等方面的原因，在投资者的心理上形成的一种比较稳定趋势。特点有：（一）可制造性与可打破性由于股市实战是人类利益的竞技场，特别是牛市中良好的获利机会会吸引大批的投资者入市。这里参与者可以分为主力和跟风盘两大群体。一般而言，在股市实战中，主力行为是以主力群行为来表现的；而跟风盘行为则以跟风群行为来表现的。主力群行为表现为批量个股或批量板块或协同式上推，或协同式沽压，或非协同式上推，或非协同式沽压。而跟风盘在行情中，其行为更多地表现为一种从众心理特征。主力行为是依据跟风群行为而设定的。（二）确定性与不确定性股市实战的心理定势是在一定的时空条件和背景下产生的，即确定性。由于股市波动的影响因素的不确定性和消息与盘势搭配的不确定性及大众心理变化的不确定性，引发股市实战的心理定势由确定性向不确定性转化。同时，也由于影响股价波动因素某种程度的不确定性向某种程度的确定性转化，一切由变化股市实战中的利益竞争、供求关系及背景依托所决定。（三）惯性与潜在性在股市中，趋势是客观存在的，一旦涨势或跌势形成之后，对大众心理会产生持久的影响，因而形成上涨惯性或下跌惯性，以推动盘势的延续。例如箱体定势是在一定条件下存在的，低吸高抛是正确的；均线系统多头排列定势可以推动上涨惯性，入市做多是正确的选择。当然这些定势又可以再造，因而具有潜在性。