水井坊财务分析报告

水井坊

财务案例分析报告

A43

目录

1．前言 (5)

1.1概述 (5)

1.2分析思路 (5)

2.背景 (6)

2.1公司简述 (6)

2.2公司沿革 (6)

2.3公司股权情况 (8)

2.4经营范围 (10)

3．外部环境 (11)

3.1宏观环境分析（PEST分析） (11)

3.1.1政治和法律环境 (11)

3.1.2经济环境 (12)

3.1.3社会和文化环境 (14)

3.1.4技术因素 (15)

3.2产业环境分析 (15)

3.2.1产品生命周期 (15)

3.2.2产业五种竞争力（波特五力模型分析） (16)

4、水井坊竞争力分析 (18)

4.1产品资源 (18)

4.1.1产品类型 (18)

4.1.2产品成本质量 (19)

4.1.3产品工艺 (19)

4.1.4产品包装及设计 (20)

4.2品牌资源 (20)

4.2.1品牌知名度 (20)

4.2.2品牌文化 (21)

4.2.3品牌推广力度 (21)

4.3营销资源 (21)

4.3.1销售模式 (21)

4.3.2销售渠道 (22)

4.3.3促销活动 (22)

4.4结论 (22)

5．治理结构 (22)

5.1股权结构分析 (22)

5.2董事会和管理层基本情况 (23)

5.3内部控制分析 (25)

5.4关联交易分析 (26)

5.4.1日常销售关联交易 (26)

5.4.2特殊关联交易事项 (28)

5.5公司治理其他事项分析 (29)

5.5.1审计师治理 (29)

5.5.2媒体治理 (29)

5.5.3机构投资者治理 (30)

5.5.4债权人治理 (30)

6.信息披露 (30)

7.会计科目分析 (31)

7.1与会计科目变动有重大关系的部分经营投资决策 (31)

7.2利润表科目分析 (33)

7.3 利润表及现金流量表其他相关科目变动分析表 (35)

7.4现金流量表相关科目分析 (36)

7.5资产负债其他情况分析表 (38)

8.财务信息 (41)

8.1行业数据选取 (41)

8.1.1公司行业划分 (41)

8.1.2行业公司筛选 (42)

8.1.3公司筛选局限性说明 (43)

8.2具体指标分析 (43)

8.2.1公司偿债能力分析 (43)

8.2.2公司运营能力分析 (45)

8.2.3公司盈利能力分析 (47)

8.2.4公司发展能力分析 (49)

8.3财务指标补充分析 (50)

8.3.1公司偿债能力分析 (51)

8.3.2公司运营能力分析 (52)

8.3.3公司盈利能力分析 (52)

8.3.4公司发展能力分析 (53)

8.4现金流量表分析 (54)

8.5综合财务指标分析 (56)

8.5.1杜邦财务体系分析 (56)

8.5.2财务风险预测（Z-score模型） (61)

8.5.3财务绩效定量评价体系 (63)

9．风险警示 (65)

9.1行业风险 (65)

9.2财务风险 (65)

9.2.1融资风险 (66)

9.2.2偿债风险 (66)

9.2.3盈利风险 (66)

9.3管理风险 (67)

9.3.1管理层风险 (67)

9.3.2股东变更风险 (67)

9.3.3关联交易风险 (68)

10.重大问题总结及建议 (68)

10.1重大问题总结 (68)

10.1.1外部问题 (68)

10.1.2内部问题 (68)

10.2公司改进建议 (69)

11.投资价值 (70)

11.1市盈率估值: (70)

11.2市净率估值 (71)

11.3其他参考指标 (71)

11.4投资建议 (72)

1．前言

1.1概述

随着“限制三公消费”、“禁酒令”等一系列政策出台实施，白酒江湖风云变幻。高档白酒目前亏损累累的现状或许说明，2013年上半年显然不是白酒行业最寒冷的冬天。

雪藏3年的四方协议，证监局的责令整改——让“水井坊”这个品牌再次走入公众视线。

三季度的巨额亏损，董事会的分崩离析，究竟是何缘故让水井坊落得如此下场？

是自身的不足？还是环境的恶化？抑或是看上去很美的国际化道路？

带着这些问题，让我们走近水井坊，去探究它的异常脉搏背后的隐患。

1.2分析思路

2.背景

2.1公司简述

四川水井坊股份有限公司是由四川成都全兴集团有限公司（中外合资的投资性企业）控股39.71%并在上海证劵交易所挂牌的上市公司，股票简称“水井坊”，股票代码“600779”，为沪深指数和上证180指数样本公司。公司在证监会发布的行业分类中属于制造业大类中的酒、饮料和精制茶制造业，主营高档白酒产品的生产和销售。现任董事长Richard Burn（彭雅贤），副董事长黄建勇，总经理大米。

该公司原名为四川制药股份有限公司,系1993年12月经成都市体制改革委员会“成体改[1993]97号文”批准成立的定向募集股份有限公司。1996年12月6日,四川制药股份有限公司发行的A股股票2,660万股在上海证券交易所挂牌交易，注册资本为4.89亿。 1999年7月27日,公司名称由"四川制药股份有限公司"变更为"四川全兴股份有限公司", 2006年10月9日,公司名称由"四川全兴股份有限公司"变更为"四川水井坊股份有限公司"。股票简称由"四川制药"变更为"全兴股份"，后又变更为“G全兴”，最后改为“水井坊”。2011年起逐步清退了房地产业务，2012年被帝亚吉欧正式完成收购，开始转向高档酒类国际化道路。

然而公司从2012年至今股价连续下跌，最高从31.7元/股下跌到目前8.08元/股跌幅高达74.51%。

2.2公司沿革

我们通过查阅证监会网站水井坊公告及相关披露信息，整理出如下图的公司信息时间沿革图：

2.3公司股权情况

我们通过查阅在证监会披露的上市公司股权变动公告以及水井坊相关披露信息，整理得近三年的股权情况。

2011年公司股权结构

编号股东名称股东性质持股数量

(股)

持股比例

(%)

1 四川成都全兴集团有限公司境内非国有

法人

19399600039.71

2 兴业银行股份有限公司-兴全全球视

野股票型证券投资基金

未知6936180 1.42

3 招商银行股份有限公司-兴全合润分

级股票型证券投资基金

未知25633800.52

4 周启增境内自然人2228200 0.46

5 中国银行-嘉实沪深300指数证券投

资基金

未知18712600.38

6 杜运志境内自然人1790000 0.37

7 中融国际信托有限公司-中融增强

36号

未知17853800.37

8 融通新蓝筹证券投资基金未知17097200.35

9 成都市金牛国鑫粮油购销有限责任

公司

国有法人16556300.34

10 中国工商银行-建信优选成长股票型

证券投资基金

未知16282200.33

数据来源：公司2011年度报告

股权结构方面，由上图可知，四川成都全兴集团有限公司是水井坊公司最大股东，持有39.71%的股份，其他股东均为小股东。但是在2011年末，帝亚吉欧已经受让盈盛4%的股权，从而持有了全兴集团53%的股权，间接持有水井坊39.71%的股权，间接成为第一大股东。水井坊的实质控股人已经变更为帝亚吉欧。

2012年公司股权结构

编号股东名称持股数量(股)持股比例(%)

1 四川成都全兴集团有限公司19399600039.71

2 中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分

红-005L-FH002沪

42694000.87

3 CITIGROUP GLOBAL MARKETS LIMITED39956500.82

4 UBS AG34918800.71

5 MERRILL LYNCH INTERNATIONAL32183100.66

6 全国社保基金四一八组合28027300.57

7 中国银行股份有限公司-嘉实沪深300交

易型开放式指数证券投资基金

27111000.55

8 李星2234480 0.46

9 国际金融-汇丰-JPMORGAN CHASE BANK,

NATIONAL ASS0CIATION

20865700.43

10 周启增2012520 0.41

数据来源：公司2012年度报告

股权结构方面，由上图可知，水井坊最大股东并未变化，表面仍是全兴集团，实质控制人是帝亚吉欧，并且已经完成要约收购程序，已成为外资企业。与2011年相比，股权结构变化较大，除公司控制人（限售）外，其他原始股东大多退出，机构投资者纷纷套现。对于水井坊控股人发生重大变化一事，公司机构投资者纷纷逃离，这反映出“嗅觉灵敏”的投资基金机构投资者们并不看好水井坊。实际上，2012年下半年开始，股价已开始下跌，呈现不良趋势，被各方所关注。尽管吸引了部分新的投资者投资本公司，但是令人担忧的公司前景仍没有较大改观。

2013年公司股权结构

编号股东名称持股数量(股)持股比例

(%)

1四川成都水井坊集团有限公司19399600039.71 2CITIGROUP GLOBAL MARKETS LIMITED4956780 1.01 3UBS AG34313800.7

4蒋宏业3300000 0.68 5MERRILL LYNCH INTERNATIONAL32183100.66

6国际金融-汇丰-JPMORGAN CHASE

BANK,NATIONAL ASS0CIATION

27945000.57

7富达基金(香港)有限公司-客户资金26710000.55

8陈俊2507000 0.51

9王玉英2235670 0.46

10周启增2078400 0.43

数据来源：公司2013年度报告

股权结构方面，由上图可知，同2012年相比，水井坊最大股东表面变更为四川成都水井坊集团有限公司，但实质控制人上仍然是帝亚吉欧。小股东在一定程度上有所变化，在持股比例上有所增减，但最低不小于0.4%，同时境内自然人股东有所增加。报告期内没有因送股、配股等原因引起公司股份总数及结构的变动。2012年公司经营业绩不佳，2013年度公司亏损，基本每股收益为负，因此广大投资者需要谨慎投资。

2.4经营范围

四川水井坊股份有限公司主要的经营范围是生产销售酒、生物材料及其制品（国家限制产品除外）。兼营范围是进口本企业生产、科研所需原材料、机械设备、仪器、仪表及零配件；经营本企业自产产品及技术的出口业务；经营本企业生产所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口业务（国家限定公司经营和国家禁止进出口的商品及技术除外）；经营进料加工和"三来一补"业务。生产销售生物材料及制品（国家限制产品除外）；包装材料、设备；工程设计、制造、科技开发、咨询服务；以上项目国家法律、行政法规、国务院决定禁止或限制的除外，涉及资质的凭资质证经营。

公司目前的主要产品："水井坊"高档精品系列酒和"天号陈"系列酒。

此外，公司在2011年之前还有房地产副业，但在房地产呈现不良状态之后，选择退出房地产市场。2011年在公告中宣称将剥离旗下5.3亿的地产项目，转而回归其主力经营的白酒业务。

3．外部环境

3.1宏观环境分析（PEST分析）

3.1.1政治和法律环境

（1）“禁酒令”出台

2012年12月，中央军委下发通知，印发《中央军委加强自身作风建设十项规定》，《规定》明确指出，不安排宴请，不喝酒，不上高档菜肴。“禁酒令”的出台严重影响白酒行业的发展，尤其是高档白酒领域。高档白酒主要客户群体为高端政商人事，是尊贵地位的体现。此举严重抑制了高层次人士对高端白酒的消费，使得产品定位在中高端白酒的企业遭受沉重打击。

（2）严格控制“三公消费”开支

2013年，中央颁布公务员“八项规定”“六项禁令”，严格控制“三公”经费开支预算，打击铺张浪费之风，此举有效缩减政府公务员业务招待费，减少大型宴会次数，这使得高价白酒从根本上失去了赖以生存的支柱。无疑使得“禁酒令”打压下的白酒行业雪上加霜。

（3）刺激内需政策

党的十八届三中全会提出转变经济增长方式，由出口和投资拉动型增长逐渐转变为消费拉动型增长。为刺激内需，国家出台了一系列相关政策和法规。此举使得一段时间内国内消费水平有所提升，促进零售业的发展。为白酒销售提供有利条件。

（4）食品安全条例

国家食品安全法的法规将会更加严厉，消费者健康意识进一步觉醒，擦边球产品、假冒伪劣产品的市场空间将更加收到限制，发展空间将会非常有限。

酒鬼酒是我国高端酒行列品牌，在2012年11月19日被爆由上海天祥质量技术服务有限公司查出塑化剂超标2.6倍。

“塑化剂“事件使得酒类行业的质量与安全受到前所未有的关注，目前国家正在制定相应塑化剂行业标准，此类监察将会使得消费者对酒类行业信心下降，同时白酒企业将会提升原料采购以及技术检测成本，为该行业发展带来一系列阻碍。

3.1.2经济环境

1．宏观形势

中国GDP总量每年高速增长，人民生活水平普遍提高，使高端白酒的消费能力逐渐加强。尽管全球遭遇到金融危机之中，但是由于白酒行业并不处于“国际大循环”之中，因而收到金融危机的负面影响并不特别大。此外，白酒板块的抗通胀能力，也使得其受通货膨胀的影响较之其他行业要小。同时，中高档白酒凭借其稀缺性生产以及局部的寡头垄断，对应于旺盛的市场需求，因而提价能力较强。

2．行业份额

白酒行业与A股上市公司财务比率比较分析

本报告选取2013年所有上市公司A股股票与白酒行业数据进行比较，比较发现，从盈利能力来看，白酒行业总体盈利能力远胜于其他上市公司。股东权益回报极高，在上市公司整体回报率比较低的时间里，白酒公司仍然能够保持较高的盈利能力。但从成长能力来看，每项指标均低于行业平均水准，甚至出现负值。这说明白酒行业的发展能力较弱，整体处于萧条趋势，业绩和前景不太乐观，在行情比较积极的大背景下出现下滑态势。

3．行业竞争环境

（1）行业进入壁垒

白酒行业许可证获证门槛低，全国9000家白酒生产企业，50人以下的企业占67%，年税金在10万元以下的占30%，而且白酒行业仍有相当部分沿袭家庭作坊的生产方式，所以进入壁垒很低。国家2011年出台了一系列酿酒行业的产业政策和食品相关的生产标准、这对酿酒企业的审核工作提高了标准，将在一定程度上限制新企业的进入。

白酒是国人文化的一部分，高端白酒进入差异化壁垒很高，即使忽略资金及规模限制，没有明显历史底蕴的企业要强推高端白酒异常艰难，单纯靠营销打造高端形象而没有背景故事的高端白酒很脆弱。后面有专门章节分析茅台的壁垒。

（2）行业集中度

中国白酒企业有3.7万多家，规模以上白酒生产企业2011年底有1233家，行业的大型企业并不多，同时白酒行业的集中度仍较低，存在大量的中小型企业。白酒行业生产集中度逐年加强，少数名优白酒企业因为产品品质和品牌优势而继续增长，大量中游企业因小酒厂夹攻而处境困难，中档以下产品市场的竞争比较混乱。由于中国白酒企业太多，品牌集中度不高，低档酒市场竞争无序，因此，白酒行业通过重组与洗牌，推动白酒行业集约化生产和规模化经营，将是白酒行业健康发展的必然趋势。

2013年行业难关加快了行业洗牌的过程，低端、品牌弱、营销能力差的企业终将被重组吞并或者被淘汰，行业里面因为高端白酒价位下移及高端白酒生产企业扩大中、低端生产销售使得整个行业竞争更加激烈。

位于高端白酒第一阵型的贵州茅台无法独善其身，高端白酒是被三公消费政策打得最伤的行业梯队，但少喝酒、喝好酒是生活方式改变的趋势，白酒行业逐渐向规模化、集约化、高档化方向发展始终是行业趋势，具有品牌和规模优势的白酒企业在竞争中将持续领先。

（3）行业增速放缓

三公政策的调整对高、中、低端白酒消费都有明确的遏制作用，行业需求大幅放缓，行业调整、渠道库存、社会库存清理加重了销售难度，白酒竞争白热化，高端白酒向中、低端价格下沉的格局使得中低端白酒生存环境更差。

（4）退出壁垒

规模以上白酒生产企业工序比较复杂，从原料处理到糖化、发酵、储藏的一体化生产，使得加入者需要较高的投入资金和有一定经验和技术水平的团队，退出成本也较高，因为设备的专用性强，固定成本高。因此，酿酒行业属于进入和退出壁垒偏高的行业。相对较高的退出壁垒使得行业在目前增速放缓背景下竞争状态雪上加霜，没有差异化的白酒只能靠价格战去库存，求生存，这种为求生存不惜放弃利润的态度使得低端白酒竞争腥风血雨。

（5）大幅度扩容和高库存状态

白酒的丰厚利润吸引了大批固定资产投资，就连搞电脑的联想都要控股白酒企业分享利润，盲目的固定资产投资使得产酒量大幅度扩容并在2011年达到最高峰，2012 年为白酒行业发展拐点，产量、收入以及利润总额的增速同比2011 年都有不同程度下滑，在这种拼命上产能的过程中社会渠道积压了大量存货，所以2013年的困难除了市场容量减少以外还有社会库存的清理，库存清理关系到经销商的现金流，在库存清理的过程中，经销商要卖到一瓶都不剩才有动力向厂商拿货，这无疑加大了终端价格竞争。

（6）替代品

替代品竞争也是激烈的，随着国外酒类的不断渗透，国民对于部分洋酒的消费也在逐渐增加，高端白酒主要替代品按重要顺序分别为进口高度蒸馏酒（平时讲的洋酒）、红酒、啤酒。

a 白酒一直是各类宴会场合的主要饮品，其中进口高度蒸馏酒对白酒替代作用特别明显，因为白酒政务需求泡沫破裂以后，高端白酒着力点集中在商务用酒这一块，这一块要求必须酒精度数高，国内酒品只有白酒和进口蒸馏酒能满足这种要求，而且进口蒸馏酒因为它的“洋性”，更能被年轻一代青睐。

b 随着居民对于红酒的认识逐渐增加，人们对红酒的接受程度也不断加大。葡萄酒在我国的消费群体依然较小，该类产品需求提高速度较慢，主打健康和优雅品位为主要品类联想，红酒度数较低，可以作为日常餐酒，但很难满足商务需求，但对高端白酒替代不明显。

c啤酒在朋友聚餐中较为消费频率较高，因为其低价格和低度数，表现出很强的随意性，和休闲型，商务和正式宴请不合时宜，对白酒替代不明显。

3.1.3社会和文化环境

（1）人口因素。

中国庞大的人口基数对白酒的需求相对较大，而除了白酒本身之外，中国源远流长的

酒文化也是造就白酒产业巨大利益前景的主因。近几十年来，经济快速发展，人民收入水平广泛提高。受此影响，人们对白酒的消费理念和消费行为都有所改变。除了基本需求之外，白酒的品牌、酒品的质量以及销售过程中提供的服务受到人们更多关注。

（2）文化因素

自古以来，我国酒文化源远流长。大多数高端白酒企业均具有可追溯的酿造历史，因此白酒行业具有深厚的文化底蕴。此类文化底蕴为白酒行业的品牌价值作出巨大贡献并推动白酒行业发展出现档次高端化、概念具体化。

我国传统节日活动丰富多样，且有聚会与餐饮的传统。作为餐饮聚会的必备品，白酒仍然是饭桌上的主力军，这为白酒行业的发展起到了保障性作用。

（3）消费理念

消费者健康意识进一步增强，少饮酒、饮好酒成为消费趋势，简约消费的风俗将日益盛行。在一定程度上制约了中低档白酒的发展。

（4）社会层次

作为新生代的消费者，80后、90后个性鲜明，生活方式时尚新潮，随之而起的是消费多元化，多彩多姿的时尚型白酒将会不断涌现，但人均消费量将会减少。

伴随消费者文化素养的提高，白酒消费由商务、交际、娱乐等多元化功能向以商务、礼仪为主要方向和目的而快速发展。

3.1.4技术因素

技术环境。根据调查显示，截至2013年底我国酿酒行业拥有的国家级企业技术中心有11个，五年来增加了近50%，这意味着白酒行业实现了规模化生产，降低了生产成本。此外，通过引入高端的信息管理系统，实现了供求、成本、收益与投资风险的和谐一致。

3.2产业环境分析

3.2.1产品生命周期

根据产品生命周期理论，产业发展要经历4个阶段：导入期、成长期、成熟期、衰退期，经判断，白酒行业正处于成熟期阶段，理由如下：

从销售收入增长趋势来看，白酒行业从2002年至2012年一直保持高速增长，尤其是10年至11年，增长幅度陡增。尽管11至12年增长率有所下滑，但总体收入仍处于增长态

势。

白酒品牌层出不穷。时至今日，白酒市场已趋向饱和。在五粮液、泸州老窖、茅台等老牌的基础上，古井贡酒、洋河、酒鬼酒等品牌也逐步出现在广告中，进入公众视野。各种品牌不断推出多种系列、多种价位的酒以适应各层次消费者购买。

白酒生产工艺流程已经稳定，初步出现产能过剩情况。经销商数量大量增加，销售渠道更加宽泛。部分产品出现价格下降，利润空间适中。同行业企业之间出现激烈竞争。

3.2.2产业五种竞争力（波特五力模型分析）

1. 潜在进入者的能力

对于白酒行业来说，品牌与销售渠道是潜在进入者必须解决的两个主要问题。白酒作

为一种以品牌导向的商品，其知名度与口碑是其销量重要性决定因素，由2014年统计的“白酒行业品牌知名度指数”与“白酒行业口碑排名比较”得知，类似于茅台、五粮液这样历史悠久、规模较大、行业资历较老的龙头性企业往往会受到更多消费者的选择，从而在此基础上面向不同层级、不同消费能力的消费者提供多样产品。潜在进入者在进入行业初期将面临长时间的品牌培养阶段，通过广告及其他传媒方式加速消费者对产品的认知。

除此之外，销售渠道是潜在进入者面临的另一障碍，原有企业经过长期发展已经形成了固定的经销商，且规模正在不断发展壮大。新晋竞争者必须以高价业务费用发展经销商以促进其销量。如利用新兴电商平台则可对此问题有较低成本解决方案。

2. 替代品能力分析

啤酒、葡萄酒等其他的酒类是白酒的直接替代品。三者同属于饮品行业，该行业具有产品多样性以及层次性，但由于不同种类产品对消费者需求满足程度不同，所以同类替代品在替代性方面属于不完全替代，即同类饮品不能完全覆盖饮品市场，实现垄断。互相之间的市场份额不会产生较大变化。但如果某项饮品在成本压缩上取得一定成就，生产出性价比更高，同时能满足绝大多数消费者需求的产品，市场份额将会大幅提升，存在控制大部分市场的可能性。

3. 供应商、购买者讨价还价能力

从供应商来看，供应商为粮食生产方，粮食作为人们日常生活必需品，其价格长期以来升降幅度不大，且受国家价格调控影响。因此议价空间不大，但供应商提供的粮食质量可能会对白酒行业的生产质量产生一定影响。优质的原料是高档次白酒的保障。

从购买者角度来看，由于白酒产业的购买者主要是经销商。由于经销商同时可能掌握多家企业的报价以及销售情况，大型经销商能根据价格及销量对成本以及需求做出预估以及评价。再加之白酒行业毛利润高的自身特点，议价空间较大。

4. 产业内现有企业竞争能力

在高端白酒市场，由五粮液、剑南春、水井坊、国窖 1573、金剑南、舍得等品牌组成的浓香板块市场份额很大。在中端白酒市场，由泸州老窖、全兴、金六福、小糊涂仙、银剑南、沱牌、浏阳河等品牌组成的浓香型白酒板块占据市场绝大部份，茅台迎宾酒、郎酒等酱香型白酒市场份额较小，汾酒仅在其所在山西省有所回升。在低端白酒市场上，酱香型白酒受酿造成本的制约基本放弃白酒低端市场，以北京二锅头为主的低端清香型白酒在北方市场争得一席之地，但与所谓液态法浓香型白酒相比，其酿造成本仍处于劣势，故浓香型白酒盛行天下。每个层次的产品都由大量品牌构成，这使得白酒行业内部竞争压力巨大，因此导致很大程度上的产能过剩。同时由于白酒行业投入巨大，产业退出代价巨大。多数经营不善的企业更倾向于继续经营因此竞争性较大。

4、水井坊竞争力分析

4.1产品资源

4.1.1产品类型

白酒作为世界八大蒸馏酒之一，是中国及世界各地华人聚居区的主要消费酒类。而白酒又以酱香、清香、浓香、米香和凤香型五大主流香型为主，以兼香型等其他香型作为补

充。水井坊酒业所主打的白酒就属于三大主流香型中的浓香型。

价位上，水井坊酒类产品主打中高档白酒。其上市产品的数据统计如下：

水井坊官网——总共17个系列（款），折合500ml 52°标准规格零售价（套装不可零售按套装价格计价）。500元—1000元10款，1000元以上5款，2款姊妹款限量版无标价。其中价位最低的428元“往事酒”（500元以下仅此一款）计入500-1000元档位。由此可见，水井坊产品价位偏高，主打中高档产品。

天猫水井坊官方旗舰店（品牌直销）共有24款产品，500元以下10款，500-1000元5款，1000元以上9款。从天猫旗舰店来看，市面上销售的水井坊产品价格仍略高。

酒仙网共有9款水井坊产品，500元以下4款，500-1000元3款，1000元以上2款。在酒仙网，水井坊产品系列较少。

结论：水井坊产品以中高档白酒为主，低档白酒为辅，有婚宴酒、日常饮酒、礼品酒、纪念酒及限量版、典藏版等各种品类，高档产品品类较为齐全，但是品类中可供消费者选择的产品较少。浓香型这一产品种类在我国产量大，市场竞争较为激烈。

4.1.2产品成本质量

水井坊所生产的浓香型白酒主要原料为高粱、玉米、小麦、大米、糯米等。

成本主要包括储藏、运输、原料、酿造、人工及销售成本。

水井坊在产品质量上的把关上极其严格，公司制定了一个各项参数比洋酒国际标准更为严格的“白酒国际标准”，并以此来严格把控水井坊的产品质量，为中国白酒进入国际市场提供了一个非常直观和可操作性强的门槛标准。例如，洋酒质量的国际标准中，有一项参数是：砷<0.01ppm，而水井坊的“白酒国际标准”则是<0.001ppm，其标准比洋酒国际标准严格了十倍。水井坊产品是白酒行业内率先执行国家标准和国际蒸馏酒标准的产品，此举可以使其在消费者中赢得良好的口碑，树立良好的企业形象。

4.1.3产品工艺

水井坊酒传统酿造技艺始于元代，自14世纪以来的六百多年间从未间断生产，被认为是中国浓香型酿造工艺的源头。水井坊传统酿造技艺六百年间不断演变，不断改进，并结合现代科技，最终形成了今天独特的酿酒工艺。并且，水井坊传统酿造技艺在2008年6月7日正式被国务院批准成为第二批国家级非物质文化遗产（详见“国发[2008]19号文件”）。

水井坊的酿造技艺除了依靠于延续至今并不断改造的酿造方法之外，另一项重要的资源就是其独特的菌群。科技证明，酿酒窖池是有生命力的，在窖泥中生活着数以万计的微

生物，窖池越老，微生物家族也就越庞大，酿出的酒也就越陈越香，品质越高。水井坊窖池经历元、明、清三代，前后六百余年经由无数优秀的酿酒师培育，由此孕育出了独有的生物菌群。在水井坊公司与中科院成都生物研究所、清华大学的合作下，利用现代先进的微生物技术，从水井街酒坊酿造环境中分离出了特殊微生物，激活繁殖了以“水井坊一号菌”为代表的古糟菌群，以此为起点研制出悠久独特的水井坊酒。

结论：水井坊公司拥有酿酒世家历代传承的固态发酵蒸馏白酒酿造的独特工艺和现代微生物技术等独立知识产权，酿造工艺历史悠久，菌群独特，被列为国家级非物质文化遗产。悠久的酿造工艺赋予了其产品浓厚的历史感和文化底蕴；而独特的菌群和酿造技艺极大了提升了产品的质量，并使其具有了特一无二的回味悠长的极品香型；国家级非物质文化遗产的名号不仅提升了产品的影响力，更是其高水平工艺的鉴证与保障。

4.1.4产品包装及设计

水井坊的产品包装或简约现代或古朴大方、或喜庆富贵或精致淡雅，产品包装设计新颖独特，简洁大方，融酒文化与美的享受于一体，极大的提升了饮酒者的对酒文化感受。

以2001年水井坊酒为例，这款产品的包装整体与金、木、水、火、土、五行相结合，包装工艺上首次将内烧花工艺用于白酒酒瓶，且全部由手工烧花制作。在井台六面烧制有锦官城（成都）六处著名景点即武侯祠、杜甫草堂、九眼桥、合江亭、水井烧坊、望江楼的彩绘图。蕴含着锦官城的历史文化孕育了水井坊的寓意。彩绘图古朴典雅，极具审美价值。水井坊包装符合环保要求，所有酒盒酒箱均无塑料覆膜。因此，同年，水井坊酒的包装设计凭借浓郁传统的东方文化内涵和简约洗练的现代设计手法荣获第30届“莫比乌斯”包装类金杯奖（First Place "Mobius Award" Statuette ）和总评大奖。

4.2品牌资源

4.2.1品牌知名度

水井坊是“中国名酒”、“中国驰名商标”，在2012年中国十大名酒排行榜中位列第五，2013年中国白酒排行榜中位列11。总体来说，水井坊品牌知名度较高。但是，中国白酒品牌竞争的激烈程度依旧不可小觑。全国驰名白酒品牌总数高达百余家，数量众多，并且2013年越来越多的地区名酒实行走出去战略，加快将产品向全国推广的步伐，在品牌的宣传力度上也对水井坊这种原有的名酒品牌产生了些许冲击。