纺织行业投资机会显现研究报告(DOC 6

纺织行业投资机会显现研究报告(DOC 6)

基本面好转可期、投资机会显现

——纺织行业研究报告

内容提要：从中长期来看，国内外棉花价格已呈现下跌趋势，将会在原料成本端对纺织行业起到积极的作用。2005年纺织品服装出口配额的全部取消，将会大大拓展我国纺织行业的国际市场空间。

一、1-7月全行业走势超出预期

进入2004年，尽管一季度国内棉花价格仍然高企，并且出口退税率下调的政策开始执行，但纺织行业通过降低费用水平、提高资产运行质量等手段，延续了上年的良好增长势头。据纺织工业协会统计，1-7月化纤、纱、布和服装等大宗纺织品产量均保持两位数以上的增长（见图1），纺织工业总产值（现价）8544亿元，同比增长25.4%，实现销售收入8047亿元，同比增长26.9%，实现利润总额248亿元，同比增长19.67%。

1-7月，纺织品服装出口总额518.59亿美元，同比增长2.62%。从分月度来看，1-2月受退税率下调及节日因素，贸易顺差额较小，此后逐月扩大（图2），显示行业出口竞争力有所回复。

从分行业来说，其特点主要为：下游制成品业的盈利能力高于上游；棉纺织业受棉价上涨影响效益有所下降，由于产品价格普遍上扬，化纤行业（尤其是粘胶行业）经济效益持续上升。

图1：主要纺织产品产量变化（03年6月~04年7月）

注：化纤、纱（左轴），服装（右轴）。资料来源：中国纺织工业协会统计中心。

图2：纺织品服装进出口额变化（03年6月~04年4月）

资料来源：中国纺织工业协会统计中心

二、行业基本面有好转迹象

1、宏观调控逐步抑制过剩产能

2003年纺织固定资产投资599亿元，同比增长67%，相比之下出口增长27%，国内消费需求增长10%；今年一季度固定资产投资169亿元，同比增长98%，相比之下出口增长25%，投资和需求的差距明显加大。

当投资增长达到这样的高速，形势就开始向不利的方向演化。一是部分纺织投资项目技术水平落后，属于粗放式增长，增量效益较差，如2003年新增的1700多万锭纺纱能力中，相对落后的约占1/3。二是新增产能大大超出了国内外需求的增长，投资风险逐步积累，将加剧市场竞争（2003年，我国纺织企业单位数达到了15000多家，比上年增加近2000家），企业有可能通过削价销售来消化库存及新增产能，从而压缩产品的利润空间；三是新增产能的迅速增长，将会加紧对上游基础设施（运力）、能源（煤、电、水）和原料（棉花、羊毛和化纤等）的争夺，能源、原材料价格的上涨势必会推动生产

注：Cotlook A指数为国际现货328棉花价格，此处已折算成国内含税价。

资料来源：根据中纺网络提供数据、华泰证券研究所

根据国际棉花咨询委员会（ICAC）8月预测报告，2003/2004度的棉价上涨将使2004/2005年度全球棉花产量增加。预计全球棉花产量将首次达到2260万吨，增幅11%，其中中国的增幅最大，占到全球增量的3/4。2004/2005年度的全球棉花消费量预计为2150万吨，仅增长约35万吨，其中中国消费量的由上一年度的8%下降到6%。由于2004/2005年度棉花的产量大于消费量，预计全球的期末库存将达到866万吨，比

2003/2004年度增加76万吨。Cotlook A指数预计平均为65美分/磅，比上一年度下降6美分。

图4：1999-2005年国际棉花A指数走势及预测（美分/镑）

注：棉花年度从每年的8月开始。资料来源：中纺网络

3、2005年配额全部取消将有利于拓展国际市场

WTO纺织品服装协定（ATC）中规定，从1995年开始的10年间，分四阶段逐步取消纺织品服装的配额限制。前三阶段取消设限的比例分别为16％、17％、18％（以1990年为基数），最后阶段在2005年1月1日，所有配额限制占49％）全部取消。前三个阶段中，发达国家取消配额的产品主要集中在低价值的纱线和织物，而中国具有较强国际竞争力的服装和制成品的配额，则被发达国家挤到最后阶段取消。

目前配额品种出口约占我国纺织品服装出口的20%以上，我国纺织品服装占美国和欧盟市场进口额的15%左右。从目前来看，配额取消有两大好处，一是国际市场份额的