风险投资对创业板高新技术企业技术创新的影响研究

现阶段,我国大力倡导发展高新技术企业,特别是自主研发创新能力,风险投资作为高新技术企业有力的融资方式,也越来越受到国家政策的重视。近年来,创业板市场的运行已经逐步完善,为风险投资的发展开辟了一个广阔的空间,所以研究风险投资和高新技术企业的相互影响关系,从实证的角度来证明风险投资对高新技术企业技术创新的影响度,对于深入了解风险投资对我国高新技术企业的影响现状,大力发展风险投资业,加快高新技术企业自身发展有着相当重要的现实意义。本文首先通过梳理相关文献,对现有研究成果进行总结,并从中发现不足与可改进之处,接着在理论分析的基础上提出假设,并考虑了以往研究所忽略的“自选择”效应产生的内生性,运用处理效应模型构建了本文的回归模型。然后以2010-2017年我国创业板上市的高新技术企业为样本,实证检验了风险投资参与、风险投资的持股比例以及联合投资对高新技术企业技术创新的影响。

最后实证结果表明:(1)风险投资与创业板高新技术企业技术创新之间确实存在反向因果关系,而并非单纯的单向因果关系,证明了运用处理效应模型的合适性。(2)目前风险投资还不能积极促进我国创业板高新技术企业的技术创新,这主要与风险投资机构的短视投机行为有关。(3)不同行业背景下,风险投资对高新技术企业技术创新的作用效果不同。

引入风险投资机制的高新技术产业发展策略

引入风险投资机制的高新技术产业发展策略摘要：2007年美国次贷危机爆发并迅速席卷全球，在世界主要金融市场和金融系统内传播蔓延，引发了全球性金融动荡和信贷紧缩。2010年的欧洲主权债务危机导致欧共体内部引发新的矛盾和争端。随着危机的蔓延，金融危机最终扩散到了实体经济，创造新的产业发展热点，成为不可忽视的严峻课题。高新技术产业正是未来的新的经济增长点，而将风险投资引入高新技术产业将会产生1＋1＞2的奇迹，但这其中必然也存在很多的难题亟待解决。关键词：风险投资；高新技术产业；发展次贷危机引起美国经济及全球经济增长的放缓，产业结构升级调整是中国经济应对危机谋求长足发展的根本出路之一，也是回应国际金融危机对我国经济挑战的重要途径。这就需要尽快摆脱依靠低成本优势的产业政策，大力发展附加值高的高新技术产业。一、风险投资对高新技术产业的促进作用由于高新技术产业本身具有的高风险、高投入、高收益的特性，使得其难以从银行、资本市场等传统的融资渠道获得资金。高新技术产业对资本的需求，使推动风险投资从传统的投资领域中独立出来，形成了有别于普通投资的一整套理论及运作体系。作为金融制度创新的风险投资，解决了高新技术产业发展中资金与管理的瓶颈问题。由此可见，风险投资是建立发展高新技术产业重要的支撑条件，大力发展风险投资也是推动高新技术产业发展、实现经济结构调整的必然选择。风险投资与高新技术产业的发展有着密不可分的关系：风险投资促进了高新技术产业的迅速发展，而高新技术产业的迅速发展又为风险投资提供了发展机遇和发展空间，两者相互依存、相互制约、相互影响，是一种典型的“双赢”发展模式。二、高新技术产业风险投资存在的问题 1、投资主体错位，资金来源单一。如果说美国硅谷的成功在于以民间资本

对我国创业板市场的投资分析

对我国创业板市场的投资分析摘要：自我国创业板市场正式运行至今，创业板上市公司数量增长较快，但相对于主板市场而言,创业板市场股价的波动性更强。创业板市场本身作为一个高风险性市场,以及我国推出创业板市场时间尚且较短,投资者对于创业板市场的投资认识有限，面临的风险更为显著。本文介绍了创业板市场的涵义、特点、功能及与主板市场的区别，分析了创业板市场存在的风险，为对创业板市场的投资做出了指引。关键词：创业板市场风险投资分析一、创业板市场相关介绍（1）、创业板市场涵义创业板市场,又称第二板市场,小盘股市场或场外交易市场,是指“标准”股票交易市场之外的市场,专门为新兴公司和中小企业提供融资服务。创业板市场是为创业企业提供上市机会,保证风险投资顺利退出和循环运作,保证风险投资业正常发展的不可或缺的重要机制,也是完成风险投资项目整体市场评判和交易,进而实现风险投资项目升值和风险资本取得回报的主要场所。创业板市场主要是解决创业过程中处于幼稚阶段中后期和产业化阶段初期企业在筹集资本方面的问题,以及这些企业的资产价值评估、风险分散和创业投资的股权交易问题。此外,创业板市场具有独特的创业投资基金退出机制,被认为是创业资本撤出的最佳渠道。可以说,没有创业板市场的支撑,就不可能有兴旺的风险投资业;没有兴旺的风险投资业,就不可能有高新技术产业的繁荣。（2）创业板市场的特点近十几年来,为了扶持中小企业和高新技术企业发展,世界上许多国家和地区不断探索设立创业板市场,以建立一种有利于高新技术产业化、有利于中小企业融资的金融体系。作为区别于传统证券交易所主板市场的新兴证券交易市场,它为新兴高成长性的中小企业及高科技企业提供直接融资渠道和市场,以支持和推动新兴高科技企业的迅速成长。它的目标是满足各种不同种类、不同规模、处于不同发展阶段上市公司的融资要求。与主板市场相比,创业板市场具有前瞻性、高风险、监管要求严格、明显的高科技导向等特点,它实行较低的公司标准和上市要求,鼓励和吸引高科技企业及中小民营企业上市。具体来说,创业板市场具有以下突出特

创业板的市场风险分析及防范对策

创业板的市场风险分析及防范对策一、创业板的市场风险影响因素分析（一）剧烈波动风险的影响因素分析 1.市场操纵现象的存在。按照一般的市场规律，价格应该围绕价值上下波动，然而市场操纵行为的发生使得价格的波动明显增大，严重脱离市场规律，不能反映正常的供求关系。创业板市场发展初期，上市公司数量较少，市场规模相对较小，加之可能实行股份全流动制度，使得市场操纵所需资金较少，操纵难度较低。此外，由于创业板上市公司多属创新型中小企业，市场对其经营与发展的评估难度较大，且创业板市场上市公司的经营时间相对较短，往往没有充分的经营记录可供投资者进行分析与参考，所以投资者面临着对上市公司信息收集的瓶颈，信息不对称问题在创业板市场上较为突出，给操纵者以更大的操纵空间。由此可见，在创业板市场上，基于信息的操纵将成为各种操纵手段中的主导。一方面，一些公司为了达到上市融资或上市圈钱的目的，在自身不具备上市条件的情况下进行虚假包装，制作虚假报表和上市文件，以求欺骗上市，一旦上市后就出售股权套现。还有一些公司在上市后利用虚假信息和误导性陈述引诱投资者做出错误的投资决策，从而对市场价格进行操纵，以满足自身利益。另一方面，证券公司中一些比较有影响力的证券分析师、报纸期刊的专栏作家等通过发布信息接触到大量的投资者，由于投资者对其充分信任，往往会按照这些信息进行证券投资，从而便于信息发布者或其所在机构对市场的操纵。此外，常见的模式还有庄家、上市公司、证券公司的共谋操纵。我国的证券市场作为一个新型转轨市场，始终没有摆脱市场操纵行为的阴影，坐庄和跟庄现象始终存在，在这样的背景下设立创业板市场，市场操纵风气很可能蔓延过来，从而导致创业板市场波动剧烈。 2.上市公司成长的不确定性。证券市场上市公司的成长和业绩直接影响着投资者的投资决策，从而影响着市场价格的走向。如果上市公司的成长存在着较大的不确定性，其经营业绩将容易出现较大的波动，相应引发市场价格的波动。创业板市场上市公司以科技型创新企业为主，其成长的风险主要来源于经营风险和技术风险。在经营方面，处于创业期的成长型企业，大多没有建立完善的现代企业制度，经营者往往缺乏企业管理经验，且盈利模式和市场开拓都处于初级阶段，容易导致企业投资回报率低，甚至经营失败。在技术方面，高新技术在开发出来后，能否转化为产品，该产品能否顺利投入市场，投入市场后能否满足市场需求从而占有一定的市场份额，都具有较大的不确定性。 3.国际创业板市场的联动效应。国际创业板市场之间的联动效应是长期存在的，一国创业板市场的风吹草动往往会传递到其他国家的创业板市场，并且越是开放的市场这种联动效应越明显。以英国的AIM市场、美国的NASDAQ市场和香港创业板市场为例，分别选取AIM 指数、Nasdaq综合指数和香港创业板指数2008年1月2日至2009年1月2日的每日收盘价格，计算出三个指数的日收益率。在对指数的收益率序列进行回归分析之前，首先检验序列的平稳性，如果每个序列都是平稳的，则可以对其进行回归分析，否则做出的回归是假回归。下表所示为对三个指数收益率序列进行ADF单位根检验的结果。

中国创业板市场风险投资的特点和主要问题

1.中国创业板市场风险投资的特点和主要问题创业板市场推出的目的是为中小企业提供更加方便的融资渠道，同时为风险资本营造一个正常的退出机制。创业板市场是为了适应创业和创新的需要而设立的新市场，与主板市场只接纳成熟的、已形成足够规模的企业不同，创业板市场以成长型的创业企业为服务对象，重点支持具有自主创新能力的企业上市。在我国，创业板市场也成为了调整产业结构、推进经济改革、建立多层次资本市场的重要途径。我国创业板市场的定位是“服务成长型创业企业，重点支持自主创新企业”。创业板上市的要求是具有“两高六新”特点的企业。“两高六新”，即成长性高、科技含量高，新经济、新技术、新农业、新材料、新能源、新服务。创业板也被称为“二板市场”，即股票第二交易市场，以纳斯达克（NASDAQ）市场最具代表性。在国外，创业板市场又叫另类股票市场，主要的服务对象是针对中小型公司、新兴企业，尤其是具备“五新三高”（新经济、新技术、新材料、新能源、新服务，高技术、高成长、高增值）特点的高新技术企业。创业板市场在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面与主板市场有较大区别。在我国，创业板创立的主要目的是扶持中小企业，尤其是具有发展潜力的“两高六新”企业，以解决他们融资难等方面的问题，促进他们的进一步发展。同时创业板的推出也使得资本市场与风险投资相结合，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台。 1 海外创业板与我国创业板比较首先，创业板市场的潜力大，以纳斯达克市场上的微软、英特尔的成长最为著名。创业板市场对公司历史情况和业绩要求比较低，市场上主要关注的是创业板上市公司的发展前景、成长空间等。高成长性是创业板市场上的投资者关注的热点。其次，创业板市场是高风险市场。同主板市场相比，创业板上市公司规模小、业务新兴、公司产品处于初创阶段，面临着各种各样的风险，上市公司破产倒闭的概率和案例也比主板市场要高得多。再次，创业板市场上市门槛较低、简单灵活。如前所述，创业板市场是一个前瞻性的具有巨大发展潜力的市场，所以对上市公司的市场规模和赢利要求相对主板市场都低。国外很多创业板市场对创业企业净有形资产和赢利不作要求，创业板上市企业不需要核准，只登记备案即可上市交易，相对于主板简单灵活，费用也低很多。最后，创业板市场投资者风险承受力相对主板市场较强。在创业板市场进行投资具有非常高的风险性，所以在创业板市场上进行投资的主要是寻求高额投资回报、能够承担得起高风险、熟悉投资知识和投资技巧的机构投资者以及个人投资者，主要包括专向基金、创业投资基金、共同基金、有经验的个人投资者等。 1.2 我国创业板现状与特点从2000年准备筹备到2009年10月正式上市交易，我国创业板上市经历了漫长的阶段。期间，我国创立了中小企业板，尽管具有主板市场特征，但也被看做是为创业板推出的一个过渡性市场。我国创业板市场从筹备开始，就在设计上注重吸取海外创业板市场建设的经验教训，防止重蹈海外创业板的覆辙。我国创业板在实际操作中与现阶段我国资本市场实际情况相结合，又具有自己的特色。我国创业板相对于其他地区的创业板具有以下不同之处：①我国创业板上市标准严格。首先我国创业板强调“净利润”要求，对企业规模也有较高的要求，这些严于海外创业板市场；其次，我国创业板要求企业上市前不得存在“未弥补亏损”，而海外创业板市场则少有类似规定。同时，创业板暂时不能够转为主板，防止优质创业企业流失，以提高创业板上市公司质量，保证创业板的活力。②面临投资风险高。除具有其他创业板的“两高”外，我国创业板还有“三高”，高发行价、高市盈率、高市净率。最初上市发行的28家企业的高发行价和高发行市盈率远超过2009年中小板24家IPO公司。创业板首次上市的绝大多数公司发行市盈率均高于同行业平均估值水平。这种情况下，投资者将面临更高的投资风险。我国股票市场呈弱有效性，投机气氛强劲，

如何为初创企业估值

【估值｜如何为初创企业估值】黑马每天都要接触无数的创业者，在这个过程中，发现对大部分初创团队来说(特别是有融资需求的)都有一个很大的困惑，那就是“如何为自己的项目估值?”。这个问题不但牵涉到创始人自己对于项目的评估，更重要的是在于，初创项目在接受种子资金，或者天使投资时，对天使投资人的占股评估。所以，这是所以创业团队绕不过去的问题。吊诡的是，目前网上居然找不到完整的，为天使轮创业团队提供估值方法的文章。i黑马在采访大量的创业者以及投资人，并且查询了大量的相关资料后，总结出这篇“天使估值法”，希望能为创业者提供到帮助，正确地为自己的项目估值，也能更有效和合理地接受天使投资人的投资及占股要求。估值不是科学(science)，而是艺术(art) 早期创业公司，尤其是还没有成型的、没有现金流的公司的估值，实在是很难确定出一道公式的。无论是创业者还是vc，可以看好未来的发展潜力，相互谈判公司的估值和定价，应该客观、理性、适可而止，不要寸步不让，寸土必争……中国的创业者喜欢在融资时讨价还价，很多创业者在这个过程中因为过高地评估自己的项目而错过了投资，这也极有可能造成最终项目会因融资不利而走向失败。所以，能够为初创企业提供一个合理的估值，对创业者和VC来说，是一门艺术。估值时考虑的因素通常开始为初创企业估值时，需要考虑以下几个因素： 1.有没有其它投资人竞争。如果其他风投对某家公司也产生了兴趣，那么第一家风投就为认为这项投资有利可图。理解风投工作的方式，不仅对融资至关重要，也是影响估值的最大因素。这和经济学的基本原理是相关的——在创业公司的一轮融资中，投资人个数是有限的。因此公司越受欢迎，估值就会越高。 2. 用户或早期客户。公司存在的重点是获得用户，如果投资者看到你已经有用户。如果所有其他的事情都对你不利，但你有10万用户，那么你就有一个很好的融资100万美元的机会(假设你在6-8个月内就吸引到了这么多用户)。你吸引用户的速度越快，他们的价值就越大。 3.成长潜力：有人说过，创业公司最具决定性的因素就是成长。在融资阶段，一些公司只会提到成长的潜力，例如市场广阔等等。但是还有一些创业公司已经准备好显示自己的成长了。例如，活跃用户或付费顾客数量正在逐月增长，而且增长速度很快。公司成长轨迹能够为预测未来收入提供依据，因此在估值过程中，成长是非常关键的因素。 4. 收入：“一旦某家公司开始有收入了，那么金融文献中就提供了许多你可以使用的工具，来帮助你对它进行估值。”Atalas风投的Dustin Dolginow 表示。但是收入只是公司的一部分。而且在创立之初，收入不能显示这家公司的全部潜力。 5. 创始人和员工。一家成功的创业公司更有赖于创始人的执行力，而不是一个绝妙的点子。创始人曾经在哪里工作，承担什么样的项目，从哪个公司离职，都是影响估值的因素。除此之外，将价值分配到所有需要支付工资的专业员工身上，他们的技能、为业务技术进行的培训和知识是非常有价值的。在互联网鼎盛

风险投资项目评估决策模式(DOC 9)

风险投资项目评估决策国外同类研究现状分析风险投资的对象是新创企业，市场前景等各方面都存在大量的不确定性；风险投资是名副其实的一种高风险性的投资行为。要想降低风险，方法是在投资前较准确的预计风险之所在，投资后对其加以有效的管理控制。可见投资前预测风险是防范风险的关键环节。预测风险取决于有效的风险投资的评估决策过程。在风险投资的发祥地美国，风险投资家和金融界的专家将这一问题的研究集中于两个方面:“风险投资家用何种标准来评估一项投资项目的投资潜力？”,“风险投资家利用何种模型来对投资方案进行决策选优？” 一、美国第一个风险投资模型在定性阐述评价准则的基础上，Tyebjee and Bruno (1984) 最先运用问卷调查和因素分析法得出了美国的风险项目评价模型。数据基础是通过电话调研的46位风险投资家和问卷调查的156个风险投资公司，从中选出的90个经审慎评估的风险投资案例。他们请风险投资家根据案例对已选好的23个准则评分，标准是4分（优秀），3分（良好），2分（一般），1分（差）；此外分别评出各个项目的总体预期收益和风险。这样得到一组数据后，经因素分析和线性拟合，得出评估基本指标，划分为五个范畴；并根据各范畴指标对预期收益和预期风险的影响，模拟出风险投资的评价模型。

利用信函方式,通过格式问卷，调查风险投资家评估潜力投资时所采用的评价标准，并对各标准的重要性打分。MacMillan, Zemannl, and Subbanarasimha在1987年又对风险投资的评估指标做了一个类似的统计调查。1988年Sandberg,Schweiger,and Hofer对其经济统计结果进行评价和修正。Rah (1991 ) 和Rau and Turpin (1993) 分别分析了新加坡和日本风险资本公司的投资评价准则。在新加坡和日本，创业家的人格及经验均被认为是最重要的评价依据，而财务因素（financial consideration）则是风险投资中最不重要的方面。二、美国90年代的评估标准和评估方式美国Vance H.Fried and Robert D. Hisrichz (1994) 两位教授联合做了有关调查。他们在三个地区：硅谷，波士顿和美国西北地区各选择六位著名风险投资家，采访其投资项目决策的具体过程。为了保证数据准确，所选取的案例是真实的和最新的。这18个案例分别是电子等的行业的不同发展时期(种子期:3,成长期:7,扩张期:4,杠杆收购:1,大公司收购:2,重组:1)，投资额在50,000美元至6,000,000美元之间。实证调研结果分两部分。首先得出15个“基本评估标准”，分战略思想、管理能力和收益三方面。评估准则分别是战略思想，包括成长潜力、经营思想、竞争力、资本需求的合理性；管理能力，包括个人的正直、经历、控制风险能力、勤奋、灵活性、经营观念、管理能力、团队结构；收益，包括投资回收期、

创业板期末复习题

1、创业板市场主要适合哪些投资者参与（） A、创业板收益高，适合所有投资者参与。 B、创业板总体上投资风险较主板大，因此适合于那些具有成熟的投资理念，有较强的风险承受能力和市场分析能力的投资者。 C、创业板总体上投资风险较主板大，所以只适合于机构投资者参与。 D、创业板入市门槛没有资金要求，所以适合大部分初入市的中小股民。 2、我国创业板主要支持哪一阶段的风险企业上市（） A、创业板主要支持处于种子期，急需资金的企业上市。 B、创业板主要支持那些处于成长阶段，并接近成熟期的企业上市。 C、创业板主要支持处于衰退期的企业上市，以让其恢复活力。 D、创业板主要支持处于成熟期且成立满3年以上的企业上市。 3、为了提高创业板公司信息披露的及时性，创业板实行（）。 A、业绩月报制度 B、业绩周报制度 C、业绩预览制度 D、业绩快报制度 4、创业板发行人无形资产占净资产的比例，（）。 A、占比可以达到20% B、占比不得超过10% C、占比不得超过30% D、无明确限制 5、当前，中国证监会指定的创业板市场信息披露网站为（）。 A、和讯网 B、中财网 C、巨潮资讯网 D、东方财富网 6、国际创业板市场发展的情况可以给我们带来的启示有（）。 A、设立创业板市场是国家经济发展的内在要求； B、国家的经济规模决定了创业板的规模； C、创业板的生命力较强，能够提供适应广大中小企业融资需求特点的服务； D、创业板需要一整套有别于主板市场的制度安排。 7、创业板市场对企业行业的要求，下列描述正确的是（）。 A、创业板对行业没有明确限制 B、创业板重点支持和鼓励具有自主创新能力的企业 C、只有新经济、新模式的企业才能在创业板上市 D、创业板要求发行人主营业务突出 8、创业企业具有（）的特点。 A、高成长性 B、具有较强的活力和适应性 C、经营风险较高 D、盈利能力强，盈利稳定 9、关于创业板与中小板的差异，下列说法正确的是（）。 A、创业板与中小板差别不大，主要是企业规模小一点 B、与中小企业板相比较，创业板市场风险相对较高 C、两个板块在制度设计上有明显差别 D、创业板上市公司都是高成长性的公司，更容易获得高收益

创业板市场投资风险揭示书

创业板市场投资风险揭示书尊敬的投资者：与主板市场相比，创业板市场有其特有的风险，为了使您更好地了解创业板市场投资的基本知识和相关风险，根据有关法律、法规、规章和规则的规定，本公司特向您进行如下风险揭示，请认真阅读并签署。一、重要提示（一）创业板市场发行、上市等业务规则与现有的主板、中小企业板市场的相关业务规则存在一定差别。在参与创业板市场投资之前，请您务必认真阅读《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》、《深圳证券交易所创业板股票上市规则》、《深圳证券交易所创业板公司规范运作指引》等有关规章、业务规则和指引。（二）创业板市场上市公司与现有的主板市场上市公司相比较，一般具有成长性强、业务模式新，但规模较小、经营业绩不够稳定等特点。在参与创业板市场投资之前，请您务必仔细研读相关公司的《招股说明书》、《上市公告书》、定期报告及其他各种公告，了解公司基本情况，做到理性投资，切忌盲目跟风。（三）为确保市场的“公开、公平、公正”和稳定健康发展，创业板市场将采取更加严格的措施，强化市场监管。请您务必密切关注有关创业板市场上市公司的公告、风险提示等信息，及时

了解市场风险状况，依法合规从事创业板市场投资。（四）您在申请开通创业板市场交易时，请配合本公司开展的投资者适当性管理工作，完整、如实提供所需信息。如不能做到这一点，本公司可以拒绝为您提供开通创业板市场交易服务。（五）本风险揭示书无法详尽列示创业板市场的全部投资风险。您在参与此项业务前，请务必对此有清醒认识。二、创业板市场投资特别风险揭示参与创业板市场投资，除具有与主板市场投资同样的风险外（详见《证券交易委托代理协议指引》之风险提示书），还请您了解以下内容并特别关注五大类风险（请认真阅读并逐项确认）。

投资企业的14种估值方法与10种常用方法

投资企业的14种估值方法及常用十种估值方法许多传统的天使投资家投资企业的价值一般为200万-500万，这是有合理性的。如果创业者对企业要价低于200万，那么或者是其经验不够丰富，或者企业没有多大发展前景。 1、500万元上限法。这种方法要求天使投资不要投一个估值超过500万的初创企业。这种方法好处在于简单明了，同时确定了一个评估的上限。 2、博克斯法。这种方法是由美国人博克斯首创的，对于初创期的企业进行价值评估的方法，典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值：一个好的创意100万元。一个好的盈利模式100万元。优秀的管理团队100万-200万元。优秀的董事会100万元。巨大的产品前景100万元。加起来，一家初创企业的价值为100万元-600万元。 3、三分法。是指在对企业价值进行评估时，将企业的价值分成三部分：通常是创业者，管理层和投资者

各1/3，将三者加起来即得到企业价值。 4、200万-500万标准法。许多传统的天使投资家投资企业的价值一般为200万-500万，这是有合理性的。如果创业者对企业要价低于200万，那么或者是其经验不够丰富，或者企业没有多大发展前景；如果企业要价高于500万，那么由500万元上限法可知，天使投资家对其投资不划算。这种方法简单易行，效果也不错。但将定价限在200万-500万元，过于绝对。 5、200万-1000万网络企业评估法。网络企业发展迅速，更有可能迅速公开上市，在对网络企业进行评估时，天使投资家不能局限于传统的评估方法，否则会丧失良好的投资机会。考虑到网络企业的价值起伏大的特点，即对初创期的企业价值评估范围由传统的200万-500万元，增加到200万-1000万元。 6、市盈率法。主要是在预测初创企业未来收益的基础上，确定一定的市盈率来评估初创企业的价值，从而确定投资额。 7、实现现金流贴现法根据企业未来的现金流，收益率，算出企业的现值作为企业的评估价值。

创业板市场功能

创业板市场的作用创业板的推出完善了我国金融支持科技发展的机制，促进了风险投资基金的发展，为投资者提供了参与高科技企业发展的一个投资机会在充分肯定创业板推出以来成就的同时，也要清醒地看到我国资本市场运行机制尚不健全，制度环境还不够完善。通过不断丰富和完善创业板市场建设的实践，努力探索符合我国实际的创业板市场创新和发展之路。创业板在鼓励和引导社会投资、支持创新型企业发展、促进产融结合等方面的功能初步显现，正在朝着预期的方向发展。一是对国家自主创新战略的实施正在发挥积极的推动作用。创业板进一步完善了创新型中小企业的融资链条，加快了科技成果的产业化，对推动国家自主创新战略正在发挥着重要的推动和引导作用。截止到10月22日，130家创业板上市企业中高新技术企业达到120家，占比为92％，一大批具有较强自主创新能力和较高成长性的创业板企业在创业板上市，创业板已经成为推动国家自主创新战略的一个重要平台。二是对战略性新兴产业的促进作用逐步发挥。国际金融危机之后，新兴产业正在成为引领全球经济新的增长点。我国创业板的成功推出，不仅完善和丰富了多层次资本市场体系，更有利地促进了我国战略性新兴产业的孵化和培育。截止今年10月22日，130家创业板上市企业中，绝大部分分布在电子信息、生物医药、新能源、新材料、节能环保、文化教育、传媒等领域，许多优秀企业借助创业板市场的平台，实现了产融结合，走上了创新驱动的快速发展轨道。三是对创业板企业发展的支持效果初步显现。截止今年10月22日，我国创业板市场已经受理381家企业发行申请，已经核准141家企业发行。其中，130家企业已经在创业板市场上市，分布于24个省区市。已经上市企业共筹集资金947.62亿元，平均每家企业投资7.29亿元。创业板企业上市后，总体保持了较好的成长性和较强的盈利能力。已经披露2010年半年报的94家创业板上市公司上半年的营业收入同比平均增长26.11％，利润同比增长22.65％。四是对社会投资的带动效应持续增强。创业板推出以来，不仅极大地激发了广大中小企业参与资本市场的热情，同时，也有利地带动了风险投资、私募股权投资等民间资本的活跃和发展。创业板对民间投资的带动效应日益显现，高新技术企业风险投资和资本市场良性互动的格局正在形成。五是创业板市场交易活跃，运行较为平稳。多年来，创业板指数顺利推出，交易结算系统运转顺畅，平稳运行，创业板的功能不断完善，作用也在逐步显现。创业板市场对创业资本和中小型高科技公司发展具有独特的资本市场支持功能，能为它们的发展提供良好的市场氛围，包括连续筹资、推荐和优化等一般性功能。创业板市场主要是解决创业过程中产业化初期企业在筹集资本方面的问题，以及这些企业的资产价值评价、风险分散和创业投资的股权交易问题。此外，创业板市场具有独特的创业投资基金退出机制。创业资本的特点在于以资本增值的形式获取投资报酬，并使其资本和投资活动保持周期流动性。当创业资本帮助公司渡过最具风险的时期后，就应通过创业板市场出售股票、场外交易、股权回购、兼并、清算等方式撤出，以获取投资效益并进人下一轮的创业。其中，创业板市场被认为是创业资本撤出的最佳渠道。

我国创业板市场风险分析与海外市场风险控制借鉴

月科技创业 PIONEERING WITH SCIENCE &TECHNOLOGY MONTHLY 刊科技创业月刊2010年第9期在经过10年酝酿之后，我国创业板市场于2009年正式启动。作为扶持中小企业、高新技术企业和成长型企业发展并提供融资服务的平台，我国创业板市场虽然起步晚，但发展异常迅速，自2009年10月30日首批28只创业板股票上市，截止到2010年7月8日共有93只创业板股票挂牌上市，市场已初具规模。我国创业板市场从启动之日起就呈现出高发行价、高市盈率、股价波动大等特征，其市场风险整体上要大于主板市场。近期随着市场的调整和中期业绩陆续发布，创业板的市场风险将会逐步凸显，值得各方加以重点关注和防范。 1 我国创业板市场的风险分析 1．1 上市公司的业绩增长缺乏后劲，经营风险开始凸现根据wind 资讯统计，截至2010年 7月16日，共有25家创业板的公司公布了业绩预告，仅有2家中报业绩确定是超过100％，有7家业绩出现下滑，占比近30%，有1家上市仅1周就公布亏损，其中不乏当初备受市场追捧的明星公司。数据显示，在目前已经上市的93家创业板公司中，剔除2010年上市的 35家公司，余下的58家公司2009年第4季度累计实现净利润10．23亿元，到2010年第1季度，这些公司实现的净利只有7．20亿元，下滑近30％，这与A 股上市公司总体环比23．22％的增幅相去甚远。除了业绩下滑之外，业绩预增的上市公司含金量也让人质疑。在这些预增的公告中可以看出，大多数公司中期业绩的大幅上升的主要原因是“公司上市募集资金到位，存款利息大幅度增加”和“收到省、市政府上市奖励和补贴资金”等非经常损益的出现，这样的业绩“大幅增长”是缺乏后劲和持续性的，因而蕴藏着较大的经营风险。 1．2市场运行风险日益加大股票价格波动是证券市场的常态表现，在正常范围内的价格波动可以增强市场的活力，但价格过度波动则会使市场运行不稳定，蕴含较大风险。创业板市场运行风险主要表现在三个方面：第一，高发行价格和高发行市盈率蕴含较大的风险。从已上市的创业板公司发行情况来看，高价格、高市盈率发行成为其统一特征。前六批发行的58家创业板公司平均发行价格29．51元，平均发行市盈率达70．03倍。第二，二级市场爆炒蕴含较大的风险。虽然我国创业版在发展初期采用了“密集发行、打包上市”的发行规模，一定程度上防止了个股的恶炒，但我国创业板市场股票在上市首日均有较大涨幅，上市后大多数股票都被爆炒，导致股价高高在上，创业板市场股价的整体波动幅度要显著高于主板市场。第三，创业板解禁冲击的来临蕴含较大风险。经过一年的锁定期，创业板公司首发限售股即将获准解禁，其未来的抛售压力将会很大。由于这些股份的原始持股成本极低，加之 2/3的创业板公司都有VC ／PE 投资，由于这些VC ／PE 公司对参股公司有更深刻的了解，其二级市场高估值问题更显突兀，这些理性投资者抛售股票、兑现利润的动力强烈的可能性最大。 1．3投资者不成熟可能引发的风险创业板市场内在的专业性、风险性，决定了其投资者必须是能够充分了解市场风险状况，具备相关的专业知识和分析能力、并能承担较强风险的专业机构投资者，而不适合众多散户投资者的大量介入，但我国创业板市场目前仍以中小投资者参与为主。据统计，在创业板2009年10月30日的首日交易中，机构投资者累计买入1142．95万股，占市场比例仅为2．63％，其中，证券投资基金、社保基金、保险等未参与买入，而25．26万户个人投资者参与买入，买入比例超过97％。投资者对公司价值的甄别能力有待提高，抗风险能力不强，对创业企业本身的价值估计难度更大，容易出现盲目投资而引致投资损失风险。另外，创业板市场作为新兴市场，投资者“超新、炒偏、炒小”的心理较普遍，在股价大幅波动中往往盲目跟风操作，这种投资者的非理性行为也加剧了市场波动，放大了市场风险。例如，中小企业板“新八股”上市首日热炒使得当日收盘价成为其两至三年内的最高价，参与当日交易的投资者也为疯狂付出了巨大代价，其平均被套牢交易日达 569日之久。1．4 中介机构服务水平不高带来的风险按上市规则要求，保荐人判断公司是否适合上市，并承担起上市辅导和推荐责任，保荐人还与资产评估机构，会计师事务所等其他中介机构协调资产我国创业板市场风险分析与海外市场风险控制借鉴郭晓玲（武汉工程大学湖北武汉430205）摘要：目前，我国创业板市场发展迅速，但从其运行情况来看，从启动之日起即表现出较高的市场风险特征。海外创业板市场的发展相对比较成熟，其在市场风险控制方面的各种机制设计值得进一步研究和借鉴。关键词：创业板市场；市场风险；海外市场；风险控制中图分类号：F832.51 文献标识码：A 收稿日期：2010－07－15 30

创业板练习题含答案

创业板练习题一、单项选择题（选项为4个） 1、具备两年（含两年）以上股票交易经验的投资者申请开通创业板交易时，签署《创业板市场投资风险揭示书》（）后，可以开通创业板市场交易。 A、当日 B、两个交易日 C、三个交易日 D、五个交易日答案：B 2、中国结算深圳分公司及上海分公司集中批量发送存量客户A 股、B股证券账户首次股票交易日期的信息，数据统计口径为：（） A、以证券账户为单位进行统计，即一个证券账户对应一个首次股票交易日期。 B、两个市场账户合并后对应一个首次股票交易日期。 C、包括证券账户无首次股票交易日期的信息。 D、深圳发送的账户信息含小额休眠及不合规账户。答案：A 3、关于创业板股票交易异常波动和澄清的规定是：（） A、股票交易被中国证监会或者深圳证券交易所根据有关规定、业务规则认定为异常波动的，上市公司应当于次一交易日披露股票交易异常波动公告。在特殊情况下，交易所可以安排公司在非交易日公告。股票交易异常波动的计算从公告之日起重新开始。公告日为非交易日的，从下一交易日重新开始计算。 B、创业板股票连续三个交易日被中国证监会或者交易所根据有关规定、业务规则认定为异常波动的，上市公司应当于次一交易日披露股票交易异常波动公告。 C、上市公司披露的澄清公告只需说明传闻内容及其来源。 D、上市公司披露的股票交易异常波动公告应包括上市公司的最近财务报表。答案：A 4、我公司落实创业板投资者教育工作的方式是：（）

A、公司网站上设立投资者教育创业板专栏，通过交易系统客户端、行情分析系统向客户推送创业板相关资料，进行创业板风险提示。 B、营业部在营业网点内的“投资者教育园地”的显著位臵处张贴创业板相关制度、规定及规则等。投资者申请创业板市场投资资格、签署风险揭示书时，证券营业部业务人员当面向客户再次讲解投资风险。 C、营业部组织内部员工加强创业板市场业务的学习，举办针对投资者的创业板市场专题讲座、向投资者讲解创业板市场相关规定及规则，介绍创业板市场风险特性。 D、以上全部答案：D 5、创业板与中小企业板在制度设计上存在的差异：（） A、创业板在注重风险防范的基础上，在发行审核制度、公司监管制度、交易制度等制度设计方面进行了更加市场化的探索和创新，以适应创业企业的特点与实际需求。 B、创业板与中小企业板在发行审核制度上不存在差异。 C、创业板在主板市场的制度框架下运行，在发行审核、交易制度等方面与中小板一致。 D、不存在差异答案：A 6、为什么以交易经验作为适当性管理要求的区分标准？（） A、证券投资是一项实践性非常强的活动，具有一定交易经验的投资者对市场风险的认知程度总体上会高于新入市的投资者。 B、证券投资交易方便统计。 C、老股民更容易接受创新产品。 D、老股民比新股民风险承受能力强。答案：A 7、关于投资者参与创业板市场交易，不正确的说法为（）。 A、投资者应当对自身的风险承受能力进行认真评估，审慎决定是否参与创业板股票交易。 B、投资者在申请时应当积极配合证券公司落实适当性管理的各项工作，包括真实、完整地提供需要的信息，认真签署风险揭示书，书面抄录特别声明等。 C、如果投资者拒绝配合上述工作或有意提供虚假信息，违反了

不同公司的估值方法统计

一、风投与天使投资公司对于企业的估值方法 1、500万元上限法这种方法要求绝对不要投资一个估值超过500万的初创企业。由于天使投资家投资时的企业价值与退出时的企业价值决定了天使投资家的获利，当退出时企业的价值一定的情况下，初始投资时的企业定价越高，天使投资家的收益就越低，当其超过500万元时，就很难获得可观的利润。这种方法好处在于简单明了，同时确定了一个评估的上限。 2、博克斯法这种方法是由美国人博克斯首创的，对于初创期的企业进行价值评估的方法，典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值：一个好的创意 100万元一个好的盈利模式 100万元优秀的管理团队 100万-200万元优秀的董事会 100万元巨大的产品前景 100万元加起来，一家初创企业的价值为100万元-600万元。这种方法的好处是将初创企业的价值与各种无形资产的联系清楚的展现出来，比较简单易行，通过这种方法得出的企业价值一般比较合理。 3、三分法是指在对企业价值进行评估时，将企业的价值分成三部分：通常是创业者，管理层和投资者各1/3，将三者加起来即得到企业价值。 4、200万-500万标准法许多传统的天使投资家投资企业的价值一般为200万-500万，这是有合理性的。如果创业者对企业要价低于200万，那么或者是其经验不够丰富，或者企业没有多大发展前景;如果企业要价高于500万，那么由500万元上限法可知，天使投资家对其投资不划算。这种方法简单易行，效果也不错。但将定价限在200万-500万元，过于绝对。 5、200万-1000万网络企业评估法网络企业发展迅速，更有可能迅速公开上市，在对网络企业进行评估时，天使投资家不能局限于传统的评估方法，否则会丧失良好的投资机会。考虑到网络企业的价值起伏大的特点，即对初创期的企业价值评估范围有传统的200万-500万元，增加到200万-1000万元。

风险度量及其对投资决策的影响

摘要: 本文回顾了历史上使用过的风险度量方法,指出了它们的局限之处,提出了修改的构想和一个新的风险度量标准----综合风险偏差.并运用中国证券市场上上千个数据进行了实证分析,举例说明其运用. 关键词:风险度量,正负偏差,综合风险偏差

一,研究的目的和意义本文的研究目的在于识别和度量证券投资中的风险,按照投资组合理论,通过组合可以分散掉的风险被称作"非系统性风险"或者"公司特别风险",它源自于各个公司内部的特别事项的发生,比如,诉讼,罢工,营销策略的成功或失败,合同签署及履行情况.由于公司各自的情况不同,导致这种风险在各个公司之间的差距较大.进行投资组合的一个基本思路就是通过证券组合使一种股票报酬率的不好的变化被另一种股票报酬率好的变化抵消掉,从而将这种风险最大程度地分散掉.当然,仍存在一部分组合难以消除的风险,被称作"系统性风险"或"市场风险".这种风险通常源自公司外部的一些宏观经济或非经济事项,比如战争,通货膨胀,经济衰退,利率的波动.这些事项的发生会对所有的企业的经营状况产生影响,因而无法通过投资组合予以分散.本文主要讨论前一种风险,分析它对于投资者投资决策的影响.这有助于管理部门进行证券投资风险管理,提供一个管理的客观标准,有利于规范证券市场,优化资源配置,从而促进经济的稳定发展. 二,目前研究的现状 1,风险研究的发展【13】自从Markowitz于1952年创立了投资组合以来,风险度量和金融资本配置模型的研究一直是金融投资研究的热点之一,到目前为止,金融投资专家和学者已提出很多种不同的度量风险模型.从各种模型提出的动因看,推动风险的度量模型发展的主要因素有:(1)对风险含义认识的深化.Markowitz将风险视为投资收益的不确定性.方差因可以很

创业板审计风险分析及规避对策

创业板审计风险分析及规避对策公司标准化编码 [QQX96QT-XQQB89Q8-NQQJ6Q8-MQM9N]

创业板上市公司审计风险分析及规避对策易志帅（南华大学经济管理学院湖南衡阳 421001） [摘要]创业板是市场经济发展的产物，是一种特殊的股票市场。本文对国内创业板上市公司的审计风险进行分析与探讨,从审计风险的主要成因重大错报风险、检查风险、职业道德风险三个方面进行重点研究，结合内外部环境，并提出相对应的规避对策和解决方案，提高审计质量和内部控制质量，增强资本市场的稳定性，为创业板上市公司的投资者和监督者提供更为全面的视角，增强市场监督，维护创业板上市公司的可持续发展。 [关键词] ：创业板上市公司；审计风险；成因分析；规避对策 Audit Risk Analysis and Countermeasures of GEM Listed Companies Zhishuai Yi （,University of South China,Hengyang,Hunan） Abstract:GEM is the product of the development of market economy, is a special stock market. This paper analyzes and discusses the audit risk of domestic listed companies, analyzes the risks from the main causes of audit risk, the risk of inspection, and the risk of professional ethics. It combines the internal and external environment and puts forward the corresponding evasion Strategies and solutions to improve the quality of audit and internal control, enhance the stability of the capital market, provide a more comprehensive perspective for investors and supervisors of GEM listed companies, enhance market supervision and maintain the sustainability of listed companies on the GEM development . Key word:GEM Listed Companies;Audit Risk;Main causes;Coutermeasures

风险投资、研发投入与企业价值

风险投资、研发投入与企业价值知识经济时代,我国科技迅速发展。企业为了在高速发展中保持其科技力和在市场中的竞争力,必须不断增大资金和人力投入进行研究与开发;随着我国风险投资行业的快速发展以及知识创新步伐的不断加快,越来越多的企业特别是高科技创新企业也意识到了风险投资、研发投入与企业价值三者的关系对于企业提高技术创新水平的关键性。纵观国内外现有研究,多数学者主要聚焦在研发投入与企业价值的关系上面且没有形成统一的研究结论,同时缺乏关于研发投入对企业价值的滞后影响的研究。同时,风险投资作为创新型企业保障其研发资金的重要融资渠道,国内外有关风险投资的介入对研发投入和企业价值的中介调节作用的研究却十分稀少,对上述中介调节作用的滞后影响的相关研究更为稀少。研发投入对企业价值的正向促进作用是否存在滞后期、存在怎样的滞后影响以及风险投资的介入是否会产生中介调节作用及滞后影响还缺乏更多的实证研究结论支持。因此,本文的研究具有从风险资本的间接作用视角完善风险投资相关理论的理论意义,也具有推动创业板和风险投资行业发展等实际意义。本文在梳理国内外相关文献的基础上,基于生产函数理论、信号传递理论等理论,选取研发投入资金和TobinQ值分别作为研发投入与企业价值的衡量指标,选取是否存在风险投资背景和风险投资持股比例作为风险投资衡量指标,构建研究模型,基于2009-2014年期间的385家创业板上市企业数据,采用多元回归法和逐步回归法实证研究了当期研发投入对当期企业价值的影响、当期研发投入对滞后一期企业价值的影响和当期研发投入对滞后两期的企业价值的影响以及重点从风险投资介入的角度研究对前述影响的中介调节作用。本文研究结论显示:(1)企业的研发投入正向影响企业价值,并存在滞后期,当期研发投入对滞后一期的企业价值正向影响最大。 (2)风险背景的存在能够对企业研发投入对企业价值的正向影响产生正向调节效应,且调节效应也存在逐期上升的趋势。(3)风险投资持股比例对企业当期研发投入对当期、滞后一期的企业价值产生负向调节效应,对当期研发投入对滞后两期的企业价值产生正向调节效应。基于研究结论,本文分别从国家、风险投资行业和企业三个层面提出了相关建议。最后,提出了本文的不足点和研究展望。