产业政策与数据分析
SIC国信预测分析
产业政策与数据分析
第 19 期
(总第740期)
国家信息中心经济预测部2017年05月18日
国信观点：美国减税及其对中国的影响
宏观导航：“一带一路”是新型全球化重大引擎
一季度经济回暖去产能对下游价格影响减弱
当前经济反弹有限今年是金融去杠杆最佳时期数据快报：一季度5省份人均可支配收入超万元
自主品牌乘用车市占率扩至45%
政策快递：国务院再推三大措施一年将为企业减负1200亿元
保监会连续8次下文严控金融风险
国际产经：特朗普深陷大危机美联储6月加息概率急剧降温
希腊经济再陷“低迷”一季度GDP出现负增长内部报告：“一带一路”战略下我国制造业的发展机遇
不能把创新的责任全部交给企业和市场
国信观点
美国减税及其对中国的影响
在新医改法案被美国国会驳回后，美国总统特朗普开始推出自己的税改政策，4月26日白宫召开新闻发布会，美国财长公布特朗普减税方案，此次白宫公布的方案与特朗普竞选前后所宣传的减税方案基本一致，并没有超过市场预期。特朗普减税方案有哪些特点？对美国经济，特别是对中国经济有哪些影响？值得关注和研究。
一、特朗普减税是里根以来最大规模的减税
此次公布的特朗普减税方案着眼于大幅削减家庭和企业的税负，是里根政府以来的最大规模减税。白宫的表述非常清晰，称特朗普减税是“1986年以来最重要的税制改革”，是“美国历史上最大规模减税之一”，特朗普竞选前后也一直宣称自己的减税规模将仅次于里根政府。
此前有说法，称特朗普减税是美国历史上最大规模减税。实际上，里根减税才是美国历史上最大规模的减税。上世纪80年代里根政府减税产生了如下影响：一是宏观经济方面，里根实施减税政策，美国财政收入先降后升，中期内美国经济成功恢复增长。二是FDI方面，里根减税对FDI的影响非常显著，美国对FDI的吸引力大幅提升，其他国家对FDI的吸引力则相应减弱。三是贸易方面，减税与贸易之间可能存在财政赤字向经常项目赤字的传导机制，美国贸易逆差扩大，其主要贸易对象顺差扩大，主要贸易对象成为里根减税的间接受益者。四是汇率方面，减税难以成为影响汇率的主导因素。五是股市方面，里根减税有效提升美股风险偏好，估值修复
国信观点
带动美股走牛。
二、特朗普税收倡议的主要内容
特朗普减税方案主要条款是大幅降低个人所得税和企业所得税，并提出征收边境调节税。
个人所得税：主要内容包括将目前的从10%至39.6%的七个税级缩减成10%、25%和35%的三个税级；提高标准减除额；限制分项扣减的税值。
营业税：主要内容包括将公司税率从目前的35%降至15%，对美国公司的外国子公司累计利润征收高达10%的视同汇回税。
边境调节税：特朗普税收改革计划提出，将公司税制度转化为一种“基于目的地的现金流量税”（DBCFT）。“基于目的地”指的是根据商品和服务的消费地点而不是生产地点来适用美国公司税的概念。边境调节——禁止进口商品的税收扣除并忽略与出口相关的收入，则是实现这一概念的方式。“现金流”则是指建议取消对利息支出的收税扣除和其他税收优惠，但允许资本投资全额支出享受扣除。
三、税收政策调整对美国的影响
预计美国国会将通过包含公司税改革内容的减税计划，但税收政策变化不会像提议的那样覆盖所有方面。由于一些共和党参议员公开反对以及越来越多的共和党众议员表达关切，边境调整税可能面临严峻的阻力。尽管许多共和党国会议员坚称税收法案将是收入中性的，但政策的执行很有可能导致更高的财政赤字，当然减税方案也存在一些有益作用。具体影响：
国信观点
1、该计划将大幅度降低联邦收入，导致短期财政赤字扩大
特朗普总统及共和党倡议的税收改革将大大降低个人和企业的边际税率，将税收的标准减除额提高到现在的近四倍，限制和废除一些税收支出，废除个人和企业的可替代最低税、遗产税和赠与税。估计，该计划将大幅度降低联邦收入，并在未来十年将债务与GDP的比率提高约30个百分点。
减税方案可能会导致短期财政赤字扩大的问题，上世纪80年代里根减税推出后的前两年，财政收入由高速增长大幅下降至负区间，赤字确实扩大，但随后财政收入再度上升。
从中长期来看，特朗普减税有可能提升供给效率和供给能力，成功促进美国经济进一步增长，经济增长带来的财政收入增加可能会缓解目前的财政赤字。
2、削减税收在短期内能够刺激就业率、储蓄和投资
削减税收至少在短期内能够刺激就业率、储蓄和投资，以及其他类似方面，该计划还将减少资本配置中的税收扭曲。从理论上来说，低税收的供给侧效应能够增加就业机会，从而提高国内生产总值的增长。该计划提出通过以一次性、低税率的方式对公司的累计外国利润进行征税，以此过渡到新的税收制度，这一方式有可能部分抵消拟议中的税务减免所造成的收入损失。
3、边境调节税政策将会导致强势美元
征收边境调节税，可能会削弱税收对贸易的作用。根据评级机构穆迪的估计，20%的进口税可能会导致美元高达25%的升值。抵消如此巨大的赤字将需要前所未有的削减联邦支出，这是不可能实现的。这一举措将美国公司税从以收入为基础转移到以消
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费为基础，但是，汇率将为抵消进口税和出口补贴的增加而进行调整。
美元升值将对美元资产的持有者(政府、企业和居民)带来巨大的财富效应。在这一财富效应的预期之下，即便边境调整税还没有真正实施，美元资产对其他国家的投资者的吸引力也会因为这一预期而增加。换言之，美国税改将成为一个投资套利的机会。
4、减税有望大幅提高美国对FDI的吸引力
上世纪80年代里根减税时期，流入美国FDI占全球FDI的平均比例从先前的20%提高至36%，大幅提高了16个百分点；除美外，其他G7国家流入FDI比例则大幅下降了21个百分点。
此次特朗普将企业所得税从35%降低到15%，降幅非常明显，预计美国减税会大幅提高美国对FDI的吸引力，美国极有可能分流本应流入其他国家的FDI。
5、减税有可能推动美股上涨，但也存在一定难度
特朗普减税对美股的短期影响已基本反映到当前股价中，未来如果特朗普减税效果较为理想，则盈利改善和投资者风险偏好提升可能会进一步推动美股上涨。但考虑到当前美股估值已较高，难以完全复制里根减税后开启的美股趋势性大牛市。
美股60年代末至80年代初一直未有趋势性上涨，里根减税政策的改革力度非常大，有效提高了投资者风险偏好，风险偏好提升和利率下降轮番促进估值修复，进而带动美国股市上涨。美国八十年代牛市是一轮估值修复牛市，期间股市主要是由估值而非盈利驱动。
未来如果特朗普减税效果较为理想，则盈利改善和投资者风险偏好提升可能会进
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一步推动美股上涨。但值得注意的是，2008年金融危机以来美联储实施极度宽松货币政策，美国股市已上涨8年，目前估值已经比较高。特朗普减税时和里根减税时所面临的股市估值是一个偏高一个偏低，特朗普减税后美股想要完全复制里根时期的牛市走势难度较大。
四、对中国的影响
虽然美国税收改革的最终方案还有待观察，但它们可能对中国经济和决策者产生重要的影响。
1、美国大幅度减免企业所得税，将促使中国税制改革
大幅度的企业所得税减免将使美国成为中国企业更具吸引力的投资目的地，这将增加中国资本的外流需求。尽管美国总统特朗普认为美国的公司税太高，但许多中国企业家认为，虽然中国有相对较低的法定税率（25%），但有效税率却要比美国高得多。
截至2016年，中国的税收和政府一般收入分别占国内生产总值的17.5%和21.4%，与主要发达国家和发展中国家相比并未表现出过高。但实际上，实际税收负担可能更高。2017年世行“营商环境报告”的排名估计：中国企业通过直接和间接税收计算的总税负占利润的68%，而美国则为44%。除去法定税款外，在中国企业的“税收负担”还包括为就业人员支付的社会保险、土地成本、资金和融资费以及各种政府附加费之类的非税收支出。
由此看来，中国的税收制度需要结构性改革，以便更有利于经济转型和应对世界
国信观点
经济环境的变化。首先，中国的税收依赖于间接税（如营业税），占总收入的70%，而直接税收入只占30%。这与其他直接税收发挥更重要作用的国家形成鲜明对照。间接税，如增值税，本质上是累退的，因为低收入家庭必须承担不相称的更高的税收负担。这对中国经济向消费主导型转型没有帮助，因为低收入家庭倾向于具有更高的边际消费倾向。降低营业税将有助于中国实现经济再平衡，这需要提升消费需求，降低投资需求。低消费/高储蓄率已经导致中国经济高度依赖投资增长，助长了产能过剩问题和高额企业债务。
2、征收边境调整税，将增加人民币贬值的压力
在边境调整税下所产生的更为强劲的美元，无疑将增加人民币贬值的压力。事实上，人民币在2016年与美元的比值已经下跌了6.8%，但是，特朗普总统在竞选过程中抱怨人民币贬值，甚至威胁到将中国定性为汇率操纵国（最近的态度似乎有所调整）。这将使决心维持人民币兑一篮子货币稳定的中国政策决策者陷入两难境地。由于美元走强，人民币与其他主要货币都将不可避免地贬值。
在边境调整税下，人民币和其他货币一样，都面临着相对美元贬值20%的压力。这无论对中国的汇率体系，还是对中国企业和居民，都是巨大的冲击。目前人民币实行的是有管理的浮动制。通过维持汇率的基本稳定，这一机制在过去毫无疑问为经济平稳发展创造了很好的条件。然而，面对类似边境调整税这样的外部冲击，管理浮动制反而会面临很大的挑战，中国货币体系的稳定甚至也可能受到威胁。
在管理浮动制下，每当面对贬值压力，人民银行就需要动用外汇储备来减缓人民币贬值的速度。但是如此管理的代价就是外汇储备会因此减少。在2015和2016两年
国信观点
间，由于中美经济条件的变化，人民币相对美元缓慢贬值了10%，而期间中国政府为了维持汇率稳定消耗了20%的外汇储备。
现在外汇储备的余额只勉强维持在3万亿美元之上。而根据国际货币基金组织的评估，其对中国外汇储备的建议水平大约在2.75万亿美元。因此，如果边境调整税再为人民币带来20%的贬值压力，维持汇率稳定的代价将会更高，而中国的外汇储备也可能下降到一个国际货币基金组织认为会影响金融体系稳定的水平。
面对美国可能实施的边境调整税，中国政府应该积极考虑加快人民币国际化进程以及朝向浮动汇率制的改革，从而更灵活地应对人民币贬值的压力。在浮动汇率制下，不但中美贸易不会受到边境调整税的影响，中国政府也将不再需要大量消耗外汇储备，完全市场化的汇率也能增强外国投资者对华投资的信心，特朗普也不再有理由把中国标签为“货币操纵国”。
中国企业和居民在资产配置决策上也应该考虑边境调整税带来的影响。根据国际清算银行的估计，中国的美元负债高达1万多亿，而承担这些债务的企业的收入却主要来国内的业务。如果美元升值25%，这些企业就必须通过额外25%的人民币经营收入来偿还等额的美元债务。因此，为了避免额外的经营压力，企业应该考虑提前偿还美元债务，或及时把美元债务置换成人民币债务。（祁京梅）
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“一带一路”是新型全球化重大引擎
5月14日至15日，“一带一路”国际合作高峰论坛和“第五届全球智库峰会”在北京举行。全国人大财经委员会副主任委员辜胜阻应邀出席了“一带一路”国际合作高峰论坛，并就“深化‘一带一路’合作，推进新型全球化”作了发言。辜胜阻表示，“一带一路”是推动新型全球化的“中国方案”，是新型全球化重大引擎，将为全球经济发展注入新活力。
近年来，辜胜阻调研了近40家中央直属企业和国有金融机构，考察了一批参与“一带一路”建设的民企，全面深入了解中国企业和金融机构参与“一带一路”建设现状，并率“一带一路”建设访问团出访巴基斯坦、沙特阿拉伯、印度尼西亚等多个“一带一路”沿线国家，实地考察沿线国家的国际合作，召开了30多场专题调研座谈会，形成了建设性的调研报告并呈送高层决策参考，受到肯定与重视。
“一带一路”倡议对新型全球化意义重大
辜胜阻表示，当前，在全球经济低迷、增长分化、社会失衡、数字鸿沟、利益分配差距扩大，“贫者越贫、富者越富”的背景下，逆全球化、反全球化浪潮兴起。面对这种形势，我们只有两种决择：一种是去全球化，实施保护主义、关门主义；另一种是推进新型全球化，打造全球化的升级版。在当前新的历史条件下，全球化需要有新的转型，新的旗帜和新的路径。新型全球化要坚持政治共商、经济合作、文化交流、创新协同和共同治理，推动世界经济朝着更加开放、包容、普惠、平衡、共赢的方向发展。他说，“一带一路”倡议应运而生，它顺应时代潮流，适应发展规律，是世界应对逆全球化、探索新型全球化、改善全球治理的重要抓手。它把中国的历史和现代化结合起来，是推动新型全球化的“中国方案”，将更好地矫正传统全球化出现的弊端，为全球经济发展注入新活力。
辜胜阻认为，“一带一路”倡议对新型全球化具有重大战略意义，可以用“新”、“通”、“共”、“治”四个字来概括。
“新”即革新。全球化要有新的“基因”，新的平台，新的合作模式，要靠创新驱动引领新的增长方式。“新”是相对旧而言的，全球化升级版必须靠革新。“一带一路”将为全球化发展提供新思路、新模式、新动能和新方案。
“通”即联通。道路通，百业兴，“通”是“一带一路”的基础。只有“通”才能“货畅其流、物尽其用、人尽其才”，“通”不仅只是陆、海、空、网基础设施“硬”联通，还有政策、规则、标准等“软”联通。中国扶贫的成功经验就是“要想富、先修路”。“一带一路”倡议通过政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通和民心相通，实现跨境大通道、大市场、大流通，促进政策、规则、标准三位一体的联通，打造纵横交错、互联互通的格局。
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“共”即共赢。“一带一路”倡议提出了“共商、共建、共享”原则和“利益共同体、责任共同体、命运共同体”三个共同体，把“一带一路”倡议与各个国家的战略进行对接，有利于赢得广泛共识，打造国际合作新范式。
“治”即善治，优化全球治理。“一带一路”倡议将推进全球治理机制不断优化，改变当前全球治理机制僵化和“碎片化”问题，改变治理“赤字”，让参与国不分大小、强弱、贫富，均可平等地参与决策、享受权利、履行义务。
推进落实“一顶”“双轮”“六柱”
辜胜阻建议，深化“一带一路”国际合作，推进新型全球化需要有“一顶”、“双轮”、“六柱”、“一基”的系统构架。“一顶”是以互利共赢为目标的顶层设计；“双轮”是以经济合作和可持续发展与人文交流作为双轮驱动；“六柱”是以基础设施、贸易、产业投资、金融、能源和科技创新为支柱的经济合作；“一基”是以全球治理机制优化为基础和基本保障。
具体应采取以下对策：一要积极推进沿线国家间的战略对接，强化战略共识，完善双边多边沟通机制，以开放共赢的合作模式，实现协同联动发展。战略对接是实现共识的关键。加强与沿线国家的战略对接是打消各国疑虑、赢得广泛共识、破除贸易壁垒的突破口。要推动“一带一路”倡议与沿线国家的国家战略、发展愿景、总体规划等有效对接，寻求共建“一带一路”的切入点。习近平主席在“一带一路”国际合作高峰论坛开幕式上讲，“一带一路”建设不是另起炉灶、推倒重来，而是实现战略对接、优势互补，实现“一加一大于二”的效果。
二要加强基础设施互联互通，提升交通便利化水平，大力推广中国成熟的基建技术，全面打造沿线国家地下油气管道、陆路、航空、水路、互联网“大通道”，实现海陆空网四位一体的“硬”联通，推进政策、规则、标准三位一体的“软”联通，促进要素自由流动和优化配置。
三要建立均衡平等的贸易和投资体系，推进投资贸易自由化和便利化，形成互利共赢的经贸伙伴关系，优化跨国合作产业链，实现区域内的优势互补，推动国际产能合作，打造“利益”共同体。贸易是增长之源，产业是经济之本。2016年中国企业已经在“一带一路”沿线20多个国家、建设了56个经贸合作区，累计投资超过185亿美元，为东道国创造了近11亿美元的税收和18万个就业岗位。
四要构建多元化的投融资服务体系，鼓励开发性金融、政策性金融与商业金融相结合，拓宽融资渠道，推进多层次资本市场建设，发展普惠金融、绿色金融。创新融资方式，推广PPP模式，促进全球金融稳定。
五要加强国际能源合作，将沿线国家的资源禀赋与市场需求联系起来，保障消费国能源安全的同时促进沿线国家能源开发利用，谋求能源生产国、消费国和通道国三方共赢。要以能源大项目为合作纽带，带动沿线投资、开发、贸易和配套服务业发展。中国企业在“一带一路”沿线20
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多个国家建设了60多个能源项目、油气合作项目，带动了当地资源开发和能源建设，促进了相关国家的能源供应和社会经济发展。
六要密切科技交流合作，构建“一带一路”跨区域创新网络和科技合作长效机制，打造合作研发和技术转移平台。加快培育复合型、创新型人才，加强科技资源共享，促进科研成果产业化，培育经济增长新动能。中国企业在创新驱动“一带一路”发展方面发挥了重要作用。浪潮集团和商务部在海外举办了500多场技术培训活动，为“一带一路”国家培训万余名技术人才。
七要推进多层次、宽领域人文交流合作，以多渠道的教育合作为“一带一路”建设厚植民意根基，健全文化交流合作机制、完善文化交流合作平台，提高“一带一路”文化“软实力”，奏响“一带一路”的华美乐章。国之交在于民相亲，民相亲在于心相通。要使民心相通成为最重要的联通，让文化融合成为最重要的融合，以开放包容的姿态构建全球化话语体系，实现价值共鸣与战略互信。
八要推进全球治理体系的变革，更好地贡献治理理念、治理规则和制度等“公共产品”，提高发展中国家的话语权，推动全球治理体系朝更加公正合理的方向发展。建立多形式、多渠道的沟通机制，构建全球性协调机制，让世界各国共同书写国际规则。2017年3月17日，联合国安理会一致通过第2344号决议，呼吁国际社会通过“一带一路”建设等加强区域经济合作，决议载入了“构建人类命运共同体”的重要理念，彰显了“中国方案”对全球治理的重要贡献。
一季度经济回暖去产能对下游价格影响减弱近日，沪深两市共2031家制造业企业一季报发布完毕，上市公司盈利情况印证了一季度宏观经济回暖向好。这表现在今年一季度亏损企业较去年同期减少了101家，盈利企业数量也有所增加。
对一季度制造业企业盈利状况进行分析表明，分行业来看，一季度发展势头强劲、盈利能力增强的是化学原料和化学制品、计算机、通信和其他电子设备、专用设备、有色金属冶炼和压延加工、电气机械和器材制造业等行业。
此外，“去产能”深入推进，煤钢企业今年一季度盈利状况较去年同期有很大改善。但其产业链下游行业却出现较大分化：汽车行业、设备制造、化学品制造等企业盈利状况明显转好，橡胶和塑料制品业、纺织业表现差强人意。
化工行业成一季度利润“黑马”
根据国家统计局公布的一季度经济数据，全国制造业增加值增长7.4%，比去年同期扩大0.9个百分点。微观层面来看，一季度上市企业盈利状况明显改善。
在沪深两市2031家制造业上市公司中，今年一季度亏损企业较去年同期减少了101家，归属
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母公司股东净利润实现增长的企业比去年同期增加了344家。
据国家统计局数据，今年一季度，汽车制造、专用设备、通用设备、医药制造、计算机、通信和其他电子设备、仪器仪表制造等几大行业增加值均实现两位数增长。从上市企业盈利状况来看，利润快速增长的企业也基本集中在上述行业。
在上述归属母公司股东净利润增长率排名前100名的企业中，有25家企业属于化工行业，是一季度利润增长最快的行业；计算机、通信和其他电子设备制造行业的企业数量居后，共有12家；此后依次集中在专用设备制造、有色金属冶炼和压延加工、电气机械和器材制造、通用设备制造、黑色金属冶炼和压延加工这五个行业。
值得关注的是，化工行业以“黑马”之势杀出。尽管从今年一季度行业整体增加值增速来看，5%的增幅并不算高，但从上市企业层面来看，亏损企业减少23家，28家企业扭亏为盈，同时，亏损企业亏损数额缩小，盈利企业盈利面进一步扩大。
在化工行业中，归属母公司股东净利润增速前三名的分别为山东海化、天夏智慧、卫星石化，今年一季度净利润增幅分别达到14049.74%、13661.37%、10223%，均以百倍速度增长。三家公司在其业绩报告中，均提及下游需求较好，产品销量稳定是重要因素。
归属母公司股东净利润达到21.95亿元的万华化学，在化工行业排名第一，利润率达到394.78%，几乎是去年同期的5倍。该公司业绩公告称，主要受到产品价格影响较大。一方面，报告期内MDI市场整体货源偏紧，价格处于高位运行，相比去年同期大幅度上涨；另一方面，公司石化产品价格与2016年第四季度相比有涨有跌，幅度不大，但与去年同期相比价格大幅上涨。
综上所述，化工行业盈利改善，除了去年下半年以来大宗商品价格上涨带动化学品涨价的因素外，下游需求回暖也成为重要因素。
去产能带来的价格影响因素减弱
受“去产能”影响最大的钢铁、煤炭行业，今年一季度企业经营形势大好。32家钢铁上市公司中，仅有4家出现亏损，去年同期有18家亏损；27家煤炭企业仅有2家亏损，去年同期有12家亏损。钢煤企业利润率的最高增速分别达到4830.37%和7962.83%。
此前，多家钢铁公司负责人反映，一季度公司盈利猛增主要得益于国家利好政策引导，使得产能在一季度提前释放，与此同时，一季度钢材价格也处于历史高位。
钢铁上市公司中利润增长最快的南钢股份发布公告称，2017年以来，钢材价格保持在较高水平。同时，公司持续优化“高效率生产、低成本制造”特钢体系，盈利同比大幅增加。利润增长最快的煤炭上市公司平煤股份则称，受煤炭需求增加，商品煤售价上升影响，公司实现了较高盈利。
而煤炭行业去产能的推进也直接影响了下游化工行业的价格升高，使得化工行业盈利状况明
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显改善。但并不是所有的行业都这么“幸运”。
比如橡胶和塑料制品业、纺织行业同样受到原料价格上涨的影响，但需求端不振导致了业绩欠佳。亏损额达到近700万的海螺型材发布公告称，2017年第一季度公司产品主要原材料PVC价格较去年同期大幅上涨，且产品销售价格受市场竞争影响未能同步上涨，销量亦有所下滑，导致公司出现亏损。亏损额接近2600万的嘉麟杰称，报告期属于纺织行业生产销售淡季，营业收入年度占比较低，产品单位加工成本相对较高，造成毛利率降低。
而与钢铁相关的下游行业，如汽车制造、各类设备制造业等，由于一季度消费需求旺盛，盈利改善较为明显。在104家汽车制造企业中，今年一季度共有81家净利润实现增长。以净利润额最高的上汽集团为例，2017年1-3月，上汽集团实现整车销售165.58万辆，同比增长3%。
“去产能”推升了相关行业产品价格，但行业盈利是否好转，最终还要看需求是否增长。钢铁、煤炭行业也是如此。
数据显示，一季度基础设施投资比去年同期增长23.5%，涨幅扩大3.9个百分点。对钢铁需求较大的房地产行业，一季度投资也处于高位，共完成投资19292亿元，比去年同期增长9.1%，涨幅提高2.9个百分点。这两个需求端的强劲支撑了钢铁企业一季度盈利好转。
作为经济的“压舱石”，制造业影响着宏观经济走向。在去产能政策的推进中，价格的波动对行业的影响正在减弱，而下游需求的变化则成为主导。需求端趋向平稳，企业对市场的判断和经营的信心才能走强。
当前经济反弹有限今年是金融去杠杆最佳时期5月17日，中国人民大学国家发展与战略研究院发布了《宏观经济月度数据分析报告》。报告指出，在供给侧结构性改革逐步推进、宏观政策支撑和国际经济周期复苏的作用下，我国宏观经济保持了较为平稳的发展态势，但未真正进入生产稳步扩大的新周期，下半年稳增长压力仍然较大。同时，房地产市场在限购、限贷等政策作用下，进入了观望和调整期，会对房地产投资产生抑制作用。总体看，今年将是金融去杠杆的最佳时期。
坚持金融去杠杆导向
从4月份经济数据来看，我国当前的经济反弹更多是库存周期，因此反弹有限。不过，今年是金融去杠杆的最佳时期。第一是未来改革的需要，促进生产率的提高需要进一步的改革，释放新的红利。第二是资本账户开放的需要，未来更多的开放是通过资本开放提升全球配置资源的能力。第三是金融降杠杆有利于总体上降低经济的杠杆率。第四是前期政策和国际周期复苏提供了降杠杆的空间。
数据快报
从金融角度来看，确实还需去杠杆。当下部分金融业务，比如理财、同业存单等发展过快、过速，容易导致资金在金融机构之间“打转”，这种趋势不符合金融支持实体经济的基本方向。但金融去杠杆要适度，既达到去杠杆的目的，又不会让金融机构和经济感受到明显的“紧张”。
报告对金融去杠杆提出了五条政策建议：一是去杠杆的核心是商业银行；二是注意监管协调，防止竞争性监管；三是加强货币政策对市场利率的关注，加快推进将市场利率设为基准利率的工作；四是维持社会融资总量基本稳定，重点是调整融资结构，强化银行资金回表；五是密切监控资本账户，务必维护汇率稳定。
房地产市场步入调整期
在限购、限贷、限售等政策作用下，2017年房地产市场进入了观望和调整期，会对投资产生抑制作用。房地产过快发展就像一个“吸金石”，减少了社会其他方面所获得的资金，也减少了其他消费。因此，需要适当地引导资金的流向，让它在合理的方向得到均衡分配。
在房地产市场中，土地价格上涨会带来三方面效应。一是抵押效应，积极的方面是有助于缓解很多制造业企业在融资方面受到的约束。二是投机效应，不少企业通过购买商业用地，等待升值获利。三是挤出效应，有地企业没有了融资难题的约束，但无地企业贷款更加困难。2000-2015年，若一个城市经历了过快的地价上升，则该地的资源错配现象较为严重。房地产在过去20年对我国经济发展起到了非常大的拉动作用，但是随着时间的推移，房价和地价的变化将会对实体经济产生一定负面影响。
一季度5省份人均可支配收入超万元
国家统计局的数据显示，一季度，全国居民人均可支配收入7184元，比上年同期名义增长8.5%，扣除价格因素，实际增长7.0%。所谓居民可支配收入，是指居民可用于最终消费支出和储蓄的总和，即居民可用于自由支配的收入，既包括现金收入，也包括实物收入。按照收入的来源，可支配收入包括工资性收入、经营净收入、财产净收入和转移净收入。
根据统计，2017年第一季度人均可支配收入前十名省份，分别是上海(15841.08元)、北京(14558.12元)、浙江(13040.06元)、江苏(11337.30元)、天津(10421.38元)、广东(9190.51元)、福建(8620.23元)、辽宁(7545.34元)、山东(7512.84元)、内蒙古(7091.40元)。
可见，上海、北京、浙江、江苏、天津的居民比较能挣钱，一季度居民人均可支配收入均突破1万元，这5个省市也是一季度全国仅有的居民人均可支配收入超过1万元大关的地区。
从居民消费支出看，数据显示，一季度，全国居民人均消费支出4796元，比上年同期名义增长7.7%，扣除价格因素，实际增长6.2%。居民消费支出是指居民用于满足家庭日常生活消费需要
数据快报
的全部支出，既包括现金消费支出，也包括实物消费支出。消费支出包括食品烟酒、衣着、居住、生活用品及服务、交通通信、教育文化娱乐、医疗保健以及其他用品及服务八大类。
统计表明，2017年第一季度，上海居民不仅挣钱最多，花钱也最多，一季度上海居民人均消费支出为10165.88元，是全国人均消费支出最多的地区，也是仅有的人均消费支出超过1万元的地区。
北京、浙江一季度居民人均消费支出分列第二、三位，其中，北京一季度居民人均消费支出9266.12元，浙江为7402.66元。
自主品牌乘用车市占率扩至45%
自主品牌“以价换量”的时代正在远去
今年1-4月，乘用车整体市场微增2.5%，自主品牌乘用车同比增长4.6%，市场份额同比提高0.9个百分点，达到45%。
更加值得欣慰的是，从去年初开始反弹至今，自主品牌的销量和市场份额提升并没有以牺牲价格为代价。日前，走访北京车市发现，与合资品牌和豪华品牌已经开始的“价格战”相比，自主品牌车型终端价格相对稳定，主流品牌利润显著。今年前4个月，该店的销售情况和去年相比相差不大，畅销车型仍较抢手，如2017款哈弗H6，目前店内没有现车，必须预定，预定后一个月后才能提到车。
但自主品牌普遍向好的同时，也出现了销量向优势品牌集中的现象。“强者更强，弱势品牌加速被淘汰”的情况在今年前4个月体现得更为明显。统计发现，前4月销量前五位的自主品牌车企在自主品牌总销量中的占比，与去年相比增长了3.25个百分点。
此外，去年增长势头较好的自主品牌今年前4个月的市场份额同样在增长，如广汽乘用车和上汽乘用车和去年相比，在自主品牌总销量中的占比分别提高了1.21和1.56个百分点。自主品牌这种分化和淘汰一直存在，由于购置税政策调整影响，这种现象今年更突出。
自主品牌不会出现“价格战”？
走访北京的汽车销售市场发现，目前，市场整体处于相对低迷状态，自主品牌也如此，但去年销量排名靠前的自主品牌销售情况相对较好。目前，自主品牌的降价并不明显，以长安CS75为例，目前的市场优惠在1.5万-1.6万元，而年初其优惠为1.3万-1.4万元；长城哈弗H6目前的优惠仅约3000元，和此前相比均没有明显增加。长安汽车经销商表示，目前的优惠力度已处于最高水平，未来几个月不会有较大规模降价，对自主品牌来说，利润空间有限，为保证厂家和经销商盈利，很难再有较大降价空间。
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按照以往的规律，接下来的几个月车市将进入销售淡季，自主品牌面临的销量压力将进一步增大，但全国乘联会秘书长崔东树认为，面对销量增速减缓，自主品牌会加大促销力度，但不会进行大规模的价格战。
弱势品牌面临生存压力
去年车市整体向好，自主品牌整体增长20.5%，在此情况下，不仅销量排名靠前的自主品牌增速较快，众泰、郑州海马等排名并不靠前的自主品牌，其销量同样快速攀升。
乘联会数据显示，去年，众泰汽车销量达33.3万辆，同比增长49.33%；郑州海马销售15.24万辆，同比增长37.55%。随着今年购置税政策调整，自主品牌两级分化变得愈发明显。乘联会数据显示，今年前4个月，众泰汽车销量同比下滑34.77%，郑州海马同比下滑22.05%。
与此同时，吉利汽车的销量同比增长98.73%，长城汽车同比增长4.43%。去年增长明显的自主品牌“网红”车型众泰大迈等，目前市场情况令人堪忧。今年1-4月，众泰汽车在自主品牌中的份额占比，与去年全年相比下滑了1.09个百分点。
前4个月，在自主品牌总销量的占比中，上汽通用五菱、吉利汽车、长安汽车、上汽乘用车、广汽乘用车表现较好，相比去年全年分别增长了0.2、3.14、0.71、1.56、1.21个百分点，而江淮汽车、郑州海马、华晨汽车、力帆汽车的份额则分别出现了1.05、0.3、0.56、0.29个百分点的下滑。
4月份自主品牌销量分化更明显，这是自主品牌长期分化和短期调整效应叠加的结果，如长安汽车4月调整产品结构导致销量增速减缓，而从前4个月的情况看，分化效应则比较明显，竞争力强的自主品牌增长较平稳，竞争力相对较弱的则销量下滑明显。
随着自主品牌分化进一步加剧，市场竞争也更加激烈，在企业规模、品牌效应、产品质量等方面竞争力欠缺的自主品牌将面临边缘化，甚至被淘汰的风险。这种分化与淘汰一直存在，只不过今年购置税优惠收窄使这种状态更明显。竞争力较强的自主品牌，此前在产品、品牌等方面都做了大量工作，因此即便目前市场不好依然可以保持较快增长。有些自主品牌还停留在“山寨”其他品牌产品的阶段，这样的策略在车市好时还有一定效果，但当整体市场不好时，就会面临很大的下行压力。
有色行业景气度连续5季度回升回暖态势仍需巩固由经济日报社中国经济趋势研究院、国家统计局中国经济景气监测中心和中国有色金属工业协会联合编制的2017年一季度中经有色金属产业景气指数报告近日发布。报告显示，一季度，中经有色金属产业景气指数为130.8，比去年四季度上升17.8点，景气度连续5个季度回升，并呈
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现较快回升态势。
从反映企业景气状况的主要指标来看，一季度有色金属行业出厂价格同比上涨19.2%，已连续3个季度同比上涨，是2011年以来的单季最大涨幅。与此同时，受出厂价格大幅上涨和去年同期基数较低的影响，有色金属行业利润总额也呈快速增长态势，销售利润率较去年同期也显著提高。
这主要归因于国内去产能、库存底部形成以及部分有色行业限产等因素，同时也与国际大宗有色产品期货市场价格大幅回升有关。
尽管有色金属行业景气度连续5个季度回升，但回升态势并不稳固。有色金属行业景气度回升主要是有色金属价格走势发挥了决定性作用，但价格持续大幅上涨态势难以持久。一方面，在供给侧结构性改革中，全国部分电解铝骨干企业采取弹性生产措施，主动减产限产，大大改善了市场供需关系，使有色金属价格从去年以来持续上涨；另一方面，国内外经济环境更加复杂严峻，经济下行压力仍然较大，有色金属行业的市场需求并不稳定。
特别需要注意的是，国家即将启动的电解铝违规产能核查、华北供暖季环保“26+2”行动以及美国对我国铝行业的制裁措施等，都给行业运行增加了一系列不确定性，有色金属价格震荡也将进一步加剧。
如何促进有色金属行业健康发展？首先要做好“去产能”工作，坚决遏制无序新增产能。电解铝行业要严格按照国发41号文、国办发42号文的精神，坚决落实“等量置换、减量置换”措施，严厉惩处违规新建产能。
其次，要积极应对国际贸易摩擦，高度注意风险防范。虽然全行业效益好转，但总体利润率仍然不高。数据显示，1月份至2月份，在实现利润创历史新高的情况下，行业主营业务收入利润率仅有4%。最近，山东齐星、天圆等铝、铜企业发生资金链断裂事件也加大了企业的经营风险。对此，全行业都需要高度重视，防止出现系统性风险。
此外，还要争取降低企业用电成本的政策支持。有色金属工业企业自备电厂的规模都不小。去年，企业自备电厂的设备利用率，低的在7000小时左右，高的超过8000小时，远高于专业发电企业。即使如此，自备电厂平均要向电网缴纳每千瓦时8分钱的过网费，企业的用电成本不低。据了解，过网费中平均有4.2分钱是国家管控的各种收费和基金。为了支持实体经济发展，要争取国家有关部门清理相关收费和基金，切实把企业用电价格降下来。
多部门或出新政限煤炭进口力争迎峰度夏前回落570元5月10日，国务院总理李克强在主持召开的国务院常务会议上指出，要坚决控制劣质煤进口。随后，发改委在发布的《2017年煤炭去产能实施方案》中提到，要严控劣质煤生产流通和进口使
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用，认真落实《商品煤质量管理暂行办法》，严格进口检验标准和程序。
近日海关总署召集行业龙头企业召开会议，要求电企控制进口煤，会尽快修订相关管理办法加强监管，电企签订的新进口煤合同要求减量，控制相关口岸开放。进口煤减量有奖励，给国内低价煤以及电价补偿，会严查控制进口煤事宜抓典型。
同时，5月9日，发改委与多个部委召开会议，研究控制劣质煤进口的措施。参会的除了相关政府机构以外，还包括相关行业协会和部分发电企业。
据了解，有关部门正在讨论修改《关于严格控制劣质煤炭进口有关措施》；要求限制进口煤同比下降5%-10%（每月进口约1500万吨）；继续引导市场煤价下行，力争迎峰度夏前回落到570元/吨以内。
需要一提的是，前两年，我国曾经通过恢复关税的方式限制进口煤。根据规定，2014年10月15日起取消无烟煤、炼焦煤、炼焦煤以外的其它烟煤、煤球等燃料的零进口暂定税率，分别恢复实施3%、3%、6%、5%、5%的最惠国税率。但包括在内的东盟十国仍享受零关税的优惠，澳大利亚与中国自由贸易协定也于2015年12月20日生效，在随后的两年内动力煤和炼焦煤的进口关税逐步取消，到目前为止中国煤炭进口量的71%已经不受进口关税的限制。
此外，还通过控制进口煤质量的方式来限制进口煤。
但是，上述两种方式对进口煤限制的效果并不明显。实际上，我国进口煤数量在2014年和2015年这两年并不高，主要是由于煤炭市场低迷，需求不高。但是，到2016年，由于我国实施煤炭供给侧改革，供应偏紧，进口煤在这时出现了较大的增幅。
根据海关总署的数据，2016年全年累计进口动力煤9765万吨，同比增加1444万吨，增长17.35%；2016年全年累计进口褐煤7218万吨，同比增加2392万吨，上升49.56%。
进入2017年，我国进口煤仍旧在大幅增加。2017年4月份我国进口煤及褐煤2478万吨，月环比增加269万吨，同比增幅达31.8%；1月份—4月份我国累计进口煤及褐煤8949万吨，同比增长33.2%。因此，煤企一直在呼吁限制进口煤。
国务院再推三大措施一年将为企业减负1200亿元5月17日召开的国务院常务会议，确定进一步减少涉企经营服务性收费和降低物流用能成本，为企业减负助力，一年将减轻企业负担约1200亿元。同时，部署以试点示范推进《中国制造2025》深入实施，促进制造业转型升级。
按照中央经济工作会议精神和《政府工作报告》部署，围绕推进供给侧结构性改革、激发市场活力和社会创造力，会议确定，在落实好前期已出台涉企减负政策的基础上，再推出一批新的降费措施。
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一是降低企业物流成本。取消电网公司向铁路运输企业收取的电气化铁路还贷电价，等额下浮铁路货物运价。将货运车辆年检和年审依法合并，减轻检验检测费用负担。取消甘肃、青海、内蒙古、宁夏四省（区）政府还贷二级公路收费。加大鲜活农产品绿色通道政策实施力度。
物流业的高成本、低效率成为阻碍经济发展的关键要素，取消政府还贷二级公路收费，有利于降低企业物流成本，便捷群众出行，对促进经济发展将起到推进作用。二级公路收费有时比高速还贵，不过，好在越来越多的省份取消二级公路收费，不仅降低了运输成本，而且减少了运输时间，提高了自己的收入。
二是推进省级电网输配电价改革，合理降低输配电价格。扩大发电企业和用户直接交易规模。调整电价结构，通过取消工业企业结构调整专项资金、降低重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准、适当降低脱硫脱硝电价等措施，减轻企业用电负担。采取降低管道运输价格、清理查处乱收费等措施，降低省内天然气管网输配价格。
对于工业企业来说，用电成本一直是主要的成本投入。扩大发电企业和用户直接交易规模，让用电企业和发电企业直接自主交易，这将给用电企业带来实实在在的减负红利。
三是减少经营服务性收费。行政审批部门开展技术性服务一律由其自行支付费用。取消行业协会商会不合理收费项目，对保留的项目降低偏高收费标准。规范金融机构收费行为，深化商业车险改革减轻企业保费负担。
此次再减少涉企经营服务性收费，将会降低实体经济运行成本和制度性交易成本，减轻企业实际负担，也将使得政府的各类税费更加公平、公正和公开。
实施上述措施，一年将减轻企业负担约1200亿元。会议要求，对各类乱收费行为要抓典型，坚决曝光、重拳治理。全面推开涉企收费公示制，各级地方政府要在年内对外公布涉企收费清单。
保监会连续8次下文严控金融风险
4月10日以来的一个多月时间里，保监会连发8份通知，强调风险防控、服务实体经济。业内人士认为，在确保金融安全的基调下，监管明显收紧，各类风险排查和专项整治活动将陆续展开。在股市投资方面，险资投资策略将更趋谨慎。
监管频频“亮剑”
在严控金融风险的大背景下，保监会频出整治行动，30多天里8次下文，连续召开6次主题会议，向当前保险业较为突出的流动性风险、资金运用风险、战略风险、新型保险业务风险、外部传递性风险、群体性事件风险、底数不清风险、资本不实风险、声誉风险九大重点领域“亮剑”。
目前，关于险资投资运用、非法集资等风险排查正在进行当中，更多的专项行动还将陆续落地。防控金融风险、引导金融机构有序去杠杆是今后一段时期金融领域的重点。保险业正处于退
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保和满期给付高峰期，将持续面临较大的现金流出压力，少数经营激进的公司存在流动性风险隐患。
保监会相关负责人明确表示，下一步保监会将依据风险导向原则，根据保险机构自查情况，关注保险资金运用重大风险领域，对存在的突出问题及重点保险机构持续开展现场检查工作。
严格监管保险资金运用，坚持去杠杆、去嵌套、去通道导向，从严监管保险资金投资各类金融产品，将对流入股市的保险资金形成约束。但鼓励保险资金长期投资、价值投资的政策方向并没有变，也不会对正常的市场投资行为进行干涉。此番规范保险资金投资行为，有利于推动险资投资追求长期回报，也有利于资本市场的长期稳健运行。
推动险企归位尽责
一系列的防风险组合拳将推动险企向“保险姓保”的归位尽责。
标普全球评级日前发表的《加强风险防控对中国保险业有何影响》报告预计，2014年至2016年部分保险公司的高速扩张不太可能重演，取而代之的，将是一种注重保险产品保障功能、更具可持续性的成长模式。保险公司将回归承保、减少投机，同时更加审慎地管理偿付能力。对于一些险企来说，产品结构优化已迫在眉睫。保监会5月上旬对安邦人寿处以三个月内禁止申报新产品的处罚就表明了监管态度，对中短存续期产品的审核将十分严格。
今年以来，不少险企大力推进转型，不断优化寿险业务结构，新业务价值率持续提升，长期期交业务、健康险等保障型业务占比显著上扬。数据显示，2017年一季度，新华和国寿新单保费中的期交占比分别从去年同期的31.6%、44.4%提升至94.1%和49.9%。
海通证券研报认为，保险行业负债端、资产端均向好，寿险业务结构明显改善。负债端，2017年保险公司开始下调传统险与分红险预定利率、下调万能险结算利率等。资产端，投资收益率回升，配置结构改善。利率上行显著提升新增固收类资产收益率水平，保险公司投资收益率企稳回升。投资收益率回升，加上负债成本下行，将必然提升保险公司利差，有利于盈利提升，预计2017年保险资金运用收益率为5.71%。
多个铁路项目首向社会资本放开城市群轨交是重点
从多地获悉，地方上正在加速推进铁路投融资体制改革，今年将有多个具体项目首次向社会资本放开。
根据四川省公布的全面创新改革试验2017年工作计划，今年要推进的119项具体任务中就包括深化铁路投融资体制改革。具体措施包括设立四川省铁路建设发展基金，吸引社会资本进入铁路建设市场等。值得一提的是，绵阳经遂宁至内江铁路作为全省首个面向社会资本开放的铁路项目，今年将全面面向社会资本开放。