期权及期权市场发展史上的重大事件
期权及期权市场发展史上的重大事件
期权从其原始形态的产生到19世纪末，都属于场外期权交易，在18世纪英国明确以法律形式视为非法，因而在这段漫长的时期发展缓慢，只有到了20世纪，特别是上世纪70年代以来，由于一些具有较重大意义的事件的相继发生，这些由金融界人士及政府所做的开拓性努力，期权及其交易在商品期权特别是金融期权上才得到了迅猛发展，成为人们津津乐道的一种控制风险及投机的金融工具。因而有必要对这些重大事
件作一简要回顾。
一、30年代世界性经济危机后金融立法及监管工作的强化，大量杜绝了期权工具的滥用。这之所以成为重大事件就是因为这以前，期权卖方的诚信是非常脆弱的，荷兰郁金香球茎期权交易的最终崩溃正是实方诚信不足之反映。到20年代，由于管制之松懈及证券市场的迅速发展，特别是股票交易市场的交易量的激增，使得股票期权交易作为一种控制风险及以小搏大的役机工具时盛行于西方各国，特别是美国，并以纽约股票交易所为据点，期权交易迅速发展，随之期权交易的欺诈、操纵、违约等事件也就层出不穷，成为当时金融危机之一因素，使中小期权投资者损失极大。危机过后，以美国为代表的西方各国，相继制订或修改了本国的证券法等一系列金融法律，设立了强有力的监管机构及行业自律组织，这一切都为期权交易创造了一个公开、公平、公开的从业环境，如要求期权出售者要保持适当的交易保证金等，都直接加强了期权合约的诚信。将近一个多世纪来，经过逐步的完善，期权交易市场基本没有出现较大的动荡，原因之一就是经过30年代的危机，人们特别是经济金融界人士对加强金融市场包括期权市场的金融监管以保证其高效的市场经济效率形成了普遍的共识，并在立法及执法的实践中对此作了不懈的努力。
二、芝加哥期权交易所的开业。在期权发展史上，具有划时代意义的芝加哥期权交易所的开业之重要性无论怎么描绘都不为过分。因而，1973年4月26日芝加哥期权交易所成立之日也就成为划分期权交易发展上两个历史阶段的分界点。其功绩可简要概括为以下几点：
1、第一次将场内期权交易引入期权世界。在这之前，期权交易都属于场外交易，有时也称为传统期权市场。引人后，其作用是立竿见影的，一方面是场外期权交易的逐渐下降，另一方面却是场内期权交易量的急剧膨胀。
2、将期权合约由非标准化向标准化和规范化转变。不管是行使价格还是到期日;标准化的结果使得期权交易变得非常方便、快捷。
3、使得期权合约的互换性增强，这也一方面是合约标准化的结果，使得交易者在合约到期前可随时中止自己所持有的期权头寸，促进了期权二级市场的形成和发展。
4、造成了相对较低的交易费用，一方面刺液规避风险及投机交易的扩展，另一方面使统一的有组织的二级市场更加活跃。
三、期权定价理论时突破及发展。在上世纪70年代以前，期权交易中权利金的确定都是由买卖双方直接或通过经纪人间接凭经验估计协商确定的，且不是通过大量的公开竞价决定的，因而反映不出一个统一的期权市场价格。在1973年芝加哥期权交易所开业同时，芝加哥大学便发展出了一套期权定价模型，称布莱克—斯科尔斯模型，其计算结果非常近似于实际市价。目前该模型已经成了世界期权交易定价的主要理论，极大地便利了期权定价及交易。
在期权评价上，传统上有三种方法，一种是图形评价技术，一种是计量经济学模型评价，一种是概率模型评价技术。
早在1968年詹文?达德肯就提出了期权评价的图形分祈技术，特别分析了传统期权在不同履约价格下的权利金决定，后来又有人运用谢尔顿模型进行图示分析，但精确性都不高，甚而有错误之处。
1967年约翰?谢尔顿(John
Shelton)发表了期权主要是认股权证评价的计量经济学模型——谢尔顿模型。1965年由卡沙夫(Kassouf)发表的计量经济学模型也已被专业套利者和少数咨询机构广泛使用。
在概率模型里最重要的要算布莱克一斯科尔斯模型和考克斯—罗斯—罗宾斯坦模型，虽然在此之前还有斯普伦克尔模型、萨缪尔森模型及莫顿模型等，从逻辑上看，虽然布莱克—斯科尔斯模型先被提出，但后一个模型却是其基础。
随布莱克-斯科尔斯模型的广泛应用，随期权范围的扩大，更多的修正模型也发展起来。1983年，戈曼·卡尔荷根发屣了货币期权模型，后来，又出现了有交易成本和固定再保值或修正间隔的勒兰德模型。
总之，期权定价评价模型的发展完善，使期权价格形成更加科学，进一步降低了交易成本，减小了利差，使交易量进一步扩大，期权市场更加活跃。
四、期货期权的出现及其突出的进展。1982年下半年美国金融市场把期权和期货结合在一起设计出了一种崭新的交易方式，期货合约的期权交易即期货期权交易。它是结合期货和期权二者之长的一种交易方式。期货做期权是可以帮助投资人既利用了期货交易成本不大而获利多的杠杆作用又享有期权交易风险可以限制的特点，同时又扩大了投资人的交易策略的范围，为投资者提供了一种有利的投资机会。
今天，期权市场的主力已是期货期权了，以致于很多乐清期货投资者直接将期权狭义地定义为期货期权了，而且各种期权品种的开拓一般都联系着其期货合约的发展，
目前，在发达国家的期货交易所一般都同时进行着相应期货的期权交易。
在此之前，出现了期货式的期权交易，即交易者交期后交易保证金而期权权利会事先不交，而是每天根据市场情况日日刷新。
所有这些重大事件加上期权品种的扩大、都使期权交易水平达到了一前所未有的高度，可以说期权交易正处于其发展期。
期权的发展与现状
1.期权的历史发展是怎样的？ 有关期权交易的最早记载是《圣经?创世纪》中关于合同制的协议。大约在公元前1700年，雅克布为同拉班的女儿瑞切尔结婚而签订了同意为拉班工作七年的协议，以获得与瑞切尔结婚的许可。在这里，雅克布7年劳作的报酬就是“权利金”，以此换来结婚的“权利”，而非义务。 关于期权的历史发展，不得不提到“郁金香期权”。早在17世纪的30年代末期，荷兰的批发商已经懂得利用期权管理郁金香交易的风险了。在当时，郁金香是身份的象征，受到了荷兰贵族的追捧，批发商们普遍出售远期交割的郁金香。由于从种植者处收购郁金香的成本价格无法事先确定，对于批发商而言，需要承担较大的风险，因此，郁金香期权应运而生。 批发商通过向种植者购买认购期权的方式在合约签订时就锁定未来郁金香的最高进货价格。收购季到来时，如果郁金香的市场价格比合约规定的价格还低，那么批发商可以放弃期权，选择以更低的市场价购买郁金香而仅损失权利金（为购买期权付出的费用）；如果郁金香的市场价格高于合约规定的价格，那么批发商有权按照约定的价格从种植者处购买郁金香，控制了买入的最高价格。这是最早的商品期权。 在18世纪时，期权被引入金融市场。早期以现货市场的股票作为交易对象的股票期权交易，较为分散，属于场外（交易所外）交易。1973年，全球第一个规范化的股票期权交易场所——芝加哥期权交易所经美国证券交易委员会（SEC）批准成立，同时推出了标准化的股票期权合约（认购期权）。 2.境外交易所也都有个股期权的交易吗？ 在境外，相对于场外市场，交易所内交易的个股期权作为交易所最早上市的标准化股权类衍生产品，加之有规范的交易规则和监管制度作为保障，更为一般投资者所接受。 1973年，芝加哥期权交易所（Chicago Board Options Exchange,简称CBOE）成立，推出了16只标的股票的认购期权；此后，CBOE不遗余力地从事股票期权业务的开发，满足投资者的需求。诸如，在1990年推出了长期期权LEAPS，1992年推出区域及国际股指期权，2004年VIX指数期货开始交易，2005年推出了期
浅谈我国的期货与期权现状及未来发展
浅谈我国的期货与期权现状及未来发展 一、期货与期权定义 期货交易是商品交易发展的产物，期货与现货完全不同，现货是实实在在可以交易的货（商品），期货主要不是货，而是以某种大宗产品如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。因此，这个标的物可以是某种商品（例如黄金、原油、农产品），也可以是金融工具。交收期货的日子可以是一星期之后，一个月之后，三个月之后，甚至一年之后。期货是一种衍生性金融商品，按现货标的物之种类，期货可分为商品期货与金融期货两大类。期权是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。它是在期货的基础上产生的一种金融工具，给予买方（或持有者）购买或出售标的资产的权利。期权的持有者可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而期权的出卖者则只负有期权合约规定的义务。 期货期权是对期货合约买卖权的交易，包括商品期货期权和金融期权。一般所说的期权通常是指现货期权，而期货期权则是指“期货合约的期权”，期货期权合约表示在到期日或之前，以协议价格购买或卖出一定数量的特定商品或资产期货合同。期货期权的基础是商品期货合同，期货期权合同实施时要求交易的不是期货合同所代表的商品，而是期货合同本身。如果执行的是一份期货看涨期权，持有者将获得该期货合约的多头头寸外加一笔数额等于当前期货价格减去执行价格的现金。如果执行的是一份期货看跌期权，持有者将获得该期货合约的空头头寸外加一笔数额等于执行价格减去期货当前价格的现金。鉴于此，期货期权在实施时也很少交割期货合同，不过是由期货期权交易双方收付期货合同与期权的协议价格之间的差额而引起的结算金额而已。具有规范的期货交易是以于1848年成立的芝加哥商品交易所交易的商品期货交易为标志。在期货交易得到迅猛发展之际，于125年后，1973年4月在芝加哥期权交易所挂牌交易的股票期权交易，也标志着统一化，标准化的期权交易的正式诞生。在随后的50年中，期货和期权交易在国际金融市场发展势头迅猛，在国际金融和国际经济当中起到了不可替代的地位和作用。 二、期货期权的经济功能及意义 （一）期货期权的主要经济功能是价格发现功能、交易效能、保值和投机功能。 1、价格发现功能：价格发现是期货和期货期权的一个重要经济功能。因为有很多潜在买
期权及期权市场发展史上的重大事件
期权及期权市场发展史上的重大事件 期权从其原始形态的产生到19世纪末，都属于场外期权交易，在18世纪英国明确以法律形式视为非法，因而在这段漫长的时期发展缓慢，只有到了20世纪，特别是上世纪70年代以来，由于一些具有较重大意义的事件的相继发生，这些由金融界人士及政府所做的开拓性努力，期权及其交易在商品期权特别是金融期权上才得到了迅猛发展，成为人们津津乐道的一种控制风险及投机的金融工具。因而有必要对这些重大事 件作一简要回顾。 一、30年代世界性经济危机后金融立法及监管工作的强化，大量杜绝了期权工具的滥用。这之所以成为重大事件就是因为这以前，期权卖方的诚信是非常脆弱的，荷兰郁金香球茎期权交易的最终崩溃正是实方诚信不足之反映。到20年代，由于管制之松懈及证券市场的迅速发展，特别是股票交易市场的交易量的激增，使得股票期权交易作为一种控制风险及以小搏大的役机工具时盛行于西方各国，特别是美国，并以纽约股票交易所为据点，期权交易迅速发展，随之期权交易的欺诈、操纵、违约等事件也就层出不穷，成为当时金融危机之一因素，使中小期权投资者损失极大。危机过后，以美国为代表的西方各国，相继制订或修改了本国的证券法等一系列金融法律，设立了强有力的监管机构及行业自律组织，这一切都为期权交易创造了一个公开、公平、公开的从业环境，如要求期权出售者要保持适当的交易保证金等，都直接加强了期权合约的诚信。将近一个多世纪来，经过逐步的完善，期权交易市场基本没有出现较大的动荡，原因之一就是经过30年代的危机，人们特别是经济金融界人士对加强金融市场包括期权市场的金融监管以保证其高效的市场经济效率形成了普遍的共识，并在立法及执法的实践中对此作了不懈的努力。 二、芝加哥期权交易所的开业。在期权发展史上，具有划时代意义的芝加哥期权交易所的开业之重要性无论怎么描绘都不为过分。因而，1973年4月26日芝加哥期权交易所成立之日也就成为划分期权交易发展上两个历史阶段的分界点。其功绩可简要概括为以下几点： 1、第一次将场内期权交易引入期权世界。在这之前，期权交易都属于场外交易，有时也称为传统期权市场。引人后，其作用是立竿见影的，一方面是场外期权交易的逐渐下降，另一方面却是场内期权交易量的急剧膨胀。
中国期货市场发展现状存在问题及对策
论中国期货市场发展现状、存在问题及对 策 学院：国际教育学院 班级：金融九班 学号： 20111811425 姓名：李宪 指导老师：李睿 成绩： 提交时间： 2014年12月25 日
摘要 本文主要是针对中国期货市场的现实状况进行分析，并提出了目前中国期货市场存在的主要问题及做出了相应对策分析。文章开篇对中国期货市场发展阶段进行了简单的梳理，将中国期货市场发展历程大致分为萌芽阶段、治理与整顿阶段、规范发展阶段、开创金融期货时代四个阶段。文章的主体部分详细的介绍中国期货市场中的23个上市交易的期货品种，主要是围绕着期货品种上市交易以来的成交状况进行分析说明。而后指出了目前我国期货市场存在的主要问题：1.期货市场规模和上市交易品种有限。2期货市场投机成分过重3期货市场风险管理工具缺乏4监管模式不适应期货市场发展趋势5.期货理论研究不受重视。接下来介绍了中国期货市场发展中的显著成效期货市场布局逐渐趋于合理，发展速度逐步加快，经济地位和影响明显提升。紧接着提出了我国期货市场发展前景及发展对策：1加快制度创新、监管体制创新和交易所体制创新，2加大期货市场对外开放程度，3逐渐完善以股票指数期货、利率期货和外汇期货为核心的金融衍生品市场。文章最后对中国的期货市场未来进行了展望。 关键词：期货市场、期货合约、商品期货、金融期货
目录 前言 (1) 一中国期货市场发展历史沿革 (2) 二我国期货市场存在的主要问题 (3) (一)期货市场规模和上市交易品种有限，影响了期货市场整体功能的发挥 (3) （二）期货市场投机成分过重，期货市场总体效率不高 (4) （三）期货市场风险管理工具缺乏，机制有待完善 (6) （四）监管模式不适应期货市场发展趋势 (6) 三我国期货市场发展前景 (6) (一)我国期货市场的发展潜力 (6) (二) 我国期货市场的发展方向 (8) 结论 (8) 参考文献 (9)
期权市场的历史和简介
期权交易起始于十八世纪后期的美国和欧洲市场。 由于制度不健全等因素影响，期权交易的发展一直受到抑制。十九世纪二十年代早期,看跌/看涨期权自营商都是些职业期权交易者，他们在交易过程中，并不会连续不断地提出报价，而是仅当价格变化明显有利于他们时，才提出报价。这样的期权交易不具有普遍性，不便于转让，市场的流动性受到了很大限制，这种交易体制也因此受挫。 对于早期交易体制的责难还不止这些。以XYZ期权交易为例，完全有可能出现只有一个交易者在做市的局面，致使买卖价差过大，结果导致“价格发现”——达成一致价格的过程受阻。客户经常会问：“我怎么知道我的指令成交在最好(即公平)的价位上呢？”对市场公平性的顾虑，使得市场无法迅速吸引到更多的参与者。 直到1973年4月26日芝加哥期权交易所（CBOE）开张，进行统一化和标准化的期权合约买卖，上述问题才得到解决。期权合约的有关条款，包括合约量、到期日、敲定价等都逐渐标准化。起初，只开出16只股票的看涨期权，很快，这个数字就成倍地增加，股票的看跌期权不久也挂牌交易，迄今，全美所有交易所内有2500多只股票和60余种股票指数开设相应的期权交易。之后，美国商品期货交易委员会放松了对期权交易的限制，有意识地推出商品期权交易和金融期权交易。 由于期权合约的标准化，期权合约可以方便的在交易所里转让给第三人，并且交易过程也变得非常简单，最后的履约也得到了交易所的担保，这样不但提高了交易效率，也降低了交易成本。
1983年1月，芝加哥商业交易所提出了S&P500股票指数期权，纽约期货交易所也推出了纽约股票交易所股票指数期货期权交易，随着股票指数期货期权交易的成功，各交易所将期权交易迅速扩展至其它金融期货上。目前，期权交易所现在已经遍布全世界，其中芝加哥期权交易所是世界上最大的期权交易所。 20世纪80年代至90年代，期权柜台交易市场（或称场外交易）也得到了长足的发展。柜台期权交易是指在交易所外进行的期权交易。期权柜台交易中的期权卖方一般是银行，而期权买方一般是银行的客户。银行根据客户的需要，设计出相关品种，因而柜台交易的品种在到期期限、执行价格、合约数量等方面具有较大的灵活性。 外汇期权出现的时间较晚，现在最主要的货币期权交易所是费城股票交易所（PHLX），它提供澳大利亚元、英镑、加拿大元、欧元、日元、瑞士法郎这几种货币的欧式和美式期权合约。目前的外汇期权交易中大部分的交易是柜台交易，中国银行部分分行已经开办的“期权宝”业务采用的是期权柜台交易方式。 钜丰金业友情提示：投资有风险，入市需谨慎！
中国期货市场：现状、问题与对策
中国期货市场：现状、问题与对策 我国期货市场产生与发展，存在着与现实需求的错位的问题。为了适应社会主义市经济的发展状况，不断健全期货市场的内部结构及制度规范，深入推进期货市场。 §1中国期货市场品种 世界期货市场从产生到不断发展、完善，充分说明了期货市场的发展必然伴随着品种创新，上市品种是期货市场永恒的动力。本部分对我国期货市场品种进行了探讨，以寻求最适合我国期货市场发展的制度环境和策略选择。 1中国期货市场品种现状 我国现有的期货品种。大连商品交易所：玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、聚乙烯、聚氯乙烯；上海期货交易所:铜、铝、锌、黄金、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶；郑州商品交易所：菜子油、小麦、棉花、白砂糖、PTA、绿豆、早籼稻。 1.1中国期货市场品种特点 1现有期货交易品种太少。我国期货市场经过治理整顿，上市品种大幅减少。交易品种数量过少直接限制了中国期货市场的交易规模，使大量的资金只集中在对几个期货品种的投资商，容易出现对市场的人为控制，使期货市场难以发挥本应起到的作用。 2我国期货品种遵循政府供给导向模式。表现为:⑴管理当局往往直接介入期货品种创新的过程，决定某种产品投入市场与否。⑵一些金融监管法规限制了期货品种创新的空间。供给导向的创新模式事实上使金融机构围于“除了监管者许可的业务，其它业务均不得开展”的被动局面。 3品种创新以吸纳型为主，原创型创新较少。目前我国上市的期货品种基本上是引进国外已有的品种，真正属于我国首次开发的期货品种较少。 1.2中国期货市场品种创新制度约束 1法律法规建设滞后和不健全。我国期货市场监管的法律依据主要是：《期货交易管理暂行条例》、《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货从业人员管理办法》和《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》。这些法律法规颁布于我国期货市场整顿时期，强调风险防范的禁止性法律规范居多，而鼓励衍生品发展和创新的授权性法律较少。 1.2中国期货市场品种创新制度约束 1法律法规建设滞后和不健全。我国期货市场监管的法律依据主要是：《期货交易管理暂行条例》、《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货从业人员管理办法》和《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》。这些法律法规颁布于我国期货市场整顿时期，强调风险防范的禁止性法律规范居多，而鼓励衍生品发展和创新的授权性法律较少。
美国期权市场的发展与趋势
美国期权市场的发展与趋势 美国衍生品的种类繁多，发展较为平衡，其中个股期权成交量最大，占有衍生品成交量的30%左右，ETF 期权和商品期货次之。美国期权市场发展成熟，产品丰富，其发展经验值得我们借鉴。 一、 美国期权市场概况 1973年4月26日世界上第一个期权交易所—芝加哥交易所（CBOE ）成立，标志着以股票交易为代表的期权交易开始进入统一、标准化的全面发展的阶段。同年，著名的布莱克-斯科尔斯（Black —Scholes ）期权定价模型被交易所采用，由于该模型很好的解决了期权的定价问题，从而使得期权交易量迅速放大，美国逐步成为期权交易中心。 （一） 市场规模 在过去的30年间，随着计算机和信息技术的发展，期权市场的交易方式由原来的公开喊价逐步转向电子化。在此期间，美国期权市场成交规模不断扩大，由2000年的日均288万手上升至2012年的1589万手。 图1 美国期权合约日度交易量 单位：万手 数据来源：OCC 股票类期权交易一直在期权市场占有主导地位，目前大约占到90%左右。金融危机使得美国股票市场受到冲击，从而影响到衍生品市场。2011年开始，受到金融危机的影响，期权交易量便开始下滑。 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 20002001200220032004200520062007200820092010201120122013 万手 期权日度交易量
图2 美国期权年度交易量 单位：百万手 数据来源：OCC （二） 产品种类 根据交易场所的不同可以将期权交易划分为场内交易和场外交易（OTC ）。由交易所统一制定的期权合约为场内交易期权，场外交易（OTC ）期权是指不在交易所进行交易的期权合约。场内交易与场外交易是衍生品交易的两种形式，场内交易市场往往在交易量上占据优势，而场外交易市场在交易金额上占有优势。根据标的物的不同，主可以分为股票期权、货币期权、股指期权和期货期权等。 图3 美国期权种类及交易量占比 数据来源：WFE 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 2013 20122011201020092008200720062005200420032002百万 股票类 指数或其他 债务 期货 53% 5% 31% 5% 1% 0% 3% 2% 美国期权类别及占比 股票期权 股指期权 ETF 期权 短期利率期权 长期利率期权 外汇期权 商品期权 奇异期权
中国期货与期权市场发展评价
中国期货与期权市场发展评价 学号：1131062341 姓名：叶青班级：11财管603班 【摘要】为顺应我国经济体制改革的需要，在经过一系列先期准备和可行性研究之后，我国期货市场于1990 年正式诞生。在20 余年的发展中，中国期货市场逐步从小到大、从无序到有序、从萧条逐渐走向繁荣。但在取得一系列成就的另一方面，也存在着大量的问题和不足亟待解决和完善。本文在回顾我国期货市场发展历程的基础上，对目前存在的问题与不足进行着重分析。 【关键词】期货；期货市场；金融市场 一、引言 从19 世纪中叶现代意义上的期货交易产生开始，期货市场已经有了100 多年的历史，在我国也已经有了20 余年的发展历程。我国期货市场自产生以来，不断发展壮大，并逐渐成为现代市场体系和居民投资品种中不可或缺的重要组成部分。期货市场的两大基本职能，即规避风险和价格发现，对于弥补现货市场缺陷和推动社会主义市场经济价格体系的完善具有不可替代的作用。尤其在我国目前处于转型关键阶段的情况下，大力发展期货市场，不仅有利于企业的生产经营和国民经济的稳定，而且有助于增强我国在国际价格体系形成中的主导权。但在我国期货市场交易规模日益扩大、经济功能日益显现的背后，期货市场还存在着诸多问题。由于期货市场对于我国经济发展的重要作用，期货市场进行改革与完善的重要性和必要性逐渐显现出来，就此进行详细论述是本人主旨所在。 二、我国期货市场发展历程回顾 我国期货市场的发展历程可以划分为三个阶段：初步探索阶段、规范整顿阶段、稳步发展阶段。 （一）初步探索阶段（1990 年底—1993 年） 1990 年10 月郑州粮食批发市场成立，以现货为主，首次引入期货交易机制，标志着
我国金融衍生品市场发展现状及存在问题
中国金融衍生品市场发展现状及存在问题 □中国科学院金融工程与风险管理研究中心常务副主任程兵 首先介绍一种有趣的产品。因为我国的利率市场是分割的，过去发行的浮息债是以银行存款利率，而不是市场利率为基础。本来浮息债的本金是可以保证的，但在中国特别是利率上升时，可以跌破面值。过去一年中，很多大银行在这方面损失惨重。这是有中国特色的产品。现在国开行、财政部开始发行所谓“新型浮息债”，是以7天回购为基础，其实那才是标准的远期利率协议。 最近远期开办了，但流动性很差，风险控制等各方面也有问题。其实，远期在私下银行间已经存在很久了，现在政府公开允许了，但从财富效应看，公开远期的效应很难说比私下的好，现在公开交易的量很少。 另一种产品——可转债也很有趣，其价值本应是债券价值加期权价值，但我们看到民生银行的可转债涨到150元，而用B-S方程定价，5年期转债，1%年息，贴现后最多值105元。多的45元带有很深的中国制度背景。在中国，股票融资的成本很低，大家都想发股票，不想发债券，发债券要还本。发可转债的机构拼命希望你转股。恰好股票价格是可转债价值的下界，在这种情况下，可转债价值不是按B-S方程定出的，而是靠把股票价格推高来重新估值。股票建仓方面的损失可由转债方面的收益来弥补。
再谈谈信托产品。从理论上讲这方面创新是无限的，因为信托产品涉及三角关系——委托人、受托人和收益人，可以做各种结构产品。又比如，A为高风险，B为低风险，两者可以做风险分担。但在我国，信托产品有个门槛，每份5万，只准200份。再者，中国缺乏信用，而信托产品以信用为基础，因此现在有很多问题。比如上海银监局规定，房地产行业无论什么信托产品都不能与银行发生关系。在公司法规定不能设立SPV的情况下，信托产品是非常优秀的产品，它还可以实现资产证券化，但它目前并不是广泛应用的产品。 例如：1年期存款利率为2.25%，而B类预期投资收益为超过存款利率50个基点，即2.75%，假设整体投资收益为3%，如果B类资金占80%，A类占20%，则A类的投资收益可达到2.25% + 4 (3%-2.25%) = 5.25%，有明显的杠杆效果。 有一种2001年设计的基金产品，其价值有不断上升的底线。当时设计该产品有两个动机，一是投资者要求控制下界风险，二是他们要求如果该产品赚钱了，能够把收益锁定一部分。但是股改后，这种产品跌破了价值线，引起了很大的争议。其中一种争议认为中国不适合组合保险技术，事实上，中国从来就没使用组合保险技术，因为这种技术主张高买低卖，而在中国不允许卖空的情况下，只能低买高卖，所以大盘下跌的时候其实是相对安全的。对于跌破价值线有两个解释，一个是股改是中国证券市场上只会出现一次的小概率事件，这时跌破价值线不足为怪。另一解释是，本来结构性产品意味着不管基金公司是盈是亏，它对风
我国个人理财市场的现状分析
我国个人理财市场的现状分析 一、我国个人理财市场的发展现状、特点 随着社会经济的进展和人民生活水平的日益提高，居民对理财产品的需求日益增加。近20年来我国居民的金融资产存量增长了200倍，年均名义增长率达到30％，远高于同期GDP的增长速度。2005年底的统计数据显示，居民个人金融资产占全部金融资产的比重也由20世纪90年代初的40％左右上升到60％多，目前仍在不断上升。 另一方面，财富集中化的趋势也已十分明显。这些拥有富裕资产和稳定高收入的个人群体，重视私人资产在安全的前提下不断增值；但是由于他们的精力有限、投资专业知识不足、时间非常宝贵或者不情愿花费太多时间在理财上，他们非常需要有专业的金融机构为其提供全方位、专业化、个性化的资产治理服务，这就为商业银行拓展个人金融业务提供了广阔的市场前景。据有关机构调查，在北京等八大城市，66%的高收入群对个人理财服务感兴趣，其中39%受访者明确表示需要个人金融服务，33%的一般居民对存款、股票、基金、保险等的优化组合感兴趣。 二、我国个人理财市场存在的问题分析 （一）金融业分业经营制约个人理财业务发展 目前的银行个人理财业务，基本上还是停留在咨询、建议或投资方案设计等层面上，还不算是真正意义上的理财。 （二）组织运行机制保障不完善 由于个人理财业务涉及的内容非常广泛，几乎涵盖了银行资产、负债业务和中间业务，而上述业务当前又是分别由个人银行部、中间业务部、房贷部等多个部门管理，造成前台业务条块分割，无法实现为客户提供一站式服务。 （三）资金持有者风险保留过少或者过多 这种现象存在比较普遍，有些客户将大部分现金保留，以防应急，这样就会无形的损失资金的创造价值；有些把全部资产投资到股票或者房地产中，家中没有闲置应急资金，或者很少，这样也很大地增加了风险。这两种极端的现象都是不可取的，在风险所导致的损失较大或者无法预测的时候，要考虑个人家庭需要，每个家庭需建立家庭应
中国期货与期权市场发展评价
中国期货与期权市场发展评价 目前我国以四大交易所为主经营包括股指期货、豆类、玉米、LLDPE、棕榈油、小麦、棉花、白糖、菜籽油、PTA、铜、铝、锌、天然橡胶、燃料油、黄金和金融期货期权等交易产品。 郑州商品交易所成立于1990年10月12日，是在郑州粮食批发市场的基础上发展起来的。最开始是现货交易，之后又开展现货远期交易，于1993年5月28日正式推出标准化期货合约，实现了由现货远期到期货的转变。其上市交易的品种主要有棉花、白糖、精对苯二甲酸（PTA）、菜籽油、小麦期货等。 大连商品交易所成立于1993年2月28日。其上市交易的品种主要有玉米、黄大豆、豆粕、棕榈油、线型低密度聚乙烯（LLDPE）和聚氯乙烯（PVC）期货。 上海期货交易所由上海金属交易所、上海商品交易所和上海粮油商品交易所于1998年8月合并组建而成，并于1999年12月正式运营。其上市交易的品种主要有铜、铝、锌、螺纹钢、线材、天然橡胶、黄金、燃料期货等。 中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海成立，注册资本为5亿元人民币。其是经国务院同意，中国证监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的金融期货交易所。 一、中国期货市场发展 据调查，中国的期货市场最早在晚清的时候就已经存在了，但我认为还只是萌芽阶段。真正的期货市场应该是在民国时期形成的，因为在民国时期国民经济得到快速发展，因此期货市场也得到较快的发展。但是在新中国成立以后，期货市场因为国内“信资信社”等政治争论而一度销声匿迹，可以说这一空白时期断送了之前的期货市场发展成果。一直到改革开放以后，伴随着经济制度的变革，在政府的强力推动下，使得期货市场得以重建。可以说中国现代的期货市场诞生于经济制度变革时期，是在探索社会主义市场经济体制的过程中逐步发展起来的。 (一)重建试点阶段（1978----1992） 1978年改革开放后，经济得到快速发展。随着“市场”概念开始被接受并认可，政府不再视资本主义的产物为洪水猛兽，因此期货市场也重新得到了正确
中国股票期权激励的现状及思考
!""#年$月社科纵横%&’，!""# 总第!(卷第$期 ! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! )*+,-.)+,/0+/)1/2,/32*.4!(0*4$中国股票期权激励的现状及思考 赵宁 （甘肃联合大学两课教学部甘肃兰州5$""""） 【内容摘要】近年来股票期权激励被中国的许多上市公司所采用，越来越多的公司意识到，股票期权激励有其自身的许多优点，但是还存在着诸如适用范围比较狭窄、政企不分的情况下很难实施股票期权激励、行权价格在政策上没有一个统一可执行的“国家标准”等局限性。我们应当在适用范围上进一步扩大、确定期权的授予额度、时机及有效期、确定认股期权的操作过程，解决现行法律的障碍。我们在引入股票期权激励时应当克服自身上的局限性，积极利用其优点，发挥在我国市场经济建设中的作用。 【关键词】股票期权激励现状思考 中图分类号：6!5(文献标识码：-文章编号：(""578("#（!""#）"$7""9:7"! 一、中国股票期权激励的现状 现代公司制度在不断发展完善的同时，也出现了许多弊病。公司的所有权在所有者手里，而管理权在管理者手里。随着公司规模的扩大和业务量的增加，所有者越来越不能驾驭管理者，管理者的自利行为也愈发变得严重。许多大公司的所有者也开始逐渐意识到加强对管理者控制的重要性。于是，近二、三十年来，美国等国家期望通过管理者向所有者角色的转换，形成有效的激励和约束机制。我国的一部分国有、集体企业，长期以来处于“所有者缺位”的状态，国家作为企业的所有者，对企业管理者的约束仅仅是行政意义上的干预。在更多时候，政府并没有动力，也没有一个有效的激励机制来当好所有者代言人这一角色。经理持股与激励性股票期权等在中国也已经受到了越来越多的注目，在一些民营企业、科技企业以及国有或国有控股的企业中，这种安排已经相当普遍。 为了了解国内上市公司中管理、技术要素参与企业分配的情况，上海荣正投资咨询有限公司和上海证券报联合举办了“中国上市公司经营者持股专题”调查问卷。此次调查的范围为(!""家上市公司，调查的对象为上市公司董事长、总经理和董事会秘书。从调查问卷的情况分析，国内上市公司对目前的薪酬水平评价偏低。在接受调查的上市公司中，有:8;认为现行的薪酬制度不足以激励和吸引人才，有$:;认为目前还可以，但以后不好说，很自信地认为公司的薪酬结构和薪酬水平吸引和激励人才仅占#;。值得注意的是，部分已经实施较高薪酬水平的公司，仍然表现出对现行薪酬水平具有长期吸引力和激励效果的不自信。根据上市公司董事长、总经理和董事会秘书反映的情况统计，现阶段企业家和骨干人员的价值实现不如人意。企业家和骨干人才所作的贡献能够得到完全体现的比例为零，明确表示人才价值没有得到实现的占(:;，价值体现不明显的几乎占了一半。这个统计结果反映出企业家和骨干人员的薪酬与经营业绩的关联度不大。 二、对中国股票期权激励的思考 （一）股票期权激励在中国应用的可行性 (4股票期权制可以有效解决经理人长期激励不足问题。长期以来，我国上市公司经理人的报酬激励更注重当期业绩激励，报酬结构主要是工资加奖金，这一方式的基本缺陷是经理人的长期激励不足，容易导致经理人在履行契约的过程中在职期间的行为短期化问题。按照股票期权制的运作机理，经理人若想执行股票期权的获得收益，其必要条件是企业经营业绩优良，股价不断上涨。只有努力改善公司经营管理，使公司资产不断增值、盈利能力不断增强以推动股票市场价格不断提高。因而，以此制度引进来推动经理人报酬激励改革，来解决我国企业经理人长期激励不足问题。 !4股票期权对经理人而言具有所有权激励功能。按照公司经理人持股激励的一般性分析，经理人在拥有公司的股票期权后，成为公司的准股东，于是经理人便具有双重身份，从而有效解决委托人（股东）与代理人（经理人）之间目标不一致的问题，防范道德风险的发生。 $4股票期权制有利于上市公司降低委托—代理成本。通过股票期权，将经理人的报酬与公司的长期发展业绩或某一长期财务指标紧密联系在一起，所有者就无需密切注视经理人是否努力工作，是否将资金投入到有益的项目，是否存在追求自身利益最大化而损害股东利益，从而有效降低公司的委托—代理成本。股票期权制度设计，是以预期股权收益诱使经理人努力工作，追求公司市场价值的增大，只有如此，经理人才能从不断上涨的公司价值中分享到应有的期股收益。 94股票期权制可以低成本不断吸引并稳定吸引人才。在经理人报酬结构中，股权报酬比现金报酬的激励效果优势更加明显，经理人作为社会的稀缺资源，企业委托人要使用这一资源必须支付高额的成本，而高额的工资与奖金，对企业而言是一笔不小费用。相比之下，股票期权激励方式避免了现金报酬激励的弊端。由于企业支付给经理人的仅仅是一个期权，是一种不确定的未来收入，是将未来预期财富以期权的方式转移到经理人手中，在期权执行过程中企业始终没有现金流出，而且随经理人期权的行使，公司的资本金会相应增加。同时，股票期权制是以股权为纽带，通过股票期权制的附加条款设计，联结经理人与公司的关系。国外通行的做法是规定股票期权授予一年之后方可行使，并且在未来期权持续期内，按匀速或非匀速分期分批行使。这样，经理人若在期权持续期内离开公司，将丧失部分尚未行使的剩余期权，这无疑加大了经理人离职的机会成本，因而稳定与约束公司经理人。 （二）股票期权激励运用的局限性 (4我国目前在股票期权激励的适用范围上为公司董事会成员、高级管理人员以及有重大贡献的业务骨干，适用的企业是上市公司。针对适用范围狭窄的情况，要进一步扩大股票期权激励的适用范围。 !4我国的一部分国有、集体企业，长期以来处于“所有者缺位”的状态。国家作为企业的所有者，对企业管理者的约束仅仅是行政意义上的干预，在更多时候，政府并没有动力，也没有一个有效的激励机制来当好所有者代言人这一 : 9
期权的历史与发展
与其它衍生产品相比, 期权市场的发展有着更为漫长和曲折的历史，简单说来，是规避风险的需求最终导致了期权的产生。纵观期权发展史，我们称公元前的期权为古代期权，以圣经故事，橄榄压榨机故事为代表；17世纪前的期权为近代期权，以郁金香事件为代表；18世纪以后的期权为现代期权，以1973年芝加哥期权交易所成立为代表。 一、期权的起源 期权交易的第一项记录是在《圣经·创世纪》中的一个合同制的协议，里面记录了大约在公元前1700年，雅克布为同拉班的小女儿瑞切尔结婚而签订的一个类似期权的契约，即雅克布在同意为拉班工作七年的条件下，得到同瑞切尔结婚的许可。从期权的定义来看，雅克布以七年劳工为“权利金”，获得了同瑞切尔结婚的“权利而非义务”。除此之外，在亚里士多德的《政治学》一书中, 也记载了古希腊哲学家数学家泰利斯利用天文知识，预测来年春季的橄榄收成，然后再以极低的价格取得西奥斯和米拉特斯地区橄榄榨汁机的使用权的情形。这种“使用权”即已隐含了期权的概念, 可以看作是期权的萌芽阶段。 二、早期的期权交易 在期权发展史上，我们不能不提到17世纪荷兰的郁金香炒作事件。众所周知，郁金香是荷兰的国花。在17世纪的荷兰，郁金香更是贵族社会身份的象征，这使得批发商普遍出售远期交割的郁金香以获取利润。为了减少风险，确保利润，许多批发商从郁金香的种植者那里购买期权，即在一个特定的时期内，按照一个预定的价格，从种植者那里购买郁金香。而当郁金香的需求扩大到世界范围时，又出现了一个郁金香球茎期权的二级市场。 随着郁金香价格的盘旋上涨，荷兰上至王公贵族，下到平民百姓，都开始变买他们的全部财产用于炒作郁金香和郁金香球茎。1637年，郁金香的价格已经涨到了骇人听闻的水平。与上一年相比，郁金香总涨幅高达5900％！1637年2月，一株名为“永远的奥古斯都”的郁金香售价更高达6700荷兰盾，这笔钱足以买下阿姆斯特丹运河边的一幢豪宅，而当时荷兰人的平均年收入只有150荷兰盾。随后荷兰经济开始衰退，郁金香市场也在1637年2月4日突然崩溃。一夜之间，郁金香球茎的价格一泻千里。许多出售看跌期权的投机者没有能
中国股指期货市场的发展现状及建议
中国股指期货市场的发展现状及建议 雎岚韩慧君赵娟穆静发表于：《深圳金融》2011年第11期 我国自2010年4月16 0在中国金融期货交易所上市沪深300股指期货合约以来，迄今股指期货市场已经有了相当程度的发展。在此，我们试图结合国际股指期货市场发展规律，总结出我国股指期货市场发展的不足，同时从监管部门的角度对股指期货的进一步发展提出政策建议。 一、中国股指期货发展特点及存在问题 一年多来我国股指期货市场发展特点主要表现为以下三点： 一是走势平稳，交芴量大。总体来看，股指期货合约到期交割平稳，投资者移仓操作均匀，合约切换顺利，交割率较低。因此，合约到期对期现货市场运行没有产生过大的影响，成交最没有出现异常放大，期现市场价格也未出现异常波动。 据中国期货业协会统计，股指期货从2010年4月16日幵始交易，当年累计成交金额达到82.14万亿元，占2010年全年期货市场成交总额的267。。来自中金所的数据显示，截至2011 年4月1日收盘，沪深300股指期货已累计成交52.3万亿元。 二是股指期货套保作用逐渐发挥。对机构投资者来说，股指期货的套保功能尤为重要。资料显示，20多家券商在2010年已经成功地运
爪股指期货工具进行套期保值操作，部分券商的交易收益#至超过亿元；此外，公募搞金专户已逐步参与股指期货市场，其中大多数是利用股指期货开发绝对收益产品。 三是股指期货投资者结构向着多元化方向发展。尽管我国股指期货市场在现阶段交易参与者以个人投资者为主，但伴随着保险资金、社保耥金、卩？11以及信托等机构参与股指期货市场相关办法的陆续出台，股指期货的投资荞结构将会发生根本性变化。 我国股指期货市场在稳步发展的同时，也表现出渚多不足，例如：个人投资者准入存在隐性门槛，相关法律法规尚不完善，行业自律缺失，多层次、多元化的投资结构尚未建立等。从国际市场的经验来看，由于股指期货的做空机制具有卨倍杠杆的特点，会放大风险，恶意操纵其至会酿成股灾。此外，针对我国还需考虑国际竞争对金融市场安全的影响，如允许外资进入股指期货市场可能对市场造成波动等。因此，如何合理高效地监管股指期货市场的风险则显得至关重要。 股指期货作为中国资本市场改革前沿的新兴产品，具有着巨大的发展潜力。“新”既意味着中国资本市场多样化的投资机遇，也构成对中国资本市场监管的一大“挑战”。如何建立市场的规范化监管制度，树立投 资者的信心，建设6好的市场投资环境，是当前我国乃至全球股
中国期货市场现状
中国期货市场现状 我国期货市场产生与发展，存在着与现实需求的错位的问题。为了 适应社会主义市经 济的发展状况，不断健全期货市场的内部结构及制度规范，深入推进期货市场。 §1中国期货市场品种世界期货市场从产生到不断发展、完善，充分说明了期货市场的发展必然伴随着品种创新，上市品种是期货市场永恒的动力。本部分对我国期货市场品种进行了探讨，以寻求最适合我国期货市场发展的制度环境和策略选择。 1中国期货市场品种现状 我国现有的期货品种。大连商品交易所：玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、聚乙烯、聚氯乙烯；上海期货交易所:铜、铝、锌、黄金、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶；郑州商品交易所：菜子油、小麦、棉花、白砂糖、PTA、绿豆、早籼稻。 1.1中国期货市场品种特点 1现有期货交易品种太少。我国期货市场经过治理整顿，上市品种大幅减少。交易品种数量过少直接限制了中国期货市场的交易规模，使大量的资金只集中在对几个期货品种的投资商，容易出现对市场的人为控制，使期货市场难以发挥本应起到的作用。 2我国期货品种遵循政府供给导向模式。表现为:⑴管理当局往往直接介入期货品种创新的过程，决定某种产品投入市场与否。⑵一些金融监管法规限制了期货品种创新的空间。供给导向的创新模式事实上使金融机构围于“除了监管者许可的业务，其它业务均不得开展”的被动局面。 3品种创新以吸纳型为主，原创型创新较少。目前我国上市的期货品种基本上是引进国外已有的品种，真正属于我国首次开发的期货品种较少。 1.2中国期货市场品种创新制度约束 1法律法规建设滞后和不健全。我国期货市场监管的法律依据主要是：《期货交易管理暂行条例》、《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货从业人员管理办法》和《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》。这些法律法规颁布于我国期货市场整顿时期，强调风险防范的禁止性法律规范居多，而鼓励衍生品发展和创新的授权性法律较少。 2期货品种上市审批机制繁琐复杂。一个期货新品种上市，首先要
中国股票期权的现状分析
中国矿业大学 08 级硕士研究生课程考试试卷 考试科目金融工程 学生姓名黄红海留学生 学号ZS0807147 所在院系管理学院 任课教师刘传哲 中国矿业大学研究生院培养管理处印制
中国股票期权的现状分析 摘要：股票期权在大部分发达国家已经得到了很好的应用，它其实是一种激励制度，能改善企业内部的治理结构，有效的减低成本并提高资本的使用效率。中国股权激励的应用和效率到目前还很低，因此对中国的股票期权现状分析起了很大的现实意义。 关键词：股票期权股权激励 一，股票期权的介绍 股票期权是指企业向主要经营客户提供的一种在一定期限内按照某一既定价格购买的一定数量本公司股份的权利。授予对象主要是经理人员，因此又常被称为经理股票期权，是企业的所有者向经营者提供激励的一种报酬制度。该激励制度一般是给予企业的高级管理人员一种权利，允许他们在特定的时期内，按某一预订价格购买本企业普通股。这种权利不能转让，但所购股票仍能在市场上出售，这样经营者就可以获得行权当日股票市场价格和行权价格之间的差价。这就使得经营者关心所有者的利益和企业资产的增值保值，关心企业的生存和发展同时又关心自己的收入和声誉。把给经营者的高额回报建立在企业资产升值的基础上，把经营者的收入最大化与企业资产增值最大化统一起来，它是现代企业对员工进行股权激励的一种形式，是企业分配制度中的具体应用。
二，中国股票期权制的发展历程 股票期权制度产生于20世纪50年代初的美国，其主要目的是用于对公司经理人和核心技术人员进行奖励。中国在借鉴国外股票激励机制的基础上，对适应中国的股票期权制进行了探索和实践，1997年引进风险投资的同时也引进了该项制度。中国实施股票期权制度的按列呈现出许多不同于国际规范和惯例的特点，颇具中国特色。股票期权制已被视为协调国有企业代理人个人行为与政府行为的最直接和最有效的方法。自2006年1月1日，中国中央颁布施行了《上市公司股权激励管理办法（试行）》，中国上市公式正在风风火火地展开一场通过使用股票期权来激励管理人员勤勉敬业的运动。 三，中国施行股票期权的原因 1.有效解决委托代理问题。股票期权作为一种激励制度，有着深刻的现实基础。股票价格能较好反应公司业绩，以此作为反映经营者努力水平的充分信息和重要依据的变量，通过股票期权计划给予经营者一定的所有权，建立经营者与企业所有者之间的资本纽带，让经理人作为公司股票的持有者拥有剩余索取权，实现经理人收入的长期化，使前者自身的效用和后者的利润紧密联系在一起，对前者起到激励与约束的双重作用，以克服道德风险，避免短期行为，最终达到满足后者利益最大化的目的。 2.可以低成本吸引并稳定人才。由于企业支付给经理人的仅仅是期权，是一种不确定的未来收入，在期权执行过成中企业始终没有现
浅析中国期权交易市场的发展
The Capital Luck Camp 资本运营 | MODERN BUSINESS 现代商业 79 浅析中国期权交易市场的发展 王 倩 首都经济贸易大学 北京 100070 摘要:期权作为金融市场的衍生工具，为市场交易人员提供了一种选择权。在买方支付权利金后的一段时间或是一个特定的时间，享有按事先与卖方规定好的价格交易特定的商品，也可以选择放弃此次交易。期权作为一种金融衍生品，对于现代社会的经济发挥其不可替代的作用。国外已经成功运营多年了，而我国的期权市场成立时间较晚，品种也比较单一，只有2015年推出的第一只ETF期权-上证50ETF期权。尽管之后也出现了场内大商豆粕期货合约，但投资者的需求日益增大，市场会将逐步推出标的为个股的期权品种，因此期权市场未来的发展前景广阔。期货市场的发展有利于现货市场的发展，而且对实体经济的发展也有很大的帮助。近两年的股票市场波动较大，完善期权市场，衍生更多更好的期权产品对于市场化的发展是非常有必要的。 关键词:期权；期权历史；发展；建议一、期权基本概述 同作为金融衍生工具，期权与期货则完全不同。“期”是将指未来，“权”则代表权利，期权是作为一种行使将来买卖行为的权利。权利是一个抽象的概念，不是实实在在可以摸得见的东西，期权交易中买方有权利没有义务，而卖方则正好相反。购买期权者选择可以按照合约的规定对标的做出买入或者卖出的行为，也可以放弃，不过会损失权利金。 按照其是否为标准化的金融衍生工具来划分的话，可以将期权分为场内期权和场外期权。按照买卖行为划分的话，期权主要有两种：买入期权和卖出期权。买入期权也被称作看涨期权，赋予其持有者在到期日或到期日之前按一定的价格买入某种资产的权力。而卖出期权也称看跌期权，赋予其持有者在到期日或到期日之前按一定的价格卖出某种资产的权力，投资者可以按照自己的需要灵活选择。 二、期权的发展过程 早在《圣经》记载中，就有期权开始萌芽的痕迹。雅各布为了娶到塞班的小女儿瑞切尔，答应为塞班免费工作七年作为条件，七年结束后就可以行使与瑞切尔结婚的权利。还有荷兰的郁金香事件，也是典型的期权雏形，经销商通过与花农签订关于郁金香的合约，这样即使经济危机到来了，经销商们也可以规避郁金香价格波动所带来的风险。由此来看，期权的发展是社会经济发展进步的方式，方便了人们的生活，也是一种创新。虽然期权为人们带来了好处，但是期权市场的不规范也隐藏着巨大的危机和风险。 于是，美国芝加哥期权交易所于1973年统一标准化了期权，并逐渐推出一系列的股票期权，这种标准化简化了交易过程，不仅使最后的履约得到交易所的担保，使得期权合约可以方便的在交易所里转让给第三人，而且也提高了交易效率，降低了交易成本。世界第一只股指期权于1983年推出，随后全球推出了股指期权。我国于2015年出现了第一只金融期权-上证50ETF，ETF期权是随着ETF产品的发展而推出的，它是我国首个在上交所挂牌交易的标准化期权。虽然由于一些因素我国的资本市场发展比西方发达国家落后，但如今随着我国市场的不断发展，对期权需求的不断提高，在2017年3月，第二个规范化场内期权豆粕期权在大商所挂牌。对比国外期权市场的种类繁多，我国的期权市场仅有目前这两个标准化的期权，而且正处于发展新的阶段。其实早在1995年我国就为迎接期权市场的到来做好了准备。例如之前进入国际期权市场协会的郑商就为后续期权的发展奠定了基础。为了加快我国期权市场的发展，我国于2002年召开了“中国国际期权研讨会”，与众多国际期权市场的相关组织共同参加了此次会议。之后的两年邀请国际期权专家接连到国内作期权报告会，掀起了 一股期权的热潮。然而，结合我国当时的实际情况，国家并没有趁机推出期权交易，因为如果贸然推出新的金融衍生品，可能不利于当时经济的发展，反而会把我国的经济引致更加糟糕的处境。 三、期权发展中存在的问题 尽管只有短短一年多的发展，我国期权市场的发展速度已是飞快。从中我们既能感受到我国市场对期权存在着巨大的需求和宽阔的发展前景，同时也应该明白和重视现阶段发展的过程中存在的很多问题。 (一)期权品种单一 目前我国期权种类很少，只有50ETF期权和标准化场内期权豆粕期权两只期权。期权品种的单一使得投资者可以参考和借鉴的经验和案例不足，这样不仅会使投资者望而却步，更加的谨慎，而且期权产品种类的匮乏也无法很好地满足投资者的需求。虽然目前市场上模拟系统有很多品种，但这些系统的数据无法真实准确的反应交易的情况，种类的单一也是人们缺少选择的可能性。 (二)期权市场定价出现偏差 中国目前期货市场的标准化期权只有上述提到的50ETF金融期权和豆粕现货期权。世界其他国家的期权产品种类繁多，能提供的选择数目也随之上升。由于期权产品众多，期权市场的发展也会随着这个过程中所遇到的各种问题而成长的愈发成熟。相比之下，我国金融期货市场产品种类少，发展不够完善，而规定可以进入期货市场交易的标准高，导致交易投资人员十分稀少，专业人士匮乏，整个期权市场的交易量和流动性极低。关于期权市场的定价并没有规范性的规定，由于种类稀少，也并没有可以对应的参照物。由此种种因素，就导致了期权市场的定价出现偏差。 (三)合约交易量不高 由于上述原因造成的参与市场中期权交易的投资者数量是有限的，但是投资者想进入期权交易市场往往是偏爱高风险高收益的，所以市场上越是交易活跃的合约越容易受到吸引与关注，而对于交易不活跃的远月合约，就很难吸引投资者。不活跃的合约对于期货市场的发展会更为不利。 (四)期权专业人士少 期权是期货市场衍生出来的金融产品，对于普通的投资者而言可能并不熟悉，而且期权也不像股票那样容易可以参与到，其结构之复杂需要投资者花费更多的时间去研究，再加上我国期权出现时间很短，对其了解的客户也很少，这都对期权的发展造成了一定的阻碍。 (五)市场准入门槛高 我国现行存在的期权上证50ETF与豆粕期权对于投资者的进入市场的要求门槛都非常的严苛。首先对于个人投资者而言，上证50ETF DOI:10.14097/https://www.360docs.net/doc/164234696.html,ki.5392/2019.05.040