货币供给理论

第十章货币供给理论

完整的货币供给理论应该包括货币供给的决定理论、货币供给影响经济的理论及控制货币供给的理论，但一般所谓的货币供给理论主要是指货币供给的决定理论,这也是本章主要介绍的内容。

第一节货币供给与供给体系

全社会的流动性增加还是减少以中央银行为核心金融体系信用创造的结果，同时社会公众的消费、投资行为也对流动性形成产生了影响，因此，货币供给（流动性）的决定过程也是一个非常复杂的过程。

一、货币供给概念

货币供给（money supply）可以从静态与动态两个角度来定义。

从动态角度上看，货币供给是指货币供给主体把所创造的货币投入流通领域的经济行为及其过程。

从静态角度上看，货币供给是一个存量的概念，是指一定时点上一国经济中的货币性资产的总量。

二、两极银行体系下货币供给主体

现代信用货币制度时代，货币供给主要是由中央银行和商业银行所构成的双层银行体系承担的，这已成为当前世界上绝大多数国家所采用的普遍模式。

1.中央银行

中央银行控制货币供给的源头，即基础货币的创造，以及整个体系货币流量、流速与流向。

2.商业银行

商业银行在中央银行调控下，进行信用创造，即存款货币的创造。

三、基于两级银行体系的货币供给过程

由上述货币供给过程可知，现代货币供给是以中央银行供给基础货币为起点，以商业银行的存款货币创造为中间环节，以非银行机构转移、结算货币为终点，形成的一个复杂的货币供给体系。

四、货币供给量

货币供给量通常是指一国经济中的货币存量，由货币性资产组成。

货币定义按口径依次加大的顺序可划分为M

0、M

1

、M

2

、M

3

等几个层次。

第二节中央银行与基础货币创造

一、中央银行概念

1.央行含义

中央银行（Central Bank）是指一个国家金融体系中居于?°中心?±地位的金融机构或组织，是统领全国金融机构或组织、控制全国货币供给、实施国家货币政策的最高金融机构。

2.央行特征

一是中央银行的权威性和垄断性。中央银行作为国家调节经济的重要机构，独享货币发行权，履行国家赋予的调节经济、稳定货币的任务。

二是中央银行的相对独立性。中央银行代表国家制定、执行金融政策、依法进行调节经济、管理金融的活动，不受利益集团或政府领导人的个人干预，也不受股份投资者的干预。

三是中央银行的非盈利性。中央银行是独立的经济实体，不与普通的工商企业和个人发生业务关系，其业务对象是商业银行、政府机构和其他金融机构。但一切活动的宗旨是稳定货币、发展经济、不与商业银行以及一切经济部门争利，没有自身的盈利目标。

二、中央银行职能

（一）中央银行是发行的银行

1.发行的银行的含义

中央银行是发行的银行，是指国家赋予中央银行集中与袭断货币发行(currency issue)的特权，使之成为国家唯一的货币发行机构（美国等少数国家是一个例外，在这些国家中财政部门也可以发行部分货币）。统一货币发行中央银行形成的最基本动因。

2.中央银行垄断货币发行权的重要意义：

（1）可避免货币发行分散的弊病，使钞票整齐划一，便利商品流通，防止发钞银行倒闭而引起银行券挤兑、贬值所造成的金融动荡和经济混乱；

（2）有利于国家对货币流通的管理，使货币发行便于控制，以保持市场货币流通量与国民经济发展的适当比例，保证通货的稳定；

（3）有利于中央银行加强自身的经济实力，因为货币发行是银行信贷的一种资金来源，中央银行垄断货币发行，可以藉以控制社会资金供应，便于掌握和调节商业银行的信贷活动；

（4）有利于国家货币金融政策的推行，使政府利用中央银行手中的货币工具来管理和调节国民经济，实现国家的宏观经济目标；

（5）由于发行钞票有一定的经济利益，中央银行货币发行可使政府得到一定的收益。

（二）中央银行是银行的银行

1.银行的银行的含义

(1)中央银行的业务对象不是一般企业和个人，而是商业银行和其他金融结构及特定的政府部门；

(2)中央银行在与其业务对象之间的业务往来中仍表现出银行所固有的存、贷、汇等业务特征；

(3)中央银行为商业银行提供支持和服务的同时，也是商业银业的监督管理者。

2.银行的银行的职能

（1）集中存款准备金

中央银行成立后，各国一般都通过法律规定，商业银行和其他金融机构必须按照存款的一定比例向中央银行缴存一定的存款准备金(reserve against deposit)，中央银行有权根据宏观调节的需要，变更、调整存款准备金的上缴比率。

（2）最后贷款人责任

中央银行主要是通过向商业银行或其他金融机构采取办理票据再贴现、再抵押的方式融通资金，在特别情况下，也可直接采取提供贷款的方式。

最后贷款人职能确立了中央银行在整个金融体系中的主导地位。

（3）组织、参与管理全国的清算

这一职能始于英国。 19世纪中期，随着银行业务的扩大，银行每天收授票据的数量日趋增加，各银行之间的债权债务关系日趋紧密。1854年英格兰银行采取了对各种银行之间每日清算差额进行结算的做法，后来其他国家也相继效法。

中央银行清算主要包括组织票据交换清算、办理异地跨行清算、为私营清算机构提供差额清算服务、进行证券和金融衍生工具交易清算、提供跨国支付清算服务等。

（三）中央银行是政府的银行

1.政府的银行的含义

中央银行根据法律授权制定和实施货币政策，对金融业实施监督管理，负有保持货币币值稳定和保障金融业稳健运行的责任；

中央银行代表本国政府参加国际金融组织，签订国际金融协定，参与国际金融事务与活动；

中央银行为本国政府代理国库。

2.政府的银行的主要职能

（1）代理国库

具体包括按国家预算要求协助财政、税收部门收缴库款、根据财政支付命令向经费单位划拨资金、随时反映经办预算收支缴拨过程中掌握的预算执行情况，以及经办其他有关国库的事务。

（2）代理政府债券的发行

当今世界各国均广泛利用发行政府债券的有偿形式以弥补开支不足或筹集资金用于经济建设。

中央银行通常代理政府发行债券以及债券到期时的还本付息事宜。

（3）向政府融通资金

中央银行作为政府的银行，在政府财政出现收不抵支的情况下，一般负有提供信贷支持的义务。

方式：

①直接给国家财政贷款或透支。

②购买政府债券

现在大多数国家都通过立法禁止中央银行对政府财政透支和直接认购、包销国债和其他政府债券，限制中央银行为政府提供直接融资。

（4）为国家持有和经营管理国际储备：

（5）代表本国政府参加国际金融活动

（6）制定和实施货币政策

货币政策是中央政府关于经济的重要经济手段，各个国家通常授权中央银行代表政府制定并实施货币政策，利用经济手段调控国民经济的运行。

（7）对金融业实施监管

（8）为政府提供经济金融情报和决策建议，向社会公众发布经济、金融信息。

三、中央银行与基础货币供给

（一）基础货币概念

1.基础货币定义

基础货币也称高能货币或强力货币，它是货币供给的最基本的部分，具体是由流通中的通货和商业银行的准备金组成。

基础货币=流通中通货+银行准备金

银行准备金=银行持有的库存现金+银行和非银行金融机构在中央银行的存款

银行和非银行金融机构在中央银行的存款=法定准备金+超额准备金

2.基础货币地位

基础货币是中央银行为广义货币和信贷扩张提供支持的各种负债，它影响了整个社会货币供给。

3.基础货币性质

（二）中央银行资产负债表

央行资产负债表

（三）基础货币变化关系式

基础货币=（黄金、外汇及特别提款权-外国存款）+（政府债券-政府存款）?+对商业银行贷款和贴现+（其他资产-资本及其他负债）+在途资金=国外资产净额+对政府债权净额+对商业银行的债权+其他金融资产净额+在途资金

（四）结论

1.中央银行的一切资产负债业务（主要是前面的1-2-3项业务）的变化影响了基础货币的增加或减少。

2.由央行资产负债表可知，中国流动性创造主要来源是外汇占款，即?°流动性创造的主渠道?±。

四、影响基础货币供给的因素

一般说来，基础货币是中央银行可以直接控制的。但是，进一步地分析，基础货币供给会受到以下实际经济活动的影响，从而使央行的直接控制力受到减弱。

1.政府预算赤字

弥补预算赤字存在三种方式：增加税收、发行债券和发行货币。

2.商业银行的贴现要求

贴现贷款的数量是由商业银行和中央银行共同的决定的，而不是受中央银行单方面决定的。

3.国际收支状况

国际收支状况会影响本币的对外汇率，中央银行为维持汇率稳定会采取措施调节外币供求，这会影响中央银行基础货币供给。

第三节商业银行与存款货币创造

一、商业银行与存款货币

存款货币（deposit money ）是一种特殊类型的信用货币，就是指能够发挥货币作用的银行存款，主要是指能够通过签发支票（包括各种银行卡）办理转账

结算的活期存款。

存款货币来源于现金货币的存入和银行贷款派生机制。在整个金融体系中，商业银行与其他金融机构的显著区别在于只有商业银行才能经营活期存款业务并具有创造派生存款的能力。

二、商业银行存款货币创造的本质与条件

（一）商业银行进行信用创造的本质

商业银行进行信用创造的本质是利用存贷期限错配，通过存款?a贷款?a派生存款的信用创造过程产生的资金时间价值的高度应用。

（二）商业银行进行信用创造条件

1.必须是存款和贷款功能集中于一体；

2.部分准备金制度；

3.部分现金提取。

三、存款货币的多倍创造过程

1.两个假设

（1）商业银行的客户都将其全部货币收入存入商业银行的活期存款帐户，不持有任何现金，且全部交易都使用非现金结算；

（2）商业银行按照法定准备金比率提取存款准备金后将余额全部以贷款形式放出或全部投资于有价证券，不存在超额准备金或准备金不足现象。

2.创造过程

设原始存款为10000元，法定存款准备金率为10%，则存款创造过程如下：商业银行存款增加

商业银行存款增加

存款货币创造模型：

存款增加总额：

D=R/r＝kR

派生存款：

C=D-R=(R/r)-R

四、制约存款货币制造和收缩的因素

（1）超额准备金率。

（2）现金漏损率。

（3）定、活期存款占存款总额的比例。

（4）客户对贷款的需求。

第四节货币供给模型

一、简单乘数的货币供给模型

该模型以商业银行创造存款货币的过程为范例，以活期存款准备金率（r

d

）、基础货币量（B）为限制因素，导出如下的模式

式中，m=1/r

d

仅是由活期存款准备金率单个因素所决定的数值，故称为简单乘数。

二、弗里德曼-施瓦兹的货币供给模型

若用M、C和D分别代表货币存量、非银行公众所持有的通货和商业银行的存款，则有M=C+D

根据基础货币的定义，又有B=C+R，式中的B和R分别代表基础货币和商业银行的存款准备金，由此可得：

货币供给存量的大小主要取决于三个因素：

（1）中央银行所决定的基础货币（B）的规模；

（2）中央银行和商业银行所共同决定的存款与准备金之比（D/R）；

（3）非银行公众所决定的存款与通货之比（D/C）。

三、卡甘的货币供给模型

同弗里德曼和施瓦兹一样，卡甘（P. Cagan）也将货币定义为公众手持通货及商业银行的活期存款和定期存款。

卡甘认为：长期和周期性的货币存量的变动取决于基础货币、通货比率和准备金比率这三个因素，基础货币的增长是货币存量在长期中增长的主要原因。

四、乔顿的货币供给模型

在模型中，乔顿采用了狭义的货币定义M

1

，即货币只包括公众手持通货的活期存款。

乔顿认为，基础货币为公众（包括商业银行）所持有的中央银行的净货币负债，它由公众所持有的通货（C）和商业银行的存款准备金（R）组成。

中央银行对商业银行的活期存款（D）、定期存款（T）分别规定了不同的法

定准备金比率r

d 和r

t

，设超额准备金（E）与活期存款（D）的比率为e，定期存款

（T）与活期存款（D）的比率为t，通货（C）与活期存款（D）的比率为K。

则货币供给表达式为：

M=（1+K）×B/（r

d +r

t

t+e+K）

三类经济主体的经济行为影响了货币供给量或货币运行：

（1）中央银行的货币政策行为起主导作用；

（2）商业银行的经营行为起放大器作用；

（3）社会公众的资产选择或投资行为使货币运行机制更为复杂。

第五节中国货币供给变化

一、中国货币供给量

中国将货币供应量划分为三个层次：

一是流通中现金Ｍ0，即在银行体系外流通的现金；

二是狭义货币供应量Ｍ1，即Ｍ0加上企事业单位活期存款；

三是广义货币供应量Ｍ2，即Ｍ1加上企事业单位定期存款、居民储蓄存款和其他存款。

二、中国货币供给量（M2）变化

三、中国货币供给量渠道变化

查阅《金融机构信贷收支统计表（人民币）》可知中国货币供给量变化情况：一是银行发放货款创造流动性

2000年来，各项货款几乎基本保持货币供给的主要渠道地位。

二是银行购买外汇创造流动性

从2003开始，在双顺差的国际收支格局下，银行购买外汇提供流动性影响越来越重要，成为货币供给的第二渠道。

其中，2005-2008年外汇大量流入期间，外汇占款一度成为货币供给的第一渠道。但是，近年来，尤其是2011年Q4，随着中国国际收支逐渐趋于平衡，外汇占款的货币供给作用明显减弱。

三是银行购买债券创造流动性

相当长的时期里，证券净投资在中国货币创造中一直处于不重要的地位，但是，2009年以来，证券净投资对中国货币创造的影响越来越重要，并且超过了外汇占款对货币供给的影响。