自贸区建立对我国金融市场的影响
自贸区建立对我国金融市场的影响
摘要：1979年，邓小平在南海画了一个圈，成就了中国改革开放的丰功伟业；
时隔34年，习李新政又开垦了一片以开放促改革的试验田——上海自贸区。2013年8月，国务院正式批准设立中国（上海）自由贸易试验区（简称“上海自由贸易区”或“上海自贸区”），自贸区的的建立，涉及政府职能转变、金融
制度、贸易服务、外商投资和税收政策等多项改革，虽然自贸区目前所涉及的
区域比较小，但作为新时期的一项重大改革探索，它的未来影响难以估量；自
贸区的特色和目的之一是引领中国金融市场的改革，其中所涉及的金融制度、
外商投资和税收政策等方面的改革势必对我国的金融市场产生重大影响。
依据国务院通过的《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》，上海自贸区试点将有以下规划与政策：先行试点人民币资本项目开放及逐步实现可自由兑
换等金融措施，并采用循序渐进的开放政策，优先开放企业法人的人民币自由
兑换；上海自贸区试点有望成为中国加入“泛太平洋伙伴关系协议”（TPP）的首个对外开放窗口，为中国加入该协议发挥重要作用。该方案涉及金融、贸易、航运等五个领域的开放政策，以及管理、税收、法规等五个方面的改革措施。
在金融领域特别引人注意的是，上海自贸区将试点利率市场化、汇率自由汇兑、金融业的对外开放、产品创新等，也涉及一些离岸业务。
一、自贸区扩大对外开放的政策
上海自贸区所规划之主要扩大对外开放的政策有：
1.金融：金融领域的的政策主要有，允许符合条件的外资金融机构设立外
资银行，符合条件的民营资本与外资金融机构共同设立中外合资银行。在条件
具备时，适时在试验区内试点设立有限牌照银行。在完善监管的同时，允许自
贸区内符合条件的中资银行开办离岸业务；试点设立外资专业健康医疗保险机构；融资租赁公司在试验区内设立的单机、单船子公司不设最低注册资本限制；允许融资租赁公司兼营与主营业务有关的商业保理业务。
2．专业领域：允许设立外商投资资信调查公司；允许在试验区内注册的符合条件的中外合资旅行社，从事除的出境旅游业务（台湾地区除外）；外资者
可以拥有不超过70%的股权的方式设立中外合资人才中介机构；港澳投资方可以设立独资人才中介机构；外资人才中介机构最低注册资本金要求由30万美元降
低至12.5万美元；自贸区内内，取消上海市提供服务的外资工程设计（不包括
工程勘察）企业的“首次申请资质时对投资者的工程设计业绩”之要求；自贸
区内的外商独资建筑企业承揽上海市的中外联合建设项目，取消过去建设项目
中外方投资比例限制。
3．文化与社会服务领域：取消外资演出经纪机构的股比限制，允许设立外商独资演出经纪机构，为上海市提供服务；允许设立外商独资的娱乐场所，在
试验区内提供服务；允许举办中外合作经营性教育培训机构；允许举办中外合
作经营性职业技能培训机构；允许设立外商独资医疗机构。
二、自贸区的目标与任务
依据国务院通过的《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》，上海自贸
区的总体目标为：“经过两至三年的改革试验，加快转变政府职能，积极推进
服务业扩大开放和外商投资管理体制改革，大力发展总部经济和新型贸易业态，加快探索资本项目可兑换和金融服务业全面开放，探索建立货物状态分类监管
模式，努力形成促进投资和创新的政策支持体系，着力培育国际化和法治化的
营商环境，力争建设成为具有国际水准的投资贸易便利、货币兑换自由、监管
高效便捷、法制环境规范的自由贸易试验区，为我国扩大开放和深化改革探索
新思路和新途径，更好地为全国服务。”
上海自贸区的主要任务包括：加快政府职能转变、扩大投资领域的开放、
推进贸易发展方式转变、深化金融领域的开放创新以及完善法制领域的制度保
障等五个方面。
三、自贸区金融领域改革
自贸区试点投资和金融自由化等方面的改革，是所涉金融领域改革的一个
亮点，经过三十年的改革开放，我国已经进入改革和对外开放的深水区。无论
是中美双边投资协定，还是中国加入TPP（太平洋伙伴关系协议），都对投资
和金融自由化提出了更高的要求。在难以进行全面放开的情况下，优先在上海
进行试点可以为未来的改革和开放积累宝贵的经验。基于这一判断，可以预期
利率市场化、汇率市场化、金融市场产品创新、离岸业务、金融业对外开放以
及内资外投和外资内投等可能将在上海自贸区优先进行试点。
1．金融开放。主要包括四个方面的内容：
(1)人民币资本项目逐步开放，上海自由贸易园区将全方位为企业提供与海外资本和市场对接的窗口，未来企业法人可在自贸区内完成人民币自由兑换，
个人则暂不施行。
(2)外资银行可在保税区开展试点的人民币业务，但不享受国民待遇，可从事各类零售及批发银行业务，包括接受存款、企业融资、贸易融资、财务活动、贵金属买卖及证券交易等。
(3)构建离岸金融中心、人民币汇率价格发行机制，能使外流资金更好的周转，提高人民币使用的效率。
(4)金融服务创新，与贸易相关的金融业务如融资租赁、期货保税交割、保税仓单押融等也在逐步推行。
2.投资开放。主要包括内资外投和外资内投两个方面：
(1)外资内投可以获得准入前的国民待遇，企业设立和项目立项不需要事先提交项目可行性研究报告，实行少干预、无补贴政策。
(2)内资外投可能从现有的“核准制”转变为“备案制”，为区内注册登记满足条件公司提供资金援助。
3.税收优惠。
税收优惠主要是指在关税及非关税壁垒（资金、外汇管制等）方面给予企
业各类特殊优惠政策，包括：
（1）区内实施无条件的关税保税政策。
（2）即征即退或免征区内离岸贸易、离岸服务外资企业的营业税、消费税及增值税。但我们不大可能实现的是对区内企业减按15%的税率征收所得税，原因在于上海自贸区的定位更强调“制度优惠”而非“政策优惠”。
新时期，围绕实体经济完整的“价值链”，探索“差异化、专业化、多元化”的金融服务模式，是中国经济发展的必然选择，这在自贸区的构建中得到
很好地体现；对于上海自贸区内采取的“负面清单管理”新模式，很多企业、
金融机构甚至决策监管部门都不是很适应。长期以来，大家习惯了“正面清单”和“政策红利”的运作模式，在这样的认识限制下，很有可能，一旦未来利率
和汇率以及资本账户完全开放，那些持观望态度、没有准备好的国内企业和金
融机构就会陷入谋求“高收益”的短期盈利陷阱中，而海外热钱也恰恰会在那
时乘虚而入，火上加油，在一定程度上可能导致园区内发生“金融脱离实体经济”那种“非理性繁荣”的局面，而不是政府所期待的、通过自贸区建设来形
成我国“创新驱动、转型发展”这种可持续的开放模式。
四、自贸区的建立对我国的金融市场的影响
鉴于自贸区的目标设定与政策配置，自贸区的建立对我国的金融市场的影
响主要体现在下面几个方面：
1.促使金融机构创新金融服务模式。中国产业升级的紧迫感和外在压力需
要必须去开拓一条全新的金融服务模式。中国银行业现有的贷款模式根本无法
满足有差异化业务特征的小微创新企业的融资需求。利用上海自贸区的发展平台，充分调动海内外高净值人群和成功企业的财富收入以及产业资本去支持回
国创业的海归人才和受过良好高等教育训练的知识人才的创新业务。
2．加快提升专业化金融服务模式的运作效率和质量。解决中小企业融资难的关键是要让中小银行走专业化金融服务的融资模式，从而既能避免中小银行
之间业务“同质化”所导致的过度竞争问题，又能培育中小企业走向业务专业
化发展模式。
大量中小民营企业是解决我国现阶段就业和调动市场活力的重要群体。在
这方面，中小银行为中小企业发展的专业化金融服务模式，既中小银行不仅从
事商业项目投资的前期贷款，而且针对企业日后的任何金融需求，比如企业资
金账户管理、企业财产保险等，它们都需要提供“一站式”的全套服务，在自
贸区现行政策下会得到较快发展。
3．促进完善投资金融服务模式。自贸区的亮点之一，就是加快开放中国
金融业的“投资金融”业务，从而更好地调动全球金融资源和金融服务的能力，帮助中国企业实现“走出去”的发展战略。上海自贸区的金融开放的特殊环境，会促使建立起一套完善的服务中资企业“走出去”的金融业务平台和制度体系，从而促使中国企业在海外公平竞争的环境中“由小变大、由大变强”的转型发展。
4.提升商务金融服务水平。全球国际收支平衡的压力和粗放型经济增长的
代价，必然要求将制造业的生产环节延伸到绿色的服务业和服务贸易环节，为此，支持这种从前端的“产业金融”向后端的“商务金融”延伸和转型的任务，就必然成为上海自贸区率先应该完成的任务。打造“物流金融”“租赁金
融”“仓储金融”“航运金融”等创新金融业务，对促进服务贸易的发展和由
此推动的服务业繁荣格局至关重要。.
5.创新财富金融管理服务模式。从中国股市换手率如此之高的现象可以看出，中国需要大量的安全资产以满足广大投资者的需要，越来越多的人把手中
闲钱投资到了一二线城市的房地产市场中。这样，中国货币今天使用的“低效率”问题就会为明天的市场风险放大埋下隐患。
因此，上海自贸区通过开放的市场引入更多更强的好企业，同时，也吸引
海内外优质的坚持“价值投资”理念的专业化金融团队，共同打造中国大众
“财富收入增长”的市场繁荣格局，以制度建设和完善作为改革的切入点，以
对上市公司的质量追求作为监管的努力方向，来替代今天靠“资金市”和“政策市”支撑中国股市市值的尴尬局面。
6.加快全球化金融服务模式建设。上海自贸区金融服务业发展的最大亮点之一，就是离岸人民币业务的拓展。一个主权货币或区域货币能够在世界舞台上站住脚，需要围绕货币的“三大功能”来提高国家的竞争力和本币计价的财富安全：
（1）国际支付结算功能，这正是上海自贸区现在正在大力推进的工作。它的重要性在于能够帮助我们建立人民币国际使用的网络，提供全球贸易和投资所需要的支付便利性。这一功能是否能正常发挥取决于两大方面：①中国经济的竞争力是否能提高对外贸易和直接投资外汇结算中所产生的人民币需求；②通过什么方式输出市场所需要的人民币。
（2）海外人民币保值和增值功能。如果贸易结算带来的人民币盈余无法进行有效的保值，那么，我们还是无法摆脱美元主导的国际货币体系。
（3）人民币海外定价和记账的功能。如果在资产和商品以及服务等“标的”的市场交换过程中，以人民币本位的定价机制不成熟，那么人民币使用的便捷性和维护人民币币值稳定的货币政策有效性就难以体现，而且，人民币汇率的波动就无法具备充分的价格“对冲机制”。增强中国企业的国际竞争力，完善中国金融体系的制度建设和以人民币定价的产品开拓能力，以及改善监管模式，都会大大缓解人民币定价功能的缺失所带来的货币竞争力下降的风险。